一、東吳期貨看市:美元指數(shù)大幅上漲，大宗商品震蕩趨弱

國際金融與大宗商品:三大股指:本周美三大股指窄幅震蕩，基本與上周收盤持平。短線偏強震蕩，中期有望震蕩上漲。美元指數(shù):本周大幅上漲再創(chuàng)近期新高，預(yù)計短線延續(xù)強勢，中線震蕩上漲趨勢繼續(xù)。BDI指數(shù):本周小幅震蕩下跌，連續(xù)四周延續(xù)跌勢，預(yù)計短線震蕩趨弱，中期上漲趨勢有望扭轉(zhuǎn)。大宗商品:原油本周大幅調(diào)整，倫敦有色明顯分化，倫敦鋅大幅上漲，倫敦鎳本周震蕩趨弱。黃金以及白銀本周小幅反彈，CME農(nóng)產(chǎn)品有所反彈。

國內(nèi)金融期貨:本周國內(nèi)股指期貨小幅震蕩走平，國債期貨震蕩上漲。

國內(nèi)商品期貨:本周國內(nèi)大宗商品期貨震蕩趨弱，各品種分化明顯。原油系全面大幅調(diào)整，能化承壓震蕩下跌，農(nóng)產(chǎn)品本周油強粕弱，國內(nèi)滬鋅跟隨倫敦鋅大幅上漲。弱勢品種天膠、紅棗以及花生延續(xù)弱勢，黑色系雙焦本周慣性震蕩上漲，鐵合金硅鐵大幅上漲，滬鎳本周窄幅震蕩。本周國際原油大幅下跌，國內(nèi)原油、瀝青、燃料油同步下跌，從而影響國內(nèi)能化品種全線走弱，芳烴PTA小幅收低、乙二醇大幅下跌，聚烯烴以及苯乙烯也都不同程度收低。受到倫敦鋅大幅上漲影響，國內(nèi)鋅大幅走強。滬鋁本周大幅下跌，滬銅震蕩走平，其他有色金屬弱勢震蕩為主。黑色系成材本周小幅震蕩調(diào)整，近強遠弱明顯，而雙焦強勢不改。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品本周油強粕弱，豆油以及棕櫚油大幅反彈，豆粕菜粕弱勢反彈。畜牧養(yǎng)殖板塊本周繼續(xù)震蕩分化，生豬反彈遇阻回落，雞蛋小幅上漲。果品期貨本周延續(xù)震蕩偏強，蘋果大幅上漲，紅棗以及花生震蕩下跌。軟商品棉花以及棉紗本周強勢震蕩，天膠小幅震蕩下跌，白糖小幅收高。貴金屬黃金以及白銀本周小幅震蕩收高。

下周交易策略:(1)國際股指整體震蕩上漲，國內(nèi)疫情沖擊影響短期風(fēng)險偏好，但我們預(yù)計穩(wěn)增長政策會陸續(xù)出臺，因此股指在貨幣寬松以及北向資金回流情況下會延續(xù)震蕩反彈態(tài)勢，建議短線保持觀望或者逢低做多為主；(2)國內(nèi)整體大宗商品高位震蕩轉(zhuǎn)弱，黑色系成材明顯弱于爐料，建議多單翻空操作。能化品種整體震蕩偏空，建議原油保持觀望，或者急跌建立多單，能化品種逢反彈做空為主。農(nóng)產(chǎn)品分化，油強粕弱，少量對沖套利。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀(jì)要

1.黑色系板塊

（1）螺卷：多單減持

螺紋/熱卷周度小幅下跌，螺紋和熱卷主力合約周度下跌50元/噸，成材的波動性還是較小，呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢。

成本端不斷上漲，長流程成本逐步上抬至4900元/噸附近，短流程也由于廢鋼價格的不斷調(diào)價成本都接近5000元/噸左右。

供應(yīng)端上，螺紋鋼周度產(chǎn)量增加6.39萬噸至309.76萬噸，熱卷周度產(chǎn)量增加12.13萬噸至319.43萬噸，主要是唐山封控解封后鋼廠復(fù)產(chǎn)帶來的板材產(chǎn)量提升，螺紋鋼短流程虧損較多，還有減產(chǎn)，因此，熱卷的產(chǎn)量比螺紋增的快。

上海的疫情情況非常嚴(yán)峻，長三角經(jīng)濟都受影響，導(dǎo)致需求一直釋放不出來，加上清明節(jié)假期，建材的表觀消費環(huán)比下降14.64萬噸至296.16萬噸，需求回落供應(yīng)提升，螺紋鋼的總庫存出現(xiàn)了非常態(tài)累庫，環(huán)比增加13.6萬噸至1286.74萬噸，再增加一周就與去年同期持平了，熱卷的消費還有所回升環(huán)比增加7.13萬噸至320.7萬噸，所以總庫存還稍有所下降至335.87萬噸，庫存壓力比螺紋小一點。

因此，目前鋼材現(xiàn)貨仍是成本推動型上漲，期貨市場還是以預(yù)期為主，如果疫情遲遲得不到控制，將從終端往上形成負反饋，預(yù)計下周成材將小幅震蕩走弱為主。

（2）鐵礦：回調(diào)做多

鐵礦盤面略有回落，一方面是受原油價格回落和美聯(lián)儲釋放更激進的縮表加息預(yù)期的影響，另一方面國內(nèi)疫情拐點仍未出現(xiàn)，成材需求遲遲不兌現(xiàn)，造成負反饋。不過從鐵礦基本面來看，本周鐵水產(chǎn)量基本與上周持平，預(yù)計接下來會恢復(fù)到235萬噸以上，而供應(yīng)端本周全球鐵礦發(fā)運都出現(xiàn)明顯下降，到港也處在低位，港口鐵礦庫存環(huán)比繼續(xù)回落，在歷年二季度都屬于鐵礦供需偏緊的階段，疊加今年供應(yīng)的擾動，預(yù)計礦價仍有望保持強勢，操作上建議多單適當(dāng)減磅，等待回落再做多。

現(xiàn)貨價格：本周鐵礦石現(xiàn)貨價格高位小幅回落，青島港PB粉跌5元報1005元/噸，超特跌5元報730元/噸。

供應(yīng)：季末沖量結(jié)束后，全球鐵礦發(fā)運環(huán)比出現(xiàn)明顯下降，發(fā)運量2743.9萬噸，環(huán)比減少426.1萬噸，澳巴都有明顯減量，到港維持低位。本周澳巴19港鐵礦發(fā)運總量1940萬噸，環(huán)比減少661.6萬噸，同比減少464.1萬噸；其中澳洲發(fā)運量1527.2萬噸，環(huán)比減少360萬噸，同比減少283.7萬噸；澳洲發(fā)往中國的量1323.5萬噸，環(huán)比減少196.4噸，同比減少214.7萬噸；巴西發(fā)運量412.8萬噸，環(huán)比減少301.6萬噸，同比減少180.4萬噸。

需求：唐山市市場監(jiān)督管理局發(fā)布關(guān)于迅速復(fù)崗上班工作的通知，表示從4月8日零時起，路南、路北、開平、古冶、豐潤、豐南、高新7個區(qū)(開發(fā)區(qū))由封控調(diào)整為管控，主產(chǎn)地的解封，生鐵產(chǎn)量有望進一步恢復(fù)。本周247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率84.95%，環(huán)比增加1.19%，同比下降2.25%；日均鐵水產(chǎn)量229.32萬噸，環(huán)比增加3.21萬噸，同比下降3.12萬噸。

庫存：鋼廠和港口鐵礦庫存繼續(xù)下降，45港進口鐵礦庫存為15225.9萬噸，環(huán)比減少163.2萬噸，同比增加2127.1萬噸；日均疏港量30.5萬噸，環(huán)比增加32.3萬噸，同比增加20.6萬噸。鋼廠進口鐵礦石庫存總量為10707.1萬噸，環(huán)比減少104.6萬噸，同比減少761.6萬噸。

（3）雙焦： 回調(diào)做多

受山西部分地區(qū)疫情影響，近期焦煤運輸有所受阻，部分煤礦有減產(chǎn)現(xiàn)象，焦煤原煤產(chǎn)量環(huán)比有所下降，后期復(fù)產(chǎn)速度預(yù)計也不會很快。且從庫存數(shù)據(jù)來看，焦化廠庫存出現(xiàn)明顯下降，總庫存低位也在繼續(xù)回落，因此焦煤依然急缺，現(xiàn)貨價格有望保持偏強格局。焦炭方面，第五輪提漲全面落地概率較大，預(yù)計還有望再提漲一次，倉單成本在4300元附近，因此05盤面還有可能會繼續(xù)沖高，但空間也比較有限了。疫情的拐點仍未出現(xiàn)，鋼材終端需求承壓，操作上建議等待繼續(xù)回調(diào)再做多。

現(xiàn)貨價格：焦炭現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏強運行，部分焦企提出第五輪200元/噸提漲，短期有望落地，港口準(zhǔn)一級冶金焦出庫報價3610元/噸，折盤面價格接近3900元/噸。由于運輸受限，山西部分焦煤價格有所回落，呂梁低硫主焦煤報3140元/噸，價格較上周跌60元/噸。

