本周在美元沖高回落影響下，人民幣上半周在岸、離岸市場(chǎng)大幅震蕩走強(qiáng)，但周四晚上央行宣布提高外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，短期對(duì)人民幣過(guò)快升值有所抑制。央行宣布自本月15日全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將釋放1.2萬(wàn)億人民幣流動(dòng)性，總體對(duì)金融期貨股債價(jià)格走勢(shì)形成利多。
一、東吳期貨看市:無(wú)懼通脹風(fēng)險(xiǎn) 美股走強(qiáng)惠及A股上漲
本周五，美國(guó)11月份CPI公布，高達(dá)6.8，創(chuàng)1982年來(lái)新高，但美股無(wú)懼通脹風(fēng)險(xiǎn)，三大指數(shù)震蕩上漲，標(biāo)普本周漲幅超過(guò)3.5%。與此同時(shí)，本周?chē)?guó)際原油強(qiáng)勁反彈，大宗商品偏強(qiáng)震蕩，比特幣大幅震蕩下跌。美指數(shù)數(shù)沖高回落，貴金屬黃金弱勢(shì)反彈，白銀則小幅走弱。能源和食品價(jià)格上漲對(duì)通脹形成壓力，但對(duì)疫情的擔(dān)憂大大緩解，美國(guó)兩黨達(dá)成的債務(wù)上限協(xié)議有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)減少購(gòu)債數(shù)量進(jìn)一步提速，此舉標(biāo)志著美國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)好的確認(rèn)。
本周在美元沖高回落影響下，人民幣上半周在岸、離岸市場(chǎng)大幅震蕩走強(qiáng)，但周四晚上央行宣布提高外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，短期對(duì)人民幣過(guò)快升值有所抑制。央行宣布自本月15日全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將釋放1.2萬(wàn)億人民幣流動(dòng)性，總體對(duì)金融期貨股債價(jià)格走勢(shì)形成利多。股指期貨本周單邊上漲，IF以及IH大幅震蕩走強(qiáng)，IC走勢(shì)溫和收高，而國(guó)債期貨本周上漲趨緩，基本維持高位震蕩。
本周?chē)?guó)內(nèi)大宗商品期貨整體震蕩分化，原油類(lèi)品種大幅上漲，黑色系震蕩分化，而畜牧產(chǎn)品以及果品大幅下跌，農(nóng)產(chǎn)品油粕分化，有色整體弱勢(shì)震蕩或者調(diào)整，不銹鋼繼續(xù)下跌，玻璃和純堿大幅下跌，前期強(qiáng)勢(shì)紙漿盛極而衰，大幅破位下行。黑色系螺卷本周震蕩回落，需求走弱抑制價(jià)格進(jìn)一步反彈，而爐料端鐵礦石以及焦炭維持偏強(qiáng)震蕩，焦煤跟隨動(dòng)力煤小幅震蕩走弱，鐵合金小幅震蕩下跌。本周?chē)?guó)際原油強(qiáng)勁反彈，國(guó)內(nèi)原油大幅震蕩收高，瀝青觸底反彈、燃料油小幅震蕩上漲，LPG弱勢(shì)反彈。能化品種兩極分化，聚烯烴品種全線震蕩走弱，PVC以及L、PP小幅震蕩走弱，而EB以及甲醇小幅震蕩走強(qiáng)，芳烴系PTA、短纖以及乙二醇小幅反彈。有色金屬本周震蕩趨弱，滬銅小幅震蕩下跌，滬鋁弱勢(shì)震蕩，滬鋅大幅下跌，鎳和不銹鋼慣性震蕩走弱。農(nóng)產(chǎn)品本周震蕩分化，三大油脂小幅震蕩下跌，雙粕以及玉米、玉米淀粉震蕩上漲，白糖大幅震蕩下跌，棉花先抑后揚(yáng)，小幅震蕩反彈，生豬震蕩下跌，雞蛋大幅下跌，花生繼續(xù)破位下行，只有蘋(píng)果偏強(qiáng)震蕩小幅收高，紅棗在倉(cāng)單注冊(cè)量大增情況下破位大跌。紙漿本周盛極而衰，小幅沖高后大幅下跌，中期趨勢(shì)已經(jīng)改變。玻璃和純堿本周繼續(xù)震蕩下跌，再創(chuàng)近期新低。天膠本周小幅震蕩下跌，但后半周企穩(wěn)反彈，貴金屬黃金小幅震蕩反彈，白銀本周延續(xù)弱勢(shì)。
下周交易策略:(1)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議勝利召開(kāi)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期明朗，疊加降準(zhǔn)以后的貨幣略顯寬松、人民幣升值帶來(lái)的外資流入加快，上周公布的CPI、PPI剪刀差收縮，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)未來(lái)一段時(shí)間股債雙雙震蕩走強(qiáng)格局再現(xiàn)，建議操作上繼續(xù)持有股指期貨多單，國(guó)債期貨保持觀望或者逢調(diào)整做多。(2)考慮到近期工業(yè)品處在震蕩分化之中，建議煤炭、黑色系成材以及有色金屬，短線逢反彈做空，急跌空單部分獲利平倉(cāng)，中期仍以關(guān)鍵阻力位做空為主。煤化工預(yù)計(jì)受到成本下降影響保持弱勢(shì)震蕩，建議空單少量持有。原油類(lèi)期貨短線偏強(qiáng)震蕩，逢低短多參與。軟商品白糖、棉花期貨中期弱勢(shì)震蕩概率為主，建議高拋低平為主。天膠仍以逢低做多為主，三大油脂少量持有空單，豆粕菜粕少量多單持有，玉米以及玉米淀粉多單減磅。生豬期貨以及雞蛋空單繼續(xù)持有，花生再創(chuàng)新低，少量空單加碼，紅棗以及紙漿破位下行，中期空單加碼。蘋(píng)果偏強(qiáng)震蕩，中期多單逐步減磅；貴金屬黃金逢低做多為主，白銀短線空單減磅，玻璃以及純堿仍少量偏空操作。
二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀(jì)要：
1、黑色系板塊：
（1）螺卷：震蕩
隨著噸鋼利潤(rùn)恢復(fù)，五大品種粗鋼產(chǎn)量開(kāi)始回升，預(yù)計(jì)接下來(lái)供應(yīng)還會(huì)有所增加，但量會(huì)比較有限，生鐵產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)新低。需求端，建筑鋼材需求冬季整體開(kāi)始走弱，且浙江，上海等地疫情還是有所反復(fù)，也會(huì)在一定程度上影響終端需求；熱卷需求一直環(huán)比在走弱，暫時(shí)沒(méi)看到好轉(zhuǎn)跡象?？偟膩?lái)說(shuō)，供需雙弱的格局將維持，現(xiàn)貨價(jià)格依然處于比較高的位置，也不利于冬儲(chǔ)，預(yù)計(jì)短期弱勢(shì)震蕩為主。
現(xiàn)貨價(jià)格：以穩(wěn)為主，上海螺紋漲20報(bào)4830，熱卷跌10報(bào)4810，噸鋼利潤(rùn)保持高位，華東長(zhǎng)流程螺紋利潤(rùn)800元/噸，不過(guò)隨著廢鋼價(jià)格走強(qiáng)，電爐鋼成本接近4600，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。熱卷噸鋼利潤(rùn)730元/噸。
供應(yīng)：生鐵產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)新低，本周247家鋼廠生鐵產(chǎn)量下降到200萬(wàn)噸以下，不過(guò)鋼聯(lián)公布的五大品種鋼材產(chǎn)量已經(jīng)開(kāi)始回升，考慮到長(zhǎng)流程利潤(rùn)依然很好，預(yù)計(jì)接下來(lái)產(chǎn)量會(huì)有所回升。螺紋鋼產(chǎn)量小幅下降，產(chǎn)量274.62萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.59萬(wàn)噸，同比減少80.83萬(wàn)噸，產(chǎn)量依然維持低位。熱卷產(chǎn)量低位略有回升，產(chǎn)量282.56萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.93萬(wàn)噸，同比減少47.22萬(wàn)噸。
需求端：螺紋需求略有下降，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，預(yù)計(jì)需求會(huì)繼續(xù)走弱，表需323.62萬(wàn)噸，環(huán)比減少19萬(wàn)噸，同比減少67.04萬(wàn)噸。熱卷需求依然沒(méi)有改善，表需281.21萬(wàn)噸。連續(xù)四周回落，周環(huán)比減少2.95萬(wàn)噸，同比減少64.33萬(wàn)噸。
庫(kù)存：螺紋由于產(chǎn)量依然很低，需求只是季節(jié)性回落，因此延續(xù)去庫(kù)，總庫(kù)存已經(jīng)下降到593.33萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力得到很大緩解，庫(kù)存環(huán)比減少49萬(wàn)噸，同比減少47.45萬(wàn)噸。熱卷由于需求依然很差，總庫(kù)存本周小幅增加，庫(kù)存328.64萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.35萬(wàn)噸，同比增加32.91萬(wàn)噸，在去年需求高基數(shù)的壓力下，今年庫(kù)存壓力加大。
（2）鐵礦：震蕩，5-9正套持續(xù)持有
生鐵產(chǎn)量依然維持低位，鐵礦需求依然沒(méi)有明顯改善，但年前鋼廠還是有補(bǔ)庫(kù)需求，疏港量在回升，港口累庫(kù)放緩，盤(pán)面震蕩為主。
現(xiàn)貨價(jià)格：本周礦價(jià)小幅上漲，PB粉漲34報(bào)700，超特漲20報(bào)455，基本平水盤(pán)面。
供應(yīng)：本周澳巴19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2790.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加260.8萬(wàn)噸，同比增加407.7萬(wàn)噸，發(fā)運(yùn)依然處在高位；其中澳洲發(fā)運(yùn)量1986.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加203.1萬(wàn)噸，同比增加154.8萬(wàn)噸；澳洲發(fā)往中國(guó)的量1591.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加174.1萬(wàn)噸，同比增加154.8萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量804.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加57.7萬(wàn)噸，同比增加154.8萬(wàn)噸。
需求：247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率74.12%，環(huán)比下降0.67%，同比下降17.35%；日均鐵水產(chǎn)量198.70萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.81萬(wàn)噸，同比下降44.77萬(wàn)噸。
