一、東吳期貨看市: 農(nóng)產(chǎn)品高位反轉(zhuǎn)，能化震蕩趨弱

國(guó)際金融與大宗商品:三大股指:本周美三大股指先揚(yáng)后抑，小幅震蕩收高，連續(xù)第三周震蕩走強(qiáng)，短線偏強(qiáng)震蕩，中期維持區(qū)域震蕩可能性較大。美元指數(shù):本周先抑后揚(yáng)，小幅震蕩收低，預(yù)計(jì)短線偏強(qiáng)震蕩，中線延續(xù)區(qū)域震蕩。BDI指數(shù):本周繼上周小幅下跌后再度收低，連續(xù)三周延續(xù)震蕩下跌，預(yù)計(jì)短線震蕩趨弱，但中期震蕩偏強(qiáng)格局未變。大宗商品:原油本周大幅震蕩走弱，倫敦有色強(qiáng)勢(shì)震蕩，倫敦鎳本周大幅震蕩調(diào)整。黃金以及白銀本周弱勢(shì)震蕩，CME農(nóng)產(chǎn)品大幅下跌，美棉大幅調(diào)整。

國(guó)內(nèi)金融期貨:本周?chē)?guó)內(nèi)股債震蕩偏強(qiáng)，股指小幅震蕩上漲，短線走勢(shì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀。國(guó)債期貨本周小幅震蕩收高，中期走勢(shì)延續(xù)上漲。

國(guó)內(nèi)商品期貨:本周?chē)?guó)內(nèi)大宗商品期貨明顯分化，前期強(qiáng)勢(shì)板塊能化以及農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)高位反轉(zhuǎn)。弱勢(shì)品種生豬、紅棗以及花生延續(xù)弱勢(shì)，黑色系雙焦以及成材大幅上漲，滬鎳本周大幅震蕩下跌。本周受到國(guó)際原油大幅調(diào)整影響，國(guó)內(nèi)能化品種全線走弱，瀝青、燃料油以及LPG震蕩下跌，芳烴PTA、乙二醇小幅收低，聚烯烴以及苯乙烯小幅震蕩下跌。受到倫敦鎳大幅調(diào)整影響，國(guó)內(nèi)滬鎳本周大幅震蕩回落，其他有色金屬小幅震蕩收低。黑色系本周全線大幅上漲，煤炭三兄弟走勢(shì)分化，動(dòng)力煤小幅調(diào)整，而雙焦強(qiáng)勢(shì)不改，尤其焦煤在低庫(kù)存以及需求轉(zhuǎn)好刺激下延續(xù)大幅震蕩上漲，帶動(dòng)焦炭、鐵礦石以及成材全線走高，卷板也是聯(lián)袂走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品高位反轉(zhuǎn)下行，油粕大幅下跌，豆粕菜粕大幅下跌，油脂市場(chǎng)高位震蕩趨弱，棕櫚油本周再次破位收低，豆油以及菜油也有所回落。畜牧養(yǎng)殖板塊本周震蕩反彈，生豬強(qiáng)勁反彈，雞蛋小幅收高。果品期貨本周震蕩偏強(qiáng)，蘋(píng)果大幅上漲，紅棗小幅企穩(wěn)反彈，花生近期小幅反彈，遠(yuǎn)期大幅下跌。軟商品棉花以及棉紗本周震蕩回調(diào)，天膠大幅反彈，白糖小幅收高。貴金屬黃金以及白銀本周小幅震蕩。

下周交易策略:(1)國(guó)際股指企穩(wěn)反彈，國(guó)內(nèi)股指在貨幣寬松以及北向資金回流情況下震蕩反彈，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)股指下周延續(xù)震蕩偏強(qiáng)格局，建議短線保持觀望或者日內(nèi)偏多交易；(2)國(guó)內(nèi)整體大宗商品高位震蕩轉(zhuǎn)弱，但是黑色系短線強(qiáng)勢(shì)明顯，建議多單適當(dāng)獲利了結(jié)，或者在高位轉(zhuǎn)弱的背景下買(mǎi)進(jìn)虛值看跌期權(quán)，以防止暴漲品種急劇轉(zhuǎn)向。另外倫敦鎳價(jià)格波動(dòng)仍然較大，國(guó)內(nèi)有色鎳以及基本金屬面臨寬幅震蕩，建議觀望為主，或者日內(nèi)短線交易。能化品種整體跟隨原油震蕩轉(zhuǎn)弱，建議逢反彈少量做空。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀(jì)要：

1、黑色系板塊：

（1）螺卷：繼續(xù)看多

螺紋/熱卷周度都呈現(xiàn)上漲，周五基本是收周度最高，其中遠(yuǎn)月強(qiáng)于近月，遠(yuǎn)月大幅增倉(cāng)，近月逐漸減倉(cāng)，螺紋與熱卷價(jià)差維持在200-300元/噸之間。

供應(yīng)端上，螺紋鋼周度產(chǎn)量環(huán)比下降7.78萬(wàn)噸至303.37萬(wàn)噸，熱卷周度產(chǎn)量環(huán)比下降6.86萬(wàn)噸至307.3萬(wàn)噸，這主要是唐山封城后部分原材料不充足的鋼企降低負(fù)荷所致，下周將有所回升，當(dāng)然，螺紋鋼還有兩廣地區(qū)電爐鋼觸及成本線虧損減產(chǎn)的原因。

終端需求仍然沒(méi)有起色，螺紋鋼的周度表觀消費(fèi)310.8萬(wàn)噸，已經(jīng)連續(xù)三周維持在這個(gè)水平，導(dǎo)致螺紋鋼的總庫(kù)存近期維持橫盤(pán)，本周1273萬(wàn)噸，環(huán)比小幅下降7.43萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存開(kāi)始小幅降庫(kù)，說(shuō)明運(yùn)輸有所緩解，熱卷的消費(fèi)也是比較平穩(wěn)313.57萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.47萬(wàn)噸，總庫(kù)存也是環(huán)比下降6.27萬(wàn)噸至337.14萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力稍比螺紋小一點(diǎn)。

因此，近期成材行情由于需求還是比較平淡，主要還是靠成本推動(dòng)型上漲，上游原材料鐵礦、焦煤以及鋼坯廢鋼的價(jià)格都不斷抬升，壓制不少成材的利潤(rùn)，盤(pán)面下方顯得抗跌，成本具有很強(qiáng)的支撐，但是大漲還需求旺季兌現(xiàn)后的驅(qū)動(dòng)，節(jié)后繼續(xù)保持多單的思路。

（2）鐵礦：多單持有

礦價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高，從基本面數(shù)據(jù)看，鋼聯(lián)公布的247家鋼廠日均生鐵產(chǎn)量環(huán)比只減少4.17萬(wàn)噸到226.1萬(wàn)噸，沒(méi)有明顯的減產(chǎn)跡象出現(xiàn)，隨著唐山疫情管控放松，鐵水產(chǎn)量仍有上行空間。且從庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，港口和鋼廠延續(xù)去庫(kù)，港口庫(kù)存下降128.91萬(wàn)噸，鋼廠減少233.12萬(wàn)噸，因此供需依然偏緊?？偟膩?lái)說(shuō)，鐵礦基本面依然在好轉(zhuǎn)，價(jià)格有望維持上漲，但需警惕成材能否跟隨上漲，否則將形成負(fù)反饋，同時(shí)需要注意政策上的管控風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)貨價(jià)格：本周鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，青島港PB粉漲40元報(bào)993元/噸，超特粉漲60元報(bào)710元/噸，低品價(jià)格上漲幅度更大。

供應(yīng)：本周澳巴發(fā)運(yùn)量繼續(xù)回升，除力拓外環(huán)比都有增量，到港下降。澳巴19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2601.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加405.5萬(wàn)噸，同比減少206萬(wàn)噸；其中澳洲發(fā)運(yùn)量1887.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加180.7萬(wàn)噸，同比減少271.2萬(wàn)噸；澳洲發(fā)往中國(guó)的量1519.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加185.4噸，同比減少205.8萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量714.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加224.8萬(wàn)噸，同比增加65.2萬(wàn)噸。

需求：由于疫情管控影響，部分原料緊缺的鋼廠高爐出現(xiàn)燜爐或檢修的現(xiàn)象，生鐵產(chǎn)量環(huán)比有所下降，但不明顯。247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率83.76%，環(huán)比下降1.68%，同比下降3.41%；日均鐵水產(chǎn)量226.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.17萬(wàn)噸，同比下降6.27萬(wàn)噸。隨著唐山疫情管控略有放松，鋼廠原料緊缺問(wèn)題預(yù)計(jì)會(huì)有所緩解，下周生鐵產(chǎn)量有望環(huán)比回升，生鐵產(chǎn)量中長(zhǎng)期還是維持回升的趨勢(shì)。

庫(kù)存：由于到港大幅減少，本周鋼廠和港口鐵礦庫(kù)存繼續(xù)下降，45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為15389萬(wàn)噸，環(huán)比減少128.9萬(wàn)噸，同比增加2256.1萬(wàn)噸；日均疏港量269.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加5萬(wàn)噸，同比下降24.6萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量為10811.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少233.1萬(wàn)噸，同比減少676.7萬(wàn)噸。

（3）雙焦： 多單持有

從周度基本面數(shù)據(jù)來(lái)看鋼廠減產(chǎn)速度一般，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比只減少4萬(wàn)噸，焦化廠產(chǎn)量環(huán)比基本持平，因此總的來(lái)說(shuō)目前雖然疫情對(duì)物流有所影響，但上下游減產(chǎn)其實(shí)并沒(méi)有想象那么多，焦炭庫(kù)存略有上升。但隨著后期焦企復(fù)產(chǎn)，焦煤會(huì)更加緊缺，本周焦煤總庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)下降，目前仍處歷史同期最低位，因此在焦煤價(jià)格支撐下，雙焦依然會(huì)變現(xiàn)的偏強(qiáng)。目前主要風(fēng)險(xiǎn)在于政策監(jiān)管以及成材需求能夠如預(yù)期釋放。

現(xiàn)貨價(jià)格：焦炭現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，港口準(zhǔn)一級(jí)冶金焦出庫(kù)報(bào)價(jià)3610元/噸，折盤(pán)面價(jià)格接近3900元/噸，港口部分現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始上漲。煉焦煤價(jià)格高位以穩(wěn)為主，呂梁低硫主焦煤報(bào)3200元/噸。

