一、東吳期貨看市: 股債遭遇開門黑，原油黑色系大幅走強

元旦節(jié)過后，全球股指遭遇開門黑。因市場擔(dān)心美聯(lián)儲最早今年3月份加息以及本周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳利空影響，本周美國三大股指大幅下跌，一改節(jié)前牛氣沖天景象。在美三大股指震蕩回落同時，美元指數(shù)亦震蕩趨弱。黃金以及白銀小幅下跌，國際原油則延續(xù)強勢上漲，倫敦有色整體溫和收高，CME農(nóng)產(chǎn)品震蕩偏強，美豆期貨連續(xù)收高，比特幣則大幅下跌。

在美元指數(shù)震蕩趨弱同時，人民幣則小幅波動。在外圍股指下跌以及中國移動回歸影響下，本周國內(nèi)股債雙雙下跌，股指期貨本周連續(xù)震蕩走低，國債期貨也是高位震蕩調(diào)整。

元旦節(jié)過后，黑色系以及原油類期貨大幅上漲，煤化工則在印尼禁止出口動力煤情況下大幅高開震蕩。本周黑色系無論成材中的螺紋鋼還是卷板，均有較大幅度上漲，爐料端鐵礦石小幅上漲，雙焦震蕩上漲，只有鐵合金小幅震蕩趨弱。雖然動力煤受到利多消息影響高開，但全周弱勢震蕩，同時煤化工品種也是窄幅震蕩，PVC品種小幅收低。本周有色金屬表現(xiàn)有所分化，滬銅小幅震蕩下跌，滬鉛弱勢下跌，滬鋁和滬錫單邊上漲，滬鎳震蕩偏強。畜牧產(chǎn)品本周延續(xù)小幅震蕩下跌，生豬3月合約延續(xù)震蕩下跌，雞蛋小幅收低。果品期貨分化明顯，蘋果先抑后揚，大幅反彈收高，紅棗則期現(xiàn)貨價格收斂回歸，本周大幅下跌，花生承壓大幅下跌。農(nóng)產(chǎn)品油粕高位強勢震蕩，雙粕本周小幅上漲，玉米以及玉米淀粉小幅震蕩調(diào)整，三大油脂高位震蕩，菜籽油小幅調(diào)整下跌。本周國際原油期貨大幅震蕩上漲，國內(nèi)原油跟隨震蕩走強，瀝青期貨延續(xù)上漲，燃料油以及LPG也是不同程度震蕩收高。能化品種兩極分化，聚烯烴品種小幅震蕩走平，甲醇大幅反彈，芳烴系PTA本周大幅震蕩上漲，乙二醇、苯乙烯以及短纖均震蕩走強。白糖小幅下跌，棉花以及棉紗小幅震蕩走強，天膠寬幅震蕩收高，貴金屬黃金以及白銀小幅震蕩下跌，玻璃、純堿以及紙漿大幅上漲。

下周交易策略:(1)外圍股指短期調(diào)整影響國內(nèi)股指反彈，但注冊制即將全面實施以及北向資金不斷流入利多中期股指，預(yù)計國內(nèi)股指短期震蕩蓄勢，中期不改震蕩上漲，建議操作上逢調(diào)整繼續(xù)逢低做多IC，國債期貨中期多單減磅。(2)國內(nèi)大宗商品短線整體震蕩偏強，但果品中的紅棗以及花生還有生豬期貨等短期延續(xù)震蕩下跌，鐵礦石也有望轉(zhuǎn)入震蕩趨弱階段，以上品種繼續(xù)持有空單或者逢反彈做空。黑色系成材短線震蕩偏強，少量持有多單。有色金屬短線偏強震蕩，建議滬銅短空少量持或者減磅，其他基本金屬日內(nèi)多單參與。原油類期貨短線偏強震蕩，逢低短多參與。軟商品白糖中期震蕩趨弱，建議少量逢反彈做空。棉花以及芳烴類繼續(xù)持有多頭頭寸。天膠中期震蕩上漲，區(qū)域低點逢低做多為主，三大油脂保持觀望，豆粕菜粕短線多單注意止盈，玉米以及玉米淀粉保持觀望。紙漿、玻璃和純堿逢低做多為主，貴金屬黃金多單減磅，白銀短線保持觀望或者日內(nèi)空單參與。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀(jì)要：

1、黑色系板塊：

（1）螺卷：區(qū)間震蕩4200-4600

本周盤面有所反彈，一是成本端的抬升帶動的上漲，隨著焦炭和鐵礦現(xiàn)貨價格上漲，長流程螺紋鋼生產(chǎn)成本已經(jīng)上漲到4200附近，電爐鋼4600以上；另一方面高基差也是上漲的另一個因素，目前現(xiàn)貨價格在4800附近，前期盤面大跌后貼水現(xiàn)貨比較多，再加上現(xiàn)在是淡季，年后現(xiàn)貨價格還有上行的驅(qū)動，因此盤面價格上漲收窄基差。同時從供需基本面來看，粗鋼產(chǎn)量有所回升，但總體年前達到的空間也有限，淡季累庫速度或比較慢，需求端已經(jīng)是淡季，暫時對價格影響不會太大，預(yù)期也在進一步改善，房企人士表示銀行已告知收并購貸款不再計入“三條紅線”?？偟膩碚f，短期原料端的反彈帶動成材上漲，暫時由于成材供給壓力依然不大，不構(gòu)成負(fù)反饋，盤面延續(xù)震蕩反彈走勢，熱卷略強于螺紋。

現(xiàn)貨價格：價格以穩(wěn)為主，上海螺紋4770元/噸，周度上漲10，熱卷漲90報4930元/噸。本周部分鋼廠出臺二次冬儲政策，價格較第一次有50-100元/噸上調(diào)，市場情緒依然比較好。

供應(yīng)：鋼廠進一步復(fù)產(chǎn)，周五大鋼材品種供應(yīng)環(huán)比上漲2.2%，非采暖季限產(chǎn)區(qū)域產(chǎn)量進一步回升。螺紋鋼產(chǎn)量280.53萬噸，環(huán)比增加11.41萬噸，華東和東北地區(qū)鋼廠復(fù)產(chǎn)比較明顯。熱卷產(chǎn)量305.82萬噸，環(huán)比增加8.97萬噸，主要增幅是華東地區(qū)，華東區(qū)有鋼廠復(fù)產(chǎn)。

需求：建筑鋼材需求維持低位，也沒繼續(xù)下降，日成交量在13-14萬噸附近，鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)螺紋周度需求為270.9萬噸，環(huán)比增加3.17萬噸，同比減少45.54萬噸，同比減少14.39%。熱卷表需還有所改善，表需307.12萬噸，環(huán)比增加1.43萬噸，同比減少13.58萬噸，12月份中國制造業(yè)PMI為50.3，環(huán)比上升0.2PCT，連續(xù)兩個月回升。其中新訂單指數(shù)上升0.3個百分點，拉動板材相關(guān)消費。

庫存：本周螺紋開始進入全面累庫的階段，但累庫的速度依然是近幾年最慢的，螺紋總庫存530.56萬噸，環(huán)比增加9.63萬噸，同比減少124.74萬噸，庫存也是非常低的水平，低庫存和低累庫速度也給了鋼價很強的支撐。熱卷庫存還在下降，總庫存299.9萬噸，環(huán)比下降1.3萬噸，同比減少6.63萬噸，熱卷庫存壓力也比較小。

（2）鐵礦：震蕩偏強，5-9正套繼續(xù)持有

礦價延續(xù)反彈，鋼材補庫加需求回升的邏輯依然在，同時1季度總體發(fā)運會處在季節(jié)性低位，預(yù)計短期鐵礦石盤面維持震蕩偏強走勢。

現(xiàn)貨價格：本周港口現(xiàn)貨價格上漲，PB粉漲42報825元/噸，金布巴漲67報710元/噸，總體成交也有所改善。

供應(yīng)：澳巴發(fā)運繼續(xù)回升，年底沖量結(jié)束后1季度發(fā)運會有所下降，本周澳巴19港鐵礦發(fā)運總量2795.9萬噸，環(huán)比增加41.5萬噸，同比減少50.6萬噸；其中澳洲發(fā)運量2121.7萬噸，環(huán)比增加165.6萬噸，同比增加70.5萬噸；澳洲發(fā)往中國的量1765.2萬噸，環(huán)比增加227.5萬噸，同比增加42.3萬噸；巴西發(fā)運量674.2萬噸，環(huán)比減少124.1萬噸，同比減少121.1萬噸。

需求：生鐵產(chǎn)量繼續(xù)回升，鐵礦石需求不斷轉(zhuǎn)好，247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.89%，環(huán)比增加2.10%，同比下降14.26%；日均鐵水產(chǎn)量208.52萬噸，環(huán)比增加5.51萬噸，同比下降36.76萬…

庫存：疏港量大幅回升，鋼廠繼續(xù)補庫，港口庫存下降，45港進口鐵礦庫存為15605.1萬噸，環(huán)比減少20.5萬噸，同比增加3337.9萬噸；日均疏港量317.7萬噸，環(huán)比增加23.6萬噸，同比增加15.4萬噸。鋼廠進口鐵礦石庫存總量為11061萬噸，環(huán)比增加79.3萬噸，同比減少443萬噸。

（3）焦炭：偏強震蕩

焦炭市場偏強運行，繼上周五全面提漲120元過后，山東、河北焦企紛紛提漲第二輪200元/噸，河北主流鋼廠已經(jīng)落地。山東地區(qū)受環(huán)保影響，焦企有10%-30%的限產(chǎn)不等。焦企開工有所增加，出貨順暢；鋼廠復(fù)產(chǎn)情況良好，焦炭需求增加，繼續(xù)加價采購。近日焦煤供應(yīng)有收緊態(tài)勢，焦煤價格繼續(xù)上漲，焦企成本持續(xù)增加，利潤收縮，有進一步提漲意愿。預(yù)計短期內(nèi)焦炭市場穩(wěn)中偏強運行，焦炭第二輪提漲即將全面落地。后面需繼續(xù)關(guān)注冬奧會、原料成本對焦炭價格的影響。

