奮力開創(chuàng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展新局面

吳 清

高質(zhì)量發(fā)展是全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務。大力發(fā)展資本市場是適應我國經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。中國證監(jiān)會系統(tǒng)認真學習貫徹習近平總書記關于金融工作的重要論述和關于資本市場的重要指示批示精神，緊扣高質(zhì)量發(fā)展這個主題，完整準確全面貫徹新發(fā)展理念，堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，堅持防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展的工作主線，著力推動資本市場規(guī)模的合理增長和結(jié)構(gòu)質(zhì)量的持續(xù)改善，努力為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展貢獻力量。

一、新形勢下推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展意義重大

黨的二十屆三中全會明確要求，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，防風險、強監(jiān)管，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。2024年底召開的中央經(jīng)濟工作會議進一步強調(diào)，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。這一系列新部署、新要求，充分體現(xiàn)了以習近平同志為核心的黨中央對資本市場的高度重視和殷切期望，體現(xiàn)了推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重大意義。

服務經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的應有之義。當前全球范圍內(nèi)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，驅(qū)動我國經(jīng)濟發(fā)展的核心動力正在從主要依靠要素投入的規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向主要依靠創(chuàng)新引領的效率提升，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力已經(jīng)成為推動高質(zhì)量發(fā)展的關鍵著力點。創(chuàng)新需要更具靈活性和包容性的融資環(huán)境，資本市場獨特的風險回報機制，能夠有效促進創(chuàng)新資本形成，激發(fā)企業(yè)家精神和創(chuàng)新創(chuàng)造活力，對于助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，促進科技、產(chǎn)業(yè)和金融高水平循環(huán)十分重要。加快發(fā)展資本市場，也有利于豐富金融產(chǎn)品和服務，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增強經(jīng)濟韌性和抗風險能力，這些都有助于推動高質(zhì)量發(fā)展。

加快建設金融強國的緊迫任務。習近平總書記深刻闡釋了建設金融強國的目標任務和六大核心要素，指明了建設金融強國的實踐路徑。從歷史經(jīng)驗看，大國崛起都得益于金融體系的有力支撐，資本市場在其中發(fā)揮了獨特而關鍵的重要作用。經(jīng)濟發(fā)展、技術革命與資本市場的興盛相伴相生。當今世界，金融是大國博弈的必爭之地，資本市場在現(xiàn)代金融運行中更是“牽一發(fā)而動全身”。從各國特別是主要發(fā)達國家金融結(jié)構(gòu)演進情況來看，發(fā)展直接融資的重要性不斷增強，資本市場日益成為一國核心競爭力的重要體現(xiàn)，建設一個強大的資本市場是金融強國建設的重要支撐。

有效破解資本市場自身矛盾和問題的必然選擇。經(jīng)過30多年的改革發(fā)展，我國股票市場、債券市場規(guī)模躍居全球第二位，商品期貨交易額居全球前列，已經(jīng)到了從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展加快轉(zhuǎn)變的階段，發(fā)展質(zhì)量問題已成為當前制約我國資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的主要矛盾。從融資端看，我國上市公司總量已經(jīng)不少，但結(jié)構(gòu)尚不合理，頭部上市公司科技含量還不高，支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的作用發(fā)揮不夠充分。從投資端看，資金不穩(wěn)定、投資行為短期化問題仍然較為突出，中長期資金總量仍然明顯不足，引領作用發(fā)揮不充分。解決好上述矛盾和問題，歸根到底要提升資本市場的發(fā)展質(zhì)量。

二、我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基礎和條件不斷鞏固

黨的十八大以來，以習近平同志為核心的黨中央高度重視資本市場發(fā)展，就注冊制改革、提高上市公司質(zhì)量、加強資本市場風險防控等作出一系列重大決策部署。中國證監(jiān)會認真貫徹落實黨中央決策部署，全面深化資本市場改革，擴大制度型開放，堅決打好防范化解資本市場風險攻堅戰(zhàn)持久戰(zhàn)，持續(xù)凈化資本市場生態(tài)。經(jīng)過各方不懈努力，我國資本市場體系、結(jié)構(gòu)和制度機制不斷完善，發(fā)展勢能不斷積聚，高質(zhì)量發(fā)展的基礎和條件不斷鞏固。資本市場在促進資源優(yōu)化配置、推動經(jīng)濟快速發(fā)展和社會長期穩(wěn)定、支持科技創(chuàng)新等方面發(fā)揮了重要作用。