供應(yīng)：焦炭供應(yīng)以穩(wěn)為主，并未因疫情管控出現(xiàn)明顯下滑，獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為77.12%，環(huán)比增加0.09%，同比下降10.43%；全樣本獨(dú)立焦企焦炭產(chǎn)量65.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.2萬(wàn)噸，同比減少6.68萬(wàn)噸。247家鋼廠日均焦炭產(chǎn)量46.99萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.37萬(wàn)噸，同比減少1.2萬(wàn)噸。

110家洗煤廠開(kāi)工率71.65%，環(huán)比增加0.41%，同比下降2.62%。

庫(kù)存：焦炭庫(kù)存小幅增加，累庫(kù)集中在焦化廠。全樣本獨(dú)立焦企的焦炭庫(kù)存為109.9萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加16.8萬(wàn)噸，同比去年減少86.52萬(wàn)噸。247家鋼廠的焦炭庫(kù)存為707.4萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加9.1萬(wàn)噸，同比去年下降142.8萬(wàn)噸。港口的焦炭庫(kù)存為248.3萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少18.5萬(wàn)噸，同比去年上升30.8萬(wàn)噸。焦炭的總庫(kù)存為1065.6萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加7.4萬(wàn)噸，同比去年下降198.52萬(wàn)噸。

焦煤庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)回落，偏緊格局短期依然難以改變，全樣本獨(dú)立焦企的焦煤庫(kù)存為1277.1萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少5萬(wàn)噸，同比去年下降358.58萬(wàn)噸。247家鋼廠的焦煤庫(kù)存為864.8萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降28.2萬(wàn)噸，同比去年下降247.48萬(wàn)噸。港口的焦煤庫(kù)存為197萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降8萬(wàn)噸，同比去年減少122.5萬(wàn)噸。煤礦焦煤庫(kù)存237.69萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.6萬(wàn)噸，同比增加71.14萬(wàn)噸。焦煤的總庫(kù)存為2576.57萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降31.64萬(wàn)噸，同比去年下降657.44萬(wàn)噸。

（4）硅錳：寬幅震蕩

硅錳本周供需雙減，產(chǎn)量主要是因?yàn)楣桢i企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)低迷，多地負(fù)利潤(rùn)，因此有自發(fā)減產(chǎn)行為，而需求主要是受到疫情的影響，鋼廠開(kāi)工減少，是被動(dòng)的減少。硅錳供需減量相差不大，甚至需求減量更多一點(diǎn)，需求環(huán)比上期減少1789噸至14.42萬(wàn)噸，供應(yīng)環(huán)比上期減少1260噸至20.73萬(wàn)噸。但同比去年同期來(lái)看，產(chǎn)量數(shù)據(jù)還是比需求數(shù)據(jù)好太多，供需寬松依舊很?chē)?yán)重。需求端同比去年同期有1.57萬(wàn)噸的減量，同比減少9.81%；供應(yīng)端同比去年同期僅有2066萬(wàn)噸的減量，同比也僅有0.99%的降幅。雖然當(dāng)前市場(chǎng)傳聞主產(chǎn)區(qū)環(huán)保趨嚴(yán)，但是當(dāng)前供需錯(cuò)配嚴(yán)重，短期并不會(huì)徹底改善基本面的情況。因此，在基本面無(wú)明顯上行推動(dòng)，但成本高位支撐力度較強(qiáng)的情況下，硅錳或保持寬幅震蕩。

（5）硅鐵：震蕩偏強(qiáng)

相比于硅錳，硅鐵供需基本面表現(xiàn)較好。硅鐵周產(chǎn)量連續(xù)第三周減少，減少3400噸至12.05萬(wàn)噸。雖然同比去年仍有2400噸的增量，但硅鐵下游需求也有所上升，當(dāng)前五大鋼種對(duì)硅鐵的需求在25017.5噸，距去年同期僅有2204.7噸的減量，而金屬鎂對(duì)硅鐵的需求以及出口方面有所增加。因此，硅鐵基本面供需并未出現(xiàn)像硅錳那樣突出的的錯(cuò)配矛盾。庫(kù)存方面顯示的也是持續(xù)第3個(gè)雙周庫(kù)存下降，新一期庫(kù)存量為4.39萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.05萬(wàn)噸，同比去年也有2.28萬(wàn)噸的減量，硅鐵基本面表現(xiàn)相對(duì)更好。且當(dāng)前市場(chǎng)傳聞主產(chǎn)區(qū)環(huán)保趨嚴(yán)，若供應(yīng)端后續(xù)真有所收縮，而疫情好轉(zhuǎn)后，需求恢復(fù)，那么硅鐵基本面或?qū)⑥D(zhuǎn)為供不應(yīng)求，但供應(yīng)是否真的會(huì)有足以引起基本面變化的回落還有待觀察和考證。從目前情況來(lái)看，硅鐵震蕩偏強(qiáng)。

2、能化板塊

（1）原油

美國(guó)長(zhǎng)期放儲(chǔ)100萬(wàn)桶/日緩和了基本面，一定程度上平抑了現(xiàn)貨溢價(jià)。國(guó)內(nèi)疫情也在短期影響了需求端，周度油價(jià)因此重挫。除此之外，OPEC+維持原有增產(chǎn)節(jié)奏，全球裂解維持高位，周度全球煉廠檢修減少。俄烏會(huì)談雖然有進(jìn)展，但俄羅斯原油供應(yīng)和出口依然受到影響，美國(guó)長(zhǎng)期放儲(chǔ)也宣告其與OPEC+的斡旋無(wú)果而終，且有長(zhǎng)期制裁俄羅斯供應(yīng)意愿，這無(wú)助于油價(jià)進(jìn)一步下跌，考慮到拋儲(chǔ)可能令美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)速度降低，以及令美國(guó)剩下的可用戰(zhàn)略儲(chǔ)備所剩無(wú)幾，單單美國(guó)拋儲(chǔ)難以令市場(chǎng)持續(xù)下跌。

作為參考，在無(wú)其他重大事件影響下，布倫特105美元下方是估值低位，100美元下方原油價(jià)格受到的支撐料偏強(qiáng)。

（2）瀝青

瀝青現(xiàn)在的情況是，低需求高庫(kù)存，加上東部疫情困擾，在油價(jià)上漲的時(shí)候跟漲力度有限，即使炒作政策漲勢(shì)也往往不能持久。而在油價(jià)下跌的時(shí)候，由于油價(jià)上漲時(shí)瀝青難漲，導(dǎo)致瀝青估值非常低，因此跟跌往往也很不流暢。瀝青這么個(gè)4000不到的品種，雖然只是個(gè)副產(chǎn)品，理論生產(chǎn)利潤(rùn)居然已經(jīng)低至將近-1000，在油價(jià)不破位大跌的前提下，輕易還真空不下去。

本周瀝青在原油大跌的情況下守住了震蕩平臺(tái)，算是驗(yàn)證了下方支撐，雖然受基本面制約瀝青上方看不到太遠(yuǎn)，但在當(dāng)前高度維持輕倉(cāng)逢低試多也相對(duì)較為安全，參考試多區(qū)域3750附近。風(fēng)險(xiǎn)方面重點(diǎn)關(guān)注成本端原油波動(dòng)。

行業(yè)數(shù)據(jù)一覽：煉廠數(shù)據(jù)，當(dāng)周煉廠瀝青裝置開(kāi)工率環(huán)比-2.2%至24.8%，廠庫(kù)率環(huán)比-1.19%至44.54%，處于偏高區(qū)域。庫(kù)存，周度社庫(kù)+2.50萬(wàn)噸至72.20萬(wàn)噸，廠庫(kù)-2.70萬(wàn)噸至100.70萬(wàn)噸。社庫(kù)處于4年低位，在下游低需求以及油價(jià)大漲下，顯示貿(mào)易商缺乏囤貨意愿。廠庫(kù)處于4年高位，盡管開(kāi)工率長(zhǎng)期保持在30%下方的極低位置，依然難以去庫(kù)，也印證了貿(mào)易商缺乏囤貨意愿。

（3）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤(pán)面整體隨原油端走勢(shì)維持高位震蕩偏弱，主力合約05在5800至6200波動(dòng)動(dòng)，月差結(jié)構(gòu)維持遠(yuǎn)月貼水，05-06收窄至90元每噸，05-07在150元每噸，價(jià)差收窄，基差走擴(kuò)至500元。 現(xiàn)貨端，本周全國(guó)各地現(xiàn)貨價(jià)格受進(jìn)口成本強(qiáng)預(yù)期刺激大幅上漲，當(dāng)前華南價(jià)格6400元每噸，華東6200元每噸，山東價(jià)格6100，區(qū)域價(jià)差收窄。 海外市場(chǎng)：沙特阿美公司2022年4月CP出臺(tái)，丙烷940美元/噸，較上月漲45美元/噸；丁烷960美元/噸，較上月漲60美元/噸。丙烷折合到岸成本在6785元/噸左右，丁烷6909元/噸左右，進(jìn)口支撐持續(xù)強(qiáng)化。

基本面情況：國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)液化氣商品量總量為52.39萬(wàn)噸左右，較上周增加0.43萬(wàn)噸或0.83%，日均商品量為7.48萬(wàn)噸左右。華星化工全廠檢修停止外放，永鑫化工裝置停工，中化泉州外放大幅減少，茂名石化增加自用量；不過(guò)東明石化裝置開(kāi)工，萬(wàn)通石化恢復(fù)外放，延安煉廠外放醚后資源，榆林煉廠銷(xiāo)售部分原料氣，錦西石化裝置提負(fù)荷，鎮(zhèn)海煉化催化裝置開(kāi)工碳四資源增量，因此本周?chē)?guó)內(nèi)供應(yīng)小幅增加。進(jìn)口端，國(guó)際船期實(shí)際到港增量。進(jìn)口船期共計(jì)41.15萬(wàn)噸，集中在華東地區(qū)，資源來(lái)自中東地區(qū)及美國(guó)。下周到港量約53萬(wàn)噸預(yù)計(jì)以山東煙臺(tái)港為主。

