股指期貨2022/9/13

三大指數(shù)集體走高，房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲

9月9日，三大指數(shù)集體高開，開盤后指數(shù)震蕩走高悉數(shù)漲近1%，上證50大漲近2%。午后，指數(shù)繼續(xù)走高，上證50一度漲超2%。板塊方面，房地產(chǎn)、家居用品、醫(yī)療保健、建材、家電等板塊漲幅居前，發(fā)電設(shè)備、農(nóng)業(yè)、海運、通信設(shè)備、半導(dǎo)體等板塊跌幅居前。

截止收盤，滬指報3262.05點，漲0.82%；深證成指報11877.79點，漲1.11%；創(chuàng)業(yè)板指報2548.22點，漲1%。滬深300報4093.79點，漲1.39%；中證500報6316.97點，漲0.71%；上證50報2757.57點，漲1.82%；中證1000報6913.58點，漲0.24%。兩市合計成交7795.36億元，北向資金凈流入147.53億元。

資金面：

9月9日，央行開展20億元公開市場逆回購操作，當(dāng)日有20億元逆回購到期，實現(xiàn)零回籠零投放。

截至9月9日，上交所融資余額報7976.66億元，較前一交易日減少52.71億元；深交所融資余額報6994.44億元，較前一交易日減少28.04億元；兩市合計14971.10億元，較前一交易日減少80.75億元。

消息面：

【美股集體收高納指漲1.27% 蘋果漲3.85%創(chuàng)5月份以來最大單日漲幅】美股周一收高，延續(xù)了上周的漲勢。歐央行高官發(fā)出的鷹派訊號使美元大幅走低。市場關(guān)注本周的8月CPI通脹數(shù)據(jù)，許多分析師預(yù)計該數(shù)據(jù)可能顯示美國通脹已經(jīng)見頂，富國銀行預(yù)計8月CPI將創(chuàng)兩年來的來最大單月降幅。截至收盤，納斯達(dá)克指數(shù)漲1.27%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.07%，道瓊斯指數(shù)漲0.72%。美國科技藍(lán)籌集體上漲，能源、航空等經(jīng)濟(jì)重啟概念股也跟隨大盤走強(qiáng)。中概股周一強(qiáng)勢走高，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)收漲2.80%。

【9月份以來市場流動性保持合理充裕 業(yè)界預(yù)計本月MLF操作利率將保持穩(wěn)定】財聯(lián)社9月13日電，9月份以來，市場流動性保持合理充裕水平。全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，隔夜Shibor的10日均值及5日均值分別為1.1945%、1.1094%，均處于較低水平。另外，DR007亦始終處于當(dāng)前7天期逆回購利率（2%）之下。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，目前政策重點應(yīng)繼續(xù)聚焦于打通從寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)鏈條，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，預(yù)計MLF利率在短期內(nèi)將保持穩(wěn)定。

【經(jīng)濟(jì)日報：歐美央行為經(jīng)濟(jì)衰退“打預(yù)防針”】財聯(lián)社9月13日電，經(jīng)濟(jì)日報文章指出，上周，歐洲央行年內(nèi)再度宣布加息，美聯(lián)儲聲稱堅決降低通脹。歐美央行頻頻動作，展示遏制高通脹決心，同時又不斷釋放有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退的口風(fēng)，意在給市場“打預(yù)防針”。面對黯淡前景，歐美央行不約而同地選擇“打預(yù)防針”來調(diào)降預(yù)期。有分析認(rèn)為，對歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，由于多年來無節(jié)制地舉債，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題又積累太多，因而經(jīng)濟(jì)收縮的時間拖得越久，未來付出的成本只會越高。近期歐美央行的表態(tài)和行動蘊(yùn)含著以“短痛”替代“長痛”的意味。不過，去年歐美央行在通脹苗頭剛剛出現(xiàn)時過于猶豫，以致錯失遏制通脹“窗口期”，這已讓市場對其把握形勢的能力產(chǎn)生懷疑。如今又在向快速收縮的另一個極端擺動，一旦政策失當(dāng)引發(fā)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)衰退，怕是難逃“不審勢即寬嚴(yán)皆誤”的評價。