供應(yīng)：焦炭供應(yīng)恢復(fù)速度較慢，產(chǎn)量增速慢于生鐵產(chǎn)量，獨立焦企產(chǎn)能利用率為77.62%，環(huán)比增加0.5%，同比下降9.83%；全樣本獨立焦企焦炭產(chǎn)量66.22萬噸，環(huán)比增加0.42萬噸，同比減少5.84萬噸。247家鋼廠日均焦炭產(chǎn)量47.03萬噸，環(huán)比增加0.04萬噸，同比減少0.3萬噸。

110家洗煤廠開工率69.07%，環(huán)比下降2.58%，同比下降4.75%。

庫存：焦炭庫存小幅下降，累庫集中在焦化廠和港口，鋼廠庫存明顯下降，庫存結(jié)構(gòu)有利于價格繼續(xù)上漲。全樣本獨立焦企的焦炭庫存為114.16萬噸，環(huán)比上周增加4.26萬噸，同比去年減少54.73萬噸。247家鋼廠的焦炭庫存為695.03萬噸，環(huán)比上周減少12.73萬噸，同比去年下降145.22萬噸。港口的焦炭庫存為254.1萬噸，環(huán)比上周增加5.8萬噸，同比去年上升25.1萬噸。焦炭的總庫存為1063.29萬噸，環(huán)比上周減少2.31萬噸，同比去年下降174.85萬噸。

焦煤庫存環(huán)比繼續(xù)回落，供需偏緊格局短期依然難以改變，全樣本獨立焦企的焦煤庫存為1240.8萬噸，環(huán)比上周減少36.3萬噸，同比去年下降386.63萬噸。247家鋼廠的焦煤庫存為862.3萬噸，環(huán)比上周下降2.5萬噸，同比去年下降250.63萬噸。港口的焦煤庫存為202萬噸，環(huán)比上周增加5萬噸，同比去年減少162.5萬噸。煤礦焦煤庫存243.47萬噸，環(huán)比增加5.78萬噸，同比增加81.71萬噸。焦煤的總庫存為2548.57萬噸，環(huán)比上周下降28.02萬噸，同比去年下降556.29那么萬噸。

（4）硅錳：高位震蕩偏弱

錳礦5月海外報價小幅下調(diào)，但仍是較高價格，主產(chǎn)區(qū)電價持穩(wěn)運行，焦炭價格維持高位。整體來看，硅錳成本支撐力度依舊較強。供需方面，由于企業(yè)自身利潤轉(zhuǎn)負，開工積極不高，本周供應(yīng)有所下降，最新周產(chǎn)量為20.58萬噸，周環(huán)比減少1540，年同比減少3045噸。鋼廠周需求為14.79萬噸，周環(huán)比增加3699噸，年但同比仍有1.18萬噸的減量。庫存出現(xiàn)去庫，最新庫存數(shù)據(jù)為13.4萬噸，較上期減少4.86萬噸，但同比去年同期仍有1.46萬噸的增量。整體來看，硅錳供應(yīng)和庫存雖有所下降，但仍處在高位，且當(dāng)前受疫情拐點未現(xiàn)，短期需求難有大幅釋放，預(yù)計短期將在成本支撐下高位震蕩偏弱，在疫情好轉(zhuǎn)需求釋放前，可逢高做空。

（5）硅鐵：高位震蕩偏強

當(dāng)前硅鐵各主產(chǎn)區(qū)電價持穩(wěn)運行，蘭炭行業(yè)在4.15日采暖季結(jié)束后或面臨行業(yè)整頓，市場對于蘭炭行業(yè)整頓預(yù)期足，雖成本支撐力度不大，但原料緊缺也是利多盤面和現(xiàn)貨價格。供需方面來看，本周供應(yīng)小幅下降，周產(chǎn)量為12.15萬噸，周環(huán)比減少200噸，但年同比仍有5800噸的增量。五大鋼種需求小幅上升，本周五大鋼種需求為2.52萬噸，周環(huán)比增加462噸，年同比仍有2461噸減量；金屬鎂月產(chǎn)量依舊在高位，出口表現(xiàn)也較好，庫存也在繼續(xù)去庫，但速度有所放緩。整體來看，供應(yīng)雖仍處同比高位，但總需求并不十分萎靡，庫存同比仍有減量。但是蘭炭行業(yè)面臨整頓，且3月旺季的需求受到疫情影響滯后，后續(xù)需求將陸續(xù)釋放，盤面還有上行的驅(qū)動，但是短期疫情拐點未至，上行驅(qū)動并不十分充足，或表現(xiàn)為高位震蕩偏強。待疫情緩解，需求進一步回升后，或有進一步上行。但當(dāng)前盤面價格已經(jīng)在較高位置，不建議單邊追高，前期多單也可減持或止盈離場，或可考慮多硅鐵空硅錳的套利。

2.有色金屬板塊

（1）滬銅

供應(yīng)方面：山東兩冶煉廠停爐減產(chǎn)，3、4月份國內(nèi)產(chǎn)量同比下滑

本周倫敦銅庫存上升1.0萬噸至10.4萬噸，注冊倉單下降1.3萬噸至5.7萬噸。LME庫存升至兩個月高位，其中大部分增加來自韓國釜山和臺灣高雄的倉庫，其中一些金屬是托克交付的俄羅斯銅。LME庫存創(chuàng)去年11月中旬以來新高的同時，注冊倉單不增反降，供應(yīng)偏緊局面仍在延續(xù)。上海交易所銅庫存升至9.7萬噸，三大交易所總庫存為26.9萬噸，比去年同期低15.1萬噸，遠低于2016年以來歷年同期水平。國內(nèi)社會庫存上升0.3萬噸至14.0萬噸。受疫情影響，近期全國物流較為混亂，上海地區(qū)只進不出令庫存增加。上海保稅區(qū)庫存維持26.98萬噸。本周進口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)，上海保稅庫出入庫作業(yè)深受疫情影響，雖然保稅庫有進行預(yù)報關(guān)操作，但是貨物實際流動依然艱難，周內(nèi)庫存基本無變動。因山東兩家民營冶煉廠因資金等問題被迫停爐減產(chǎn)，3月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量不及預(yù)期，并將繼續(xù)影響4月產(chǎn)量。SMM中國電解銅產(chǎn)量為84.85萬噸，環(huán)比上升1.5%，同比下滑1.4%。預(yù)計4月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為82.77萬噸，環(huán)比降低2.5%，同比降低5.7%。

需求方面：國內(nèi)受疫情干擾，需求下滑

國內(nèi)需求季節(jié)性回升受疫情干擾，部分需求后延。承載了國內(nèi)70%的銅貿(mào)易量的上海浦東浦西繼續(xù)封鎖，物流受阻，部分長三角部分銅材加工企業(yè)庫存見底，無米下鍋，精銅制桿企業(yè)開工率加速下滑。線纜企業(yè)采購和發(fā)貨持續(xù)受到影響，新增訂單表現(xiàn)不及預(yù)期。疫情導(dǎo)致的不確定性、俄烏危機難解以及成本激增打壓企業(yè)信心。但國內(nèi)預(yù)計將推出更多穩(wěn)增長政策，一季度多家工程建設(shè)企業(yè)新增業(yè)務(wù)合同額大增，疫情后需求將預(yù)計將迅速回升。

總結(jié)：疫情后中國需求預(yù)計快速回升，銅價下方空間有限

二季度銅價仍有上行潛力，因全球顯性庫存偏低；中國產(chǎn)量下滑，而需求則預(yù)計在疫情受控后迅速回升；全球大宗商品整體短缺預(yù)期加劇，通脹壓力持續(xù)上升；向清潔能源轉(zhuǎn)型過程中需求量大，銅價長期看好。但央行在持續(xù)釋放鷹派信號后，歐美市場逐漸出現(xiàn)降溫跡象；國內(nèi)受疫情影響，需求短期被壓制，銅價漲勢受限。俄羅斯烏克蘭局危機延續(xù)，由于企業(yè)越來越擔(dān)心俄烏沖突對經(jīng)濟的影響，未來產(chǎn)出的預(yù)期下調(diào)。物價高企，利率走高情形下，海外居民消費支出增速預(yù)計將下滑。繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢和全球疫情發(fā)展；歐美央行貨幣政策變動。繼續(xù)關(guān)注中國疫情控制進度及相關(guān)穩(wěn)增長措施。

（2）滬鋁

原料：氧化鋁、動力煤價變化不大，國內(nèi)鋁企利潤仍維持高位

上周國內(nèi)氧化鋁價格維持平穩(wěn)，海外氧化鋁價格有明顯回落，基本回吐了3月的漲幅，由于此前澳洲禁止氧化鋁出口至俄羅斯，原本發(fā)往俄羅斯的氧化鋁開始流向現(xiàn)貨市場，緩解了海外的緊張格局。動力煤價格較前一周小幅回調(diào)，受政策管控，難以出現(xiàn)暴漲現(xiàn)象。目前國內(nèi)電解鋁100%盈利，成本支撐非主要邏輯。

供給：國內(nèi)復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進，海外庫存持續(xù)創(chuàng)新低