庫(kù)存：45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為15484.91萬(wàn)噸，環(huán)比增27.98萬(wàn)噸，同比增加3281.7萬(wàn)噸；日均疏港量279.72萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.63萬(wàn)噸，同比減少26.4萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量為10314.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少82.14萬(wàn)噸，同比減少1297.7萬(wàn)噸；庫(kù)存消費(fèi)比41.87天，環(huán)比增加0.26天。
（3）焦炭：觀望
產(chǎn)量和需求：焦炭?jī)r(jià)格目前穩(wěn)定在第8輪提降后的2700元/噸。獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率連續(xù)3周回升，目前為68.58%，環(huán)比上周回升0.5%，主要得益于焦價(jià)持穩(wěn)，而煤價(jià)整體還是處在下降趨勢(shì)，雖然有部分煤種開(kāi)始反彈，但對(duì)成本影響有限，噸焦盈利呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。下游鋼廠產(chǎn)能利用率連續(xù)8周下降，為74.12%，環(huán)比上周下降0.68%，復(fù)產(chǎn)的的預(yù)期在數(shù)據(jù)上還是沒(méi)有反映。
供應(yīng)方面，焦企前期高價(jià)庫(kù)存煤有所消化，出貨較好，焦化心態(tài)好轉(zhuǎn)，開(kāi)始略微提產(chǎn)；需求方面，鋼材價(jià)格企穩(wěn)，鋼廠利潤(rùn)明顯修復(fù)，北方地區(qū)受冬奧會(huì)限產(chǎn)影響，加上唐山地區(qū)發(fā)布Ⅱ級(jí)應(yīng)急響應(yīng)，暫時(shí)鋼廠以按需采購(gòu)為主，南方地區(qū)考慮到冬儲(chǔ)備貨以及極端天氣或有影響運(yùn)輸?shù)截?，下游鋼廠逐步恢復(fù)采購(gòu)或加量采購(gòu)，焦企庫(kù)存繼續(xù)回落，個(gè)別貿(mào)易商有惜售現(xiàn)象。目前整體市場(chǎng)焦炭供應(yīng)寬松，但由于前期多輪降價(jià)，繼續(xù)提降的阻力較大。
（4）焦煤：觀望
本周焦煤總庫(kù)存明顯上升，環(huán)比增加161.3萬(wàn)噸，同比的缺口收窄至992.54萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)以穩(wěn)為主，個(gè)別地區(qū)煤價(jià)仍在補(bǔ)跌。供應(yīng)端，煤礦維持正常開(kāi)工，煤源產(chǎn)量穩(wěn)定，煉焦煤出貨順暢，整體庫(kù)存在逐步消耗；需求端，下游焦企利潤(rùn)回升，部分焦企限產(chǎn)幅度有所縮減，疊加場(chǎng)地原料煤庫(kù)存見(jiàn)底，對(duì)煉焦煤采購(gòu)意愿增強(qiáng)。
區(qū)域方面走勢(shì)稍顯分化，呂梁地區(qū)高硫瘦煤及部分高硫主焦煤價(jià)格探漲，煤礦及貿(mào)易報(bào)價(jià)均有反彈，個(gè)別礦已有漲價(jià)成交現(xiàn)象；臨汾瘦煤品種高價(jià)資源依然存在，新合同客戶(hù)接受度較弱，補(bǔ)跌持續(xù)。產(chǎn)地方面，競(jìng)拍線下交易分化，競(jìng)拍平臺(tái)表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀，成交量較前幾周明顯增加，而產(chǎn)地實(shí)際交易則在平穩(wěn)中稍顯悲觀，部分配焦煤種出貨依舊不暢，下游拉運(yùn)積極性不高，議價(jià)空間較小；品種方面，隨著各地市場(chǎng)成交分化明顯，主焦品種暫穩(wěn)為主，貧瘦、瘦煤及1/3不排除繼續(xù)下行可能。
（5）硅錳：供需寬松，區(qū)間寬幅震蕩，逢反彈做空
價(jià)格：當(dāng)前內(nèi)蒙6818硅錳現(xiàn)貨價(jià)格8050元/噸，上周8450元/噸，下降400元/噸。成本持穩(wěn)，內(nèi)蒙硅錳生產(chǎn)成本大概在7600元/噸。寧夏成本在7500元/噸。其中廣西地區(qū)電價(jià)最高，0.78元/度，當(dāng)前成本在8500元/噸左右，現(xiàn)貨價(jià)格在8000，出現(xiàn)虧損，廣西錳系企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)意愿大。
供應(yīng)端：烏蘭察布鐵合金協(xié)會(huì)座談會(huì)后，各參會(huì)代表均認(rèn)可降能耗，降碳排，均表示會(huì)在下游用戶(hù)基本需求的情況下采取避峰作業(yè)，降負(fù)荷以及部分停產(chǎn)等措施調(diào)整生產(chǎn)布局。疊加陜西地區(qū)成本倒掛，硅錳開(kāi)工率同環(huán)比繼續(xù)回落，但仍處今年較高水平。本周開(kāi)工率53.68%，上期57.63%，環(huán)比下降3.95%，同比下降5.25%。本期產(chǎn)量17.72萬(wàn)噸，上期產(chǎn)量17.77萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少5481噸，降幅3.09%，同比減少31647噸，降幅15.53%。
需求端：小幅回升。本期硅錳需求13.37萬(wàn)噸，上期13.24萬(wàn)噸，環(huán)比上期增加1282噸，漲幅0.97%，同比減少2.81萬(wàn)噸，降幅17.35%。
庫(kù)存：12.10日公布庫(kù)存數(shù)據(jù)為9.52萬(wàn)噸，11.26日公布庫(kù)存數(shù)據(jù)為5.17萬(wàn)噸，增加4.34萬(wàn)噸，漲幅達(dá)到了83.97%，創(chuàng)今年新高。同比去年下降1.49萬(wàn)噸，降幅13.54%。
總結(jié)：盡管本周硅錳主產(chǎn)區(qū)開(kāi)工率繼續(xù)回落，但仍處今年以來(lái)的高位。跟上個(gè)月相比，供應(yīng)比上個(gè)月有1.41萬(wàn)噸的增量，而需求持續(xù)回落，相較上月有3491噸的減量。盡管限產(chǎn)檢修頻發(fā)，但整體仍處于供大于求的狀態(tài)。此外，主流鋼廠出臺(tái)的招標(biāo)價(jià)格低于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)信心受到打擊，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回調(diào)，成本支撐的力度加強(qiáng)。短期預(yù)計(jì)區(qū)間反復(fù)偏弱，中長(zhǎng)期根據(jù)下游需求變化或會(huì)有所改善。操作建議上仍舊認(rèn)為：應(yīng)當(dāng)關(guān)注成本支撐的位置，逢反彈做空。
（6）硅鐵：供需寬松，成本支撐下寬幅震蕩
價(jià)格：硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，寧夏75B現(xiàn)貨價(jià)格8550元，內(nèi)蒙現(xiàn)貨價(jià)格8700元，均與上周持平。成本也持穩(wěn)，當(dāng)前寧夏硅鐵成本當(dāng)前7750元/噸，內(nèi)蒙7900元/噸。
供應(yīng)端：硅鐵開(kāi)工率第八周上升，基本一回到往年同期水平。12.3日開(kāi)工率48.39%，11.26日開(kāi)工率47.67%，環(huán)比上升0.72%，同比下降4.7%。本期產(chǎn)量10.92萬(wàn)噸，上期產(chǎn)量10.87萬(wàn)噸，環(huán)比上期增加0.05萬(wàn)噸，漲幅0.46%，同比減少0.32萬(wàn)噸，降幅2.85%。
需求端：小幅回升。本期硅鐵需求2.31萬(wàn)噸，上期2.29萬(wàn)噸，環(huán)比上期增加264.3噸，漲幅1.14%，同比減少5259.9噸，降幅18.52%。
庫(kù)存：12.10日公布庫(kù)存數(shù)據(jù)為3.63萬(wàn)噸，11.12日庫(kù)存數(shù)據(jù)為3.26萬(wàn)噸，增加3770噸，漲幅11.58%，同比去年下降7088噸，降幅16.32%。
總結(jié)，硅鐵供應(yīng)持續(xù)增加，需求小幅回升，但跟上個(gè)月相比，供應(yīng)比上個(gè)月有2.22萬(wàn)噸的增量，而需求小幅回落，相較上月有661.2噸的減量，當(dāng)前仍處于供大于需的狀態(tài)，且鋼廠庫(kù)存仍然充足。硅鐵整體需求不濟(jì)。從基本面來(lái)看，目前供應(yīng)格局偏松，但下有成本支撐，預(yù)計(jì)短期寬幅震蕩。操作建議上仍舊認(rèn)為：應(yīng)當(dāng)關(guān)注成本支撐的位置，逢反彈做空。
2、 能化板塊
(1)原油
原油周內(nèi)總體維持反彈，符合上周我們“油價(jià)進(jìn)一步向下空間已經(jīng)不大，階段性底部或已經(jīng)出現(xiàn)”的判斷。我們認(rèn)為在接下來(lái)的一周里原油的反彈力度將趨弱，油價(jià)或重新轉(zhuǎn)為區(qū)間震蕩，不排除出現(xiàn)小幅下跌可能。
與上周收盤(pán)價(jià)70.1相比，布油最高反彈至76.7，漲幅一度接近10%。但周中并無(wú)太多積極的消息，反彈更多是對(duì)于前期變異株消息傳出后恐慌式下跌的修復(fù)，奧密克戎的最新消息是雖然傳播力更強(qiáng)，但癥狀更為輕微，對(duì)于是否免疫逃逸尚無(wú)定論。
與此同時(shí)，疫情新增病例依然在全球切實(shí)增加，并引發(fā)了一些國(guó)家（比如英國(guó)）推出新的封鎖政策，對(duì)原油需求產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性損害；周度EIA報(bào)告內(nèi)容同樣非常一般，原油庫(kù)存下降不及預(yù)期，成品油累庫(kù)超預(yù)期，航煤和餾分油表需明顯下降。市場(chǎng)并沒(méi)有太多向上驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)后續(xù)修復(fù)力度遞減。
總而言之，反彈并沒(méi)有多頭驅(qū)動(dòng)，只是反應(yīng)此前的過(guò)度跌幅。預(yù)計(jì)下周反彈勢(shì)頭減弱，盤(pán)面進(jìn)入震蕩，不排除小跌。
（2）LPG
期現(xiàn)概況：本周盤(pán)面低位下行，主力合約PG01在4170-4450區(qū)間波動(dòng)，月差結(jié)構(gòu)維持遠(yuǎn)月依次貼水，01-02在70元每噸，有所收窄，02-03在100元每噸，基差走擴(kuò)在1400元左右?，F(xiàn)貨端，本周全國(guó)各地現(xiàn)貨價(jià)格小幅下行，當(dāng)前華南價(jià)格5600元每噸，華東5100元每噸，山東價(jià)格回落至5200，天氣逐漸轉(zhuǎn)冷下民用氣需求轉(zhuǎn)強(qiáng)，大幅下行空間有限。倉(cāng)單方面，本周倉(cāng)單注冊(cè)量上漲至6327手，為連續(xù)五周下降后首次轉(zhuǎn)增，相比上周增加163手，基差收窄后倉(cāng)單注冊(cè)動(dòng)力上升，顯示盤(pán)面價(jià)格可能持續(xù)承壓。