8月新增社融2.43萬億元，高于市場預(yù)期，同比增速為10.5%，較上月回落0.2個百分點。8月新增人民幣貸款1.25萬億元，同比多增300億元。居民中長期貸款同比少增1601億元，降幅較上月收窄，居民融資需求仍然較弱，說明地產(chǎn)銷售仍較為低迷。企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)有所改善，票據(jù)融資同比少增1222億元，8月末票據(jù)貼現(xiàn)利率走高說明票據(jù)沖量需求下滑。企業(yè)短貸同比多增1028億元，中長期貸款同比多增2138億元，實體融資需求有所修復(fù)。整體來看，近期國常會再度部署穩(wěn)增長政策，政策發(fā)力仍在持續(xù)。指數(shù)預(yù)計維持震蕩走勢，操作上以高拋低吸為主。(僅供參考，不構(gòu)成對任何人的投資建議)

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東吳期貨研究所投資策略早參20220913

1. 宏觀金融衍生品

股指期貨：

8月新增社融2.43萬億元，高于市場預(yù)期，同比增速為10.5%，較上月回落0.2個百分點。8月新增人民幣貸款1.25萬億元，同比多增300億元。居民中長期貸款同比少增1601億元，降幅較上月收窄，居民融資需求仍然較弱，說明地產(chǎn)銷售仍較為低迷。企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)有所改善，票據(jù)融資同比少增1222億元，8月末票據(jù)貼現(xiàn)利率走高說明票據(jù)沖量需求下滑。企業(yè)短貸同比多增1028億元，中長期貸款同比多增2138億元，實體融資需求有所修復(fù)。整體來看，近期國常會再度部署穩(wěn)增長政策，政策發(fā)力仍在持續(xù)。指數(shù)預(yù)計維持震蕩走勢，操作上以高拋低吸為主。

2. 黑色系板塊

螺卷：

在政策刺激和需求改善的背景下，上周鋼價震蕩走強(qiáng)。當(dāng)下鋼材處于供需雙增的格局，供應(yīng)增加的確定性更強(qiáng)，且鋼價繼續(xù)上漲，電爐鋼一旦有了利潤將會繼續(xù)供應(yīng)增量，因此價格回升的空間有限。不過短期需求邊際改善的情況比較明顯，低庫存持續(xù)去庫也給了鋼價一定支撐，預(yù)計短期還有反彈驅(qū)動，但空間或有限，操作上建議波段操作為主，螺紋參考波動區(qū)間3700-3850，熱卷參考3750-3900。

鐵礦：

國內(nèi)鐵礦供應(yīng)受事故影響回落，進(jìn)口鐵礦受臺風(fēng)影響，到港下降，鐵礦供應(yīng)短期略有下降。同時需求端，生鐵產(chǎn)量延續(xù)增加，同比已經(jīng)明顯超過去年，且鋼廠需求體現(xiàn)一定旺季特征，環(huán)比明顯改善。因此在供應(yīng)下降和需求回升的背景下，礦價上周明顯反彈。鋼材需求邊際在改善，短期高爐繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，支撐礦價，策略上建議680-750波段操作為主。

雙焦：

焦炭需求保持好轉(zhuǎn)，但供應(yīng)回升也比較確定，庫存同環(huán)比均有所增量，供需情況對價格的支撐不強(qiáng)，主要靠焦煤價格成本支撐，操作上建議焦炭空配，可多鐵礦空焦炭套利。焦煤庫存仍在同比低位，對價格有一定支撐，但是目前下游需求是否能持續(xù)轉(zhuǎn)好尚難確定，將跟隨黑色出現(xiàn)共振的走勢，焦煤建議觀望為主。

雙硅：

硅鐵上周供應(yīng)減少，鋼廠和非鋼需求增加，短期供需略微偏緊，因此繼續(xù)去庫，有一定向上推動。但庫存目前同比還有1.8萬噸增量。價格上行后是否能夠保持仍需看需求的恢復(fù)情況，短期以高拋低吸，日內(nèi)操作為主。硅錳上周供需雙增，且從量值上來看周供應(yīng)量仍大于周需求量。因此硅錳環(huán)比繼續(xù)累庫，同比也有15.93萬噸增量。在目前供應(yīng)仍處低位，需求恢復(fù)持續(xù)性尚存不確定的狀況下，高庫存制約價格上行，仍以逢高空為主。