庫(kù)存端，港口庫(kù)存：華南庫(kù)區(qū)庫(kù)存量約44.42萬(wàn)噸，較上周四上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。華東庫(kù)區(qū)庫(kù)存量約38.72萬(wàn)噸，較上周四上升5.83個(gè)百分點(diǎn)。廠庫(kù)方面，各地?zé)拸S庫(kù)存變化稍顯分歧，多數(shù)地區(qū)庫(kù)存波動(dòng)幅度不大，山東及華南變化較為明顯。國(guó)內(nèi)液化氣價(jià)格的繼續(xù)攀升，一部分下游對(duì)后市預(yù)期樂(lè)觀，有積極買(mǎi)漲入市，同時(shí)本地?zé)拸S供應(yīng)水平不高，控量出貨，使得庫(kù)存水平繼續(xù)保持低位；另一部分下游持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，按需補(bǔ)貨，煉廠出貨平緩，整體庫(kù)存量穩(wěn)中有增。山東供應(yīng)量缺口明顯，在下游追漲情緒下，周內(nèi)庫(kù)存下降幅度較大。

需求方面，C3方面，本周?chē)?guó)內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開(kāi)工率為73.66%，環(huán)比下滑2.24個(gè)百分點(diǎn)。丙烷周需求量為16.73萬(wàn)噸。本周?chē)?guó)內(nèi)PDH企業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)，不過(guò)由于上周多家裝置降負(fù)及停工，導(dǎo)致本PDH裝置開(kāi)工率下滑。下周來(lái)看，青島金能90萬(wàn)噸/年P(guān)DH裝置計(jì)劃?rùn)z修停工，因此，預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)內(nèi)PDH裝置開(kāi)工率仍有下降；MTBE：全國(guó)有外銷(xiāo)工廠開(kāi)工率在56.68%，環(huán)比下降0.28個(gè)百分點(diǎn)。本周沈陽(yáng)蠟化、神馳化工、齊發(fā)化工等裝置繼續(xù)停車(chē)中，銘浩化工于本周步入停車(chē)，其他工廠裝置維持正常生產(chǎn)為主，暫無(wú)明顯變化。下周暫無(wú)工廠開(kāi)工、停工聽(tīng)聞，預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)內(nèi)外銷(xiāo)工廠開(kāi)工率將維持目前負(fù)荷為主。烷基化：全國(guó)63家烷基化廠家中，有37家烷基化裝置開(kāi)工運(yùn)行，本周開(kāi)工率在42.21%，環(huán)比降低1.73個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)量在13.87萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.87%。山東濱陽(yáng)燃化尚未復(fù)工，河南中煒裝置故障檢修，預(yù)計(jì)下周恢復(fù)。

后市展望：短期內(nèi)，整體供需雙弱，且當(dāng)前受原油拉動(dòng)現(xiàn)貨行至高位，下游僅剛需補(bǔ)庫(kù)，接貨意愿一般，基本面支撐較弱；成本端原油高位震蕩支撐力度較前期轉(zhuǎn)弱；預(yù)期LPG震蕩偏弱。中期方面，溫度回升或?qū)е旅裼脷庑枨笮》禄蝗灰咔楹棉D(zhuǎn)出行恢復(fù)汽油消費(fèi)回升進(jìn)一步刺激碳四需求；隨國(guó)際需求季節(jié)性下降，進(jìn)口供應(yīng)回升，疊加外盤(pán)價(jià)格或小幅回落，進(jìn)口成本松動(dòng)，供需雙弱局面或有所好轉(zhuǎn)?？紤]因石油供需偏緊影響，原油將保持高位震蕩，LPG中期震蕩偏弱運(yùn)行，但下行空間有限。

（4）天然氣

國(guó)際方面：本周，美國(guó)天然氣期貨價(jià)格為5.23美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比(03.16)上漲0.48美元/百萬(wàn)英熱，漲幅10.11%。，荷蘭天然氣期貨價(jià)格為37.72美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比(03.16)上漲4.64美元/百萬(wàn)英熱，漲幅14.03%，美國(guó)天然氣現(xiàn)貨價(jià)格為5.02美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比(03.16)上漲0.55美元/百萬(wàn)英熱，漲幅12.30%。加拿大天然氣現(xiàn)貨價(jià)格為3.93美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比(03.16)上漲0.23美元/百萬(wàn)英熱，漲幅6.22%。

國(guó)內(nèi)方面：本周期主產(chǎn)地價(jià)格先跌后漲，截止目前，漲幅小于跌幅。上周主產(chǎn)地價(jià)格漲至高位后，消費(fèi)地市場(chǎng)受到疫情影響接貨價(jià)格回落，主產(chǎn)區(qū)-主消費(fèi)區(qū)套利收縮，主產(chǎn)地資源外流減少，工廠連續(xù)讓利刺激出貨；后隨著價(jià)格下降，主產(chǎn)區(qū)-主消費(fèi)地套利窗口重新開(kāi)啟，主產(chǎn)區(qū)資源流入華東、華南等遠(yuǎn)端市場(chǎng)資源增加，價(jià)格出現(xiàn)反彈。LNG主產(chǎn)地價(jià)格報(bào)7135元/噸，下跌4.5%，同比上漲110.51%。本周期，主消費(fèi)地價(jià)格同樣先跌后漲，截止目前，漲幅小于跌幅。由于接收站資源價(jià)高量少，華北、華東及華南等市場(chǎng)資源基本以國(guó)產(chǎn)液為主，接貨價(jià)格隨國(guó)產(chǎn)資源出廠價(jià)格波動(dòng)。近期國(guó)內(nèi)疫情多發(fā)，部分省份如山東省資源運(yùn)輸受到影響，導(dǎo)致接貨價(jià)格上調(diào)，同樣受到疫情影響，華東局部地區(qū)資源供應(yīng)稍顯緊張。LNG 主消費(fèi)地價(jià)格報(bào)8021元/噸，下跌2.76%，同比上漲130.7%。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)216家LNG工廠開(kāi)工率調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際產(chǎn)量55940萬(wàn)方，本周開(kāi)工率56.42%，環(huán)比上周上漲3.16個(gè)百分點(diǎn)。本周四有效產(chǎn)能開(kāi)工率59.61%，環(huán)比上周上漲1.09個(gè)百分點(diǎn)。天氣漸暖，管道供應(yīng)量充足，國(guó)產(chǎn)氣供應(yīng)量繼續(xù)增加，開(kāi)工率繼續(xù)增長(zhǎng)。需求端國(guó)內(nèi)LNG總需求為48.41萬(wàn)噸，較上周增加3.51萬(wàn)噸，漲幅7.81%國(guó)內(nèi)接收站槽批出貨總量為8343車(chē),較上周8858車(chē)下降5.81%

后市展望：供應(yīng)方面，山西部分液廠有檢修計(jì)劃，整體國(guó)產(chǎn)供應(yīng)減少；接收站整體船期仍然較少，資源總供應(yīng)量減少。需求端：山西部分液廠有檢修計(jì)劃，整體國(guó)產(chǎn)供應(yīng)減少；接收站整體船期仍然較少，資源總供應(yīng)量減少。整體來(lái)看，供需雙降之下主產(chǎn)區(qū)及主消費(fèi)地價(jià)格都有下降可能。

（5）甲醇

供應(yīng)方面：截止至3月31日（1）全國(guó)甲醇整體裝置開(kāi)工率為72.24%，較上周下降0.72%；西北地區(qū)的開(kāi)工率為83.51%，較上周下降1.64%，兩者同比處于偏高位置；（2）①煤制甲醇開(kāi)工率76.17%，較上周下降0.93%，同比處于中性偏高位置。周內(nèi)，中煤遠(yuǎn)興（60萬(wàn)噸）于3.25停車(chē)檢修，陜西長(zhǎng)青（60萬(wàn)噸）于3.27恢復(fù)運(yùn)行，山東金能（10萬(wàn)噸）于3.30停車(chē)檢修，鶴壁煤化工（60萬(wàn)噸）、山西晉豐（10萬(wàn)噸）、山西天源（10萬(wàn)噸）、山西金象（6萬(wàn)噸）于3.31恢復(fù)運(yùn)行。新奧達(dá)旗（120萬(wàn)噸）二期計(jì)劃4.10檢修，山西華昱（90萬(wàn)噸）計(jì)劃4月中旬檢修，陜西渭化（60萬(wàn)噸）計(jì)劃4月底檢修；②天然氣制甲醇開(kāi)工率57.06%，與上周基本持平，同比處于絕對(duì)高位。青海中浩（60萬(wàn)噸）預(yù)計(jì)3月底4月初恢復(fù)運(yùn)行；③焦?fàn)t氣制甲醇開(kāi)工率61.14%，與上周基本持平，同比處于高位。萬(wàn)鑫達(dá)（20萬(wàn)噸）預(yù)計(jì)4月初輪換檢修；（3）海外：埃及Methanex Egypt（130萬(wàn)噸）3.25停車(chē)檢修，特立尼達(dá)MHTL一套190萬(wàn)噸3.25停車(chē)檢修，伊朗Zagros PC兩套共330萬(wàn)噸開(kāi)工負(fù)荷不高，一套計(jì)劃4月中旬停車(chē)檢修，Bushehr（165萬(wàn)噸）3.25停車(chē)檢修，計(jì)劃4月中旬恢復(fù)。

需求方面：截止至3月31日（1）新興需求：國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置開(kāi)工率在86.47%，較上周上升1.57%，同比處于中性偏高位置。周內(nèi)，山東聯(lián)泓（37萬(wàn)噸）重啟負(fù)荷未滿，陽(yáng)煤恒通（30萬(wàn)噸）3.30晚停車(chē)，青海鹽湖（30萬(wàn)噸）周中重啟負(fù)荷未滿；（2）傳統(tǒng)需求：①甲醛開(kāi)工率為32.95%，較上周下降0.15%，同比偏高。周內(nèi)，河北、山東、河南、陜西等地個(gè)別工廠仍處停車(chē)或低負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，行業(yè)整體開(kāi)工窄幅波動(dòng)；②二甲醚開(kāi)工率為14.59%，與上周基本持平，同比仍處于絕對(duì)低位。周內(nèi)，山西蘭花、丹峰、鶴壁、裝置仍處停車(chē)狀態(tài)，永煤裝置上周六重啟，冀春裝置周中停車(chē)，心連心裝置周內(nèi)有短時(shí)停車(chē)；③MTBE開(kāi)工率為50.48%，較上周上升0.38%，同比處于中性位置。周內(nèi)，前半期地?zé)扢TBE裝置以平穩(wěn)運(yùn)行為主，不過(guò)臨近周末有個(gè)別MTBE廠家負(fù)荷小幅下降；④醋酸開(kāi)工率為81.71%，較上周大幅上升6.50%，同比處于中性偏高位置。周內(nèi)，周內(nèi)南京塞拉尼斯裝置依舊低負(fù)荷運(yùn)行，上海華誼一套裝置繼續(xù)停車(chē)，南京英力士裝置也處于停車(chē)狀態(tài)，但部分裝置開(kāi)工恢復(fù)正常，冰醋酸行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷較上周有所提升?？傮w來(lái)看，醋酸開(kāi)工率大幅走高，甲醛、二甲醚和MTBE開(kāi)工率變動(dòng)不大，傳統(tǒng)下游加權(quán)開(kāi)工率上升2.04%至49.51%，同比處于高位。MTO裝置開(kāi)工率和傳統(tǒng)下游開(kāi)工率雙雙提升，下游綜合加權(quán)開(kāi)工率上升1.7%至76.78%，同比處于偏高位置。

