三大指數(shù)集體下挫，券商板塊領(lǐng)跌

9月16日，三大指數(shù)低開(kāi)低走，悉數(shù)跌超1%。午后，指數(shù)繼續(xù)下挫，三大指數(shù)集體跌超2%。板塊方面，多數(shù)板塊下跌，操作系統(tǒng)、半導(dǎo)體設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)完全、自主可控等少數(shù)板塊上漲，券商、煤炭、燃?xì)?、家居用品、能源設(shè)備跌幅居前。

截至收盤，滬指報(bào)3126.4點(diǎn)，跌2.3%；深證成指報(bào)11261.5點(diǎn)，跌2.3%；創(chuàng)指報(bào)2367.4點(diǎn)，跌2.34%。滬深300報(bào)3932.68點(diǎn)，跌2.35%；中證500報(bào)5954.50點(diǎn)，跌2.51%；上證50報(bào)2678.03點(diǎn)，跌2.4%；中證1000報(bào)6481.24點(diǎn)，跌2.08%。兩市合計(jì)成交7993.53億元，北向資金凈流出45.12億元。

資金面：

9月16日，央行開(kāi)展20億元7天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有20億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放凈回籠。

截至9月16日，上交所融資余額報(bào)7936.42億元，較前一交易日減少29.03億元；深交所融資余額報(bào)6942.01億元，較前一交易日減少26.63億元；兩市合計(jì)14878.43億元，較前一交易日減少55.66億元。

消息面：

【人民幣匯率雙向波動(dòng)是常態(tài) 中國(guó)資產(chǎn)仍具吸引力】財(cái)聯(lián)社9月19日電，近期，離岸人民幣和在岸人民幣匯率在“7.0”關(guān)口持續(xù)波動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。專家表示，受美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的影響，非美元貨幣大都出現(xiàn)不同程度的貶值，但人民幣貶值幅度相對(duì)較小，且人民幣匯率指數(shù)總體穩(wěn)定。整體來(lái)看，人民幣匯率總體維持雙向波動(dòng)的寬幅震蕩走勢(shì)，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。8月數(shù)據(jù)同樣顯示，匯率波動(dòng)背景下，境外投資者投資境內(nèi)債券和股票市場(chǎng)情況仍持續(xù)改善，中國(guó)資產(chǎn)吸引力存在有力支撐。

【美方將審計(jì)中概股 互聯(lián)網(wǎng)巨頭將首批接受審計(jì)底稿檢查】財(cái)聯(lián)社9月19日電，根據(jù)美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》16日的報(bào)道，SEC主席加里·根斯勒披露，美國(guó)PCAOB的工作人員預(yù)計(jì)將于9月19日開(kāi)始檢查在美上市中概股的審計(jì)底稿。根斯勒在參議院銀行委員會(huì)聽(tīng)證會(huì)上稱，整個(gè)過(guò)程需要8到10周，或在2022年12月初得出檢查結(jié)果。他還表示，中方監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示會(huì)遵守協(xié)議規(guī)定。據(jù)此前的外媒報(bào)道，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已選定阿里巴巴、網(wǎng)易、百度、京東以及百勝中國(guó)等作為首批接受審計(jì)底稿檢查的中概股公司。

【部分城商行跟進(jìn)下調(diào)存款利率】財(cái)聯(lián)社9月18日電，繼國(guó)有大行下調(diào)存款利率之后，多家銀行跟進(jìn)。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，其中不僅有股份行，還有部分城商行也下調(diào)了存款利率。以南京銀行為例，該行南京分行某支行客服稱：“南京銀行南京分行此次調(diào)整了五年期的定期存款利率，由之前的3.75%調(diào)整至3.65%，調(diào)整日期為9月16日。一年期、兩年期、三年期的定期存款利率暫未調(diào)整，分別為2.1%、2.6%、3.25%。”整體來(lái)看，該行調(diào)整后的存款利率高于國(guó)有大行及股份行。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在8月LPR下調(diào)背景下，多家銀行存款利率下調(diào)，后續(xù)不排除更多銀行跟隨。

目前滬深300和上證50的估值均已下行至接近4月份的位置，從估值來(lái)看已經(jīng)進(jìn)入安全邊際較高。從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，8月有所修復(fù)，一些方面也出現(xiàn)積極變化，好于4月份的宏觀環(huán)境。因此，市場(chǎng)下行空間不大，風(fēng)格仍然是再平衡過(guò)程，操作上建議繼續(xù)均衡配置。(僅供參考，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議)