基本面情況：供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)液化氣商品量總量為52.11萬(wàn)噸左右，較上周減少1.11萬(wàn)噸，山東地?zé)掗_(kāi)工率70.63%，降低0.32%，全國(guó)外放量6.41萬(wàn)噸每日，環(huán)比增957噸每日。進(jìn)口端，11月丙丁烷進(jìn)口船期到岸貨量共計(jì)152.9萬(wàn)噸，較10月回落三成以上，為去年2月以來(lái)最低，11月下旬到岸量52.7萬(wàn)噸，環(huán)比上升18.62%，本周?chē)?guó)際船期實(shí)際到港27.5萬(wàn)噸，其中華東14.3萬(wàn)噸，華南6.6萬(wàn)噸。下周到港可能增加，目前錨地有資源約43.3萬(wàn)噸，以華南地區(qū)為主。庫(kù)存端，港口庫(kù)存：本周華南庫(kù)區(qū)庫(kù)存率52.1%庫(kù)存量約38.36萬(wàn)噸，環(huán)比-6.42%；華東地區(qū)庫(kù)存率52.7%，庫(kù)存量42.21萬(wàn)噸，環(huán)比-7.55%。煉廠庫(kù)存：華東、華南和山東分別環(huán)比-3%、-7%、-12%。本周?chē)?guó)內(nèi)煉廠庫(kù)存大幅下滑。需求方面，C3路線，全國(guó)15套丙烷脫氫裝置開(kāi)工率81.64%，環(huán)比-5.5%，PDH利潤(rùn)仍然維持負(fù)值。河北海偉裝置陸續(xù)復(fù)工，衛(wèi)星石化一期開(kāi)啟檢修，另外寧波金發(fā)及東莞巨正源有一定降負(fù)，多家PDH企業(yè)有檢修計(jì)劃，后期國(guó)內(nèi)PDH裝置開(kāi)工率將有下降預(yù)期。C4路線：本周傳統(tǒng)混合碳四法和異構(gòu)法MTBE裝置毛利潤(rùn)分別為209元/噸、185元/噸，保持低利率；開(kāi)工率降至44.38%，周度下降3.02%。本周全國(guó)烷基化開(kāi)工率下調(diào)1.12%至44.3%,山東地區(qū)在四成以下，浙石化1200萬(wàn)噸配額下發(fā)、主營(yíng)煉廠加大柴油生產(chǎn)、成品油出口限制的利空影響下，醚后碳四的下跌對(duì)LPG盤(pán)面的壓制正在進(jìn)行中。
趨勢(shì)總結(jié)：進(jìn)入四季度以來(lái)LPG盤(pán)面偏弱，其下行過(guò)程中前半程主要是因?yàn)橥绢A(yù)期兌現(xiàn)后盤(pán)面由升水轉(zhuǎn)貼水的邏輯轉(zhuǎn)換，后半程我們認(rèn)為是現(xiàn)貨端頂部壓力不斷加劇，基本面走弱使得盤(pán)面維持深度貼水后繼續(xù)下探。在分析盤(pán)面對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貼水幅度時(shí)，結(jié)合去年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一方面是對(duì)國(guó)內(nèi)最廉交割現(xiàn)貨大約在700-1000元/噸時(shí)，盤(pán)面有望得到較好支撐，另一方面是國(guó)內(nèi)各地區(qū)價(jià)差走闊時(shí)，不確定性的增強(qiáng)會(huì)使得貼水幅度向深度逼近，這兩點(diǎn)原因基于國(guó)內(nèi)前期醚后碳四下跌和進(jìn)口成本持續(xù)高位對(duì)年末PDH需求造成較大威脅。今年原本在供給增長(zhǎng)有限和冷冬預(yù)期的推動(dòng)下，PG因燃?xì)鈱傩噪S天然氣跟漲，但目前來(lái)看北美地區(qū)氣溫較預(yù)期偏暖，其次是PG需求年度增量上以化工為主，較天然氣有不小差異。因此近期美國(guó)氣溫預(yù)期持續(xù)偏高，同時(shí)天然氣小幅增產(chǎn)刺激美國(guó)伴生丙烷有望持續(xù)增加后，市場(chǎng)對(duì)燃燒旺季的缺氣擔(dān)憂也明顯減少，國(guó)際市場(chǎng)因旺季預(yù)期的過(guò)度兌現(xiàn)而將維持更強(qiáng)的頂部壓力。所以在進(jìn)口成本支撐塌陷，冷冬現(xiàn)實(shí)暫不及預(yù)期的當(dāng)下，剛需支撐的現(xiàn)貨端大幅下跌可能不大，但頂部壓力明顯形成。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、下游深加工利潤(rùn)走低后壓制PG原料需求2、原油價(jià)格大幅回調(diào)。。
（3）天然氣
國(guó)際方面：美國(guó)HH天然氣期貨均價(jià)為3.884美元/百萬(wàn)英熱，跌幅21.169%，荷蘭天然氣期貨均價(jià)為31.236美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上漲0.975美元/百萬(wàn)英熱，漲幅3.222%。美國(guó)國(guó)天然氣現(xiàn)貨均價(jià)為3.918美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比下跌0.896美元/百萬(wàn)英熱，跌幅18.612%，荷蘭現(xiàn)貨上漲1.75%,庫(kù)存方面，當(dāng)前美國(guó)天然氣庫(kù)存量為35,640億立方英尺，跌幅1.6%；庫(kù)存量比去年同期低3,750億立方英尺，降幅9.5%；比五年均值低860億立方英尺，降幅2.4,。歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，歐洲天然氣庫(kù)存跌幅2.3%；庫(kù)存量比去年同期低7，640.22億立方英尺，降幅23.14%。
國(guó)內(nèi)方面：LNG主消費(fèi)地價(jià)格報(bào)5684元/噸，較上周下跌18.94%，同比上漲5.20% 供應(yīng)端，目前接收站船期有所減少，國(guó)內(nèi)整體庫(kù)存將近飽和，華北地區(qū)槽批總量較上周下降4.65%，上華東地區(qū)槽批總量較上周下降19.95%，華南地區(qū)槽批總量較上周下降16.01%，需求端，除西北地區(qū)遭受短期降雪影響，整體下游需求難以提振，本周LNG總需求為554.646萬(wàn)噸，較上周減少2.974萬(wàn)噸，跌幅5.16%。
后市預(yù)測(cè)：目前市場(chǎng)略顯疲態(tài)，冬季呈現(xiàn)“旺季不旺”的局面，當(dāng)前管道氣供應(yīng)充裕，競(jìng)拍價(jià)格有繼續(xù)下降可能。市場(chǎng)整體供大于求，預(yù)計(jì)下周主產(chǎn)地價(jià)格繼續(xù)走低。
（4）瀝青
瀝青周內(nèi)一度跟隨原油反彈，但總體走勢(shì)明顯弱于油價(jià)。一方面瀝青前期跟跌油價(jià)幅度不深，本周油價(jià)自身的超跌反彈向?yàn)r青方向的傳導(dǎo)阻力較大；另一方面瀝青北方終端需求陸續(xù)結(jié)束，成交價(jià)格難以上行。下周預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩，短線依托2820/2770逢低短多，后續(xù)等待冬儲(chǔ)政策公布以及成交情況。
風(fēng)險(xiǎn)方面重點(diǎn)關(guān)注成本端原油，自身基本面可適當(dāng)關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)
行業(yè)數(shù)據(jù)一覽：
煉廠數(shù)據(jù)：當(dāng)周煉廠瀝青裝置開(kāi)工率環(huán)比-4.0%至35.9%，與前期總體持穩(wěn)；廠庫(kù)率環(huán)比-1.74%至36.70%，已經(jīng)從遠(yuǎn)超往年同期回到往年偏高水準(zhǔn)。
總庫(kù)存持續(xù)下降：周度社庫(kù)-4.42萬(wàn)噸至41.98萬(wàn)噸，總庫(kù)存124.96萬(wàn)噸，環(huán)比繼續(xù)去化，其中社庫(kù)曲線已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩離去年同期向下，給今年的冬儲(chǔ)奠定了一個(gè)相對(duì)較好的基調(diào)。
（5）甲醇
供應(yīng)方面：截止至12月9日（1）國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開(kāi)工負(fù)荷為67.52%，較上期上漲1.15%；西北地區(qū)的開(kāi)工負(fù)荷為82.53%，較上期上漲2.31%。周內(nèi)，雖然西南地區(qū)一套天然氣制甲醇裝置如期檢修，但西南地區(qū)煤頭和西北地區(qū)焦?fàn)t氣制甲醇開(kāi)工負(fù)荷提升，全國(guó)甲醇開(kāi)工負(fù)荷整體上漲；（2）①煤制甲醇開(kāi)工率74.97%，較上期繼續(xù)上升2.27%。周內(nèi)，云天化（26萬(wàn)噸）于12.4恢復(fù)運(yùn)行，云南先鋒（50萬(wàn)噸）于12.9恢復(fù)運(yùn)行。鶴壁煤化工（60萬(wàn)噸）甲醇裝置將于近期點(diǎn)火；②天然氣制甲醇開(kāi)工率33.47%，較上期繼續(xù)大幅下降6.07%。周內(nèi)，重慶川維（87萬(wàn)噸）和重慶萬(wàn)利來(lái)（11萬(wàn)噸）于12.6停車(chē)檢修；③焦?fàn)t氣制甲醇開(kāi)工率51.27%，較上期上升0.9%。周內(nèi)，山西焦化部分裝置（20萬(wàn)噸）于12.6恢復(fù)運(yùn)行，萬(wàn)鑫達(dá)部分裝置（15萬(wàn)噸）于12.6恢復(fù)運(yùn)行。
需求方面：截止至12月9日（1）新興需求：國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置平均開(kāi)工負(fù)荷在73.79%，較上期下跌2.12%。周內(nèi)，寧波富德（60萬(wàn)噸）MTO裝置和新疆恒有能源（20萬(wàn)噸）MTP裝置于12.3停車(chē)，國(guó)內(nèi)CTO/MTO裝置整體開(kāi)工下滑；（2）傳統(tǒng)需求：①甲醛開(kāi)工負(fù)荷為19.72%，較上周上漲0.45%，同比仍處于不到兩成的歷史低位。周內(nèi)，山東聯(lián)億一期共120萬(wàn)噸/年新建裝置提升負(fù)荷中；②醋酸開(kāi)工負(fù)荷為75.42%，較上周下降4.76%，同比繼續(xù)處于偏低位置。周內(nèi)，周內(nèi)江蘇索普裝置維持停車(chē)狀態(tài)，且華東及西南均有裝置停車(chē)；③二甲醚開(kāi)工負(fù)荷為14.99%，較上周下跌1.07%，同比仍處于不到兩成的偏低位置。周內(nèi)，冀春裝置停車(chē)；④MTBE開(kāi)工負(fù)荷為48.79%，較上期上漲1.15%，同比處于中性偏高的位置。周內(nèi)，山東銘浩化工、魯清石化、東方宏業(yè)以及萬(wàn)華化學(xué)的MTBE裝置相繼恢復(fù)正常生產(chǎn)?？傮w來(lái)看，傳統(tǒng)下游加權(quán)開(kāi)工率和下游綜合加權(quán)開(kāi)工率雙降，分別為43.65%和66.29%，分別下降1.76%和2.04%，需求端明顯弱勢(shì)。
庫(kù)存方面：（1）港口庫(kù)存：截至12月9日，主港庫(kù)存68.65萬(wàn)噸，較上周四繼續(xù)大幅下降16.43萬(wàn)噸，跌幅在19.31%。本周主港庫(kù)存下降原因：①沿海重要庫(kù)區(qū)提貨較好，中下游穩(wěn)定提貨；②近期進(jìn)口和內(nèi)貿(mào)船貨卸貨入庫(kù)速度依然緩慢。預(yù)估主港下周進(jìn)口到港在18.85萬(wàn)噸，由于剛需尚可且改港仍存，下周主港庫(kù)存依然難有累積；（2）內(nèi)地庫(kù)存：截至12月8日，內(nèi)地總庫(kù)存較上周小幅下降1.45萬(wàn)噸，在43.32萬(wàn)噸。西北地區(qū)庫(kù)存較上周下降0.99萬(wàn)噸，在20.40萬(wàn)噸。西南、東北地區(qū)庫(kù)存小幅走高，華中、華北和華東地區(qū)庫(kù)存繼續(xù)下降，除東北地區(qū)外，其余四個(gè)地區(qū)的庫(kù)存均處于歷年偏高位置。得益于上周訂單量較大，本周甲醇內(nèi)地庫(kù)存持續(xù)小幅去化，但同比仍處在中性位置，去化幅度并不算太大。由于本周內(nèi)地訂單量環(huán)比走低，本周訂單量的下降可能導(dǎo)致下周內(nèi)地庫(kù)存去庫(kù)不足甚至有所累庫(kù)，內(nèi)地價(jià)格有重心下移的可能。