3. 能源化工：

原油：

節(jié)內(nèi)外盤油價反彈，節(jié)前認(rèn)為油價中期持續(xù)受到加息周期壓制，不過短線連續(xù)大跌后或進(jìn)入技術(shù)性調(diào)整。盡管有一系列需求憂慮，原油供應(yīng)依然偏緊，且OPEC+誓言將維護(hù)價格穩(wěn)定，而現(xiàn)實面原油需求消退幅度依然不足，需求下降目前更多仍處于預(yù)期中，因此油價難以出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌。

瀝青：

9月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青裝置開工率進(jìn)一步升至在39.7%，供應(yīng)端在瀝青利潤反超燃料油利潤后持續(xù)走強(qiáng)；出貨量周度小幅回落；兩庫漲跌互現(xiàn)。雖然出貨量環(huán)比下降，但在往年同期仍屬高位，加上庫存絕對值偏低，仍對盤面有一定支撐。節(jié)內(nèi)油價小幅反彈，預(yù)計瀝青近期震蕩為主，由于期現(xiàn)價差過大，激進(jìn)者可待油價企穩(wěn)輕倉試多，進(jìn)一步關(guān)注后期出貨量變化。

LPG：

9月CP下跌出臺削弱進(jìn)口成本，短期國內(nèi)化工需求隨檢修結(jié)束而有望持續(xù)反彈，國內(nèi)市場需求觸底后有望震蕩回升。后續(xù)盤面定價邏輯逐步向旺季演化，雖PDH利潤和燃燒消費暫未呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)態(tài)勢，但中長期看市場韌性轉(zhuǎn)強(qiáng)，旺季遠(yuǎn)月多單適量持有。

甲醇：

上周五日盤甲醇主力合約放量減倉上行，收漲2.51%，報收2740元/噸。在華東沿海MTO裝置重啟運行和能源價格維持強(qiáng)勢的影響下，疊加港口連續(xù)去庫后庫存壓力減弱，甲醇主力合約短期內(nèi)預(yù)計仍維持偏強(qiáng)震蕩走勢。但在MTO裝置利潤不佳的制約下，上行幅度有限，需警惕MTO裝置再次降負(fù)或停車的負(fù)反饋效應(yīng)，同時也要關(guān)注低利潤下傳統(tǒng)需求恢復(fù)的情況。中期受美聯(lián)儲激進(jìn)加息、供應(yīng)和到港量逐步回歸以及成本支撐轉(zhuǎn)弱的影響，甲醇主力合約預(yù)計將高位承壓運行，單邊操作建議多單逢高減持為主，激進(jìn)者可輕倉逢高布局空單。套利方面，基于MTO裝置利潤偏低，01PP-3MA可在零軸附近擇機(jī)做擴(kuò)大。近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局下，01-05逢低正套為主。

PVC：

供應(yīng)端PVC開工負(fù)荷較低，但后期有回升預(yù)期，新增產(chǎn)能對01合約也有較大壓力。需求端下游開工環(huán)比略有回暖，但金九銀十成色明顯不足，終端開工同比下滑明顯，社會庫存環(huán)比略有累庫，上游生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比略降。短期PVC以震蕩對待，上方空間有限，大幅下跌要看到需求明顯走弱導(dǎo)致上游累庫。

PTA：

PTA和PX目前近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局未改，預(yù)計9月份仍然維持去庫格局，目前上游原材料、原油價格的影響擾動較大。上周國內(nèi)PX開工率回升，帶動PTA加工率也同樣上漲，亞洲PX開工率仍不見起色。上周五TA01合約上漲3.76%，收盤價5682，TA10合約已經(jīng)迫近現(xiàn)貨價格。在近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局下，建議TA10-01正套為主。

4. 有色金屬

滬銅：

美元回落，銅價上漲。節(jié)日期間外盤銅價探底回升，與節(jié)前滬銅收盤時相比，周一收盤倫銅上漲0.28%；上周五滬銅主力10合約日盤大漲3.14%，夜盤休市。全球顯性庫存偏低，LME現(xiàn)貨升水升至100美元/噸上方，國內(nèi)維持在400元/噸高位。目前中國對銅的需求依舊穩(wěn)健，8月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口49.8萬噸，同比增長26.4%。傳統(tǒng)消費旺季到來，國內(nèi)現(xiàn)貨市場逢低采購意愿加強(qiáng)；而庫存偏低，供應(yīng)風(fēng)險推動銅價走強(qiáng)。今日公布的美國8月CPI有望連續(xù)第二個月降溫，汽油等多個領(lǐng)域的通脹下降或緩和。而歐央行等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在對抗通脹時越來越鷹派，美元持續(xù)下跌。操作上暫先觀望。