更多資訊請(qǐng)登錄東吳期貨研究所產(chǎn)品資訊平臺(tái)閱覽http://yjs.dwfutures.com/

東吳期貨研究所投資策略早參20220916

1. 宏觀金融衍生品

股指期貨：

目前滬深300和上證50的估值均已下行至接近4月份的位置，從估值來(lái)看已經(jīng)進(jìn)入安全邊際較高。從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，8月有所修復(fù)，一些方面也出現(xiàn)積極變化，好于4月份的宏觀環(huán)境。因此，市場(chǎng)下行空間不大，風(fēng)格仍然是再平衡過(guò)程，操作上建議繼續(xù)均衡配置。

2. 黑色系板塊

螺卷：

上周螺紋，熱卷盤面回落，一是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，9月加息幅度可能再超預(yù)期；另一方面，8月地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然不佳，地產(chǎn)繼續(xù)拖累用鋼需求。大方向鋼價(jià)仍處下行通道，不過(guò)短期成本端的支撐也強(qiáng)，預(yù)計(jì)盤面震蕩格局將延續(xù)，波段操作為主，套利建議多熱卷空螺紋。

鐵礦：

日均鐵水產(chǎn)量恢復(fù)到238萬(wàn)噸，鐵礦需求短期有較強(qiáng)支撐。同時(shí)近期國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量以及全球鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比都有所回落。短期供需邊際的好轉(zhuǎn)將支撐鐵礦價(jià)格，繼續(xù)下行的驅(qū)動(dòng)不足。但由于整體黑色成材需求不佳，鐵礦也難以獨(dú)立走強(qiáng)，窄幅震蕩的行情短期將繼續(xù)維持。

雙焦：

焦煤國(guó)內(nèi)供應(yīng)有收縮預(yù)期加上當(dāng)下需求好，焦煤整體偏強(qiáng)運(yùn)行，上周現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始上漲，短期有望維持，操作上建議逢低做多。焦炭方面，第二輪提降短期落地難度大，成本支撐強(qiáng)，但上行驅(qū)動(dòng)一般，震蕩為主，建議觀望。

雙硅：

硅鐵產(chǎn)量低位徘徊，需求有所好轉(zhuǎn)，供需略微偏緊，但企業(yè)庫(kù)存仍在同比高位，建議區(qū)間操作。硅錳上周產(chǎn)量大幅回升，但需求基本持平，略微上漲，疊加硅錳企業(yè)庫(kù)存同比增量大，供需寬松得情況下，高庫(kù)存繼續(xù)制約價(jià)格上行，仍以逢高空思路對(duì)待。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油低位震蕩，伊拉克巴士拉碼頭泄露事故短期令油價(jià)獲得支撐，不過(guò)事態(tài)已經(jīng)得到控制，石油出口已恢復(fù)正常。上周EIA周報(bào)顯示美國(guó)原油下游消費(fèi)疲軟，堅(jiān)定了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和需求破壞前景的信心。IMF也預(yù)計(jì)明年全球經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退，關(guān)注本周四美聯(lián)儲(chǔ)利率決議及鮑威爾講話。由于周期性壓制，我們維持原油中期偏空觀點(diǎn)。

瀝青：

9月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青裝置開(kāi)工率進(jìn)一步大增至44.5%，供應(yīng)端在瀝青利潤(rùn)反超燃料油利潤(rùn)后持續(xù)走強(qiáng)；出貨量周度雖然也有所增加，但增幅遠(yuǎn)不及產(chǎn)量；兩庫(kù)漲跌互現(xiàn)，社庫(kù)按需采購(gòu)背景下廠庫(kù)出現(xiàn)一定堆積?；久孢呺H向下，疊加成本端受周期壓制，瀝青總體依然偏空。不過(guò)由于期現(xiàn)價(jià)差過(guò)大，進(jìn)一步做空需注意風(fēng)險(xiǎn)控制，進(jìn)一步關(guān)注后期出貨量變化。

LPG：

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)整體偏高位運(yùn)行，煉廠外放存增量可能同且進(jìn)口量小幅回升，故供應(yīng)端抑制進(jìn)一步價(jià)格上調(diào)。燃?xì)庀M(fèi)季節(jié)性增長(zhǎng)初現(xiàn)，但節(jié)奏偏緩，PDH新增投產(chǎn)對(duì)價(jià)格形成支撐。盤面謹(jǐn)慎偏多下前期多單適量持有，持續(xù)關(guān)注多PG空原油策略。