庫(kù)存方面：（1）港口庫(kù)存：截至3月31日，主港庫(kù)存80.70萬(wàn)噸，較上周下降2.1萬(wàn)噸，跌幅在2.54%，同比處于中性偏低位置。本周庫(kù)存下降原因：①多數(shù)公共倉(cāng)儲(chǔ)的可流通貨源十分有限，江蘇少數(shù)庫(kù)區(qū)提貨量上漲明顯；②受到階段性封航、集中到港等等牽制，本周進(jìn)口船舶卸貨愈發(fā)緩慢。整體華東庫(kù)存下降，華南庫(kù)存上漲。預(yù)估主港下周進(jìn)口到港量在33.3萬(wàn)噸，多數(shù)進(jìn)口船貨卸貨依然緩慢，需求相對(duì)穩(wěn)固；（2）內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存：截至3月30日，內(nèi)地企業(yè)總庫(kù)存較上周下降0.27萬(wàn)噸，在39.38萬(wàn)噸，降幅在0.68%，變動(dòng)不大。西北地區(qū)企業(yè)庫(kù)存較上周下降0.21萬(wàn)噸，在18.89萬(wàn)噸，同比處于中性位置。華北、華中和東北地區(qū)庫(kù)存小幅上升，華東地區(qū)庫(kù)存小幅下降，西南地區(qū)庫(kù)存變動(dòng)不大。內(nèi)地庫(kù)存上周出現(xiàn)小幅累庫(kù)后小幅去化，同比處在中性略微偏高位置，但靜態(tài)庫(kù)存不高。本周甲醇內(nèi)地訂單量在25.01萬(wàn)噸，較上周下降8.14萬(wàn)噸，跌幅高達(dá)24.56%。疫情影響顯著，本內(nèi)地周訂單量大幅走低，內(nèi)地庫(kù)存壓力有所走高，內(nèi)地供需有一定的轉(zhuǎn)弱預(yù)期。但由于內(nèi)地4月即將進(jìn)入春檢，供應(yīng)端減量也較多，訂單也存在一定的滯后反饋，內(nèi)地供需相對(duì)來(lái)說(shuō)現(xiàn)實(shí)端并沒(méi)有太差。

成本利潤(rùn)方面：截止至3月31日（1）上游：①內(nèi)蒙動(dòng)力煤車(chē)板價(jià)上漲5元/噸，甲醇價(jià)格上升100元/噸，煤制甲醇利潤(rùn)亦上升90元/噸至-75元/噸，內(nèi)地煤制甲醇利潤(rùn)有所回升，同比處于中性位置；②天然氣和焦?fàn)t氣價(jià)格持穩(wěn)，西南甲醇價(jià)格不變，山西甲醇價(jià)格較上周走高45元/噸，天然氣制甲醇利潤(rùn)不變，焦?fàn)t氣制甲醇利潤(rùn)上漲，兩者目前分別在295和1555元/噸左右，同比仍處于絕對(duì)高位；（2）下游：①傳統(tǒng)需求利潤(rùn)中，甲醛利潤(rùn)走低至-38元/噸，同比仍處于絕對(duì)低位。周內(nèi)，本周甲醛市場(chǎng)先漲后跌?；诜酪咭?，交通管制仍是各企業(yè)出貨的障礙，出貨氛圍整體偏弱，下游板廠接貨力度不夠。國(guó)內(nèi)第二輪六批環(huán)保檢查正式啟動(dòng)，河北及江蘇兩地為國(guó)內(nèi)重點(diǎn)督察地；②二甲醚利潤(rùn)較上周大幅走低至-142元/噸，同比處于偏低位置。周內(nèi)，二甲醚市場(chǎng)成交氛圍溫和。因多地疫情反撲抑制需求，疫情管制升級(jí)導(dǎo)致區(qū)域間運(yùn)輸不暢，上漲動(dòng)力不強(qiáng)，多數(shù)廠家謹(jǐn)慎調(diào)整價(jià)格，保證出貨為主；③MTBE利潤(rùn)較上周震蕩走高至506元/噸，同比處于高位。周內(nèi)，MTBE市場(chǎng)止?jié)q下行。原油震蕩走低，因疫情國(guó)內(nèi)部分地區(qū)運(yùn)輸繼續(xù)受限，出貨不暢讓李下挫調(diào)整，原料碳四及異丁烷等出現(xiàn)不同程度的下調(diào)，MTBE承壓跟隨下滑；④醋酸利潤(rùn)小幅走高至2283元/噸，同比處于中性位置，但仍處于歷史高位。周內(nèi)，國(guó)內(nèi)醋酸市場(chǎng)企穩(wěn)運(yùn)行。目前正值醋酸價(jià)格高位水平，貿(mào)易商以及下游多謹(jǐn)慎操作，且部分下游有一定抵觸心理；②沿海地區(qū)新興需求綜合利潤(rùn)大幅走高，目前在-34.25元/噸，具體來(lái)看：浙江地區(qū)甲醇價(jià)格下跌145元/噸，聚丙烯價(jià)格小幅下跌，乙二醇和環(huán)氧乙烷價(jià)格持穩(wěn)，浙江興興和富德綜合利潤(rùn)有所回升，分別在-1458和-1584元/噸；江蘇地區(qū)甲醇價(jià)格亦下跌100元/噸，聚乙烯和丙烯腈價(jià)格上漲，丙烯價(jià)格持穩(wěn)，丙烯酸價(jià)格小幅走低，環(huán)氧乙烷價(jià)格持穩(wěn)，南京誠(chéng)志二期和斯?fàn)柊罾麧?rùn)走高，目前分別在-1075和3626元/噸。內(nèi)地甲醇價(jià)格上漲100元/噸，聚丙烯和聚乙烯價(jià)格小幅上漲，內(nèi)地MTO裝置利潤(rùn)大幅走低至-425元/噸；（3）進(jìn)口：進(jìn)口利潤(rùn)區(qū)間震蕩在-71元/噸。

基差和價(jià)差：截止至3月31日（1）基差：港口基差震蕩走高至33元/噸，內(nèi)地基差大幅走高至-221元/噸；（2）價(jià)差：05-09價(jià)差大幅走低至-87元/噸。

結(jié)論：（1）本周總結(jié)：本周，俄烏局勢(shì)現(xiàn)重大利好，伊核談判初現(xiàn)曙光，拜登再欲拋儲(chǔ)情況下，原油價(jià)格高位下跌。動(dòng)力煤近期利空消息密集，北方取暖季進(jìn)入尾聲，民用電進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。汛期提前致使水電替代出力增加，疊加各地疫情防控使得終端需求減弱，下游采購(gòu)需求持續(xù)低迷，煤價(jià)高位回落。能源價(jià)格走弱的情況下，帶動(dòng)甲醇價(jià)格震蕩回落。

供應(yīng)端來(lái)看，全國(guó)和西北開(kāi)工率下降，原料端煤制開(kāi)工率下降，氣制甲醇開(kāi)工率變動(dòng)不大，整體上甲醇國(guó)內(nèi)供應(yīng)端減少1.49萬(wàn)噸。需求端來(lái)看，MTO裝置開(kāi)工率和傳統(tǒng)下游加權(quán)開(kāi)工率雙升，新興需求甲醇消費(fèi)量增加1.68萬(wàn)噸，傳統(tǒng)需求甲醇消費(fèi)量增加0.75萬(wàn)噸，本周甲醇供減需增。庫(kù)存端來(lái)看，內(nèi)地庫(kù)存上周出現(xiàn)小幅累庫(kù)后小幅去化，同比處在中性略微偏高位置，但靜態(tài)庫(kù)存不高。由于內(nèi)地4月即將進(jìn)入春檢，供應(yīng)端減量也較多，訂單也存在一定的滯后反饋，內(nèi)地供需相對(duì)來(lái)說(shuō)現(xiàn)實(shí)端并沒(méi)有太差。本周港口庫(kù)存去庫(kù)，一是多江蘇少數(shù)庫(kù)區(qū)提貨量上漲明顯，二是進(jìn)口船舶卸貨愈發(fā)緩慢。在多數(shù)進(jìn)口船貨卸貨依然緩慢，需求相對(duì)穩(wěn)固的情況下，港口庫(kù)存下游難有明顯累庫(kù)。成本利潤(rùn)端來(lái)看，煤制和氣制甲醇利潤(rùn)雙升，但煤制甲醇利潤(rùn)仍維持虧損。傳統(tǒng)下游綜合加權(quán)利潤(rùn)震蕩走高，醋酸和MTBE利潤(rùn)上漲，甲醛和二甲醚利潤(rùn)走低。沿海MTO裝置加權(quán)利潤(rùn)震蕩走高至平水附近，內(nèi)地MTO裝置利潤(rùn)則大幅走低后維持虧損。