截至目前統(tǒng)計，歐洲電解鋁廠已減產(chǎn)產(chǎn)能超過95萬噸/年。據(jù)SMM統(tǒng)計，截至4月初，全國電解鋁運行產(chǎn)能達3997.4萬噸，有效建成產(chǎn)能4404.7萬噸，全國電解鋁開工率約為90.8%。3月中國電解鋁產(chǎn)量331.5萬噸，日均10.69萬噸，環(huán)比增長0.17萬噸，同比減少0.1萬噸。 進入4月，國內(nèi)供給端仍有增長空間，其中云南、廣西等地待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能及新增產(chǎn)能投產(chǎn)順利，預(yù)計到4月底國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能達4030萬噸附近，4月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量有望達332萬噸，同比增長1.9%。

截至4月7日，國內(nèi)8地社會庫存周度累庫2.5萬噸至106.6噸，比去年同期122.8低約16.2萬噸。截至4月8日LME庫存61.6萬噸，持續(xù)刷新低庫存記錄，周度減少2萬噸，比去年同期186.085萬噸低約124.49萬噸。4月8日SMM統(tǒng)計上海保稅區(qū)電解鋁庫存為73800噸，與前一周持平。

需求：疫情擾動，下游需求受抑制

上周鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率周度環(huán)比下降0.7%至66.6%，因疫情影響影響原料運輸，企業(yè)被迫減產(chǎn)。分版塊來看，鋁板帶、鋁箔、鋁線纜及再生合金板塊開工率均有小幅下滑，原料短缺導(dǎo)致產(chǎn)量被迫減少；鋁型材開工率較上周有明顯提升，前期因疫情停產(chǎn)的企業(yè)生產(chǎn)基本恢復(fù)，訂單亦表現(xiàn)良好。分地區(qū)看，疫情管控較嚴(yán)格的江浙滬地區(qū)開工率跌幅居于前列，而福建、山東等地在型材帶動下開工率回升。短期疫情仍是影響鋁加工龍頭企業(yè)開工率的最大因素，需持續(xù)關(guān)注疫情對各地企業(yè)運輸及生產(chǎn)的影響。

總結(jié)：國內(nèi)疫情突發(fā)影響消費，海外供應(yīng)緊張，鋁價高位震蕩

海外供給仍緊張，減產(chǎn)進一步擴大，上周LME鋁繼續(xù)去庫，庫存水平不斷刷新2007年以來新低。國內(nèi)疫情突發(fā)使得上周江浙滬地區(qū)汽運運輸受到嚴(yán)重影響，鋁錠、鋁棒進出庫不暢，下游龍頭企業(yè)開工率下降，被迫減產(chǎn)，短期或影響消費表現(xiàn)。目前國內(nèi)外基本面出現(xiàn)短期分化，海外低庫存疊加地緣政治風(fēng)險尚未解除，導(dǎo)致海外對供應(yīng)的擔(dān)憂加劇，而國內(nèi)短期受到疫情干擾，供需錯配，旺季累庫?？傮w來看，疫情后需求恢復(fù)值得期待，低庫存給予鋁價支撐。近期利空因素集中，預(yù)計短期鋁價維持震蕩走勢，建議逢低短多，觀望為主。中長期看鋁價并不悲觀，疫情恢復(fù)后旺季仍會來臨，預(yù)計累庫狀態(tài)會反轉(zhuǎn)。繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)疫情對運輸及下游生產(chǎn)的影響，以及后續(xù)恢復(fù)情況。關(guān)注俄烏沖突對俄鋁及能源的進一步具體影響。

（3）滬鋅

原料方面：鋅精礦供應(yīng)延續(xù)偏緊格局

本周，鋅精礦加工費在3400-3900元/噸，進口礦散單加工費在160-200美元/干噸，較上周持平，加工費維持在低位，礦供應(yīng)延續(xù)偏緊。另外本年度鋅精礦長單TC較去年上調(diào)45%至230美元/干噸，預(yù)計隨著海外礦產(chǎn)的逐漸投產(chǎn)，礦供應(yīng)緊張的局面或有所改善。國內(nèi)鋅精礦進口利潤處在虧損位置，冶煉廠以剛需采購為主，對進口影響有限。本周鋅精礦港口庫存11.99萬噸，周環(huán)比減少2.59萬噸，處于較低水平。

供應(yīng)方面：國內(nèi)一季度鋅錠產(chǎn)量少于預(yù)期，海外注銷倉單占比大幅增加

國內(nèi)供應(yīng)方面，2022年3月SMM中國精煉鋅預(yù)計產(chǎn)量50.13萬噸，環(huán)比增加4.29萬噸或環(huán)比增加9.37%，同比增加0.9%，2022年1-3月精煉鋅預(yù)計累計產(chǎn)量為147.7萬噸，同比去年同期減少2.19%，一季度鋅錠產(chǎn)量仍不及預(yù)期。庫存方面，截止4月8日，上期所倉單庫存為122451噸，較上周減少904噸，七地社會庫存報27.80萬噸，較上周五增加0.52萬噸，受疫情影響，運輸不暢，下游消費未見明顯改善，鋅錠多堆積在上游倉庫中。LME庫存報125675噸，較上周減少14275噸，海外去庫速度明顯加快，且注銷倉單占比大幅增加，海外供應(yīng)緊張情緒增加。進口方面，本周進口依舊保持虧損狀態(tài)，對國內(nèi)供應(yīng)影響有限，出口窗口打開，有部分鋅錠流出。本周保稅區(qū)庫存報1.40萬噸，較上周持平。

需求方面：疫情拖累下游消費，廣東地區(qū)有所好轉(zhuǎn)

現(xiàn)貨方面，鋅價高企，下游觀望情緒濃厚，以消耗原料庫存為主，成交清淡。上海地區(qū)受疫情影響，成交基本處于停滯狀態(tài)，廣東地區(qū)成交有所好轉(zhuǎn)。盤面鋅價小幅回調(diào)，現(xiàn)貨貼水收窄，截至本周五上海地區(qū)升貼水報-30元/噸，廣東地區(qū)報-60元/噸，天津地區(qū)報+10元/噸。

總結(jié)：鋅價底部支撐維持較強，需注意海外擠倉風(fēng)險加大

本周，受美聯(lián)儲再度發(fā)布“鷹派”信號，市場避險情緒上升，鋅價承壓小幅回調(diào)?？傮w上，海外高能源價格依舊托底鋅價，但歐洲對能源密集型的補貼力度加大，歐洲天然氣價格對于鋅價的影響或邊際減弱。供應(yīng)方面，歐洲鋅煉廠依舊控產(chǎn)運行，海外供應(yīng)緊張，歐美鋅錠現(xiàn)貨溢價高企。疫情對國內(nèi)供需均有所限制，1-3月鋅錠產(chǎn)量同比去年同期減少2.19%，另外現(xiàn)貨運輸困難，煉廠成品庫存抬升，目前庫存多堆積在上游。國內(nèi)消費方面，初端下游開工普遍受限，但市場穩(wěn)增長預(yù)期較強，房地產(chǎn)政策近期不斷放松，鋅錠出口窗口打開，疫情好轉(zhuǎn)后下游補庫疊加生產(chǎn)可能加速去庫?？傮w鋅價底部支撐保持強勁，另外LME鋅注銷倉單占比目前維持在0.64，市場不確定性較高，后續(xù)關(guān)注歐洲能源問題以及國內(nèi)消費復(fù)蘇情況。

（4）滬鉛

原料方面：鉛精礦供應(yīng)維持偏緊

本周國產(chǎn)TC報1000-1300元/噸，進口TC報80-90美元/干噸，較上月持平，鉛精礦加工費處于低位，礦供應(yīng)延續(xù)偏緊。進口礦依然虧損，以剛需采購為主。港口庫存方面，本周三地合計報0.35萬噸，較上周減少0.09萬噸，維持低位。

供應(yīng)方面：廢電瓶供應(yīng)延續(xù)偏緊，再生鉛周度產(chǎn)量再度下滑

原生鉛方面，供應(yīng)基本維持穩(wěn)定，根據(jù)mysteel的周度數(shù)據(jù)顯示，原生鉛本周產(chǎn)量為4.567萬噸，較上周減少0.04萬噸。再生鉛方面，本周再生鉛產(chǎn)量為3.141萬噸，較上周減少0.415萬噸，再生周度產(chǎn)量再度下滑，原料庫存維持低位，廢電瓶供應(yīng)依然緊張。庫存方面，截止4月8日，上期所本周鉛倉單庫存為86017噸，較上周增加4484噸，煉企傾向于交倉。五地社會庫存報10.05萬噸，較上周減少0.23萬噸，受疫情影響，供給受限，以去庫為主。LME庫存報39325噸，較上周增加600噸。進口方面，本周鉛錠進口依舊處于虧損狀態(tài)，影響有限，理論出口窗口打開，帶動實際鉛錠流出。

需求方面：疫情疊加消費淡季，鉛蓄電池開工大幅下降

據(jù)SMM調(diào)研，本周SMM五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為61.29%，較上周五環(huán)比大降10.67%，淡季疊加疫情，鉛蓄電池開工率大幅下降。