成本利潤(rùn)方面：截止至12月9日（1）上游：①動(dòng)力煤平均價(jià)格走勢(shì)維持平穩(wěn)，內(nèi)地甲醇價(jià)格重心繼續(xù)下移，煤制甲醇利潤(rùn)繼續(xù)走低，山東地區(qū)轉(zhuǎn)盈為虧，內(nèi)蒙地區(qū)虧損幅度擴(kuò)大至-520元/噸；②天然氣和焦?fàn)t氣制甲醇利潤(rùn)跟隨甲醇價(jià)格亦有所下滑，在700~1100元/噸左右；（2）下游：①傳統(tǒng)需求利潤(rùn)中，甲醛利潤(rùn)寬幅震蕩后下滑至-72元/噸，較上期減少11.75元/噸。本周甲醛市場(chǎng)繼續(xù)下滑，山東臨沂地區(qū)二級(jí)響應(yīng)管控持續(xù)，場(chǎng)內(nèi)下游板廠開(kāi)工不穩(wěn)，對(duì)甲醛需求有限，終端需求支撐乏力。醋酸利潤(rùn)持續(xù)走低，目前已下降至3500元/噸左右，但同比仍處于絕對(duì)高位。醋酸市場(chǎng)價(jià)格跌后走穩(wěn)，整體波動(dòng)較窄。后期醋酸市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)存在增加趨勢(shì)，但下游需求理性情況下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格仍將窄幅波動(dòng)。二甲醚利潤(rùn)震蕩走低約100元/噸，利潤(rùn)扭盈為虧。本周二甲醚市場(chǎng)弱勢(shì)下行為主，整體氣氛不佳。MTBE利潤(rùn)窄幅震蕩后走低約200元/噸，但仍維持盈利90元/噸左右。下游汽油需求較低，因缺乏下游需求支撐，本周MTBE市場(chǎng)價(jià)格較上周繼續(xù)下滑；②新興需求利潤(rùn)中，由于港口甲醇價(jià)格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，維持在2700元/噸左右，沿海MTO裝置的利潤(rùn)變化不大，仍維持-1500~-1600元/噸的虧損幅度。而內(nèi)地價(jià)格弱勢(shì)下滑約100元/噸左右，內(nèi)地MTO裝置盈利水平擴(kuò)大至405元/噸；（3）進(jìn)口：進(jìn)口利潤(rùn)在盈虧平衡線附近寬幅震蕩，目前在-4.75元/噸。
基差和價(jià)差：截止至12月9日（1）基差：本周甲醇主力合約期現(xiàn)基差繼續(xù)走強(qiáng)17元/噸，在136元/噸。港口連續(xù)兩周大幅去庫(kù)，港口低庫(kù)存的形勢(shì)對(duì)港口價(jià)格形成了較強(qiáng)的支撐，因此基差繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行并沒(méi)有收斂；（2）價(jià)差：01和05合約價(jià)差則走低至121元/噸，較上周下降24元/噸。目前處于Back結(jié)構(gòu)且基差偏強(qiáng)運(yùn)行，有利于正套，01-05價(jià)差仍可逢低做擴(kuò)。
結(jié)論：（1）本周總結(jié)：截止至12月9日，本周在前期供應(yīng)端限氣利好出盡、MTO裝置兌現(xiàn)檢修、傳統(tǒng)下游消費(fèi)需求疲軟的局面下，甲醇期價(jià)走弱約37元/噸左右。供需端來(lái)看，甲醇國(guó)內(nèi)供應(yīng)端增加2.37萬(wàn)噸，新興需求甲醇消費(fèi)量較上周下降約2.19萬(wàn)噸，傳統(tǒng)需求甲醇消費(fèi)量則減少0.87萬(wàn)噸，前期供需端基本平衡的狀態(tài)被打破，形成了供強(qiáng)需弱的格局。庫(kù)存端來(lái)看，內(nèi)地庫(kù)存壓力仍然較大，且在本周訂單量下降的影響下很可能導(dǎo)致下周內(nèi)地庫(kù)存去庫(kù)不足甚至有所累庫(kù)，內(nèi)地現(xiàn)貨壓力較大。港口庫(kù)存壓力相對(duì)較小，已經(jīng)連續(xù)兩周大幅去庫(kù)，對(duì)港口價(jià)格支撐較強(qiáng)。
（2）后期走勢(shì)：①短期來(lái)看，隨著01合約交割臨近，港口基差一直維持在100-130元/噸左右的水平，并沒(méi)有收斂，主要是由于港口庫(kù)存偏低和因海外裝置檢修導(dǎo)致到港量減少對(duì)港口價(jià)格形成強(qiáng)支撐，但是受內(nèi)地價(jià)格重心下移的拖累價(jià)格偏低。因此，如果后期內(nèi)地庫(kù)存的去庫(kù)化效果明顯，現(xiàn)貨壓力減小，內(nèi)地價(jià)格可以持穩(wěn)的話，01合約的價(jià)格基本就能穩(wěn)住，而且多頭有基差保護(hù)，向下的空間就比較有限，短期內(nèi)還是看震蕩為主；②中期來(lái)看，供應(yīng)方面，近幾周煤制甲醇和焦?fàn)t氣制甲醇裝置相繼重啟，2022年初還將有部分延后投放的煤制和焦?fàn)t氣制甲醇新增裝置投產(chǎn)運(yùn)行，同時(shí)1月中旬開(kāi)始天然氣制甲醇裝置也將逐步恢復(fù)，甲醇的整體供應(yīng)端壓力偏大。需求方面，終端需求疲軟，MTO裝置利潤(rùn)虧損幅度過(guò)大、維持歷年低位，即便其韌性較大但全面重啟的可能性仍然較小。傳統(tǒng)下游已進(jìn)入淡季，而且進(jìn)入到春節(jié)后開(kāi)工率將進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，冬奧會(huì)環(huán)保限產(chǎn)也將對(duì)其產(chǎn)生較大影響。再疊加成本端煤炭的悲觀預(yù)期，中期（05合約）仍以偏弱看待。
（6）聚丙烯
價(jià)格情況：截止12月10日，華東拉絲價(jià)格在8150元/噸，周環(huán)比持平；低熔共聚價(jià)格在8675元/噸，周環(huán)比下跌50/噸，低熔共聚與拉絲價(jià)差在500元，略有走弱。近期低熔共聚價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，標(biāo)品拉絲跌幅較大。粉料價(jià)格在8030元/噸，粉粒價(jià)差低位。整體來(lái)看，目前聚丙烯價(jià)格結(jié)構(gòu)是較為扁平化的back結(jié)構(gòu)，基差、1-5價(jià)差相對(duì)較小。
供應(yīng)端：截止12月9日，國(guó)內(nèi)聚丙烯周度開(kāi)工率在89.5%，周環(huán)比略有下跌，但整體處在相對(duì)高位。產(chǎn)量方面，11月聚丙烯月產(chǎn)量在247.856萬(wàn)噸，月環(huán)比增加2.88萬(wàn)噸，同比增加23.017萬(wàn)噸。長(zhǎng)周期來(lái)看，國(guó)內(nèi)聚丙烯處在產(chǎn)能投放周期，22年產(chǎn)能投放壓力仍然較大。但要關(guān)注預(yù)期差，如果裝置投產(chǎn)進(jìn)度偏慢，2205合約或壓力相對(duì)較小，2209合約壓力增大。
需求情況：下游開(kāi)工方面，本周塑編開(kāi)工54%，環(huán)比持平，BOPP開(kāi)工65%，環(huán)比增加1個(gè)百分點(diǎn)；注塑開(kāi)工58%，環(huán)比持平。目前下游開(kāi)工水平變動(dòng)不大，剛需猶在。下游近期新增訂單有限不容樂(lè)觀，目前處于需求淡季，需求有逐步轉(zhuǎn)淡預(yù)期。海外價(jià)格亦是偏弱，出口利潤(rùn)窄幅縮減，出口短期難以明顯向好。
產(chǎn)業(yè)鏈及庫(kù)存情況：原油價(jià)格有所反彈，但上行壓力較大。山東市場(chǎng)丙烯價(jià)格為7550-7600元/噸，較上周同期上漲125元/噸。BOPP方面，BOPP延續(xù)下調(diào)，周內(nèi)成交跌破11000元/噸。企業(yè)裝置開(kāi)工負(fù)荷較為平穩(wěn)。生產(chǎn)企業(yè)以及貿(mào)易商來(lái)看庫(kù)存壓力不大，市場(chǎng)整體供需格局亦是未見(jiàn)明顯矛盾。
（7）PVC
現(xiàn)貨情況：截止12月10日，華東電石法5型現(xiàn)貨價(jià)格在8750元/噸，乙烯法價(jià)格在9450元/噸。華南電石法5型現(xiàn)貨價(jià)格在8800元/噸，乙烯法價(jià)格在9400元/噸。本周東南亞到岸價(jià)降70美元/噸至1450美元/噸，CFR中國(guó)降50美元/噸至1400美元/噸，美國(guó)海灣FAS降150美元/噸至1850美元/噸，印度到岸價(jià)降40美元/噸至1600美元/噸。
供應(yīng)端：截止12月9日，國(guó)內(nèi)PVC整體開(kāi)工負(fù)荷76.55%，環(huán)比下降1.44個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷79.53%，環(huán)比下降0.87個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷65.55%，環(huán)比下降3.56個(gè)百分點(diǎn)。
需求情況：近期不少大廠下調(diào)制品價(jià)格，一方面，成本持續(xù)下跌情況下，制品廠利潤(rùn)有所恢復(fù)，對(duì)終端有讓利空間。另外，通過(guò)制品價(jià)格下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)訂單好轉(zhuǎn)。整體來(lái)看，目前下游需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，終端需求表現(xiàn)一般。華南主要PVC貿(mào)易商周度平均銷(xiāo)售情況較上周略好轉(zhuǎn)，仍處絕對(duì)低位。預(yù)期方面，隨著總量托底政策的逐步落實(shí)，需求或在明年有所回暖。
產(chǎn)業(yè)鏈及庫(kù)存情況：截止12月9日，電石行業(yè)開(kāi)工率78.89%，環(huán)比上升0.01%。烏蘭察布地區(qū)電石檢修較多，預(yù)計(jì)下周檢修結(jié)束后電石整體開(kāi)工繼續(xù)提升。但電石開(kāi)工大幅上升可能性不大，能耗“雙控”對(duì)電石開(kāi)工的限制有持續(xù)影響，寧夏和榆林地區(qū)的負(fù)荷繼續(xù)提升的空間有限。烏海電石價(jià)格在4850元/噸，走環(huán)比略有下挫。截至12月3日，華東及華南樣本倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存15.38萬(wàn)噸，整體壓力不大。
聚烯烴整體行情評(píng)估：外盤(pán)PP、PVC價(jià)格都有所下調(diào)，一方面，供應(yīng)端有所恢復(fù)，另外，海外需求有所轉(zhuǎn)弱，國(guó)內(nèi)面臨原料和制品出口轉(zhuǎn)差的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，政策托底效果仍未顯現(xiàn)，實(shí)際需求一般。供應(yīng)端產(chǎn)能投放預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)行情有一定的壓制作用。預(yù)計(jì)聚烯烴仍將以底部偏弱震蕩為主。
