一、東吳看市: 通脹風(fēng)險(xiǎn)提振黃金大幅走強(qiáng)

春節(jié)后第一周，美國(guó)公布的通脹率創(chuàng)近40年新高，重挫三大股指大幅下跌，國(guó)際原油大幅上漲，與此同時(shí)黃金以及白銀也錄得不錯(cuò)漲幅。面對(duì)日益高漲的通脹，本周美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言也讓市場(chǎng)預(yù)期3月份將加息50個(gè)基點(diǎn)，并預(yù)測(cè)未來(lái)可能有7次加息，因此風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的三大股指弱勢(shì)反彈以后迎來(lái)更大下跌，中期趨勢(shì)進(jìn)一步震蕩偏空。在國(guó)際原油上漲帶動(dòng)下，倫敦有色本周也是小幅沖高，倫敦鋁一度創(chuàng)出新高，CME農(nóng)產(chǎn)品大豆大幅上漲。

本周美元指數(shù)小幅反彈，人民幣維持偏強(qiáng)震蕩，1月份信貸數(shù)據(jù)出臺(tái)，新增貸款創(chuàng)出近一年新高，寬信用明顯。本周股債震蕩分化，國(guó)債期貨大幅下跌，而國(guó)內(nèi)三大指數(shù)春節(jié)后弱勢(shì)反彈，在預(yù)期基建加大力度情況下，IH反彈力度超過(guò)IC。

本周大宗商品冰火兩重天，原油期貨以及農(nóng)產(chǎn)品雙粕大幅上漲，黑色系震蕩偏強(qiáng)而能化品種芳烴以及瀝青、甲醇則出現(xiàn)下跌走勢(shì)，果品走勢(shì)不一，生豬以及雞蛋小幅反彈，至暗時(shí)刻有望過(guò)去。具體行情走勢(shì)上，黑色系爐料有所分化，鐵礦石在發(fā)改委調(diào)研和調(diào)控下，本周沖高大幅回落，周五夜盤(pán)交易下跌近8％，雙焦本周強(qiáng)勢(shì)震蕩，較節(jié)前小幅上漲，成材螺紋鋼以及卷板本周先揚(yáng)后抑，小幅震蕩收高，鐵合金弱勢(shì)震蕩。原油類(lèi)期貨本周漲勢(shì)趨緩，節(jié)后大幅高開(kāi)后強(qiáng)勢(shì)震蕩，而瀝青以及燃料油小幅下跌，LPG強(qiáng)勢(shì)震蕩。煤化工本周受到動(dòng)力煤期貨調(diào)控影響，甲醇以及尿素均出現(xiàn)明顯下跌，純堿盛極而衰，大幅沖高回落，基本宣告短線上漲結(jié)束，能化品種中PP以及PVC均出現(xiàn)大幅沖高回落，走勢(shì)趨于調(diào)整，芳烴系PTA、乙二醇以及短纖短線震蕩回落。有色金屬本周均演繹了沖高回落行情，滬鎳以及滬鋁均創(chuàng)新高后小幅回落，滬銅大幅上漲后大幅下跌，較節(jié)前平盤(pán)，滬錫延續(xù)慢牛格局。農(nóng)產(chǎn)品雙粕大幅上漲，三大油脂高位調(diào)整回落，玉米以及玉米淀粉偏強(qiáng)震蕩，小幅收高。畜牧產(chǎn)品本周弱勢(shì)反彈，生豬期貨以及雞蛋期貨小幅收高。果品期貨本周震蕩分化，蘋(píng)果期貨小幅震蕩下跌，紅棗強(qiáng)勁反彈，花生期貨反彈遇阻回落，大幅震蕩下跌。白糖本周弱勢(shì)反彈，棉花以及棉紗高位震蕩，天膠期貨弱勢(shì)反彈，貴金屬黃金小幅震蕩上漲，白銀跟隨小幅走高。

下周交易策略:(1)外圍股指短期大幅下跌影響國(guó)內(nèi)股指反彈力度，但人民幣走強(qiáng)會(huì)吸引北向資金不斷流入，加上國(guó)內(nèi)貨幣整體偏寬松，因此我們預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)內(nèi)股指短線小幅下探后延續(xù)弱勢(shì)反彈行情，建議操作上逢低做多IH為主，國(guó)債期貨短線下跌趨勢(shì)明顯，建議逢反彈少量拋空。(2)國(guó)內(nèi)大宗商品短線步入寬幅震蕩，黑色系成材多單減磅或者離場(chǎng)觀望，爐料雙焦多單減磅，鐵礦石短線轉(zhuǎn)弱，多單離場(chǎng)并少量翻空操作。有色金屬整體偏強(qiáng)震蕩，短線調(diào)整給予中期逢低做多機(jī)會(huì)，建議滬鋁逢低做多，滬銅、滬鋅以及滬鉛保持觀望，滬鎳以及滬錫多單持有。煤化工短線震蕩轉(zhuǎn)弱，建議動(dòng)力煤少量做空，甲醇以及純堿逢反彈做空為主。原油中期趨勢(shì)繼續(xù)持多觀望，瀝青、燃料油短線空單少量參與。果品中的紅棗以及花生仍以逢反彈做空為主，蘋(píng)果多單離場(chǎng)觀望。生豬期貨中期趨勢(shì)轉(zhuǎn)好，逢低少量多單參與，雞蛋多單持有。農(nóng)產(chǎn)品雙粕多單減磅，油脂短線空單持有，白糖期貨保持觀望，棉花以及棉紗多單繼續(xù)持有，天膠期貨區(qū)域震蕩，短線低吸高拋，貴金屬黃金及時(shí)跟多操作，白銀少量多單持有。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀(jì)要：

1、黑色系板塊：

（1）螺卷：高位震蕩

受冬奧會(huì)限產(chǎn)影響，本周五大品種粗鋼產(chǎn)量逆季節(jié)性回落，表明當(dāng)下供給確實(shí)非常低。需求端雖然表現(xiàn)的一般，但穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，政策不斷發(fā)力，需求預(yù)期較好?？偟膩?lái)說(shuō)，在低產(chǎn)量、低庫(kù)存的背景下，螺紋、熱卷短期有望保持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

現(xiàn)貨價(jià)格：現(xiàn)貨價(jià)格普漲，節(jié)后上海螺紋漲180元報(bào)4910元/噸，熱卷漲180元報(bào)5120元/噸，沙鋼上調(diào)2月中旬螺紋鋼100，現(xiàn)螺紋鋼5100。寶鋼上調(diào)3月板材價(jià)格，熱軋基價(jià)上調(diào)350，冷軋基價(jià)上調(diào)300。

供應(yīng)：鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)五大鋼材品種產(chǎn)量環(huán)比下降24.03萬(wàn)噸，其中螺紋、熱卷周度產(chǎn)量分別下滑11.62萬(wàn)噸和11.34萬(wàn)噸。產(chǎn)量逆季節(jié)性下滑主要是冬奧會(huì)限產(chǎn)的原因，9月受重污染天氣影響，山東、山西、河南三省43家鋼廠限產(chǎn)力度進(jìn)一步加嚴(yán)，同時(shí)由于成本高企和過(guò)年因素的影響，電爐鋼產(chǎn)量依然很低。元宵節(jié)后會(huì)有一部分鋼廠復(fù)產(chǎn)，但受限產(chǎn)影響，恢復(fù)或比較慢。

需求：五大品種周消費(fèi)量567.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.35萬(wàn)噸，增幅1%。螺紋鋼表需86.83萬(wàn)噸，環(huán)比增加49.4萬(wàn)噸，同比去年農(nóng)歷下降16.08萬(wàn)噸，終端需求尚未啟動(dòng)，部分節(jié)前沒(méi)有冬儲(chǔ)的貿(mào)易商有拿貨，同時(shí)也有企業(yè)補(bǔ)庫(kù)。熱卷表需277.34萬(wàn)噸，環(huán)比下降13.14萬(wàn)噸，同比去年農(nóng)歷同期下降13.39萬(wàn)噸，元宵節(jié)后隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)開(kāi)啟，表需有望逐步恢復(fù)。

庫(kù)存：受益于產(chǎn)量低，螺紋熱卷累庫(kù)速度都比較慢，螺紋總庫(kù)存1110.02萬(wàn)噸，環(huán)比增加89.8萬(wàn)噸，去年農(nóng)歷同期累庫(kù)216萬(wàn)噸，2月受限產(chǎn)影響，累庫(kù)預(yù)計(jì)都會(huì)比較慢，預(yù)計(jì)今年庫(kù)存高點(diǎn)在1300萬(wàn)噸附近。熱卷庫(kù)存367.05萬(wàn)噸，環(huán)比增加30.16萬(wàn)噸，本周累庫(kù)速度跟往年差不多，總體熱卷需求有一定壓力，但好在河北地區(qū)限產(chǎn)都供應(yīng)端影響比較大。

（2）鐵礦：5-9正套

發(fā)改委、市場(chǎng)監(jiān)管總局約談?dòng)嘘P(guān)鐵礦石資訊企業(yè)，要求嚴(yán)厲懲處捏造散布漲價(jià)信息、哄抬價(jià)格等違法違規(guī)行為，礦價(jià)有短暫的回落。但外盤(pán)相對(duì)表現(xiàn)的比較強(qiáng)勢(shì)，新加坡掉期繼續(xù)上漲，有通脹的因素在，且鐵礦總體需求隨著冬奧會(huì)結(jié)束也會(huì)有好轉(zhuǎn)的預(yù)期，因此總的來(lái)說(shuō)礦價(jià)也會(huì)表現(xiàn)的偏強(qiáng)一些，但要注意政策風(fēng)險(xiǎn)，不宜追高。

現(xiàn)貨價(jià)格：礦價(jià)延續(xù)上漲，普氏62%鐵礦石指數(shù)價(jià)格漲到155美金/噸附近，本周青島港PB粉漲42元報(bào)982元/噸，金布巴漲50報(bào)843元/噸。

供應(yīng)：本周澳巴19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2117.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少33.1萬(wàn)噸，同比增加302.9萬(wàn)噸；其中澳洲發(fā)運(yùn)量2121.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加33.1萬(wàn)噸，同比增加324.7萬(wàn)噸；澳洲發(fā)往中國(guó)的量1294.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少39.9萬(wàn)噸，同比增加159萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量498.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少66.2萬(wàn)噸，同比減少21.8萬(wàn)噸。