總結(jié)：需求漸弱，鉛價回調(diào)

本周鉛價回調(diào)，主因需求走弱。供應(yīng)方面，本周原生鉛生產(chǎn)基本維穩(wěn)，再生鉛產(chǎn)量再度下滑。國內(nèi)受疫情影響，運輸受限，廢電瓶供應(yīng)持續(xù)偏緊，再生煉企原料不足，周度產(chǎn)量下降，但部分地區(qū)再生生產(chǎn)有所恢復(fù)，供應(yīng)緊張情緒緩解。需求方面，本周鉛蓄電池開工率大幅下滑，下游電動自行車換電處于淡季，疊加疫情，電池出貨受阻，成品累庫壓力上升，企業(yè)減產(chǎn)運行，以消化前期庫存為主。短期內(nèi)鉛價上行壓力較大。

3.能源化工板塊

（1）原油

在上周美國宣布持續(xù)6個月放儲100萬桶/天后，本周IEA其他國家宣布也將持續(xù)2個月放儲100萬桶/天，并與這兩個月的美國放儲組成日均200萬桶，總規(guī)模為1.2億桶的原油拋儲。該舉措進一步平抑了現(xiàn)貨溢價，原油近月下跌，結(jié)構(gòu)趨平；但遠月油價上漲，因拋儲后戰(zhàn)略儲備庫存不足以及拋儲或損害產(chǎn)量增長。

除此之外，美聯(lián)儲接連放鷹導(dǎo)致美元大幅走強壓制美元計價商品，美國原油產(chǎn)量持續(xù)兩周增加10萬桶/日，意義大于實質(zhì)；需求端國內(nèi)封鎖延長，國際裂解仍處于高位；風(fēng)險事件方面歐洲或不會直接對俄羅斯實施原油制裁，也導(dǎo)致風(fēng)險情緒消退。

我們認為拋儲決定落地后，供應(yīng)端未來增量只能依賴美國增產(chǎn)速度，需求端裂解依然高位，國內(nèi)疫情放緩后預(yù)計需求逐步修復(fù)。短期雖然利空消息橫行，但已難有更為利空的消息出現(xiàn)，建議擇機逢低做多。

（2）瀝青

瀝青情況與上周類似，低需求高庫存，加上東部疫情困擾，在油價上漲的時候跟漲力度有限，即使炒作政策漲勢也往往不能持久。而在油價下跌的時候，由于油價上漲時瀝青難漲，導(dǎo)致瀝青估值非常低，因此跟跌往往也很不流暢。

本周瀝青在原油進一步大跌的情況下勉強守住了震蕩平臺，算是驗證了下方支撐，雖然受基本面制約瀝青上方看不到太遠，但在當(dāng)前高度維持輕倉逢低試多也相對較為安全。在油價風(fēng)險溢價逐步退出的情況下，預(yù)計瀝青維持區(qū)間震蕩。

風(fēng)險方面重點關(guān)注成本端原油波動。

行業(yè)數(shù)據(jù)一覽：煉廠數(shù)據(jù)，當(dāng)周煉廠瀝青裝置開工率環(huán)比+0.8%至25.6%，廠庫率環(huán)比+0.40%至44.94%，處于偏高區(qū)域。庫存，周度社庫+0.20萬噸至72.40萬噸，廠庫+0.90萬噸至101.60萬噸。社庫處于4年低位，在下游低需求以及油價大漲下，顯示貿(mào)易商缺乏囤貨意愿。

廠庫處于4年高位，盡管開工率長期保持在30%下方的極低位置，依然難以去庫，也印證了貿(mào)易商缺乏囤貨意愿。

（3）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤面整體隨原油端走勢繼續(xù)回落，震蕩中樞下移，主力合約05在5600至6000區(qū)間波動，月差結(jié)構(gòu)維持遠月貼水，05-06收窄至90元每噸，05-07在150元每噸，價差收窄，基差走擴至700元。 現(xiàn)貨端，本周全國各地現(xiàn)貨價格整體持穩(wěn)，當(dāng)前華南價格6400元每噸，華東6050元每噸，山東價格6200，區(qū)域價差收窄，后續(xù)回落預(yù)期加強。海外市場：沙特阿美公司2022年4月CP出臺，丙烷940美元/噸，較上月漲45美元/噸；丁烷960美元/噸，較上月漲60美元/噸。丙烷折合到岸成本在6785元/噸左右，丁烷6909元/噸左右，進口支撐持續(xù)強化。

基本面情況：國內(nèi)方面，國內(nèi)液化氣商品量總量為50.96萬噸左右，較上周減少1.13萬噸或2.18%，日均商品量為7.28萬噸左右。東明石化自用減少，永鑫化工催化裝置開工；不過山東地區(qū)部分煉廠裝置降負，丙丁烷供應(yīng)下降，且昌邑石化以及齊潤化工全廠檢修降量明顯，延長榆煉停止外放，上海石化裝置降負，大慶龍油上月末開始停工，因此本周國內(nèi)供應(yīng)大幅下降。進口端，本周進口船期共計42.2萬噸，中東資源量多，以華東地區(qū)為主。南方市場：華東地區(qū)到港21萬噸，主要集中在寧波港，目前張家港有船待卸，另外福建古雷到兩船約3.3萬噸，均集中在周前期；華南地區(qū)本周到港量仍不多，約8.9萬噸，主要在節(jié)后到珠三角地區(qū)。北方市場：周初山東龍口港到一船，另外盤錦營口港有一船到港。

庫存端，港口庫存：中國液化氣港口樣本庫存量在180.34萬噸左右，較上周增加0.45萬噸，環(huán)比增長0.25%。本周各地區(qū)碼頭到港量不一，華南、華北到港量不及上期，庫存呈下降趨勢；福建、東北地區(qū)到港量均有所增加，庫存呈增加趨勢；華東本周到船基本持平于上周，不過疫情導(dǎo)致資源運輸困難，本周略有累庫。煉廠庫存：本周庫存水平較上周有小幅增加，節(jié)前下游有逢低入市補貨，部分地區(qū)在庫存壓力緩解后，價格有抬升。但局部疫情外溢，多地物流管控升級，運輸周期拉長，煉廠出貨速度下降，整體庫存緩增。

需求方面，國內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開工率為59.31%，環(huán)比下滑2.08個百分點。丙烷周需求量為14.19萬噸。本周齊翔騰達70萬噸/年P(guān)DH裝置降負，加之前期國內(nèi)5家PDH裝置停工仍未有恢復(fù)，因此綜合來看，本周PDH裝置開工率下滑，跌至不足6成。下周來看，福建美得75萬噸/年P(guān)DH裝置計劃恢復(fù)開工，其他PDH企業(yè)未有開停工消息，預(yù)計下周國內(nèi)PDH裝置開工率略有上升。；MTBE：本周MTBE全國有外銷工廠開工率在54.41%，環(huán)比較上周下降1.19個百分點。本周沈陽蠟化、神馳化工、齊發(fā)化工、銘浩化工、德寶路、成泰新材料等裝置繼續(xù)停車中，東方宏業(yè)及東明前海陸續(xù)步入停車，其他工廠裝置維持正常生產(chǎn)為主，暫無明顯變化。下周個別工廠或有降量計劃，預(yù)計下周國內(nèi)外銷工廠開工率將繼續(xù)下降。烷基化：全國63家烷基化廠家中，有35家烷基化裝置開工運行，本周平均開工率在39.99%，環(huán)比下降2.01個百分點；產(chǎn)量在12.99萬噸，環(huán)比減少4.90%。周內(nèi)壽光聯(lián)盟停工，山東濱陽燃化、河南中煒裝置尚未復(fù)工，潛江金澳裝置下周預(yù)期開工.

后市展望：短期內(nèi)，整體供需雙弱，且當(dāng)前受原油拉動現(xiàn)貨行至高位，下游僅剛需補庫，接貨意愿一般，基本面支撐較弱；成本端原油高位震蕩支撐力度較前期轉(zhuǎn)弱；預(yù)期LPG震蕩偏弱。中期方面，溫度回升或?qū)е旅裼脷庑枨笮》禄蝗灰咔楹棉D(zhuǎn)出行恢復(fù)汽油消費回升進一步刺激碳四需求；隨國際需求季節(jié)性下降，進口供應(yīng)回升，疊加外盤價格或小幅回落，進口成本松動，供需雙弱局面或有所好轉(zhuǎn)?？紤]因石油供需偏緊影響，原油將保持高位震蕩，LPG中期震蕩偏弱運行，但下行空間有限。

（4）天然氣

國際方面：本周，美國天然氣期貨價格為6.03美元/百萬英熱，環(huán)比上漲0.42美元/百萬英熱，漲幅7.49%，荷蘭天然氣期貨價格為34.11美元/百萬英熱，環(huán)比下跌4.94美元/百萬英熱，跌幅12.65%，美國天然氣期貨價格為6.03美元/百萬英熱，環(huán)比上漲0.42美元/百萬英熱，漲幅7.49%。荷蘭天然氣期貨價格為34.11美元/百萬英熱，環(huán)比下跌4.94美元/百萬英熱，跌幅12.65%

