三大指數(shù)午后回落，海運(yùn)板塊領(lǐng)跌

8月26日，三大指數(shù)開盤漲跌不一，開盤后指數(shù)走勢分化，滬指沖高回落，創(chuàng)業(yè)板指窄幅震蕩。午后，指數(shù)集體下挫，滬指翻綠，創(chuàng)業(yè)板指跌超1%。板塊方面，純堿、鋰礦、化肥農(nóng)藥、汽車、酒類等板塊漲幅居前，海運(yùn)、油氣開采、煤炭、光伏、半導(dǎo)體等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報(bào)3236.22點(diǎn)，跌0.31%；深證成指報(bào)12059.71點(diǎn)，跌0.37%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2640.29點(diǎn)，跌1.01%。滬深300報(bào)4107.55點(diǎn)，跌0.21%；中證500報(bào)6298.37點(diǎn)，跌0.38%；上證50報(bào)2751.59點(diǎn)，跌0.04%；中證1000報(bào)6980.18點(diǎn)，跌0.51%。兩市合計(jì)成交9291.47億元，北向資金凈流入51.51億元。

資金面：

8月26日，央行開展20億元公開市場逆回購操作，當(dāng)日有20億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)零回籠零投放。

截至8月26日，上交所融資余額報(bào)8137.3億元，較前一交易日減少32.36億元；深交所融資余額報(bào)7072.17億元，較前一交易日減少21.04億元；兩市合計(jì)15209.47億元，較前一交易日減少53.4億元。

消息面：

【證券時(shí)報(bào)：中美審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議落地 多贏的制度安排】近日，中國與美國簽署了審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議，為下一階段雙方積極、專業(yè)、務(wù)實(shí)地推進(jìn)合作奠定了基礎(chǔ)，既提振了市場信心，也體現(xiàn)了中國深化資本市場雙向開放的決心。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會計(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師張龍平表示，依法推進(jìn)跨境審計(jì)監(jiān)管合作，有利于進(jìn)一步提高會計(jì)師事務(wù)所執(zhí)業(yè)質(zhì)量，進(jìn)一步提高在美上市的中概股公司信息披露質(zhì)量，保護(hù)投資者等相關(guān)方獲知決策信息的合法權(quán)益，也有利于為企業(yè)依法合規(guī)開展跨境上市活動營造良好的國際監(jiān)管環(huán)境，更有利于用行動向全世界證明中國推進(jìn)長期堅(jiān)持的改革開放政策的決心，不斷鞏固及提升中國企業(yè)乃至中國的國際形象與影響力。

【3305家A股半年報(bào)出爐 有色、煤炭、電力設(shè)備等表現(xiàn)強(qiáng)勢】財(cái)聯(lián)社8月28日電， 截至目前，累計(jì)3305家上市公司披露半年報(bào)，占比67.6%。前述公司整體實(shí)現(xiàn)營收、歸屬于母公司股東的凈利潤19.83萬億元和1.76萬億元，同比分別增長12.7%和9.8%；但增速降速明顯，去年同期兩者同比增速分別為32.4%和56.1%。分行業(yè)來看，有色金屬、煤炭、電力設(shè)備、石油石化等行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勢；社會服務(wù)、綜合兩大行業(yè)出現(xiàn)虧損。個(gè)股方面，盛路通信、科潤智控、鞍重股份等26家上市公司歸屬于母公司股東的凈利潤同比增速超過10倍。

【四川用電緊張緩解 一般工商業(yè)用電全部恢復(fù)】財(cái)聯(lián)社8月28日電，記者從國家電網(wǎng)了解到，隨著氣溫下降，局部地區(qū)降雨，四川用電緊張的局面得到緩解。據(jù)介紹，28日四川水電日發(fā)電能力為4.6億千瓦時(shí)，比前段時(shí)間最低值回升了9.5%。截至28日中午12點(diǎn)，四川省一般工商業(yè)用電已經(jīng)全部恢復(fù)，除高載能行業(yè)外，大工業(yè)用電正在逐步恢復(fù)用電。后續(xù)水電來水持續(xù)好轉(zhuǎn)后，大工業(yè)用電將全部恢復(fù)正常用電。