（2）后期走勢(shì)：目前基本面的博弈依然在于春檢即將到來(lái)造成的供應(yīng)縮量、在疫情影響下的傳統(tǒng)需求走弱以及外盤(pán)甲醇裝置回歸后帶來(lái)進(jìn)口量增加對(duì)港口平衡的影響。進(jìn)入4月后春檢開(kāi)始執(zhí)行，產(chǎn)量環(huán)比下降，但春檢規(guī)模是不及往期的。我們對(duì)目前公布的春檢計(jì)劃進(jìn)行了錯(cuò)略的測(cè)算，4月份的春檢檢修產(chǎn)能在280萬(wàn)噸左右，而預(yù)計(jì)恢復(fù)的產(chǎn)能在205萬(wàn)噸左右，甲醇今年整個(gè)4月的月?lián)p失量預(yù)估在6.75萬(wàn)噸，而在2021年，甲醇4月的產(chǎn)量較3月則是減少了16.79萬(wàn)噸，這也從側(cè)面印證了今年的春檢的力度明顯是偏弱的。而且甲醇目前的的利潤(rùn)也是維持在平水附近，較往年是中性偏高的水平，企業(yè)檢修的意愿也比較低。但是由于國(guó)內(nèi)疫情目前還未看到有明確的好轉(zhuǎn)跡象，各地區(qū)的疫情擴(kuò)散程度反而有所增加，那么在疫情的持續(xù)影響下，傳統(tǒng)下游需求預(yù)計(jì)仍然是繼續(xù)走弱的。而且甲醛的利潤(rùn)近期一直維持低位，第二輪環(huán)保檢查已經(jīng)啟動(dòng)，均不支撐其開(kāi)工率在較高的位置運(yùn)行。對(duì)于新興需求而言，繼續(xù)增長(zhǎng)的彈性不大，一是利潤(rùn)偏低，二是基本上能開(kāi)的MTO裝置也都開(kāi)了。此外，目前下游行業(yè)的成本壓力較大，對(duì)于原料端的高價(jià)也較為抵觸，短期內(nèi)需求端難有明顯提升，總體來(lái)看甲醇的供需環(huán)節(jié)矛盾不大，后續(xù)關(guān)注春檢和需求損失兌現(xiàn)的實(shí)際情況。對(duì)于港口來(lái)說(shuō)，4月份的港口基本是累庫(kù)的情況，預(yù)計(jì)進(jìn)口量在100萬(wàn)噸左右的水平，畢竟2月份的進(jìn)口量過(guò)少只有67.5萬(wàn)噸。但是我們認(rèn)為累庫(kù)的幅度和斜率都不會(huì)很大，一是目前進(jìn)口利潤(rùn)偏低，基本是在平水附近震蕩甚至虧損，二是沿海地區(qū)的下游MTO剛需相對(duì)來(lái)講還是比較穩(wěn)固。目前，甲醇的價(jià)格在單邊上還是受能源價(jià)格的波動(dòng)所影響。原油目前受風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的因素干擾較大，波動(dòng)比較劇烈，動(dòng)力煤則是短期內(nèi)利空因素比較密集，導(dǎo)致甲醇價(jià)格在短期內(nèi)出現(xiàn)震蕩偏弱的走勢(shì)。但由于化工用煤還是屬于市場(chǎng)用煤，其價(jià)格還是偏高，即便以調(diào)控規(guī)定的700元/噸的坑口價(jià)去估算甲醇成本折盤(pán)面價(jià)格也有2800元/噸，何況目前的坑口價(jià)已經(jīng)來(lái)到了1000元/噸左右，當(dāng)然這里面有部分企業(yè)的用煤價(jià)格較低，實(shí)際的價(jià)格可能沒(méi)有這么高。綜合來(lái)看的話我們認(rèn)為在2900元/噸的位置成本支撐是非常強(qiáng)的，以目前的盤(pán)面價(jià)格繼續(xù)下跌的空間也沒(méi)有很大，除非原油和煤炭的價(jià)格出現(xiàn)了預(yù)期之外的大跌。單邊看甲醇還是震蕩走勢(shì)，在目前的價(jià)位上可以逢低短多，但向上也沒(méi)有足夠強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)維持較大空間，謹(jǐn)慎操作。

（6）聚丙烯

價(jià)格情況：截止4月2日，華東拉絲價(jià)格在8700元/噸，周環(huán)比下跌200元/噸。低熔共聚價(jià)格在8900元/噸，周環(huán)比大抵持平。外盤(pán)價(jià)格方面，4-5月船期拉絲美金主流報(bào)盤(pán)價(jià)格在1210-1250美元/噸，注塑類(lèi)貨源主流報(bào)盤(pán)價(jià)格在1220-1260美元/噸。共聚主流價(jià)格區(qū)間在1240-1290美元/噸。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格有所回落?；盥匀跤谕晖?，國(guó)內(nèi)需求仍受疫情干擾。

供應(yīng)端：截止3月31日，國(guó)內(nèi)聚丙烯裝置開(kāi)工率在79.33%。上游生產(chǎn)企業(yè)在利潤(rùn)大幅萎縮的情況下，選擇主動(dòng)降負(fù)，開(kāi)工明顯低于往年同期。但相對(duì)來(lái)說(shuō)，3月國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量在246.18萬(wàn)噸，環(huán)比略增。主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)產(chǎn)能基數(shù)增大，雖然開(kāi)工下降，但整體產(chǎn)量環(huán)比仍未減少，同比增加6.68萬(wàn)噸。如果結(jié)合進(jìn)出口來(lái)看，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)或同比略有減少。

需求情況：當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求整體相對(duì)一般。部分領(lǐng)域需求略好，下游工廠物流依然受阻，訂單欠佳，影響整體開(kāi)工。因訂單不足，下游工廠采購(gòu)意愿謹(jǐn)慎，剛需接貨為主。

庫(kù)存情況：目前上游生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存已基本降至往年同期水平，但在需求弱勢(shì)的情況下，預(yù)計(jì)生產(chǎn)企業(yè)仍將保持較低開(kāi)工以繼續(xù)去庫(kù)。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：近期國(guó)際原油價(jià)格巨幅波動(dòng)，整體重心下降，在美國(guó)拋儲(chǔ)的影響下，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，且伊朗、委內(nèi)瑞拉產(chǎn)能釋放在即，導(dǎo)致原油價(jià)格短期趨弱。整體來(lái)看，油價(jià)下行對(duì)聚丙烯估值有一定拖累。

（7）PVC

價(jià)格情況：4月1日，華東主流一口成交價(jià)處9350元/噸水平，下游受盤(pán)面拉漲節(jié)前備貨意愿明顯。外盤(pán)價(jià)格方面，3月30日，東南亞漲10至1470美元/噸，CFR中國(guó)維持在1390美元/噸，CFR印度價(jià)格維持在1640美元/噸。美國(guó)出口價(jià)格（FAS休斯頓）漲30至1750美元/噸FAS。

供應(yīng)端：截止3月31日，PVC整體開(kāi)工負(fù)荷82.2%，環(huán)比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷84.93%，環(huán)比提升0.45個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷72.11%，環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。

需求情況：當(dāng)前建材品種仍處在弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)疫情對(duì)終端需求仍有一定影響，市場(chǎng)對(duì)疫情后需求恢復(fù)及政策刺激仍有期待。但從長(zhǎng)周期國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)竣工情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)PVC需求或處在見(jiàn)頂階段。

庫(kù)存情況：截至3月25日，華東及華南樣本倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存32.88萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存略有去化。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：截止至4月1日：烏海電石價(jià)格4275元/噸，山東電石價(jià)格4800元/噸，3月31日，乙烯CFR東北亞報(bào)價(jià)1396-1406美元/噸，CFR東南亞報(bào)價(jià)1426-1436美元/噸。近期傳出蘭炭限產(chǎn)停產(chǎn)的消息，但整體評(píng)估來(lái)看，對(duì)PVC影響較小。

聚烯烴整體行情展望：在國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，需求難有起色，原油價(jià)格中樞趨下的情況下，聚烯烴價(jià)格或在節(jié)后有一定走弱的壓力。

（8）天然橡膠

供應(yīng)端：目前國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)開(kāi)割率達(dá)到50%，乳膠廠膠水收購(gòu)價(jià)在12200-12400元/噸，干膠廠膠水收購(gòu)價(jià)在11500-11900元/噸。海南產(chǎn)區(qū)受局部白粉病影響，整體開(kāi)割時(shí)間存在推遲預(yù)期，或在4月底5月初。越南產(chǎn)區(qū)物候良好，今年有提前開(kāi)割的可能。

需求端：本周全鋼胎開(kāi)工率為58.9%，環(huán)比上漲2.68個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑19.82個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎開(kāi)工率74.75%，環(huán)比走高2.37個(gè)百分點(diǎn)，同比微降0.01個(gè)百分點(diǎn)。前期停產(chǎn)企業(yè)日產(chǎn)量基數(shù)高且產(chǎn)能持續(xù)釋放帶動(dòng)平均開(kāi)工有所回升。3月重卡市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，銷(xiāo)量?jī)H7.7萬(wàn)輛，環(huán)比+30%，同比-67%。當(dāng)前終端需求疲軟，加之疫情管控嚴(yán)格，物流運(yùn)輸不暢，使得輪企原材料到貨和成品交付緩慢的現(xiàn)象進(jìn)一步加劇。受制于工廠成品庫(kù)存壓力持續(xù)攀升，東營(yíng)及周邊部分工廠出現(xiàn)控產(chǎn)降負(fù)行為，預(yù)計(jì)節(jié)后整體開(kāi)工率環(huán)比將有所下滑。

庫(kù)存：截至3月25日，青島港口庫(kù)存為44萬(wàn)噸，較上期減少0.59萬(wàn)噸/-1.32%。NR倉(cāng)單量在9.6萬(wàn)噸（+2520噸）。淺色膠方面，目前RU倉(cāng)單量在24.6萬(wàn)噸（+1360噸），維持上升趨勢(shì)。

總結(jié)：周內(nèi)滬膠主力移倉(cāng)換月，盤(pán)面呈止跌反彈態(tài)勢(shì)。而從橡膠自身基本面來(lái)看，缺乏持續(xù)向上動(dòng)能，需求端的弱勢(shì)對(duì)價(jià)格將形成壓制，短期預(yù)計(jì)維持震蕩反復(fù)走勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，后期若疫情得到有效控制，輪胎行業(yè)回歸正軌后帶來(lái)的延后需求，疊加青島庫(kù)存維持同比低位，價(jià)格存在向上修復(fù)的可能。

