三大指數(shù)午后下探回升，餐飲旅游領(lǐng)跌

9月2日，三大指數(shù)集體高開，開盤后指數(shù)震蕩整理。午后，指數(shù)集體下行悉數(shù)翻綠，臨近尾盤，指數(shù)拉升跌幅收窄。板塊方面，航天裝備、林業(yè)、消費(fèi)電子、休閑用品等板塊漲幅居前，餐飲旅游、煤炭、貴金屬、發(fā)電設(shè)備、酒類等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3186.48點，漲0.05%；深證成指報11702.39點，跌0.09%；創(chuàng)業(yè)板指報2533.02點，跌0.03%。滬深300報4023.61點，跌0.5%；中證500報6149.43點，漲0.37%；上證50報2711.26點，跌0.77%；中證1000報6776.83點，漲0.89%。兩市合計成交7466.32億元，北向資金凈流出37.83億元。

資金面：

9月2日，央行開展20億元公開市場逆回購操作，當(dāng)日有20億元逆回購到期，實現(xiàn)零回籠零投放。

截至9月2日，上交所融資余額報8045.47億元，較前一交易日減少14.09億元；深交所融資余額報6988.95億元，較前一交易日減少18.66億元；兩市合計15034.42億元，較前一交易日減少32.75億元。

消息面：

【國務(wù)院：支持山東大力發(fā)展可再生能源 打造千萬千瓦級深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電基地】國務(wù)院發(fā)布關(guān)于支持山東深化新舊動能轉(zhuǎn)換推動綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見，支持山東大力發(fā)展可再生能源，打造千萬千瓦級深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電基地，利用魯北鹽堿灘涂地、魯西南采煤沉陷區(qū)等建設(shè)規(guī)?；L(fēng)電光伏基地，探索分布式光伏融合發(fā)展模式。在確保絕對安全的前提下在膠東半島有序發(fā)展核電，推動自主先進(jìn)核電堆型規(guī)?；l(fā)展，拓展供熱、海水淡化等綜合利用。推動“綠電入魯”，支持山東加強(qiáng)與送端省份合作，積極參與大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)，加快隴東至山東特高壓輸電通道建設(shè)，新建特高壓輸電通道中可再生能源電量比例原則上不低于50%。構(gòu)建源網(wǎng)荷儲協(xié)同互動的智慧能源系統(tǒng)，推動抽水蓄能電站建設(shè)，提升新型儲能應(yīng)用水平。

【歐洲能源危機(jī)再次升級 因俄氣稱北溪管道不能按時重啟】財聯(lián)社9月3日電，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司表示，由于發(fā)現(xiàn)了一個新的技術(shù)問題，其通往歐洲的關(guān)鍵天然氣管道無法在周六按計劃重啟。對于正爭先在冬季來臨前補(bǔ)充天然氣庫存的歐洲國家而言，這是一個巨大的打擊。俄氣周五晚間發(fā)布聲明稱，渦輪機(jī)被發(fā)現(xiàn)存在漏油，需要解決這個問題后才能重啟管道。無法獲知管道恢復(fù)可能需要多長時間。這一消息標(biāo)志著歐洲能源危機(jī)的急劇升級。如果停氣持續(xù)下去，將使家庭、工廠和經(jīng)濟(jì)體都面臨風(fēng)險。

近期市場缺乏領(lǐng)漲主線，板塊快速輪動，上證 50 表現(xiàn)相對抗跌。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率較緩的宏觀環(huán)境下，房地產(chǎn)、消費(fèi)尚未有明顯改善，高景氣仍較為稀缺。在風(fēng)格階段性再平衡之后，高景氣賽道股擁擠度有所回落，有望繼續(xù)占優(yōu)，IM 可逢低配置。整體來看，指數(shù)預(yù)計仍然維持震蕩走勢，操作上以高拋低吸為主。(僅供參考，不構(gòu)成對任何人的投資建議)

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東吳期貨研究所投資策略早參20220905

1. 宏觀金融衍生品

股指期貨：

近期市場缺乏領(lǐng)漲主線，板塊快速輪動，上證 50 表現(xiàn)相對抗跌。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率較緩的宏觀環(huán)境下，房地產(chǎn)、消費(fèi)尚未有明顯改善，高景氣仍較為稀缺。在風(fēng)格階段性再平衡之后，高景氣賽道股擁擠度有所回落，有望繼續(xù)占優(yōu)，IM 可逢低配置。整體來看，指數(shù)預(yù)計仍然維持震蕩走勢，操作上以高拋低吸為主。