周五鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上傳遞了控制通脹的決心，表示未來美聯(lián)儲會繼續(xù)加息。此次鮑威爾的鷹派程度超出市場預(yù)期，考慮到美國通脹粘性較大，短期內(nèi)美聯(lián)儲政策難言轉(zhuǎn)向。前期上證50和中證1000持續(xù)分化，短期內(nèi)市場風(fēng)格存在一定的再平衡壓力，上證50存在超跌反彈的可能性。上證50與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性更強(qiáng)，當(dāng)前上證50調(diào)整幅度已經(jīng)較大，估值處于歷史較低水平，反應(yīng)了市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。但隨著近期政策力度再度加大，9月之后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，因此上證50有望實(shí)現(xiàn)階段性占優(yōu)。整體來看，當(dāng)前指數(shù)延續(xù)震蕩格局，操作上建議以高拋低吸為主。(僅供參考，不構(gòu)成對任何人的投資建議)

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東吳期貨研究所投資策略早參20220829

1. 宏觀金融衍生品

股指期貨：

周五鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上傳遞了控制通脹的決心，表示未來美聯(lián)儲會繼續(xù)加息。此次鮑威爾的鷹派程度超出市場預(yù)期，考慮到美國通脹粘性較大，短期內(nèi)美聯(lián)儲政策難言轉(zhuǎn)向。前期上證50和中證1000持續(xù)分化，短期內(nèi)市場風(fēng)格存在一定的再平衡壓力，上證50存在超跌反彈的可能性。上證50與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性更強(qiáng)，當(dāng)前上證50調(diào)整幅度已經(jīng)較大，估值處于歷史較低水平，反應(yīng)了市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。但隨著近期政策力度再度加大，9月之后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，因此上證50有望實(shí)現(xiàn)階段性占優(yōu)。整體來看，當(dāng)前指數(shù)延續(xù)震蕩格局，操作上建議以高拋低吸為主。

1. 黑色系板塊

螺卷：

上周螺紋熱卷修復(fù)性上漲，低庫存，低產(chǎn)量使得淡季保持去庫，支撐鋼價(jià)。但隨著價(jià)格反彈，上漲壓力在加大，近期高溫天氣明顯減少，季節(jié)性來看已經(jīng)進(jìn)入淡旺季轉(zhuǎn)換階段，但鋼材需求并沒有明顯好轉(zhuǎn)的跡象。因此目前行情還是以區(qū)間操作為主，螺紋10合約波動范圍參考3950-4200，熱卷3900-4150附近，關(guān)注需求成色。

鐵礦：

目前的鐵水產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)到去年同期水平，但五大品種鋼材產(chǎn)量同比還有10%左右減量，說明廢鋼性價(jià)比低、廢鋼緊缺格局還在，有利于鐵礦需求。230萬噸左右的生鐵產(chǎn)量對應(yīng)鐵礦去庫，對鐵礦價(jià)格有支撐。不過鐵水產(chǎn)量再增，加上限電緩解，電爐復(fù)產(chǎn)，如果鋼材需求跟不上的話，那么鐵水繼續(xù)回升的幅度就有限了，操作上建議01合約700-760區(qū)間操作，關(guān)注鋼材需求變化。

雙焦：

高爐開工率繼續(xù)回升，利多爐料需求，焦炭盤面上周止跌反彈。疫情給焦煤的供應(yīng)帶來一定擾動，且焦煤庫存在相對低位，焦煤短期震蕩偏強(qiáng)。焦炭在成本和需求支撐的背景下，短期也難有明顯回落，但繼續(xù)上漲需看到鋼材需求好轉(zhuǎn)。在需求明顯改善之前，雙焦建議波段操作為主。