需求：受冬奧會(huì)期間限產(chǎn)加嚴(yán)的影響，生鐵產(chǎn)量有明顯下降，247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率高爐產(chǎn)能利用率76.57%，環(huán)比下降4.94%，同比下降14.64%；日均鐵水產(chǎn)量206.04萬(wàn)噸，環(huán)比下降13.31萬(wàn)噸，同比下降37.02萬(wàn)噸。但限產(chǎn)基本沒(méi)超預(yù)期表現(xiàn)，3月依然會(huì)處于鋼廠的復(fù)產(chǎn)周期。

庫(kù)存：疏港量大幅下降，鋼廠庫(kù)存減少，港口累庫(kù)，45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為15889.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加163.6萬(wàn)噸，同比增加3370.5萬(wàn)噸；日均疏港量247.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.5萬(wàn)噸，同比減少80.1萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量為11034.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少723.4萬(wàn)噸，同比減少1401.8萬(wàn)噸。

（3）硅錳：短期寬幅震蕩，中期回歸基本面

供應(yīng)端：廣西雖受疫情影響，產(chǎn)量或有下降，但是廣西本身由于電價(jià)高企，成本高位，此前開(kāi)工率就很低，疊加其余主產(chǎn)區(qū)開(kāi)工積極，因此其余產(chǎn)區(qū)的增量彌補(bǔ)了廣西的減量，甚至整體仍有增量。本周開(kāi)工率63.21%，環(huán)比上周漲3.48%，日均產(chǎn)量增1323噸至27393噸，周度產(chǎn)量環(huán)比增9261噸至191751噸，漲幅5.07 %。

需求端：由于冬奧會(huì)以及春節(jié)，部分鋼廠限產(chǎn)，對(duì)硅錳的需求維持低位。且1月鋼廠鋼招大多一次性采購(gòu)兩個(gè)月的量，2月需要鋼招的量很少，整體需求繼續(xù)下降。本期硅錳需求126195噸，上期133281噸，環(huán)比上期減少7086噸，降幅5.32%。

庫(kù)存： 庫(kù)存超21年最高點(diǎn)。2.11日公布庫(kù)存數(shù)據(jù)為14.34萬(wàn)噸，1.21日公布的庫(kù)存數(shù)據(jù)為6.91萬(wàn)噸，環(huán)比漲7.43萬(wàn)噸。21年全年庫(kù)存最高點(diǎn)只是接近12萬(wàn)噸，當(dāng)前庫(kù)存處于較高位置。

總結(jié)：各主產(chǎn)區(qū)出廠均價(jià)普漲50元/噸，報(bào)價(jià)在8100元/噸左右，其中廣西內(nèi)蒙報(bào)價(jià)最高，為8150元/噸，寧夏為8050元/噸。供應(yīng)端，未受到冬奧會(huì)限產(chǎn)的影響，在利潤(rùn)的驅(qū)使下，產(chǎn)量繼續(xù)增加，1月產(chǎn)量82.37萬(wàn)噸，環(huán)比去年12月增加1.87萬(wàn)噸。而需求端，鋼廠受到冬奧會(huì)限產(chǎn)的影響較多，且當(dāng)前處于淡季，鋼廠自身開(kāi)工下降，對(duì)硅錳需求持續(xù)下滑。整體供需依舊偏松，或?qū)⒊掷m(xù)到鋼材旺季到來(lái)，但考慮到黑色系共振，預(yù)計(jì)短期受其余黑色品種影響呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，中期回歸基本面。

（4）硅鐵：短期寬幅震蕩，中期回歸基本面

供應(yīng)端：主產(chǎn)區(qū)未受到冬奧會(huì)限產(chǎn)影響，且寧夏復(fù)產(chǎn)多，供應(yīng)有所增長(zhǎng)。2月11日公布的當(dāng)周開(kāi)工率為51.88%，1月28日公布的當(dāng)周開(kāi)工率為47.76%，環(huán)比上漲4.12%。日均產(chǎn)量增1000噸至17214噸，周度產(chǎn)量環(huán)比增7000噸至12.05萬(wàn)噸。

需求端：下游鋼廠受到冬奧會(huì)限產(chǎn)影響，開(kāi)工率下降，對(duì)硅鐵需求下降。2.11日公布的硅鐵周需求為2.16萬(wàn)噸，1.28日公布的硅鐵周需求2.25萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少841噸。

庫(kù)存：2.11日公布的庫(kù)存數(shù)據(jù)為9.63萬(wàn)噸，1.21日公布的庫(kù)存數(shù)據(jù)為5.22萬(wàn)噸，增加4.41萬(wàn)噸。當(dāng)前庫(kù)存處于較高位置。

總結(jié)，各主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格基本都圍繞在8300元/噸左右，寧夏中衛(wèi)漲100元至8350元/噸，其余主產(chǎn)區(qū)8300元/噸持平。供應(yīng)端，未受到冬奧會(huì)限產(chǎn)的影響，在利潤(rùn)的驅(qū)使下，產(chǎn)量繼續(xù)增加，1月產(chǎn)量50.07萬(wàn)噸，環(huán)比去年12月增加2.48萬(wàn)噸。而需求端，鋼廠受到冬奧會(huì)限產(chǎn)的影響較多，且當(dāng)前處于淡季，鋼廠自身開(kāi)工下降，對(duì)硅鐵需求持續(xù)下滑。整體供需依舊偏松，或?qū)⒊掷m(xù)到鋼材旺季到來(lái)，但考慮到黑色系共振，預(yù)計(jì)短期受其余黑色品種影響呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，中期回歸基本面。

2、 能化板塊

(1)原油

基本面：供應(yīng)問(wèn)題持續(xù)存在，OPEC1月僅增產(chǎn)6.4萬(wàn)桶/日，計(jì)劃量則為25萬(wàn)桶/日。根據(jù)IEA口徑，OPEC+12月產(chǎn)量落后計(jì)劃量80萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于2個(gè)月的增產(chǎn)量。需求持續(xù)向好，裂解價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)，全球CDU裝置檢修計(jì)劃遠(yuǎn)低于往年同期。庫(kù)存持續(xù)下降，無(wú)論是原油還是原油產(chǎn)品，也無(wú)論是EIA和OPEC的月度報(bào)告還是EIA的周度報(bào)告。

綜述：OPEC+供應(yīng)問(wèn)題短期難以有效解決，美國(guó)增產(chǎn)需要時(shí)間，在下游低檢修推動(dòng)下，原油中期依然維持偏強(qiáng)走勢(shì)。而在裂解的意義上，至少目前的油價(jià)不會(huì)對(duì)需求造成損害。短期關(guān)注美伊談判進(jìn)展，伊朗原油若回歸短期能夠?qū)τ蛢r(jià)形成一定沖擊，但沖擊后對(duì)于原油多頭而言，或是來(lái)之不易的買(mǎi)點(diǎn)。

（2）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤(pán)面在開(kāi)市后首日迅速拉漲后位置高位震蕩，主力合約PG03在4650-5150區(qū)間波動(dòng)，月差結(jié)構(gòu)維持遠(yuǎn)月貼水，03-04在-500元每噸，小幅收窄50元，04-05在200元每噸，基差收窄至750元左右。

現(xiàn)貨端，本周全國(guó)各地現(xiàn)貨價(jià)格小幅抬升，當(dāng)前華南價(jià)格5800元每噸，華東5550元每噸，山東價(jià)格5700，現(xiàn)貨端在階段性供需收緊局面下表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

倉(cāng)單方面，本周倉(cāng)單注冊(cè)量回落至9155手，相比上周減少491手，較去年同期增加537手，去化速度一般，倉(cāng)單量整體維持高位，盤(pán)面價(jià)格承壓較大。

海外市場(chǎng)：美國(guó)丙烷本周產(chǎn)量237.2萬(wàn)桶每日，環(huán)比降6.3萬(wàn)桶每日，消費(fèi)量為174.5萬(wàn)桶每日，環(huán)比降0.1萬(wàn)桶每日，出口量85.1萬(wàn)桶每日，環(huán)比降47.6萬(wàn)桶每日，總庫(kù)存至6573萬(wàn)桶，周度降63.4萬(wàn)桶，降幅超預(yù)期。庫(kù)存下降主要消費(fèi)的增長(zhǎng)。

基本面情況：國(guó)內(nèi)液化氣商品量總量為49.74萬(wàn)噸左右，較上周增加0.77萬(wàn)噸或1.56%，日均產(chǎn)量為7.11萬(wàn)噸左右。春節(jié)過(guò)后前期降負(fù)煉廠多有提量，且中化泉州民用外放；不過(guò)亞通石化催化裝置停工，上海石化催化裝置短暫故障，導(dǎo)致當(dāng)?shù)毓?yīng)下降。且山東地區(qū)前期停工的烷基化裝置暫未集中開(kāi)工，丁烷供應(yīng)較少；周內(nèi)久久商貿(mào)烷基化裝置停工，因此華北石化碳四外放增加。整體來(lái)看，本周?chē)?guó)內(nèi)供應(yīng)小幅增加。進(jìn)口端，2月到港量共計(jì)54.94萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.55%，同比減少15.31%。下周到港量約19.6萬(wàn)噸（含錨地資源在內(nèi)），預(yù)計(jì)仍然以華東地區(qū)為主。庫(kù)存端，港口庫(kù)存：至2月10日，華東及華南港口較節(jié)前均小幅下降1.38%及3.89%，至46.64%及55.03%，華東庫(kù)存較五年同期中位偏低4.93%