PTA：

上周五，TA01收盤價(jià)5668（-0.7%/-42），上周TA整體保持震蕩走勢(shì)。PXN出現(xiàn)拐點(diǎn)，觸頂（470美元/噸）后壓縮，上周PX的利潤(rùn)輕微轉(zhuǎn)移至PTA端，PTA加工費(fèi)上漲至800元/噸附近，短期利潤(rùn)可觀。PX端的減產(chǎn)和縮量，拖累PTA企業(yè)的開(kāi)工率回升，在供給端有一定支撐，后續(xù)要持續(xù)關(guān)注PX10月份投產(chǎn)情況是否能夠順利進(jìn)行。原油價(jià)格一直保持低位震蕩走弱，成本段支撐減弱。需求端，聚酯利潤(rùn)再度被壓縮，開(kāi)工方面有轉(zhuǎn)弱現(xiàn)象，下游聚酯企業(yè)目前有賣PTA庫(kù)存的現(xiàn)象。策略建議：?jiǎn)芜吔灰卓煞旮呖誘A01合約。

PVC：

供應(yīng)端國(guó)內(nèi)開(kāi)工明顯回升，需求端終端開(kāi)工負(fù)荷環(huán)比走強(qiáng)，但訂單改善不太明顯。海外價(jià)格明顯下跌，國(guó)內(nèi)出口進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。產(chǎn)業(yè)鏈方面，電石價(jià)格維持低位，PVC生產(chǎn)利潤(rùn)整體還在虧損狀態(tài)，氯堿綜合利潤(rùn)不佳，PVC估值較為中性。短期來(lái)看，PVC以弱勢(shì)震蕩為主，短期難有大跌，進(jìn)一步下跌需要看到需求轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致上游庫(kù)存大幅累積。

甲醇：

上周五日盤甲醇主力合約放量上漲0.66%，報(bào)收2749元/噸。夜盤高開(kāi)高走，上漲2.21%，報(bào)收2780元/噸。在MTO裝置利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)、港口連續(xù)去庫(kù)后庫(kù)存維持偏低位置以及煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中上行的支撐下，甲醇主力合約短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍維持高位震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，關(guān)注臺(tái)風(fēng)過(guò)后的集中到港卸貨情況。但中期隨著生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)后供應(yīng)逐步回歸、外盤甲醇裝置恢復(fù)和運(yùn)力緊張緩解后進(jìn)口量逐步增加以及新增產(chǎn)能的投放，疊加美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒓みM(jìn)加息，甲醇主力合約預(yù)計(jì)將承壓。單邊操作建議多單逢高減持為主，激進(jìn)者可輕倉(cāng)逢高布局空單。套利方面，基于MTO裝置利潤(rùn)偏低，01PP-3MA可在零軸附近擇機(jī)做擴(kuò)大。近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局下，01-05逢低正套為主。

4. 有色金屬

滬銅：

中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，銅價(jià)反彈。上周五倫銅收漲1.27%；滬銅主力10合約日盤收跌0.43%，夜盤收漲1.39%。中國(guó)公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基建投資、消費(fèi)回升，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)需求環(huán)比改善。房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊疲弱。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來(lái)，下游訂單改善，精銅桿企業(yè)預(yù)計(jì)9月開(kāi)工率升至去年同期上方。下游逢低采購(gòu)意愿強(qiáng)，延緩銅價(jià)下跌節(jié)奏。本周進(jìn)入長(zhǎng)單交付周期，且國(guó)慶節(jié)前有備貨需求，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨市場(chǎng)將維持供應(yīng)緊俏狀態(tài)。美國(guó)9月密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)繼續(xù)回升，通脹預(yù)期回落。為應(yīng)對(duì)高通脹，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本周美聯(lián)儲(chǔ)至少加息75基點(diǎn)，銅價(jià)上周周線下跌。操作上暫先觀望。