雙硅：

鋼廠利潤開始修復(fù)，雙硅本周供需雙增。硅鐵企業(yè)庫存開始回落，硅錳企業(yè)庫存由降轉(zhuǎn)升。整體來看，雙硅供需格局仍較為寬松，硅錳更甚。但是受陜西疫情影響，蘭炭開工大幅下降，間接影響陜西硅鐵產(chǎn)量。且西部地區(qū)電力仍舊偏緊，產(chǎn)量或繼續(xù)維持低位。此外，目前宏觀情緒較好。在硅鐵供應(yīng)有擾動，需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，短期硅鐵有向上驅(qū)動，因此，短期硅鐵可謹(jǐn)慎做多，硅錳建議觀望為主。中長期，待電力緩解產(chǎn)量恢復(fù)之后，高庫存將制約價(jià)格上行，雙硅仍應(yīng)以逢高空思路對待。

2. 能源化工：

原油：

隔夜原油回落，因鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上呼應(yīng)了其他官員的鷹派論調(diào)，表示仍將強(qiáng)力抗擊通脹。此前多名聯(lián)儲官員支持將利率迅速提高，并長期保持高利率。歐央行多名管委也釋放了大幅加息，通常利率增加會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，從而損害到剛性的原油需求。早盤油價(jià)反彈，伊朗至少要到9月2日才能對拜登政府就歐盟版本伊核協(xié)議的回復(fù)做出回應(yīng)，并稱剩下幾個(gè)問題敏感重要并具有決定性。短期油價(jià)依然受供應(yīng)端信息擾動，中期油價(jià)在加息周期中預(yù)計(jì)持續(xù)承壓。

瀝青：

8月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青裝置開工率反彈至38.9%，供應(yīng)端在瀝青利潤反超燃料油利潤后持續(xù)走強(qiáng)；出貨量變化延續(xù)上周開始的下行，顯示前期基建和專項(xiàng)債帶來的需求預(yù)期兌現(xiàn)不利。預(yù)期落空使得上周五瀝青大幅下跌，市場情緒有所轉(zhuǎn)變，在近期原油表現(xiàn)偏強(qiáng)的背景下，瀝青仍然弱勢震蕩，總體氛圍偏弱。建議總體維持反彈高空操作，關(guān)注后期出貨量變化。

LPG：

國內(nèi)原油整體偏強(qiáng)帶動產(chǎn)業(yè)板塊走高，液化氣較前低反彈明顯。從其自身基本面來看，當(dāng)前仍屬民用氣需求淡季后期，燃燒需求偏弱，由于PDH裝置持續(xù)虧損，開工率偏低，工業(yè)需求整體穩(wěn)中偏弱，期價(jià)缺乏持續(xù)性上行驅(qū)動，操作上不宜再行追多，建議關(guān)注多PG空SC裂解套利機(jī)會。

甲醇：

供應(yīng)端利多利空因素均有，關(guān)注內(nèi)地甲醇供應(yīng)的回歸節(jié)奏和進(jìn)口甲醇的實(shí)際到港量情況。需求端依舊維持弱勢格局，傳統(tǒng)下游“金九銀十”的旺季預(yù)期雖使需求有邊際增量但仍需觀察兌現(xiàn)程度。目前來看，由于短期內(nèi)受疫情及降雨影響，市場煤資源偏緊，成本端煤炭價(jià)格依舊堅(jiān)挺并小幅推漲的情況下，助推甲醇價(jià)格持續(xù)上行。但從基本面來看，甲醇供應(yīng)恢復(fù)或早于需求恢復(fù)，且MTO裝置利潤過低、中下游庫存偏高的情況下，甲醇高位回落的風(fēng)險(xiǎn)積聚。甲醇主力合約短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍維持偏強(qiáng)走勢，但中期或承壓運(yùn)行。套利方面，基于MTO裝置利潤偏低，01PP-3MA可在零軸附近擇機(jī)做擴(kuò)大。

