①“科創(chuàng)板八條”出臺后，近一個月來，包括芯聯(lián)集成、納芯微、富創(chuàng)精密、希荻微等多家科創(chuàng)板的半導體公司，紛紛披露其并購計劃； ②產業(yè)及市場中，關于上市企業(yè)加速資源整合的關注和討論聲量也越來越大。隨著多種多樣、不同于常規(guī)的整合并購形式出現，亦有中小投資者質疑企業(yè)并購交易安排是否合理。
《科創(chuàng)板日報》7月17日訊（記者 郭輝）在支持上市企業(yè)進行產業(yè)整合并購的“科創(chuàng)板八條”出臺后，近一個月來，芯聯(lián)集成、納芯微、富創(chuàng)精密、希荻微等科創(chuàng)板半導體產業(yè)公司紛紛披露并購計劃。與此同時，產業(yè)及市場中，關于上市企業(yè)加速資源整合的關注和討論聲量也越來越大。
從近期科創(chuàng)板公司披露的多個并購計劃來看，標的類型較為豐富，包括較為成熟的境外上市公司，也有非上市的企業(yè)；既有收購方的關聯(lián)企業(yè)，也有獨立的外部項目。并且針對不同標的的具體情況，估值方式也更加靈活，顯示出一定差異化。此外，交易方式也有現金交易、發(fā)股+現金收購等不同形式。
有企業(yè)人士認為，并購交易本身并非產業(yè)整合的難點和終點，并購過程中如何管控風險，如何平衡各方利益，以及并購完成后如何實現技術團隊的整合，都是即將到來的“產業(yè)并購潮”前，要集中關注和解決的關鍵問題。
半導體企業(yè)并購形式日漸多樣
《科創(chuàng)板日報》記者注意到，整體來看，今年半導體公司整合并購案的標的類型較為豐富。以近期富創(chuàng)精密、希荻微兩家半導體公司披露的并購計劃來看，擬并購標的既有上市公司，也包括未上市的企業(yè)，不同生命周期的企業(yè)項目，都有一定被整合的價值。
希荻微7月14日發(fā)布公告稱，其二級全資子公司HMI擬以折合人民幣1.09億元的價格，收購韓國一家半導體上市企業(yè)Zinitix Co., Ltd合計 30.91%的股權。本次交易完成后，希荻微將成為Zinitix的第一大股東，Zinitix將納入希荻微合并報表范圍。
資料顯示，Zinitix是一家芯片設計企業(yè)，已在韓國創(chuàng)業(yè)板科斯達克的上市公司，主要產品包括觸摸控制器（Touch Controller）芯片等，應用于智能手機、智能手表等終端設備。在韓國市場，Zinitix主要產品已進入三星電子的供應鏈體系，成為其智能手機等消費電子產品的供應商之一。此外，Zinitix還與包括全球智能設備制造商在內的50多個客戶建立了業(yè)務關系。
目前，希荻微也是三星電子等韓國企業(yè)的供應商之一，并且該公司在韓國市場已有一定業(yè)務規(guī)模。希荻微表示，“公司現有的音圈馬達驅動芯片產品線與標的公司攝像頭自動對焦芯片產品線存在較強的協(xié)同性。本次交易屬于標的公司股東層面的股份轉讓，原則上不會影響到標的公司日常業(yè)務開展?！?/strong>
富創(chuàng)精密日前公告顯示，擬從該公司實控人鄭廣文、公司第一大股東沈陽先進，以及北京亦芯、遼寧中德基金等多方手中，收購亦盛精密合計100%的股權。
據了解，富創(chuàng)精密與標的亦盛精密并不存在參股關系，但雙方實際控制人均為鄭廣文，本次交易構成同一控制下收購。該交易方式全部為現金支付，交易金額尚未確定，預計不超過8億元。
2023年，標的公司亦盛精密并未實現盈利。未經審核的財務數據顯示，該公司截至去年底的總資產為4.53億元，全年營收實現8534.09萬元，歸母凈利潤為-4560.84萬元。
亦盛精密是一家晶圓廠耗材提供商，以及零部件后期服務商。公告顯示，該公司提供以硅、碳化硅、石英為基材的非金屬零部件耗材、鋁等金屬材料為基材的金屬零部件耗材，以及晶圓廠核心部件的維修、循環(huán)清洗和涂層再生服務。
《科創(chuàng)板日報》記者關注到，富創(chuàng)精密上述公告發(fā)布后，在市場中引發(fā)較多投資者的質疑，如“收購自家老板的體外公司，如此‘左手倒右手’是否真的有必要”等。