對于原料而言，前期反彈是受終端需求改善預(yù)期推升影響，更重要的是鋼企為一季度復(fù)產(chǎn)、春節(jié)期間生產(chǎn)進行備貨補庫的支撐。但當(dāng)前實際鐵水產(chǎn)量仍在低位徘徊，在采暖季、冬奧會及春節(jié)因素影響下，預(yù)計1月實際復(fù)產(chǎn)進度將較為緩慢，原料實際需求的提升也相對偏緩，從往年經(jīng)驗來看，春節(jié)前兩周左右原料補庫將臨近尾聲，原料上行驅(qū)動會逐步減弱。

（4）焦煤：偏強震蕩

山西省從即日起至2022年3月底，將開展地毯式、拉網(wǎng)式、滾動式安全生產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險隱患大排查大整治“百日攻堅”集中行動，當(dāng)?shù)孛旱V產(chǎn)量繼續(xù)有不同程度減少，且陜西地區(qū)召開全省煤礦安全防范會議，打擊盜采等行為，焦煤市場供應(yīng)持續(xù)收緊。另外的非主流產(chǎn)地來看，河北、河南地區(qū)煤企由于年底安全檢查，開始輪流檢修，致使開工、產(chǎn)量處于低位，煤種基本不對外銷售內(nèi)蒙烏海環(huán)保限產(chǎn)，國內(nèi)原煤供應(yīng)減量明顯。進口端澳煤通關(guān)放松，蒙煤日通關(guān)低于100車。原煤方面，主產(chǎn)地煤礦多有停、限產(chǎn)情況，部分洗煤廠已停產(chǎn)，待庫存消耗完準(zhǔn)備提前放假。焦煤市場供應(yīng)或持續(xù)收緊，支撐焦煤價格向好；精煤方面，焦鋼企業(yè)對原料煤仍是按需采購，部分企業(yè)考慮到年關(guān)將至，對原料煤補庫需求有所提升。

庫存方面：本周原煤及精煤庫存小幅增長。臨近春節(jié)放假，大部分煤礦已完成全年生產(chǎn)任務(wù)，部分洗煤廠開始進入檢修狀態(tài)，疊加環(huán)保檢查趨嚴(yán)，焦煤現(xiàn)貨處于緊平衡狀態(tài)，煤價仍有支撐。

（5）硅錳：觀望

價格：當(dāng)前內(nèi)蒙6818現(xiàn)貨價格8000元/噸，與上周持平。成本受到電價下調(diào)的影響，有小幅下降，內(nèi)蒙硅錳生產(chǎn)成本大概在7550元/噸。寧夏成本在7460元/噸。

供應(yīng)端：本周開工率小幅上漲，環(huán)比上周漲0.95%至59.42%，日均產(chǎn)量增298噸至25865噸，周度產(chǎn)量環(huán)比增加2086噸至181055噸，漲幅1.17%。

需求端：隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)，需求有所好轉(zhuǎn)。本期硅錳需求13.72萬噸，上期13.31萬噸，環(huán)比上期增加4126噸，漲幅3.1%.

庫存：1.7日公布庫存數(shù)據(jù)為10.77萬噸，12.24日公布庫存數(shù)據(jù)為11.51萬噸，減少7400噸，降幅6.43%，結(jié)束累庫，但比去年同期還是高出了1.63萬噸的庫存。

總結(jié)：當(dāng)前供需格局仍舊寬松，但有所緩解。此前12.27日烏蘭察布提到的減產(chǎn)計劃，若嚴(yán)格執(zhí)行或改變供需情況，但是電價下調(diào)，硅錳企業(yè)利潤轉(zhuǎn)好，企業(yè)是否能按計劃減產(chǎn)存在一定不確定性。此外，電價下調(diào)導(dǎo)致硅錳成本下調(diào)170元/噸左右，但是由于焦炭當(dāng)前供給收縮以及印尼禁止出口動力煤一個月的影響，唐山二級冶金焦上漲100元/噸，且有繼續(xù)上漲預(yù)期，硅錳成本支撐僅小幅下降，整體支撐力度還是較強。疊加烏蘭察布市供給收縮預(yù)期，硅錳震蕩偏強，但值得關(guān)注的是，內(nèi)蒙寧夏電價下調(diào)，企業(yè)利潤轉(zhuǎn)好后是否還會按計劃減產(chǎn)。

（6）硅鐵：觀望

價格：硅鐵現(xiàn)貨價格持穩(wěn)運行，寧夏75B現(xiàn)貨價格8100元，內(nèi)蒙現(xiàn)貨價格8200元，與上周持平。成本受到電價下調(diào)的影響，有所下降，當(dāng)前寧夏硅鐵成本當(dāng)前7450元/噸，內(nèi)蒙7900元/噸。

供應(yīng)端：基本持穩(wěn)，有小幅回落。12.31日公布的當(dāng)周開工率為46.12%，12.24日公布的當(dāng)周開工率為47.61%，環(huán)比下降1.49%。日均產(chǎn)量下降300噸至15643噸，周度產(chǎn)量環(huán)比減少2100噸至10.66萬噸，降幅1.93%。

需求端：小幅回升。12.31日公布的硅鐵周需求為2.3萬噸，12.24日公布的硅鐵周需求2.25萬噸，環(huán)比上期增加451噸，漲幅2%。

庫存：12.24日公布的庫存數(shù)據(jù)為5.17萬噸，12.10日公布的庫存數(shù)據(jù)為3.55萬噸，增加1.62噸，漲幅45.62%，同比去年下降9312噸，降幅15.28%。

總結(jié)，硅鐵的供應(yīng)持續(xù)小幅回落，但是較之前還是在高位。需求的話，雖是小幅回升，但拉長周期會發(fā)現(xiàn)，從10月中旬開始，硅鐵的周度產(chǎn)量一直在2.3萬噸左右波動。因此，該小幅回升并不意味著需求的轉(zhuǎn)好，當(dāng)前仍是供需寬松的格局。且寧夏和內(nèi)蒙的電價下調(diào)，硅鐵成本下移較多。與硅錳未受此次電價下調(diào)影響過多不同的原因主要有兩個，一是生產(chǎn)硅鐵所耗電量是生產(chǎn)硅錳的兩倍，本身硅鐵所受影響就更大，其次由于焦炭供給收縮，焦炭價格上漲，但是蘭炭價格并未出現(xiàn)明顯走高。因此此次電價下調(diào)對硅鐵的影響較大，硅鐵成本下移320元/噸左右，成本支撐力度降低。且當(dāng)前供需仍然寬松，基本面不支持盤面上漲，偏弱，但考慮到硅錳價格走勢可能影響硅鐵，因此建議暫時觀望。

2、 能化板塊

（1）原油

盡管油價在周中受到不盡如人意的EIA周度報告以及鷹派的美聯(lián)儲會議紀(jì)要干擾一度下跌，但利比亞、哈薩克斯坦的原油產(chǎn)量問題以及加拿大和美國北部的原油輸送問題支撐了油價的強勢，OPEC產(chǎn)量增長不及預(yù)期也是市場主要關(guān)注點。目前市場的主基調(diào)依然是對奧密克戎病毒株恐慌情緒的緩解。

周三晚EIA周度報告顯示美國原油庫存及成品油庫存均高于預(yù)估值，其中汽油庫存以及汽油表觀消費表現(xiàn)尤為刺眼，與之前數(shù)據(jù)一貫顯示的超預(yù)期需求不符，將此前積攢的信心大幅削弱。報告總體偏空，疊加隔夜美聯(lián)儲會議紀(jì)要釋放出強烈的鷹派氛圍，報告公布后油價一度出現(xiàn)大幅回落。

利比亞由于新的設(shè)備故障導(dǎo)致維修，其產(chǎn)量已經(jīng)從之前最高的120-130萬桶/日進一步降至72萬桶/日。哈薩克斯坦政局動蕩也導(dǎo)致個別產(chǎn)油商降低產(chǎn)量。加拿大與美國北部地區(qū)的嚴(yán)寒導(dǎo)致TC Energy的Keystone輸油管道周二晚些時候關(guān)閉，且嚴(yán)寒阻礙了維修進度。在北達科他州的Bakken頁巖油產(chǎn)油區(qū)，原油生產(chǎn)也開始受到冰凍的影響。

OPEC12月原油產(chǎn)量再度少于預(yù)期，利比亞與尼日利亞的減產(chǎn)抵消了沙特的增產(chǎn)，OPEC總共增產(chǎn)9萬桶/日（另一家調(diào)查則顯示僅增加7萬桶/日），落后既定產(chǎn)量約25萬桶/日，使得供應(yīng)不足在需求恢復(fù)期顯得愈加顯著。

在本周安然度過眾多利空因素的干擾后，下周油市的主要風(fēng)險在于疫情感染人數(shù)激增可能帶來的封鎖政策，在不封鎖的情況下，疫情對需求的影響較為有限。布倫特上方兩個參考壓力位分別在83.7和86.1美元/桶。

（2）瀝青

瀝青延續(xù)震蕩偏強走勢，主要受到原油帶動，但漲幅不及原油，可以看到自身動力的衰減，從近期的庫存表現(xiàn)看，社庫小增比較符合冬儲季的規(guī)律，但廠庫也小幅增加，對近期邊際上不斷改善的瀝青基本面造成拖累。