PVC：

上游部分裝置因疫情停工，整體開工下降，PVC整體裝置開工降至69.3%，開工偏低。產(chǎn)業(yè)鏈方面，隨著現(xiàn)貨價(jià)格反彈，PVC生產(chǎn)利潤邊際好轉(zhuǎn)。需求端方面，下游原料庫存小幅去庫，成品庫存累庫，終端在為旺季備貨。下游訂單有一定好轉(zhuǎn)。短期仍以反彈思路對待。

3. 有色金屬

滬銅：

受鮑威爾鷹派言論打壓，銅價(jià)承壓回落。上周五倫銅收跌0.17%；滬銅主力10合約日盤收漲1.45%，夜盤收0.3%。8月26日在美聯(lián)儲杰克遜霍爾年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示不會很快降息。鮑威爾稱9月加息幅度取決于整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可能會在一段時(shí)期要求實(shí)施對經(jīng)濟(jì)增長具有限制性的貨幣政策。鮑威爾講話后，歐美股市大跌，倫銅高位回落。此前銅價(jià)上漲，創(chuàng)下半年以來新高，因中國需求前景改善。金九銀十傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來前，國內(nèi)銅庫存仍處于絕對低位，市場預(yù)期中國推出的更多刺激措施，推動基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)并提振銅需求。國內(nèi)限電影響減弱，供應(yīng)邊際改善。建議暫先觀望。

滬鋁：

8月26日滬鋁主力合約日盤收跌0.26%，夜盤收長0.9%；LME鋁收漲2.24%。雖國內(nèi)限電導(dǎo)致川渝停產(chǎn)的107萬噸將需要至少2個(gè)月才能恢復(fù)，但目前需求相對較差，對鋁價(jià)的推動力相對有限。隨著高溫天氣結(jié)束以及9月旺季的到來，消費(fèi)或有環(huán)比改善。當(dāng)前供需矛盾不突出，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋁價(jià)維持偏強(qiáng)震蕩；下半年國內(nèi)外供應(yīng)端仍有較多增量，歐美宏觀氛圍偏空，中長期維持偏空思路。需持續(xù)關(guān)注消費(fèi)端和新增產(chǎn)能投產(chǎn)情況，以及國內(nèi)社會庫存變動。

滬鋅：

8月26日滬鋅主力合約收于25800元/噸，漲幅1.38%，夜盤持平，報(bào)25420元/噸，LME鋅跌0.20%，報(bào)3558.0美元/噸。歐洲能源價(jià)格持續(xù)破新高，給予鋅價(jià)較強(qiáng)的支撐，即使在周五鮑威爾發(fā)表鷹派講話的背景下，倫鋅依然收漲?？傮w上，短期國內(nèi)減產(chǎn)疊加歐洲能源問題擾動，鋅價(jià)易漲難跌，本周限電減弱，供應(yīng)端的問題或出現(xiàn)小幅緩和，需要注意的是，金九銀十已然臨近，需求應(yīng)是下一階段關(guān)注的重點(diǎn)，在消費(fèi)未出現(xiàn)明確指引前，不建議追高。

滬鉛：

8月26日滬鉛主力2209合約收于15020元/噸，跌幅0.69%，夜盤跌0.73%，報(bào)14955元/噸，LME鉛漲1.37%，報(bào)2000.0美元/噸?？傮w看，供需雙增，但供應(yīng)端的增量要超過需求端，致使鉛價(jià)偏弱震蕩，但近期廢電瓶到貨依然不暢，再生端成本支撐依然存在，目前原再價(jià)差處于低位，滬鉛下方空間有限。