煉廠庫(kù)存：周?chē)?guó)內(nèi)各地區(qū)煉廠庫(kù)存水平較節(jié)前有小幅提升。春節(jié)期間物流停滯，市場(chǎng)交投轉(zhuǎn)弱，煉廠庫(kù)存水平有上升。因此多數(shù)煉廠假期外放減量，以減輕庫(kù)存壓力，節(jié)后下游入市補(bǔ)貨，采購(gòu)積極性較高，煉廠出貨順暢，庫(kù)存水平較節(jié)日期間有明顯下降，因此較節(jié)前庫(kù)存水平增幅不明顯。山東及華南地區(qū)受制于物流運(yùn)輸?shù)纫蛩?，下游補(bǔ)貨延遲，庫(kù)存水平增幅較明顯。需求方面，PDH裝置周均開(kāi)工率為79.31%，環(huán)比上漲2.56%。丙烷周需求量為16.88萬(wàn)噸。本周福建美得75萬(wàn)噸/年P(guān)DH裝置故障檢修停工，不過(guò)東莞巨正源60萬(wàn)噸/年P(guān)DH裝置在上月底開(kāi)工，綜合來(lái)看本周PDH裝置開(kāi)工率小幅抬升。下周寧波金發(fā)60萬(wàn)噸/年P(guān)DH裝置計(jì)劃恢復(fù)開(kāi)工，預(yù)計(jì)開(kāi)工率仍有提升。MTBE全國(guó)開(kāi)工率在51.05%。環(huán)比下降3.64%，沈陽(yáng)蠟化、神馳化工、齊發(fā)化工、玉皇盛榮、成泰新材料、廣饒華邦、濱州大有、石大勝華等裝置停車(chē)及檢修中，其他工廠裝置維持正常生產(chǎn)為主，暫無(wú)明顯變化。下周暫無(wú)開(kāi)、停工計(jì)劃聽(tīng)聞，預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)內(nèi)開(kāi)工率將維持目前負(fù)荷為主。全國(guó)63家烷基化廠家中，有31家烷基化裝置開(kāi)工運(yùn)行，本周開(kāi)工率在34.45%；產(chǎn)量在6.39萬(wàn)噸。周內(nèi)河北久久商貿(mào)停工，山東萬(wàn)福達(dá)恢裝置復(fù)運(yùn)行，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)仍處低位。

后市展望：原油短線漲勢(shì)放緩，外盤(pán)PG價(jià)格有所回落，3月進(jìn)口氣對(duì)應(yīng)的盤(pán)面交割成本估值回落至5500左右，目前PG03盤(pán)面較進(jìn)口氣成本估值貼水360元/噸，留意短線盤(pán)面有超漲風(fēng)險(xiǎn)。春節(jié)期間國(guó)際原油上漲及節(jié)后終端補(bǔ)貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格帶來(lái)支撐，但考慮國(guó)內(nèi)PG需求將逐步轉(zhuǎn)淡季，民用端需求轉(zhuǎn)弱，PG基本面有走弱風(fēng)險(xiǎn)。PG未來(lái)利空壓力依然偏大，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步進(jìn)入淡季以及倉(cāng)單注銷(xiāo)等。

（3）天然氣

國(guó)際方面：本周美國(guó)天然氣期貨均價(jià)為4.01美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比回落1.77美元/百萬(wàn)熱，；荷蘭天然氣期貨均價(jià)為24.86美元/百萬(wàn)熱，環(huán)比跌2.49美元/百萬(wàn)熱，現(xiàn)貨端，美國(guó)天然氣現(xiàn)貨均價(jià)為4.36美元/百萬(wàn)熱,下跌0.852美元/百萬(wàn)英熱，荷蘭天然氣現(xiàn)貨下跌13%至25.49美元，

國(guó)內(nèi)方面：主產(chǎn)地價(jià)格先跌后漲，報(bào)5461元/噸主產(chǎn)地為在春節(jié)期間合理液位運(yùn)行，保持低價(jià)出貨，長(zhǎng)假期間部分液廠為成本考慮，產(chǎn)量有所下降，在春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后，需求增加，市場(chǎng)短暫供小于求，價(jià)格開(kāi)始反彈，而上游管道氣資源略為緊張，為做好保供工作，上游產(chǎn)生惜售心態(tài)，進(jìn)一步帶動(dòng)價(jià)格上漲。消費(fèi)地價(jià)格同樣先漲后跌。春節(jié)假期，下游多數(shù)停工，需求降至最低，價(jià)格較為低迷，假期結(jié)束后，下游工廠逐漸復(fù)工，需求有所增長(zhǎng)，加上重車(chē)較少，價(jià)格開(kāi)始走高。LNG主消費(fèi)地價(jià)格報(bào)5603元/噸，較1月27日上漲16.17%，同比上漲43.15%。供應(yīng)端，本周實(shí)際產(chǎn)量38878萬(wàn)方，較上周下降0.33%。需求方面，國(guó)內(nèi)LNG總需求為36.39萬(wàn)噸，較上周增加6.16萬(wàn)噸，漲幅20.38%，國(guó)內(nèi)工廠出貨總量為22.64萬(wàn)噸，較上周增加3.99萬(wàn)噸，漲幅21.39%。春節(jié)期間，交通停滯，下游需求不佳，出貨量較少，因此本周恢復(fù)出貨后，工廠出貨量大幅走高，國(guó)內(nèi)接收站槽批出貨總量為5791車(chē),較上周上漲18.70%。本周由于春節(jié)過(guò)后市場(chǎng)總需求恢復(fù)較好，全國(guó)整體槽批漲幅為18.70%。

后市展望：供應(yīng)端，船期有所增加，西北原料氣競(jìng)拍尚未開(kāi)啟；需求端企業(yè)停逐漸復(fù)工，市場(chǎng)需求提升。價(jià)格方面，因冬奧會(huì)對(duì)產(chǎn)銷(xiāo)端限制，市場(chǎng)存在一定囤貨行為，加之氣溫轉(zhuǎn)冷，預(yù)計(jì)價(jià)格短期仍有上升空間。

（4）瀝青

節(jié)內(nèi)瀝青開(kāi)工率大減的情況下廠庫(kù)社庫(kù)均大幅累庫(kù)，加之大部分節(jié)前補(bǔ)漲資金在節(jié)前已經(jīng)撤退，節(jié)后瀝青在被動(dòng)跟漲節(jié)內(nèi)油價(jià)大漲后，走勢(shì)以偏弱跟隨為主。

成本端面臨伊朗原油回歸擾動(dòng)，瀝青作為基本面比成本端更弱的下游品種建議多單暫且回避，等待油價(jià)企穩(wěn)或者瀝青盤(pán)面中有明顯增產(chǎn)行為后，多單再行介入。

風(fēng)險(xiǎn)方面重點(diǎn)關(guān)注成本端原油，自身基本面可適當(dāng)關(guān)注盤(pán)面資金流入以及冬儲(chǔ)后續(xù)信息。

行業(yè)數(shù)據(jù)一覽：煉廠數(shù)據(jù)：當(dāng)周煉廠瀝青裝置開(kāi)工率環(huán)比-4.6%至27.17%，廠庫(kù)率環(huán)比+4.78%至40.84%，處于中性偏高區(qū)域。庫(kù)存：周度社庫(kù)+7.58萬(wàn)噸至54.71萬(wàn)噸，廠庫(kù)+10.80萬(wàn)噸至92.34萬(wàn)噸。

我們觀察往年農(nóng)歷春節(jié)前后數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)節(jié)內(nèi)廠庫(kù)社庫(kù)大幅累庫(kù)為正常現(xiàn)象，不需要作過(guò)多利空解讀。但目前總庫(kù)存絕對(duì)值與去年相仿，處于過(guò)去幾年高點(diǎn)，加之當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，貿(mào)易商囤貨意愿不強(qiáng)，也不宜過(guò)于高估瀝青。

（5）甲醇

供應(yīng)方面：截止至2月10日（1）全國(guó)甲醇整體裝置開(kāi)工率為72.07%，較節(jié)前下降0.95%；西北地區(qū)的開(kāi)工率為85.33%，較節(jié)前下降0.47%，前者中性偏高，后者同比處于高位。周內(nèi)，西南地區(qū)天然氣制甲醇開(kāi)工率上漲，但華中、華東地區(qū)煤制甲醇和焦?fàn)t氣制甲醇開(kāi)工率下滑，導(dǎo)致全國(guó)甲醇開(kāi)工率有所下滑；（2）①煤制甲醇開(kāi)工率78.40%，較節(jié)前下降1.16%，同比處于中性位置。河北金石（30萬(wàn)噸）和七臺(tái)河隆鵬（10萬(wàn)噸）于1.31重啟恢復(fù)。受冬奧會(huì)影響，鶴壁煤化工（60萬(wàn)噸）于1.26停車(chē)檢修，中新化工（45萬(wàn)噸）于2.1停車(chē)檢修，兗礦國(guó)宏（67萬(wàn)噸）于2.8停車(chē)檢修，鳳凰新能源和河北旭陽(yáng)均有降負(fù)運(yùn)行預(yù)期；②天然氣制甲醇開(kāi)工率47.62%，較節(jié)前上升2.53%，同比處于絕對(duì)高位。四川瀘天化（40萬(wàn)噸）于2.10恢復(fù)運(yùn)行。受低溫天氣及中亞管道問(wèn)題，中油氣源的西南天然氣甲醇將降負(fù)15%-20%，重慶卡貝樂(lè)（87萬(wàn)噸）近期有降幅計(jì)劃；③焦?fàn)t氣制甲醇開(kāi)工率54.07%，較節(jié)前大幅下降3.01%，同比處于中性位置；（3）海外：伊朗地區(qū)Majan（165萬(wàn)噸）和Kimiya（165萬(wàn)噸）恢復(fù)正常運(yùn)行，Sabalan（165萬(wàn)噸）正在嘗試重啟，印尼KMI（66萬(wàn)噸）計(jì)劃于2.15停車(chē)檢修。

需求方面：截止至2月10日（1）新興需求：國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置開(kāi)工率在87.48%，較節(jié)前增加1.42%，同比處于高位。周內(nèi)，大唐多倫（46萬(wàn)噸）滿負(fù)運(yùn)行，南京誠(chéng)志二期（60萬(wàn)噸）負(fù)荷降低至7成，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置整體開(kāi)工繼續(xù)回升；（2）傳統(tǒng)需求：①甲醛開(kāi)工率為10.98%，較節(jié)前下降5.04%，同比處于中性位置。節(jié)日期間多數(shù)裝置停車(chē)或低負(fù)運(yùn)行，行業(yè)整體開(kāi)工維持低位，受冬奧會(huì)影響節(jié)后開(kāi)工仍未完全恢復(fù)；②醋酸開(kāi)工率為83.54%，較節(jié)前下降0.49%，同比偏高。周內(nèi)，北方部分裝置開(kāi)工負(fù)荷下降，河南順達(dá)裝置停車(chē)，塞拉尼斯裝置繼續(xù)保持低負(fù)荷；③二甲醚開(kāi)工率為11.63%，較節(jié)前下降2.83%，同比仍處于不到兩成的絕對(duì)低位位置。周內(nèi)，冀春、德州盛德源裝置停車(chē)，另有部分裝置負(fù)荷提升，但整體開(kāi)工仍下滑；④MTBE開(kāi)工率為45.26%，較節(jié)前下降6.14%，同比中性偏低。春節(jié)假期前后北方地區(qū)多套MTBE裝置陸續(xù)停工檢修或降低開(kāi)工負(fù)荷，導(dǎo)致地?zé)扢TBE裝置整體開(kāi)工負(fù)荷在本月初出現(xiàn)明顯下降，之后進(jìn)入低位運(yùn)行狀態(tài)。總體來(lái)看，傳統(tǒng)需求開(kāi)工率均有不同程度的下降，傳統(tǒng)下游加權(quán)開(kāi)工率下降3.58%至42.51%，同比中性偏低。MTO裝置開(kāi)工率繼續(xù)回升，下游綜合加權(quán)開(kāi)工率較節(jié)前增加0.18%至76.30%，同比偏高。

