一、東吳期貨看市：黑色系反彈遇阻大幅下跌

國(guó)際金融與大宗商品：美股指：本周美三大指數(shù)沖高回落，小幅震蕩收低，預(yù)計(jì)短期震蕩調(diào)整，中期震蕩上漲格局有所減弱。美元指數(shù)：本周美元指數(shù)大幅上漲，公布的新增就業(yè)數(shù)據(jù)利多，市場(chǎng)預(yù)期9月加息仍保持在50基點(diǎn)以上，刺激美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上行，預(yù)計(jì)短線震蕩走強(qiáng)，中期強(qiáng)勢(shì)震蕩。BDI指數(shù)：本周BDI指數(shù)延續(xù)小幅下跌，繼續(xù)刷新近六個(gè)月新低，短線以及中線格局震蕩偏空。國(guó)際黃金：本周倫敦金銀價(jià)格弱勢(shì)下跌，預(yù)計(jì)后期延續(xù)區(qū)域震蕩格局。國(guó)際原油：本周國(guó)際原油價(jià)格小幅反彈，預(yù)計(jì)短線中線震蕩為主。倫敦有色：本周倫敦有色金屬漲跌不一，市場(chǎng)短線陷入震蕩，預(yù)計(jì)短線以及中期基本金屬區(qū)域震蕩。CME農(nóng)產(chǎn)品:本周農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)反彈為主，豆類小幅收高，棉花大幅上漲，預(yù)計(jì)短線以及中期震蕩為主。

國(guó)內(nèi)金融期貨：本周人民幣大幅下跌，MLF小幅下降，推動(dòng)國(guó)債期貨大幅上漲，而股指小幅震蕩趨弱。四大股指期貨本周漲跌不一，傳統(tǒng)三大股指沖高回落，小幅震蕩收低，而IM繼續(xù)創(chuàng)上市以來新高，周收盤新高。預(yù)計(jì)四大股指短期震蕩為主，中期區(qū)域震蕩。國(guó)債期貨受到降息利好，突破上周頂部進(jìn)一步大漲，但我們認(rèn)為央行降息空間有限，預(yù)計(jì)短期震蕩偏強(qiáng)，中期強(qiáng)勢(shì)震蕩。

國(guó)內(nèi)大宗商品期貨:本周大宗商品期貨整體漲跌不一，黑色系反彈遇阻，大幅震蕩回落，而基本金屬以及果品小幅反彈收高，農(nóng)產(chǎn)品窄幅震蕩。本周果品以及生豬期貨價(jià)格小幅震蕩走強(qiáng)，而粕類以及油脂弱勢(shì)震蕩，整體物價(jià)平穩(wěn)波動(dòng)。黑色系本周大幅下跌，成材以及爐料端都承壓下行，螺卷反彈失敗大幅下跌，而雙焦以及鐵合金弱勢(shì)下跌，鐵礦石更是走勢(shì)偏空，本周跌幅居前，建材玻璃以及純堿亦同步大幅下跌。有色基本金屬漲跌不一，內(nèi)強(qiáng)外弱概率增大，滬銅以及滬鋅小幅收高，而滬鋁、滬鎳弱勢(shì)震蕩。國(guó)際原油價(jià)格本周弱勢(shì)反彈，國(guó)內(nèi)原油小幅收高，下游瀝青以及燃料油小幅下跌，能化品種本周整體弱勢(shì)震蕩，芳烴PTA小幅下跌，聚烯烴PVC震蕩收低，L以及PP小幅收低，甲醇同步下跌。軟商品棉花在外盤強(qiáng)勁上漲帶動(dòng)下周初強(qiáng)勁反彈，但基本面疲軟導(dǎo)致空頭拋售厲害，下半周大幅下跌。白糖延續(xù)弱勢(shì)下跌走勢(shì)，天膠本周弱勢(shì)震蕩。果品市場(chǎng)蘋果和紅棗本周震蕩收高，花生反彈失敗，大幅震蕩下跌。貴金屬黃金以及白銀本周弱勢(shì)收低，暫未擺脫區(qū)域震蕩。

下周交易策略:(1)股弱債強(qiáng)格局延續(xù)，建議股指日內(nèi)偏空交易為主，國(guó)債中期多單逐步獲利了結(jié)；(2)大宗商品短線弱勢(shì)震蕩為主，商品兩極分化，整體農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)強(qiáng)于工業(yè)品，建議日內(nèi)短線操作為主，黑色系以及有色金屬短線逢反彈做空為主。原油后市仍有望震蕩下跌，建議買進(jìn)虛值看跌期權(quán)。套利方面，農(nóng)產(chǎn)品賣油買粕套利繼續(xù)持有，豆棕套利繼續(xù)買豆油賣棕櫚油，黑色系做多螺卷價(jià)差或者做空噸鋼利潤(rùn)(買進(jìn)成材賣出爐料端鐵礦石)。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀(jì)要

