一、東吳期貨看市:股指弱勢下跌 原油大幅上漲

本周因市場擔(dān)心美聯(lián)儲最早今年3月份加息，美國三大股指震蕩下跌，美元指數(shù)亦大幅收低。黃金以及白銀小幅反彈，國際原油則延續(xù)強勢上漲，倫敦有色整體溫和收高，CME農(nóng)產(chǎn)品弱勢震蕩，比特幣延續(xù)調(diào)整。

在美元指數(shù)震蕩趨弱同時，人民幣震蕩走強。本周公布的CPI以及PPI小幅下跌，剪刀差仍在縮小。在外圍股指下跌影響下，本周國內(nèi)股指期貨連續(xù)震蕩下跌，國債期貨則維持高位震蕩。

本周大宗商品震蕩分化，黑色系爐料和成材走勢迥異，原油類期貨大幅上漲，煤化工除動力煤小幅收低外全線反彈，有色金屬也明顯走勢分化。本周黑色系螺紋鋼以及卷板大幅反彈，節(jié)前冬儲熱情高漲，但爐料端焦炭以及焦煤震蕩下跌，而鐵礦石先揚后抑，小幅沖高回落，鐵合金小幅震蕩上漲。本周原油市場風(fēng)頭正勁，國際原油大幅上漲，帶動國內(nèi)化工品種全線反彈或者上漲，芳烴系大幅上漲，聚烯烴除PP相對反彈空間不大外，L以及PVC品種均有較好表現(xiàn)。本周有色金屬表現(xiàn)有所分化，滬銅沖高回落，小幅震蕩收低，滬鋁和滬鎳大幅上漲，滬錫延續(xù)強勢。畜牧產(chǎn)品本周延續(xù)小幅震蕩下跌，生豬本周大幅震蕩下跌，雞蛋再創(chuàng)近期低點。果品期貨本周溫和震蕩，蘋果小幅震蕩收高，紅棗弱勢反彈，花生先抑后揚，小幅弱勢反彈。農(nóng)產(chǎn)品油粕走勢不一，豆粕以及菜粕均出現(xiàn)小幅調(diào)整，油脂除菜籽油破位下行外，豆油以及棕櫚油高位強勢震蕩。能化品種中甲醇、乙二醇以及苯乙烯均有不小上漲，而LPG大幅下跌收低。白糖本周連續(xù)反彈，棉花以及棉紗繼續(xù)小幅震蕩走強，天膠沖高遇阻，小幅震蕩收低，貴金屬黃金以及白銀小幅震蕩反彈，玻璃、純堿大幅上漲，紙漿小幅震蕩回落。

下周交易策略:(1)外圍股指短期下跌影響國內(nèi)股指反彈，但人民幣走強會吸引北向資金不斷流入，因此我們預(yù)計國內(nèi)股指短期弱勢震蕩，中期有望探底反彈或者步入震蕩上漲，建議操作上逢調(diào)整繼續(xù)逢低做多IC，國債期貨中期多單減磅。(2)國內(nèi)大宗商品短線有望震蕩分化，但果品中的紅棗以及花生還有生豬期貨等短期延續(xù)震蕩下跌，鐵礦石轉(zhuǎn)入震蕩趨弱階段，螺卷節(jié)前小幅調(diào)整收低可能性很大。而有色金屬短線進一步分化，建議除滬銅短空少量持或者減磅外，其他基本金屬日內(nèi)多單參與。原油類期貨短線上漲趨勢延續(xù)，逢低短多參與。軟商品白糖保持觀望，棉花以及芳烴類繼續(xù)持有多頭頭寸。天膠中期多單減磅，三大油脂中菜籽油少量做空，其他油脂日內(nèi)偏多交易，豆粕菜粕短線有望小幅下跌，玉米以及玉米淀粉保持觀望。紙漿、玻璃和純堿繼續(xù)逢低做多為主，貴金屬黃金多單減磅，白銀短線保持觀望或逢調(diào)整重新入場做多。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀要：

1、黑色系板塊：

（1）螺卷：震蕩

本周粗鋼產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回升，螺紋熱卷都有增量，但隨著日均生鐵產(chǎn)量恢復(fù)到213.7萬噸之后，按照采暖季政策策略基本繼續(xù)上行的空間就比較有限了，因此鋼材的供給增速會有所放緩。需求端，建筑鋼材日成交量一般，但冬儲熱情尚可，螺紋表需表現(xiàn)出一定的韌性，表需下降緩慢，因此累庫速度慢，預(yù)計今年春節(jié)前螺紋鋼總庫存將是近幾年最低的。熱卷需求也變現(xiàn)的比較有韌性，表需環(huán)比繼續(xù)好轉(zhuǎn)，庫存延續(xù)下降?？偟膩碚f低庫存給了鋼價很強支撐，且對于接下來需求不悲觀，年前現(xiàn)貨價格會比較堅挺，但淡季漲價動能也不足，隨著基差收窄，盤面上漲的驅(qū)動下降，近期或震蕩為主。

現(xiàn)貨價格：臨近春節(jié)，成交清淡，尤其是螺紋鋼，價格基本沒有明顯變化，上海螺紋本周價格價格跌20報4750元/噸，熱卷漲30報4960元/噸。

供應(yīng)：五大品種粗鋼產(chǎn)量連續(xù)三周回升，其中螺紋產(chǎn)量284.39萬噸，環(huán)比增加3.86萬噸，同比依然減少60.98萬噸，減少幅度17.66%，產(chǎn)量增幅集中在華北，近期限產(chǎn)有所放松。熱卷產(chǎn)量環(huán)比也有所回升，產(chǎn)量311.44萬噸，環(huán)比增加5.62萬噸，產(chǎn)量連續(xù)四周回升，同比減少21.49萬噸，主要增幅地區(qū)是華北、東北地區(qū)。

需求端：建筑鋼材日成交量一般，目前已經(jīng)下降到12萬噸以下，但冬儲熱情尚可，螺紋周度表需264.82萬噸，環(huán)比減少6.08萬噸，同比下降34.54萬噸。熱卷需求逆季節(jié)性回升，下游制造業(yè)應(yīng)該還是有補庫，表需312.35萬噸，環(huán)比增加5.23萬噸，同比減少6.11萬噸，看表需數(shù)據(jù)還是比較好的。

庫存：螺紋由于產(chǎn)量還處比較低的水平，而需求下滑并不明顯，因此累庫比較慢，總庫存550.13萬噸，環(huán)比增加19.57萬噸，同比減少151.18萬噸，春節(jié)前還有兩周，按照這個累庫速度，今年春節(jié)前螺紋庫存預(yù)計將是近幾年最低的。熱卷供需都有回升，庫存小幅下降，總庫存298.99萬噸，環(huán)比減少0.91萬噸，同比減少22.01萬噸。

（2）多單減磅，震蕩

高爐開工率大幅回升，生鐵產(chǎn)量上升到213.7萬噸，產(chǎn)量同比減量縮小到-13%，說明當下鐵礦需求還是有明顯的回升，按照復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，接下來產(chǎn)量還會回升，但幅度會比較小了，春節(jié)前后還有冬奧會的限產(chǎn)，因此鐵礦需求雖有明顯改善，但邊際增速在放緩，高庫存的壓力也還在，價格也或震蕩為主。

現(xiàn)貨價格：本周礦價繼續(xù)上漲，PB粉漲15報840元/噸，楊迪粉漲15報705元/噸。

供應(yīng)：巴西東南部近期發(fā)生強降雨，淡水河谷和CSN礦山的生產(chǎn)和運輸受到一定影響，雖然短期暴雨對淡水河谷礦山生產(chǎn)有限，但持續(xù)時間仍需關(guān)注，加上本身上半年發(fā)運就比較少，因此短期鐵礦供給壓力不大。本周澳巴19港鐵礦發(fā)運總量2795.9萬噸，環(huán)比增加41.5萬噸，同比減少50.6萬噸；其中澳洲發(fā)運量1714.7萬噸，環(huán)比減少407萬噸，同比減少69.8萬噸；澳洲發(fā)往中國的量1400.6萬噸，環(huán)比減少364.6萬噸，同比減少84萬噸；巴西發(fā)運量520.7萬噸，環(huán)比減少153.5萬噸，同比減少增加20.9萬噸。

需求：生鐵產(chǎn)量大幅回升，鐵礦直接需求明顯好轉(zhuǎn)，本周247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率79.89%，環(huán)比增加2.01%，同比下降11.74%；日均鐵水產(chǎn)量213.69萬噸，環(huán)比增加5.18萬噸，同比下降30.17萬。但按照采暖季限產(chǎn)政策測算，短期生鐵產(chǎn)量繼續(xù)回升空間有限。

庫存：鋼廠繼續(xù)補庫，但港口庫存仍小幅增加，45港進口鐵礦庫存為15697.2萬噸，環(huán)比增加92.1萬噸，同比增加3285.3萬噸；日均疏港量312.2萬噸，環(huán)比下降5.5萬噸，同比增加15.7萬噸。鋼廠進口鐵礦石庫存總量為11495.1萬噸，環(huán)比增加434.1萬噸，同比減少271.2萬噸。