國內(nèi)方面：本周期主產(chǎn)地價格小幅下降。本周適值清明假期，高速?；方邢拗浦鳟a(chǎn)區(qū)工廠出貨，工廠心態(tài)謹慎，為保持低庫小幅讓利刺激出貨。截至4月7日，LNG主產(chǎn)地價格報7391元/噸，較3月31日下降2.12%，同比上漲110.29%。本周期主消費地價格下降。受到疫情影響，清明節(jié)后華東需求恢復(fù)有限，疊加高速恢復(fù)通行，資源流入增多影響，華東市場價格本周下跌，帶動主消費地價格下降。截至4月7日，LNG主消費地價格報8077元/噸，較3月31日下降1.24%，同比上漲138.75%。本周國內(nèi)接收站槽批出貨總量為6973車,較上周6243車上漲11.69%。：國內(nèi)13座接收站共接收LNG運輸船17艘，接船數(shù)量較上周增加1艘，到港量為121.41萬噸，環(huán)比上周100.85萬噸上漲20.39%國內(nèi)LNG總需求為45.96萬噸，較上周降低0.24萬噸，跌幅0.52%。受到清明假期及疫情因素影響，市場整體需求降低。

后市展望：供應(yīng)方面，檢修季開始，資源供應(yīng)將會減少。需求端：假期結(jié)束需求略有起色，但疫情影響仍存。整體來看，下周整體供應(yīng)仍處于緊平衡，主產(chǎn)與主銷地價格雙雙上行。

（5）甲醇

供應(yīng)方面：截止至4月7日（1）全國甲醇整體裝置開工率為71.87%，較上周下降0.37%；西北地區(qū)的開工率為83.14%，較上周下降0.37%，兩者同比處于偏高位置；（2）①煤制甲醇開工率75.77%，較上周下降0.40%，同比處于中性偏高位置。周內(nèi)，內(nèi)蒙古東華（60萬噸）3.28降負至6成運行，河北金石（20萬噸）已恢復(fù)運行，中原大化（50萬噸）于4.6點火，4.10-11出產(chǎn)品，鶴壁煤化工（60萬噸）于4.5點火，暫未出產(chǎn)品，寧夏和寧（30萬噸）于4.6停車檢修。寧夏慶華（20萬噸）計劃4.9停車檢修，奧維乾元（20萬噸）計劃4.10恢復(fù)運行；②天然氣制甲醇開工率57.06%，與上周持平，同比處于絕對高位；③焦?fàn)t氣制甲醇開工率60.58%，較上周下降0.56%，同比處于高位。四川達鋼（40萬噸其焦?fàn)t氣甲醇裝置于4月初停車檢修；（3）海外：美國natagasoline（175萬噸）4.7停車檢修，印尼KMI（66萬噸）4月初恢復(fù)運行，伊朗Bushehr（165萬噸）計劃近兩日恢復(fù)。

需求方面：截止至4月7日（1）新興需求：國內(nèi)甲醇制烯烴裝置開工率在87.83%，較上周上升1.36%，同比偏高。周內(nèi)，山東聯(lián)泓（37萬噸）重啟后滿負荷運行，陽煤恒通（30萬噸）假期間重啟，因下游故障，維持低負荷；（2）傳統(tǒng)需求：①甲醛開工率為31.46%，較上周下降1.49%，同比中性偏高。周內(nèi)，周內(nèi)河北、山東、河南、陜西等地個別工廠仍處停車或低負荷運行狀態(tài)，行業(yè)整體開工窄幅下滑；②二甲醚開工率為15.08%，較上周上升0.49%，同比仍處于絕對低位。周內(nèi)，山西蘭花、丹峰、鶴壁裝置仍處停車狀態(tài)，部分裝置負荷小幅調(diào)整，開工窄幅波動；③MTBE開工率為46.58%，較上周下降3.90%，同比中性偏低。周內(nèi)，山東東明前海和東方宏業(yè)相繼停工檢修，山東魯清石化裝置負荷小幅下降；④醋酸開工率為79.16%，較上周下降2.55%，同比處于中性位置。周內(nèi)，南京塞拉尼斯裝置依舊低負荷運行，上海華誼一套裝置和南京英力士裝置也仍處于停車狀態(tài)，其他裝置多保持正常運行，冰醋酸行業(yè)開工負荷略有下降?？傮w來看，甲醛、醋酸和MTBE開工率走低，二甲醚開工率變動不大，傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率下降2.16%至47.35%，同比中性偏高。MTO裝置開工率提升，傳統(tǒng)下游開工率下滑，下游綜合加權(quán)開工率上升0.43%至72.21%，同比偏高。

庫存方面：（1）港口庫存：截至4月7日，主港庫存79.85萬噸，較上周下降0.85萬噸，跌幅在1.05%，同比處于中性偏低位置。本周整體提貨量環(huán)比上周下降，汽運提貨量積極下降。受到物流運輸緩慢、公共倉儲可流通貨物相對緊縮以及進口船舶卸貨依然緩慢等因素影響，本周沿海主港庫存依然難有明顯累積。4月上中旬集中到港船貨增多，進口船貨卸貨緩慢，庫存累積依然緩慢，關(guān)注近期物流運輸以及重要庫區(qū)提貨情況；（2）內(nèi)地企業(yè)庫存：截至4月6日，內(nèi)地企業(yè)總庫存較上周上升3.53萬噸，在42.91萬噸，漲幅在8.96%。西北地區(qū)企業(yè)庫存較上周上升3.4萬噸，在22.3萬噸，同比中性偏高。華東、華北和東北地區(qū)庫存小幅上升，西南和華中地區(qū)庫存小幅下降。內(nèi)地庫存本周累庫較多，同比處在中性偏高位置，主因上周內(nèi)地訂單量大幅走弱。目前上游春檢力度偏弱，下游需求受疫情影響不佳，內(nèi)地庫存壓力有所走高，內(nèi)地供需或?qū)⒕S持偏弱狀態(tài)。本周甲醇內(nèi)地訂單量在27萬噸，較上周上升1.99萬噸，漲幅達7.96%，內(nèi)地訂單量環(huán)比中性偏低。

成本利潤方面：截止至4月7日（1）上游：①內(nèi)蒙動力煤車板價下降35元/噸，甲醇價格下降85元/噸，煤制甲醇利潤亦下降15元/噸至-90元/噸，內(nèi)地煤制甲醇利潤小幅回落，同比偏低；②天然氣和焦?fàn)t氣價格持穩(wěn)，西南和山西甲醇價格較上周下降90和60元/噸，天然氣和焦?fàn)t氣制甲醇利潤下降，兩者目前分別在205和1450元/噸左右，同比仍處于絕對高位；（2）下游：①傳統(tǒng)需求利潤中，甲醛利潤小幅走高至-15元/噸，在平水附近震蕩，同比仍處于絕對低位。周內(nèi)，甲醛市場下跌續(xù)市。物流運輸不暢，甲醛產(chǎn)品走貨困難，下游板廠放假停工主導(dǎo)，新增訂單減量；②二甲醚利潤較上周大幅走高至51元/噸，同比處于中性位置。周內(nèi)，二甲醚市場價格漲跌互現(xiàn)。下游節(jié)前存補貨需求，且液化氣價格維持高位，廠家出貨較好，但局部疫情影響資源外流不暢；③MTBE利潤較上周走低至380元/噸，同比處于偏高位置。周內(nèi)，MTBE市場繼續(xù)下調(diào)。節(jié)前各地價格跌至低位，北方部分地區(qū)陸續(xù)解封，運輸及需求有所恢復(fù)。但因外圍利空不斷，加上整體需求提升量有限，恢復(fù)平穩(wěn)出貨為主；④醋酸利潤小幅走高至2359元/噸，同比處于中性位置，但仍處于歷史高位。周內(nèi)，國內(nèi)醋酸市場波動不大。受疫情影響，上游醋酸工廠整體出貨受限，庫存有所增加。由于物流運輸問題，上下游貨源對接乏力，貿(mào)易商多按需采購為主；②沿海地區(qū)新興需求綜合利潤走低，目前在-213元/噸，具體來看：浙江地區(qū)甲醇價格上升35元/噸，聚丙烯和乙二醇價格小幅下跌，環(huán)氧乙烷價格持穩(wěn)，浙江興興和富德綜合利潤有所下降，分別在-1638和-1757元/噸；江蘇地區(qū)甲醇價格亦下跌45元/噸，聚乙烯、丙烯和丙烯酸價格下跌，丙烯腈價格上漲，EVA、醋酸乙烯和環(huán)氧乙烷價格持穩(wěn)，南京誠志二期和斯?fàn)柊罾麧欁叩?，目前分別在-1380和3536元/噸。內(nèi)地甲醇價格下降35元/噸，聚丙烯價格下跌，聚乙烯價格上漲，內(nèi)地MTO裝置利潤走高至-345元/噸；（3）進口：進口利潤走高至-45元/噸。