2024年以來，面對外部壓力加大、內(nèi)部困難增多的形勢，中國證監(jiān)會會同有關方面認真落實黨中央、國務院關于資本市場工作的一系列決策部署，扎實推進9月26日中央政治局會議一攬子增量政策落地實施，全力推進防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展，穩(wěn)市場、穩(wěn)信心、穩(wěn)預期，資本市場呈現(xiàn)出積極而深刻的變化。

積極參與制定和落實資本市場新“國九條”和“1+N”政策體系。2024年4月，國務院出臺《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，中國證監(jiān)會會同有關方面制定修訂若干配套文件和制度規(guī)則，形成“1+N”政策體系，系統(tǒng)性重塑資本市場基礎制度和監(jiān)管底層邏輯。

全力維護資本市場平穩(wěn)運行。中央金融辦、中國證監(jiān)會出臺《關于推動中長期資金入市的指導意見》，六部委聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，對構(gòu)建“長錢長投”的制度環(huán)境作出體系化安排。大力發(fā)展指數(shù)化投資，權(quán)益類交易型開放式指數(shù)基金（ETF）規(guī)模突破3萬億元大關。配合中國人民銀行快速推出證券、基金、保險公司互換便利和股票回購、增持再貸款兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，互換便利已經(jīng)開展了兩次操作，金額超過1000億元，300多家上市公司披露回購、增持再貸款。

堅持依法從嚴監(jiān)管。首發(fā)上市新申報企業(yè)現(xiàn)場檢查、現(xiàn)場督導覆蓋面從原先10%左右大幅提高到不低于1/3。推動形成財務造假綜合懲防體系，嚴肅查處欺詐發(fā)行、財務造假、違規(guī)減持、操縱市場等一批大案要案，辦理各類案件739件。新《證券法》實施后首批當事人承諾案件落地。2024年55家上市公司平穩(wěn)退市。

持續(xù)推動提升上市公司質(zhì)量和投資價值。2024年，中國證監(jiān)會會同地方政府全年走訪1622家上市公司；多措并舉活躍并購重組市場，披露并購重組交易2131單；上市公司實施分紅2.4萬億元、回購1476億元，均創(chuàng)歷史新高。

著力提升資本市場服務高質(zhì)量發(fā)展質(zhì)效。出臺“支持科技十六條”、“科創(chuàng)板八條”等政策文件，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。2024年，辦結(jié)144家企業(yè)境外首發(fā)上市備案；交易所市場債券融資13.43萬億元，公募不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）市值創(chuàng)歷史新高；發(fā)布期貨市場高質(zhì)量發(fā)展意見，平穩(wěn)上市15個期貨期權(quán)品種。

三、深化對資本市場高質(zhì)量發(fā)展運行規(guī)律的認識

隨著我國資本市場規(guī)模體量不斷擴大、參與主體日益多元、跨市場跨境交易廣為發(fā)展，近年來我國資本市場呈現(xiàn)出許多新情況新特征。推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展，必須進一步深化對我國資本市場主要特點和運行規(guī)律的認識，不斷增強工作的前瞻性、主動性、有效性，堅定不移走中國特色金融發(fā)展之路。當前，要重點把握好五個方面的關系。

把握好穩(wěn)與進的關系。穩(wěn)是底線，要堅持把防風險擺在首要位置，加強監(jiān)管、深化改革、服務發(fā)展等各方面工作都要充分考慮對二級市場的影響，把握好政策時度效，增強制度的穩(wěn)定性、連續(xù)性、可預期性，努力推動股市平穩(wěn)發(fā)展。進是方向，要堅持以進促穩(wěn)、以進固穩(wěn)，在服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、提高上市公司投資價值、打通中長期資金入市卡點堵點等方面推動一批標志性改革舉措和典型案例落地，實現(xiàn)支持經(jīng)濟回升向好與推動自身發(fā)展的良性互動。

把握好總量與結(jié)構(gòu)的關系。我國股市、債市、期市體量均居全球前列，已經(jīng)具備了做優(yōu)做強的堅實基礎。實現(xiàn)新突破，必須貫徹新發(fā)展理念，在做優(yōu)增量、盤活存量上下功夫，不斷釋放新的發(fā)展動能。要堅持用好改革這個重要法寶，通過推動注冊制走深走實、引導更多標桿性高科技企業(yè)登陸A股市場、活躍并購重組市場、嚴格常態(tài)化退市、暢通資金入市渠道等多種方式，既做實做強基礎，又提升優(yōu)化結(jié)構(gòu)，特別是要優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)，帶動資本市場加快向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。