（3）焦炭：偏強震蕩

本周焦炭市場維持偏強走勢，焦炭第三輪上漲成功落地，焦價漲幅已達500-520元/噸。焦價的連續(xù)上調(diào)并沒有促使焦企盈利的快速上升，煤價的上漲使得焦企煉焦成本壓力驟增。獨立焦企產(chǎn)能利用率連續(xù)8周回升，目前為73.66%，環(huán)比上周回升2.06%。下游鋼廠產(chǎn)能利用率顯著回升，本周為79.89%，環(huán)比上周上升2%，鐵水產(chǎn)量也有明顯提高，環(huán)比上周增加5.17萬噸。

近日焦企已開啟焦炭第四輪提漲，按照當前的市場供需情況和市場情緒來看，此輪提漲在本周大概率能夠落地，但焦煤價格同樣處于上升趨勢，且焦煤的供需格局優(yōu)于焦炭，煤價上漲在焦價之前，成本壓力不減，短期焦炭盈利難以出現(xiàn)較大突破。

（4）焦煤：偏強震蕩

國內(nèi)煉焦煤市場延續(xù)偏強格局，部分煤種繼續(xù)彈漲。產(chǎn)地方面，年關(guān)將至，各地煤礦均有放假安排，部分煤礦已提前放假，原煤產(chǎn)量有所下滑，疊加部分煤礦仍處于換工作面狀態(tài)，暫未達到提產(chǎn)預(yù)期，煉焦煤整體供應(yīng)依舊偏緊；需求方面，焦炭價格開始提漲第四輪，市場情緒向好，焦企利潤回升，補庫意愿較強，支撐短期內(nèi)煉焦煤市場堅挺運行。進口海運焦煤方面，煤陸續(xù)通關(guān)中補充市場，進口市場價格穩(wěn)中看漲，澳洲進口焦煤一類煤報價390美元/噸，二類煤報價在324美元/噸。進口蒙煤方面，強勢運行，甘其毛都口岸蒙5#原煤1950元/噸有少量成交，通關(guān)車數(shù)近期震蕩運行，維持低位。近日密切關(guān)注近期中蒙口岸疫情防控、通關(guān)政策、進口商心態(tài)及國內(nèi)煤焦市場走勢等對蒙煤市場的影響。

（5）硅錳：短期震蕩偏強，中期需求下滑后，價格或有回調(diào)，逢高布空

供應(yīng)端：受烏蘭察布減產(chǎn)影響，本周開工率小幅下降，環(huán)比上周降1.56%至57.86%，日均產(chǎn)量減540噸至25322噸，周度產(chǎn)量環(huán)比減少3780噸至177275噸。

需求端：隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)，需求有所好轉(zhuǎn)。本期硅錳需求138478噸，上期137202噸，環(huán)比上期增加1276噸。

庫存：1.7日公布庫存數(shù)據(jù)為10.77萬噸，2021年12.24日公布庫存數(shù)據(jù)為11.51萬噸，減少7400噸，降幅6.43%，結(jié)束累庫，但比去年同期還是高出了1.63萬噸的庫存。

總結(jié)：焦炭價格繼續(xù)上漲，一月以來唐山二級冶金焦累漲400元/噸，焦炭走勢強勢，雖寧夏有繼續(xù)下調(diào)電價的預(yù)期，當前電價偏弱運行，但目前來看，焦炭的上漲完全沖抵了電價下跌引起的成本變化。整體成本仍是較高位置，支撐力強。當前內(nèi)蒙成本再7700元/噸左右。本周現(xiàn)貨市場小幅上漲，期貨盤面上漲幅度更大，主要是來自于焦炭繼續(xù)上漲和烏蘭察布繼續(xù)減產(chǎn)的預(yù)期，但此前盤面已經(jīng)開始走預(yù)期邏輯，后續(xù)預(yù)期對盤面的影響不會更大，繼續(xù)上漲的動力不是特別充分。短期或表現(xiàn)為震蕩偏強。但是進入2月份，冬奧會的到來，鋼廠停限產(chǎn)會增加，且本次鋼招大多鋼廠一次性招了兩個月，2月份的需求也將有所下降，整體看，2月需求或有下滑，預(yù)計會有所回調(diào)。因此，操作上建議逢高布空。

（6）硅鐵：逢高布空

供應(yīng)端：基本持穩(wěn)。1.7日公布的當周開工率為46.54%，21年12月31日公布的當周開工率為46.12%，環(huán)比上漲0.42%。日均產(chǎn)量增386噸至15614噸，周度產(chǎn)量環(huán)比增2700噸至10.93萬噸。

需求端：維持在2.3萬噸左右震蕩，本周小幅回升。1.7日公布的硅鐵周需求2.36萬噸，21年12.31日公布的硅鐵周需求為2.3萬噸，環(huán)比上期增加554噸。

庫存：1.7日公布的庫存數(shù)據(jù)為5.14萬噸，21年12.24日公布的庫存數(shù)據(jù)為5.17萬噸，減少230噸，基本持平，同比去年下降9909噸，降幅16.16%。

總結(jié)，受黑色系整體上漲情緒以及蘭炭價格上漲帶動，本周硅鐵盤面價格出現(xiàn)上漲。但后續(xù)上漲動力不足，蘭炭漲價預(yù)期已持續(xù)較長時間，預(yù)期已經(jīng)走完，后續(xù)影響較小。而其余成本端未有明顯上漲，甚至寧夏電價有繼續(xù)下調(diào)的預(yù)期，硅鐵成本支撐力度不強。且隨著上一次電價下調(diào)，硅鐵利潤較好，寧夏復(fù)產(chǎn)較多，后續(xù)供應(yīng)預(yù)計還有增量。但進入2 月后，下游需求或減弱，供需錯配，預(yù)計會出現(xiàn)回調(diào)。因此，操作上建議逢高布空。

2、能化板塊

（1）原油

在各國陸續(xù)撤出12月發(fā)現(xiàn)奧密克戎病毒株以來的封鎖限制措施后，原油需求有望提振，而OPEC+持續(xù)產(chǎn)量不及協(xié)議量，美國周度原油產(chǎn)量不增反降，供應(yīng)端的支撐使得油價周內(nèi)總體保持上行。但周內(nèi)邊際供應(yīng)有所恢復(fù)，因利比亞最大油田Sharara重啟以及哈薩克斯坦局勢暫穩(wěn)后石油商恢復(fù)生產(chǎn)。

Bloomberg根據(jù)OPEC公布的數(shù)據(jù)整理得出，OPEC+已經(jīng)連續(xù)7個月產(chǎn)量不及其宣稱的計劃量，其中最近5個月產(chǎn)量缺口都超過了50萬桶/日。

在北美嚴寒利好疊加未來全球煉廠檢修量下降預(yù)期，以及OPEC+供應(yīng)持續(xù)難以達到協(xié)議量的支撐下，預(yù)計下周油價維持偏強運行。風(fēng)險方面關(guān)注供應(yīng)邊際恢復(fù)，美國CPI和失業(yè)率使得收縮政策預(yù)期進一步增加，布倫特上方參考壓力位86.1美元/桶。

（2）瀝青

瀝青總體延續(xù)震蕩偏強走勢，但周線小幅收跌。結(jié)合偏強的原油走勢，可以看到瀝青自身動力的衰減。此外由于當前瀝青現(xiàn)貨價格偏高，市場上下游對于遠期合同的態(tài)度都很謹慎，東北煉廠冬儲政策遲遲未出，短期主要關(guān)注點在于成本端和基差變化。由于下游需求在春節(jié)前季節(jié)性收窄，而遠期合同遲遲未決，預(yù)計下周瀝青跟隨原油波動為主，前期多單繼續(xù)做好盈利保護，關(guān)注現(xiàn)貨能否跟漲給期貨趨勢續(xù)命。

風(fēng)險方面重點關(guān)注成本端原油，自身基本面可適當關(guān)注后續(xù)冬儲。

行業(yè)數(shù)據(jù)一覽：煉廠數(shù)據(jù)方面，當周煉廠瀝青裝置開工率環(huán)比+0.6%至32.9%，符合季節(jié)性弱勢；廠庫率環(huán)比-0.08%至33.93%，處于中性偏高區(qū)域。庫存方面，周度社庫+1.55萬噸至43.83萬噸，廠庫小幅下降，總體變化不大。北方終端需求基本結(jié)束，春節(jié)前僅有中部和南部有少許趕工項目，加之市場等待后期冬儲政策發(fā)布，社庫增加緩慢增加并不構(gòu)成利空，廠庫則由于排產(chǎn)較少處于平衡狀態(tài)。

（3）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤面呈現(xiàn)前漲后跌，主力合約PG02在4700-5100區(qū)間波動，月差結(jié)構(gòu)維持遠月貼水，02-03在100元每噸，縮窄90元，02-04在-300元每噸，2-5價差再度由正轉(zhuǎn)負，基差走擴至800元左右。

現(xiàn)貨端，本周全國各地現(xiàn)貨價格整體上漲，當前華南價格5600元每噸，華東5300元每噸，山東價格5400，各地現(xiàn)貨市場節(jié)前去化壓力抬升，預(yù)計價格階段性見頂。

倉單方面，本周倉單注冊量上漲至9333手，相比上周增加720手，較去年同期增加674手，近期主要增量來自寧波百地年1680手，基差收窄后倉單量整體維持高位，盤面價格承壓較大。

