財(cái)聯(lián)社2月23日訊，本周市場(chǎng)延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，以人形機(jī)器人、云計(jì)算為代表的科技板塊仍持續(xù)受到市場(chǎng)追捧，伴隨著TMT板塊成交步入擁擠區(qū)間，機(jī)構(gòu)對(duì)板塊后續(xù)行情能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)產(chǎn)生了一些分歧，不過(guò)總體來(lái)說(shuō)，本周的券商策略中，TMT板塊仍是機(jī)構(gòu)的“心頭好”。值得一提的是，本周十大券商策略基本上都是圍繞TMT后續(xù)行情表現(xiàn)展開，科技股再度成為這個(gè)周末被關(guān)注的焦點(diǎn)。

中信證券：預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)會(huì)聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭 重點(diǎn)關(guān)注三大主線

高度依賴資金接力的純主題板塊未來(lái)可持續(xù)性有限，料市場(chǎng)會(huì)更加聚焦明確的產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)，年初以來(lái)“大象起舞”的行情只是核心資產(chǎn)重估的開端。首先，從情緒和倉(cāng)位角度來(lái)看，熱門主題的超額換手率和成交占比均處于歷史極高分位，活躍資金倉(cāng)位已升至過(guò)去五年的最高水平，料后續(xù)純粹依賴資金接力的板塊行情持續(xù)性有限。其次，從產(chǎn)業(yè)邏輯角度來(lái)看，DeepSeek大規(guī)模部署和應(yīng)用，以及阿里巴巴CAPEX大幅超市場(chǎng)預(yù)期意味著國(guó)產(chǎn)AI已經(jīng)從映射和主題階段邁向真正的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，大市值公司的高利潤(rùn)彈性會(huì)使得缺乏業(yè)績(jī)的純主題小票吸引力大幅下降，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)會(huì)聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭，摒棄單純博弈炒作。

從配置的角度來(lái)看，科技板塊中建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力鏈、以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為代表的AI應(yīng)用、以及端側(cè)AI三大主線；傳統(tǒng)核心資產(chǎn)中想象空間足夠大、低位時(shí)間足夠久、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)出清相對(duì)徹底的鋰電和創(chuàng)新藥亦值得關(guān)注。

財(cái)通證券：科創(chuàng)綜指ETF發(fā)行將對(duì)“春季躁動(dòng)、成長(zhǎng)進(jìn)攻”的行情起到推波助瀾的作用

國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)變革推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)迎春天。2月3日以來(lái)美元指數(shù)持續(xù)回落，創(chuàng)造了良好的海外環(huán)境，資金涌入中國(guó)科技成長(zhǎng)核心資產(chǎn)、估值實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)。國(guó)內(nèi)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然相對(duì)景氣，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)座談會(huì)提振社會(huì)信心，同時(shí)科技產(chǎn)業(yè)催化呈現(xiàn)外溢和擴(kuò)散效應(yīng)，各個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)都受到了景氣預(yù)期的驅(qū)動(dòng)、開始重估估值?？苿?chuàng)綜指ETF發(fā)行也將對(duì)“春季躁動(dòng)、成長(zhǎng)進(jìn)攻”的行情起到推波助瀾的作用，本次首批科創(chuàng)板綜合ETF認(rèn)購(gòu)時(shí)長(zhǎng)平均僅5天（A500首批10天、第二批平均8天），本輪12支科創(chuàng)板綜合ETF資金（募集上限為240億元）流入市場(chǎng)節(jié)奏可能更快。

配置層面，繼續(xù)推薦券商、科技（恒科+科創(chuàng)+AI核心資產(chǎn)等）：1）外部宏觀環(huán)境利于新興市場(chǎng)，以恒科為代表的港股核心資產(chǎn)重估；2）本輪科創(chuàng)綜合ETF資金流入市場(chǎng)節(jié)奏可能快于A500行情，重視潛在受益組合；3）中國(guó)AI核心資產(chǎn)崛起，國(guó)內(nèi)大廠資本開支超預(yù)期，海外OpenAI GPT-4.5/5臨近面世或形成新的催化，擁擠度消化后重視向低位應(yīng)用端的輪動(dòng)，硬件端關(guān)注下周英偉達(dá)財(cái)報(bào)是否形成擾動(dòng)；4）低空經(jīng)濟(jì)（整機(jī)&零部件/基建/運(yùn)營(yíng)商）低位主題，兩會(huì)窗口期或具備政策預(yù)期差。

