『導語』

“國聯(lián)證券+民生證券”重組案邁出決定性一步，開啟跨越式發(fā)展新篇章，未來，兩家公司將實現(xiàn)業(yè)務(wù)的深度融合，提升綜合金融服務(wù)能力，為我國經(jīng)濟社會的高質(zhì)量發(fā)展貢獻更大的力量?？毓晒蓶|國聯(lián)集團表示，將深入貫徹落實中央金融工作會議精神，穩(wěn)妥有序推進民生證券與國聯(lián)證券的整合，始終堅持市場化機制和發(fā)展方向，充分發(fā)揮國有股東資源優(yōu)勢、民生證券業(yè)務(wù)特色優(yōu)勢和人才資源優(yōu)勢，實現(xiàn)“1+1>2”目標。

『正文』

12月27日晚間，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布了《關(guān)于同意國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金注冊、核準國聯(lián)證券股份有限公司和民生證券股份有限公司變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實際控制人等的批復》，這意味著，“國聯(lián)證券+民生證券”合并整合進入正式實施階段。

2023年3月15日，國聯(lián)集團通過競拍方式取得民生證券34.71億股，今年4月26日，國聯(lián)證券發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項的停牌公告表示，公司擬發(fā)行股份收購民生證券控制權(quán)，正式開啟與民生證券重組大幕，歷時8個月，收到證監(jiān)會批復，同意公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金的注冊申請。自新“國九條”后，“國聯(lián)+民生”拔得這一輪證券公司并購潮的頭籌。

此次重組不僅是對中央金融工作會議精神的積極響應(yīng)，也是對新“國九條”等政策要求的貫徹落實。國聯(lián)證券與民生證券的整合，旨在打造一家業(yè)務(wù)特色鮮明、市場排名前列、具有較強競爭力的大型證券公司，以更好地服務(wù)經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展?？毓晒蓶|國聯(lián)集團多次表態(tài)，將深入貫徹落實中央金融工作會議精神，按照中國證監(jiān)會批復要求，穩(wěn)妥有序推進民生證券與國聯(lián)證券的整合，始終堅持市場化機制和發(fā)展方向，充分發(fā)揮國有股東資源優(yōu)勢、民生證券業(yè)務(wù)特色優(yōu)勢和人才資源優(yōu)勢，實現(xiàn)“1+1>2”目標，不斷提升綜合金融服務(wù)能力。

國聯(lián)集團還稱，投資民生證券一是貫徹落實長三角一體化發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措，擬打造無錫-上海兩地協(xié)同發(fā)展平臺，更好對接長三角金融、科創(chuàng)、產(chǎn)業(yè)資源，助力無錫打造上海大都市圈戰(zhàn)略支點城市；二是發(fā)揮金融支撐功能服務(wù)地方發(fā)展的有效途徑，有效支持地方招引培育優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，幫助企業(yè)通過上市等途徑提升價值，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

從交易所審核的角度來看，“國聯(lián)證券+民生證券”是新“國九條”后首單券商并購重組過會項目。長遠來看，將為我國資本市場的長遠發(fā)展注入新的活力，推動行業(yè)整體競爭力的提升，優(yōu)化資源配置，促進市場健康發(fā)展。

躋身頭部券商序列更進一步

業(yè)內(nèi)較為一致的觀點是，國聯(lián)證券未來躋身頭部券商序列更進一步，在規(guī)模、質(zhì)量和效益上實現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)，迅速提升行業(yè)地位和綜合競爭力。國聯(lián)證券吸收兼并后大幅提升凈資本與綜合實力，為長期發(fā)展蓄勢，公司資產(chǎn)規(guī)模、歸母凈利潤均有增長，有利于提高抗風險能力和持續(xù)經(jīng)營能力，提升資產(chǎn)質(zhì)量和整體經(jīng)營業(yè)績。

近年來，國聯(lián)證券在無錫市委市政府、國聯(lián)集團的大力支持下，開啟市場化改革，2019年以來，國聯(lián)證券業(yè)務(wù)實力持續(xù)增強，資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力同步提升，各項業(yè)務(wù)行業(yè)排名顯著提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為均衡。2023年公司營收、歸母凈利潤分別為30億元、6.7億元，4年年復合增速分別為16%、7%，增速行業(yè)排名分別為上市券商第6、第17名?？偼顿Y收益（投資凈收入+公允變動）、投行業(yè)務(wù)、資管凈收入，經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入4年年復合增速分別為30%、19%、62%、9%，增速為上市券商第1、2、2、15名。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021-2023年國聯(lián)證券、民生證券的主要指標排名在40位左右，整體實力相當。若簡單相加，合并后公司總資產(chǎn)將達約1500億元，各項主要業(yè)務(wù)指標排名有望大幅提升至前20位。