海外市場：美國丙烷本周產(chǎn)量237.2萬桶每日，環(huán)比降6.3萬桶每日，消費量為174.5萬桶每日，環(huán)比降0.1萬桶每日，出口量85.1萬桶每日，環(huán)比降47.6萬桶每日，總庫存至6573萬桶，周度降63.4萬桶，降幅超預(yù)期。庫存下降主要消費的增長。

基本面情況：本周國內(nèi)液化氣商品量總量為49.58萬噸左右，較上周減少0.19%，日均產(chǎn)量為7.08萬噸左右。下周，寧夏寶利裝置恢復(fù)，主供潤豐新能源，中金石化裝置或?qū)⒒謴?fù)，另有部分煉廠或在 1 月份提高生產(chǎn)負荷，因此預(yù)計下周國內(nèi)供應(yīng)量穩(wěn)定在50萬噸左右。進口端，進入1月，進口量維持低位到港，全國丙丁烷到岸量98.9萬噸，環(huán)比增6.43%，同比降低5.94%，本周到港國際船期實際到港36.15萬噸，其中華東14.3萬噸，華南6.45萬噸。下周到港量約35.2萬噸，以華東地區(qū)為主。庫存端，港口庫存：，華南庫區(qū)庫存量約41.98萬噸；華東地區(qū)，庫存量約41.36萬噸。煉廠庫存：華東、華南和山東分別環(huán)比變動0%、0%、-8%。當前國內(nèi)液化氣庫存南北差異化明顯，南方市場煉廠整體供應(yīng)水平不高。

需求方面，國內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開工率為73.85%，環(huán)比下跌2.87%，丙烷周需求量為15.55萬噸。本周東莞巨正源以及天津渤化分別60萬噸/年P(guān)DH裝置檢修停工，另外寧波金發(fā)仍處停工狀態(tài)，下周暫未有PDH企業(yè)開停工消息，檢修停工的PDH企業(yè)均計劃在下旬恢復(fù)開工，預(yù)計下周PDH裝置開工率維持在7成上下。烷基化：本周烷基化裝置周均利潤384.4元/噸，開工率繼續(xù)保持在40%附近，烷基化的需求疲弱依舊。全國63家烷基化廠家中，有38家烷基化裝置開工運行，開工率維持41.06%，環(huán)比上周上調(diào)0.15%；國內(nèi)本周產(chǎn)量13.327萬噸，環(huán)比上周增加0.15%。周內(nèi)江蘇聯(lián)力工廠復(fù)工，預(yù)計下周市場供應(yīng)或受冬奧會停工降負影響出現(xiàn)下降，供應(yīng)縮量。MTBE：本周傳統(tǒng)混合碳四法和異構(gòu)法MTBE裝置毛利潤分別為120元/噸、17元/噸，保持低利潤；開工率56.32%，環(huán)比上漲0.21%。本周沈陽蠟化、神馳、齊發(fā)等裝置繼續(xù)檢修中，成泰裝置于節(jié)后恢復(fù)開工，其他工廠裝置維持正常生產(chǎn)為主，暫無明顯變化。下周成泰或有停車計劃，國內(nèi)開工率將跟隨繼續(xù)下降。近期MTBE價格持續(xù)上行，但原料價格亦不斷上漲，傳統(tǒng)及異構(gòu)化裝置利潤值仍然低位，預(yù)計下周傳統(tǒng)裝置及異構(gòu)化裝置利潤繼續(xù)維持目前水平，難有較大提升。

后市展望：原油短線走強使得2月進口氣對應(yīng)的盤面交割成本估值抬升至5400左右。前期國內(nèi)現(xiàn)貨價格推高之后終端采購節(jié)奏，明顯放緩，華東及山東地區(qū)現(xiàn)貨價格明顯回落。盤面來看PG2-5價差再度進入負值區(qū)間，短線近端再度承壓。盤面短線利好因素不具備持續(xù)性，PG未來利空壓力依然偏大，重點關(guān)注現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)入淡季的節(jié)奏以及倉單去化節(jié)奏。

（4）天然氣

國際方面：本周美國天然氣期貨均價為4.184美元/百萬英熱，環(huán)比上漲0.444美元/百萬熱，漲幅11.872%；荷蘭天然氣期貨均價為28.168美元/百萬熱，環(huán)比上漲0.480美元/百萬熱，漲幅1.734%。現(xiàn)貨端，美國天然氣現(xiàn)貨均價為3.970美元/百萬熱，環(huán)比上漲0.370美元/百萬英熱，漲幅10.278%，荷蘭天然氣現(xiàn)進入2022年，美國天然氣漲幅最高超30%，創(chuàng)下自30年前誕生以來最強勁的新年開局，美國將迎來更寒冷的天氣，是天然氣價格飆升的重要原因。天氣預(yù)報顯示，美國東海岸主要人口聚集區(qū)的天氣將變得更加寒冷，此外，本周末預(yù)計還將有一場冬季風(fēng)暴襲擊美國南方地區(qū)。而冬季風(fēng)暴和寒流的影響，都會導(dǎo)致燃氣供暖需求激增。

國內(nèi)方面：主產(chǎn)地價格持續(xù)走跌，在疫情影響下，主產(chǎn)地銷售半徑縮窄，供應(yīng)量區(qū)域內(nèi)增多，液廠紛紛讓利刺激排庫。截至1月13日，LNG主產(chǎn)地價格報4507元/噸，較上周下跌7.76%，同比下跌49.2%。本周，消費地價格回落，華東、華中、華北地區(qū)均受有疫情蔓延，在此影響下，加氣站及點供需求下降，市場成交低迷。截至1月13日，LNG主消費地價格報5177元/噸，較上周下跌1.82%，同比下跌36.24%；供應(yīng)端，本周實際產(chǎn)量45163萬方，較上周44413萬方下降1.69%。14座接收站共接收LNG運輸船22艘，接船數(shù)量較上周增加2艘，到港量為179.86萬噸，環(huán)比上周131.9萬噸上升36.36%，需求方面，國內(nèi)接收站槽批出貨總量為14341車,較上周15282車減少6.16%華北天津地區(qū)疫情爆發(fā)，極大影響接收站出貨，兩大接收站出貨量驟減，華北地區(qū)槽批出貨總量下降36.37%；華東地區(qū)北侖接收站受疫情影響出貨有所下降，槽批總量下降7.22%；華南地區(qū)大鵬接收站價格較低，出貨較好，整體槽批出貨量增加8.21%

后市展望：供應(yīng)端，臨近春節(jié)，市場整體供應(yīng)有所下降；需求端臨近春節(jié)，市場整體供應(yīng)有所下降。貿(mào)易商紛紛壓價出貨。國內(nèi)交易氛圍低迷，市場價格降低，預(yù)計整體將進入下行區(qū)間。

關(guān)注哈薩克斯坦騷亂事件影響：哈薩克斯坦為中亞面積和經(jīng)濟規(guī)模第一大國，2020 年天然氣出口量為 140 億方，居獨聯(lián)體第三名，次于俄羅斯和土庫曼斯坦。其天然氣出口約一半向俄羅斯，一半經(jīng)中亞管線出口往中國。近五年我國由哈薩克斯坦進口量占總天然氣供給量的2.3%，2021年進口量同比降16.84%，占我國進口氣的 3.67%。進口管道氣盡管在我國天然氣供給占比中持續(xù)下滑，但由于管道氣主要為長約貨，對維持國內(nèi)市場穩(wěn)定有較大意義。中亞地區(qū)的土庫曼斯坦和烏茲別克斯坦也是我國重要進口來源地，相應(yīng)管線在經(jīng)過哈薩克斯坦后才能進入我國。因此哈薩克斯坦沖突外溢對中亞地區(qū)的經(jīng)濟和對出口的穩(wěn)定或造成風(fēng)險，另一方面俄歐關(guān)系是激化當前國際天然氣市場的重要因素，中亞地區(qū)政治沖突也將對俄羅斯外交環(huán)境造成影響，關(guān)注沖突后續(xù)發(fā)展的趨勢。。

（5）甲醇

供應(yīng)方面：截止至1月13日（1）全國甲醇整體裝置開工率為70.85%，較上周上升0.13%，與上周基本持平；西北地區(qū)的開工率為85.46%，較上周下滑0.24%，與上周基本持平，兩者開工率同比處于高位。周內(nèi)，華北地區(qū)開工負荷下滑，但西南地區(qū)開工負荷上漲，全國甲醇開工率小幅上漲；（2）①煤制甲醇開工率78.67%，較上周下降0.69%，同比偏高。周內(nèi)，貴州赤天化（30萬噸）于1.10恢復(fù)運行；②天然氣制甲醇開工率32.30%，較上周上升3.67%，同比偏高。重慶卡貝樂（85萬噸）預(yù)計1.10開始產(chǎn)出產(chǎn)品，重慶川維（87萬噸）已重啟暫未產(chǎn)出產(chǎn)品，玖源化工（50萬噸）于1.10重啟恢復(fù)；③焦爐氣制甲醇開工率56.75%，較上周上升2.19%，同比中性偏高。周內(nèi)，安徽臨渙（20萬噸）和旺蒼合眾化工（7萬噸）于1.10恢復(fù)運行；（3）海外：伊朗Sabalan（165萬噸）開工負荷提升。