（8）天然橡膠
供應(yīng)端：本周泰國(guó)南部雨水減少、天氣好轉(zhuǎn)，旺產(chǎn)季背景下原料提量迅速，膠水價(jià)格從月初的60泰銖/kg大幅回落至52.5泰銖/kg，杯膠由于工廠采購(gòu)積極性較好，價(jià)格跌幅較小，導(dǎo)致膠水-杯膠價(jià)差明顯收斂。11月中國(guó)天膠進(jìn)口初值約為53萬(wàn)噸，同環(huán)比分別-8.42%/+31.84%，環(huán)比增幅高于市場(chǎng)預(yù)期，東南亞船期推遲情況依然存在且短時(shí)間內(nèi)難有改善，觀察12月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口數(shù)據(jù)是否反映此問(wèn)題。
需求端：本周全鋼胎開(kāi)工率為64.29%，環(huán)比走高1.12個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑8.88個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎開(kāi)工率為63.77%，環(huán)比走高1.32個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑5.55個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)別前期停產(chǎn)廠家恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)整體開(kāi)工拉動(dòng)作用，再加上冬奧會(huì)對(duì)山東輪胎廠的相關(guān)政策安排尚不確定，備庫(kù)需求下短期開(kāi)工上不會(huì)有太大的調(diào)整。但是目前工廠出貨緩慢，成品庫(kù)存不斷累積，在庫(kù)存壓力疊加冬奧會(huì)以及采暖季環(huán)保等外部因素影響下，后期開(kāi)工存在承壓下行的可能。
庫(kù)存：本期青島地區(qū)庫(kù)存至31.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.69%（-0.22萬(wàn)噸），其中一般貿(mào)易庫(kù)存至25.28萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.43%（-0.11萬(wàn)噸），保稅區(qū)庫(kù)存至6.52萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.66%（-0.11萬(wàn)噸）。青島地區(qū)庫(kù)存降速去庫(kù)，年前或難見(jiàn)到累庫(kù)發(fā)生。淺色膠方面，截至12月10日，RU倉(cāng)單量增至17.55萬(wàn)噸（+2.1萬(wàn)噸）。
總結(jié)：短期天膠基本面邊際走弱施壓盤(pán)面，目前價(jià)格已貼近區(qū)間下沿，由于國(guó)內(nèi)混合膠庫(kù)存仍處于下降通道中，支撐其現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺，非標(biāo)期現(xiàn)價(jià)差明顯收窄，接近套利盤(pán)獲利平倉(cāng)位置，盤(pán)面繼續(xù)向下空間有限，短期預(yù)計(jì)行情以寬幅震蕩為主。中長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)層面的利多因素有待進(jìn)一步發(fā)酵，關(guān)注泰南天氣及國(guó)內(nèi)到港情況，維持偏多預(yù)期。。
3、有色金屬板塊
（1）滬銅
供應(yīng)方面：全球現(xiàn)貨供應(yīng)改善
本周三大交易所總庫(kù)存增加，國(guó)內(nèi)華東現(xiàn)貨市場(chǎng)和LME現(xiàn)貨升水均回落至平水附近，顯示近期供應(yīng)出現(xiàn)明顯改善。國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存增加0.5萬(wàn)噸至4.1萬(wàn)噸；社會(huì)庫(kù)存上升0.6萬(wàn)噸至8.6萬(wàn)噸。進(jìn)口銅持續(xù)流入。LME庫(kù)存連降11周后轉(zhuǎn)增0.3萬(wàn)噸至8.2萬(wàn)噸，注冊(cè)倉(cāng)單則繼續(xù)回升至78300噸。三大交易所總庫(kù)存17.6萬(wàn)噸，比去年同期低12.5萬(wàn)噸。
需求方面：需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱
臨近年末下游需求消費(fèi)趨弱，銅材加工企業(yè)開(kāi)工率回落，SMM統(tǒng)計(jì)的精銅桿開(kāi)工率環(huán)比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)至69.2%。北方氣溫下降，來(lái)自工程、房地產(chǎn)終端的訂單持續(xù)下滑，需求進(jìn)入春節(jié)前后的消費(fèi)淡季。另外臨近年末，制造企業(yè)選擇控制資金風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)減少接單量，元旦前采購(gòu)意愿受到抑制。另外華南地區(qū)高升水、全國(guó)多地疫情散發(fā)也抑制需求。
總結(jié)：需求季節(jié)性放緩，銅價(jià)震蕩偏弱
新冠病毒變異毒株奧密克戎雖傳染性強(qiáng)，但毒性較輕，對(duì)市場(chǎng)的影響減弱。國(guó)內(nèi)需求隨著冬季淡季逐漸到來(lái)轉(zhuǎn)弱，同時(shí)環(huán)保問(wèn)題、疫情多點(diǎn)散發(fā)亦抑制下游備貨。全球顯性庫(kù)存回升，國(guó)內(nèi)華東現(xiàn)貨市場(chǎng)及LME均自前期創(chuàng)紀(jì)錄的升水大幅回落至平水附近。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期明年礦產(chǎn)量增加，精銅供應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向充裕。流動(dòng)性方面，美國(guó)11月CPI同比增6.8%創(chuàng)39年新高，市場(chǎng)預(yù)計(jì)下周美聯(lián)儲(chǔ)宣布加快Taper;而國(guó)內(nèi)本周降準(zhǔn)，釋放約1.2萬(wàn)億資金。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作：積極的財(cái)政政策要更注重精準(zhǔn)，適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，穩(wěn)健的貨幣政策保持流動(dòng)性合理充裕。銅價(jià)或因季節(jié)性需求轉(zhuǎn)弱短期有回調(diào)壓力，但預(yù)計(jì)空間有限，因市場(chǎng)對(duì)明年上半年中國(guó)消費(fèi)預(yù)期改善。繼續(xù)關(guān)注全球疫情發(fā)展和主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策走向，以及周內(nèi)公布的中國(guó)11月基建投資、房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)；美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議利率決議。
（2）滬鋁
原料價(jià)格：成本延續(xù)下降
進(jìn)入11月后隨著鋁價(jià)大幅回落，氧化鋁價(jià)格漲勢(shì)受阻，月初開(kāi)始回落，本周延續(xù)跌勢(shì)，貿(mào)易商及下游詢(xún)價(jià)情況仍不理想，成交較為平淡。國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格較前期大幅回落，但與往年相比仍有大幅上漲，市場(chǎng)預(yù)計(jì)煤價(jià)仍有下跌空間。煤炭?jī)r(jià)格回落帶動(dòng)自備電成本走低，共同作用使得電解鋁生產(chǎn)成本回落至19000元/噸附近。預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格持穩(wěn)。本周行業(yè)平均成本繼續(xù)下降。
供應(yīng)方面：國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存下降，LME庫(kù)存反彈
本周5地社會(huì)庫(kù)存下降5.1萬(wàn)噸至85.7萬(wàn)噸，比去年同期高約31.3萬(wàn)噸。LME庫(kù)存上升3.0萬(wàn)噸至91.3萬(wàn)噸，比去年同期低約41.6萬(wàn)噸，LME庫(kù)存自2007年9月以來(lái)低位反彈，注冊(cè)倉(cāng)單持續(xù)上升，供應(yīng)改善。今年以來(lái)電解鋁產(chǎn)能大區(qū)西南地區(qū)（云南、廣西、貴州），西北地區(qū)（新疆、內(nèi)蒙、青海、榆林）等地接連發(fā)布限電、限產(chǎn)、取消電價(jià)優(yōu)惠等政策，能耗雙控政策執(zhí)行力度大，新增產(chǎn)能投放持續(xù)延遲。
需求方面：需求總體穩(wěn)定，臨近年末預(yù)計(jì)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱
本周鋁龍頭下游加工企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比微升，原生、再生合金貢獻(xiàn)增幅。其它鋁板帶、鋁箔、鋁型材等板塊開(kāi)工持穩(wěn)。鋁線纜企業(yè)在前期訂單集中交貨后，產(chǎn)量繼續(xù)下滑。光伏裝機(jī)等大幅上升，拉動(dòng)工業(yè)型材需求，建筑型材企業(yè)訂單逐漸減弱。預(yù)計(jì)隨著年末臨近，同時(shí)冬奧會(huì)、采暖季等事件影響，企業(yè)開(kāi)工率將逐漸轉(zhuǎn)降。
總結(jié)：國(guó)內(nèi)需求預(yù)計(jì)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，鋁價(jià)震蕩偏弱
中國(guó)降準(zhǔn)、現(xiàn)貨需求穩(wěn)定以及全球?qū)π鹿谧儺惒《镜膿?dān)憂緩和支撐鋁價(jià)，但中國(guó)本土疫情增加，以及需求預(yù)計(jì)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱令市場(chǎng)謹(jǐn)慎。動(dòng)力煤，氧化鋁價(jià)格繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)成本端仍有下降空間。本周原生、再生鋁合金企業(yè)開(kāi)工率上升，鋁板帶、鋁箔、鋁型材龍頭企業(yè)開(kāi)工率持穩(wěn)。鋁線纜企業(yè)開(kāi)工率下降，行業(yè)逐漸進(jìn)入淡季。周四SMM8地社會(huì)庫(kù)存較上周四下降5萬(wàn)噸至95.2萬(wàn)噸，但較去年同期高出35.6萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)12月末鋁錠社會(huì)庫(kù)存回落至91萬(wàn)噸附近，較去年同期高30萬(wàn)噸左右。LME庫(kù)存回升，注冊(cè)倉(cāng)單延續(xù)大幅增加，現(xiàn)貨供應(yīng)改善。短期鋁價(jià)預(yù)計(jì)震蕩偏弱，繼續(xù)關(guān)注全球新冠疫情發(fā)展；國(guó)內(nèi)采暖季到來(lái)，冬奧臨近相關(guān)政策對(duì)電解鋁企業(yè)及其原料、輔料企業(yè)的影響。