庫(kù)存方面：（1）港口庫(kù)存：截至2月10日，主港庫(kù)存91.5萬(wàn)噸，較節(jié)前上漲9.5萬(wàn)噸，漲幅在11.59%，同比處于中性位置。春節(jié)期間至今，前期到港的進(jìn)口船貨陸續(xù)卸貨入庫(kù)，國(guó)產(chǎn)貨物同樣到港卸貨。但春節(jié)期間重要庫(kù)區(qū)提貨量下降明顯，尤其是汽運(yùn)提貨量萎縮明顯。2月中下旬到港船貨明顯增多，除去華南到港量依然有限以外，華東公共倉(cāng)儲(chǔ)和重要下游工廠到港量相對(duì)穩(wěn)固，預(yù)計(jì)下周主港庫(kù)存或?qū)⑸蠞q；（2）內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存：截至2月9日，內(nèi)地企業(yè)總庫(kù)存較節(jié)前上升10.9萬(wàn)噸，在46.94萬(wàn)噸，漲幅達(dá)30.24%。西北地區(qū)庫(kù)存較節(jié)前上升6.43萬(wàn)噸，在25.50萬(wàn)噸。除華中地區(qū)庫(kù)存小幅下降外，其余地區(qū)庫(kù)存均有不同程度的累加。年后內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存累積幅度不及前兩年，同比處于中性位置，目前還是處于季節(jié)性累庫(kù)周期中。本周甲醇內(nèi)地訂單量在34.37萬(wàn)噸，較節(jié)前減少6.68萬(wàn)噸，降幅達(dá)16.27%，內(nèi)地訂單量同比仍處于季節(jié)性絕對(duì)高位。由于訂單量絕對(duì)值較大，導(dǎo)致累庫(kù)斜率不及往年，下周庫(kù)存壓力仍將不算很大。

成本利潤(rùn)方面：截止至2月10日（1）上游：①內(nèi)蒙動(dòng)力煤平均價(jià)格較節(jié)前下降25元/噸，甲醇價(jià)格上漲25元/噸，煤制甲醇利潤(rùn)大幅上漲150元/噸至-365元/噸，內(nèi)地煤制甲醇利潤(rùn)同比繼續(xù)處于近3年低位；②山西和西南甲醇較節(jié)前大幅走高225-260元/噸，天然氣和焦?fàn)t氣制甲醇利潤(rùn)跟隨甲醇價(jià)格上漲，兩者目前在105~1150元/噸左右，仍同比偏高；（2）下游：①傳統(tǒng)需求利潤(rùn)中，甲醛利潤(rùn)較節(jié)前走高至25元/噸，同比處于中性位置。周內(nèi)，甲醛市場(chǎng)先漲后跌。隨著甲醛工廠有序復(fù)工，而終端板廠尚未恢復(fù)生產(chǎn)，市場(chǎng)供需矛盾初顯，短期甲醛市場(chǎng)預(yù)計(jì)將窄幅走低。醋酸利潤(rùn)較節(jié)前走低約268元/噸，目前在2793元/噸，同比處于高位。周內(nèi)，國(guó)內(nèi)醋酸市場(chǎng)價(jià)格整體下調(diào)明顯。春節(jié)之后部分現(xiàn)貨企業(yè)庫(kù)存數(shù)量明顯累計(jì)，且廣西華誼二期70萬(wàn)噸/年醋酸裝置順利投產(chǎn)運(yùn)行，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)量順勢(shì)大幅提升，供大于求局面下，推動(dòng)醋酸市場(chǎng)價(jià)格陸續(xù)走低。二甲醚利潤(rùn)較節(jié)前大幅走高約188元/噸，目前在230元/噸，同比處于中性位置。周內(nèi)，二甲醚市場(chǎng)成交重心上漲。受到冬奧會(huì)影響，個(gè)別工廠停工，市場(chǎng)供應(yīng)低位提振業(yè)者心態(tài)，而原料甲醇及液化氣市場(chǎng)走勢(shì)均有向好，且節(jié)后下游存一定補(bǔ)貨需求，市場(chǎng)利好充斥，價(jià)格上漲動(dòng)力較足。MTBE利潤(rùn)較節(jié)前寬幅震蕩后走低110元/噸，仍維持盈利270元/噸，同比中性偏高。受原油大漲及節(jié)后需求提振，汽油價(jià)格較節(jié)前亦呈現(xiàn)大幅上行，對(duì)原料MTBE需求跟隨提升。受冬奧會(huì)影響，山東地區(qū)部分裝置再度步入停車(chē)，供應(yīng)量跟隨大幅下降。原料碳四、異丁烷及甲醇等呈現(xiàn)不同程度上行，給予MTBE市場(chǎng)一定成本支撐；②新興需求利潤(rùn)中，浙江地區(qū)甲醇價(jià)格降低50元/噸，聚丙烯價(jià)格變動(dòng)不大，環(huán)氧乙烷和乙二醇等下游產(chǎn)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，浙江地區(qū)MTO裝置利潤(rùn)較節(jié)前走高，維持在-1590至-1440元/噸；江蘇地區(qū)甲醇價(jià)格上漲約50元/噸，聚乙烯和丙烯產(chǎn)品價(jià)格上漲，EVA和AN等下游產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)不大，江蘇地區(qū)MTO裝置利潤(rùn)較節(jié)前走高，目前在-889至2138元/噸。而內(nèi)地甲醇價(jià)格上漲25元/噸，聚丙烯和聚乙烯價(jià)格有所下降，內(nèi)地MTO裝置盈利較節(jié)前下降約185元/噸，目前維持在790元/噸；（3）進(jìn)口：進(jìn)口利潤(rùn)較節(jié)前大幅走低至-65.32元/噸。

基差和價(jià)差：截止至2月10日（1）基差：港口基差走弱至-9元/噸，內(nèi)地基差走強(qiáng)至-574元/噸；（2）價(jià)差：05-09價(jià)差走弱至-1元/噸。

結(jié)論：（1）本周總結(jié)：周初，受原油節(jié)假日期間大漲提振的影響，甲醇主力合約期價(jià)高開(kāi)高走。周中后期，發(fā)改委和能源局召開(kāi)煤炭保供穩(wěn)價(jià)會(huì)議，動(dòng)力煤期現(xiàn)價(jià)格應(yīng)聲大跌，成本端支撐力度減弱，疊加冬奧會(huì)停限產(chǎn)措施對(duì)傳統(tǒng)需求端影響較大，甲醇主力合約期價(jià)回調(diào)走弱。供應(yīng)端來(lái)看，全國(guó)和西北地區(qū)甲醇開(kāi)工率回落，原料端煤制甲醇和焦?fàn)t氣制甲醇開(kāi)工率大幅走低，天然氣制甲醇開(kāi)工率持續(xù)提升，整體上甲醇國(guó)內(nèi)供應(yīng)端減少1.96萬(wàn)噸。需求端來(lái)看，MTO開(kāi)工率繼續(xù)小幅回升，傳統(tǒng)下游加權(quán)開(kāi)工率則大幅回落，新興需求甲醇消費(fèi)量上漲1.52萬(wàn)噸，傳統(tǒng)需求甲醇消費(fèi)量則下降3.63萬(wàn)噸，本周甲醇供應(yīng)和需求減少量基本持平。庫(kù)存端來(lái)看，年后內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存累積幅度不及前兩年，同比處于中性位置，目前還是處于季節(jié)性累庫(kù)周期中。內(nèi)地訂單量同比仍處于季節(jié)性絕對(duì)高位，由于絕對(duì)值較大，導(dǎo)致累庫(kù)斜率不及往年，下周庫(kù)存壓力仍將不算很大。春節(jié)期間至今，前期到港的進(jìn)口船貨陸續(xù)卸貨入庫(kù)，國(guó)產(chǎn)貨物同樣到港卸貨。但春節(jié)期間重要庫(kù)區(qū)提貨量下降明顯，尤其是汽運(yùn)提貨量萎縮明顯。2月中下旬到港船貨明顯增多，除去華南到港量依然有限以外，華東公共倉(cāng)儲(chǔ)和重要下游工廠到港量相對(duì)穩(wěn)固，預(yù)計(jì)下周主港庫(kù)存或?qū)⑸蠞q。成本利潤(rùn)端來(lái)看，煤制甲醇利潤(rùn)有所回升但仍維持虧損，氣制甲醇利潤(rùn)維持盈利且有所上漲。傳統(tǒng)下游綜合加權(quán)利潤(rùn)震蕩走低，其中甲醛和二甲醚利潤(rùn)走高，醋酸利潤(rùn)震蕩走低，MTBE利潤(rùn)寬幅震蕩走低。沿海甲醇價(jià)格區(qū)間震蕩，下游部分產(chǎn)品價(jià)格有所上漲，沿海MTO裝置加權(quán)利潤(rùn)小幅走高，內(nèi)地MTO裝置利潤(rùn)則因內(nèi)地甲醇價(jià)格大幅上漲而走低。

