《科創(chuàng)板日報(bào)》12月15日訊（記者 朱潔琰） 科創(chuàng)板即將迎來一家國產(chǎn)血液凈化設(shè)備龍頭企業(yè)。今日，山外山（688410.SH）正式科創(chuàng)板IPO申購，網(wǎng)上申購代碼為787410。

山外山擬發(fā)行3619萬股，發(fā)行價(jià)格為32.3元/股，發(fā)行市盈率297.74倍。按本次發(fā)行價(jià)和新股發(fā)行數(shù)量，該公司預(yù)計(jì)募集資金11.69億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為10.67億元。募資將用于血液凈化設(shè)備及高值耗材產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（8.63億元）、血液凈化研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（1.64億元）、營銷網(wǎng)絡(luò)升級與遠(yuǎn)程運(yùn)維服務(wù)平臺建設(shè)項(xiàng)目（9943.77萬元）、補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.2億元）。

招股書顯示，山外山成立于2001年，從事血液凈化設(shè)備與耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供連鎖血液透析醫(yī)療服務(wù)。近兩年，來自于血液凈化設(shè)備的收入占該公司整體收入的比重超60%。截至招股書簽署之日，山外山的血液凈化設(shè)備已在國內(nèi)外累計(jì)實(shí)現(xiàn)裝機(jī)10000余臺，產(chǎn)品銷往國內(nèi)1000多家醫(yī)院，并出口意大利、希臘、西班牙、馬來西亞、印度等全球63個(gè)國家和地區(qū)，產(chǎn)品已通過CE認(rèn)證。

疫情期間逆襲 產(chǎn)品銷售量價(jià)齊升

招股書顯示，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，山外山分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元、2.54億元、2.83億元和1.53億元；歸母凈利潤-3399.28萬元、2061.67萬元、1947.33萬元以及1705.53萬元。

另據(jù)山外山提交IPO申請時(shí)的招股書版本，2018年公司凈利潤虧損約2754萬元。事實(shí)上，山外山在此前較長時(shí)間內(nèi)處于虧損狀態(tài)，2020年剛剛扭虧為盈。

山外山實(shí)現(xiàn)逆襲是在2020年。從招股書披露的情況來看，2020年疫情暴發(fā)后，山外山的連續(xù)性血液凈化設(shè)備（CRRT）被納入新冠肺炎危重癥患者的應(yīng)急醫(yī)療設(shè)備”，該產(chǎn)品被用于新冠危重癥患者的血液凈化治療。山外山憑借新開發(fā)的SWS-5000系列產(chǎn)品，在疫情中快速量產(chǎn)并打開了市場。

2020年山外山的連續(xù)性血液凈化設(shè)備銷售收入增幅明顯，從2019年的202.04萬元爆發(fā)式增長到4872.73萬元。然而值得注意的是，在2021年疫情緩解后，公司的血液凈化設(shè)備收入開始下滑。數(shù)據(jù)顯示，2021年公司連續(xù)性血液凈化設(shè)備賣出了240臺，比2020年少了4臺。銷售單價(jià)上，2020年是每臺20.05萬元，而2021年是每臺15.64萬元，價(jià)格下降明顯。

圖|山外山連續(xù)性血液凈化設(shè)備（CRRT）銷售數(shù)量和單價(jià)變動(dòng)情況，來源：招股書

對于曾經(jīng)長時(shí)間處于虧損的山外山來說，如何保障業(yè)績的穩(wěn)定性是當(dāng)前最重要任務(wù)。

近期一大值得關(guān)注的相關(guān)動(dòng)態(tài)是：12月9日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開新聞發(fā)布會，國家衛(wèi)生健康委醫(yī)政司司長焦雅輝在會上表示，要求三級醫(yī)院綜合ICU要達(dá)到床位總數(shù)4%的比例；需要的時(shí)候，保證綜合ICU和可轉(zhuǎn)換ICU能夠達(dá)到醫(yī)院床位總數(shù)的8%。其同時(shí)強(qiáng)調(diào)，所有擴(kuò)容和改造工作，要求各地務(wù)必在12月底之前完成。

在網(wǎng)上首發(fā)路演中，山外山董事長兼總經(jīng)理高光勇在接受《科創(chuàng)板日報(bào)》記者提問時(shí)表示，血液凈化設(shè)備是ICU基本必備配置，公司經(jīng)營情況良好。

血透服務(wù)尚未盈利 處于市場培育期

除了血液凈化設(shè)備和耗材，山外山的收入還包括醫(yī)療服務(wù)。截至招股意向書簽署之日，山外山自主建設(shè)并運(yùn)營9家連鎖血液透析中心為患者提供透析醫(yī)療服務(wù)。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，血液透析業(yè)務(wù)毛利率分別為-12.13%、8.15%、0.80%和11.84%，毛利率存在較大波動(dòng)，且多家透析中心虧損。

招股書顯示，山外山連鎖血液中心的人均透析收入從2020年8.72萬元下降至2022年上半年4.57萬元，每人每次透析收入也從783.44元/次下降至715.4元/次。

圖|連鎖血液透析中心醫(yī)療服務(wù)收入情況，來源：招股書

對此，高光勇在網(wǎng)上首發(fā)路演中表示，公司下屬連鎖血液透析中心尚處于市場培育期，連鎖血液透析中心的初始投資規(guī)模較大，在經(jīng)營初期，需要一定時(shí)間在當(dāng)?shù)厥袌鼋⑵放浦?、獲客渠道，因此營業(yè)收入的規(guī)模較小。連鎖血液透析中心經(jīng)營成本費(fèi)用主要包括人工薪酬、房租、設(shè)備折舊、裝修費(fèi)用攤銷等相對固定的成本，以及耗材、藥品等變動(dòng)成本。在前期經(jīng)營中，裝修支出、設(shè)備購置的折舊攤銷規(guī)模較大，同時(shí)面臨醫(yī)生、護(hù)士等人員的人工成本，在未能實(shí)現(xiàn)一定規(guī)模的營業(yè)收入之前，連鎖血液透析中心處于虧損狀態(tài)。

最后值得注意的是，在IPO前，山外山已獲得高瓴、華蓋資本等知名機(jī)構(gòu)的投資。截至招股意向書簽署之日，珠海岫恒直接持有公司12.96%股份，為第四大股東，其執(zhí)行事務(wù)合伙人為高瓴天成三期。華蓋信誠持有7.19%股份，為第五大股東。