（3）滬鎳
原料方面：受菲律賓雨季影響，鎳礦庫(kù)存環(huán)比回落，鎳礦價(jià)格持穩(wěn)
鎳礦方面，目前菲律賓雨季影響漸漸顯露，港口庫(kù)持續(xù)存下滑，截至12月10日全國(guó)港口鎳礦庫(kù)存較前一周下降16.4萬(wàn)濕噸至901.4萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.79%，較去年同期同比下降4.18%。鎳礦價(jià)格方面，四季度菲律賓鎳礦出貨量明顯降低，疊加海運(yùn)費(fèi)維持高位，但下游鎳鐵受累于不銹鋼需求走弱價(jià)格下跌，即期成本壓力逐漸顯現(xiàn)，悲觀情緒影響下，詢(xún)貨價(jià)格依舊以平盤(pán)為主，目前主流鎳礦1.5%CIF礦報(bào)價(jià)維持在80-83美元/濕噸。
供應(yīng)方面：鎳鐵供應(yīng)仍偏緊，電解鎳產(chǎn)量持穩(wěn)，全球庫(kù)存持續(xù)回落
鎳鐵方面，11月全國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比上漲3.74%至3.22萬(wàn)鎳噸，增幅有限；同比則下降20.87%，產(chǎn)量情況與往年同期相比較差。電解鎳方面，目前國(guó)內(nèi)煉廠生產(chǎn)保持穩(wěn)定。此外，12月8日印尼青山首條高冰鎳產(chǎn)線順利投產(chǎn)，隨著高冰鎳及濕法項(xiàng)目的投產(chǎn)，硫酸鎳原料供應(yīng)將進(jìn)一步緩解；國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)純鎳庫(kù)存周環(huán)比小幅回落，截至12月10日國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存減少42噸至13554噸，環(huán)比下降0.31%，同比下降52.13%。海外庫(kù)存方面，LME鎳庫(kù)存持續(xù)回落，截至12月10日LME鎳庫(kù)存本周減少3960噸至108630噸，周環(huán)比下降3.52%，同比下降55.37%；
需求方面：硫酸鎳需求下滑預(yù)計(jì)產(chǎn)量回落，不銹鋼利潤(rùn)不佳，部分鋼廠減產(chǎn)
硫酸鎳方面，雖然目前新能源汽車(chē)市場(chǎng)維持高景氣，但三元電池訂單減量，對(duì)主要原料高價(jià)硫酸鎳難以接受，且由于硫酸鎳?yán)麧?rùn)不佳，雙方持續(xù)博弈，多處硫酸鎳廠商于12月進(jìn)行減產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)12月硫酸鎳產(chǎn)量將環(huán)比減少5.15%；不銹鋼方面，由于不銹鋼下游需求不振，且即期利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，多家鋼廠陸續(xù)減產(chǎn)。
總結(jié)：國(guó)內(nèi)需求季節(jié)性放緩，短期鎳維持震蕩偏弱運(yùn)行
目前供給端菲律賓進(jìn)入雨季，預(yù)計(jì)鎳礦后續(xù)供給偏緊。國(guó)內(nèi)能源緊張背景下，鎳鐵大面積復(fù)產(chǎn)預(yù)期較弱。近期印尼青山首條高冰鎳產(chǎn)線投產(chǎn)，但整體在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，對(duì)鎳價(jià)影響有限；需求端不銹鋼廠及硫酸鎳企業(yè)均出現(xiàn)利潤(rùn)不佳停產(chǎn)檢修情況。現(xiàn)階段鎳供需雙弱，全球庫(kù)存持續(xù)下滑。宏觀方面，美國(guó)11月CPI同比增6.8%創(chuàng)39年新高，市場(chǎng)預(yù)計(jì)下周美聯(lián)儲(chǔ)宣布加快Taper;中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作：積極的財(cái)政政策要更注重精準(zhǔn)，適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，穩(wěn)健的貨幣政策保持流動(dòng)性合理充裕。因季節(jié)性需求轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期有回調(diào)的可能，但預(yù)計(jì)回調(diào)空間有限。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注硫酸鎳及鋼廠減產(chǎn)情況以及美聯(lián)儲(chǔ)下周將召開(kāi)的貨幣政策會(huì)議。在全球大通脹背景下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將加快收緊貨幣政策。
（4）不銹鋼
原料方面：因需求不加，原料價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)
鎳鐵方面，鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，且仍有下跌預(yù)期，目前成交價(jià)下調(diào)至1390元/鎳點(diǎn)附近；高碳鉻鐵弱穩(wěn)運(yùn)行，整體不銹鋼成本再度下降；
供應(yīng)方面：部分不銹鋼廠因價(jià)格下跌減產(chǎn)，庫(kù)存周環(huán)比回落
不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格大幅下調(diào)后，出現(xiàn)現(xiàn)金成本虧損情況，部分鋼廠出現(xiàn)停產(chǎn)檢修，目前排產(chǎn)情況來(lái)看12月排產(chǎn)較11月小幅下降，但不排除減產(chǎn)范圍出現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大的可能；庫(kù)存方面，本周市場(chǎng)需求低迷，貿(mào)易商大多低價(jià)出貨，現(xiàn)貨價(jià)格不斷下探。大廠資源價(jià)格也不斷壓低，300系資源消化較為明顯，截至12月9日無(wú)錫、佛山不銹鋼庫(kù)存總量為58.33萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.55%，年同比上升18.46%，其中300系庫(kù)存為40.08萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.93%，年同比回升6.92%。
需求方面：下游需求依舊疲軟，終端汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量11月同比依舊下滑
據(jù)市場(chǎng)反饋，目前不銹鋼市場(chǎng)看弱情緒濃厚，臨近年末市場(chǎng)采購(gòu)心態(tài)不足，無(wú)采購(gòu)意愿，且價(jià)格持續(xù)下跌，市場(chǎng)成交不佳；終端消費(fèi)方面，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)來(lái)看，11月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別達(dá)到258.5萬(wàn)輛和252.2萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)10.9%和8.1%，同比下降9.3%和9.1%。
總結(jié)：不銹鋼仍維持弱勢(shì)震蕩運(yùn)行
目前原料端價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，供給端不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格大幅下調(diào)后，出現(xiàn)現(xiàn)金成本虧損情況，部分鋼廠出現(xiàn)停產(chǎn)檢修，下游需求持續(xù)疲軟，且海外新冠疫情帶來(lái)諸多不確定性，預(yù)計(jì)短期不銹鋼仍維持震蕩偏弱運(yùn)行。后續(xù)仍需關(guān)注全球疫情，鋼廠停、復(fù)產(chǎn)動(dòng)態(tài)，各地限電政策情況，以及市場(chǎng)庫(kù)存和不銹鋼原料端的成本變動(dòng)情況。
4、農(nóng)產(chǎn)品
（1）玉米
供應(yīng)端：玉米現(xiàn)貨價(jià)漲跌互現(xiàn)，因?yàn)榻衲暧衩變r(jià)格比去年要出很多，所以農(nóng)戶(hù)惜售。不過(guò)今年過(guò)節(jié)較早，農(nóng)戶(hù)有還貸和套現(xiàn)的需求，預(yù)計(jì)十二月下半月將迎來(lái)集中上市。但由于今年玉米的種植成本較高，疊加下游企業(yè)庫(kù)存較低和春節(jié)前有備貨需求，盤(pán)面下方空間有限。
需求端：深加工方面，玉米淀粉從供需偏緊格局逐漸轉(zhuǎn)為寬松，截至12月3日，全國(guó)玉米加工總量為 64.08 萬(wàn)噸，較上周玉米用量增加 0.72 萬(wàn)噸；周度全國(guó)玉米淀粉產(chǎn)量為 34.59 萬(wàn)噸，較上周產(chǎn)量增加 0.68 萬(wàn)噸。開(kāi)機(jī)率為 69.14%；較上周上調(diào) 1.36%。深加工總體消耗量不斷增加，玉米深加工周度消耗量為120.2萬(wàn)噸，較上周增加2.7萬(wàn)噸。飼料需求方面，生豬正處于去產(chǎn)能、淘汰母豬的階段，且飼料配方不斷優(yōu)化，玉米需求正在慢慢減少。
觀點(diǎn)：資金移倉(cāng)05合約，而現(xiàn)貨價(jià)對(duì)01合約影響較大，重點(diǎn)關(guān)注十二月中下旬季節(jié)性銷(xiāo)售壓力和下游建庫(kù)的購(gòu)銷(xiāo)博弈。建議01合約可以逢高做空，而05合約單邊建議觀望。
（2）豆粕
國(guó)外方面：12月10日凌晨的USDA供需報(bào)告基本于上月一致，利空不及預(yù)期，豆粕近期兩日強(qiáng)勢(shì)上漲。疊加巴拿馬運(yùn)河有所擁堵，阻礙美豆出口，市場(chǎng)有所炒作。
國(guó)內(nèi)方面：11月進(jìn)口大豆到港量預(yù)估為800萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)偏緊格局有所緩解。截至12月3日當(dāng)周，111家油廠大豆實(shí)際壓榨量為189.19萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.42%，同比增加21.36%，開(kāi)機(jī)率為65.76%，前一周開(kāi)機(jī)率為70.27%，去年同期為55.29%。
短期，下游需求偏弱，豬飼料產(chǎn)量和生豬存欄有所下降。中長(zhǎng)期，臨近元旦與春節(jié)，下游將提前備貨，但考慮到生豬存欄處于歷史高位，且位于淘汰能繁母豬從而去產(chǎn)能的階段，在飼料替代背景下，生豬的需求增長(zhǎng)對(duì)飼料需求的影響不大，難以支撐豆粕。
觀點(diǎn)：重點(diǎn)關(guān)注南美天氣以及美國(guó)出口量。短期豆粕預(yù)計(jì)以震蕩偏強(qiáng)為主，中期若南美大豆不受拉尼娜干旱天氣影響，將震蕩偏弱。