把握好整體與局部的關系。資本市場是一個內(nèi)涵豐富、機理復雜的生態(tài)體系，股債期、境內(nèi)外、場內(nèi)外市場相互聯(lián)通、產(chǎn)品相互關聯(lián)，投資者行為相互影響。“不謀全局者，不足謀一域”，做好資本市場工作必須強化系統(tǒng)觀念。一方面，要自覺站位經(jīng)濟社會發(fā)展全局謀劃推進資本市場工作，對各類可能的外部影響見微知著，及時協(xié)同相關方面做好各種風險隱患的預防和處置，防止對市場造成大的沖擊。另一方面，要充分考慮各項監(jiān)管政策的相互影響，切實加強信息共享和監(jiān)管統(tǒng)籌，加強政策的一致性評估和協(xié)調(diào)配合，防止“合成謬誤”。

把握好監(jiān)管與活力的關系。規(guī)范有序的市場生態(tài)是激發(fā)市場活力的重要保障，從嚴打擊財務造假、操縱市場等惡性違法行為是優(yōu)化市場生態(tài)的必然要求。必須保持定力，持續(xù)依法加強監(jiān)管，切實維護市場“三公”和投資者合法權(quán)益。嚴監(jiān)嚴管的目的是強本強基。要尊重規(guī)律、尊重規(guī)則，堅持依法監(jiān)管、分類監(jiān)管，既抓早、抓小、抓苗頭，更打大、打惡、打重點，不斷提升監(jiān)管執(zhí)法的規(guī)范化水平和打擊違法行為的精準性，在嚴監(jiān)嚴管中體現(xiàn)監(jiān)管溫度和投資者保護的實效，努力做到嚴而有度、嚴而有方、嚴而有效。

把握好開放與安全的關系。開放是中國式現(xiàn)代化的鮮明標識，高水平開放是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。一方面，要堅定穩(wěn)妥推動高水平制度型開放，用好兩個市場、兩種資源，充分研究借鑒境外市場的有益實踐，切實增強A股市場競爭力、吸引力。另一方面，要著重處理好對外開放與對內(nèi)改革、“放得開”與“看得清”和“管得住”、在岸與離岸市場等關系，著力提升開放環(huán)境下的風險防控水平和監(jiān)管能力，堅決防范外部輸入性風險，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全良性互動。

四、下一階段推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重點任務

中央經(jīng)濟工作會議對我國經(jīng)濟面臨的內(nèi)外部形勢作了全面深刻的分析，為科學研判資本市場發(fā)展形勢指明了方向。2025年，我國資本市場面臨的形勢仍然復雜多變，外部輸入性風險加大與內(nèi)部風險因素交織疊加。但從總體上看，我國經(jīng)濟基礎穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，應對各種風險挑戰(zhàn)的政策工具豐富，回旋余地大。特別是在今年，我國宏觀政策取向更加積極有為，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，資本市場自身投資價值進一步凸顯。要全面理性客觀辯證看待市場形勢，既正視風險挑戰(zhàn)，更要堅定信心。做好當前和今后一個時期的資本市場工作，要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，進一步落實中央經(jīng)濟工作會議、中央金融工作會議部署，堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，以防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展為主線，以進一步全面深化資本市場改革為動力，強本強基、嚴監(jiān)嚴管，持續(xù)推動資本市場新“國九條”和“1+N”政策體系落地見效，不斷開創(chuàng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展新局面。

堅持穩(wěn)字當頭，全力形成并鞏固市場回穩(wěn)向好勢頭。堅決落實中央經(jīng)濟工作會議關于穩(wěn)住股市的重要要求，強化境內(nèi)外、場內(nèi)外、期現(xiàn)貨聯(lián)動監(jiān)測監(jiān)管，加強對資金流向、投資者行為的監(jiān)測分析，增強工作的前瞻性、主動性、有效性。會同中國人民銀行等相關方面更好發(fā)揮兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具效用，豐富穩(wěn)市政策工具，做好增量政策儲備。做好債券市場風險防控，落實好金融支持地方政府化債等政策措施，堅決防范風險疊加共振。加強與市場的主動溝通，完善新聞發(fā)言人等制度機制，及時回應市場關切。健全輿論引導責任制，壓實上市公司、行業(yè)機構(gòu)聲譽管理責任。整治非法薦股等亂象，堅決打擊誤導投資者、侵害投資者財產(chǎn)安全的違規(guī)行為。