2. 黑色系板塊

螺卷

上周螺紋熱卷在美聯(lián)儲9月加息75個基點預(yù)期升溫，疫情擾動和供需基本面轉(zhuǎn)弱的帶動下明顯下跌。螺紋供應(yīng)明顯回升，需求環(huán)比回升空間有限，本周有累庫的壓力。熱卷產(chǎn)量上周也出現(xiàn)明顯回升，終端消費(fèi)始終未見明顯釋放?？偟膩砜磧r格還是維持偏弱的走勢，周五夜盤的反彈傾向于價格的超跌反彈而難以反轉(zhuǎn)，操作上建議逢高做空螺紋，套利建議多熱卷空螺紋。

鐵礦

雖然鐵水產(chǎn)量延續(xù)復(fù)產(chǎn)，同比已經(jīng)超過去年同期，但是港口缺還在累庫，且鋼材需求在進(jìn)入9月后并沒有環(huán)比改善的跡象，鐵礦基本面依然寬松，上周盤面明顯回落。目前鐵礦需求邊際仍有好轉(zhuǎn)預(yù)期，近期成交也在轉(zhuǎn)好，但目前主要矛盾還是鋼材需求不佳，因此預(yù)計盤面保持震蕩偏弱的走勢，波段操作為主。

雙焦

目前雙焦炭仍是黑色中估值偏高的品種，鋼廠利潤主要來源于擠兌焦化廠的利潤，第三輪焦炭100-110元/噸提降已經(jīng)開始落地。焦炭庫存同環(huán)比均有所增加，供需情況對價格的支撐不強(qiáng)，主要靠焦煤價格形成成本支撐，操作上建議焦炭逢高做空。焦煤也受黑色整體表現(xiàn)不佳影響走勢偏弱，但其庫存仍在同比低位，建議觀望。

雙硅

雙硅繼續(xù)供需雙增，增長量接近。目前雙硅仍是供需雙弱的格局，雙硅企業(yè)庫存均在同比高位。在目前供應(yīng)仍處低位的狀況下，想要消耗掉這部分庫存增量，還得看下游需求的恢復(fù)程度。但黑色終端消費(fèi)不佳，導(dǎo)致鋼廠到雙硅需求難有大幅度提高，硅鐵下游非鋼需求也有回落預(yù)期。短期雙硅庫存難以快速化解，高庫存將制約價格上行，雙硅仍可逢反彈逢高做空。

3. 能源化工：

原油

盡管后半夜走跌，隔夜原油小幅反彈。美國就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，失業(yè)率時隔5個月首次上升使得市場對美聯(lián)儲加息押注下降。G7確認(rèn)對俄羅斯原油實施價格上限，其中一個針對原油，兩個針對成品油，將在未來幾周內(nèi)決定價格上限水平，俄羅斯稱將停止對支持設(shè)置上限的國家出售原油。原油短期更為關(guān)注OPEC+會議潛在的供應(yīng)端邊際變化，中期依然受到加息周期壓制。

瀝青

8月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青裝置開工率維持在38.1%，供應(yīng)端在瀝青利潤反超燃料油利潤后持續(xù)走強(qiáng)；出貨量周度出行反彈且兩庫雙雙下降，基本面邊際轉(zhuǎn)強(qiáng)，前期相對油價下跌的估值有修復(fù)需求。不過近期油價轉(zhuǎn)跌，預(yù)計瀝青近期震蕩為主，激進(jìn)者可待油價企穩(wěn)輕倉試多，進(jìn)一步關(guān)注后期出貨量變化。

PTA

9月2日，TA01收盤價報5380（前值：5549）。上周PTA仍然維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局，PX開工率及產(chǎn)量有所下降，供給端的下滑導(dǎo)致PTA9月停車檢修情況增多，PTA開工率大幅下滑至66.18%，供給端的減少使得9月呈現(xiàn)去庫格局。需求方面，限電問題有所緩解，聚酯開工率有小幅度上升，9月2日報84.27%，周環(huán)比上升4.57%。成本方面，原油對成本的支撐有所減弱，PX的價格也隨之走弱，國內(nèi)PTA加工費(fèi)（含醋酸）擴(kuò)大至700元/噸，策略：可逢高空01合約。