4. 農(nóng)產(chǎn)品與畜牧果品

油脂：

上周油脂整體上漲，主要有三個(gè)原因，1、對此前USDA8月供需報(bào)告意外上調(diào)單產(chǎn)而導(dǎo)致下跌進(jìn)行修正，上周profarmer進(jìn)行年度田間巡查，從巡查前幾天的情況來看，美豆的整體生長情況差于去年水平;2、美豆出口需求較為旺盛;3、9月合約臨近交割，由于目前期現(xiàn)基差仍較大，存在期現(xiàn)回歸的需求。不過profarmer上周六凌晨公布的最終結(jié)果顯示，美豆產(chǎn)量反而略高于USDA8月供需報(bào)告的預(yù)測。此外，近期美豆主產(chǎn)區(qū)迎來降雨，也有助于單產(chǎn)的恢復(fù)，因此今年美豆很可能再度豐收。馬棕方面，上周印尼宣布延長免征棕櫚油的出口專項(xiàng)稅至10月31日，原本是到8月底，對油脂市場形成利空影響。宏觀方面，進(jìn)入9月份后，美聯(lián)儲加息的預(yù)期將再度籠罩市場。因此，筆者認(rèn)為油脂階段性的反彈可能將暫告段落，后市將重新進(jìn)入震蕩下行的走勢。

豆粕/菜粕：

本周，Pro Farmer作物巡查，最終預(yù)測美豆單產(chǎn)為51.7蒲式耳/英畝。天氣炒作逐漸進(jìn)入尾聲。盡管豆粕跟隨美豆還在震蕩上漲，但上方空間比較有限，考慮到種植面積并沒有擴(kuò)種太多，對單產(chǎn)的容錯率較低。國內(nèi)方面，進(jìn)口大豆到港量后續(xù)逐漸減少，主要油廠豆粕庫存開始去庫。下游飼料需求仍然不佳，但后續(xù)臨近雙節(jié)將會有所提振。油廠受限電影響，挺粕情緒明顯，截至8月26日，豆粕基準(zhǔn)地連云港現(xiàn)貨價(jià)為4590元/噸。短期，操作建議多單止盈。中長期，一旦拉尼娜周期結(jié)束，全球大豆進(jìn)入增產(chǎn)周期，那大豆供需偏緊格局將大幅改善。

雞蛋：

供應(yīng)端：上半年國內(nèi)蛋雞產(chǎn)能自低位持續(xù)回升，但受制于飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖主體在二季度補(bǔ)欄偏謹(jǐn)慎，整體雞苗補(bǔ)欄水平偏低，這或?qū)?dǎo)致8月份起國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量下降，疊加中秋前后將迎來淘汰雞出欄高峰，三季度后國內(nèi)蛋雞產(chǎn)能或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)為下降。需求端：近兩周銷區(qū)鮮雞蛋銷量有所增長，但今年受疫情影響，中秋備貨季下游采貨偏謹(jǐn)慎，呈現(xiàn)出旺季不旺的特征。成本端：本年度蛋雞飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖利潤低于歷史同期均值水平，或?qū)⒊掷m(xù)影響下游補(bǔ)欄心態(tài)。主要觀點(diǎn)：綜合以上分析，我們認(rèn)為8-9月份后國內(nèi)雞蛋供應(yīng)將趨于下降，但需求不及往年同期，雞蛋中秋旺季行情顯得有點(diǎn)后勁不足，后期需持續(xù)關(guān)注供需兩端的邊際變化，09合約即將進(jìn)入交割月，目前相較現(xiàn)貨仍有貼水，因其為節(jié)后合約，多方接貨意愿不強(qiáng)，不排除進(jìn)入交割月后再完成期現(xiàn)回歸，而01合約我們認(rèn)為在未來供應(yīng)下降，需求還未知的情況下過早地給出低估值并不合理，操作上可嘗試逢低買入JD2201合約,套利方面建議1-5正套操作。