本周隨著現(xiàn)貨價格的上調(diào)，瀝青的低基差有所修復(fù)。而原油漲幅超過瀝青，瀝青原油比走弱，估值出現(xiàn)小幅回撤。仍同上周一樣，建議多頭注意做好盈利保護，做空暫時不考慮，后續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨是否繼續(xù)補漲（給反彈續(xù)命）以及具體冬儲合同政策。

風(fēng)險方面重點關(guān)注成本端原油，自身基本面可適當(dāng)關(guān)注后續(xù)冬儲

行業(yè)數(shù)據(jù)一覽：煉廠數(shù)據(jù)：當(dāng)周煉廠瀝青裝置開工率環(huán)比+0.1%至32.3%，符合季節(jié)性弱勢；廠庫率環(huán)比+0.83%至34.01%，處于中性偏高區(qū)域。社會庫存如期增加，或意味著今年可以正常冬儲：周度社庫+0.26萬噸至42.28萬噸，廠庫小幅下降，總體變化不大。北方終端需求基本結(jié)束，冬儲即庫存從廠庫往社庫轉(zhuǎn)移的過程，因此社庫增加并不構(gòu)成利空，但周度廠庫也在低開工的背景下出現(xiàn)增加，基本面邊際略微弱化。

（3）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤面持續(xù)反彈，主力合約PG02在4650-5050區(qū)間波動，月差結(jié)構(gòu)維持遠(yuǎn)月貼水，02-03在200元每噸，走擴30元，02-04在-150元每噸，基差收窄至600元左右。

現(xiàn)貨端，本周全國各地現(xiàn)貨價格整體上漲，當(dāng)前華南價格5700元每噸，華東5450元每噸，山東價格回升5500，各地現(xiàn)貨市場受益于天氣轉(zhuǎn)冷需求走強及供應(yīng)收緊背景下表現(xiàn)強勢。

倉單方面，本周倉單注冊量上漲至8613手，相比上周回落103手，近期主要增量來自寧波百地年1680手，基差收窄后倉單量整體維持高位，盤面價格相對承壓。

關(guān)注1月CP報價：沙特阿美公司1月CP公布，丙丁烷均有下調(diào)。丙烷為740美元/噸，較上月下調(diào)55美元/噸；丁烷710美元/噸，較上月下調(diào)40美元/噸。丙烷折合到岸成本預(yù)估在5438元/噸左右，丁烷到岸成本預(yù)估在5227元/噸左右。1月份丙丁烷CP價格均有下調(diào)，下調(diào)幅度較預(yù)期水平有所收窄。走勢原因主要有幾個方面：首先，國際原油方面的影響，月內(nèi)油價經(jīng)歷多次下跌筑底，但價格重心水平不斷上移，整體來看，油價以上行走勢為主，對CP價格形成底部支撐；第二，雖前期冷冬預(yù)期減弱，前期CP預(yù)期整體下行，但后期隨著能源危機再次被提及以及日韓等國家冷冬預(yù)期仍在，終端消耗需求方面支撐，CP價格跌幅較前期明顯收窄；第三，雖有民用端需求支撐，但國內(nèi)PDH方面多家企業(yè)有檢修計劃，工業(yè)方面丙烷需求減弱，但遠(yuǎn)東市場工業(yè)用丁烷仍有需求支撐，使得CP價有所下行，但丙丁烷價差較12月收窄。

基本面情況：供應(yīng)端，國內(nèi)液化氣商品量總量為49.70萬噸左右，較上周減少1.65萬噸或1.88%，日均產(chǎn)量為7.10萬噸左右。進口端，進入1月，進口量維持低位到港，截至1月7日，全國丙丁烷到岸量68.2萬噸，環(huán)比增12.87%，同比降低3.94%。庫存端，至1月7日，華南庫區(qū)庫存量約47.65萬噸；降低4.31萬噸，華東地區(qū)，庫存量約40.57萬噸，降1.57萬噸，

煉廠降庫明顯，各主要產(chǎn)區(qū)均降至三成以下，華東、華南和山東分別環(huán)比-8%、-5%、-7%至20%，26%，29%。需求方面，國內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開工率為76.03%，環(huán)比下跌1.67%，丙烷周需求量為15.92萬噸。衛(wèi)星石化一期以及三圓石化PDH裝置陸續(xù)恢復(fù)開工，不過寧波金發(fā)60萬噸/年P(guān)DH裝置檢修停工，下周來看，東莞巨正源以及天津渤化均60萬噸/年P(guān)DH裝置計劃檢修停工，因此，預(yù)計下周國內(nèi)PDH裝置開工率繼續(xù)下降。本周烷基化裝置周均利潤460元/噸，開工率繼續(xù)保持在40%附近，烷基化的需求疲弱依舊。山東醚后市場整體交投氛圍一般,整體供應(yīng)充足。后續(xù)隨著烷基化油廠家開工復(fù)產(chǎn)，對于醚后碳四需求小有增加。但考慮當(dāng)前整體市場環(huán)境不佳，難有明顯提振。烷基化油相對醚后碳四價差調(diào)整不大，廠家盈利水平小幅提升。MTBE：本周傳統(tǒng)混合碳四法和異構(gòu)法MTBE裝置毛利潤分別為124元/噸、7元/噸，保持低利潤；開工率回升至50%附近。建議投資者暫時觀望，待高位沽空遠(yuǎn)月合約機會。

后市展望：近期原油偏強，外盤成本對國內(nèi)期現(xiàn)有較強支撐，氣溫下降對燃燒需求增加，終端采購有所加速，中期看，倉單量高位使得期價上行過程中持續(xù)承壓，基本面最大不確定性仍來自PDH生產(chǎn)利潤及調(diào)油需求，疊加春節(jié)需求走弱預(yù)期，謹(jǐn)慎看待后續(xù)行情。

關(guān)注大商所升貼水調(diào)整出臺：大商所日前公布PG期貨福建省、廣西壯族自治區(qū)、江蘇省、浙江省、上海市等地指定交割倉庫升貼水由-100元/噸調(diào)整為0元/噸，山東省、河北省、天津市等地的指定交割倉庫升貼水由-200元/噸調(diào)整為0元/噸。上述調(diào)整自PG2304合約起實施。過去LPG期貨以廣東為基準(zhǔn)交割地，華東和其余華南省份貼水100元/噸，華北貼水200元/噸。在經(jīng)過數(shù)次新增注冊廠庫后，華北和華東的廠庫規(guī)模占比較上市初期明顯增加。從近兩年LPG市場的運行來看，華北地區(qū)由于化工裝置和國產(chǎn)氣較多，在燃燒旺季其基本面驅(qū)動與其他地區(qū)有所分歧，因此醚后碳四常常成為旺季的最便宜交割品，在盤面進入貼水行情考慮交割邏輯的時候，常常錨定于它。在北方貨源對期貨市場參與度和參與意愿持續(xù)提高的背景下，大商所順取消升貼水有可能推動倉單更早、更多的出現(xiàn)?？紤]到該制度將在2304合約落實，目前盤面價格為深度貼水，短期對市場影響總體較小，未來或?qū)⒎酱蟊P面受北方市場價格影響程度。

（4）天然氣

國際方面：上月北美天然氣期貨均價3.86美元每百萬熱，環(huán)比跌25.01%，荷蘭TTF38.68美元每百萬熱，環(huán)比上漲11.44美元，漲幅41.79%，庫存方面，美國天然氣庫存量32.2億立方英尺，環(huán)比降9.48%，同比降7.2%，較五年均值高0.67%,歐洲方面，存量21.66億立方，環(huán)比降16.59%，同比降26.25%

國內(nèi)方面：LNG上月主產(chǎn)地價格5002元每噸，環(huán)比降32.56%，同比降22.18%，主要消費地價格5398元每噸，環(huán)比降30.02%，同比跌18.13%。下旬開始低價吸引終端用量增加，行情止跌反彈，但整體供大于求，國產(chǎn)端供應(yīng)量140.9萬噸，環(huán)比減少2.29%，月開工率受制利潤環(huán)比減少1.79%，至49.39%，進口量641.82萬噸，環(huán)比上漲7.49%，同比降2.3%。主要基于前期備貨充足，

后市展望：供應(yīng)端，國產(chǎn)方面主產(chǎn)地成本價格高于市場價格，煉廠維持利潤倒掛，受成本影響，部分工廠后續(xù)減產(chǎn)或停產(chǎn)，國產(chǎn)供應(yīng)小幅減少，進口氣方面，12月華北接收站船期密集，上游備貨充足，整體看中期供應(yīng)穩(wěn)定，需求端，受冬奧影響，華北大部分工業(yè)限產(chǎn)停產(chǎn)，工業(yè)用能減少，華東華南也將受假期影響，預(yù)計當(dāng)前整體需求偏弱。