滬鋁：

9月9日滬鋁主力合約日盤收漲1.93%，無夜盤；LME收漲0.53%。9月9日LME鋁庫存大增26250噸至335275噸。當(dāng)前的主要矛盾集中在供應(yīng)端，川渝地區(qū)電解鋁企已經(jīng)開始檢修和復(fù)產(chǎn)，全面恢復(fù)仍需時日；云南地區(qū)接到降負(fù)荷通知，目前受影響產(chǎn)能達(dá)50萬噸左右。旺季到來，消費或有環(huán)比改善，但不及往年同期水平。整體上看鋁價上方有供應(yīng)過剩預(yù)期的壓力，下方有階段性減產(chǎn)帶來的支撐，預(yù)計短期內(nèi)鋁價維持震蕩偏多，還未形成趨勢性變化。中長期看鋁價仍有下行空間。需持續(xù)關(guān)注消費端和新增產(chǎn)能投產(chǎn)情況。

滬鋅：

9月9日滬鋅主力2210合約收于24710元/噸，漲幅3.09%，夜盤中秋節(jié)休市，昨日LME鋅漲0.41%，報3205.5美元/噸。市場交易邏輯逐步從供應(yīng)邏輯向需求邏輯轉(zhuǎn)變，在海外需求前景暗淡的背景下，國內(nèi)金九銀十能否到來至關(guān)重要，在消費未能給出有效指引前，鋅價或維持寬幅震蕩，另外臨近美聯(lián)儲9月加息會議，需關(guān)注宏觀情緒變化。

滬鉛：

9月9日滬鉛主力2210合約收于14940元/噸，跌幅0.93%，夜盤中秋節(jié)休市，昨日LME鉛漲0.96%，報1952.0美元/噸。本周鉛市場將進(jìn)入交割周期，廠庫將持續(xù)向社庫轉(zhuǎn)移，社庫累增，拖累鉛價，但下方再生鉛成本支撐依然較強(qiáng)，預(yù)計在旺季預(yù)期落地前，鉛價或維持偏弱震蕩運行。

5. 農(nóng)產(chǎn)品與畜牧果品

油脂：

中秋小長假期間，CBOT豆類市場整體大幅上漲，其主要原因為USDA9月供需報告利好。雖然在報告公布之前，市場已經(jīng)預(yù)期USDA將下調(diào)美豆產(chǎn)量和庫存預(yù)期，但實際下調(diào)的幅度遠(yuǎn)大于預(yù)期，其中庫存數(shù)據(jù)將達(dá)到7年來最低水平。此外，假日期間MPOB公布了8月馬棕數(shù)據(jù)，產(chǎn)量和庫存均維持環(huán)比增長趨勢，且高于市場預(yù)期。但由于USDA報告對市場的影響更大，預(yù)計今日國內(nèi)油脂將大幅走強(qiáng)，但從中長期走勢來看，油脂仍偏向于寬幅震蕩。操作上，節(jié)前我們已經(jīng)建議此前的空單獲利了結(jié)，等待逢高做空的機(jī)會。

豆粕/菜粕：

9月13日凌晨發(fā)布的USDA大豆供需報告，美豆數(shù)據(jù)全面下調(diào)，單產(chǎn)51.9下調(diào)至50.5，產(chǎn)量45.31下調(diào)至43.78億蒲式耳，超出市場預(yù)期。期末庫存則下調(diào)至2億蒲式耳。全面利多，操作上建議順勢做多。

雞蛋：

供應(yīng)端：上半年國內(nèi)蛋雞產(chǎn)能自低位持續(xù)回升，但受制于飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖主體在二季度補(bǔ)欄偏謹(jǐn)慎，整體雞苗補(bǔ)欄水平偏低，這或?qū)?dǎo)致8月份起國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量下降，疊加中秋前后迎來淘汰雞出欄高峰，三季度后國內(nèi)蛋雞產(chǎn)能或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)為偏緊。需求端：隨著中秋臨近，近幾周銷區(qū)鮮雞蛋銷量大幅增長，中秋備貨季結(jié)束后，需求端或?qū)⒓竟?jié)性轉(zhuǎn)弱。成本端：本年度蛋雞飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖利潤低于歷史同期均值水平，或?qū)⒊掷m(xù)影響下游補(bǔ)欄心態(tài)。主要觀點及策略建議：綜合以上分析，我們認(rèn)為8月份后國內(nèi)雞蛋供應(yīng)將趨于下降，但受疫情等因素影響1-8月份的需求是不及往年同期的，后期需持續(xù)關(guān)注供需兩端的邊際變化，從期貨盤面看，目前01合約大幅貼水于現(xiàn)貨，我們認(rèn)為在未來供應(yīng)下降，需求還未知的情況下過早地給出低估值并不合理，操作上可逢低買入JD2201合約。