需求方面：截止至1月13日（1）新興需求：國內(nèi)甲醇制烯烴裝置開工率在81.63%，較上周增加4.42%，同比中性偏低。周內(nèi)，大唐多倫（30萬噸）、南京誠志二期（60萬噸）和浙江興興（69萬噸）提負運行，國內(nèi)甲醇制烯烴裝置整體開工率繼續(xù)回升；（2）傳統(tǒng)需求：①甲醛開工率為27.27%，較上周上漲0.21%，同比偏高。濮陽天寧裝置周內(nèi)重啟后再度停車，另有部分裝置運行負荷小幅調(diào)整；②醋酸開工率為89.03%，較上周上漲2.05%，同比仍處于絕對高位。周內(nèi)，周內(nèi)陜西延長裝置意外停車，塞拉尼斯裝置繼續(xù)保持低負荷，但重慶裝置恢復(fù)運行；③二甲醚開工率為16.39%，較上周上漲0.32%，同比仍處于不到兩成的偏低位置。周內(nèi)，蘭考匯通、湖北潛江裝置周尾降負，河北冀春裝置周內(nèi)短停；④MTBE開工率為48.72%，較上周下降0.64%，同比中性偏低。周內(nèi)，山東銘浩化工臨時停車，德晨能源臨時停車后和山東石大勝華相繼恢復(fù)。總體來看，由于醋酸開工持續(xù)回暖，傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率上漲0.51%至49.34%，同比中性偏高。MTO裝置開工率和傳統(tǒng)需求開工率均繼續(xù)回升，下游綜合加權(quán)開工率較上周增加3.45%至70.15%，同比偏高。

庫存方面：（1）港口庫存：截至1月13日，主港庫存72.5萬噸，較上周下跌3.65萬噸，跌幅在4.79%。同比仍處于偏低位置。受到堵港、天氣以及其它因素影響，江蘇整體進口船貨浮倉大幅增量，多數(shù)進口船貨未能如期卸貨入庫，僅有部分國產(chǎn)貨物卸貨入庫。而華南近期也多是國產(chǎn)貨物卸貨入庫。預(yù)估主港下周進口到港在24.58萬噸，天氣、集中排隊卸貨等等仍在影響整體進口船貨的卸貨進度。另外近期換貨改港、區(qū)域之間的改港仍多，預(yù)計下周主港庫存將緩慢提升；（2）內(nèi)地庫存：截至1月12日，內(nèi)地總庫存較上周下降2.01萬噸，在36.94萬噸，降幅達5.16%。西北地區(qū)庫存較上周下降2.05萬噸，在18.65萬噸。除華北地區(qū)庫存少量增加外，其余地區(qū)庫存變化不大。內(nèi)地庫存同比仍處在季節(jié)性偏高位置，但目前排庫力度尚可。本周甲醇工廠訂單量在32萬噸，較上周減少0.85萬噸，內(nèi)地訂單量環(huán)比小幅走低2.59%，同比處于季節(jié)性高位。本周訂單量從絕對水平上看較大，下周內(nèi)地繼續(xù)去化的概率比較大。內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)價格已經(jīng)到了偏低估的區(qū)域，內(nèi)地價格還有一定的反彈空間。

成本利潤方面：截止至1月13日（1）上游：①山東動力煤平均價格持穩(wěn)，甲醇價格小幅上漲50元/噸，煤制甲醇利潤繼續(xù)走擴50元/噸至-130元/噸；內(nèi)蒙動力煤平均價格大幅則走高約100元/噸，內(nèi)地甲醇價格下降約80元/噸，煤制甲醇利潤大幅走低至-445元/噸，內(nèi)地煤制甲醇利潤同比繼續(xù)處于歷年低位；②西南甲醇大幅走低90元/噸，山西甲醇走低45元/噸，天然氣和焦爐氣制甲醇利潤亦跟隨甲醇價格下降，目前在460~880元/噸左右，利潤仍同比偏高；（2）下游：①傳統(tǒng)需求利潤中，甲醛利潤走弱，理論利潤虧損至-104元/噸，同比偏低。周內(nèi)，甲醛市場穩(wěn)中走跌。下游板廠多進入停工放假階段，剩余正常開工板廠剛需采買。醋酸利潤走低約250元/噸，目前在3320元/噸，同比仍處于絕對高位。周內(nèi)，醋酸市場價格階段性下跌。國內(nèi)醋酸市場供應(yīng)量整體依舊充足，但需求端采買一般，市場逐漸偏向供應(yīng)偏多，后期春節(jié)期間庫存累積，預(yù)計后期行情慢速弱勢下行。二甲醚利潤翻倍，持續(xù)走高約500元/噸，目前在774元/噸，同比偏高。周內(nèi)，二甲醚市場價格延續(xù)推漲為主，漲幅較上周擴大。國際原油連續(xù)調(diào)漲帶動液化氣民用價格走高，氣醚價差拉大，部分地區(qū)氣醚價差達兩千元附近。MTBE利潤寬幅震蕩后走高100元/噸，盈利272元/噸，同比中性偏高。周內(nèi)，MTBE市場較上周繼續(xù)上行。疫情并未對需求前景形成明顯拖累，且供應(yīng)趨緊狀態(tài)延續(xù)，國際油價和汽油價格繼續(xù)上漲，原料碳四及異丁烷等亦均跟漲，給予MTBE市場有力支撐；②新興需求利潤中，沿海地區(qū)甲醇價格持穩(wěn)，聚丙烯、聚乙烯和乙二醇等下游產(chǎn)品價格小幅下跌，沿海地區(qū)MTO裝置整體利潤小幅走低，虧損幅度維持在-1200~-1000元/噸左右，利潤同比仍偏低。而內(nèi)地甲醇價格下降約80元/噸，聚丙烯和聚乙烯價格則小幅上漲，內(nèi)地MTO裝置盈利上漲約370元/噸，目前維持在1580元/噸，利潤同比偏高；（3）進口：進口利潤持穩(wěn)，維持盈利45元/噸左右。

基差和價差：截止至1月13日（1）基差：主力合約期現(xiàn)基差震蕩整理，與上周基本持平，在46元/噸；（2）價差：05-09價差小幅走高，在24元/噸。

結(jié)論：（1）本周總結(jié)：受印尼煤炭出口政策反復(fù)的影響，本周甲醇期價高位盤整。供應(yīng)端來看，全國和西北地區(qū)甲醇開工率與上周基本持平，原料端煤制甲醇開工率小幅下降，天然氣制甲醇和焦爐氣制甲醇開工率大幅提升，整體上甲醇國內(nèi)供應(yīng)端增加0.27萬噸。需求端來看，MTO和傳統(tǒng)加權(quán)開工率均有所提升，新興需求甲醇消費量繼續(xù)上漲4.72萬噸，傳統(tǒng)需求甲醇消費量增加0.26萬噸，本周需求增量繼續(xù)大于供應(yīng)增量，需求端持續(xù)回升。庫存端來看，本周內(nèi)地庫存繼續(xù)去化，同比仍處在季節(jié)性偏高位置，但目前排庫力度尚可。本周甲醇工廠訂單量小幅走低，同比處于季節(jié)性高位，訂單量從絕對水平上看較大，下周內(nèi)地繼續(xù)去化的概率比較大。內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)價格已經(jīng)到了偏低估的區(qū)域，內(nèi)地價格有一定的反彈空間。受到堵港、天氣以及其它因素影響，多數(shù)進口船貨未能如期卸貨入庫，港口庫存有所下降，下周主港庫存仍有累庫預(yù)期。成本利潤端來看，煤制甲醇利潤走勢分化，氣制甲醇利潤小幅回落。甲醛和醋酸利潤繼續(xù)走弱，二甲醚和MTBE利潤大幅走高。沿海MTO裝置整體利潤小幅走低，內(nèi)地MTO裝置盈利則大幅走擴。

（2）后期走勢：供應(yīng)端增加逐步放緩，但部分西南氣頭裝置在節(jié)前仍有復(fù)工預(yù)期，后期供應(yīng)仍有壓力。由于產(chǎn)區(qū)庫存已持續(xù)三周下降，內(nèi)地整體排庫力度尚可，產(chǎn)區(qū)甲醇價格已偏低估，后期有一定的反彈空間，前期空頭的排庫邏輯有所走弱。隨著大唐多輪和南京誠志二期的恢復(fù)，新興需求端增量穩(wěn)步回升，但近期MTO裝置利潤有所回撤，虧損幅度仍偏大，魯西化工和寧波富德的重啟需要進一步觀察，新興需求在節(jié)前大幅恢復(fù)的可能性較小。MTBE開工率在油價提升的帶動下小幅上漲，醋酸和甲醛開工率大幅回升，傳統(tǒng)需求近期有所回暖。但冬奧會和春節(jié)臨近，處于淡季的傳統(tǒng)需求仍不給過高預(yù)期。伊朗裝置波動較大，停車裝置共計725萬噸，新增一套165萬噸裝置提負運行，加上前期港口本身庫存偏低，后期到港如果持續(xù)縮量，疊加港口烯烴裝置復(fù)產(chǎn)，甲醇港口價格也會有所反彈。綜上來看，甲醇基本面目前有所好轉(zhuǎn)，但供應(yīng)增加的預(yù)期仍在，短期內(nèi)界定為震蕩行情，操作上05合約單邊建議觀望為主。