LPG

原油端整體回調(diào)疊加9月CP價格下跌出臺削弱進(jìn)口成本，短期國內(nèi)化工需求隨檢修結(jié)束有望展開反彈，國內(nèi)市場需求觸底后有望震蕩回升。后續(xù)盤面定價邏輯逐步向旺季演化，雖PDH利潤和燃燒消費(fèi)暫未呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)態(tài)勢，但中長期看市場韌性轉(zhuǎn)強(qiáng)，旺季遠(yuǎn)月多單適量持有。

甲醇

上周五日盤甲醇主力合約放量增倉、震蕩上漲0.58%，報收2585元/噸。夜盤沖高上行，收漲1.83%，報收2615元/噸。甲醇供應(yīng)邊際或?qū)⒊袎?，主力需求依舊弱勢但需觀察華東沿海MTO裝置的重啟情況，傳統(tǒng)需求旺季預(yù)期有待驗證但不宜高估，甲醇基本面有邊際轉(zhuǎn)弱的可能性。隨著動力煤終端用戶日耗下行，疫情得到控制后產(chǎn)地供應(yīng)逐步恢復(fù)，市場煤資源或?qū)⒃俅位貧w寬松局面，成本端對甲醇價格的支撐或?qū)⒅鸩綔p弱。受基本面和成本支撐將轉(zhuǎn)弱的影響，甲醇主力合約預(yù)計將高位承壓運(yùn)行，單邊操作建議多單逢高減持。套利方面，基于MTO裝置利潤偏低，01PP-3MA可在零軸附近擇機(jī)做擴(kuò)大。

PVC

供應(yīng)端受國內(nèi)疫情影響，部分裝置停工，本周雖然整體開工環(huán)比回升至72.16%，但仍偏低；產(chǎn)量方面，8月產(chǎn)量178.04萬噸，環(huán)比減少13.8萬噸，同比減少7.91萬噸。9月國內(nèi)產(chǎn)量有回升預(yù)期。需求端來看，近期下游開工環(huán)比略有提升，表明需求季節(jié)性走暖。但同比或仍然表現(xiàn)較差。價格方面，上周市場受美聯(lián)儲加息預(yù)期影響，商品整體表現(xiàn)不佳，但周五夜盤價格重新走強(qiáng)?；久娑唐跓o明顯利空，短期01合約或仍有反彈動力，但上方空間有限。

4. 有色金屬

滬銅

非農(nóng)數(shù)據(jù)好壞參半，銅價震蕩。上周五倫銅收漲0.03%；滬銅主力10合約日盤收跌1.88%，夜盤收漲0.60%。美國8月非農(nóng)就業(yè)新增31.5萬，略高于預(yù)期，為年內(nèi)最小增幅，失業(yè)率意外上升，時薪環(huán)比漲幅下降。市場預(yù)計非農(nóng)報告不足以改變美聯(lián)儲對加息趨勢的看法，美聯(lián)儲將在本月晚些時候的會議上將利率提高50或者75個基點，美股及美銅先揚(yáng)后抑。8月26日鮑威爾在杰克遜霍爾一番“鷹氣逼人”的表態(tài)以來，美國名義和實際利率快速走高，這給所有資產(chǎn)都帶來壓力。上周全球顯性庫存低位繼續(xù)下降，國內(nèi)社庫略增，本周預(yù)計消費(fèi)好轉(zhuǎn)，社庫重新轉(zhuǎn)跌。操作上暫先觀望。

滬鋅

9月2日滬鋅主力2210合約收于23715元/噸，跌幅3.66%，夜盤跌0.67%，報23600元/噸，LME鋅跌3.39%，報3137.0美元/噸。七國集團(tuán)財長確認(rèn)計劃對俄羅斯天然氣實施價格上限后，俄羅斯宣布“北溪1號”無限期完全停止輸氣，能源價格仍有可能出現(xiàn)較大波動。后續(xù)鋅價驅(qū)動更多來自消費(fèi)端能夠出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，在海外需求前景暗淡的背景下，國內(nèi)金九銀十能夠如期到來至關(guān)重要，短期下方關(guān)注成本支撐。