（2）后期走勢(shì)：冬奧會(huì)對(duì)供應(yīng)端和需求端均有一定影響，但對(duì)傳統(tǒng)需求端的影響相對(duì)更大。供應(yīng)端來(lái)看，鶴壁煤化工和中新化工重啟推遲，兗礦國(guó)宏兌現(xiàn)停車(chē)檢修，鳳凰新能源和河北旭陽(yáng)有降負(fù)預(yù)期，但由于內(nèi)蒙古黑貓和安徽臨渙新增投產(chǎn)共80萬(wàn)噸左右，而且后續(xù)部分氣頭裝置仍將陸續(xù)恢復(fù)，因此冬奧會(huì)造成的供應(yīng)端收縮得到對(duì)沖，供應(yīng)端仍有壓力。傳統(tǒng)需求端來(lái)看，冬奧會(huì)對(duì)山東和河北甲醛裝置、河南二甲醚裝置和山東MTBE裝置影響較大，以上幾個(gè)地區(qū)均有不同程度的限停產(chǎn)措施，傳統(tǒng)需求有繼續(xù)走弱的預(yù)期。新興需求方面，MTO裝置利潤(rùn)仍維持在較低位置，且南京誠(chéng)志二期再次降低負(fù)荷，魯南某MTO裝置亦將于2月中下旬停車(chē)檢修，新興需求持續(xù)恢復(fù)的預(yù)期不足。外盤(pán)伊朗甲醇裝置已集中恢復(fù)運(yùn)行，目前僅剩兩套裝置尚在停車(chē)檢修中，后期將對(duì)目前相對(duì)健康的港口平衡造成不小的沖擊。由于煤炭保供限價(jià)會(huì)議中規(guī)定港口煤炭?jī)r(jià)格不高于900元/噸，坑口煤炭?jī)r(jià)格不高于700元/噸，因此成本端對(duì)甲醇期價(jià)的支撐將逐步減弱，疊加偏弱的基本面，甲醇預(yù)計(jì)將弱勢(shì)震蕩，運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在2650~2950元/噸。操作上可觀望為主，激進(jìn)者可逢高建立少量空單。

（6）聚丙烯

價(jià)格情況：華東拉絲價(jià)格在8500元/噸，低熔共聚在8750元/噸，周內(nèi)聚丙烯各品種價(jià)格快速上漲后有所回調(diào)。外盤(pán)價(jià)格方面，2-3月船期拉絲美金主流報(bào)盤(pán)價(jià)格在1160-1210美元/噸，注塑類(lèi)貨源主流報(bào)盤(pán)價(jià)格在1170-1210美元/噸。共聚美金主流價(jià)格區(qū)間在1180-1230美元/噸。外盤(pán)報(bào)價(jià)跟隨國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格上漲。春節(jié)期間國(guó)際油價(jià)上漲，節(jié)后第一周，國(guó)內(nèi)能化品種在成本抬升邏輯支持下普漲，并且國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期較強(qiáng)，PP05合約最高漲至9000附近。但隨后快速回調(diào)。

供應(yīng)端：國(guó)內(nèi)聚丙烯裝置開(kāi)工負(fù)荷為92.78%，較節(jié)前一周增加5.9個(gè)百分點(diǎn)。1月國(guó)內(nèi)聚丙烯月產(chǎn)量在257.038萬(wàn)噸，同比增加17.518萬(wàn)噸。近年來(lái)國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能增加明顯，月產(chǎn)量逐級(jí)抬升。

需求情況：BOPP膜廠春節(jié)停工不多，復(fù)工及時(shí)，開(kāi)工在60%左右。塑編企業(yè)目前負(fù)荷暫不高，截止2月10日，開(kāi)工在36%附近。注塑中小型企業(yè)多數(shù)未開(kāi)工，大企業(yè)已開(kāi)工，但目前訂單暫一般，負(fù)荷不高。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：從成本端來(lái)看，國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，能化品種成本明顯抬升，但受制于供應(yīng)壓力，聚丙烯價(jià)格上漲困難，油制PP利潤(rùn)已經(jīng)虧損。煤價(jià)方面，由于國(guó)內(nèi)對(duì)動(dòng)力煤管控較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)煤價(jià)相對(duì)于國(guó)際價(jià)格偏低，煤制烯烴利潤(rùn)相對(duì)較好。

庫(kù)存情況：截止2月11日，主要生產(chǎn)商庫(kù)存在98萬(wàn)噸，節(jié)后首周，下游工廠復(fù)工緩慢，加之價(jià)格高位，市場(chǎng)交易偏淡，石化去庫(kù)偏緩。

（7）PVC

價(jià)格情況：截止2月11日，華東5型電石法在9050元/噸，乙烯法價(jià)格在9550元/噸，華南5型電石法在9200元/噸，乙烯法價(jià)格在9450元/噸。亞洲 PVC價(jià)格上漲，CFR中國(guó)在1300美元/噸，CFR東南亞漲在1310美元/噸，CFR印度在1540美元/噸。05合約期貨價(jià)格最高漲至9500附近后開(kāi)始回落。

供應(yīng)端：截止2月10日，PVC整體開(kāi)工負(fù)荷78.6%，環(huán)比上周下降0.48 個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷82.43%，環(huán)比提升0.42個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷64.44%，環(huán)比下降3.82個(gè)百分點(diǎn)。1月國(guó)內(nèi)PVC粉產(chǎn)量為188.149萬(wàn)噸。

需求情況：穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)PVC需求表現(xiàn)期待較高。一方面，隨著專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行，國(guó)內(nèi)基建政策對(duì)經(jīng)濟(jì)有托底作用，另外，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策放松較為明顯，地產(chǎn)后端品種受益。PVC向上還需取決于需求的回暖程度。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：電石周度開(kāi)工率87.89%，環(huán)比增加4.98%。近期因環(huán)保限產(chǎn)和原料端塊煤供應(yīng)緊張等原因，新疆個(gè)別蘭炭企業(yè)已開(kāi)始減產(chǎn)30-50%，關(guān)注蘭炭?jī)r(jià)格變化對(duì)電石的影響。

聚烯烴行情展望：節(jié)后第一周?chē)?guó)內(nèi)聚烯烴價(jià)格迅速上漲后有所回調(diào)，主要是預(yù)期交易太快，實(shí)際需求仍未跟上節(jié)奏。后期關(guān)注國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)相關(guān)商品的需求拉動(dòng)效果。交易上等待企穩(wěn)后做多。

（8）天然橡膠

供應(yīng)端：進(jìn)入2月份，全球天膠供應(yīng)逐漸邁向季節(jié)性低產(chǎn)期，目前泰國(guó)南部已經(jīng)減產(chǎn)約3成，加工廠積極儲(chǔ)備原料，支撐原料價(jià)格連續(xù)上漲。同時(shí)，疫情背景下醫(yī)療手套需求旺盛，刺激天然乳膠成交，進(jìn)一步推升膠水價(jià)格，目前在62泰銖/kg，膠水-杯膠價(jià)差快速擴(kuò)大至12.3泰銖/kg。

需求端：本周（2月4日-2月10日）半鋼胎開(kāi)工率為20.49%，全鋼胎開(kāi)工率8.62%。春節(jié)期間（1月28-2月3日）半鋼胎開(kāi)工率為14.73%，全鋼胎開(kāi)工率為2.54%。節(jié)后首周一線品牌多已復(fù)產(chǎn)，而山東東營(yíng)及濰坊地區(qū)輪胎工廠多數(shù)計(jì)劃2月20日后復(fù)工，今年整體放假天數(shù)明顯增多，半鋼胎復(fù)工情況要優(yōu)于全鋼胎。隨著各地物流以及訂貨會(huì)議陸續(xù)啟動(dòng)，輪胎市場(chǎng)交投逐漸恢復(fù)。

庫(kù)存：截至2月7日，青島地區(qū)總庫(kù)存在38.07萬(wàn)噸，環(huán)比+25.77%（+7.8萬(wàn)噸）。其中，一般貿(mào)易庫(kù)存27.31萬(wàn)噸，環(huán)比+21.22%（+4.78萬(wàn)噸）；保稅區(qū)庫(kù)存10.76萬(wàn)噸，環(huán)比+39.02%（+3.02萬(wàn)噸）。春節(jié)前后入庫(kù)量大幅增加，而出庫(kù)量縮減，再加上個(gè)別樣本倉(cāng)庫(kù)擴(kuò)容，導(dǎo)致青島庫(kù)存累庫(kù)加速。淺色膠方面，RU倉(cāng)單量在23.28萬(wàn)噸（+4060噸），維持上漲趨勢(shì)。

總結(jié)：供應(yīng)端預(yù)期減量，原料價(jià)格堅(jiān)挺，成本端存在較強(qiáng)支撐。但是下游需求復(fù)蘇緩慢，后續(xù)青島地區(qū)庫(kù)存累庫(kù)幅度是否會(huì)進(jìn)一步加大，還要看下游需求回補(bǔ)的強(qiáng)度以及國(guó)內(nèi)到港情況。短期預(yù)計(jì)膠價(jià)維持震蕩走勢(shì)。操作上，以價(jià)格回落后低吸思路對(duì)待。

3、有色金屬板塊

（1）滬銅

供應(yīng)方面：全球顯性庫(kù)存低位繼續(xù)回升

春節(jié)期間和春節(jié)后首周倫敦銅庫(kù)存和注冊(cè)倉(cāng)單延續(xù)下降，本周下降0.8萬(wàn)噸至7.4萬(wàn)噸，供應(yīng)仍顯偏緊。上期所庫(kù)存比春節(jié)前上升6.6萬(wàn)噸至10.7萬(wàn)噸，比去年同期高2.8萬(wàn)噸。周五，SMM全國(guó)主流銅地區(qū)市場(chǎng)庫(kù)存環(huán)比周一增加2.8萬(wàn)噸至18.5萬(wàn)噸，較節(jié)前的9.9萬(wàn)噸增加8.6萬(wàn)噸，春節(jié)后首周的累庫(kù)量為7年來(lái)最高，今年節(jié)后下游企業(yè)復(fù)工時(shí)間較晚是主要原因。上海保稅區(qū)庫(kù)存上升至23.1萬(wàn)噸，外貿(mào)市場(chǎng)進(jìn)口大幅虧損成交稀少，春節(jié)期間及本周到港提單陸續(xù)流入保稅庫(kù)，疊加國(guó)內(nèi)冶煉廠繼續(xù)出口，保稅庫(kù)庫(kù)存繼續(xù)增加。由于北方冶煉廠受到冬奧會(huì)限制，2月電解銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比微降0.2%。

需求方面：國(guó)內(nèi)需求節(jié)后復(fù)蘇緩慢

今年春節(jié)返鄉(xiāng)農(nóng)民工數(shù)量較去年上升，節(jié)前放假時(shí)間較早，而復(fù)工時(shí)間較晚，節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇遲，節(jié)后首周上海、廣東社庫(kù)出庫(kù)量較去年同期明顯下降。電纜企業(yè)國(guó)網(wǎng)端超高壓、高壓類(lèi)在手訂單較為穩(wěn)定，但交貨期尚早；中低壓端口訂單涉及房地產(chǎn)行業(yè)訂單尚有缺口，出口訂單進(jìn)入收尾階段。漆包線方面節(jié)后訂單不如去年同期。同時(shí)高銅價(jià)亦壓制需求復(fù)蘇。