3、有色金屬板塊

（1）滬銅

供應(yīng)方面：全球供應(yīng)緊而不缺

本周倫敦銅庫(kù)存上升1.3萬(wàn)噸至9.4萬(wàn)噸，注冊(cè)倉(cāng)單上升0.7萬(wàn)噸至7.0萬(wàn)噸。LME庫(kù)存升至兩個(gè)月高位，其中大部分增加來(lái)自韓國(guó)釜山和臺(tái)灣高雄的倉(cāng)庫(kù)，其中一些金屬是托克交付的俄羅斯銅。市場(chǎng)預(yù)計(jì)最近幾周大約有4萬(wàn)噸精煉銅從上海的保稅倉(cāng)庫(kù)運(yùn)出，這表明LME可能會(huì)有進(jìn)一步的大量交貨。上海交易所銅庫(kù)存下降0.9萬(wàn)噸至9.3萬(wàn)噸，三大交易所總庫(kù)存上升0.5萬(wàn)噸至25.5萬(wàn)噸，比去年同期低15.2萬(wàn)噸。SMM國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存下降1.1萬(wàn)噸至13.8萬(wàn)噸，周度去庫(kù)速度繼續(xù)放緩，上周下降2.4萬(wàn)噸。華東地區(qū)特別是上海和江蘇兩地，本周因受疫情影響，物流效率出現(xiàn)嚴(yán)重下降，在本周尾段部分倉(cāng)庫(kù)甚至出現(xiàn)只能入庫(kù)難以出庫(kù)的情況。廣東地區(qū)本周庫(kù)存增加，近期消費(fèi)不好部分銅桿企業(yè)在本周有檢修動(dòng)作，且本周進(jìn)口銅出現(xiàn)集中到貨，另外，前期跨省物流不暢的情況在本周也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，國(guó)產(chǎn)銅到貨也在增加；供過(guò)于求令庫(kù)存上升。SMM上海保稅區(qū)庫(kù)存環(huán)比增加0.35萬(wàn)噸至26.98萬(wàn)噸。本周進(jìn)口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)，報(bào)關(guān)進(jìn)口需求低迷情況下庫(kù)存小幅增長(zhǎng)。受疫情影響上海保稅倉(cāng)庫(kù)出入庫(kù)作業(yè)基本停滯，外貿(mào)市場(chǎng)交易也失去了流動(dòng)性。

需求方面：國(guó)內(nèi)受疫情干擾，需求受抑

國(guó)內(nèi)需求季節(jié)性回升受疫情干擾，部分需求后延，如果疫情仍得不到有效控制，管控措施繼續(xù)壓制下游需求的話，市場(chǎng)情緒將更為謹(jǐn)慎，銅價(jià)回落壓力將增大。承載了國(guó)內(nèi)70%的銅貿(mào)易量的上海浦東浦西先后封鎖，物流中轉(zhuǎn)量急轉(zhuǎn)這下，長(zhǎng)三角部分銅材加工企業(yè)等米下鍋。由于物流發(fā)運(yùn)問(wèn)題，這些企業(yè)成品庫(kù)存亦出現(xiàn)庫(kù)存高企的壓力。疫情導(dǎo)致的不確定性、俄烏局勢(shì)以及成本激增打壓企業(yè)信心。但國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)將推出更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策；全球經(jīng)濟(jì)狀況預(yù)期隨疫情消退而好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)銅需求逐漸改善仍有期待。

總結(jié)：俄烏局勢(shì)和全球疫情發(fā)展仍有較大不確定性，銅價(jià)震蕩

俄羅斯烏克蘭局危機(jī)延續(xù)，由于企業(yè)越來(lái)越擔(dān)心俄烏沖突對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，未來(lái)產(chǎn)出的預(yù)期下調(diào)。物價(jià)高企，利率走高情形下，海外居民消費(fèi)支出增速預(yù)計(jì)將下滑。隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息，美國(guó)的按揭利率再度上行，沖上近三年來(lái)高位，美國(guó)樓市開(kāi)始出現(xiàn)降溫跡象。俄烏危機(jī)仍看不到結(jié)束的跡象，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加速升息，市場(chǎng)對(duì)金融市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂也在上升。短期來(lái)看，銅價(jià)下方空間仍有限，因全球顯性庫(kù)存偏低；歐美通脹高企；向清潔能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中需求量大，銅價(jià)長(zhǎng)期看好。下周關(guān)注中美3月通脹數(shù)據(jù)；中國(guó)3月貿(mào)易帳；繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢(shì)和全球疫情發(fā)展。

（2）滬鋁

原料：動(dòng)力煤價(jià)變化不大，氧化鋁內(nèi)外價(jià)差維持高位

目前國(guó)內(nèi)氧化鋁新投產(chǎn)量十分可觀，上周?chē)?guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格維持平穩(wěn)，海外氧化鋁價(jià)格小幅回調(diào)但目前內(nèi)外價(jià)差1100元/噸仍處于歷史較高水平。預(yù)計(jì)1季度的進(jìn)口量將會(huì)遠(yuǎn)低于往年。短期內(nèi)預(yù)計(jì)需求增加、疫情造成的供需錯(cuò)配將支撐氧化鋁價(jià)格。動(dòng)力煤價(jià)格較前一周小幅回調(diào)，受政策管控，難以出現(xiàn)暴漲現(xiàn)象。目前行業(yè)總體平均利潤(rùn)可觀，成本支撐非主要邏輯。

供給：國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，海外庫(kù)存持續(xù)創(chuàng)新低

截至目前統(tǒng)計(jì)，歐洲電解鋁廠已減產(chǎn)產(chǎn)能超過(guò)95萬(wàn)噸/年。截至3月初，SMM統(tǒng)計(jì)全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)3897.6萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4451.9萬(wàn)噸，全國(guó)電解鋁開(kāi)工率約為87.5%。2月中國(guó)電解鋁產(chǎn)量294.6萬(wàn)噸，日均10.5萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.19萬(wàn)噸，同比減少0.25萬(wàn)噸。 預(yù)計(jì)5月運(yùn)行產(chǎn)能將超4000萬(wàn)噸，開(kāi)工率高達(dá)92%，下半年電解鋁的運(yùn)行產(chǎn)能將持續(xù)保持在4100萬(wàn)噸左右的高位，預(yù)計(jì)今年的電解鋁產(chǎn)量在4030萬(wàn)噸左右，較之去年增加182萬(wàn)噸的供給，同比增加4.7%。

截至3月31日，國(guó)內(nèi)8地社會(huì)庫(kù)存周度累庫(kù)0.2萬(wàn)噸至104.1噸，比去年同期125.1低約21萬(wàn)噸。截至4月1日LME庫(kù)存63.6萬(wàn)噸，持續(xù)刷新低庫(kù)存記錄，周度減少4.2萬(wàn)噸，比去年同期188.94萬(wàn)噸低約125.34萬(wàn)噸。4月1日SMM統(tǒng)計(jì)上海保稅區(qū)電解鋁庫(kù)存為73800噸，與前一周持平。

需求：疫情擾動(dòng)，下游需求受抑制

上周鋁下游龍頭加工企業(yè)開(kāi)工率周度環(huán)比下降1.3%至67.3%，因疫情影響影響原料運(yùn)輸，企業(yè)被迫減產(chǎn)。分版塊來(lái)看，上周開(kāi)工率下降最明顯的鋁型材板塊，本周開(kāi)工率僅回升2.5%，同時(shí)鋁箔企業(yè)開(kāi)工率下降4%，鋁線纜企業(yè)開(kāi)工率下降2.2%。分地區(qū)看，疫情較嚴(yán)重的江浙滬地區(qū)開(kāi)工率跌幅較大，而山東、河北等地在工業(yè)型材帶動(dòng)下開(kāi)工率出現(xiàn)小幅上升。短期疫情仍是影響鋁加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率的最大因素，未來(lái)幾周需持續(xù)關(guān)注各地疫情進(jìn)展。

總結(jié)：國(guó)內(nèi)疫情突發(fā)影響消費(fèi)，海外供應(yīng)緊張，鋁價(jià)高位震蕩

海外供給仍緊張，減產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，上周LME鋁繼續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存水平不斷刷新2007年以來(lái)新低。國(guó)內(nèi)疫情突發(fā)使得上周部分地區(qū)汽運(yùn)運(yùn)輸受到嚴(yán)重影響，鋁錠、鋁棒進(jìn)出庫(kù)不暢，下游龍頭企業(yè)開(kāi)工率下降，被迫減產(chǎn)，短期或影響消費(fèi)表現(xiàn)。目前氧化鋁內(nèi)外價(jià)差處于1100元/噸高位水平；電解鋁進(jìn)口虧損仍維持在3500元左右/噸的高位，進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉。目前國(guó)內(nèi)外基本面出現(xiàn)短期分化，海外低庫(kù)存疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，導(dǎo)致海外對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂加劇，而國(guó)內(nèi)短期受到疫情干擾，旺季累庫(kù)?？傮w來(lái)看，全球庫(kù)存仍偏低，鋁價(jià)下方支撐較強(qiáng)。預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩走勢(shì)，建議逢低短多，觀望為主。繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)疫情對(duì)運(yùn)輸及下游生產(chǎn)的影響，以及后續(xù)恢復(fù)情況。關(guān)注俄烏沖突對(duì)俄鋁及能源的進(jìn)一步具體影響。

（3）滬鋅

原料方面：鋅精礦供應(yīng)延續(xù)偏緊格局

本周，鋅精礦加工費(fèi)在3400-3900元/噸，進(jìn)口礦散單加工費(fèi)在160-200美元/干噸，較上周持平，加工費(fèi)維持在低位，礦供應(yīng)延續(xù)偏緊。鋅精礦進(jìn)口利潤(rùn)處在虧損位置，冶煉廠以剛需采購(gòu)為主，對(duì)進(jìn)口影響有限。本周鋅精礦港口庫(kù)存14.58萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.08萬(wàn)噸，港口庫(kù)存較往年處于較低水平。

供應(yīng)方面：3月鋅錠產(chǎn)量少于預(yù)期，提貨運(yùn)輸依舊受限

國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，據(jù)SMM初步調(diào)研，疫情導(dǎo)致鋅礦運(yùn)輸受限，陜西部分煉廠提前進(jìn)行常規(guī)檢修，湖南花垣地區(qū)部分煉廠復(fù)產(chǎn)推遲，3月鋅錠產(chǎn)量較預(yù)期減少1萬(wàn)噸左右。同時(shí)鋅錠現(xiàn)貨運(yùn)輸困難，煉廠成品庫(kù)存抬升。庫(kù)存方面，截止4月1日，上期所倉(cāng)單庫(kù)存為123355噸，較上周減少2368噸，七地社會(huì)庫(kù)存報(bào)27.28萬(wàn)噸，較上周五增加0.02萬(wàn)噸，受疫情影響，運(yùn)輸不暢，鋅錠多堆積在上期所倉(cāng)庫(kù)中。LME庫(kù)存報(bào)139950噸，較上周減少2675噸，海外延續(xù)去庫(kù)格局。進(jìn)口方面，本周進(jìn)口依舊保持虧損狀態(tài)，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)影響有限，出口窗口打開(kāi)，有少量鋅錠流出。本周保稅區(qū)庫(kù)存報(bào)1.40萬(wàn)噸，較上周持平。