滬鉛

9月2日滬鉛主力2210合約收于14885元/噸，漲幅0.24%，夜盤跌0.10%，報14840元/噸，LME鉛跌1.02%，報1886.5美元/噸?？傮w上，供需雙增，原再價差處于低位，再生端成本支撐依然存在，預(yù)計下方空間有限，本周滬鉛或能夠企穩(wěn)回升。

5. 農(nóng)產(chǎn)品與畜牧果品

油脂

上周油脂下跌主要受兩個因素影響，1、本周國際原油價格大幅下跌，重回90美元下方，接近前低點，受原油影響較大的油脂類也被拖累；2、進(jìn)入9月交割月份后，此前對期價形成較大的支撐的期現(xiàn)回歸的利好就不復(fù)存在。當(dāng)然，美豆和馬棕的增產(chǎn)預(yù)期，油脂后期供應(yīng)增加是奠定其中長期走弱的主要邏輯。此外，9月份還有美聯(lián)儲加息的預(yù)期。不過在連續(xù)大跌后，油脂短期內(nèi)可能存在技術(shù)性反彈，此前持有的空單注意及時止盈。

豆粕/菜粕

國內(nèi)高基差支撐豆粕盤面價格，短期國內(nèi)供應(yīng)偏緊，豆粕強(qiáng)于美豆，轉(zhuǎn)勢節(jié)點還未到來，操作上建議順勢做多。

雞蛋

供應(yīng)端：上半年國內(nèi)蛋雞產(chǎn)能自低位持續(xù)回升，但受制于飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖主體在二季度補(bǔ)欄偏謹(jǐn)慎，整體雞苗補(bǔ)欄水平偏低，這或?qū)?dǎo)致8月份起國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量下降，疊加中秋前后將迎來淘汰雞出欄高峰，三季度后國內(nèi)蛋雞產(chǎn)能或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)為下降。需求端：隨著中秋臨近，近幾周銷區(qū)鮮雞蛋銷量有所增長，但中秋備貨結(jié)束后，需求端或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)弱。成本端：本年度蛋雞飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖利潤低于歷史同期均值水平，或?qū)⒊掷m(xù)影響下游補(bǔ)欄心態(tài)。主要觀點：綜合以上分析，我們認(rèn)為8-9月份后國內(nèi)雞蛋供應(yīng)將趨于下降，但今年到目前為止需求不及往年同期，后期需持續(xù)關(guān)注供需兩端的邊際變化，從期貨盤面看，目前01合約大幅貼水于現(xiàn)貨，我們認(rèn)為在未來供應(yīng)下降，需求還未知的情況下過早地給出低估值并不合理，操作上可嘗試逢低買入JD2201合約,套利方面建議1-5正套操作。

生豬

經(jīng)歷了一個多月時間的震蕩調(diào)整，豬價始終未能跌破20元/公斤，生豬供應(yīng)減量已得到市場驗證，隨著中秋、國慶雙節(jié)將至疊加開學(xué)季的來臨需求端出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，另外肥豬與標(biāo)豬價差持續(xù)走擴(kuò)或?qū)有乱惠喍斡逝c壓欄增重，從而導(dǎo)致短期供需轉(zhuǎn)為偏緊，不過值得注意的是如果近期二次育肥規(guī)模較大，則會帶動近期的豬價上漲，但近期補(bǔ)欄二次育肥剛好在11-12月腌臘季形成大豬出欄，從而抑制腌臘季豬價高度，因此從操作層面看，11月合約相對更確定一點，建議以回調(diào)做多的思路對待，1月合約短期或?qū)⒕S持高位震蕩的格局，建議產(chǎn)業(yè)客戶逢高擇機(jī)套保入場。