（5）甲醇

供應(yīng)方面：截止至1月6日（1）全國甲醇整體裝置開工率為70.72%，與上周基本持平；西北地區(qū)的開工率為85.72%，與上周基本持平，兩者開工率同比處于高位。周內(nèi)，西北、華東、華中地區(qū)開工率小幅上漲，全國甲醇開工率小幅上漲；（2）①煤制甲醇開工率79.36%，較上周上漲0.32%，同比偏高。周內(nèi)，內(nèi)蒙古九鼎（10萬噸）和安慶曙光（16萬噸）分別于12.31和1.1重啟恢復(fù)，中新化工（45萬噸）于1.4產(chǎn)出產(chǎn)品。中原大化（50萬噸）預(yù)計于1.7產(chǎn)出產(chǎn)品；②天然氣制甲醇開工率28.63%，較上周下降0.88%，同比中性偏高。重慶卡貝樂（85萬噸）預(yù)計1.9重啟恢復(fù)，重慶川維（87萬噸）預(yù)計于近期重啟；③焦?fàn)t氣制甲醇開工率54.56%，較上周上升1.32%，同比處于中性位置。周內(nèi)，山西亞鑫（30萬噸）于1.2恢復(fù)運行。安徽臨渙（20萬噸）計劃近期恢復(fù)運行；（3）海外：伊朗方面，Majan（165萬噸）、Kimiya（165萬噸）和Kaveh（230萬噸）相繼于12月底檢修停車，Bushehr近期也有檢修計劃且開工率不高。東南亞方面，馬油兩套共計242萬噸甲醇裝置已于12.29重啟恢復(fù)，基本正常運行。伊朗方面雖然裝船速度愈發(fā)緩慢，但經(jīng)過東南亞船貨到中國時間有所延遲的對沖，伊朗方面限氣停車引發(fā)的進口量減少的影響將會有所弱化。

需求方面：截止至1月6日（1）新興需求：國內(nèi)甲醇制烯烴裝置開工率在77.21%，較上期增加3.47%，同比中性偏低。周內(nèi)，大唐多倫（30萬噸）重啟后半負(fù)穩(wěn)定運行，陽煤恒通（30萬噸）負(fù)荷提升，南京誠志二期（60萬噸）于1.6投料重啟半負(fù)運行，國內(nèi)甲醇制烯烴裝置整體開工率回升。魯西化工（30萬噸）計劃近期投料重啟，寧波富德（60萬噸）計劃1月下旬重啟；（2）傳統(tǒng)需求：①甲醛開工率為27.06%，較上周大幅上漲7.84%，同比處于中性偏高位置。國內(nèi)各地陸續(xù)啟動環(huán)保二級管控，下傳統(tǒng)游板材半數(shù)進入放假停工狀態(tài)，部分甲醛裝置有停車及降負(fù)計劃；②醋酸開工率為86.98%，較上周上漲3.87%，同比仍處于絕對高位。周內(nèi)，塞拉尼斯裝置繼續(xù)保持低負(fù)荷，南京英力士裝置恢復(fù)運行；③二甲醚開工率為16.07%，與上周基本持平，同比仍處于不到兩成的偏低位置。周內(nèi)，首創(chuàng)裝置停車，河南心連心、湖北潛江裝置滿負(fù)荷運行；④MTBE開工率為49.36%，較上周下降2.82%，同比處于偏低位置。周內(nèi)，雖然廣東宇新化工產(chǎn)量有小幅增加，但山東地區(qū)兩套異構(gòu)化配套MTBE裝置停工檢修。總體來看，由于甲醛開工率顯著回升，醋酸開工持續(xù)回暖，傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率上漲1.78%至48.83%，同比處于中性偏高位置。MTO裝置開工率和傳統(tǒng)需求開工率均有所回升，下游綜合加權(quán)開工率較上周增加3.0%至70.15%，同比處于中性稍高的位置。

庫存方面：（1）港口庫存：截至1月6日，主港庫存76.15萬噸，較上周上漲3.2萬噸，漲幅在4.39%。同比仍處于偏低位置。本周甲醇港口庫存整體累庫，主要以華東地區(qū)累庫為主，周內(nèi)社會庫主要流通區(qū)域到貨集中，即便部分下游備貨船發(fā)，但主流烯烴消耗尚未恢復(fù)，浙江地區(qū)部分等待船貨陸續(xù)卸貨，周內(nèi)庫存

有所積累。需重點關(guān)注后期沿海主港重要區(qū)域的進口船貨、內(nèi)貿(mào)貨物到港卸貨進度以及整體可流通貨源的數(shù)量變化；（2）內(nèi)地庫存：截至1月5日，內(nèi)地總庫存較上周大幅下降4.19萬噸，在38.95萬噸，降幅達9.71%。西北地區(qū)庫存較上周下降0.7萬噸，在20.7萬噸。華東和西南地區(qū)庫存大幅下降22%~29%，華北地區(qū)庫存小幅增加，東北和華中地區(qū)庫存基本維持不變。得益于下游的連續(xù)小幅補庫，本周內(nèi)地庫存去化較多，雖同比處于季節(jié)性高位，但排庫力度尚可。本周甲醇工廠訂單量在32.85萬噸，較上周增加9.51萬噸，內(nèi)地訂單量環(huán)比大幅走高40.7%，西北地區(qū)出貨有所好轉(zhuǎn)。從訂單量來看，下周內(nèi)地繼續(xù)去化的概率較大，內(nèi)地價格或有一定的企穩(wěn)反彈空間。

成本利潤方面：截止至1月6日（1）上游：①山東動力煤平均價格持穩(wěn)，內(nèi)蒙動力煤平均價格小幅走低約30元/噸，內(nèi)地甲醇價格上漲約100元/噸，二者的煤制甲醇利潤均有所走高，在-150元/噸左右，同比處于歷年低位；②西南和山西甲醇價格走擴50元/噸，天然氣和焦?fàn)t氣制甲醇利潤跟隨甲醇價格亦上漲50元/噸，目前在550~925元/噸左右，利潤較前期雖明顯下滑，但同比偏高；（2）下游：①傳統(tǒng)需求利潤中，甲醛利潤有所走弱，理論利潤已打到虧損，在-61.5元/噸，同比偏低。周內(nèi)，甲醛市場漲跌互現(xiàn)。河南地區(qū)受疫情影響道路運輸管制，廠家維持低價出貨讓利。山東地區(qū)隨著周邊貨源量減少，臨沂地區(qū)當(dāng)前正常開工的下游板廠仍對甲醛有一定需求，市場商談穩(wěn)步走高，但利潤仍顯虧損。醋酸利潤走低約100元/噸，目前在3580元/噸，同比仍處于絕對高位。周內(nèi)，國內(nèi)醋酸市場價格區(qū)域性小幅下跌，其中山東、華東地區(qū)跌幅相對明顯，華南、華北市場行情暫時穩(wěn)定。隨著市場供應(yīng)陸續(xù)增加，醋酸市場供大于求格局下將延續(xù)連續(xù)跌勢。二甲醚利潤繼續(xù)大幅走高約100元/噸，目前在268元/噸，同比處于中性偏高的位置。周內(nèi)，二甲醚市場價格普遍推漲。液化民用氣市場受原油大幅上揚帶動，價格大幅上漲，氣醚比價顯著提升，二甲醚替代的經(jīng)濟效應(yīng)顯著，價格得以跟漲。MTBE利潤寬幅震蕩后走高50元/噸，仍維持盈利狀態(tài)，同比處于中性位置。周內(nèi)，MTBE市場較上周繼續(xù)上漲。國際油價持續(xù)上行，節(jié)后汽油補貨需求提升，給予市場強有力支撐。原料碳四、異丁烷等價格不斷上漲，給予市場成本帶動。山東地區(qū)部分工廠停工，現(xiàn)貨供應(yīng)適量減少；②新興需求利潤中，沿海地區(qū)甲醇價格小幅上漲，聚丙烯、聚乙烯和乙二醇等下游產(chǎn)品價格漲幅較大，沿海地區(qū)MTO裝置整體利潤走擴，虧損幅度減小約50-170元/噸，維持在-900~-1000元/噸左右，利潤同比仍偏低。而內(nèi)地甲醇價格小幅下降約25元/噸，內(nèi)地MTO裝置盈利則大幅降低約300元/噸，目前維持在1200元/噸，利潤同比略微偏低；（3）進口：進口利潤持穩(wěn)，維持盈利55元/噸左右。進口利潤恢復(fù)盈利后對進口量的進一步在增加也有一定的促進作用。

基差和價差：截止至1月6日（1）基差：主力合約期現(xiàn)基差大幅走低約51元/噸，在30元/噸；（2）價差：05-09價差基本持穩(wěn)，在12元/噸。

結(jié)論：（1）本周總結(jié)：供應(yīng)端來看，全國和西北地區(qū)甲醇開工率與上周基本持平，原料端煤制甲醇開工率持穩(wěn)，天然氣制甲醇開工率小幅下降，焦?fàn)t氣制甲醇開工率小幅提升，整體上甲醇國內(nèi)供應(yīng)端增加0.61萬噸。需求端來看，MTO和傳統(tǒng)加權(quán)開工率均有所提升，新興需求甲醇消費量大幅上漲6.49萬噸，傳統(tǒng)需求甲醇消費量亦增加3.09萬噸，本周需求增量遠(yuǎn)大于供應(yīng)增量，需求端回升明顯。庫存端來看，本周內(nèi)地庫存經(jīng)過下游的連續(xù)小幅補庫后去化較多，雖同比處于季節(jié)性高位，但排庫力度尚可。且本周內(nèi)地訂單量大幅走高，下周內(nèi)地庫存繼續(xù)去化的概率較大，內(nèi)地價格或有一定企穩(wěn)反彈的空間。而港口庫存有所回升，主因近期華東到港量明顯增量且內(nèi)貿(mào)貨物陸續(xù)抵港，由于部分12月下旬浮倉延遲至1月中上旬卸貨，港口仍有累庫預(yù)期。成本利潤端來看，煤頭和氣頭制甲醇利潤均有回升，甲醛和醋酸利潤走弱，二甲醚利潤大幅走高，MTBE利潤繼續(xù)走擴，沿海MTO裝置整體利潤走擴，內(nèi)地MTO裝置盈利則大幅走低。