1.宏觀及股指

本周指數(shù)呈震蕩整理走勢(shì)，板塊維持輪動(dòng)，主要指數(shù)漲跌不一，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲其余指數(shù)。具體來看，本周滬指跌0.57%，深證成指跌0.49%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.61%，科創(chuàng)50跌3.29%，滬深300跌0.96%，上證50跌1.65%，中證500跌0.45%，中證1000漲0.08%。從風(fēng)格來看，本周消費(fèi)板塊表現(xiàn)較弱。行業(yè)方面，電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、煤炭漲幅居前，美容護(hù)理、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、有色金屬、食品飲料跌幅居前。期指方面，本周IF2209跌1.2%，IH2209跌1.67%，IC2209跌0.60%，IM2209漲0.16%。

資金方面，本周北向資金凈流入59.26億元。截至8月18日，融資余額本周凈流入139.51億元。本周新成立偏股型基金份額104.7億元。

7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率仍然較緩。8月15日，MLF和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，分別降至2.75%、2%，釋放了呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信號(hào)，8月LPR報(bào)價(jià)有望隨之下行。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的格局下，宏觀流動(dòng)性環(huán)境預(yù)計(jì)延續(xù)寬松，成長(zhǎng)風(fēng)格短期仍然占優(yōu)?？紤]到即將進(jìn)入中報(bào)密集披露期，市場(chǎng)波動(dòng)或有所加劇。預(yù)計(jì)指數(shù)延續(xù)震蕩整理走勢(shì)，操作上建議以高拋低吸為主。

2.黑色板塊

（1）螺卷：區(qū)間操作

7月社融明顯回落，地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)轉(zhuǎn)差，商品房銷售面積同比-29%，房屋新開工面積下降45%，在去年下半年基數(shù)已經(jīng)低位的背景下再次大幅下降。經(jīng)濟(jì)的疲軟依然沒有改善，市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂進(jìn)一步顯現(xiàn)，盤面明顯回落。大方向上需求不佳的背景短期難以改變，逢高做空為主，但短期大跌后需注意節(jié)奏，行情還會(huì)有反復(fù)。

供應(yīng)端上，粗鋼產(chǎn)量延續(xù)回升，本周五大鋼材品種供應(yīng)增至915.42萬(wàn)噸，增量9.15萬(wàn)噸，增幅1.01%。其中長(zhǎng)增板降，品種供應(yīng)趨勢(shì)分化。螺紋鋼周度產(chǎn)量265.18萬(wàn)噸，環(huán)比增加12.3萬(wàn)噸，產(chǎn)量連續(xù)四周增加，且增加速度不斷加快。另一方面，由于限電和高溫因素?cái)_動(dòng)，電爐產(chǎn)量復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，如果后期天氣轉(zhuǎn)涼，限電緩解，螺紋供應(yīng)還有回升的空間。熱卷周度產(chǎn)量明顯下降，有鋼廠檢修的原因也有鐵水轉(zhuǎn)螺紋生產(chǎn)的因素在，本周熱卷周度產(chǎn)量292萬(wàn)噸，環(huán)比減少8.69萬(wàn)噸，同比減少28.63萬(wàn)噸。鐵水產(chǎn)量恢復(fù)至225.78萬(wàn)噸，較上周有明顯的增幅，這也體現(xiàn)了鋼廠復(fù)產(chǎn)的積極性。

需求端上，五大品種鋼材表需環(huán)比有所回升1.5%，其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅5.1%，板材消費(fèi)環(huán)比降幅1.3%。雖然鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)鋼材表需還在恢復(fù)，但近期持續(xù)的高溫疊加建材成交回落，7月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)也明顯走弱，市場(chǎng)對(duì)于需求的擔(dān)憂顯現(xiàn)。螺紋鋼周度需求311.25萬(wàn)噸，環(huán)比增加21.76萬(wàn)噸，同比減少26.15萬(wàn)噸。熱卷需求不溫不火，熱卷周度需求302.45萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.54萬(wàn)噸，同比減少15.99萬(wàn)噸。熱卷需求一直不佳，但產(chǎn)量也下降，庫(kù)存連續(xù)四周下降，熱卷總庫(kù)存349.13萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.45萬(wàn)噸，同比減少48.38萬(wàn)噸。

庫(kù)存方面，五大鋼材品種總庫(kù)存降至1650.12萬(wàn)噸，周環(huán)比減少52.23萬(wàn)噸，降幅3.1%。本周廠庫(kù)和社庫(kù)趨勢(shì)分化，其中鋼廠庫(kù)存在近8周首次出現(xiàn)累增。紋總庫(kù)存736.67萬(wàn)噸，環(huán)比減少46.07萬(wàn)噸，同比減少397.45萬(wàn)噸，延續(xù)快速去庫(kù)。熱卷總庫(kù)存349.13萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.45萬(wàn)噸，同比減少48.38萬(wàn)噸。