總結(jié)：中美經(jīng)濟(jì)周期背離，銅價(jià)寬幅震蕩

本周銅價(jià)沖高回落。全球顯性庫(kù)存偏低，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)端缺口將拉大。歐美制造業(yè)仍處于較強(qiáng)擴(kuò)張階段，工業(yè)品需求上升；國(guó)內(nèi)貨幣政策邊際放松，財(cái)政政策陸續(xù)發(fā)力，需求預(yù)期邊際改善。春節(jié)后基本金屬大多走強(qiáng)。但是在高通脹背景下，歐美央行未來(lái)或?qū)⒓铀偌酉⒉椒?，收緊流動(dòng)性將令全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)受到抑制。隨著周四美國(guó)公布的1月同比大增7.5%大超預(yù)期，續(xù)刷40年新高，機(jī)構(gòu)上調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)今年加息次數(shù)，全球資產(chǎn)市場(chǎng)承壓，周五銅價(jià)大幅回落至此前的震蕩區(qū)間。國(guó)內(nèi)庫(kù)存加速回升也令供應(yīng)憂慮暫時(shí)緩和。但是隨著春節(jié)后企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，同時(shí)銅價(jià)回落后補(bǔ)庫(kù)需求增加，社會(huì)庫(kù)存出庫(kù)速度將回升，銅價(jià)下方仍有支撐。短線操作以逢回調(diào)做多為主，繼續(xù)關(guān)注節(jié)后國(guó)內(nèi)需求回升節(jié)奏與強(qiáng)度，以及全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

（2）滬鋁

原料價(jià)格：成本繼續(xù)上移

節(jié)后第一周氧化鋁價(jià)格仍維持上漲趨勢(shì)，截至2月11日，SMM地區(qū)加權(quán)指數(shù)3282元/噸，周內(nèi)上漲97元/噸，漲幅3%。其原因主要為冬奧會(huì)期間氧化鋁限產(chǎn)以及廣西因疫情產(chǎn)能下降，短期內(nèi)基本面緊張將繼續(xù)推高氧化鋁價(jià)。網(wǎng)電價(jià)格目前處于較高位置，暫無(wú)明顯變化。預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格持穩(wěn)。行業(yè)平均成本上升，但鋁價(jià)亦上漲，鋁企利潤(rùn)維持高位。

供給： 供應(yīng)擾動(dòng)頻頻

春節(jié)期間廣西百色突發(fā)疫情，省內(nèi)氧化鋁企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停減產(chǎn)的情況，涉及產(chǎn)能50萬(wàn)噸左右。截至1月，歐洲電解鋁廠已減產(chǎn)產(chǎn)能超過(guò)80萬(wàn)噸/年。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約為3838萬(wàn)噸，較12月底增加68萬(wàn)噸，建成產(chǎn)能4397萬(wàn)噸，全國(guó)電解鋁企業(yè)開(kāi)工率約為87.3%。預(yù)計(jì)2月份國(guó)內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量或?qū)⑿》鲋?0.4萬(wàn)噸/天，同比增長(zhǎng)0.1萬(wàn)噸/天。截止到2月11日，國(guó)內(nèi)8地社會(huì)庫(kù)存84.4萬(wàn)噸，比去年同期高約17.4萬(wàn)噸。節(jié)后一周累庫(kù)8.4萬(wàn)噸，較往年同期平均水平仍偏低。截止到2月11日，LME庫(kù)存87.5萬(wàn)噸，較前日減少5725噸，比去年同期低約51噸。

需求： 國(guó)內(nèi)節(jié)后復(fù)工進(jìn)展緩慢

受春節(jié)假期及環(huán)保限產(chǎn)影響，開(kāi)工較往年晚。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周鋁下游龍頭加工企業(yè)平均開(kāi)工率下降2.4個(gè)百分點(diǎn)為54.5%，其中板帶和鋁型材開(kāi)工率暴跌。2月初河南和山東地區(qū)下游加工企業(yè)受環(huán)保管控，復(fù)產(chǎn)仍需時(shí)間。

總結(jié)：供應(yīng)前景仍趨緊，鋁價(jià)重心震蕩上移

上周LME庫(kù)存下滑至15年來(lái)歷史低位76.2萬(wàn)噸后，于上周四暴增11.3萬(wàn)噸，令市場(chǎng)做多情緒有所降溫，但庫(kù)存水平較往年同期仍明顯偏低。SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存節(jié)后一周累庫(kù) 8.4萬(wàn)噸，不及預(yù)期。俄烏地緣政治局勢(shì)緊張局未見(jiàn)緩解跡象，加劇鋁供應(yīng)緊形勢(shì)。歐洲地區(qū)鋁廠減產(chǎn)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，供應(yīng)短缺擔(dān)憂仍存。中國(guó)及海外減產(chǎn)令供應(yīng)前景仍偏緊，鋁價(jià)回調(diào)空間有限。關(guān)注下周各地疫情對(duì)電解鋁生產(chǎn)及下游開(kāi)工率的影響。關(guān)注下周LME庫(kù)存及國(guó)內(nèi)社庫(kù)情況，以及國(guó)內(nèi)冬奧臨近相關(guān)政策對(duì)電解鋁企業(yè)及其原料、輔料企業(yè)的影響。如累庫(kù)水平依然不及往年同期，則可逢低做多。

（3）滬鎳

原料方面：港口庫(kù)存小幅回落，鎳礦價(jià)格回升

鎳礦方面，國(guó)內(nèi)鎳生鐵受冬奧會(huì)限產(chǎn)問(wèn)題影響，產(chǎn)量下滑，降庫(kù)速度放緩，且受到年關(guān)影響，短駁運(yùn)輸部分地區(qū)暫停，因此庫(kù)存變化量不大，截至2月11日全國(guó)港口鎳礦庫(kù)存較前一周下降1萬(wàn)濕噸至826.7萬(wàn)噸，周環(huán)比回落0.12%，較去年同期同比上升2.8%。鎳礦價(jià)格方面，年后海運(yùn)市場(chǎng)價(jià)格飆升，目前鎳礦1.5%CIF礦報(bào)價(jià)上漲至82美元/濕噸附近。

供應(yīng)方面：受冬奧會(huì)影響鎳鐵產(chǎn)量下滑，海外鎳庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)

鎳鐵方面，山東地區(qū)鎳鐵廠因冬奧會(huì)要求2月繼續(xù)降負(fù)荷生產(chǎn)，2月全國(guó)產(chǎn)量預(yù)計(jì)回落。電解鎳方面，目前國(guó)內(nèi)煉廠生產(chǎn)保持穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，近期純鎳進(jìn)口窗口打開(kāi)，國(guó)內(nèi)純鎳庫(kù)存止跌回升，截至2月11日國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存較2月7日增加1970噸至9722噸，周環(huán)比增加25.41%，同比下降57.77%。海外庫(kù)存方面，LME鎳庫(kù)存持續(xù)回落，截至2月11日LME鎳庫(kù)存較2月4日減少3018噸至84486噸，周環(huán)比下降3.45%，同比下降66.18%。

需求方面：硫酸鎳企業(yè)利潤(rùn)倒掛，不銹鋼春節(jié)前后集中減產(chǎn)

硫酸鎳方面，雖高冰鎳持續(xù)發(fā)貨，但短期硫酸鎳原料仍有結(jié)構(gòu)性缺口，須溶鎳豆補(bǔ)充；不銹鋼方面，2月份不銹鋼總產(chǎn)量排產(chǎn)約245.88萬(wàn)噸，月環(huán)比增2.9%，其中300系125.66萬(wàn)噸，月環(huán)比減1.1%。

總結(jié)：供應(yīng)緊庫(kù)存低，滬鎳維持偏強(qiáng)運(yùn)行

基本面來(lái)看，供應(yīng)端，青山高冰鎳的投產(chǎn)，減輕了硫酸鎳原料的緊缺性，但短期供應(yīng)量并不足以彌補(bǔ)電鎳缺口，純鎳現(xiàn)貨依舊偏緊，鎳鐵受到冬奧會(huì)產(chǎn)量亦有影響，2月中國(guó)和印尼中高鎳鐵預(yù)估產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比減少1.91%；需求端，300系不銹鋼2月排產(chǎn)預(yù)計(jì)較1月環(huán)比下滑1.1%，新能源依舊維持高景氣；全球庫(kù)存持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)短期鎳價(jià)將保持偏強(qiáng)運(yùn)行。

（4）不銹鋼

原料方面：原料價(jià)格持續(xù)回升

鎳鐵方面，春節(jié)后鎳鐵價(jià)格持續(xù)回升，最新鋼廠成交價(jià)已上升至1460-1480元/鎳；高碳鉻鐵強(qiáng)穩(wěn)運(yùn)行，廣西百色地區(qū)受到疫情管控，部分鉻鐵廠因交通管制，將面臨斷料停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，平均報(bào)價(jià)在8400元/50基噸附近。

供應(yīng)方面：受冬奧會(huì)影響，2月產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅下滑

產(chǎn)量方面，受到冬奧會(huì)影響有三家鋼廠有不同程度減產(chǎn)，2月300系不銹鋼排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比減1.1%，年同比增11.0%。

庫(kù)存方面：300系不銹鋼社會(huì)庫(kù)存回升

本周為春節(jié)假期后首周，多地市場(chǎng)不銹鋼庫(kù)存整體呈現(xiàn)資源到貨現(xiàn)象，截至2月10日無(wú)錫、佛山不銹鋼庫(kù)存總量為63.3萬(wàn)噸，周環(huán)比上升17.34%，年同比上升4.84%，其中300系庫(kù)存為44.84萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲13.75%，年同比上漲15.28%。

需求方面：下游需求逐漸恢復(fù)

據(jù)市場(chǎng)反饋，本周下半周隨著下游的接單及加工陸續(xù)增多，最遲一批貿(mào)易商回歸市場(chǎng)后出貨情況出現(xiàn)回暖。無(wú)錫市場(chǎng)方面物流車(chē)輛逐步正常運(yùn)行，鋼廠資源陸續(xù)抵達(dá)。本周300系庫(kù)存以倉(cāng)單資源和大廠資源增量為主，現(xiàn)貨壘庫(kù)壓力并沒(méi)有很大。終端方面，乘聯(lián)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，2022年1月第四周乘用車(chē)銷(xiāo)量同比下降32%，環(huán)比較2021年12月第四周下降29%。