生豬：

經(jīng)歷了一個(gè)半月時(shí)間震蕩調(diào)整之后，生豬現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定在21元/公斤附近，生豬供應(yīng)減量已得到市場驗(yàn)證，隨著中秋、國慶雙節(jié)將至疊加開學(xué)季的來臨需求端或?qū)⑦呺H好轉(zhuǎn)，從而打破當(dāng)前生豬市場供需雙弱的格局，從期貨層面看，目前生豬期貨主力01合約距離交割月仍較遠(yuǎn)，價(jià)格運(yùn)行的主邏輯依然是基本面向上的預(yù)期邏輯，因此在強(qiáng)預(yù)期的主導(dǎo)下，預(yù)計(jì)短期生豬期貨價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢，操作上我們建議前期多單繼續(xù)持有，而對于產(chǎn)業(yè)客戶而言，可利用期貨高升水逐步賣出套保，鎖定利潤。

蘋果：

本周蘋果走勢偏強(qiáng)。庫存方面，截止8月25日，全國冷庫庫存為62.84萬噸，環(huán)比降低12.06萬噸，單周去庫環(huán)比下降0.33萬噸；山東冷庫庫存為56.1萬噸，環(huán)比降低8.19萬噸，單周去庫環(huán)比增加0.44萬噸，本周去庫表現(xiàn)良好。目前庫存壓力不大，加上中秋備貨，老富士價(jià)格有支撐。嘎啦價(jià)格商量增加，價(jià)格中樞下移，整體穩(wěn)定，其他中晚熟果延續(xù)高開秤，短期偏強(qiáng)震蕩為主，關(guān)注中秋走貨情況，及新產(chǎn)季晚熟富士質(zhì)量情況。前期入場多單繼續(xù)持有。

紅棗

本周花生偏強(qiáng)震蕩。市場主要在交易產(chǎn)量、質(zhì)量和開秤價(jià)矛盾。根據(jù)機(jī)構(gòu)對坐果情況評估，新棗產(chǎn)量較去年有明顯恢復(fù)，但較正常年份（2020年）仍出現(xiàn)一定減產(chǎn)（25-30%）。前一產(chǎn)季減產(chǎn)大量消耗結(jié)轉(zhuǎn)庫存，新產(chǎn)季結(jié)轉(zhuǎn)庫存為降低預(yù)期，疊加較正常年份減產(chǎn)預(yù)期，新產(chǎn)季紅棗供應(yīng)能力或仍然偏緊，我們認(rèn)為01合約盤面存在支撐。目前主要關(guān)注兩點(diǎn)：1、現(xiàn)貨方面，中秋備貨繼續(xù)，紅棗價(jià)格小漲后暫時(shí)趨于穩(wěn)定，關(guān)注備貨需求是否能帶來新的利好驅(qū)動。2、8-9月為紅棗質(zhì)量形成關(guān)鍵期，近日部分產(chǎn)區(qū)預(yù)報(bào)將有連陰雨天氣，局部有裂果現(xiàn)象，關(guān)注天氣演變，策略上以逢低做多01為主。

花生

本周花生區(qū)間震蕩?；久鎭砜矗庐a(chǎn)季花生減種較多，局部降雨較多及坐果率低單產(chǎn)或也有小幅下降預(yù)期，而近期東北降溫降雨和華北降雨單產(chǎn)可能繼續(xù)下滑，采收成本增加，增加單產(chǎn)下降和質(zhì)量下降預(yù)期，短期天氣不利花生生長加上油脂偏強(qiáng)，花生偏強(qiáng)運(yùn)行為主。但目前花生油價(jià)格偏低，整體經(jīng)濟(jì)形勢不佳情況下花生油溢價(jià)能力較弱，可能不利于花生米價(jià)格。另外，局部反映今年花生質(zhì)量偏差，質(zhì)量偏差可能會增加油料米數(shù)量，高度不宜樂觀。短期逢低短多為主。

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期市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。