廣發(fā)證券：有可能本輪TMT成交占比頂部在45%-50%

AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)至今，過(guò)去2年TMT的成交擁擠度總是引發(fā)市場(chǎng)留意。因?yàn)?，過(guò)去2年只要TMT成交占比接近40%的上限、板塊超額收益就會(huì)出現(xiàn)階段回踩。而25年春節(jié)前后，TMT成交額占比突破40%并持續(xù)高位運(yùn)行，40%的隱形約束似乎在本輪失效了。

每一輪大型科技產(chǎn)業(yè)周期中，TMT成交額占比中樞均會(huì)經(jīng)歷明顯的提升，其背后來(lái)自于成分股數(shù)量和市值占比增加、投資者對(duì)于基本面預(yù)期的改善。當(dāng)前TMT成交額占比為44%，從過(guò)往和美國(guó)對(duì)比經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，有可能本輪成交占比頂部在45%-50%。

科技仍是主線，后續(xù)對(duì)于科技行業(yè)的參與思路，可以沿著“低位成長(zhǎng)分支”以及“25年有業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”兩條線索展開。首先，低位成長(zhǎng)可以關(guān)注軍工、文化出海、衛(wèi)星、醫(yī)療設(shè)備、AI教育等。其次，找25H1有較大概率出現(xiàn)即期基本面兌現(xiàn)的科技領(lǐng)域，目前看主要在端側(cè)硬件、機(jī)器人/智駕、推理側(cè)算力等。

中信建投：市場(chǎng)主線仍是AI+，若交易過(guò)熱導(dǎo)致回調(diào)，預(yù)計(jì)仍是再布局與進(jìn)攻機(jī)會(huì)

本周A股市場(chǎng)大漲主要受益于阿里巴巴的資本開支計(jì)劃。超預(yù)期的資本開支加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)科技板塊的信心，市場(chǎng)短期未必能有持續(xù)強(qiáng)催化，但中期產(chǎn)業(yè)景氣演進(jìn)是大勢(shì)所趨，即使后續(xù)科技板塊出現(xiàn)短暫的技術(shù)性回調(diào)，資金的濃厚參與意愿仍可能為行情提供支撐。

繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注政策預(yù)期差與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振方向。行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)、通信、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、有色等。主題與方向：AI國(guó)產(chǎn)算力鏈、國(guó)產(chǎn)替代（半導(dǎo)體設(shè)備/材料）、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)。

興業(yè)證券：應(yīng)對(duì)AI階段性的局部過(guò)熱和小波動(dòng)，更重要的是在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部做好擇時(shí)輪動(dòng)，找到相對(duì)有性價(jià)比的方向

AI作為當(dāng)下市場(chǎng)最為聚焦的主線方向，雖然短期成交占比升至高位可能會(huì)導(dǎo)致板塊出現(xiàn)階段性的震蕩調(diào)整，但通常不會(huì)導(dǎo)致行情系統(tǒng)性終結(jié)，在大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，應(yīng)對(duì)階段性的局部過(guò)熱和小波動(dòng)，更重要的是在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部做好擇時(shí)輪動(dòng)，找到相對(duì)有性價(jià)比的方向。

而往中長(zhǎng)期看，在當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)催化不斷、產(chǎn)業(yè)敘事持續(xù)煥新，且后續(xù)仍有諸多積極催化和驗(yàn)證的背景下，AI板塊或?qū)⒎磸?fù)活躍，主線地位有望進(jìn)一步鞏固，在產(chǎn)業(yè)邏輯和政策環(huán)境的支撐下，AI或?qū)⒉粩啻┰蕉唐诘慕灰讚頂D，繼續(xù)成為市場(chǎng)中長(zhǎng)期聚焦的主線方向。