基差和價差：截止至4月7日（1）基差：港口基差走高至59元/噸，內(nèi)地基差走低至-296元/噸；（2）價差：05-09價差走高至-41元/噸。

結(jié)論：（1）本周總結(jié)：本周，成本端原油價格震蕩走弱，動力煤價格區(qū)間震蕩偏弱。受疫情影響，甲醇內(nèi)地供需偏弱，物流運輸愈發(fā)緩慢，節(jié)后中下游采買相對謹慎。多空因素復(fù)雜交織下，甲醇主力合約價格偏弱震蕩。

供應(yīng)端來看，全國和西北開工率下降，原料端煤制和焦?fàn)t氣制開工率下降，天然氣制甲醇開工率持穩(wěn)，整體上甲醇國內(nèi)供應(yīng)端減少0.76萬噸。需求端來看，MTO裝置開工率上升，傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率下降，新興需求甲醇消費量增加1.45萬噸，傳統(tǒng)需求甲醇消費量減少1.34萬噸，本周甲醇供應(yīng)小幅減少，需求略微增加。庫存端來看，內(nèi)地庫存本周累庫較多，同比處在中性偏高位置，主因上周內(nèi)地訂單量大幅走弱。目前上游春檢力度偏弱，下游需求受疫情影響不佳，內(nèi)地庫存壓力有所走高，內(nèi)地供需或?qū)⒕S持偏弱狀態(tài)。受到物流運輸緩慢、公共倉儲可流通貨物相對緊縮以及進口船舶卸貨依然緩慢等因素影響，本周港口庫存繼續(xù)去庫。成本利潤端來看，煤制和氣制甲醇利潤雙降，煤制甲醇利潤仍維持虧損。傳統(tǒng)下游綜合加權(quán)利潤區(qū)間震蕩，甲醛、二甲醚和醋酸利潤上漲，MTBE利潤走低。沿海MTO裝置加權(quán)利潤和內(nèi)地MTO裝置利潤雙雙走低，維持虧損。

（2）后期走勢：維持基本面的博弈在于春檢供應(yīng)縮量、疫情影響需求走弱以及進口量增加導(dǎo)致港口累庫的觀點不變。目前春檢已經(jīng)開始執(zhí)行，產(chǎn)量環(huán)比雖有下降，但甲醇開工率仍維持在近72%的高位位置。尤其是天然氣和焦?fàn)t氣制甲醇的開工率一直維持在高位運行，一是氣制利潤比較可觀，二是安環(huán)檢查主要集中在山西地區(qū)，影響范圍不大。春檢目前來看主要是煤制甲醇的企業(yè)為主，而甲醇目前的煤制利潤較往期也是中性偏高的水平，基本一直維持在平水附近震蕩，企業(yè)檢修的意愿目前來看比較低，供應(yīng)端依然有壓力。內(nèi)地本周雖有累庫，但庫存在中等稍偏上的位置，考慮到春檢減量的影響，內(nèi)地庫存壓力暫時不算太大。下游需求尤其是傳統(tǒng)下游需求還是要看疫情的走向，從疫情最近的走勢來看，目前主要集中在上海和吉林等地區(qū)，在其他地區(qū)的擴散程度較前期出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。而疫情一旦有所好轉(zhuǎn)，下游將有補庫需求，屆時也會減輕上游的庫存壓力。不過從3月份疫情前甲醇的直接需求來看，無論是傳統(tǒng)需求還是新興需求均已基本恢復(fù)到正常偏高的水平，需求繼續(xù)增長的彈性非常有限。即便在疫情好轉(zhuǎn)后，需求也大概率維持3月份疫情前的穩(wěn)定狀態(tài)。對于增量需求而言，主要看天津渤化，但已經(jīng)推遲到6月試車，需求增量基本無望。整體來看，需求端對甲醇供需平衡將難以產(chǎn)生比較明顯的影響。港口庫存還是累庫預(yù)期，3月份伊朗裝船較多，4月到港量增多，到港量目前已保持三連升。不過壓力目前主要在海上浮倉，港口累庫程度還需要看港口卸貨的效率能否有所提升，不過預(yù)估港口的累庫壓力較小。目前，甲醇的價格在單邊上仍然受能源價格的波動所影響。由于市場煤銷售不佳，坑口煤價有所下調(diào)，幅度在50-100元/噸左右，我們認為在2850-2900元/噸的位置成本支撐非常強，以目前的盤面價格繼續(xù)下跌的空間不大，除非原油和煤炭的價格出現(xiàn)了預(yù)期之外的大跌。單邊看甲醇還是偏弱震蕩走勢，在目前的價位上可以逢低短多，但向上也沒有足夠強的驅(qū)動維持較大空間，謹慎操作。

（6）PP

價格情況：截止4月8日，華東拉絲價格在8685元/噸，低熔共聚價格在8800，國內(nèi)聚丙烯主要牌號品種價格都有所下跌。外盤價格方面，5月船期拉絲美金主流報盤價格在1220-1270美元/噸，注塑類貨源主流報盤價格在1230-1280美元/噸。共聚價格區(qū)間在1250-1310美元/噸。從價格結(jié)構(gòu)來看，目前聚丙烯已經(jīng)進入熊市結(jié)構(gòu)，表明實際需求相對較差。遠月方面，目前正處在移倉換月階段，09合約面臨較大的產(chǎn)能投放的壓力。

供應(yīng)端：截止4月7日，國內(nèi)聚丙烯裝置開工負荷為81.42%，周環(huán)比增加2.09個百分點。目前聚丙烯開工雖然環(huán)比有所回升，但同比處在偏低位置，生產(chǎn)企業(yè)在利潤壓力下選擇降負荷。但高產(chǎn)能基數(shù)情況下，實際產(chǎn)量同比難有減少。后期仍需要進一步跟蹤新增產(chǎn)能實際投產(chǎn)進度。

需求情況：從周度開工情況來看，聚丙烯終端下游塑編、注塑、BOPP開工有明顯下降。在物流運輸受疫情影響較大的情況下，終端庫存有所累積。下游對終端需求信心不足，補庫意愿不高。后期將進入季節(jié)性淡季，需求回補空間不大。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：相對來說，近期在原油價格大幅下跌的情況下，聚丙烯利潤有所修復(fù)。從大邏輯來看，聚丙烯作為一個供應(yīng)結(jié)構(gòu)性過剩的品種，生產(chǎn)利潤小幅虧損屬于正常估值。因此，經(jīng)過本輪原料端大跌后，聚丙烯估值已經(jīng)偏中性。周度來看，不排除原油價格有所反彈，或?qū)郾﹥r格有所支撐。

庫存情況：目前上游庫存仍舊偏高，貿(mào)易商庫存在物流不暢影響下有所累積。終端成品庫存中性，原料庫存低位但補庫意愿不足。關(guān)注上游減產(chǎn)去庫情況。

（7）PVC

價格情況：4月8日，華東5型電石法價格在9150元/噸，價格走弱200元左右。CFR中國維持在1390美元/噸，東南亞維持在1470美元/噸，CFR印度價格跌10美元至1630美元/噸。本周PVC價格弱勢，一方面，原油價格大幅下跌，對化工品有所拖累。另外，國內(nèi)建材類品種價格也高位回落。PVC在需求表現(xiàn)一般的情況下跟隨下跌。

供應(yīng)端：4月7日，PVC整體開工負荷82.42%，環(huán)比提升0.22 個百分點；其中電石法PVC開工負荷83.66%，環(huán)比下降1.27個百分點；乙烯法PVC開工負荷77.84%，環(huán)比提升5.73 個百分點。3月PVC粉產(chǎn)量198.83萬噸，較2月份增加13.07%，同比增加1.31%。后期檢修增多。整體供應(yīng)壓力不大。

需求情況：房地產(chǎn)行業(yè)仍處在相對偏弱的狀態(tài)，房地產(chǎn)新開工無改善，竣工走弱，對PVC管材、型材需求有限，近期PVC 管材、型材企業(yè)新增訂單不多。

產(chǎn)業(yè)鏈及庫存情況：烏海電石價格4175元/噸，周環(huán)比下跌100元。電石邊際產(chǎn)能再度轉(zhuǎn)虧，利潤壓縮下，短期價格下行空間有限。油價大幅下挫令乙烯價格承壓。CFR東北亞報價1376-1386美元/噸，CFR東南亞報價1426-1436美元/噸。4月1日，華東及華南樣本倉庫總庫存32.685萬噸，維持去庫。

聚烯烴行情展望：對PP、PE來說，雖然目前生產(chǎn)利潤仍舊虧損，但環(huán)比已大幅好轉(zhuǎn)。整體估值中性。在產(chǎn)能投放、需求表現(xiàn)一般的情況下，價格有走弱壓力。PVC雖然供應(yīng)壓力不大，但需求處在逐漸下行階段。經(jīng)過上周大幅下跌之后，不排除短期聚烯烴價格有所反彈，但中期看空思路不變。

（8）天然橡膠

供應(yīng)端：目前國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)開割率達到70%以上，因乳膠廠開工對原料膠水存在搶奪情況，使得膠水價格較為堅挺。截至4月8日，乳膠廠膠水收購價在12300元/噸，干膠廠膠水收購價在11600-12000元/噸。而海南方面聽聞南部零星開割，大面積開割則預(yù)計要到4月底左右。海外方面，泰國南部仍處低產(chǎn)季，北部、東北部嘗試開割；越南產(chǎn)區(qū)目前進入割膠期，開割初期原料產(chǎn)出較少，以杯膠為主。整體而言，4月份全球天膠供應(yīng)壓力不大，后續(xù)仍需跟蹤主產(chǎn)區(qū)天氣情況。