富創(chuàng)精密公告表示，此次對亦盛精密的并購有著產品、客戶、技術方面的充分協(xié)同，夯實公司半導體零部件平臺的戰(zhàn)略定位。據了解，2023年該標的公司與富創(chuàng)精密關聯(lián)交易已超過2000萬元，后續(xù)仍有大量在手訂單需要交付。
值得關注的是，結合標的情況的不同，近期多起并購事件對項目估值的維度也有所差異，估值方式更加靈活。
在希荻微擬收購Zinitix一案中，由于Zinitix已在韓國創(chuàng)業(yè)板科斯達克上市，市值約632億韓元（約合人民幣3.3億元），此次交易的定價是在標的公司現行市場價格基礎上溢價約9%，因此Zinitix 30.91%的股權對價約1.09億元。
一名資深產業(yè)投資人以納芯微向麥歌恩的收購為例，表示該案例與以往最大的不同在于項目的估值，按照對賭業(yè)績約每年5500萬元，PE有18倍，高于此前行業(yè)內10到15倍的慣例，且被收購團隊還拿到了現金。
以芯聯(lián)集成、富創(chuàng)精密的收購計劃來看，標的均為虧損企業(yè)，對項目估值的依據還來源于技術先進性、業(yè)務成長性以及并購后與公司業(yè)務的協(xié)同性等方面。
富創(chuàng)精密計劃以8億元收購亦盛精密，PS為9.37倍，富創(chuàng)精密稱標的公司已獲授權專利69項，具有非金屬零部件國內領先的加工制造能力，部分產品導入國內12英寸晶圓廠客戶先進制程工藝。芯聯(lián)集成公告中稱，隨著標的芯聯(lián)越州業(yè)務量的增加及產品結構的不斷優(yōu)化，預計未來將實現盈利能力改善，并成為上市公司未來重要的盈利來源之一。
另外在今年的多項并購計劃中，現金交易、發(fā)股+現金收購等不同支付方式涌現。以普源精電來看，該公司7月16日晚間公告稱，發(fā)行股份購買耐數電子67.74%股權等相關事宜已獲證監(jiān)會同意注冊。
企業(yè)現身說法：當前推進半導體產業(yè)并購仍有阻礙
在近期的一場投資并購主題的行業(yè)交流活動中，一家科創(chuàng)板芯片公司董事長直言，現在國內產業(yè)的情況是，“不并購必‘死’，但并得不好，‘死’得更快”。
“歐美芯片龍頭的一款SoC芯片上往往有幾十個IP，在國內如果做同一款產品，往往需要綁定幾十家企業(yè)，但當企業(yè)之間的利益談不攏，就很難做出來?！?strong>盡管這一情形體現了未來半導體產業(yè)整合的必要性和緊迫性，但該公司當前在并購方面的策略和思路，則是先成立一家關注早期項目投資的基金。他們認為，并購是一個需要長期了解的過程。
上述企業(yè)的董事長表示，現階段提出上市公司收購產業(yè)項目，存在一定難度，原因在于來自資本市場的強監(jiān)管?！凹幢惴砰_了并購未盈利半導體企業(yè)的限制，但這道門還是沒有真正打開，還是會被認為對上市公司造成過大財務風險。”
國內半導體項目發(fā)展過快，當IPO節(jié)奏慢下來，出現缺少后期大體量資金接手的情況，上述企業(yè)董事長認為，“未來上市公司并購可能需要與政府資金組成并購基金，以此來控制風險，然后再向上市企業(yè)獨立收購形成銜接?！?/p>
就并購本身而言，有企業(yè)人士認為，相比于交易方式和工具的選擇，并購過程中平衡各方訴求、并購完成后團隊整合更為重要，但同時亦存在不小待解難題。“并購過程的本質是利益交換，怎么平衡利益，讓新增的團隊在上市公司平臺上與原有的團隊結合在一起，進而解決誰管誰的問題，都是并購過程實實在在要回答的問題。今天我們還處于一個在職業(yè)化行進的過程，包括工程師和管理者在內，個人能力在其中占的作用還比較大，也對并購提出了更大的挑戰(zhàn)。”
前述投資人士也表示，“目前國內做產業(yè)并購，還有多方面要素需要提升，如：更多的‘耐心資本’，以及要有豐富的經理人市場等。目前，A股市場有大量市值低于50億元的企業(yè)，需要尋求二次成長，并購雖有風險，但因為購買的是可能性，當該出手時還是應該出手?！?/p>