（2）后期走勢：短期來看，南京誠志二期MTO裝置已于近期重啟，受需求邊際恢復(fù)和轉(zhuǎn)好預(yù)期的影響，疊加伊朗裝置相繼限氣停車將引發(fā)進口縮量，05合約的下跌驅(qū)動被部分對沖，價格在短期內(nèi)將有所支撐。但中期來看，隨著天然氣制甲醇裝置的逐步回歸，甲醇整體供應(yīng)恢復(fù)的壓力仍然較大。盡管伊朗限氣停車將有進口縮量的預(yù)期，但因船期和卸貨速度的影響，目前來看1月的進口量將有所增加，港口的累庫趨勢勢必會對價格形成一定壓力。從開工率和季節(jié)性規(guī)律來看，傳統(tǒng)下游已進入需求淡季，后續(xù)需求不太可能有太大亮點。新興需求方面，雖然部分MTO裝置相繼重啟，但大面積恢復(fù)仍需利潤來配合，近期MTO裝置利潤的恢復(fù)主要是原油反彈帶動的烯烴價格上漲。印尼煤炭禁止出口的政策雖然在短期內(nèi)造成動力煤價格的擺動，但目前動力煤仍然是供增需減偏弱的基本面情況，動力煤價格仍偏空對待，成本端的支撐將進一步減弱。操作上，05合約單邊建議短期觀望為主，中期逢高布局空單。

（6）聚丙烯

現(xiàn)貨價格：截止1月7日，華東拉絲主流成交8220-8290，山東拉絲主流成交8150-8240，低熔共聚價格定價8400-8650左右。1-2月船期拉絲美金主流報盤價格在1100-1140美元/噸，注塑類貨源主流報盤價格在1120-1150美元/噸。1-2月船期共聚美金主流價格區(qū)間在1130-1170 美元/噸。目前基差已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，現(xiàn)貨向上壓力較為明顯。

供應(yīng)端：截止1月6日，聚丙烯裝置開工負(fù)荷為87.78% ，環(huán)比下降0.39個百分點。12月國內(nèi)聚丙烯月產(chǎn)量在257.163萬噸，環(huán)比增加10萬噸左右，在國內(nèi)開工回升，以及產(chǎn)能投放的壓力下，國內(nèi)聚丙烯供應(yīng)壓力仍然較大。

需求情況：截止1月6日，塑編開工降2個百分點至49%，注塑開工降2個百分點至54%，BOPP開工漲5個百分點至66%。塑編、注塑個企業(yè)因訂單轉(zhuǎn)弱，開工下滑，部分企業(yè)成品庫存亦有增加。BOPP檢修裝置重啟，開工負(fù)荷繼續(xù)提升。華東厚光膜市場主流在10550-10900元/噸，價格平穩(wěn)。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：目前國際油價仍在較為強勢的狀態(tài)，供應(yīng)端恢復(fù)不及預(yù)期，原油終端需求有所好轉(zhuǎn)。動力煤方面，預(yù)計用煤高峰即將到來，國內(nèi)日耗逐漸見頂，動力煤庫存回升至高位，日產(chǎn)量在較高狀態(tài)，短期保供應(yīng)政策難以退出，預(yù)計動力煤價格或維持弱勢震蕩態(tài)勢。整體來看，近期國際油價的大幅上漲對聚丙烯價格有一定支撐，煤制聚丙烯利潤有所好轉(zhuǎn)，但從漲幅來看，聚烯烴漲幅明顯低于油系品種，主要還是其自身供需端壓力導(dǎo)致的。

（7）PVC

現(xiàn)貨價格：截止1月7日，PVC交割品牌報價范圍8450-8600，非交割品牌報價范圍8450-8550，電石法直發(fā)價格在8400-8600?，F(xiàn)貨基差05貼水80到+50之間。CFR中國在1330美元/噸，CFR東南亞在1340美元/噸，CFR印度維持1550美元/噸以下。美國出口價格下調(diào)60美元在1600-1610美元/噸。

供應(yīng)端：截止1月6日，PVC整體開工負(fù)荷76.35%，環(huán)比下降0.89個百分點；其中電石法 PVC開工負(fù)荷81.29%，環(huán)比下降0.08個百分點；乙烯法PVC開工負(fù)荷 58.11%，環(huán)比下降3.87個百分點。12月國內(nèi)PVC月度產(chǎn)量在185.746萬噸，國內(nèi)月產(chǎn)量明顯回升。

需求情況：華北地區(qū)部分下游制品企業(yè)出現(xiàn)臨時降負(fù)荷現(xiàn)象，因為訂單情況欠佳，部分南方地區(qū)下游制品企業(yè)開工負(fù)荷有所下降，部分意向提前停工放假，整體制品新接訂單欠佳。整體下游成交以剛需為主，下游補庫動力不足。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：烏海電石價格在4500元/噸，山東電石價格在5060元/噸，CFR東北亞報價1016-1026美元/噸，CFR東南亞報價1001-1011美元/噸。電石法PVC企業(yè)盈利有所改善。

聚烯烴整體行情展望：目前原油價格強勢狀態(tài)或仍將維持一段時間，成本端對聚烯烴價格有一定提振，但供需導(dǎo)致價格難以上行。整體來看，聚烯烴價格或仍將維持震蕩態(tài)勢，供需走弱對盤面始終有較強壓制，交易上建議波段操作或者觀望。

（8）天然橡膠

供應(yīng)端：中國產(chǎn)區(qū)完全停割，越南1月中旬減產(chǎn)月底停割。泰國北部和東北部產(chǎn)量高峰已過，而泰國南部正值旺產(chǎn)期，近期天氣擾動減弱，原料正常釋放，周內(nèi)因局部地區(qū)降雨刺激原料膠水價格小幅上漲。國內(nèi)進口方面，海運物流問題未有明顯改善，疊加春節(jié)臨近，預(yù)計1月份到港量難有大幅增加。

需求端：本周全鋼胎開工率51.52%，環(huán)比下降10.30個百分點，同比走低4.19個百分點；半鋼胎開工率60.47%，環(huán)比下滑3.2個百分點，同比走高4.53個百分點。元旦期間個別工廠有停減產(chǎn)安排拉低整體開工。而全鋼胎庫存持續(xù)累積，庫存壓力不斷加大，拖累開工表現(xiàn)弱于半鋼胎。1月中旬起工廠陸續(xù)開啟春節(jié)放假模式，屆時開工將呈下滑趨勢。

庫存：本期青島地區(qū)庫存至28.42萬噸，環(huán)比-3.3%（-0.97萬噸），其中一般貿(mào)易庫存至21.86萬噸，環(huán)比-4.04%（-0.92萬噸），保稅區(qū)庫存至6.56萬噸，環(huán)比-0.76%（-0.05萬噸）?；旌夏z庫存維持降庫趨勢，短期暫難見到累庫拐點。淺色膠方面，截至1月7日，RU倉單量21.5萬噸，維持上漲趨勢，接近19年水平。

總結(jié)：現(xiàn)階段在弱現(xiàn)實與強預(yù)期博弈下，多空分歧較大，混合膠低庫存對膠價仍有較強支撐，但是，開工預(yù)期下滑對價格形成一定壓制，短期盤面維持區(qū)間震蕩走勢。中長期關(guān)注國內(nèi)到港和青島庫存情況，維持偏多觀點。

3、有色金屬板塊

（1）滬銅：

供應(yīng)方面：全球顯性庫存低位持穩(wěn)

本周倫敦銅庫存下降0.4萬噸至8.5萬噸；上海交易所銅庫存下降0.9萬噸至2.9萬噸，庫存再次逼近2009年下半年以來的低點。國內(nèi)社會庫存（上海、廣東、江蘇）低位下降0.3萬噸至7.9萬噸，國產(chǎn)和進口到貨不多。報關(guān)進口需求低迷，上海保稅區(qū)庫存增加1.3萬噸。三大交易所總庫存下降0.9萬噸至18.1萬噸，比去年同期低7.6萬噸。12月 SMM中國電解銅產(chǎn)量為87.03萬噸，環(huán)比上升5.38%，同比上升0.97%；預(yù)計1月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為86.84萬噸，環(huán)比減少0.22%，同比增加8.78%。

需求方面：國內(nèi)需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱

新年伊始，下游回歸，銅價回落后下游補貨量有所增多，市場活躍度一如預(yù)期逐步回升，且社庫依舊位于較低水平，現(xiàn)貨升水上升。但春節(jié)前下游電力消費持續(xù)降溫，距離農(nóng)歷春節(jié)僅剩三個交易周，下游電線電纜企業(yè)和漆包線企業(yè)也相繼進入放假階段，7萬上方的銅價仍將抑制下游的備貨情緒。空掉內(nèi)銷預(yù)計依舊疲弱。

總結(jié)：美聯(lián)儲提前加息預(yù)期施壓市場，銅價承壓震蕩

國內(nèi)社會庫存仍處于低位，現(xiàn)貨市場貨源偏緊，支撐銅價。中國12月官方制造業(yè)略好于預(yù)期，新訂單指數(shù)連升兩月但仍位于榮枯線以下。全球銅精礦供應(yīng)預(yù)期繼續(xù)改善。歐美12月制造業(yè)PMI顯示制造業(yè)擴張強度下降，新訂單分項指數(shù)下降，供應(yīng)改善。新增就業(yè)遠(yuǎn)遜預(yù)期的美國非農(nóng)就業(yè)報告并沒有讓市場對美聯(lián)儲今年加快加息的預(yù)期降溫，美債收益率進一步上行。受美聯(lián)儲即將加息擔(dān)憂拖累，本周銅價重心下移。預(yù)計銅價延續(xù)震蕩偏弱，短期因全球顯性庫存偏低，銅價向下空間受限。