需求端：本周周全鋼胎開工率為49.10%，環(huán)比走低9.80個百分點，同比下滑29.49個百分點；半鋼胎開工率67.34%，環(huán)比走低7.41個百分點，同比走低7.02個百分點。受疫情管控影響，物流運輸遇阻，進一步加劇原料采購和貨物交付周期緩慢的狀況，工廠庫存壓力持續(xù)攀升，4月上旬東營及周邊地區(qū)部分輪企有停產(chǎn)檢修行為，拖拽輪胎開工下挫。

庫存：截至4月1日，青島港口庫存為42.44萬噸，較上期-3.55%（-1.56萬噸）。部分倉庫出庫多于入庫，導(dǎo)致整體庫存出現(xiàn)微跌。NR倉單量在10.5萬噸（+8770噸）。淺色膠方面，目前RU倉單量在24.7萬噸（+1010噸），維持上升趨勢。老全乳膠和越南3L庫存則較上一周有不同程度的縮減。

總結(jié)：當(dāng)前橡膠呈現(xiàn)供需雙弱格局，需求端持續(xù)低迷對價格形成一定沖擊，在疫情形勢未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)之前，預(yù)計盤面維持弱勢震蕩。操作上，短期觀望，或以震蕩思路對待。

4.農(nóng)產(chǎn)品板塊

（1）玉米

供應(yīng)端：近期，進口玉米及替代性谷物方面近期到港量較大，在南方銷區(qū)繼續(xù)對內(nèi)貿(mào)玉米走貨形成一定壓制，但由于俄烏局勢影響國際市場的谷物供應(yīng)，導(dǎo)致進口成本上升，玉米進口利潤較差，遠期進口壓力將會有一定緩解。較長期來看，新季玉米播種面積增量有限，且部分核心產(chǎn)區(qū)疫情防控壓力大，或?qū)Υ翰ギa(chǎn)生不利影響，加上化肥等農(nóng)資成本上漲推高種植成本，新季玉米從產(chǎn)量及成本方面繼續(xù)奠定未來的偏強基礎(chǔ)。

觀點：短期貿(mào)易商出貨量增加且進口玉米到港量增加。玉米震蕩偏弱，中長期由于政府推廣大力播種大豆而影響玉米的種植面積，重心上移。操作上建議區(qū)間操作，逢低做多。

（2）油脂

主要觀點：本周國內(nèi)油脂期貨整體大漲。大連豆油期貨09合約收盤價10496元，較上周五上漲592元；大連棕櫚油期貨09合約收盤價10362元，較上周五上漲800元；鄭州菜籽油期貨09合約收盤價12630元，較上周五上漲483元。本周油脂價上漲主要有以下幾點原因，1、布恰事件導(dǎo)致俄烏局勢進一步惡化，令烏克蘭今年的春播再度蒙上陰影。即便俄烏戰(zhàn)事主要集中在東部地區(qū)，并不影響中西部農(nóng)業(yè)部的種植，但目前種子和化肥等農(nóng)資短缺和價格上漲也可能使得今年播種面積收到影響。2、受疫情影響以及原料緊張等原因，近期油廠的開機率仍較低，導(dǎo)致油脂庫存緊張。3、市場預(yù)期USDA4月供需報告利多，預(yù)計南美大豆產(chǎn)量仍將進一步下調(diào)，美豆期末庫存也將下調(diào)。此外，下周還將公布MPOB的棕櫚油月度報告，目前市場預(yù)計3月份馬棕油產(chǎn)量將環(huán)比增加19%，但由于出口需求旺盛，3月份庫存可能增加不多。

短期油脂市場走勢需等待USDA和MPOB兩份重要報告的指引，中長期走勢由于目前俄烏局勢的持續(xù)惡化可能會影響到今年的春播，因此相比于我們此前的預(yù)期，油脂強勢的格局可能要持續(xù)更長的時間。

（3）蛋白粕

國外方面：最新發(fā)布的4月USDA供需報告數(shù)據(jù)顯示，美國供需平衡表只上調(diào)出口至22.15億蒲式耳，較3月預(yù)測的20.9億蒲式耳，環(huán)比增加0.25億蒲式耳；期末庫存下調(diào)至2.6億蒲式耳，3月預(yù)測為2.85億蒲式耳，環(huán)比減少0.25億蒲式耳。南美大豆方面，USDA下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量至1.25億噸，較3月預(yù)測減少200萬噸，略低于市場預(yù)期的1.2514億噸；巴西大豆期末庫存上調(diào)61萬噸至2161萬噸。阿根廷方面，大豆產(chǎn)量保持不變，期末庫存則下調(diào)70萬噸至2080萬噸。

國內(nèi)方面：目前國內(nèi)各地疫情影響嚴(yán)重，不少地區(qū)對人流及物流運輸?shù)姆酪吖芸厣墸接蛷S提貨需要嚴(yán)格符合當(dāng)?shù)氐姆酪邩?biāo)準(zhǔn)，造成了找符合條件車輛的難度大幅增加。截至4月8日，豆粕連云港現(xiàn)貨價為4550元/噸，較上周下跌150元。壓榨量與開機率方面，截止4月1日當(dāng)周，111家油廠大豆實際壓榨量為107.01萬噸，環(huán)比減少9.83%，同比減少29.38%；開機率為37.19%，前一周開機率為41.25%，去年同期為53.75%。

觀點：短期，受USDA4月供需報告利多的影響，且進口利潤倒掛疊加國內(nèi)疫情影響使得油廠開機率處于同期低位，豆粕庫存也持續(xù)保持同期較低水平，連粕將跟隨美豆有所反彈。待四月中下旬至五月，進口大豆到港后，預(yù)計USDA5月預(yù)測的22/23年度的種植面積增加將成為轉(zhuǎn)折點。長期，兩會有人大代表提出，推廣低豆日糧，從而降低飼料成本，若推廣至全國，可節(jié)省大豆進口2000萬噸。中長期的重心或?qū)⒂兴乱啤?/p>

（4）白糖

本周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲，2022年4月8日廣西南寧現(xiàn)貨報價5870元/噸，較上周同期上漲1.38%。

主要觀點：短期矛盾：國內(nèi)當(dāng)前處于累庫期，國產(chǎn)糖供應(yīng)壓力仍然較大，1-2月國內(nèi)食糖進口量高于預(yù)期；需求端消費淡季疊加疫情影響，鄭糖短期缺乏上漲驅(qū)動，不過當(dāng)前下游庫存較低，后期需關(guān)注疫情緩解后是否會出現(xiàn)一波集中補庫。

長期矛盾：能源價格上漲帶來巴西新榨季下調(diào)制糖比預(yù)期，全球食糖供需格局難以轉(zhuǎn)向全面過剩，原糖及海運費價格高企導(dǎo)致國食糖進口成本居高不下，2021/22榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)需缺口擴大，內(nèi)外糖價倒掛嚴(yán)重使得鄭糖短期處于低估狀態(tài)。

策略建議：鄭糖09合約中長線多單輕倉持有。

（5）雞蛋

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲，2022年4月8日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價為4.49元/斤，較上周同期上漲3.7%.。

主要觀點：當(dāng)前全國蛋雞存欄處于歷史同期低位，根據(jù)去年四季度全國蛋雞苗的補欄量推斷今年上半年存欄量將緩慢恢復(fù)，但飼料原料價格大漲帶來補欄和淘雞節(jié)奏的不確定性，若飼料漲勢持續(xù)，恐將導(dǎo)致后期存欄恢復(fù)不理想；需求端，疫情影響導(dǎo)致主要消費地區(qū)家庭儲備需求激增，鮮雞蛋流通環(huán)節(jié)庫存偏低，雞蛋現(xiàn)貨出現(xiàn)反季節(jié)上漲。后期需持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖端雞苗補欄情況， 若因成本傳導(dǎo)壓制春季補欄需求，三季度蛋價或?qū)⒃賱?chuàng)新高，建議雞蛋2208、09合約多單繼續(xù)持有。

（6）生豬

本周現(xiàn)貨情況：本周全國外三元生豬價格小幅回落，2022年4月8日報12.18元/公斤，較上周同期下跌1.54%。

主要觀點：近期豬糧比持續(xù)低于5:1，養(yǎng)殖端陷入深度虧損，國家即將進行年內(nèi)第四批中央凍豬肉收儲工作，有利于穩(wěn)定市場信心，另外根據(jù)市場調(diào)研統(tǒng)計，3月份各省市集團場超量完成了出欄任務(wù)，4月份出欄目標(biāo)或?qū)⒂兴陆担蛞咔榧觿οM的影響，生豬現(xiàn)貨價格仍然偏弱，但繼續(xù)下跌空間已然不大。生豬期貨遠月合約因產(chǎn)能去化和消費好轉(zhuǎn)的預(yù)期，盤面較現(xiàn)貨升水較高，若豬價反彈帶動外購育肥養(yǎng)殖戶補欄的積極性，可逐步調(diào)低對遠月合約的預(yù)期。策略方面，建議嘗試逢低介入LH05-09正套，養(yǎng)殖企業(yè)可根據(jù)自身情況在遠月合約上賣出套保，鎖定養(yǎng)殖利潤。