（6）聚丙烯

價格情況：1月14日，華東拉絲主流成交價格在8220-8300元/噸，山東拉絲主流成交價格在8170-8200元/噸，華東市場低熔共聚價格在8500-8650左右。外盤價格方面，1-2月船期拉絲報價在1090-1130美元/噸，注塑類貨源主流報價在1100-1140美元/噸。共聚方面主流價格區(qū)間在1120-1150 美元/噸。周度情況來看，現(xiàn)貨略有回暖，主要以節(jié)前備貨為主，但基差并未明顯走強。

供應(yīng)情況：截止1月13日，國內(nèi)聚丙烯裝置開工負荷為89.18%，周環(huán)比上升1.4個百分點。從裝置檢修情況來看，下周部分裝置重啟，供應(yīng)小幅增加。預(yù)期1月產(chǎn)量仍將維持在較高位置。整體供應(yīng)壓力仍較為明顯。進口規(guī)模無明顯回升。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：近期原油價格上漲明顯，供應(yīng)端，部分國家產(chǎn)量受干擾較為嚴重，OPEC+增產(chǎn)緩慢。需求端，奧密克戎病毒的毒性較低，市場對需求復(fù)蘇的情況較為樂觀，原油庫存低位，導(dǎo)致價格持續(xù)上漲。布倫特主力合約價格持續(xù)上漲至85美元上方，原油價格的大幅上漲對整體能化品種都有一定提振，但相對來說，化工品由于供需壓力，價格漲幅并不明顯。

需求及庫存情況：從周度開工情況來看，塑編開工維持在49%，BOPP開工維持在66%，注塑開工下行2個百分點至52%。目前下游企業(yè)原材料庫存處在中等水平，企業(yè)庫存不高，節(jié)前雖有備貨計劃，但以適量采購為主。上游庫存方面，生產(chǎn)商在主動排庫，庫存降至低位?？傮w來看，下游有主動為春節(jié)補庫動作，但強度不大。

（7）PVC

價格情況：1月14日，PVC交割品牌報價范圍在8520-8750元/噸，非交割品牌報價范圍在8500-8650元/噸，，電石法直發(fā)價格在8550-8750元/噸。1月12日，亞洲市場平穩(wěn)，CFR中國在1330美元/噸，CFR東南亞在1340美元/噸，CFR印度在1550美元/噸。美國出口價格下跌50美元至1550美元/噸。目前基差在平水附近。

供應(yīng)端情況：截止1月13日，國內(nèi)PVC整體開工負荷75.55%，環(huán)比下降0.8個百分點；其中電石法PVC開工負荷78.11%，環(huán)比下降3.17個百分點；乙烯法PVC開工負荷66.08%，環(huán)比提高7.96個百分點。整體來看，國內(nèi)裝置開工仍無明顯提升。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：截止1月13日，烏海電石價格4400元/噸，周環(huán)比下跌100元。山東電石價格5060元/噸，周環(huán)比下跌75元。1月13日，CFR東北亞報價971-981美元/噸，CFR東南亞報價961-971美元/噸。近日榆林地區(qū)蘭炭行業(yè)受環(huán)保整改影響開工下降，蘭炭價格上調(diào)，但電石價格下跌，電石利潤受到一定程度擠壓。需求方面，下游制品企業(yè)訂單一般，開工積極性不高，南方部分企業(yè)逐步放假。下游節(jié)前備貨積極性不高，部分企業(yè)適量補貨。

聚烯烴周度行情展望：本周聚烯烴價格有所反彈，一方面受原油價格提振，另一方面，下游節(jié)前備貨也有一定支撐。但聚烯烴價格仍未擺脫震蕩區(qū)間，短期聚烯烴仍將維持震蕩格局，交易上建議區(qū)間操作或者觀望。

（8）天然橡膠

供應(yīng)端：目前泰國東北部和北部落葉減產(chǎn)，南部處于旺產(chǎn)季，產(chǎn)出維持高位但是繼續(xù)增長空間不足。本周膠水受乳膠補庫需求支撐，上漲至56.5泰銖/kg；杯膠受國際買盤以及國內(nèi)套利需求支撐，價格持續(xù)表現(xiàn)堅挺。國內(nèi)進口方面，海運物流問題未有明顯改善，疊加春節(jié)臨近，預(yù)計1月份國內(nèi)進口量不會有大幅增加。

需求端：本周全鋼胎開工率59.08%，較上周走高7.56個百分點，同比下滑11.22個百分點；半鋼胎開工率59.42%，較上周下滑1.05個百分點，同比下滑8.11個百分點。全鋼胎開工環(huán)比走高，主要因為部分元旦假期停產(chǎn)的輪企復(fù)工所致，但是整體不如元旦前一周開工水平。當前整體需求明顯放緩，成品庫存壓力較大，隨著春節(jié)臨近，中旬起部分廠家出現(xiàn)減停產(chǎn)動作，但是全面停產(chǎn)放假預(yù)計要到1月20日以后。半鋼胎受出口訂單支撐，預(yù)計放假時間會晚于全鋼工廠。

庫存：本期青島地區(qū)庫存在29.09萬噸，環(huán)比+2.36%（+0.67萬噸），其中一般貿(mào)易庫存至22.22萬噸，環(huán)比+1.65%（+0.36萬噸），保稅區(qū)庫存至6.87萬噸，環(huán)比+4.73%（+0.31萬噸）。多數(shù)企業(yè)庫存變化不大，個別企業(yè)增量明顯，導(dǎo)致整體庫存止跌小幅增加。淺色膠方面，截至1月14日，RU倉單量22萬噸（+4400噸），維持上漲趨勢，接近20年水平。

總結(jié)：短期多空分歧依然較大，供應(yīng)端及庫存低位對膠價仍有較強支撐，但是輪企備貨基本結(jié)束，輪胎開工預(yù)期下滑對盤面形成一定壓力，預(yù)計短期行情仍以震蕩運行為主，區(qū)間有所上移。中長期基于未來預(yù)期偏強，維持偏多觀點，關(guān)注國內(nèi)到港和青島庫存情況。

3、有色金屬板塊

（1）滬銅：

供應(yīng)方面：全球顯性庫存低位略回升

本周倫敦銅庫存上升0.2萬噸至8.6萬噸；上海交易所銅庫存上升0.1萬噸至3.0萬噸，三大交易所總庫存略有回升。國內(nèi)社會庫存（上海、廣東、江蘇）低位反彈0.5萬噸至8.3萬噸。天津地區(qū)疫情，冶煉廠不愿將貨發(fā)至該地區(qū)轉(zhuǎn)而發(fā)往華東地區(qū)，同時清關(guān)量略有增加，導(dǎo)致上海地區(qū)庫存明顯增加。上海保稅區(qū)庫存增加1.1萬噸至18.8萬噸。

需求方面：國內(nèi)需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱

新年伊始，下游回歸，上周下游補貨量有所增多，但本周隨著銅價上漲，下游畏高，周內(nèi)消費再次轉(zhuǎn)弱。距離農(nóng)歷春節(jié)僅剩兩個個交易周，下周不少中小型漆包線、電線電纜企業(yè)陸續(xù)進入放假倒計時，對于銅桿的需求將進一步降溫。

總結(jié)：美貨幣政策調(diào)整施壓市場，銅價承壓震蕩

國內(nèi)社會庫存仍處于低位，現(xiàn)貨市場貨源偏緊，支撐銅價。中國12月CPI、PPI雙雙回落 CPI重回“1”時代,通脹走低為未來貨幣政策穩(wěn)增長騰出空間。全球銅精礦供應(yīng)預(yù)期繼續(xù)改善。美國12月CPI同比漲7%，創(chuàng)近40年新高，美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策勢在必行。美國12月零售銷售環(huán)比下跌1.9%，創(chuàng)去年2月以來新低。物價調(diào)整后的實際收入下降預(yù)示美國消費支出步伐將更放緩。美國密西根大學(xué)最新公布的1月消費者信心指數(shù)創(chuàng)十年來第二低。本周銅價沖高回落，預(yù)計銅價延續(xù)寬幅震蕩，關(guān)注疫情對全球供應(yīng)鏈的影響。

（2）滬鋁

原料價格：成本回升幅度小于鋁價漲幅，鋁企利潤繼續(xù)走高

2021年年末隨著氧化鋁價格逼近成本線，跌勢放緩，本周氧化鋁價格反彈，山東減產(chǎn)預(yù)期推動價格上漲。國內(nèi)動力煤價格小幅上漲，坑口漲價，貿(mào)易商被動抬價，預(yù)計向上空間有限，網(wǎng)電價格目前處于較高位置，暫無明顯變化。預(yù)焙陽極價格持穩(wěn)。行業(yè)平均成本略升，但小于鋁價上漲幅度，鋁企利潤繼續(xù)上升。