結(jié)合中期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與短期相對(duì)性價(jià)比，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈50大細(xì)分方向中，可重點(diǎn)關(guān)注光模塊、服務(wù)器、AI芯片、PCB、運(yùn)營(yíng)商等環(huán)節(jié)。

天風(fēng)證券：本輪TMT板塊相對(duì)擁擠度并不高，原因是今年大盤整體資金情緒更高

當(dāng)前市場(chǎng)較為關(guān)注的TMT板塊擁擠度較高指的是絕對(duì)擁擠度，但事實(shí)上，924后全A情緒好轉(zhuǎn)，相對(duì)擁擠度水平（TMT換手率與全A換手率比值）仍有距離。

本輪TMT板塊自2025年1月24日起成交額占比便持續(xù)超過(guò)40%，本輪TMT板塊的換手率也遠(yuǎn)高于23年，絕對(duì)擁擠度水平較23年更高；本輪行情的TMT換手率與全換手率比值較23年最高水平，即相對(duì)擁擠度并不高，原因是今年大盤整體資金情緒更高。

行業(yè)配置建議：賽點(diǎn)2.0第三階段攻堅(jiān)，社融脈沖已出現(xiàn)回升，春節(jié)歸來(lái)進(jìn)一步觀察基本面改善情況，恒生已先行，A股反應(yīng)滯后。根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場(chǎng)流動(dòng)性，可以把投資主線降維為三個(gè)方向：（1）Deepseek突破與開源引領(lǐng)的科技AI+，（2）消費(fèi)股的估值修復(fù)和消費(fèi)分層逐步復(fù)蘇，（3）低估紅利繼續(xù)崛起。

海通證券：政策和技術(shù)雙重催化下，科技板塊基本面有望向上

近期Deepseek橫空出世帶來(lái)AI版圖重構(gòu)，騰訊、阿里、百度等多科技公司宣布接入Deepseek，市場(chǎng)關(guān)注持續(xù)升溫。這一突破性進(jìn)展折射出中國(guó)科技創(chuàng)新的強(qiáng)勁勢(shì)頭，這背后離不開我國(guó)科創(chuàng)政策的支持。近期召開的民營(yíng)企業(yè)家座談會(huì)也體現(xiàn)了決策層對(duì)于科技創(chuàng)新的高度重視，結(jié)合去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及今年地方兩會(huì)產(chǎn)業(yè)政策信號(hào)，我們認(rèn)為未來(lái)產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)一步聚焦科技創(chuàng)新，推動(dòng)培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

產(chǎn)業(yè)政策在引導(dǎo)要素資源配置中起到重要作用，也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐和風(fēng)向標(biāo)。近年來(lái)政策層面將科技創(chuàng)新置于重要位置，從近期決策層表態(tài)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、地方兩會(huì)等方面看，科技創(chuàng)新或已成為當(dāng)前我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的重心之一。

預(yù)計(jì)科技產(chǎn)業(yè)仍將是政策重點(diǎn)支持的領(lǐng)域，政策和技術(shù)雙重催化下，科技板塊基本面有望向上?？萍贾幸环矫婊蚩芍攸c(diǎn)布局AI技術(shù)應(yīng)用端的消費(fèi)電子、人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等。另一方面，25年財(cái)政有望積極發(fā)力，數(shù)字基建、信創(chuàng)、半導(dǎo)體等科技領(lǐng)域也受到財(cái)政的重點(diǎn)支持。

浙商證券：預(yù)計(jì)本輪春季攻勢(shì)大盤將延著“科技領(lǐng)漲-回踩夯實(shí)-全面反彈”的路徑，進(jìn)一步向縱深發(fā)展

本周市場(chǎng)繼續(xù)上攻，成長(zhǎng)指數(shù)明顯走強(qiáng)，權(quán)重指數(shù)跟隨向上。展望后市，預(yù)計(jì)本輪春季攻勢(shì)大盤將延著“科技領(lǐng)漲-回踩夯實(shí)-全面反彈”的路徑，進(jìn)一步向縱深發(fā)展。當(dāng)然，部分超漲行業(yè)、板塊、個(gè)券仍要注意可能出現(xiàn)的雙向波動(dòng)。