（7）蘋果

本周現(xiàn)貨情況：價格方面，本周山東棲霞市場蘋果(紙袋80#一二級條紅)成交價報3.85元/斤，環(huán)比上漲0.1元/斤；陜西洛川（紙袋70#以上上不封頂）成交價報3.65元/斤，環(huán)比持平。去庫方面，截至4月7日，全國蘋果冷庫庫存為513.04萬噸，本周去庫量33.26萬噸，單周去庫量環(huán)比增加，同比往年處于居中水平。需求端，疫情對蘋果消費影響較弱，反而拉動居民短期囤積耐儲存蔬果需求，利好蘋果消費，渠道方面批發(fā)市場出貨平穩(wěn)，商超和社區(qū)團購等渠道走貨較好。替代品方面，本周替代品水果價格整體上浮，利于蘋果消費邊際好轉(zhuǎn)。

主要觀點：本周舊季05先漲后跌，仍然處于寬幅震蕩的走勢，周五收盤價為10709元/噸，環(huán)比上漲391元/噸。當(dāng)前舊季蘋果的博弈焦點仍然為供應(yīng)端低庫存及低幼果率的矛盾。按照季節(jié)性規(guī)律來看，進入4月份蘋果市場進入階段性消費小旺季和去庫高峰，供應(yīng)端低庫存低優(yōu)果的矛盾大概率會繼續(xù)強化，現(xiàn)貨和期價高位存在支撐。但近期產(chǎn)區(qū)惜售情緒高漲和疫情的持續(xù)擾動，可能會拖累階段性去庫，影響后期預(yù)期。整體來看，舊季供應(yīng)端矛盾支撐較強，易漲難跌，操作上偏多思路。新季蘋果，目前剛進入花期，仍然處于預(yù)期推動階段，目前這個階段“天氣”、“砍樹”、“花芽量少”、“農(nóng)資成本提高”炒作題材較多，情緒面偏強，易漲難跌，以偏多思路對待，但當(dāng)前盤面已經(jīng)反映一定利多預(yù)期，如果沒有更強的擾動謹慎高位追多。關(guān)注近期天氣情況和開花情況。

（8）紅棗

本周現(xiàn)貨情況：本周產(chǎn)區(qū)阿克蘇紅棗通貨價格7.55元/公斤，阿拉爾8元/公斤，喀什8.75元/公斤，較上周持平。銷區(qū)河北以及灰棗批發(fā)價11.25元/公斤，河南一級灰棗11.15元/公斤，較上周持平。

主要觀點：本周紅棗延續(xù)偏弱走勢，主力移倉換月至09合約，波動區(qū)間下移。周五05合約收盤價為11025元/噸，環(huán)比降低565元/噸；09合約收盤價為11630元/噸，環(huán)比降低795元/噸。倉當(dāng)方面，本周倉單量為18343手，環(huán)比降低55手。當(dāng)前紅棗仍然處于弱現(xiàn)實的局面，短期隨著氣溫升高，消費淡季效應(yīng)加強，疊加疫情的干擾消費端難有明顯起色，而供應(yīng)端馬上迎來入庫季，前期成交偏弱的一二級棗入庫壓力較大存拋售需求，加上居高不下的倉單壓力，短期供需兩弱，價格仍然為偏弱運行為主。但是目前近月價格已經(jīng)跌至11000附近，期貨貼水進一步增加，加上市場主流心態(tài)仍然對遠月有一定預(yù)期，而且持貨主體普遍庫存都不高，短期發(fā)生大規(guī)模集中拋售的概率較低，價格繼續(xù)下行空間有限，由偏空思路轉(zhuǎn)為觀望。關(guān)注4月底入庫情況、消費情況和持貨主體心態(tài)。

5.宏觀金融衍生品

（1）宏觀策略

國際原油大幅調(diào)整，美元指數(shù)強勁上漲，預(yù)計美三大股指仍以震蕩反彈為主；(2)國內(nèi)疫情多地有所頻發(fā)，短期內(nèi)對經(jīng)濟增長帶來壓力，預(yù)計更多穩(wěn)增長政策出臺；(3)國內(nèi)股指有望迎來市場底，后期震蕩反彈，國債期貨震蕩偏強。大宗商品期貨高位震蕩轉(zhuǎn)弱，建議能化逢反彈做空或者賣出虛值看漲期權(quán)。

（2）國債期貨

上周資金利率略有回落，央行通過公開市場操作回籠資金，實現(xiàn)凈回籠5900億。央行一季度貨幣政策委員會例會于近日召開，會議指出，當(dāng)前國外疫情持續(xù)，地緣政治沖突升級，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定，國內(nèi)疫情發(fā)生頻次有所增多，經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。貨幣政策委員會例會再次重述了政府工作報告關(guān)于“加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度”，“強化跨周期與逆周期調(diào)節(jié)”、“發(fā)揮好貨幣政策總量與結(jié)構(gòu)性功能”的要求。新增的變化之一是明確要求“增加支農(nóng)支小再貸款”。會議指出，完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，優(yōu)化央行政策利率體系，加強存款利率監(jiān)管，著力穩(wěn)定銀行負債成本，發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業(yè)綜合融資成本?？傮w上當(dāng)前經(jīng)濟所面臨的附加沖擊，對應(yīng)貨幣政策需要在去年底認識的基礎(chǔ)上加大力度以穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟和金融市場。

2022年3月制造業(yè)PMI為49.5，低于前值的50.2，主要受疫情在全國擴散影響；3月新訂單指數(shù)為48.8，環(huán)比回落1.9個點；新出口訂單指數(shù)為47.2，環(huán)比回落1.8個點，外需回落可能受地緣政治影響；3月原材料購進價格指數(shù)環(huán)比上行6.1個點，這一指標(biāo)在過去三個月累計上行幅度達18個點，原材料價格過快上漲也影響部分需求；疫情影響下服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比和同比分別回落3.8和8.5個點。建筑業(yè)是3月數(shù)據(jù)的少有亮點之一。3月建筑業(yè)PMI為58.1，環(huán)比繼續(xù)上行，主要受基建擴張支撐。國常會強調(diào)“咬定全年發(fā)展目標(biāo)不放松”，這意味著全年5.5%左右的GDP目標(biāo)是不變的，預(yù)期后面會出臺更多穩(wěn)增長政策。

1-2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，短期的寬松預(yù)期落空；但3月份新冠疫情在全國擴散，在強力的防控措施下，經(jīng)濟增長面臨較大下行壓力，后期貨幣政策仍有寬松空間；未來進一步確定經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國債利率仍有較大概率會低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲進入緊縮周期，美國 10 年期國債利率趨于上行，中美 10年期國債利差縮小，會牽制中國 10 年期國債利率的波動。策略上 10 年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。

（3）股指期貨

本周指數(shù)震蕩下行，市場圍繞穩(wěn)增長主線輪動，相關(guān)熱點從房地產(chǎn)板塊擴散到基建板塊，建筑裝飾、鋼鐵、建筑材料等板塊領(lǐng)漲。具體來看，本周滬指跌0.94%，深證成指跌2.2%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.64%，滬深300跌1.06%，上證50跌0.6%，中證500跌2.21%。行業(yè)方面，建筑裝飾（+6.06%）、鋼鐵（+3.97%）、建筑材料（+3.93%）、石油石化（+1.85%）、房地產(chǎn)（+1.64%）漲幅居前，農(nóng)林牧漁（-4.72%）、電力設(shè)備（-4.68%）、電子（-4.67%）、計算機（-4.49%）、傳媒（-4.24%）跌幅居前。期指方面，本周IF2204跌0.75%，IH2204跌0.39%，IC2204跌2.4%。

資金方面，本周北向資金合計凈流出65.57億元。截至4月7日，本周融資余額增加23.88億元，本周新成立偏股型基金合計29.15億份。

近期市場仍然以穩(wěn)增長為主線，國常會的表態(tài)繼續(xù)釋放穩(wěn)增長加碼的信號。受益于穩(wěn)增長逐步加碼，本周基建板塊表現(xiàn)搶眼。7日晚間基建龍頭中國中鐵披露了一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)表現(xiàn)超市場預(yù)期。6日國常會表示適時靈活運用多種貨幣政策工具，更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對實體經(jīng)濟的支持。從國外來看，美聯(lián)儲會議紀(jì)要暗示可能在 5 月加息 50 基點，并且開始縮表。當(dāng)前美聯(lián)儲加快緊縮壓制國內(nèi)成長風(fēng)格表現(xiàn)，穩(wěn)增長對價值風(fēng)格形成支撐，上證50仍相對占優(yōu)。近期一季報業(yè)績預(yù)告陸續(xù)披露，部分高景氣公司或有一定機會。預(yù)計指數(shù)仍將逐步震蕩筑底，操作上建議以高拋低吸為主。