需求方面：疫情拖累下游消費(fèi)，廣東地區(qū)有所好轉(zhuǎn)

現(xiàn)貨方面，鋅價(jià)高企，下游觀望情緒濃厚，以消耗原料庫(kù)存為主，成交很少。上海地區(qū)受疫情影響，成交基本處于停滯狀態(tài)，廣東地區(qū)成交有所好轉(zhuǎn)。盤(pán)面鋅價(jià)震蕩走強(qiáng)，現(xiàn)貨貼水再度擴(kuò)大，截至本周五上海地區(qū)升貼水報(bào)-70元/噸，廣東地區(qū)報(bào)-65元/噸，天津地區(qū)報(bào)-70元/噸。

總結(jié)：歐洲天然氣價(jià)格高企，鋅價(jià)底部支撐較強(qiáng)

本周，受歐洲天然氣價(jià)格上漲，鋅價(jià)震蕩偏強(qiáng)。整體看，歐洲高能源價(jià)格依舊托底鋅價(jià)。以盧布進(jìn)行天然氣貿(mào)易結(jié)算的法令于4月1日起生效，拒不支付有斷供可能。受此影響，本周歐洲天然氣震蕩抬升，目前已上漲至去年12月份的水平。但歐洲對(duì)能源密集型企業(yè)的補(bǔ)貼力度加大，歐洲能源危機(jī)對(duì)于鋅價(jià)的影響或邊際減弱。此外歐洲部分國(guó)家已經(jīng)多次提出對(duì)電力價(jià)格進(jìn)行限價(jià)，如果這一政策確定實(shí)施，那么歐洲電價(jià)對(duì)鋅價(jià)的支撐可能直接坍塌。供應(yīng)方面，歐洲鋅煉廠依舊控產(chǎn)運(yùn)行，歐洲現(xiàn)貨溢價(jià)高企，美國(guó)市場(chǎng)鋅錠現(xiàn)貨溢價(jià)近期也再度上漲。疫情對(duì)國(guó)內(nèi)供需均有所限制。國(guó)內(nèi)鋅錠供應(yīng)低于預(yù)期，疫情導(dǎo)致鋅礦運(yùn)輸受限，3月鋅錠產(chǎn)量較預(yù)期減少1萬(wàn)噸左右，另外現(xiàn)貨運(yùn)輸困難，煉廠成品庫(kù)存抬升，目前庫(kù)存多堆積在上游。國(guó)內(nèi)消費(fèi)方面，初端下游開(kāi)工普遍受限，但市場(chǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期較強(qiáng)，疫情好轉(zhuǎn)后下游補(bǔ)庫(kù)疊加生產(chǎn)可能加速去庫(kù)?？傮w鋅價(jià)底部支撐保持強(qiáng)勁，后續(xù)關(guān)注歐洲能源問(wèn)題以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇情況。

（4）滬鉛

原料方面：鉛精礦供應(yīng)維持偏緊

本周?chē)?guó)產(chǎn)TC報(bào)1000-1300元/噸，進(jìn)口TC報(bào)80-90美元/干噸，較上月持平，鉛精礦加工費(fèi)處于低位，礦供應(yīng)延續(xù)偏緊。進(jìn)口礦依然虧損，以剛需采購(gòu)為主。港口庫(kù)存方面，本周三地合計(jì)報(bào)0.44萬(wàn)噸，較上周減少1.21萬(wàn)噸，處于低位。

供應(yīng)方面：廢電瓶供應(yīng)延續(xù)偏緊，再生周度產(chǎn)量再度下滑

原生鉛方面，供應(yīng)基本維持穩(wěn)定，根據(jù)mysteel的周度數(shù)據(jù)顯示，原生鉛本周產(chǎn)量為4.607萬(wàn)噸，較上周增加0.0183萬(wàn)噸。再生鉛方面，本周再生鉛產(chǎn)量為3.556萬(wàn)噸，較上周減少0.094萬(wàn)噸，再生周度產(chǎn)量再度下滑，原料庫(kù)存再度下滑，廢電瓶供應(yīng)問(wèn)題已影響再生鉛生產(chǎn)。庫(kù)存方面，截止4月1日，上期所本周鉛倉(cāng)單庫(kù)存為81533噸，較上周減少3822噸，五地社會(huì)庫(kù)存報(bào)10.28萬(wàn)噸，較上周減少0.7萬(wàn)噸，受疫情影響，供給受限，以去庫(kù)為主。LME庫(kù)存報(bào)38725噸，較上周持平。進(jìn)口方面，本周鉛錠進(jìn)口依舊處于虧損狀態(tài)，影響有限，理論出口窗口打開(kāi)，或有實(shí)際鉛錠流出。

需求方面：鉛蓄電池疫情疊加消費(fèi)淡季

據(jù)SMM調(diào)研，本周SMM五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開(kāi)工率為71.96%，較上周五環(huán)比微降0.01%，傳統(tǒng)淡季疊加疫情因素，開(kāi)工率小幅下降，鉛蓄電池企業(yè)有意于4月減產(chǎn)。

總結(jié)：再生生產(chǎn)改善，鉛價(jià)上漲有限

本周鉛價(jià)走勢(shì)較強(qiáng)，主因再生鉛供應(yīng)下滑，并于周四夜盤(pán)開(kāi)始開(kāi)始回調(diào)。國(guó)內(nèi)稅票疊加疫情，運(yùn)輸受限，廢電瓶供應(yīng)持續(xù)偏緊，再生煉企原料不足，周度產(chǎn)量下降，疫情導(dǎo)致短時(shí)間內(nèi)供應(yīng)緊張，鉛價(jià)走強(qiáng)，但據(jù)周四SMM調(diào)研，貴州地區(qū)再生生產(chǎn)有所恢復(fù)，供應(yīng)緊張情緒緩解，致使鉛價(jià)大幅回調(diào)。下游電動(dòng)自行車(chē)換電處于淡季，疊加疫情，電池出貨受阻，成品累庫(kù)壓力上升，部分企業(yè)減產(chǎn)運(yùn)行，主要消化前期庫(kù)存為主。汽車(chē)起動(dòng)電池消費(fèi)走弱，企業(yè)訂單下滑明顯?？傮w上警惕鉛價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)持續(xù)關(guān)注廢電瓶供應(yīng)情況。

4、農(nóng)產(chǎn)品

（1）玉米

供應(yīng)端：USDA種植意向報(bào)告：2022年美國(guó)玉米種植面積為8949萬(wàn)英畝，路透預(yù)期為9200萬(wàn)英畝，2022年2月展望論壇預(yù)測(cè)為9200萬(wàn)英畝，2021年最終玉米種植面積為9335.7萬(wàn)英畝。

季度庫(kù)存：2022年美國(guó)玉米種植面積為8949萬(wàn)英畝，路透預(yù)期為9200萬(wàn)英畝，2022年2月展望論壇預(yù)測(cè)為9200萬(wàn)英畝，2021年最終玉米種植面積為9335.7萬(wàn)英畝。截至4月2日，玉米營(yíng)口港現(xiàn)貨價(jià)為2810元/噸。

觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)疫情影響到吉林，作為北方最大的玉米供應(yīng)省份，運(yùn)輸條件苛刻使得國(guó)內(nèi)玉米地區(qū)供應(yīng)偏緊，支撐玉米價(jià)格。且目前的生豬基數(shù)較大以及小麥與玉米的高價(jià)差，皆支撐玉米的需求端。短期玉米震蕩，中長(zhǎng)期重心上移。操作上建議逢低做多。

（2）油脂

主要觀點(diǎn)：本周?chē)?guó)內(nèi)油脂期貨整體下跌。大連豆油期貨09合約收盤(pán)價(jià)9904元，較上周五下跌198元；大連棕櫚油期貨09合約收盤(pán)價(jià)9562元，較上周五下跌646元；鄭州菜籽油期貨09合約收盤(pán)價(jià)12147元，較上周五下跌374元。導(dǎo)致本周油脂大幅下跌的最主要利空因素是USDA種植面積報(bào)告中大幅上調(diào)今年美豆種植面積至9095.5萬(wàn)英畝，遠(yuǎn)高于USDA2月份預(yù)估的8800萬(wàn)英畝和去年實(shí)際種植面積8720萬(wàn)英畝，同時(shí)USDA還公布了美豆一季度庫(kù)存為19.31億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)期的19.02億蒲。除此之外，本周還有幾個(gè)值得關(guān)注的消息。一、俄羅斯從基輔撤軍，集中力量進(jìn)攻東部頓巴斯地區(qū)的烏軍軍事力量，那么就意味著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)規(guī)?？s小了，而且烏東部主要是工業(yè)區(qū)，之前我們最為擔(dān)憂的戰(zhàn)爭(zhēng)影響今年烏克蘭春播的問(wèn)題減小了。二、美國(guó)計(jì)劃釋放原油儲(chǔ)備，在高油價(jià)的時(shí)代油脂跟原油的相關(guān)性非常高，如果隨著美國(guó)釋放原油導(dǎo)致價(jià)格回落，那么油脂的價(jià)格也將跟隨回落。三、穆斯林齋月即將到來(lái)，4月2日開(kāi)始，將進(jìn)入穆斯林的齋月，棕櫚油的備貨旺季隨之結(jié)束，開(kāi)始進(jìn)入消費(fèi)淡季。

總體而言，之前我們一直在強(qiáng)調(diào)的油脂是強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，弱預(yù)期，但隨著時(shí)間的推移，弱預(yù)期逐漸在成為現(xiàn)實(shí)，尤其是USDA上調(diào)新季美豆種植面積，基本上確立了油脂的下跌趨勢(shì)。建議油脂以做空為主。