（2）滬鋁

原料價格：成本基本持穩(wěn)，鋁企利潤走高

2021年年末隨著氧化鋁價格逼近成本線，跌勢放緩，本周持穩(wěn)。印尼宣布1月停止煤炭出口，國內(nèi)動力煤價格企穩(wěn)小幅反彈，網(wǎng)電價格目前處于較高位置，暫無明顯變化。預(yù)焙陽極價格小幅回落。行業(yè)平均成本持穩(wěn)，但鋁價走高，鋁企利潤增厚。

供應(yīng)方面：國內(nèi)冶煉廠復(fù)產(chǎn)增多，歐洲減產(chǎn)擴大

截止到1月7日，國內(nèi)5地社會庫存周環(huán)比下降2.4萬噸至68.3萬噸，比去年同期高約7.2萬噸。LME庫存下降2.2萬噸至91.7萬噸，比去年同期低約39.2萬噸，注冊倉單降至2005年以來最低。隨著用電緊張局面緩解，云南、內(nèi)蒙地區(qū)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，釋放產(chǎn)能，電解鋁供應(yīng)端繼續(xù)回升。而歐洲由于能源、電力價格高企導(dǎo)致部分鋁企成本倒掛，被迫減產(chǎn)，截止目前歐洲電解鋁廠已減產(chǎn)產(chǎn)能超過80萬噸/年。

需求方面：需求延續(xù)穩(wěn)中趨弱

需求穩(wěn)中趨弱。鋁型材、鋁合金等多個板塊春節(jié)前下游需求疲弱，開工率或?qū)⒗^續(xù)走弱。鋁板帶、鋁箔等板塊訂單充裕，但均有龍頭企業(yè)位于河南，關(guān)注河南疫情對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營影響。線纜龍頭企業(yè)開工率持穩(wěn)為主。

總結(jié)：供應(yīng)疑慮推動鋁價重心持續(xù)上移

隨著限電影響消除，云南、內(nèi)蒙企業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，2022年1季度產(chǎn)量或陸續(xù)釋放。而歐洲地區(qū)陸續(xù)有鋁廠宣布減產(chǎn)，涉及產(chǎn)能目前已經(jīng)超過80萬噸。本周國內(nèi)5地鋁錠庫存環(huán)比上周四減少2.4萬噸，鑄錠比例較低及運輸問題使得周內(nèi)鋁錠到貨較少，鋁錠持續(xù)去庫。但鋁棒庫存較上周四大幅增加3.29萬噸至11.32萬噸，增幅40.97%。鋁棒持續(xù)累庫加工費持續(xù)走弱，鋁棒利潤已很微薄，鑄錠比例預(yù)計有所提升。國內(nèi)供需平衡或有所改變，鋁價上漲動能預(yù)計將減弱。繼續(xù)關(guān)注全球能源、電力價格走勢以及美聯(lián)儲貨幣政策變動。繼續(xù)關(guān)注能源價格和電價變動，以及國內(nèi)冬奧臨近相關(guān)政策對電解鋁企業(yè)及其原料、輔料企業(yè)的影響。

（3）滬鎳

宏觀方面：美聯(lián)儲鷹派表態(tài)，縮表在路上，有色金屬面臨沖擊

本周四，美聯(lián)儲公布了12月FOMC會議紀(jì)要，除了市場已有預(yù)期的加速Taper、提前加息等內(nèi)容，委員們有關(guān)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的討論令風(fēng)險資產(chǎn)再度承壓。紀(jì)要顯示，與會者普遍指出，鑒于他們對經(jīng)濟、勞動力市場和通脹的前景看法，可能有必要提前或以更快的速度提高聯(lián)邦基金利率。一些與會者也表示，在開始加息后，以較以往經(jīng)驗更快的速度縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?？赡苁呛线m的。而除了加速Taper和加息、縮表也已經(jīng)在路上，高盛、摩根大通等機構(gòu)表示，聯(lián)儲加息可能更快的開始縮表，縮表不同于縮債，貨幣緊縮壓力加大，美股大幅下跌，美元上升，有色金屬市場面臨沖擊。

原料方面：港口庫存小幅回升，鎳礦價格高位持穩(wěn)

鎳礦方面，近期菲律賓達沃地區(qū)有少量鎳礦出口，但目前為菲律賓雨季階段，到港有限，此外1月份下游部分鐵廠有檢修計劃，鎳礦港口庫存小幅回升，截至1月7日全國港口鎳礦庫存較前一周下降8.6萬濕噸至867.2萬噸，周環(huán)比上升0.95%，較去年同期同比下降5.13%。鎳礦價格方面，目前菲律賓正處于雨季期，整體出貨量低位，鎳礦可流通資源較少，但在鎳鐵廠1-2月減產(chǎn)預(yù)期下市場對于鎳礦整體采購需求一般，目前主流鎳礦1.5%CIF礦報價維持在80美元/濕噸附近。

供應(yīng)方面：鎳鐵價格止跌回升，全球鎳庫存持續(xù)去庫

鎳鐵方面，由于近期不銹鋼成交回暖，且鎳礦價格堅挺，鎳鐵價格止跌回升。電解鎳方面，目前國內(nèi)煉廠生產(chǎn)保持穩(wěn)定。國內(nèi)庫存方面，鎳下游合金廠加緊節(jié)前備貨，國內(nèi)純鎳庫存持續(xù)回落，截至1月7日國內(nèi)社會庫存減少818噸至9632噸，周環(huán)比下降7.83%，同比下降60.06%。海外庫存方面，LME鎳庫存持續(xù)回落，截至1月7日LME鎳庫存減少1638噸至100248噸，周環(huán)比下降1.61%，同比下降59.74%。

需求方面：硫酸鎳產(chǎn)量回落，不銹鋼春節(jié)前后集中減產(chǎn)

硫酸鎳方面，因原料成本維持高位，下游市場需求下滑，硫酸鎳廠利潤微薄主動減產(chǎn)，12月硫酸鎳產(chǎn)量環(huán)比減少3.37%，而1月部分硫酸鎳廠檢修，預(yù)計產(chǎn)量仍不會有較大增幅；不銹鋼方面，12月底國內(nèi)不銹鋼廠已有關(guān)于2022年1、2月份減產(chǎn)計劃的也不少，初步預(yù)計1、2月份國內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量下滑。

總結(jié)：弱需求低庫存延續(xù)，滬鎳維持高位震蕩

目前供給端菲律賓進入雨季，預(yù)計鎳礦后續(xù)供給受限，價格維持高位運行，鎳鐵成本高企；庫存方面，鎳庫存處于歷史低位；需求端，不銹鋼廠及硫酸鎳企業(yè)均出現(xiàn)停產(chǎn)檢修的情況。進入1月鎳供需雙弱仍將持續(xù)，而全球庫存持續(xù)下滑將支撐鎳價，預(yù)計鎳將維持高位震蕩運行。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注硫酸鎳及鋼廠減產(chǎn)情況。

（4）不銹鋼

原料方面：鎳鐵價格回升，鉻鐵價格持續(xù)回落，不銹鋼利潤縮窄

鎳鐵方面，近期鎳鐵價格止跌回升，最新鋼廠成交價1340元/鎳附近；高碳鉻鐵方面，由于價格持續(xù)下跌導(dǎo)致利潤不佳，廣西3家高碳鉻鐵廠陸續(xù)關(guān)停，目前均價已下跌至8167元/50基噸。整體300系不銹鋼利潤低位維持。

供應(yīng)方面：鋼廠減產(chǎn)加下游進入春節(jié)備貨周期，不銹鋼庫存持續(xù)下降，但降幅收窄

產(chǎn)量方面，1月300系不銹鋼排產(chǎn)預(yù)計環(huán)比減少8%以上。庫存方面，因部分鋼廠啟動檢修減產(chǎn)，及下游進入春節(jié)前備貨周期，不銹鋼庫存再度下降，但降幅較元旦前收窄，截至1月6日無錫、佛山不銹鋼庫存總量為46.09萬噸，周環(huán)比下降0.32%，年同比上升0.88%，其中300系庫存為32.02萬噸，周環(huán)比下降0.54%，年同比上升4.2%。

需求方面：部分下游廠家已完成備貨，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱

據(jù)市場反饋，目前不銹鋼市場上貨量依然處于不太多的狀態(tài)，但貿(mào)易商們表示這波采購季是已經(jīng)接近尾聲，距離下游春節(jié)放假也只剩屈指可數(shù)的日子，部分下游廠家也已完成備庫，因此成交逐漸轉(zhuǎn)淡。

總結(jié)：供需雙弱下，短期不銹鋼維持震蕩格局

供給端春節(jié)前后部分鋼廠實行減產(chǎn)檢修，現(xiàn)貨價格企穩(wěn)回升；需求端部分下游廠家也已完成備庫，進入1月后消費端亦臨近春節(jié)淡季，需求存在回落可能；庫存方面，受春節(jié)前備庫影響，近期不銹鋼社會庫存持續(xù)回落，但本周庫存降幅收窄，故預(yù)計短期不銹鋼維持震蕩格局，后續(xù)仍需關(guān)注成本端價格變動及鋼廠減產(chǎn)情況。

4、農(nóng)產(chǎn)品

（1）玉米：

供應(yīng)端：截至1月6日，玉米現(xiàn)貨價營口港為2650元/噸，大連為2625元/噸，青島為2750元/噸。盡管玉米售糧進度較往年同期較慢，但目前上量正在逐漸增加，主要以潮量為主，農(nóng)戶售糧進度截至到12月30日，黑龍江、遼寧、吉林分別為46%、40%、28%，河南、河北、山東、山西分別為38%、29%、32%、30%。據(jù)報道，哈爾濱鐵路局在1月和2月，沈陽鐵路局在1月，將把集裝箱運價做大幅下調(diào)，最大下調(diào)50%，預(yù)計東北地區(qū)的玉米貿(mào)易流量將會加大。

需求端：深加工方面，玉米淀粉從供需偏緊格局逐漸轉(zhuǎn)為寬松，截至12月31日淀粉企業(yè)開機率為68.76%；較上周下調(diào)0.58%；酒精企業(yè)開機率為72.84%，較上周下調(diào)1.17%。玉米深加工周度消耗量為121.6萬噸，較上周減少0.3萬噸。玉米深加工庫存量為443.4萬噸，環(huán)比增加12.14%.