生豬：

經(jīng)歷了7-8月的震蕩調(diào)整，豬價始終未能跌破20元/公斤，生豬供應(yīng)減量已得到市場驗證，隨著中秋、國慶雙節(jié)將至疊加開學(xué)季的來臨需求端出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，另外肥豬與標(biāo)豬價差持續(xù)走擴(kuò)或?qū)有乱惠喍斡逝c壓欄增重，從而導(dǎo)致短期供需轉(zhuǎn)為偏緊，不過值得注意的是如果近期二次育肥規(guī)模較大，則會帶動近期的豬價上漲，但近期補(bǔ)欄二次育肥剛好在11-12月腌臘季形成大豬出欄，從而抑制腌臘季豬價高度，另外凍豬肉投放、發(fā)改委約談豬企等消息或?qū)⒋驂菏袌銮榫w，預(yù)計01合約短期或?qū)⒁愿呶徽鹗幍淖邉轂橹?，建議區(qū)間操作。

蘋果：

本周基本面來看：早熟富士方面：自上周末紅將軍大量趕早集中上市后，周一~周四上量高峰持續(xù)維持，而下游進(jìn)入中秋備貨后期需求減少，成交價格持續(xù)偏弱，至周五開始果農(nóng)對價格不滿意多存庫或減少摘果量，上量逐步減少，價格止跌企穩(wěn)，局部市場價格出現(xiàn)小幅反彈；中秋節(jié)節(jié)后開始，市場表現(xiàn)貨量和客商采購需求同步增加，價格整體穩(wěn)定，部分貨源小幅偏強(qiáng)。老富士方面：截至9月8日，全國冷庫庫存富士庫存量為32.26萬噸，單周去庫量為13.84萬噸，環(huán)比減少2.9萬噸，去庫良好，成交價格穩(wěn)定，節(jié)后庫存富士性價比較好貨源走貨良好。天氣方面，陜西、甘肅、山西局部連續(xù)遭遇冰雹災(zāi)害，降低新產(chǎn)季蘋果內(nèi)在價值，情緒偏強(qiáng)?？傮w來說，早熟富士表現(xiàn)出企穩(wěn)之跡象，庫存老富士表現(xiàn)良好，考慮節(jié)日期間西北冰雹影響，盤面或偏強(qiáng)震蕩。短期逢低做多為主。

紅棗

新產(chǎn)季棗較去年增產(chǎn)，但較正常年份仍存減產(chǎn)，疊加結(jié)轉(zhuǎn)庫存降低預(yù)期，新棗供應(yīng)能力或仍然偏緊格局。加上前期喀什地區(qū)連陰雨天氣導(dǎo)致裂果增加，降低商品率預(yù)期，提高倉單成本預(yù)期，支撐盤面。但中秋節(jié)節(jié)日行情帶動有限，現(xiàn)貨倉單量較大，價格缺乏繼續(xù)上漲動力。市場對于高價棗下游承接能力也沒有信心，盤面缺乏其他驅(qū)動。短期維持區(qū)間震蕩思路。近期新疆產(chǎn)區(qū)預(yù)警沙塵暴天氣，關(guān)注天氣。

花生

基本面來看，新產(chǎn)季花生減種較多，局部降雨較多及坐果率低單產(chǎn)也有小幅下降預(yù)期，新產(chǎn)季花生供應(yīng)有明顯縮減預(yù)期。目前進(jìn)入上市期后，新季米上量有限，價格偏強(qiáng)，帶動盤面上漲。短期市場供應(yīng)量偏少，新米價格高位運行，盤面偏強(qiáng)震蕩為主。后期隨著天氣的好轉(zhuǎn)，產(chǎn)區(qū)上量將逐步加快，關(guān)注上量后價格走勢及油廠入市采購需求。短期回調(diào)短多為主。

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期市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。