配置方面，基于中線行情穩(wěn)步向上、部分行業(yè)板塊波動(dòng)加大的判斷，建議投資人在春季攻勢(shì)結(jié)束前保持現(xiàn)有倉(cāng)位，并且在出現(xiàn)“黃金右腳”時(shí)繼續(xù)增配。行業(yè)板塊方面，建議對(duì)部分超漲的科技板塊做出一定調(diào)整，在板塊內(nèi)部尋找標(biāo)的進(jìn)行“高切低”，或者切換部分倉(cāng)位至前期漲幅落后的大金融板塊，既可參與補(bǔ)漲，又可適當(dāng)平滑凈值曲線。此外，對(duì)于過(guò)去幾年持續(xù)下跌的醫(yī)藥板塊，可關(guān)注其中跌幅較大、基本面企穩(wěn)、股東增持的個(gè)股。

華金證券：春季行情進(jìn)行中，成長(zhǎng)風(fēng)格短期可能難改變

當(dāng)前來(lái)看，外部事件偏積極、流動(dòng)性寬松，成長(zhǎng)風(fēng)格短期可能難改變。（1）短期外部事件偏積極。一是國(guó)內(nèi)政策寬松短期大概率延續(xù)。二是外部風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步下降：首先，俄烏沖突等風(fēng)險(xiǎn)可能大幅下降；其次，海外對(duì)國(guó)內(nèi)寬松的掣肘下降。三是科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷上升。（2）基本面延續(xù)弱修復(fù)：一是節(jié)后地產(chǎn)銷售絕對(duì)數(shù)值依然維持相對(duì)低位；二是企業(yè)盈利繼續(xù)處于低位回升的趨勢(shì)中。（3）國(guó)內(nèi)流動(dòng)性短期可能維持寬松。一是短期依然可能降準(zhǔn)。二是一季度是傳統(tǒng)的信貸高峰季。

行業(yè)配置方向：短期關(guān)注補(bǔ)漲的成長(zhǎng)。（1）短期科技和消費(fèi)可能配置主線。一是歷史上流動(dòng)性寬松的業(yè)績(jī)空窗期，政策導(dǎo)向及高景氣的行業(yè)相對(duì)占優(yōu)。二是當(dāng)前來(lái)看，政策導(dǎo)向的方向是科技和消費(fèi)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷上行導(dǎo)致高景氣的是科技。（2）短期可關(guān)注補(bǔ)漲的大金融、消費(fèi)、非TMT的成長(zhǎng)等行業(yè)。一是歷史經(jīng)驗(yàn)上，春季行情中后期補(bǔ)漲行業(yè)相對(duì)占優(yōu)：前期排名后5的行業(yè)，在中后期排名可能提升。二是當(dāng)前來(lái)看，可關(guān)注補(bǔ)漲的大金融、電新、醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)。（3）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的電子（半導(dǎo)體、消費(fèi)電子）、通信（算力）、傳媒（AI應(yīng)用）、機(jī)械（機(jī)器人）、計(jì)算機(jī)（自動(dòng)駕駛、數(shù)據(jù)要素）；二是基本面可能改善和補(bǔ)漲的電新、醫(yī)藥、券商。

光大證券：積極把握春季行情，關(guān)注科技及消費(fèi)兩條主線

政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來(lái)的資金流入將有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)估值。當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值處于2010年以來(lái)的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長(zhǎng)期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來(lái)的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌?chǎng)，有望進(jìn)一步提升A股市場(chǎng)的估值。

配置方向上，關(guān)注科技成長(zhǎng)及消費(fèi)兩條主線?？萍汲砷L(zhǎng)板塊關(guān)注政策在資本市場(chǎng)具有映射的TMT、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)；消費(fèi)板塊重點(diǎn)關(guān)注以舊換新及服務(wù)消費(fèi)，如家電、消費(fèi)電子、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售等。