（3）蛋白粕

國(guó)外方面：USDA種植意向報(bào)告：2022年美國(guó)大豆種植面積為9095.5萬(wàn)英畝，路透預(yù)期為8872.7萬(wàn)英畝，2022年2月展望論壇預(yù)測(cè)為8800萬(wàn)英畝，2021年最終大豆種植面積為8719.5萬(wàn)英畝；

季度庫(kù)存：美國(guó)大豆市場(chǎng)預(yù)期為19.02億蒲式耳，報(bào)告則調(diào)高至19.31億蒲式耳；

國(guó)內(nèi)方面：目前國(guó)內(nèi)各地疫情影響嚴(yán)重，不少地區(qū)對(duì)人流及物流運(yùn)輸?shù)姆酪吖芸厣?jí)，到油廠提貨需要嚴(yán)格符合當(dāng)?shù)氐姆酪邩?biāo)準(zhǔn)，造成了找符合條件車(chē)輛的難度大幅增加。截至4月2日，豆粕連云港現(xiàn)貨價(jià)為4700元/噸，較上周下跌460元。壓榨量與開(kāi)機(jī)率方面，截止3月18日當(dāng)周，111家油廠大豆實(shí)際壓榨量為130.24萬(wàn)噸，環(huán)比減少9.62%，同比減少13.24%；開(kāi)機(jī)率為45.27%，前一周開(kāi)機(jī)率為50.09%，去年同期為53.24%，位于五年來(lái)同期最低水平。

觀點(diǎn)：短期，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格高位回落，盤(pán)面大幅回落。四五月的進(jìn)口大豆到港量逐漸會(huì)緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張的局勢(shì)，USDA種植面積意向和季度庫(kù)存報(bào)告利空美豆。長(zhǎng)期，兩會(huì)有人大代表提出，推廣低豆日糧，從而降低飼料成本，若推廣至全國(guó)，可節(jié)省大豆進(jìn)口2000萬(wàn)噸。中長(zhǎng)期的重心或?qū)⒂兴乱?。操作上建議可逢高做空09合約。

（4）白糖

本周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，2022年4月1日廣西南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5790元/噸，較上周同期上漲0.17%。

主要觀點(diǎn)：

短期矛盾：國(guó)內(nèi)當(dāng)前處于累庫(kù)期，國(guó)產(chǎn)糖供應(yīng)壓力仍然較大，1-2月國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口量高于預(yù)期，需求端消費(fèi)淡季疊加疫情影響，鄭糖短期缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。

長(zhǎng)期矛盾：能源價(jià)格上漲帶來(lái)巴西新榨季下調(diào)制糖比預(yù)期，全球食糖供需格局難以轉(zhuǎn)向全面過(guò)剩，原糖及海運(yùn)費(fèi)價(jià)格高企導(dǎo)致國(guó)食糖進(jìn)口成本居高不下，2021/22榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)需缺口擴(kuò)大，內(nèi)外糖價(jià)倒掛嚴(yán)重使得鄭糖短期處于低估狀態(tài)。

策略建議：鄭糖09合約中長(zhǎng)線多單輕倉(cāng)持有。

（5）雞蛋

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格上漲，2022年4月1日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價(jià)為4.33元/斤，較上周同期上漲0.93%.。

供需分析：當(dāng)前全國(guó)蛋雞存欄處于歷史同期低位，根據(jù)去年四季度全國(guó)蛋雞苗的補(bǔ)欄量推斷今年上半年存欄量將緩慢恢復(fù)，但飼料原料價(jià)格大漲帶來(lái)補(bǔ)欄和淘雞節(jié)奏的不確定性，若飼料漲勢(shì)持續(xù)，恐將導(dǎo)致后期存欄恢復(fù)不理想；需求端，當(dāng)前處于消費(fèi)淡季疊加全國(guó)部分地區(qū)疫情加劇，雞蛋走貨情況不理想，不過(guò)后期隨著清明五一等節(jié)日的來(lái)臨，需求或?qū)⒂兴嵴瘛?/p>

主要觀點(diǎn)：疫情影響疊加需求淡季、養(yǎng)殖成本抬升影響雞蛋遠(yuǎn)期產(chǎn)能分別是造成雞蛋期貨近遠(yuǎn)月合約盤(pán)面走勢(shì)分化的主要邏輯，后期需持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖端雞苗補(bǔ)欄情況，若因成本傳導(dǎo)壓制春季補(bǔ)欄需求，三季度蛋價(jià)或?qū)⒃賱?chuàng)新高，建議逢回調(diào)做多雞蛋2208、09合約。

（6）生豬

本周現(xiàn)貨情況：本周全國(guó)外三元生豬價(jià)格繼續(xù)反彈，2022年4月1日?qǐng)?bào)12.37元/公斤，較上周同期上漲2.74%。

主要觀點(diǎn)：

近期豬糧比持續(xù)低于5:1，養(yǎng)殖端陷入深度虧損，國(guó)家年內(nèi)已進(jìn)行了三批中央凍豬肉收儲(chǔ)工作，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，另外根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，3月份各省市集團(tuán)場(chǎng)超量完成了出欄任務(wù)，4月份出欄目標(biāo)或?qū)⒂兴陆?，預(yù)計(jì)生豬現(xiàn)貨價(jià)格將從低位逐步反彈。生豬期貨遠(yuǎn)月合約因產(chǎn)能去化和消費(fèi)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，盤(pán)面較現(xiàn)貨升水較高，若豬價(jià)反彈帶動(dòng)外購(gòu)育肥養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的積極性，可逐步調(diào)低對(duì)遠(yuǎn)月合約的預(yù)期。策略方面，建議逢低介入LH05-09正套。

5、宏觀衍生品期貨

（1）宏觀策略

(1)國(guó)際原油高位震蕩回落，美元指數(shù)小幅趨弱，利多美三大股指反彈；(2)國(guó)內(nèi)3月份PMI小幅震蕩趨弱，國(guó)內(nèi)疫情多地有所頻發(fā)，短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力，預(yù)計(jì)更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)；(3)國(guó)內(nèi)股指震蕩偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)股債溫和回升。大宗商品期貨高位震蕩分化，建議多單逢高減磅或者針對(duì)高位反轉(zhuǎn)向下品種賣(mài)出虛值看漲期權(quán)。

（2）國(guó)債期貨

由于季未因素，上周資金利率略有上行，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作投放資金，實(shí)現(xiàn)凈投放4200億。央行一季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)于近日召開(kāi)，會(huì)議指出，當(dāng)前國(guó)外疫情持續(xù)，地緣政治沖突升級(jí)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定，國(guó)內(nèi)疫情發(fā)生頻次有所增多，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。貨幣政策委員會(huì)例會(huì)再次重述了政府工作報(bào)告關(guān)于“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度”，“強(qiáng)化跨周期與逆周期調(diào)節(jié)”、“發(fā)揮好貨幣政策總量與結(jié)構(gòu)性功能”的要求。新增的變化之一是明確要求“增加支農(nóng)支小再貸款”。會(huì)議指出，完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化央行政策利率體系，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本?？傮w上當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所面臨的附加沖擊，對(duì)應(yīng)貨幣政策需要在去年底認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上加大力度以穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。

2022年3月制造業(yè)PMI為49.5，低于前值的50.2，主要受疫情在全國(guó)擴(kuò)散影響；3月新訂單指數(shù)為48.8，環(huán)比回落1.9個(gè)點(diǎn)；新出口訂單指數(shù)為47.2，環(huán)比回落1.8個(gè)點(diǎn)，外需回落可能受地緣政治影響；3月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上行6.1個(gè)點(diǎn)，這一指標(biāo)在過(guò)去三個(gè)月累計(jì)上行幅度達(dá)18個(gè)點(diǎn)，原材料價(jià)格過(guò)快上漲也影響部分需求；疫情影響下服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比和同比分別回落3.8和8.5個(gè)點(diǎn)。建筑業(yè)是3月數(shù)據(jù)的少有亮點(diǎn)之一。3月建筑業(yè)PMI為58.1，環(huán)比繼續(xù)上行，主要受基建擴(kuò)張支撐。國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)“咬定全年發(fā)展目標(biāo)不放松”，這意味著全年5.5%左右的GDP目標(biāo)是不變的，預(yù)期后面會(huì)出臺(tái)更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策。

1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，短期的寬松預(yù)期落空；但3月份新冠疫情在全國(guó)擴(kuò)散，在強(qiáng)力的防控措施下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大下行壓力，后期貨幣政策仍有寬松空間；未來(lái)進(jìn)一步確定經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國(guó)債利率仍有較大概率會(huì)低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緊縮周期，美國(guó) 10 年期國(guó)債利率趨于上行，中美 10年期國(guó)債利差縮小，會(huì)牽制中國(guó) 10 年期國(guó)債利率的波動(dòng)。策略上 10 年期國(guó)債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。

（3）股指期貨

本周指數(shù)震蕩上行，主要指數(shù)悉數(shù)上漲。具體來(lái)看，本周滬指漲2.19%，深證成指漲1.29%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.1%，滬深300漲2.43%，上證50漲3.04%，中證500漲1.54%。行業(yè)方面， 房地產(chǎn)（+10.82%）、建筑材料（+6.29%）、銀行（+5.18%）、傳媒（+5.03%）、交通運(yùn)輸（+4.74%）漲幅居前，電子（-3.10%）、國(guó)防軍工（-2.28%）、有色金屬（-1.97%）、機(jī)械設(shè)備（-1.02%）、通信（-0.96%）跌幅居前。

資金方面，本周北向資金合計(jì)凈流入229.02億元，扭轉(zhuǎn)了前一周凈流出的態(tài)勢(shì)。截至3月31日，本周融資余額減少65.17億元，本周新成立偏股型基金合計(jì)52.96億份。3月合計(jì)新成立偏股型基金份額為449.72億元，較2月新發(fā)基金規(guī)模有所擴(kuò)大。

由于國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)較為嚴(yán)峻，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響較大，穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加碼值得期待。部分城市房地產(chǎn)行業(yè)逐步松綁，有望帶動(dòng)地產(chǎn)銷(xiāo)售逐步回暖。在穩(wěn)增長(zhǎng)主線下，上證50仍有一定空間。前期成長(zhǎng)風(fēng)格跌幅比較大，風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，部分行業(yè)仍保持較高景氣度，但是受到美聯(lián)儲(chǔ)加息擾動(dòng)，估值端仍有壓力。預(yù)計(jì)指數(shù)仍將逐步震蕩筑底，操作上建議以高拋低吸為主。

期市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！