觀點：目前玉米主要是供應(yīng)驅(qū)動邏輯，上量持續(xù)增加，當(dāng)前售糧進度同期偏慢，年前基層仍有出貨壓力，貿(mào)易商偏向優(yōu)質(zhì)糧源，企業(yè)亦有順勢壓價，階段性玉米價格承壓。價格持續(xù)下跌后，終端采購意愿也有所增加。操作上建議逢高做空。

（2）豆粕：

國外方面：美豆本周受南美天氣的影響，先漲后跌，主要原因還是南美大豆的干旱產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了降雨。GFS預(yù)測，下周巴西南部和阿根廷還是會回歸偏干旱的天氣，但下下周干旱又會有所緩解。

國內(nèi)方面：截至1月7日，豆粕連云港現(xiàn)貨價為3640元/噸。根據(jù)中國商務(wù)糧油網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2022年1月大豆到港量預(yù)計為670.3萬噸，較上月預(yù)報的806.1萬噸到港量減少了135.8萬噸，環(huán)比變化為-16.85%，2021年12月國內(nèi)大豆到港量約為676.15萬噸，此前12月船期預(yù)估數(shù)據(jù)為806.1萬噸，兩者相差129.95萬噸。壓榨量與開機率方面，截至12月31日當(dāng)周，111家油廠大豆實際壓榨量為158.68萬噸，環(huán)比減少11.35%，同比減少5.07%；開機率為55.15%，前一周開機率為62.22%，去年同期為59.28%。國內(nèi)豆粕庫存截至到1月2日，53.08萬噸，較上周下降5.66萬噸，位于五年來同期最低水平。進口大豆壓榨利潤截至1月6日平均為363.03元/噸。

觀點：短期，國內(nèi)供應(yīng)偏緊，進口大豆到港量有所減少且國內(nèi)豆粕庫存位于低位，開機率受元旦放假影響也有所下降，但目前連粕主要是跟隨美豆走勢。主要影響美豆走勢的因素還是南美天氣。近期南美天氣變化不斷，GFS預(yù)測的降雨數(shù)據(jù)也在不斷調(diào)整，預(yù)計豆粕短期將會在高位震蕩，等待1月12日USDA供需報告的指引。

（3）菜粕：

2021 年 12 月 31 日，鄭州商品交易所修改菜粕交割規(guī)則：①符合基準(zhǔn)交割品質(zhì)量規(guī)定要求的進口菜粕可以替代交割，貼水 50 元/噸；②進口菜粕采取廠庫交割方式，儲存和出庫采用散裝方式；③進口菜粕出庫時，廠庫應(yīng)當(dāng)向貨主提供境外檢驗機構(gòu)出具的品質(zhì)證書和中國海關(guān)出具的入境貨物檢驗檢疫證明的復(fù)印件，并加蓋廠庫公章。

國內(nèi)方面：截至到1月7日，菜粕現(xiàn)貨價南通為2950下跌10元，南寧為2890下跌30元。國內(nèi)沿海油廠菜籽庫存22.1萬噸，前一周為20.8萬噸，周度增加1.3萬噸。沿海油廠菜粕庫存為5.3萬噸，環(huán)比上周持平。

觀點：近期菜粕走勢逐漸弱于豆粕，主要原因還是豆菜粕比值位于歷史低位使得菜粕價格承壓。操作建議繼續(xù)持有05豆菜粕套利。

（4）白糖：

本周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價格小幅下跌，2022年1月7日廣西南寧現(xiàn)貨報價5650元/噸，較上周同期小幅下跌0.18%。

主要觀點：

國內(nèi)方面：南方糖廠壓榨量逐漸進入高峰，新糖供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)，疊加上榨季偏高的陳糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存以及近三個月77萬噸的月均食糖進口量，國內(nèi)食糖供應(yīng)在當(dāng)前以及未來一段時間都是充裕的；需求端，春節(jié)前備貨需求不溫不火，對糖價支撐有限。

國際方面：巴西進入壓榨末期，預(yù)計巴西中南部最終食糖產(chǎn)量為3200萬噸左右，因當(dāng)前國際原白糖價差處于低位，加工糖廠利潤難以打開，巴西原糖出口偏少，巴西國內(nèi)食糖庫存依然處于歷史中位偏高水平。另外北半球主產(chǎn)國已相繼開啟新榨季壓榨進程，截至2021年12月底，印度產(chǎn)糖1155.5萬噸，同比增加48.1萬噸，增幅達4.34%；泰國預(yù)計新榨季食糖產(chǎn)量將恢復(fù)至1000萬噸左右，食糖出口量將較上榨季增長一倍。結(jié)合南北半球主產(chǎn)國的情況，我們認(rèn)為在明年4月份巴西新榨季開啟之前，全球食糖貿(mào)易流出現(xiàn)短缺的概率并不高，預(yù)計國際原糖將繼續(xù)維持震蕩調(diào)整的走勢。

綜上，不管國際方面還是國內(nèi)方面，短中期均缺乏強有力的向上的驅(qū)動因素，且隨著國內(nèi)新糖上市逐步增多，國內(nèi)供需將進一步趨于寬松，目前鄭糖主力合約期價已接近主產(chǎn)區(qū)制糖成本，短期繼續(xù)下行空間有限，但仍需警惕外盤后期變化是否會帶來新的驅(qū)動，操作上建議短線暫時觀望，中線可逢反彈輕倉做空。

（5）雞蛋：

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價格觸底反彈，2022年1月7日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價為4.47元/斤，較上周上漲4.68%。

本周淘汰雞情況：淘汰雞出欄量2180萬只，環(huán)比減少109萬只，同比減少181萬只；淘汰雞出欄平均日齡502天，較上周同期提前2天，較去年同期延后47天。

本周雞蛋庫存：生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存天數(shù)1.34天，環(huán)比下降6.29%，同比下降11.84%；流通環(huán)節(jié)庫存天數(shù)1.04天，環(huán)比下降11.86%，同比上升13.04%。

主要觀點：

現(xiàn)貨端，臨近春節(jié)，雞蛋需求有所回升，本周銷區(qū)銷量增加，生產(chǎn)及流通環(huán)節(jié)庫存均出現(xiàn)下降，當(dāng)前雞蛋產(chǎn)能處于低位，節(jié)前消費增加對蛋價有所提振，但距離春節(jié)僅有不到三周時間，需求即將見頂，后期蛋價或?qū)⒁哉鹗幹鸩交芈錇橹鳌?/p>

期貨端，補欄方面，由于飼料成本高企，養(yǎng)殖單位前期補欄積極性一般，夏季雞苗補欄水平偏低，不過隨著蛋價走高，10月后補欄量開始呈現(xiàn)增長趨勢；淘雞方面，由于待淘老雞數(shù)量減少，國慶后養(yǎng)殖端有壓欄跡象，不過隨著春節(jié)前高淘期來臨，淘雞出欄量逐步增長。對于后期蛋價的判斷，我們認(rèn)為因夏季補欄水平偏低或?qū)е?022年2月前蛋雞新開產(chǎn)數(shù)量偏少，且春節(jié)前后淘汰雞大量出欄，預(yù)計春節(jié)前雞蛋整體供應(yīng)壓力并不大，再加上節(jié)前備貨需求提振，預(yù)計1月中旬以前雞蛋現(xiàn)貨價格將繼續(xù)維持高位震蕩格局，不過因10月后雞苗補欄量持續(xù)增長以及后期可淘汰老雞數(shù)量大幅下降令我們對春節(jié)后的蛋價預(yù)期并不樂觀，策略方面建議反彈做空雞蛋03合約。

（6）生豬：

本周現(xiàn)貨情況：本周全國外三元生豬價格震蕩下跌，2022年1月7日報14.76元/公斤，較上周同期下跌7.63%。

主要觀點：

臨近年關(guān)，散戶出欄積極性增加，疊加市場對2022年3-5月行情一致性悲觀預(yù)期，養(yǎng)殖戶可能會將3-5月出欄的生豬一部分提前至春節(jié)前后出欄，因此當(dāng)前生豬出欄量較大，出欄體重再度從高位下降；需求端，冬至已過且臨近春節(jié)，消費對豬價已無太大提振，市場整體處于供大于求狀態(tài)。隨著生豬現(xiàn)貨價格從高位大幅下跌，目前現(xiàn)貨較期貨盤面的升水已被擠出大半，短期看，現(xiàn)貨仍未有止跌跡象，不排除未來再度出現(xiàn)恐慌性新低，從而會拉低近月03合約的估值。低價會刺激養(yǎng)殖戶加快去產(chǎn)能節(jié)奏，隨著春節(jié)前后體重再度降至低位，疊加養(yǎng)殖端對3-5月的一致性悲觀預(yù)期，將一部分標(biāo)豬延后出欄，從而將大大減輕3-5月的出欄壓力，對05合約偏利好，操作方面建議短期可介入空LH03多LH05套利。

（7）蘋果：

本周現(xiàn)貨情況：本周蘋果現(xiàn)貨價格穩(wěn)中略降，山東棲霞市場蘋果批發(fā)價報3.05元/斤，較上周下降0.1元/斤；陜西洛川市場報價3元/斤，較上周持平。