供應(yīng)方面：西北發(fā)運受阻，鋁錠庫存繼續(xù)下降

截止到1月14日，國內(nèi)5地社會庫存周環(huán)比下降5.3萬噸至63.0萬噸，比去年同期高約0.1萬噸。LME庫存下降2.5萬噸至89.2萬噸，比去年同期低約39.7萬噸，注冊倉單降至2005年以來最低。2021年國內(nèi)新增產(chǎn)能投產(chǎn)約為65萬噸，主要集中在云南及廣西地區(qū)，2022年國內(nèi)將有78萬噸新增電解鋁產(chǎn)能有望投產(chǎn)，主要集中在西南及內(nèi)蒙古地區(qū)，大量的新增計劃或延后至2022年以后。

需求方面：需求延續(xù)穩(wěn)中趨弱

需求延續(xù)穩(wěn)中趨弱。鋁型材、鋁合金等多個板塊春節(jié)前下游需求疲弱，開工率或?qū)⒗^續(xù)走弱。本周河南疫情擴大，河南產(chǎn)能占比較大的鋁板帶、鋁箔企業(yè)普遍反饋運輸成本上升，但生產(chǎn)仍可保持穩(wěn)定。線纜龍頭企業(yè)開工率小幅下降，臨近春節(jié)，新增訂單及終端提貨速度明顯下滑。

總結(jié)：需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，鋁價漲勢放緩

隨著限電影響消除，云南、內(nèi)蒙企業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，2022年1季度產(chǎn)量或陸續(xù)釋放。歐洲地區(qū)前期陸續(xù)有鋁廠宣布減產(chǎn)，涉及產(chǎn)能目前已經(jīng)超過80萬噸，但近期減產(chǎn)壓力有所緩和。本周國內(nèi)5地鋁錠庫存環(huán)比上周四減少5.3萬噸，鑄錠比例較低及西北發(fā)運受疫情影響，周內(nèi)鋁錠到貨較少，鋁錠持續(xù)去庫。但鋁棒庫存較上周四繼續(xù)大幅增加。鋁棒需求疲弱，持續(xù)累庫。臨近春節(jié)，鋁錠庫存預(yù)計去庫放緩并逐漸進入累庫階段。鋁價繼續(xù)上漲動能不足。繼續(xù)關(guān)注全球能源、電力價格走勢以及美聯(lián)儲貨幣政策變動。繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)冬奧臨近相關(guān)政策對電解鋁企業(yè)及其原料、輔料企業(yè)的影響。

（3）滬鎳

原料方面：港口庫存小幅回落，鎳礦價格高位持穩(wěn)

鎳礦方面，菲律賓受雨季影響，鎳礦出口量持續(xù)下滑，自11月底起連續(xù)6周下跌，進口量到國內(nèi)明顯降低，但1月份下游部分鐵廠或有檢修計劃，庫存或有小幅回升的可能性，截至全國港口鎳礦庫存較前一周下降6.5萬濕噸至859.03萬噸，周環(huán)比下降0.75%，較去年同期同比下降7.57%。鎳礦價格方面，目前菲律賓正處于雨季期，整體出貨量低位，鎳礦可流通資源較少，但下游鎳鐵廠成本依舊虧損，多數(shù)鎳鐵廠并無明確議價意向，目前主流鎳礦1.5%CIF礦報價維持在80美元/濕噸附近。

供應(yīng)方面：鎳鐵價格止跌回升，全球鎳庫存持續(xù)去庫

鎳鐵方面，由于近期不銹鋼成交回暖，且鎳礦價格堅挺，鎳鐵價格止跌回升。電解鎳方面，目前國內(nèi)煉廠生產(chǎn)保持穩(wěn)定。國內(nèi)庫存方面，節(jié)前受進口鎳板船期延誤影響，年內(nèi)難再有貨到港，國內(nèi)純鎳庫存再度回落，截至12月31日國內(nèi)社會庫存減少334噸至10450噸，周環(huán)比下降3.1%，同比下降60.6%。海外庫存方面，LME鎳庫存持續(xù)回落，截至12月31日LME鎳庫存減少1962噸至101886噸，周環(huán)比下降1.89%，同比下降58.7%；

需求方面：硫酸鎳產(chǎn)量回落，不銹鋼春節(jié)前后集中減產(chǎn)

硫酸鎳方面，由于磷酸鐵鋰持續(xù)擠占三元市場，硫酸鎳下游三元前驅(qū)體占比下滑，預(yù)計12月國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量將環(huán)比減少5.15%；不銹鋼方面，截止12月底國內(nèi)不銹鋼廠已有關(guān)于2022年1、2月份減產(chǎn)計劃的也不少，初步預(yù)計1月份國內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量較正常產(chǎn)量減50-56萬噸，2月份不銹鋼粗鋼產(chǎn)量較正常產(chǎn)量減34-38萬噸。

總結(jié)：弱需求低庫存延續(xù)，節(jié)后滬鎳或維持高位震蕩

目前供給端菲律賓進入雨季，預(yù)計鎳礦后續(xù)供給受限，價格維持高位運行，鎳鐵成本高企；庫存方面，精煉鎳持續(xù)去庫中，鎳庫存處于歷史低位；需求端，不銹鋼廠及硫酸鎳企業(yè)均出現(xiàn)停產(chǎn)檢修的情況。進入1月鎳供需雙弱仍將持續(xù)，基本面對鎳價向上驅(qū)動不足，而全球庫存持續(xù)下滑將支撐鎳價，預(yù)計鎳將維持高位震蕩運行。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注硫酸鎳及鋼廠減產(chǎn)情況。

（4）不銹鋼

原料方面：原料價格上漲，不銹鋼利潤回升

鎳鐵方面，近期鎳鐵價格止跌回升，最新鋼廠成交價1360-1400元/鎳附近；高碳鉻鐵方面，由于價格持續(xù)下跌導(dǎo)致利潤不佳，多家高碳鉻鐵廠陸續(xù)關(guān)停，價格小幅探漲至8400元/50基噸左右。整體300系不銹鋼利潤小幅回升。

供應(yīng)方面：春節(jié)假期臨近，消費有轉(zhuǎn)淡跡象，300系不銹鋼庫存回升

產(chǎn)量方面，由于春節(jié)臨近部分不銹鋼廠計劃1月停產(chǎn)檢修，預(yù)計1月不銹鋼排產(chǎn)量回落。庫存方面，本周300系冷軋資源到貨較為明顯，而熱軋資源有一定消化，而由于春節(jié)假期臨近實際需求一般，截至1月13日無錫、佛山不銹鋼庫存總量為45.47萬噸，周環(huán)比下降1.36%，年同比下降6.37%，其中300系庫存為32.45萬噸，周環(huán)比上漲1.3%，年同比下降5.3%。

需求方面：下游企業(yè)畏高避險，終端汽車銷量回升

據(jù)市場反饋，不銹鋼近日強勢暫止，本輪反彈現(xiàn)貨市場跟漲有限，基差一度為負，成交好轉(zhuǎn)亦有限，隨著周四下午不銹鋼期貨盤面下滑，市場氛圍逐漸轉(zhuǎn)靜，連日價格拉漲使得市場普遍對高價資源接受程度有限，畏高避險。終端方面，乘聯(lián)會公布數(shù)據(jù)顯示，2022年1月第一周乘用車銷量同比上升6%，環(huán)比較2021年12月第一周上升27%。

總結(jié)：供應(yīng)偏緊需求有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，預(yù)計不銹鋼將進入震蕩格局

供給端春節(jié)前后部分鋼廠實行減產(chǎn)檢修，現(xiàn)貨價格企穩(wěn)回升；需求端部分下游廠家也已完成備庫，目前消費端臨近春節(jié)淡季，需求存在回落可能；庫存方面，本周300系不銹鋼社會庫存小幅回升，故預(yù)計短期不銹鋼將進入震蕩格局，后續(xù)仍需關(guān)注成本端價格變動及鋼廠減產(chǎn)情況。

4、農(nóng)產(chǎn)品

（1）玉米：

供應(yīng)端：截至1月14日，玉米現(xiàn)貨價營口港為2660元/噸，遼寧為2623元/噸，山東為2720元/噸。離過年的時間越來越近，盡管農(nóng)戶售糧進度慢于去年同期，但預(yù)計節(jié)前玉米價格漲跌有限。玉米廠家無論是華北還是東北基本都在臘月二十五后開始陸續(xù)放假停收，初八才恢復(fù)收購，只剩兩周的時間，玉米難有較大幅度的波動。農(nóng)戶售糧進度截至到1月6日，黑龍江、遼寧、吉林分別為48%、43%、31%，河南、河北、山東、山西分別為40%、32%、34%、33%。

需求端：深加工方面，截至1月7日淀粉企業(yè)開機率為67.12%；較上周下調(diào)1.63%；酒精企業(yè)開機率為73.34%，較上周下調(diào)0.5%。玉米深加工周度消耗量為120.7萬噸，較上周減少0.9萬噸。玉米深加工庫存量為525.3萬噸，環(huán)比增加18.47%.