蘋果

本周盤面在9000-9200區(qū)間震蕩，周五收盤價為9222元/噸，環(huán)比減少33元/噸。本周基本面來看：中秋備貨進(jìn)入走貨階段，庫存老富士去庫速度良好，出庫價格局部高價貨源走弱0.2-0.5后維持穩(wěn)定。截止8月18日，全國冷庫庫存量為74.9萬噸，單周去庫12.39萬噸，環(huán)比增加0.95萬噸；山東冷庫庫存量為64.29萬噸，單周去庫7.75萬噸，環(huán)比增加0.74萬噸，下周仍然為中秋走貨高峰，出庫速度預(yù)計維持良好進(jìn)度。早熟嘎啦進(jìn)入收尾期，嘎啦整個收購季好貨價格基本維持高位穩(wěn)定，差貨雖然由于質(zhì)量問題價格有明顯下滑但同比仍然處于高位，嘎啦價格表現(xiàn)一定程度上兌現(xiàn)今年新產(chǎn)季蘋果減產(chǎn)預(yù)期。早熟紅將軍上量上市，延續(xù)高開秤價，近期上量將持續(xù)增加，繼續(xù)關(guān)注紅將軍價格走勢。嘎啦和紅將軍高開秤對新季晚熟富士高開秤預(yù)期形成較強(qiáng)支撐。產(chǎn)量和質(zhì)量演化方面，早熟紅將軍果個和果面表現(xiàn)良好，這方面暫未有明顯新的矛盾，但甘肅以及山東沂源等遭遇高溫產(chǎn)區(qū)有反映果個偏小，離晚熟富士下樹仍有接近半個月~一個月時期，繼續(xù)關(guān)注天氣，關(guān)注產(chǎn)量和質(zhì)量的演化情況?？傮w來說，我們認(rèn)為盤面存在較強(qiáng)支撐，在沒有明顯驅(qū)動情況下，偏強(qiáng)震蕩為主，以逢低短多為主。

紅棗

本周紅棗震蕩走弱，周五收盤價為12175元/噸，環(huán)比降低15元/噸。目前市場主要交易矛盾仍在于產(chǎn)量、質(zhì)量和開秤價。產(chǎn)量和開秤價方面：根據(jù)機(jī)構(gòu)對坐果情況評估，新棗產(chǎn)量較去年有明顯恢復(fù)，但較正常年份（2020年）仍出現(xiàn)一定減產(chǎn)（25-30%）。前一產(chǎn)季減產(chǎn)大量消耗結(jié)轉(zhuǎn)庫存，新產(chǎn)季結(jié)轉(zhuǎn)庫存為降低預(yù)期，疊加較正常年份減產(chǎn)預(yù)期，新產(chǎn)季紅棗供應(yīng)能力或仍然偏緊，開秤價仍然維持相對高期待。質(zhì)量方面：前期喀什地區(qū)降雨，部分地區(qū)出現(xiàn)裂果情況，不利紅棗商品率，目前進(jìn)入紅棗質(zhì)量形成關(guān)鍵期，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)裂果占比及天氣情況。另外，目前處于中秋備貨期，受到節(jié)日提振，銷區(qū)成交量有所增加，但短期市場庫存仍然充足，價格難有明顯表現(xiàn)，中秋備貨支撐價格但難有較好驅(qū)動。綜合來說，我們認(rèn)為短期01合約盤面存在支撐，但紅棗消費(fèi)彈性較大，高價紅棗消費(fèi)仍存疑慮，后期能否繼續(xù)向上主要關(guān)注商品率是否繼續(xù)惡化以及隨天氣變冷，紅棗消費(fèi)轉(zhuǎn)好能否帶動現(xiàn)貨價格上漲。短期區(qū)間震蕩思路對待，繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣和新棗質(zhì)量。

花生

本周花生沖高回落，10合約周五收盤價為9554元/噸，環(huán)比增加134元/噸；01合約周五收盤價為9966元/噸,環(huán)比減少20元/噸?；久鎭砜?，新產(chǎn)季花生減種較多，局部降雨較多及坐果率低單產(chǎn)或也有小幅下降預(yù)期，新產(chǎn)季花生供應(yīng)有明顯縮減預(yù)期。但目前花生油價格偏低，整體經(jīng)濟(jì)形勢不佳情況下花生油溢價能力較弱，可能不利于花生米價格。另外，局部反映今年花生質(zhì)量偏差，質(zhì)量偏差可能會增加油料米數(shù)量?？傮w來看，花生基本面雖然偏樂觀，但對應(yīng)盤面的油料米可能并沒有市場預(yù)期那么樂觀。短期區(qū)間震蕩思路看待。

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期市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。