滬鋁：

9月16日滬鋁主力合約日盤收跌0.77%，夜盤收漲1.12%；LME收跌1.38%。供應(yīng)端，川渝地區(qū)停產(chǎn)的產(chǎn)能全面恢復(fù)仍需時(shí)日，而云南地區(qū)降負(fù)荷幅度有擴(kuò)大可能，受影響產(chǎn)能在80-150萬(wàn)噸之間，供需格局或轉(zhuǎn)為緊平衡。需求端，消費(fèi)或有環(huán)比改善，但不及往年同期水平。整體上看鋁價(jià)下方有階段性減產(chǎn)帶來(lái)的支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋁價(jià)維持震蕩偏多，區(qū)間操作為主。中長(zhǎng)期看鋁價(jià)仍有供應(yīng)過(guò)剩的壓力，需持續(xù)關(guān)注云南降負(fù)荷減產(chǎn)對(duì)平衡表的影響。

滬鋅：

9月16日滬鋅主力2210合約收于24350元/噸，跌幅1.83%，夜盤漲0.75%，報(bào)24755元/噸，LME鋅跌0.55%，報(bào)3154.5美元/噸。弱消費(fèi)疊加供應(yīng)預(yù)期的改善，周度社會(huì)庫(kù)存轉(zhuǎn)為累庫(kù)，另外本周美聯(lián)儲(chǔ)將加息，宏觀面或再度承壓，但是看向目前極低的社會(huì)庫(kù)存、國(guó)內(nèi)需求的環(huán)比改善以及價(jià)格的高back結(jié)構(gòu)，會(huì)使得鋅價(jià)下跌不暢，底部仍存支撐，預(yù)計(jì)鋅價(jià)維持寬幅震蕩，持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況。

滬鉛：

9月16日滬鉛主力2210合約收于14925元/噸，跌幅0.76%，夜盤跌0.73%，報(bào)14875元/噸，LME鉛跌1.52%，報(bào)1885.0美元/噸。再生鉛企業(yè)檢修增加，同時(shí)部分檢修完成企業(yè)受疫情以及行情影響，暫未考慮復(fù)工，開(kāi)工有進(jìn)一步下滑的可能，而鉛蓄消費(fèi)向好，開(kāi)工穩(wěn)于高位，滬鉛或探底回升，可以適當(dāng)考慮逢低做多。

5. 農(nóng)產(chǎn)品與畜牧果品

油脂：

上周五CBOT豆類漲跌不一，美豆下跌，但美豆油上漲。目前油脂基本面整體多空因素交織，利多方面CBOT9月報(bào)告顯示美豆產(chǎn)量下滑，以及油脂下游需求好轉(zhuǎn)；利空方面美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力，棕櫚油產(chǎn)量增加，以及阿根廷實(shí)施優(yōu)惠匯率后對(duì)大豆出口市場(chǎng)的沖擊。預(yù)計(jì)短期內(nèi)油脂偏向于震蕩，建議采取逢高做空的策略。

豆粕/菜粕：

國(guó)內(nèi)方面，高基差仍舊支撐期貨價(jià)格，且短期供應(yīng)偏緊，油廠挺粕情緒明顯。但報(bào)告公布后意味著美國(guó)天氣炒作逐漸進(jìn)入尾聲，利多因素有限，一旦進(jìn)口大豆到港量增加，豆粕期現(xiàn)價(jià)格都將從高位回落。市場(chǎng)逐漸把重心從美豆轉(zhuǎn)移至南美大豆的種植。短期預(yù)計(jì)連粕高位震蕩，操作上建議逢高做空。

雞蛋：

供應(yīng)端：8月全國(guó)蛋雞存欄觸頂回落，因飼料成本大幅上移，4-8月養(yǎng)殖單位補(bǔ)欄量偏低，這將導(dǎo)致后期蛋雞新開(kāi)產(chǎn)水平持續(xù)處于低位，我們認(rèn)為全國(guó)蛋雞產(chǎn)能或?qū)⒀永m(xù)下降趨勢(shì)。需求端：中秋節(jié)后市場(chǎng)需求或有減少，雞蛋流通速度放緩。盤面估值：01合約處于雞蛋生產(chǎn)成本附近，并且大幅貼水于現(xiàn)貨，估值處于偏低水平。主要觀點(diǎn)：中秋節(jié)后市場(chǎng)需求減少，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格面臨季節(jié)性回落，但從期貨盤面看，目前雞蛋主力01合約大幅貼水于現(xiàn)貨，回調(diào)空間或?qū)⒂邢?，另外全?guó)蛋雞產(chǎn)能偏低以及飼料成本上移均對(duì)蛋價(jià)形成支撐，預(yù)計(jì)雞蛋期貨短期或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩走勢(shì)，建議暫時(shí)觀望，后期可關(guān)注四季度需求旺季到來(lái)后帶來(lái)的潛在做多機(jī)會(huì)。