本次交易將促進兩家公司業(yè)務(wù)渠道、客戶資源和產(chǎn)品服務(wù)優(yōu)化融合，強弱業(yè)務(wù)實現(xiàn)互補，在提升綜合資本實力的同時，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，降低營業(yè)成本，提升運營效率。具體來看，在業(yè)務(wù)層面集中有四個方面的提升：

1.投行業(yè)務(wù)的飛躍：2024年1月至9月，滬深北交易所共審議通過35單IPO項目，涉及保薦機構(gòu)19家，其中民生證券過會項目2單，排名并列第三。合并后的新公司將迅速增強投行及股權(quán)投資的實力，拓展客戶群體資源。此外，借助“科八條”、“并購六條”的政策東風，國聯(lián)證券與民生證券的合并將大力發(fā)展并購重組業(yè)務(wù)，加固投資銀行業(yè)務(wù)優(yōu)勢，更好助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

2.財富管理與資產(chǎn)管理的深化：國聯(lián)證券在財富管理、資產(chǎn)管理方面的優(yōu)勢，與民生證券的業(yè)務(wù)特色相結(jié)合，將實現(xiàn)業(yè)務(wù)的深度融合，為客戶提供更加個性化、差異化的資產(chǎn)配置方案。

3.區(qū)域布局的優(yōu)化：整合后的公司將實現(xiàn)區(qū)域互補，提升財富客戶規(guī)模，更好地滿足客戶需求，提升整體競爭力。全國網(wǎng)點布局上，民生證券全國有38家分公司，44家營業(yè)部，重點覆蓋河南地區(qū)，國聯(lián)證券全國有16家分公司，83家營業(yè)部，在無錫及蘇南地區(qū)具有較強的市場影響力和較高的市場占有率，區(qū)域互補優(yōu)勢明顯。

4.金融市場業(yè)務(wù)的拓展：國聯(lián)證券在固定收益及衍生品業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢，將與民生證券的業(yè)務(wù)形成互補，推動雙方在資金、人才、業(yè)務(wù)等方面實現(xiàn)最優(yōu)配置。在研究業(yè)務(wù)方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，國聯(lián)及民生今年上半年傭金市占率及排名逆勢增長強勁，通過整合雙方的研究優(yōu)勢，可以為不同需求的客戶提供更加定制化的研究服務(wù)。

整體而言，國聯(lián)證券在財富管理、資產(chǎn)管理、衍生品等方面形成競爭優(yōu)勢，而民生證券在“投資+投行+投研”方面探索出增長新引擎。值得關(guān)注的是，國聯(lián)證券與民生證券在區(qū)域布局和業(yè)務(wù)上存在互補性。

打造長三角一體化發(fā)展“新樣本”

最終整合后，國聯(lián)集團為公司控股股東，無錫國資委為公司實際控制人，交易不會導致上市公司控制權(quán)變更。根據(jù)2023年數(shù)據(jù)，江蘇產(chǎn)業(yè)集群數(shù)位列全國第一，無錫入圍產(chǎn)業(yè)集群數(shù)量前十名，國聯(lián)和民生成功整合后，在服務(wù)區(qū)域企業(yè)方面更具優(yōu)勢，有利于進一步提升盈利能力和抗風險能力。基于此，本次的合并也將打造長三角一體化發(fā)展“新樣本”。

國聯(lián)集團此前表示，集團戰(zhàn)略投資民生證券，并獲批成為第一大股東，對集團發(fā)展意義重大，得到了無錫市委市政府的大力支持，是國聯(lián)集團積極融入長三角一體化國家發(fā)展戰(zhàn)略，打造無錫-上海兩地協(xié)同發(fā)展平臺，更好對接長三角金融、科創(chuàng)、產(chǎn)業(yè)資源的重要舉措，通過強化資源整合和業(yè)務(wù)協(xié)同，推動優(yōu)勢互補，有助于國聯(lián)集團做大做強做優(yōu)。