主要觀點：本周蘋果期價走出大的V型反轉(zhuǎn)，節(jié)后前兩日大幅下跌，但后兩日則大幅上漲，不但收復(fù)失地，還突破了12月28日的高點，主力05合約周五收盤價為8634元，較上周五上漲240元。目前蘋果市場焦點還是在于走貨速度如何，今年產(chǎn)量以及優(yōu)果率下降的利好只是限制了下方的空間，但上方的空間還是要看下游需求，而需求的好壞一方面直接看銷區(qū)市場的銷售情況，另一方面則可以通過冷庫的走貨速度來體現(xiàn)。由于本周處于圣誕和元旦的雙節(jié)備貨期結(jié)束，春節(jié)備貨期尚未開始的階段，再加上目前正是柑橘類大量上市的階段對蘋果消費形成沖擊，市場擔(dān)憂近期蘋果銷路不暢，因此蘋果期價也在節(jié)后前兩個交易日大幅下跌。周四蘋果冷庫周度庫存公布，截止1月6日，蘋果冷庫庫存為855.39萬噸，較周度下降12.19萬噸，而上周周度下降9.54萬噸，去年同期周度下降10.69萬噸，本周蘋果走貨速度快于上周，也快于去年同期。因此，本周后兩個交易日蘋果價格出現(xiàn)上漲?？傮w而言，目前蘋果庫存較低，好貨較少，且還有即將到來的春節(jié)備貨旺季，預(yù)計走勢上易張難跌，尤其是近月03合約可能出現(xiàn)類似01合約的多逼空走勢。不過蘋果走勢受資金影響較大，波段較為劇烈，操作上要注意節(jié)奏，不要追漲殺跌，以逢低做多為主。

（8）紅棗：

本周現(xiàn)貨情況：本周紅棗現(xiàn)貨價格穩(wěn)定略強，新疆市場一級紅棗市場價報6.25元/斤，較上周持平；河北滄州崔爾莊市場一級灰棗報價10.5~12元/公斤，局部較上周上漲0.5元/公斤。

主要觀點：本周紅棗期價先跌后反彈，節(jié)后首個交易日紅棗期價集體跌停，此后三個交易日有所反彈，主力05合約周五收盤價13100元，較上周五大幅下跌1080元。盡管目前紅棗基本面較為利空，主要是現(xiàn)貨銷售不好，以及天量的倉單承壓，但周二的集體跌停還是有點出乎意料，畢竟從合約之間的價差結(jié)構(gòu)來看，買01賣05還是有利潤可圖，合理一些的解釋可能是01上的多頭為關(guān)聯(lián)賬戶，交易所審查嚴(yán)格，導(dǎo)致了多頭在01的棄盤，帶動其他合約跌停。經(jīng)過周二的跌停之后，近月01價格已經(jīng)貼水現(xiàn)貨，主力05也基本平水，因此短期內(nèi)期價繼續(xù)下跌的動力不足，只有等現(xiàn)貨價格再度下跌之后，期價才有下跌的空間。雖然今年春節(jié)備貨旺季呈現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象，但尚未沒有惡化到腰斬的程度，目前現(xiàn)貨12000-13000尚能銷售，再加上離05合約交割時間還長，因此年前盤面打到12000下方，也有點難度。預(yù)計在年前主力05合約在12000~14000區(qū)間波動，再次下跌可能會在春節(jié)后03合約進入交割月時出現(xiàn)，如果銷售不及預(yù)期，現(xiàn)貨無法消耗掉倉單，那么將開啟倉單行情，可能會再有3000點的行情。操作上，可持有部分空單做底倉，有反彈可逢高加空做波段。

（9）花生：

本周現(xiàn)貨情況：本周油料花生價格大幅下跌，山東油料花生進廠價報7900元/噸，較上周下跌400元/噸，河北油料花生進廠價報7900元/噸，較上周下跌400元/噸，河南油料花生進廠價報8000元/噸，較上周下跌400元/噸。

主要觀點：本周花生期價大幅下跌，主力04合約周五收盤價8046元，較上周五大跌206元。節(jié)前由于花生期價觸及現(xiàn)貨價格，成本支撐顯現(xiàn)一度令期價反彈，但近期由于國內(nèi)高端植物油菜籽油和花生油價格下跌幅度較大，導(dǎo)致油廠壓榨利潤轉(zhuǎn)為虧損，整體收購意愿降低，油廠按需收購，收購價格也不斷下調(diào)，加之進口花生沖擊，因此本周花生期價再度走弱。若節(jié)日期間終端消費不及預(yù)期，油廠庫存壓力較大春節(jié)后有隨時停收的可能，期價將跟隨現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌。操作上，以逢高做空為主，但目前期價處于低位，所以不建議追空。

5、宏觀衍生品期貨

（1）宏觀策略：

(1)市場預(yù)期美聯(lián)儲最早3月份加息以及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)利空影響，美股以及美元指數(shù)近期震蕩下跌，但大宗商品在原油上漲帶動下偏強震蕩，貴金屬以及比特幣承壓下跌；(2)國內(nèi)短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，基建有望小幅發(fā)力，利多國內(nèi)黑色系以及部分工業(yè)品；(3)下周預(yù)計股債下跌空間有限，轉(zhuǎn)入弱勢震蕩或者反彈，建議逢低做多為主；工業(yè)品短期震蕩偏強，保持觀望或者逢低做多芳烴系能化品種，農(nóng)產(chǎn)品震蕩分化，觀望為主；紅棗以及花生繼續(xù)持有空單。

（2）國債期貨：

元旦第一周資金利率回落，央行在公開市場操作上回籠年前投放的資金，實現(xiàn)凈回籠6600億。12月24日，央行召開四季度貨幣政策委員會例會。對外部環(huán)境方面，本次例會較三季度來說在嚴(yán)峻復(fù)雜之外新增了“不確定”的表述，或與新冠毒株變異、海外發(fā)達經(jīng)濟體政策收斂節(jié)奏不明等因素有關(guān)；對國內(nèi)經(jīng)濟方面，本次例會延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)，新增了“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”的表述。在貨幣政策基調(diào)上，本次例會央行亦延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議提出的“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進”的會議精神，要求“加大跨周期調(diào)節(jié)力度，與逆周期調(diào)節(jié)相結(jié)合”；并首次提出“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動有為，加大對實體經(jīng)濟的支持力度”，兩個加大力度+更加主動有為的表述顯然更為積極，降準(zhǔn)降息等總量工具運用的概率較此前進一步提升，貨幣政策進一步加碼仍可期。

12月份中國制造業(yè)PMI指數(shù)為50.3%，比上月上升0.2百分點。從分項來看，生產(chǎn)保持?jǐn)U張，生產(chǎn)指數(shù)為51.4%，雖比上月下降0.6個百分點，但高于臨界點，反映制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持增長；需求有所改善，新訂單指數(shù)為49.7%，高于上月0.3個百分點，連續(xù)兩個月回升；價格指數(shù)繼續(xù)回落，主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為48.1%和45.5%，低于上月4.8和3.4個百分點，連續(xù)兩個月回落，均降至2020年5月份以來低點。12月PMI數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟的供給面有所修復(fù)、內(nèi)需改善、價格回落，但服務(wù)業(yè)和消費仍然低迷，經(jīng)濟整體有所恢復(fù)但壓力仍大，背后是限產(chǎn)、地產(chǎn)政策糾偏的效果逐步顯現(xiàn)，而財政、貨幣政策仍待進一步發(fā)力。

近幾個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑，未來一兩個季度經(jīng)濟仍面臨下行壓力。央行對經(jīng)濟預(yù)期的趨于謹(jǐn)慎，并在政策應(yīng)對上可能加大流動性投放及信用增加。降準(zhǔn)之后，市場預(yù)期央行為應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力仍可能在春節(jié)前后進行降準(zhǔn)降息，后期10年期國債利率下行空間有限，但會以逐步震蕩小幅下行為主；策略上10年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了結(jié)頭寸。

（3）股指期貨：

本周指數(shù)震蕩下行，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較弱跌幅較大，具體來看滬指跌1.65%，深證成指跌3.46%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.8%，滬深300跌2.39%，中證500跌2.5%，上證50跌1.56%。本周前期熱門的賽道股大幅調(diào)整，如新能源、半導(dǎo)體等，而房地產(chǎn)、家電、建筑裝飾等地產(chǎn)鏈和基建鏈相關(guān)板塊表現(xiàn)較好。本周IF2201 跌2.38%，IH2201跌1.76%，IC2201跌2.52%。

本周北向資金合計凈流入62.04億元，周五大幅凈流入93.35億元。截至周四，本周北向資金主要加倉銀行、電力設(shè)備、房地產(chǎn)，減倉電子、食品飲料。截至周四，本周融資余額凈流入58.99億元。截至周四，本周新成立偏股型基金合計78.37億份。

節(jié)后指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，尤其是創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)大跌。新能源、軍工等賽道股大幅調(diào)整，同時傳媒、地產(chǎn)鏈和基建鏈等低估值板塊表現(xiàn)較好，IH表現(xiàn)強于IC。資金流入低估值板塊避險，調(diào)倉換股導(dǎo)致波動加劇。新能源板塊前期漲幅較大，估值較高，同時疊加一些消息刺激，導(dǎo)致近期表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)“殺估值”的情形。美聯(lián)儲釋放鷹派信號，美債收益率持續(xù)走高，對高估值科技板塊也形成壓制。綜合來看，當(dāng)前新基發(fā)行規(guī)模不及去年同期，穩(wěn)增長政策力度仍需持續(xù)觀察，同時美聯(lián)儲加息預(yù)期提前，預(yù)計短期內(nèi)指數(shù)維持震蕩整理。中期來看，待一季度政策密集落地后，穩(wěn)增長主線或更加明確，操作上以均衡配置，逢回調(diào)做多為主。

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