（3）白糖
本周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價(jià)格維持穩(wěn)定，2021年12月10日廣西南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5750元/噸，較上周持平。
主要觀點(diǎn)：
國(guó)內(nèi)方面：截至12月10日，廣西累計(jì)61家糖廠開(kāi)榨，壓榨量逐漸進(jìn)入高峰，新糖供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)，疊加上榨季偏高的陳糖結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存以及近兩個(gè)月80萬(wàn)噸以上的月均食糖進(jìn)口量，國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)在當(dāng)前以及未來(lái)一段時(shí)間都是充裕的；雖說(shuō)12月-1月中旬是國(guó)內(nèi)下游廠商備貨的旺季，但預(yù)計(jì)對(duì)糖價(jià)的支撐力度較為有限。
國(guó)際方面：巴西進(jìn)入壓榨末期，預(yù)計(jì)巴西中南部最終食糖產(chǎn)量為3200萬(wàn)噸左右，因當(dāng)前國(guó)際原白糖價(jià)差處于低位，加工糖廠利潤(rùn)難以打開(kāi)，巴西原糖出口偏少，巴西國(guó)內(nèi)食糖庫(kù)存依然處于歷史中位偏高水平。另外北半球主產(chǎn)國(guó)已相繼開(kāi)啟新榨季壓榨進(jìn)程，截至2021年11月底，印度產(chǎn)糖472.1萬(wàn)噸，，同比增加41.9萬(wàn)噸，增幅達(dá)9.74%；泰國(guó)預(yù)計(jì)新榨季食糖產(chǎn)量將恢復(fù)至1000萬(wàn)噸左右，食糖出口量將較上榨季增長(zhǎng)一倍。結(jié)合南北半球主產(chǎn)國(guó)的情況，我們認(rèn)為在明年4月份巴西新榨季開(kāi)啟之前，全球食糖貿(mào)易流出現(xiàn)短缺的概率并不高，預(yù)計(jì)國(guó)際原糖短期較難逾越20美分。
綜上，不管?chē)?guó)際方面還是國(guó)內(nèi)方面，短中期均缺乏強(qiáng)有力的向上的驅(qū)動(dòng)因素，且隨著國(guó)內(nèi)新糖上市逐步增多，國(guó)內(nèi)供需將進(jìn)一步趨于寬松，雖然進(jìn)口糖成本及報(bào)價(jià)仍然偏高，但對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)的支撐力度將會(huì)弱化，操作上建議逢反彈做空鄭糖2205合約。
（4）雞蛋
本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨小幅下跌，12月10日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價(jià)為4.64元/斤，較上周下跌0.43%。
本周淘汰雞情況：淘汰雞出欄量1818萬(wàn)只，環(huán)比增長(zhǎng)249萬(wàn)只，同比減少660萬(wàn)只；淘汰雞出欄平均日齡504天，較上周同期延后4天，較去年同期延后52天。
本周雞蛋庫(kù)存：生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存天數(shù)1.16天，環(huán)比下降1.70%，同比下降25.16%；流通環(huán)節(jié)庫(kù)存天數(shù)0.93天，環(huán)比下降2.11%，同比下降8.82%。
主要觀點(diǎn)：
現(xiàn)貨端，本周市場(chǎng)需求一般，銷(xiāo)區(qū)銷(xiāo)量小幅增加，生產(chǎn)及流通環(huán)節(jié)庫(kù)存下降，當(dāng)前雞蛋處于供需僵持的狀態(tài)，短期價(jià)格向上和向下的空間均不大，不過(guò)臨近元旦春節(jié)，雞蛋需求或?qū)⒃黾?，后期現(xiàn)貨價(jià)格有上調(diào)可能。
期貨端，補(bǔ)欄方面，由于飼料成本高企，養(yǎng)殖單位前期補(bǔ)欄積極性一般，夏季雞苗補(bǔ)欄水平偏低，不過(guò)隨著蛋價(jià)走高，9月后補(bǔ)欄量開(kāi)始呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)；淘雞方面，由于待淘老雞數(shù)量減少，國(guó)慶后養(yǎng)殖端有壓欄跡象，不過(guò)隨著春節(jié)前高淘期來(lái)臨，淘雞出欄量或?qū)⒅鸩皆鲩L(zhǎng)。對(duì)于后期蛋價(jià)的判斷，我們認(rèn)為因夏季補(bǔ)欄水平偏低或?qū)е旅髂?月前新開(kāi)產(chǎn)壓力不大，且對(duì)應(yīng)的淘汰雞為20年8月之前的補(bǔ)欄雞苗，數(shù)量偏高，預(yù)計(jì)春節(jié)前雞蛋供應(yīng)仍然偏少，再加上節(jié)前備貨需求提振，預(yù)計(jì)12月-1月中旬雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)維持高位震蕩格局，不過(guò)因9月后雞苗補(bǔ)欄量持續(xù)增長(zhǎng)以及后期可淘汰老雞數(shù)量大幅下降令我們對(duì)明年春節(jié)后的蛋價(jià)表現(xiàn)并不樂(lè)觀，策略方面建議逢反彈做空雞蛋03合約。
（5）生豬
本周現(xiàn)貨情況：本周全國(guó)外三元生豬價(jià)格大幅下跌，12月10日?qǐng)?bào)16.55元/公斤，較上周同期下跌6.4%。
主要觀點(diǎn)：
因生豬現(xiàn)貨價(jià)格反彈，近兩個(gè)月壓欄現(xiàn)象增多，大豬存欄已連續(xù)兩個(gè)月增長(zhǎng)，出欄體重也再度回到高位，臨近冬至，養(yǎng)殖端出欄積極性增強(qiáng)，部分規(guī)模場(chǎng)開(kāi)始降重出欄，生豬出欄壓力逐步抬升，再加上市場(chǎng)對(duì)明年3、4月行情一致性悲觀，養(yǎng)殖戶(hù)可能會(huì)將明年3、4月出欄的生豬提前至春節(jié)前后出欄。從期貨層面來(lái)看，目前盤(pán)面較現(xiàn)貨貼水較高，預(yù)期已提前在盤(pán)面得到反映，因此不建議過(guò)分追空，01合約主要還是關(guān)注現(xiàn)貨后期的走勢(shì)，若現(xiàn)貨下跌幅度能超預(yù)期，那么01合約結(jié)合交割上的劣勢(shì)，下方或許還有空間，操作思路以反彈拋空為主。
（6）蘋(píng)果
本周現(xiàn)貨情況：本周蘋(píng)果現(xiàn)貨價(jià)格維持穩(wěn)定，山東棲霞市場(chǎng)蘋(píng)果批發(fā)價(jià)報(bào)3.2元/斤，較上周持平；陜西洛川市場(chǎng)報(bào)價(jià)3.1元/斤，較上周持平。
主要觀點(diǎn)：本周蘋(píng)果期價(jià)震蕩上漲，尤其周五漲幅較大，主力01合約周五收盤(pán)價(jià)為8189元，較上周五上漲226元，基本收復(fù)上周的跌幅，期價(jià)再度沖擊8200元關(guān)口。目前市場(chǎng)主要的利好還是新季蘋(píng)果偏低的優(yōu)果率，一方面導(dǎo)致進(jìn)入冷庫(kù)的好貨減少，今年冷庫(kù)庫(kù)存較去年大幅下降；另一方面也將抬升倉(cāng)單成本，這就奠定了新季蘋(píng)果強(qiáng)勢(shì)的格局，后市蘋(píng)果走勢(shì)至少是易漲難跌。不過(guò)從近期走勢(shì)來(lái)看，8200元附近是一個(gè)技術(shù)性的壓力位，是多空反復(fù)爭(zhēng)奪的關(guān)鍵位，如下周一舉突破則多單可繼續(xù)持有，如有承壓跡象，則建議此前的多單可適當(dāng)減倉(cāng)，或者暫時(shí)離場(chǎng)觀望，找機(jī)會(huì)在逢低做多。
（7）紅棗
本周現(xiàn)貨情況：本周紅棗現(xiàn)貨價(jià)格保持不變，新疆市場(chǎng)一級(jí)紅棗市場(chǎng)價(jià)報(bào)6.63元/斤，較上周持平。
主要觀點(diǎn)：本周紅棗期價(jià)收出五連陰，尤其周四周五跌幅較大，最終主力05合約周五收盤(pán)價(jià)為15465元，較上周五下跌1810元。本周紅棗期價(jià)大幅下跌符合我們此前的預(yù)期，下跌原因在上周也詳細(xì)分析過(guò)。在本周之前紅棗市場(chǎng)存在兩個(gè)不合理之處：一、期現(xiàn)基差過(guò)大，也就是期價(jià)脫離基本面；二、遠(yuǎn)近合約價(jià)差過(guò)大，存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間。但這種不合理之處遲早會(huì)得到修正，第一點(diǎn)會(huì)吸引現(xiàn)貨商進(jìn)行期現(xiàn)套利，因此11月份以來(lái)紅棗倉(cāng)單大幅增加；第二點(diǎn)會(huì)吸引資金進(jìn)行買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)的套利，所以本周遠(yuǎn)月合約的跌幅遠(yuǎn)大于近月合約。經(jīng)過(guò)本周的下跌之后，期現(xiàn)價(jià)差和遠(yuǎn)近合約價(jià)差均有所回歸，但還沒(méi)有回歸到合理范圍。因此，我們預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間紅棗期價(jià)仍有下跌空間，預(yù)計(jì)紅棗主力05合約目標(biāo)看至14000元下方，05-01合約的價(jià)差看至600元以?xún)?nèi)。不過(guò)需要注意的是經(jīng)過(guò)本周的大幅下跌之后，短期內(nèi)或存在技術(shù)性反彈的可能，如果倉(cāng)位較重可適當(dāng)空單減倉(cāng)，如倉(cāng)位較輕可適當(dāng)趁反彈加空。
（8）花生
本周現(xiàn)貨情況：本周花生米價(jià)格維持不變，山東花生米進(jìn)廠價(jià)報(bào)8200元/噸，較上周持平，河北花生米進(jìn)廠價(jià)報(bào)8200元/噸，較上周持平，河南花生米進(jìn)廠價(jià)報(bào)8300元/噸，較上周持平。
主要觀點(diǎn)：本周花生期價(jià)延續(xù)下跌的走勢(shì)，主力01合約周五收盤(pán)價(jià)為7932，較上周五下跌196元，連續(xù)三周下跌。目前花生基本面總體偏空，2021/22年度，花生市場(chǎng)不管是全球市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總體都是呈現(xiàn)供大于求的格局。尤其是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，產(chǎn)量連續(xù)7年增長(zhǎng)，而消費(fèi)卻5年來(lái)首降，大量質(zhì)好價(jià)低的非洲花生進(jìn)口沖擊，花生油需求疲軟令油廠收購(gòu)積極性不高（疫情的好轉(zhuǎn)對(duì)花生油消費(fèi)利空），這對(duì)國(guó)內(nèi)花生價(jià)格形成中長(zhǎng)期的利空。不過(guò)經(jīng)過(guò)本周的下跌之后，期貨已經(jīng)貼水現(xiàn)貨，短期內(nèi)期價(jià)繼續(xù)下跌的動(dòng)力可能不足。預(yù)計(jì)花生期價(jià)后市或?qū)⑷鮿?shì)震蕩，操作上以反彈逢高做空為主。