作為控股股東，國聯(lián)集團表示，將全面落實無錫市委市政府部署要求，強化與上海優(yōu)勢資源的對接合作，深耕長三角，共育新產(chǎn)業(yè)，不斷提升高質(zhì)量發(fā)展水平，助力錫滬兩地協(xié)同發(fā)展。近年來，國聯(lián)集團充分發(fā)揮國有企業(yè)應(yīng)有擔當和特色優(yōu)勢，持續(xù)拓展在上海的多維合作布局，目前在上海地區(qū)的管理資產(chǎn)規(guī)模已超1300億元，產(chǎn)業(yè)合作項目超260億元。集團將加快創(chuàng)新步伐，加強區(qū)域協(xié)同合作助力錫滬兩地創(chuàng)新策源和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

國聯(lián)證券也表示，未來將緊緊圍繞無錫市“創(chuàng)新驅(qū)動”核心戰(zhàn)略和“產(chǎn)業(yè)強市”主導戰(zhàn)略，通過提升金融平臺能級、優(yōu)化金融服務(wù)供給、提升金融服務(wù)水平，更加有力支持地方培育優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，牽引落地重大產(chǎn)業(yè)項目，加快無錫“465”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)，加速地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

并購進程穩(wěn)、速度快成為鮮明特點

自90年代以來，我國證券行業(yè)先后經(jīng)歷了四次并購浪潮：分業(yè)經(jīng)營、綜合治理、“一參一控”、市場化并購。整體來看，券商間并購旨在實現(xiàn)擴大版圖、提升實力、做強做優(yōu)的目標，并購整合進一步提升行業(yè)集中度，差異化、多元化經(jīng)營成為證券公司打造競爭優(yōu)勢的必然選擇。在政策支持和引導下，如今，證券行業(yè)正式迎來第五輪并購浪潮。

可以看到，年內(nèi)證券業(yè)并購案例推進中的共有7起，地方國資已成為并購重組的重要力量。同一實控人旗下的券商股權(quán)關(guān)系更明確、企業(yè)文化融合度較好、合并重組流程相對更為通暢，控股股東可以通過整合內(nèi)部券商資源，形成集團化經(jīng)營，更好地服務(wù)國家戰(zhàn)略。

證券行業(yè)并購重組步伐已明顯加快，尤其是進入12月份，正在推進的“國君+海通”、“西部+國融”、“國信+萬和”以及“浙商+國都”都取得了實質(zhì)性進展?！皣?lián)證券+民生證券”是當中推進速度較快的一案。復盤這樁并購案，進程穩(wěn)、速度快成為鮮明特點。

籌劃階段：2024年4月25日，國聯(lián)證券發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項的停牌公告，標志著兩家證券公司的重組整合正式拉開序幕。

預案公布：2024年5月15日，國聯(lián)證券披露重大資產(chǎn)重組預案并發(fā)布復牌公告。國聯(lián)證券擬發(fā)行A股股份購買民生證券100%股份（后調(diào)整為99.26%），并募集不超過20億元（含本數(shù)）配套資金。

草案出爐：2024年8月，國聯(lián)證券發(fā)布《國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書（草案）》，公告稱上市公司擬通過發(fā)行A股股份方式購買民生證券99.26%股份，并募集配套資金，為“國聯(lián)證券+民生證券”整合重組按下加速鍵。

審核通過：2024年9月27日，合并事項獲上海證券交易所受理。12月17日，國聯(lián)證券發(fā)布公告稱，公司發(fā)行A股股份購買民生證券99.26%股份并募集配套資金獲上海證券交易所重組委審核通過。不到3個月時間，國聯(lián)民生重組方案即獲交易所審核通過，成為新“國九條”后首單券商并購重組過會項目。

同意注冊：2024年12月27日晚間，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布了《關(guān)于同意國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金注冊、核準國聯(lián)證券股份有限公司和民生證券股份有限公司變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實際控制人等的批復》，這意味著，“國聯(lián)證券+民生證券”合并整合進入正式實施階段。

國聯(lián)與民生證券公司重組整合最終獲批，被視為監(jiān)管層支持和鼓勵券商通過并購重組方式打造一流投資銀行的標志性事件，也是滬錫兩地共同打造的長三角一體化發(fā)展的示范性案例，是兩地聯(lián)合落實長三角一體化發(fā)展國家戰(zhàn)略的創(chuàng)新之舉。國聯(lián)證券與民生證券的重組，不僅是兩家公司的強強聯(lián)合，是自身發(fā)展的重要契機，更是中國證券行業(yè)發(fā)展歷程中的一個重要里程碑。