觀點：目前干潮糧價差縮小，部分廠家預(yù)計將在元月20號左右取消干潮量價差，下游備貨進入收尾階段，玉米價格震蕩偏強運行。由于近期疫情反復(fù)，對玉米流通造成了一定的影響，部分地區(qū)玉米現(xiàn)貨價格有所上漲。且近期小麥現(xiàn)貨突破1.5元/斤，帶動玉米盤面上漲。預(yù)計春節(jié)前，玉米以平穩(wěn)運行為主。

（2）豆粕：

國外方面：最新的1月份USDA供需報告顯示，21/22年度阿根廷大豆產(chǎn)量從4950萬噸下調(diào)300萬噸至4650萬噸，巴西大豆產(chǎn)量則從1.44億噸下調(diào)500萬噸至1.39萬噸，低于市場預(yù)期的1.40億噸。美國大豆產(chǎn)量與市場預(yù)期一致，從44.25億蒲式耳上調(diào)至44.35億蒲式耳，期末庫存從3.4億蒲式耳上調(diào)0.1億至3.5億蒲式耳。世界大豆庫存量從1.02億噸下調(diào)至9520萬噸。

國內(nèi)方面：截至1月14日，豆粕連云港現(xiàn)貨價為3660元/噸。壓榨量與開機率方面，截止1月7日當周，111家油廠大豆實際壓榨量為146.2萬噸，環(huán)比減少7.86%，同比減少10.75%；開機率為50.82%，前一周開機率為55.15%，去年同期為58.1%。國內(nèi)豆粕庫存截至到1月9日，48.57萬噸，較上周下降4.51萬噸，位于五年來同期最低水平。進口大豆壓榨利潤截至1月13日平均為403.01元/噸。

觀點：短期，國內(nèi)供應(yīng)偏緊，進口大豆到港量有所減少，開機率也持續(xù)下降，國內(nèi)豆粕庫存位于低位，疊加春節(jié)前養(yǎng)殖企業(yè)備貨以及疫情的反復(fù)，讓豆粕現(xiàn)貨市場不斷走高，各地豆粕基差價格異常堅挺。但豆粕期價主要跟隨美豆走勢，GFS預(yù)計下周阿根廷以及巴西南部天氣有所轉(zhuǎn)好，預(yù)計短期豆粕偏弱震蕩，基差不斷擴大。

（3）菜粕：

2021 年 12 月 31 日，鄭州商品交易所修改菜粕交割規(guī)則：①符合基準交割品質(zhì)量規(guī)定要求的進口菜粕可以替代交割，貼水 50 元/噸；②進口菜粕采取廠庫交割方式，儲存和出庫采用散裝方式；③進口菜粕出庫時，廠庫應(yīng)當向貨主提供境外檢驗機構(gòu)出具的品質(zhì)證書和中國海關(guān)出具的入境貨物檢驗檢疫證明的復(fù)印件，并加蓋廠庫公章。

國內(nèi)方面：截至到1月14日，菜粕現(xiàn)貨價南通為2970元/噸。沿海油廠菜粕庫存為6.63萬噸，環(huán)比上周增加1.33萬噸，整體仍處于近三年來最高水平。

觀點：菜粕主要跟隨豆粕以及美豆運行。操作建議繼續(xù)持有05豆菜粕套利。

（4）白糖：

本周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價格小幅下跌，2022年1月14日廣西南寧現(xiàn)貨報價5680元/噸，較上周同期小幅上漲0.53%。

主要觀點：

國內(nèi)方面：南方糖廠壓榨量逐漸進入高峰，新糖供應(yīng)量逐步增加，疊加上榨季偏高的陳糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存以及近三個月77萬噸的月均食糖進口量，國內(nèi)食糖供應(yīng)在當前以及未來一段時間都是充裕的；需求端，春節(jié)前下游備貨需求不溫不火，對糖價支撐有限。

國際方面：巴西已完成本榨季壓榨，產(chǎn)糖3202萬噸，較上榨季減產(chǎn)16.35%，因當前海運費價格高企，進口原糖加工利潤未能打開，中國等國家減少了原糖的購買，導(dǎo)致巴西食糖出口大幅下降，巴西中南部食糖庫存依然處于歷史中位偏高水平。另外北半球主產(chǎn)國已相繼開啟新榨季壓榨進程，截至2021年12月底，印度產(chǎn)糖1155.5萬噸，同比增加48.1萬噸，增幅達4.34%；泰國預(yù)計新榨季食糖產(chǎn)量將恢復(fù)至1050萬噸左右，食糖出口量將較上榨季增長一倍。結(jié)合南北半球主產(chǎn)國的情況，我們認為在明年4月份巴西新榨季開啟之前，全球食糖貿(mào)易流出現(xiàn)短缺的概率并不高，預(yù)計國際原糖將繼續(xù)維持震蕩調(diào)整的走勢。

綜上，不管國際方面還是國內(nèi)方面，短中期均缺乏強有力的向上的驅(qū)動因素，且隨著國內(nèi)新糖上市逐步增多，國內(nèi)供需將進一步趨于寬松，目前鄭糖主力合約期價已接近主產(chǎn)區(qū)制糖成本，短期繼續(xù)下行空間有限，但仍需警惕外盤后期變化是否會帶來新的下跌驅(qū)動，操作上建議短線暫時觀望。

（5）雞蛋：

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價格觸底反彈，2022年1月14日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價為4.37元/斤，較上周同期下跌2.24%。

本周淘汰雞情況：淘汰雞出欄量2234萬只，環(huán)比增加54萬只，同比增加169萬只；淘汰雞出欄平均日齡501天，較上周同期提前1天，較去年同期延后44天。

本周雞蛋庫存：生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存天數(shù)1.3天，環(huán)比下降2.99%，同比下降0.76%；流通環(huán)節(jié)庫存天數(shù)0.94天，環(huán)比下降9.62%，同比上升10.59%。

主要觀點：

現(xiàn)貨端：距離春節(jié)僅有兩周時間，雞蛋需求有見頂回落的跡象，本周銷區(qū)銷量下降，雖然目前雞蛋產(chǎn)能不高，但走貨偏慢，流通環(huán)節(jié)庫存大幅高于去年同期，隨著需求逐步進入淡季，后期蛋價或?qū)⒁哉鹗幹鸩交芈錇橹鳌?/p>

期貨端：補欄方面，隨著養(yǎng)殖利潤修復(fù)，2021年10月后企業(yè)雞苗補欄量開始呈現(xiàn)增長趨勢；淘雞方面，隨著春節(jié)前高淘期來臨，淘汰雞出欄量保持高位，后期待淘老雞存欄占比將趨于下降。對于后期蛋價的判斷，春節(jié)后雞蛋新開產(chǎn)壓力將逐步加大，而可淘汰老雞數(shù)量將大幅減少，我們預(yù)計全國蛋雞存欄量將在春節(jié)后得到顯著恢復(fù)，疊加需求端逐步進入淡季，我們認為雞蛋供需面將逐步趨于寬松，策略方面建議中線以反彈做空思路對待。

（6）生豬：

本周現(xiàn)貨情況：本周全國外三元生豬價格繼續(xù)下跌，2022年1月14日報13.9元/公斤，較上周同期下跌5.83%。

主要觀點：

臨近年關(guān)，散戶出欄積極性增加，疊加市場對春節(jié)后行情一致性悲觀預(yù)期，養(yǎng)殖端主動降體重出欄，近期生豬出欄體重從高位回落；需求端，臨近春節(jié)，腌臘已基本停止，消費對豬價已無太大提振，當前市場整體處于供大于求狀態(tài)。從期貨層面看，目前生豬主力03合約盤面價格處在養(yǎng)殖成本之下，并且較現(xiàn)貨仍處于貼水狀態(tài)，疊加春節(jié)前后預(yù)計生豬出欄體重將降至低位，或造成大豬供應(yīng)階段性減少，從而減緩豬肉的供應(yīng)壓力，因此對于03合約不建議過度看空，策略方面單邊建議暫時觀望，套利方面可嘗試逢低介入03-05正套。

（7）蘋果：

本周現(xiàn)貨情況：本周蘋果現(xiàn)貨價格穩(wěn)中略降，山東棲霞市場蘋果批發(fā)價報2.95元/斤，較上周下降0.1元/斤；陜西洛川市場報價3元/斤，較上周持平。

主要觀點：本周蘋果期價先跌后漲，維持高位震蕩走勢，主力05合約周五收盤價為8553元，較上周五下跌81元。目前蘋果基本面整體偏利多，今年優(yōu)果率低和庫存低限制了蘋果期價的下方空間，再加上面臨春節(jié)備貨旺季，使得蘋果近期走勢易張難跌。截止1月13日蘋果冷庫庫存為822.26萬噸，周度下降33.13萬噸，遠高于前幾周10萬噸左右下降幅度，也高于去年同期下降水平，表明目前蘋果走貨速度較快。由于蘋果是季產(chǎn)年銷的品種，如果能維持這種走貨速度，那么后期隨著庫存的下降，蘋果供應(yīng)將變得緊張，期價也可能大幅上漲，建議主力合約在8400~8500區(qū)間逢低做多。不過蘋果走勢受資金影響較大，波動較為劇烈，操作上要注意節(jié)奏，不要追漲殺跌，以逢低做多為主。

（8）紅棗：

本周現(xiàn)貨情況：本周紅棗現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)定，新疆市場一級紅棗市場價報6.25元/斤，較上周持平；河北滄州崔爾莊市場一級灰棗報價10.5~12元/公斤，較上周持平。