（9）菜粕
國(guó)外方面：目前全球油籽供應(yīng)依舊緊張，上周五備受關(guān)注的加拿大統(tǒng)計(jì)局產(chǎn)量報(bào)告顯示，由于遭遇嚴(yán)重旱情，該國(guó)2021年油菜籽產(chǎn)量料減少35.4%至1260萬(wàn)噸，較上次預(yù)測(cè)再次下調(diào)20萬(wàn)噸，為14年來(lái)最低水平。
國(guó)內(nèi)方面：近期自來(lái)水及蒸汽短缺主要影響東莞菜籽加工廠產(chǎn)能，短期事件性沖擊引發(fā)的市場(chǎng)情緒波動(dòng)已帶動(dòng)近兩日廣東地區(qū)菜粕、豆粕價(jià)格上漲。
觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)在供應(yīng)形勢(shì)日益寬松的背景下，菜粕中長(zhǎng)期將延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。過(guò)低的豆菜粕價(jià)差將使得菜粕需求減少，豆粕的性?xún)r(jià)比提高。建議可以加倉(cāng)05豆菜粕套利。
5、宏觀衍生品期貨
（1）宏觀策略
本周股指震蕩上行，市場(chǎng)人氣改善，降準(zhǔn)刺激以及人民幣升值助推近期行情。12月以來(lái)，人民幣快速升值帶動(dòng)北向資金大幅凈流入，人民幣升值和美元走強(qiáng)階段性共存。周四央行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，若人民幣匯率出現(xiàn)回調(diào)，對(duì)北向資金或有所影響。11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，房地產(chǎn)行業(yè)利空逐步消化，政策底已經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)前寬松預(yù)期升溫，新基建等政策或逐步落地，向市場(chǎng)傳達(dá)積極信號(hào)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)先抑后揚(yáng)，股債有望迎來(lái)跨年行情。
（2）國(guó)債期貨
本周資金利率保持平穩(wěn)，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上實(shí)施凈回籠，實(shí)現(xiàn)凈回籠1800億；11月有10000億MLF到期，央行于11-15日進(jìn)行了全額續(xù)做。11月19日央行發(fā)布第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告；在經(jīng)濟(jì)的判斷上，央行要比二季度更謹(jǐn)慎，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的看法從“前景改善”變?yōu)椤皬?fù)蘇動(dòng)能趨緩”；對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，央行明確指出“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的難度加大”。二季度央行強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)“經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不穩(wěn)固，不均衡”，即經(jīng)濟(jì)主要是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而三季度央行指出“經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展面臨一些階段性、結(jié)構(gòu)性、周期性因素制約”，即周期性與結(jié)構(gòu)性問(wèn)題疊加。一般來(lái)說(shuō)，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)性政策，而疊加周期性問(wèn)題，則需要總量政策。在流動(dòng)性的要求上，有兩個(gè)明顯的變化。一是刪去了“堅(jiān)決不搞‘大水漫灌’”的表述；二是刪去了“管好貨幣總閘門(mén)”的表述。前者對(duì)應(yīng)的是銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性，可能指向的是地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)偏高與穩(wěn)信貸背景下，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性需要保持相對(duì)充裕偏松；后者對(duì)應(yīng)的是信用社融，可能指向的是產(chǎn)業(yè)政策保供取得成效與需求進(jìn)一步下行后，資源品價(jià)格得到控制，通脹對(duì)信用政策的掣肘減弱，未來(lái)央行在穩(wěn)信用層面會(huì)更為積極。
11月進(jìn)口表現(xiàn)較強(qiáng)，環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)17.7%，同比增長(zhǎng)31.7%。由于同期內(nèi)需高頻數(shù)據(jù)依然是弱勢(shì)企穩(wěn)，這一表現(xiàn)有些超預(yù)期。11月CPI同比漲幅擴(kuò)大至2.3%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，主要是環(huán)比繼續(xù)上漲疊加同年同期低基數(shù)。11月CPI環(huán)比上漲0.4%，其中主要貢獻(xiàn)是食品，食品價(jià)格環(huán)比上漲2.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI環(huán)比約0.4個(gè)百分點(diǎn)。食品中豬肉又是一個(gè)主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，豬肉由10月的環(huán)比-2.0%躍升為11月的環(huán)比12.2%。11月PPI同比上漲12.9%，漲幅比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平。PPI上行動(dòng)能有初步弱化，11月PPI環(huán)比由前值的2.5%變?yōu)榱阍鲩L(zhǎng)。11月社會(huì)融資增量2.61萬(wàn)億元，比上年同期多增4786億元；社會(huì)融資存量同比增速10.1%，較10月小幅上升0.1個(gè)點(diǎn)，其中人民幣貸款和非標(biāo)偏弱，企業(yè)債券和政府債券融資有所改善。人民幣貸款新增1.3萬(wàn)億元，是2018-2020年同期的次低值，大部分分項(xiàng)均有所收縮，主要源于實(shí)體融資需求偏弱。M2同比增長(zhǎng)8.5%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。
近幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，未來(lái)一兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力。央行對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的趨于謹(jǐn)慎，并在政策應(yīng)對(duì)上可能加大流動(dòng)性投放及信用增加。央行決定于12月15日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金1.2萬(wàn)億；并于12月7日起下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款25個(gè)基點(diǎn)。降準(zhǔn)兌現(xiàn)后短期難有更大的利多預(yù)期，后期10年期國(guó)債利率下行空間有限，10年期國(guó)債利率大概率保持低位波動(dòng)；策略上10年期國(guó)債期貨主力合約建議逢高了結(jié)頭寸。
（3）股指期貨
本周滬指震蕩走高，創(chuàng)業(yè)板指小幅收跌，具體來(lái)看：滬指漲1.63%，深證成指漲1.47%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.34%，滬深300漲3.14%，中證500漲0.06%，上證50漲4.1%。本周市場(chǎng)風(fēng)格有所切換，大消費(fèi)以及大金融板塊走強(qiáng)，成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)低迷。食品飲料、非銀金融、銀行等板塊表現(xiàn)較好，帶動(dòng)IH大幅走高。本周IF2112漲3.56%，IH2112 漲4.42%，IC2112 漲0.6%，截至周五，IF2112升水17.88點(diǎn)，IC2112升水15.35點(diǎn)，IH2112升水9.77點(diǎn)。
近期人民幣升值提高了A股對(duì)外資吸引力，帶動(dòng)北向資金連續(xù)凈流入，本周北向資金合計(jì)凈流入488.34億元，其中周四大幅凈流入216.56億元，本周主要加倉(cāng)食品飲料、非銀金融、銀行，減倉(cāng)通信、煤炭、有色金屬。周四晚間央行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將在一定程度上緩解人民幣的升值壓力，或?qū)⒂绊懕毕蛸Y金后續(xù)流入節(jié)奏。截至周四，本周融資余額減少5.83億元，主要加倉(cāng)食品飲料、非銀金融，減倉(cāng)電力設(shè)備、有色金屬。截至周四，本周新成立偏股型基金合計(jì)379.70億份，較上周大幅增加。
11月末社融同比增長(zhǎng)10.1%，小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，政府債券和企業(yè)債券對(duì)社融增速回升形成主要支撐。11月份，人民幣貸款增加1.27萬(wàn)億元，同比少增1605億元，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款形成主要拖累，票據(jù)沖量現(xiàn)象依然存在，顯示實(shí)體融資需求依然偏弱。居民中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)改善，在房地產(chǎn)政策邊際松動(dòng)后，前期積壓的房貸開(kāi)始發(fā)放。周一降準(zhǔn)消息落地后，市場(chǎng)對(duì)寬信用預(yù)期升溫，疊加人民幣升值帶動(dòng)外資大幅凈流入，市場(chǎng)情緒得以提振，金融地產(chǎn)等低估值板塊和大消費(fèi)板塊本周表現(xiàn)較好，IH和IF階段性走強(qiáng)。政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，后續(xù)密切關(guān)注即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議傳遞的政策信號(hào)。預(yù)計(jì)指數(shù)近期處于震蕩偏強(qiáng)格局，短線逢回調(diào)做多為主。
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