總結(jié)：原料供應(yīng)偏緊需求逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)不銹鋼維持偏強(qiáng)震蕩

基本面來(lái)看，原材料價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，供應(yīng)端受冬奧會(huì)影響，300系不銹鋼排產(chǎn)預(yù)計(jì)下滑，下游需求端逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)短期不銹鋼維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，后續(xù)需關(guān)注成本端價(jià)格及供給上的變化。

4、農(nóng)產(chǎn)品

（1）玉米

供應(yīng)端：截至2月11日，玉米現(xiàn)貨價(jià)營(yíng)口港為2680元/噸，遼寧為2626元/噸，山東為2717元/噸。年后的現(xiàn)貨價(jià)格較年前相比小幅回落，但幅度不大。截至1月27日，新季玉米的售糧進(jìn)度達(dá)到50%，盡管慢于去年同期，但與前幾年相比，進(jìn)度相差不多。本年度各類(lèi)的收購(gòu)主體鑒于去年的慘痛教訓(xùn)，較為理性，放慢收購(gòu)節(jié)奏，因此大量的玉米貨源還留在農(nóng)戶手中。所以節(jié)后回來(lái)，新季玉米可能會(huì)面臨集中上量。隨著后續(xù)天氣轉(zhuǎn)暖，東北玉米存儲(chǔ)難度加大，且新季播種即將展開(kāi)，農(nóng)戶有資金需求

基層售糧將會(huì)有所加速。

需求端：深加工方面，截至1月28日當(dāng)周，玉米淀粉開(kāi)機(jī)率為 64.16%；較上周下降0.21%；玉米酒精開(kāi)機(jī)率為72.55%，上一周為71.11%。玉米深加工周度消耗量為116.9萬(wàn)噸，較上周增加0.5萬(wàn)噸。加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量569.7萬(wàn)噸，較上周增加0.05%。

觀點(diǎn)：短期玉米震蕩，中長(zhǎng)期還是保持重心上移的觀點(diǎn)。

（2）蛋白粕

國(guó)外方面：美豆方面，1月份的usda報(bào)告基本可以看做是美豆的定產(chǎn)報(bào)告，為44.35億蒲式耳，庫(kù)存為3.5億蒲式耳。最新發(fā)布的2月USDA供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)大豆壓榨量上調(diào)2500萬(wàn)蒲，期末庫(kù)存從3.5億蒲式耳下調(diào)2500萬(wàn)蒲至3.25億蒲式耳。其他數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)與1月一致。巴西與阿根廷的產(chǎn)量略高于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)測(cè)巴西大豆產(chǎn)量為1.3365億噸，阿根廷為4451萬(wàn)噸。而USDA將巴西和阿根廷產(chǎn)量分下調(diào)500萬(wàn)噸和150萬(wàn)噸，至1.34億噸和4500萬(wàn)噸。期末庫(kù)存巴西是從2355萬(wàn)噸下調(diào)100萬(wàn)噸至2255萬(wàn)噸，阿根廷從2261萬(wàn)噸下調(diào)40萬(wàn)噸至2221萬(wàn)噸。全球大豆供需平衡表21/22年度期初庫(kù)存從9988萬(wàn)噸調(diào)升至1.0042億噸，產(chǎn)量從3.7256億噸下調(diào)870萬(wàn)噸至3.6386億噸。期末庫(kù)存從9520萬(wàn)下調(diào)237萬(wàn)噸至9283萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)方面：截至2月11日，豆粕連云港現(xiàn)貨價(jià)為4260元/噸，較節(jié)前上漲510元。壓榨量與開(kāi)機(jī)率方面，截止1月28日當(dāng)周，111家油廠大豆實(shí)際壓榨量172.73萬(wàn)噸，環(huán)比減少19.48%，同比減少16.7%；開(kāi)機(jī)率為60.64%，前一周開(kāi)機(jī)率為74.56%，去年同期為73.54%。國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存截至到1月23日為27.33萬(wàn)噸，較前一周下降7.34萬(wàn)噸，位于五年來(lái)同期最低水平。進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)截至1月30日平均為902.79元/噸。

觀點(diǎn)：短期，USDA2月供需報(bào)告為中性，美豆有資金獲利了結(jié)，豆菜粕跟隨美豆高位震蕩。中期，USDA給出的南美產(chǎn)量還有下調(diào)空間，美豆上漲趨勢(shì)未破，上方還有空間，但歷史高點(diǎn)為壓力位，需持續(xù)關(guān)注南美機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)量的預(yù)測(cè)、天氣變化和CNF美灣南美大豆進(jìn)口價(jià)格的相對(duì)變動(dòng)。

（3）白糖

周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，2022年2月11日廣西南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5690元/噸，較節(jié)前同期小幅上漲0.35%。

主要觀點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)方面：供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)當(dāng)前處于壓榨高峰期，產(chǎn)能仍在釋放過(guò)程中，但同比去年已出現(xiàn)明顯收縮，進(jìn)口量已連續(xù)三個(gè)月下降，預(yù)計(jì)2022年上半年進(jìn)口量整體將維持下降趨勢(shì)；需求端，節(jié)后進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)仍處于累庫(kù)期，對(duì)糖價(jià)形成一定壓制。

國(guó)際方面：北半球主產(chǎn)國(guó)也已進(jìn)入壓榨高峰期，截至2022年1月底，印度產(chǎn)糖1870.8萬(wàn)噸，同比增加100.2萬(wàn)噸，增幅達(dá)5.66%；泰國(guó)預(yù)計(jì)新榨季食糖產(chǎn)量將恢復(fù)至1050萬(wàn)噸左右，食糖出口量將較上榨季增長(zhǎng)一倍，北半球產(chǎn)能的釋放短期對(duì)原糖形成一定的壓力。

綜上，從國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩方面看，糖價(jià)短期向上驅(qū)動(dòng)不足，但鄭糖主力合約已接近國(guó)產(chǎn)糖制糖成本線，繼續(xù)下行空間有限。中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)產(chǎn)需缺口擴(kuò)大疊加國(guó)際市場(chǎng)供需緊平衡的格局未改，糖價(jià)未來(lái)仍然具有想象空間。操作上，建議逢低配置中長(zhǎng)線多單或者賣(mài)出虛一檔看跌期權(quán)。

（4）雞蛋

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格下跌，2022年2月11日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價(jià)為3.79元/斤，較節(jié)前同期下跌9.33%。

本周淘汰雞情況：淘汰雞出欄量1071萬(wàn)只，環(huán)比增長(zhǎng)278萬(wàn)只，同比增加30萬(wàn)只；淘汰雞出欄平均日齡498天，較上周同期提前3天，較去年同期延后37天。

本周雞蛋庫(kù)存：生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存天數(shù)2.15天，環(huán)比上升13.16%，同比上升3.86%；流通環(huán)節(jié)庫(kù)存天數(shù)1.25天，環(huán)比上升37.36%，同比下降1.58%。

供應(yīng)：全國(guó)蛋雞存欄處于低位，預(yù)計(jì)節(jié)后存欄緩慢回升，但飼料原料價(jià)格大漲帶來(lái)養(yǎng)殖利潤(rùn)收縮，恐將導(dǎo)致后期存欄恢復(fù)不理想

需求：節(jié)后進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，正月十五之后隨著學(xué)生開(kāi)學(xué)，預(yù)計(jì)貿(mào)易商會(huì)有短暫的補(bǔ)貨需求，但二月整體需求仍將偏弱。

養(yǎng)殖成本及利潤(rùn)： 隨著飼料原料價(jià)格大幅上漲，蛋雞養(yǎng)殖成本上升，養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)收縮，若該趨勢(shì)持續(xù)恐將影響?zhàn)B殖端補(bǔ)欄和淘汰節(jié)奏。

主要觀點(diǎn)：養(yǎng)殖成本上升對(duì)雞蛋期貨盤(pán)面帶來(lái)明顯支撐，預(yù)計(jì)短期仍將保持偏強(qiáng)走勢(shì)，后期需持續(xù)關(guān)注飼料原料價(jià)格動(dòng)態(tài)變化，若成本驅(qū)動(dòng)弱化，盤(pán)面則將面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。

（5）生豬

本周現(xiàn)貨情況：本周全國(guó)外三元生豬價(jià)格大幅下跌，2022年2月11日?qǐng)?bào)12.03元/公斤，較節(jié)前同期下跌11.35%。

主要觀點(diǎn)：

春節(jié)前后養(yǎng)殖端大量出欄，疊加需求走弱，導(dǎo)致豬價(jià)持續(xù)下行，隨著生豬出欄體重降至低位，大體重豬供應(yīng)或?qū)㈦A段性減少，疊加近期豬糧比觸及二級(jí)預(yù)警區(qū)間，國(guó)家將視情啟動(dòng)豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作，我們認(rèn)為豬價(jià)近期存在觸底反彈的可能性，不過(guò)因節(jié)后端處于需求淡季，疊加國(guó)內(nèi)生豬整體產(chǎn)能仍處高位，預(yù)計(jì)周期拐點(diǎn)仍未到來(lái)，豬價(jià)將持續(xù)圍繞養(yǎng)殖成本上下波動(dòng)，操作上建議空單暫時(shí)離場(chǎng)觀望。

（6）蘋(píng)果

本周現(xiàn)貨情況：本周開(kāi)始節(jié)后冷庫(kù)逐步開(kāi)庫(kù)交易，報(bào)價(jià)較節(jié)前基本持平。山東棲霞市場(chǎng)蘋(píng)果(紙袋80#一二級(jí)條紅)批發(fā)價(jià)報(bào)2.95元/斤，較節(jié)前持平；陜西洛川（紙袋70#以上上不封頂）市場(chǎng)報(bào)價(jià)3元/斤，較節(jié)前持平。整個(gè)市場(chǎng)節(jié)后的補(bǔ)貨需求較為一般，主要是春節(jié)期間蘋(píng)果消費(fèi)中規(guī)中矩，根據(jù)市場(chǎng)反饋，春節(jié)期間蘋(píng)果走貨不差但也不及預(yù)期好，部分節(jié)前包裝的禮盒貨源有返回產(chǎn)區(qū)拆箱重新包裝塑料袋的現(xiàn)象。春節(jié)期間走貨不佳降低客商節(jié)后補(bǔ)貨積極性，拖累節(jié)后現(xiàn)貨整體表現(xiàn)弱勢(shì)。