加快改革開放，深化資本市場投融資綜合改革。抓緊落地進一步全面深化資本市場改革總體實施方案，成熟一項、推出一項。在投資端，會同相關方面全力抓好《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》落地執(zhí)行，推動各類中長期資金全面建立長周期考核機制，提高投資A股規(guī)模和比例，加快構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。深化公募基金改革，推動建立與投資者利益綁定的考核評價和激勵約束機制，繼續(xù)大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展。在融資端，研究制定更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的專門政策安排，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，增強制度的包容性、適應性。同時，堅持以開放促改革，優(yōu)化境外上市備案制度，穩(wěn)步拓展資本市場跨境互聯(lián)互通，優(yōu)化合格境外投資者制度。繼續(xù)推動資本市場“惠港5條”落實落地，大力支持香港鞏固提升國際金融中心地位，積極穩(wěn)妥拓展與境外市場合作。

聚焦主責主業(yè)，著力提升監(jiān)管執(zhí)法效能和投資者保護水平。堅持懲、防、治并舉，進一步完善監(jiān)管執(zhí)法體制機制，發(fā)揮證監(jiān)會機關司局—派出機構(gòu)—交易所“三位一體”的監(jiān)管體制優(yōu)勢，強化日常監(jiān)管的修復和糾正功能，發(fā)揮好稽查執(zhí)法對重大惡性違法行為的重拳治理效能。快、準、狠打擊違法違規(guī)，集中力量查辦財務造假、“掏空”上市公司、嚴重操縱市場等惡性違法行為，用好用足現(xiàn)有法律法規(guī)賦予的處罰手段，“追首惡”、“懲幫兇”，加大對涉案責任人的追責力度。深化資本市場法治建設，加快重點領域立法修法，出臺中小投資者保護政策措施文件，健全特別代表人訴訟、當事人承諾等制度機制。強化科技賦能監(jiān)管，用好大數(shù)據(jù)等技術手段，破除“數(shù)據(jù)孤島”，進一步提升監(jiān)管精準性、有效性。

強化功能發(fā)揮，有力支持經(jīng)濟回升向好。制定發(fā)布資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見，健全覆蓋各類企業(yè)發(fā)展全生命周期需求的股債期產(chǎn)品和服務體系。支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，抓好“創(chuàng)投十七條”、“科創(chuàng)板八條”等政策文件的落地實施，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市，發(fā)展多元化股權(quán)融資，促進暢通私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資多元化退出渠道。健全多層次債券市場體系，提高產(chǎn)業(yè)債融資比重，大力發(fā)展科技創(chuàng)新債券、綠色債券，加快不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場建設，穩(wěn)步拓寬基礎資產(chǎn)范圍。聚焦農(nóng)業(yè)強國、制造強國、綠色轉(zhuǎn)型等重點，完善期貨品種布局，提升產(chǎn)業(yè)客戶參與度。著力提升行業(yè)機構(gòu)專業(yè)服務能力，增強服務新質(zhì)生產(chǎn)力和居民財富管理的綜合能力，推動建設一流投行和投資機構(gòu)。

注重固本強基，培育更多體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司。加大力度防假打假，落實好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見，進一步提升財務造假等線索發(fā)現(xiàn)能力，進一步完善公司治理，強化上市公司內(nèi)部控制、中介機構(gòu)“看門人”作用發(fā)揮等市場約束。全面落實上市公司市值管理指引，加大上市公司分紅、回購激勵約束，倡導注銷式回購，引導盈利和現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)增加分紅頻次、提高分紅水平，著力提升投資者回報。進一步發(fā)揮好資本市場并購重組主渠道作用，完善“并購六條”配套機制。提升上市公司走訪覆蓋面，推動改善經(jīng)營管理績效。健全進退有序、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)，鞏固深化常態(tài)化退市機制，暢通多元退出渠道，加強退市后監(jiān)管，加快完善退市過程中有效保護投資者合法權(quán)益的制度機制。

突出刀刃向內(nèi)，縱深推進證監(jiān)會系統(tǒng)全面從嚴治黨。進一步加強黨對資本市場的全面領導，強化中央巡視整改落地見效，有效踐行監(jiān)管的政治性、人民性，進一步提升監(jiān)管的專業(yè)能力。保持對資本市場反腐敗斗爭形勢的清醒認識，堅持一體推進“三不腐”，全力支持配合中央紀委國家監(jiān)委駐中國證監(jiān)會紀檢監(jiān)察組深化證券發(fā)行審核領域腐敗問題專項治理，加大對新型腐敗、隱性腐敗的穿透式治理力度，鞏固深化政商“旋轉(zhuǎn)門”問題專項治理成果，持續(xù)發(fā)力鏟除腐敗滋生的土壤和條件。切實推進黨紀學習教育常態(tài)化長效化，把從嚴管理監(jiān)督和激勵擔當作為更好結(jié)合起來，激發(fā)干事創(chuàng)業(yè)精氣神，努力打造“政治過硬、能力過硬、作風過硬”的監(jiān)管鐵軍，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。