《科創(chuàng)板日報(bào)》12月25日訊（記者 徐賜豪）據(jù)港交所披露，紐曼思健康食品控股有限公司（簡稱“紐曼思”）于12月24日成功通過上市聆訊，計(jì)劃在香港主板掛牌交易，此次上市由財(cái)通國際獨(dú)家保薦。

資料顯示，紐曼思的上市之路可謂曲折。自2019年4月以來，該公司已多次向港交所遞交招股書，但均未成功。具體來看，紐曼思曾在2019年4月8日、10月28日，2020年7月27日，2021年2月8日，以及2023年12月29日五次嘗試上市，但均未如愿。2024年10月21日再次向港交所提交了上市申請。

值得注意的是，早在今年6月，中國證監(jiān)會國際合作司便已發(fā)布了關(guān)于紐曼思健康食品控股有限公司境外發(fā)行上市備案通知書。該通知書顯示，紐曼思計(jì)劃發(fā)行不超過2.875億股。

此次成功通過聆訊，也意味著紐曼思將順利招股IPO。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，毛利率超70%

招股書顯示，紐曼思主要在中國從事成品營養(yǎng)品營銷、銷售及分銷。紐曼思的營養(yǎng)品以專屬品牌（即紐曼思及紐曼斯（英文“Nemans”）銷售，大致可分為五個主要類別，即藻油DHA、益生菌、維生素、多維營養(yǎng)素及藻鈣產(chǎn)品。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，紐曼思2021年至2023年?duì)I收持續(xù)增長，分別達(dá)到3.38億元、3.67億元和4.27億元，期內(nèi)溢利雖有波動，但整體保持盈利狀態(tài)。然而，今年上半年，公司遭遇了業(yè)績挑戰(zhàn)，營收和盈利均出現(xiàn)下滑，同比下降24%和41%，分別達(dá)到1.46億元和4528萬元。

毛利率方面，2021年至2024年上半年分別為73.0%、74.4%、75.2%、71.9%；同期凈利率為38.6%、25.4%、40.4%、34.6%。

對此，紐曼思在招股書中解釋稱，上半年藻油DHA產(chǎn)品銷售收益減少，部分原因歸咎于2023年下半年日本排放放射性污水引發(fā)的消費(fèi)者囤貨行為，導(dǎo)致2024年市場需求減少。

現(xiàn)階段，紐曼思存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題，尤其是藻油DHA產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)藻油DHA產(chǎn)品收入分別為2.11億、3.10億、3.41億和1.80億，在各期總收入中占比分別為87%、91.9%、92.7%和93.5%。

值得注意的是，紐曼思將一度目光投向了奶粉領(lǐng)域。

招股書顯示，如早在2021年12月，該公司與澳優(yōu)集團(tuán)簽訂購買奶粉協(xié)議。但多年培育收效并不理想。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)奶粉產(chǎn)品收入分別為0、362.8萬、183.2萬、29.1萬，占比分別為0、1.0%、0.4%、0.2%。

2023年10月，紐曼思與采購方達(dá)成協(xié)議，終止與采購方就奶粉產(chǎn)品訂立的所有協(xié)議。公司表示，因奶粉產(chǎn)品銷量偏低，2022年確認(rèn)銷售奶粉產(chǎn)品產(chǎn)生的非經(jīng)常性資產(chǎn)附帶虧損約8150萬元。

46人的“貼牌”生意經(jīng)

值得注意的是，紐曼思的模式有著鮮明的特點(diǎn)，公司并不涉足生產(chǎn)或研發(fā)環(huán)節(jié)，而是采取了“貼牌”策略，即從海外，尤其是美國和新西蘭，進(jìn)口主要成分及材料，再由供應(yīng)商根據(jù)紐曼思的規(guī)格要求，在國內(nèi)進(jìn)行加工或直接提供進(jìn)口制成品。

截至招股書披露之時，整個公司僅有46名成員，其中高層管理人員9名，銷售團(tuán)隊(duì)12人，會計(jì)及財(cái)務(wù)人員4名，行政人員4名，以及負(fù)責(zé)物流的17名員工。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，紐曼思無外部股東介入，完全由創(chuàng)始人王平及其妻子崔娟通過遠(yuǎn)東財(cái)富管理（中國有限公司）實(shí)現(xiàn)100%控股，二人不僅是公司的執(zhí)行董事，王平還兼任董事會主席及總裁。

簡而言之，紐曼思是一家名副其實(shí)的“夫妻店”。

在盤古智庫高級研究員江瀚接受《科創(chuàng)板日報(bào)》記者采訪時表示，貼牌生意（OEM模式）雖能助力企業(yè)迅速構(gòu)建產(chǎn)品線與品牌，但對如紐曼思這類營養(yǎng)品品牌而言，亦潛藏風(fēng)險。高度依賴OEM供應(yīng)商，意味著產(chǎn)品質(zhì)量幾乎完全取決于對方的生產(chǎn)水準(zhǔn)，存在供應(yīng)鏈不穩(wěn)及質(zhì)量控制難題。

在他看來，貼牌模式下，生產(chǎn)由外部供應(yīng)商主導(dǎo)，企業(yè)難以在創(chuàng)新、技術(shù)迭代及產(chǎn)品優(yōu)化上掌握主動權(quán)，難以形成技術(shù)或配方差異化，長期以往，或?qū)⑾魅跗放圃谙M(fèi)者心中的專業(yè)度與獨(dú)特性。

此外，江瀚同時指出，在消費(fèi)日益多元、個性化的今天，紐曼思的集中單一模式也將面臨挑戰(zhàn)。為增強(qiáng)抗風(fēng)險力及贏得投資者信任，紐曼思需破解此難題，加速產(chǎn)品多元化，盡快打造新的增長曲線，講述新的市場故事。