生豬：

中秋節(jié)后,終端需求轉(zhuǎn)差,屠企屠宰量下滑明顯,疊加近期受凍肉拋儲(chǔ)以及發(fā)改委會(huì)議進(jìn)行保供調(diào)節(jié)等政策面影響,豬價(jià)承壓，但市場(chǎng)對(duì)后市行情預(yù)期偏樂(lè)觀，二次育肥入場(chǎng)積極性較高，對(duì)豬價(jià)又形成了托底作用，我們預(yù)計(jì)豬價(jià)短期將呈現(xiàn)高位震蕩的走勢(shì)，從中長(zhǎng)期的角度看，四季度需求旺季來(lái)臨后將對(duì)豬價(jià)形成新的提振，但同時(shí)也需警惕前期大量二育入場(chǎng)形成的大豬出欄限制后期豬價(jià)的上行高度，操作上建議暫時(shí)按低吸高拋、區(qū)間操作的思路為主。

蘋果：

上周五盤面大跌。目前基本面偏空格局：1、短期供需略寬松，現(xiàn)貨價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力；2、早熟富士高開(kāi)低走反映出的偏弱的消費(fèi)預(yù)期降低買方高價(jià)接貨意愿，也降低開(kāi)秤價(jià)預(yù)期；3、質(zhì)量目前表現(xiàn)良好，降低倉(cāng)單整理成本預(yù)期。短期觀望或逢高短空為主。晚熟富士即將下樹(shù)，后市繼續(xù)關(guān)注市場(chǎng)表現(xiàn)，減產(chǎn)兌現(xiàn)情況、質(zhì)量?jī)冬F(xiàn)情況及天氣變化情況。

紅棗

上周五資金獲利離場(chǎng)紅棗盤面大跌。基本面來(lái)看，產(chǎn)量和質(zhì)量的矛盾，仍然對(duì)盤面形成支撐。但現(xiàn)貨余貨雖然同比減少，仍然供應(yīng)充足，現(xiàn)貨價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力，市場(chǎng)對(duì)于高價(jià)棗下游承接能力也沒(méi)有信心，盤面上漲仍有壓力。短期維持區(qū)間寬幅震蕩思路，波段操作為主。

花生

上周五盤面維持區(qū)間震蕩。目前進(jìn)入上市初期，產(chǎn)地麥茬花生尚未集中上市，春地膜花生整體供應(yīng)量有限，現(xiàn)貨價(jià)格高位震蕩，近期盤面跟隨現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間調(diào)整。接下來(lái)繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)上量情況和消費(fèi)情況，今年供應(yīng)減少基本為定局，主要關(guān)注下游消費(fèi)情況。近期龍大持續(xù)少量收購(gòu)，含油46%，水分10%以內(nèi)，6.5篩上≥80%，成交價(jià)格在9800-9980元/噸，嚴(yán)格管控質(zhì)量指標(biāo)，成交價(jià)格穩(wěn)定。部分魯花分廠自周五也開(kāi)始提前入市收購(gòu)，主要收購(gòu)?fù)ㄘ浢祝袌?chǎng)反饋成交有限。繼續(xù)關(guān)注油廠收購(gòu)策略變化及市場(chǎng)走貨情況。短期油廠入市收購(gòu)支撐行情，逢低短多為主。

免責(zé)聲明：本報(bào)告由東吳期貨制作及發(fā)布。報(bào)告是基于東吳期貨認(rèn)為可靠的且目前已公開(kāi)的信息撰寫，東吳期貨力求但不保證該信息的準(zhǔn)確性和完整性，所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，投資者需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。未經(jīng)東吳期貨事先書面授權(quán)，不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)、修改、及用于其它用途。

本報(bào)告在編寫時(shí)融入了分析師個(gè)人的觀點(diǎn)、見(jiàn)解以及分析方法，本報(bào)告所載的觀點(diǎn)并不代表東吳期貨的立場(chǎng)，所以請(qǐng)謹(jǐn)慎參考。東吳期貨不承擔(dān)因根據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行期貨買賣操作而導(dǎo)致的任何形式的損失。

期市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。