主要觀點：本周紅棗期價同樣先跌后反彈，周五反彈幅度較大，主力05合約周五收盤價13480元，較上周五上漲380元。盡管目前紅棗基本面整體仍利空，1、此前紅棗期價過度炒作減倉題材，導(dǎo)致期現(xiàn)價差過大，盡管目前期價已經(jīng)大幅回落，但仍有空間。2、受疫情以及高價影響，紅棗需求較往年同期低迷。3、由于此前期現(xiàn)價差過大，因此有現(xiàn)貨商大量進行期現(xiàn)套利，紅棗倉單量從11月初開始大幅增加，對盤面形成巨大壓力。至今倉單仍在增加當中，截止1月14日，紅棗倉單量為14071手，較上周五增加798手，一方面說明現(xiàn)貨需求差，另一方面說明期現(xiàn)價差仍過高。4、目前紅棗現(xiàn)貨價格較去年同期上漲50%，或刺激今年紅棗增產(chǎn)。不過最近由于面臨春節(jié)前備貨旺季，批發(fā)市場的紅棗走貨量有所增加，對價格有一定支撐。預(yù)計節(jié)前紅棗期價將維持震蕩走勢，而節(jié)后隨著消費旺季的過去，紅棗期價或?qū)⒂瓉硇乱惠喯碌?。操作上，可持有部分空單做底倉，并在13000~14000區(qū)間內(nèi)做波段。

（9）花生：

本周現(xiàn)貨情況：本周油料花生價格大幅下跌，山東油料花生進廠價報7600元/噸，較上周下跌300元/噸，河北油料花生進廠價報7600元/噸，較上周下跌300元/噸，河南油料花生進廠價報7700元/噸，較上周下跌300元/噸。

主要觀點：本周周一花生期價大幅下跌，主力04合約連續(xù)跌破8000和7800關(guān)口，延續(xù)月初以來的跌勢，不過此后期價有所反彈，主力04合約周五收盤價7948元，較上周五下跌98元。目前花生基本面整體偏空，1、國內(nèi)花生整體供大于求。2、疫情以及消費改變，花生油和食用花生消費均呈現(xiàn)不同程度的下降。3、我國取消非洲進口花生關(guān)稅，塞內(nèi)加爾取消花生出口關(guān)稅，有消息稱蘇丹進口花生到岸價為7500元/噸，塞內(nèi)進口花生低于7000元/噸，蘇塞為我國進口花生最大的來源國。不過最近幾月我國花生進口量較少，暫時實際影響應(yīng)該不大，但心理上有沖擊。不過經(jīng)過近期的大跌之后，短期內(nèi)繼續(xù)下跌的空間預(yù)計不大，同時也存在一些反彈的因素。1、花生現(xiàn)貨價格過低，接近種植成本（按畝產(chǎn)600斤計算，2021年花生種植成本為7700元/噸），相較而言，農(nóng)民更愿意種植玉米，預(yù)計今年花生種植面積將下降。2、油廠壓榨利潤較好，由于近期花生價格下跌，導(dǎo)致油廠壓榨利潤從負轉(zhuǎn)為盈利。3、最近幾天花生倉單量持續(xù)減少，從1800多手減少至6手，顯示有產(chǎn)業(yè)套保資金在離場。4、相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價格普遍上漲。因此，我們認為在3月份之前，花生將出現(xiàn)反彈，可在7900下方采取逢低做多的策略，而3月份之后隨著進口花生的大量到港，花生期價或再度回落，因此3月份之后將視進口花生到港量和種植面積情況調(diào)整策略。

5、宏觀衍生品期貨

（1）宏觀策略：

(1)市場預(yù)期美聯(lián)儲最早3月份加息，主導(dǎo)近期美股以及美元指數(shù)震蕩下跌行情，但大宗商品在原油上漲帶動下偏強震蕩，貴金屬也是小幅收高；(2)國內(nèi)基建托底，短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望企穩(wěn)轉(zhuǎn)好，消費有望小幅刺激回升，物價整體溫和通脹，利多國內(nèi)黑色系；(3)下周預(yù)計股債走勢分化，股指期貨下跌空間有限，轉(zhuǎn)入弱勢震蕩或者反彈階段，建議輕倉逢低做多為主，國債期貨多單減磅；黑色系短期震蕩分化，成材有望小幅調(diào)整下跌，能化芳烴系繼續(xù)震蕩上漲，多能化空黑色系爐料對沖操作；農(nóng)產(chǎn)品延續(xù)弱勢震蕩，觀望為主；紅棗以及花生繼續(xù)持有空單，蘋果、棉花、玻璃、純堿中期持有多單。

（2）國債期貨：

本周資金利率保持平穩(wěn)，央行在公開市場操作上回籠資金，實現(xiàn)凈回籠100億。12月24日，央行召開四季度貨幣政策委員會例會。對外部環(huán)境方面，本次例會較三季度來說在嚴峻復(fù)雜之外新增了“不確定”的表述，或與新冠毒株變異、海外發(fā)達經(jīng)濟體政策收斂節(jié)奏不明等因素有關(guān)；對國內(nèi)經(jīng)濟方面，本次例會延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)，新增了“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”的表述。在貨幣政策基調(diào)上，本次例會央行亦延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議提出的“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”的會議精神，要求“加大跨周期調(diào)節(jié)力度，與逆周期調(diào)節(jié)相結(jié)合”；并首次提出“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動有為，加大對實體經(jīng)濟的支持力度”，兩個加大力度+更加主動有為的表述顯然更為積極，降準降息等總量工具運用的概率較此前進一步提升，貨幣政策進一步加碼仍可期。

2021年12月CPI環(huán)比為-0.3%，低于前值的環(huán)比0.4%。其中食品、非食品環(huán)比分別為-0.6%、-0.2%。12月CPI同比為1.5%，低于前值的2.3%。CPI增速放緩主要原因是基數(shù)抬升、及國內(nèi)區(qū)域疫情的影響。豬肉價格在11月環(huán)比大幅上漲12.2%之后，12月環(huán)比漲幅回落至0.4%。2021年12月新增人民幣貸款1.13萬億，前值1.27萬億；新增社融2.37萬億，前值2.61萬億；社融存量增速10.3%，前值10.1%；M2同比9.0%，前值8.5%；M1同比3.5%，前值3.0%。12月新增貸款低于預(yù)期、也低于季節(jié)性，結(jié)構(gòu)延續(xù)惡化；居民短貸連續(xù)2個月少增，指向消費疲軟；居民中長期貸款未能延續(xù)多增，指向房地產(chǎn)放松力度仍然不夠；企業(yè)中長期貸款連續(xù)6月同比少增，票據(jù)延續(xù)沖量，反映實體融資需求仍不足。

近幾個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑，未來一兩個季度經(jīng)濟仍面臨下行壓力。央行對經(jīng)濟預(yù)期的趨于謹慎，并在政策應(yīng)對上可能加大流動性投放及信用增加。12月降準之后，市場預(yù)期央行為應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力仍可能在春節(jié)前后進行降準降息，后期10年期國債利率下行空間有限，但會以逐步震蕩小幅下行為主；策略上10年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了結(jié)頭寸。

（3）股指期貨：

本周滬指繼續(xù)調(diào)整跌破年線，創(chuàng)業(yè)板指小幅上漲，具體來看滬指跌1.63%，深證成指跌1.35%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.73%，滬深300跌1.98%，中證500跌1.32%，上證50跌2.61%。各行業(yè)跌多漲少，建材、家電、建筑裝飾、鋼鐵、房地產(chǎn)等地產(chǎn)鏈和基建鏈相關(guān)板塊本周展開調(diào)整，食品飲料、非銀金融等表現(xiàn)也較差，導(dǎo)致IH本周跌幅較大。醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、有色金屬、汽車等漲幅居前。本周IF2201 跌2.32%，IH2201跌2.93%，IC2201跌1.52%。

本周北向資金合計凈流入74.45億元。截至周四，本周北向資金主要加倉銀行、電力設(shè)備、有色金屬，減倉醫(yī)藥生物、家用電器、計算機。截至周四，本周融資余額凈流入25.42億元。截至周四，本周新成立偏股型基金合計169.68億份。

12月社融存量同比增長10.3%，小幅回升0.2個百分點，政府債券起到主要支撐作用。人民幣貸款增加1.13萬億元，同比少增1300億元。票據(jù)沖量現(xiàn)象仍然存在，說明企業(yè)信貸需求仍然低迷。但企業(yè)中長期貸款同比少增幅度減小，說明信貸需求未進一步走弱。海外方面，美聯(lián)儲加息預(yù)期提前，對市場情緒形成一定擾動。經(jīng)過連續(xù)調(diào)整后，前期熱門賽道股的高估值已經(jīng)有所消化。從國內(nèi)來看，隨著一季度政策密集落地后，穩(wěn)增長主線或更加明確。貨幣政策寬松，信用逐步觸底回升，流動性寬松可期，市場仍有望繼續(xù)走強。短期內(nèi)指數(shù)預(yù)計延續(xù)震蕩整理，等待市場企穩(wěn)，暫時保持觀望。

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期市有風(fēng)險，投資需謹慎！