本周期貨情況：節(jié)后第一個(gè)交易日蘋(píng)果主力05合約出現(xiàn)小幅走高，日內(nèi)突破前高，最高9354元/噸，但之后幾個(gè)交易日逐步震蕩下行，周五收盤(pán)價(jià)為8958元/噸，較節(jié)前上漲37元/噸，仍然處于寬幅震蕩走勢(shì)。

主要觀點(diǎn)：截至2月10日，全國(guó)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存為719.28萬(wàn)噸，同比降低253.07萬(wàn)噸，供應(yīng)端壓力不大，加上今年優(yōu)果率低，庫(kù)存方面對(duì)價(jià)格的支撐仍在，中長(zhǎng)期仍然偏多思路對(duì)待。但春節(jié)消費(fèi)的不及預(yù)期施壓盤(pán)面價(jià)格，加上短期蘋(píng)果基本面偏弱：供應(yīng)端當(dāng)前庫(kù)存量雖然同比明顯降低，仍然算充裕水平，需求端春節(jié)節(jié)日效應(yīng)逐步褪去，替代品柑橘類(lèi)春節(jié)走貨一般，產(chǎn)區(qū)剩余貨源仍較多，節(jié)后價(jià)格有所下調(diào)，仍有較大替代優(yōu)勢(shì)，加上近期全國(guó)各地雨雪天氣頻繁，影響終端消費(fèi)，短期消費(fèi)為疲軟預(yù)期，進(jìn)而會(huì)對(duì)產(chǎn)區(qū)去庫(kù)形成拖累，短期預(yù)計(jì)偏弱震蕩，雖然我們對(duì)主力05合約中長(zhǎng)期走勢(shì)仍然偏多思路對(duì)待，但現(xiàn)階段宜觀望為主。

（7）紅棗

本周現(xiàn)貨情況：本周開(kāi)始除了崔爾莊市場(chǎng)仍未開(kāi)放運(yùn)營(yíng)，主要以商戶在市場(chǎng)周邊出攤為主的運(yùn)營(yíng)方式外，各個(gè)市場(chǎng)在逐步恢復(fù)交易。價(jià)格方面，紅棗現(xiàn)貨價(jià)格整體維持穩(wěn)定，個(gè)別出現(xiàn)小幅調(diào)漲。新疆市場(chǎng)一級(jí)紅棗市場(chǎng)價(jià)報(bào)6.25元/斤，較節(jié)前持平；河北滄州崔爾莊市場(chǎng)一級(jí)灰棗報(bào)價(jià)10.5~12元/公斤，較節(jié)前持平。市場(chǎng)反饋，春節(jié)期間市場(chǎng)的整體銷(xiāo)售情況一般，節(jié)后補(bǔ)貨需求也較一般。

本周期貨情況：本周紅棗期貨明顯上漲，周五收盤(pán)價(jià)為13390元/噸，較節(jié)前上漲1035元/噸。

主要觀點(diǎn)：本周期貨價(jià)格上漲主要有以下幾個(gè)原因：1、今年紅棗價(jià)格高，消費(fèi)疲軟，客商囤貨較少，節(jié)前大家對(duì)春節(jié)消費(fèi)預(yù)期悲觀，普遍備貨不足，導(dǎo)致節(jié)后部分客商出現(xiàn)剛性補(bǔ)貨需求；2、隨著年前陳棗不斷消化，陳棗對(duì)新棗的沖擊弱化，新棗確定性減產(chǎn)市場(chǎng)擔(dān)憂后期供給偏緊；3、節(jié)前紅棗盤(pán)面連續(xù)走弱，接近成本支撐線，供給擔(dān)憂疊加補(bǔ)貨需求拉動(dòng)資金做多情緒。當(dāng)前市場(chǎng)節(jié)后交易逐步恢復(fù)，但補(bǔ)貨還未大規(guī)模開(kāi)始，元宵節(jié)前后仍有補(bǔ)貨預(yù)期，對(duì)價(jià)格形成支撐，短期盤(pán)面預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩。但春節(jié)過(guò)后市場(chǎng)對(duì)于紅棗的核心關(guān)注點(diǎn)仍然是終端消費(fèi)能力，紅棗的消費(fèi)旺季集中在冬春，按照季節(jié)性規(guī)律，節(jié)后紅棗逐步步入消費(fèi)淡季，缺乏消費(fèi)支撐之下，后續(xù)盤(pán)面支撐會(huì)逐步減弱。另一方面，紅棗倉(cāng)單壓力仍在增加，本周倉(cāng)單增加54張至16522張，高企倉(cāng)單對(duì)盤(pán)面形成較大壓力，后期如果消費(fèi)不能順利跟進(jìn)，盤(pán)面大概率仍然會(huì)回落，操作上宜暫且觀望。

5、宏觀衍生品期貨

（1）宏觀策略

(1)美國(guó)CPI創(chuàng)40年新高，通脹加劇迫使美聯(lián)儲(chǔ)有望3月份加息50個(gè)基點(diǎn)，利多原油以及貴金屬黃金等抗通脹品種，利空三大股指；(2)國(guó)內(nèi)近期公布的新增貸款以及社會(huì)融資總量均創(chuàng)近一年新高，國(guó)內(nèi)基建第一季度有望發(fā)力，對(duì)經(jīng)濟(jì)有較好托底作用；(3)預(yù)計(jì)股債分化，股指小幅下探后企穩(wěn)回升，國(guó)債延續(xù)調(diào)整，大宗商品強(qiáng)勢(shì)震蕩，建議依據(jù)基本面謹(jǐn)慎操作。

（2）國(guó)債期貨

春節(jié)后一周，資金利率保持平穩(wěn)，央行大幅回籠節(jié)前投放的資金，實(shí)現(xiàn)凈回籠10000億；央行在1-17日下調(diào)了逆回購(gòu)及MLF操作利率10個(gè)基點(diǎn)，此前市場(chǎng)基本已反映此預(yù)期。央行于1月18日召開(kāi)2021年金融數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)，明確今年將重點(diǎn)圍繞保持貨幣信貸總量穩(wěn)定增長(zhǎng)、保持信貸結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化、保持企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降以及保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定開(kāi)展工作。央行在發(fā)布會(huì)透露，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整空間變小，但仍有一定空間，可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況及宏觀調(diào)控的需要使用；宏觀杠桿率持續(xù)下降為未來(lái)貨幣政策創(chuàng)造空間，預(yù)計(jì)2022年宏觀杠桿率仍會(huì)保持基本穩(wěn)定；要把貨幣政策工具箱開(kāi)得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸“塌方”；MLF和逆回購(gòu)利率下調(diào)體現(xiàn)了貨幣政策主動(dòng)作為、靠前發(fā)力，有利于提振市場(chǎng)信心，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，LPR會(huì)及時(shí)充分反映市場(chǎng)利率變化?？傮w而言，此次新聞發(fā)布會(huì)是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、央行年度工作會(huì)議精神的進(jìn)一步宣導(dǎo)，就是貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。

1月中采PMI指數(shù)為50.1%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)擴(kuò)張步伐有所放慢。生產(chǎn)指數(shù)為50.9%，雖比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，但高于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。新訂單指數(shù)為49.3%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求有所收縮。原材料庫(kù)存指數(shù)為49.1%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)主要原材料庫(kù)存量有所減少。整體而言，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力。1月社融數(shù)據(jù)顯著超預(yù)期，新增社融6.17萬(wàn)億元，同比多增9842億元；新增人民幣貸款4.2萬(wàn)億元，同比多增3818億元。存量社融增速在高增量帶動(dòng)下上升0.2個(gè)點(diǎn)至10.5%。從分項(xiàng)看，貸款、企業(yè)債券與政府債券三項(xiàng)是社融強(qiáng)勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)項(xiàng)。M2同比 9.8%，大幅高于去年底的9.0%。穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力下，后期觀察經(jīng)濟(jì)能否逐步企穩(wěn)。

去年四季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力。央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期趨于謹(jǐn)慎，并在政策應(yīng)對(duì)上加大流動(dòng)性投放及信用增加。12月降準(zhǔn)之后，央行于1月降息10個(gè)基點(diǎn)，但此前利率市場(chǎng)已計(jì)入部分降息預(yù)期。未來(lái)進(jìn)一步確定經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國(guó)債利率仍有較大概率會(huì)低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緊縮周期，美國(guó)10年期國(guó)債利率趨于上行，中美10年期國(guó)債利差縮小，會(huì)牽制中國(guó)10年期國(guó)債利率的波動(dòng)。策略上10年期國(guó)債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。

（3）股指期貨

節(jié)后指數(shù)走勢(shì)分化，滬指展開(kāi)反彈，創(chuàng)業(yè)板指在寧德時(shí)代的拖累下繼續(xù)調(diào)整。具體來(lái)看滬指漲3.02%，深證成指跌0.78%，創(chuàng)業(yè)板指跌5.59%，滬深300跌0.82%，中證500漲2.5%，上證50漲2.91%。期指方面，IF2202 漲0.45%，IH2202漲2.64%，IC2202漲2.58%。本周有色金屬、煤炭、化工、鋼鐵等周期板塊表現(xiàn)較好，對(duì)IC形成支撐。非銀金融、銀行等大金融板塊走強(qiáng)，帶動(dòng)IH走高。

資金方面，本周北向資金合計(jì)凈流入107.44億元。截至2月10日，本周融資余額凈流入39.11億元，本周新成立偏股型基金合計(jì)54.04億份。

節(jié)后新能源、光伏等去年熱門(mén)賽道股持續(xù)調(diào)整，寧德時(shí)代跌破500元大關(guān)，拖累創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)。相反，低估值股票表現(xiàn)相對(duì)較好，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是市場(chǎng)主線，數(shù)字貨幣板塊本周表現(xiàn)也較為亮眼。美國(guó)1月未季調(diào)CPI同比上漲7.5%，創(chuàng)1982年2月以來(lái)新高，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期繼續(xù)升溫，美債10年期收益率突破2%，對(duì)國(guó)內(nèi)高估值板塊造成一定壓制。1月社融數(shù)據(jù)總量超市場(chǎng)預(yù)期，顯示穩(wěn)增長(zhǎng)政策開(kāi)始發(fā)力，但貸款結(jié)構(gòu)修復(fù)還需等待。在穩(wěn)增長(zhǎng)主線下，低估值風(fēng)格仍相對(duì)占優(yōu)，IH有望繼續(xù)走強(qiáng)。短期指數(shù)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，操作上以高拋低吸為主。

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