（2）鐵礦：逢高做空

鐵水產(chǎn)量延續(xù)回升，符合市場(chǎng)預(yù)期，247家鋼廠日均生鐵產(chǎn)量回升至225.78萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.11萬(wàn)噸，隨著前期利潤(rùn)回升，鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性也比較高。目前市場(chǎng)主要的交易點(diǎn)在于鋼材需求不佳背景下，鐵水進(jìn)一步回升幅度和空間已經(jīng)有限，鐵礦需求難有進(jìn)一步好轉(zhuǎn)空間。因此在需求悲觀的預(yù)期下，預(yù)計(jì)鐵礦盤面震蕩偏弱運(yùn)行，操作上建議逢高做空。

供應(yīng)：全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2849.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少272.9萬(wàn)噸，澳巴貢獻(xiàn)主要減量。45港鐵礦到港總量2113.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少307.5萬(wàn)噸。到港和發(fā)運(yùn)回落，鐵礦供應(yīng)壓力近期并不大。澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2397.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少307.5萬(wàn)噸，同比下降433.5萬(wàn)噸。其中澳洲發(fā)運(yùn)量1761.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少144.3萬(wàn)噸，同比增加256.3萬(wàn)噸；澳洲發(fā)往中國(guó)的量1550.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加17.8噸，同比增加250.6萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量636.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降69.3萬(wàn)噸，同比減少135.1萬(wàn)噸。

需求：生鐵產(chǎn)量延續(xù)快速?gòu)?fù)產(chǎn)，達(dá)到225.78萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.11萬(wàn)噸，隨著前期利潤(rùn)回升，鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性也比較高。本周新增18座高爐復(fù)產(chǎn)，7座高爐檢修，復(fù)產(chǎn)主要集中在華東和華北地區(qū)。247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率83.89%，環(huán)比增加2.66%，同比下降1.42%；日均鐵水產(chǎn)量225.78萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.11萬(wàn)噸，同比下降3.43萬(wàn)噸。

庫(kù)存：港口累庫(kù)速度明顯放緩，鋼廠庫(kù)存還在下降，總供需隨著鐵水產(chǎn)量回升，并沒有繼續(xù)寬松，但需要擔(dān)憂的地方在于鐵水也已經(jīng)相對(duì)高位，繼續(xù)上漲空間有限，加上供應(yīng)還有回升預(yù)期，因此鐵礦累庫(kù)局面將會(huì)繼續(xù)維持。45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為13888.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.4萬(wàn)噸，同比增加1092.4萬(wàn)噸；日均疏港量278.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.4萬(wàn)噸，同比下降16.9萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量為9843.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少77.4萬(wàn)噸，同比減少754.5萬(wàn)噸。

（3）雙焦：區(qū)間操作

隨著盤面回落，市場(chǎng)心態(tài)轉(zhuǎn)差，港口焦炭現(xiàn)貨報(bào)價(jià)有所回落。焦炭第二輪提漲落地后，焦企利潤(rùn)小幅增加，生產(chǎn)積極性高，前期限產(chǎn)的焦企不同程度提產(chǎn)。不過總的來看，焦炭延續(xù)去庫(kù)，焦化廠庫(kù)存有明顯下降，近月價(jià)格有支撐，操作上建議觀望，等待反彈做空遠(yuǎn)月。焦煤方面，焦煤需求受焦炭開工影響，多焦炭空焦煤繼續(xù)持有

現(xiàn)貨價(jià)格：本周第二輪現(xiàn)貨提漲全面落地，漲幅200元/噸，不過隨著鋼價(jià)回落，市場(chǎng)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，部分鋼廠再提出提降，短期關(guān)注博弈結(jié)果。焦煤現(xiàn)貨以穩(wěn)為主，蒙煤沙河驛2160元/噸，呂梁低硫主焦煤報(bào)2200元/噸，價(jià)格較上周無變化。

供應(yīng)：焦炭供應(yīng)繼續(xù)提升，本周獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為71.48%，環(huán)比增加2.92%，同比下降10.45%；全樣本獨(dú)立焦企焦炭產(chǎn)量64.77萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.85萬(wàn)噸，同比減少4.59萬(wàn)噸。247家鋼廠焦化開工率85.75%，環(huán)比增加0.11%，同比下降1.7%；日均焦炭產(chǎn)量46.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.32萬(wàn)噸，同比增加0.07萬(wàn)噸。

庫(kù)存：焦炭總庫(kù)存環(huán)比略有回升，焦化廠還在去庫(kù)，鋼廠開始補(bǔ)庫(kù)，貿(mào)易商心態(tài)依然較弱，開始出貨。全樣本獨(dú)立焦企的焦炭庫(kù)存為90.85萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.7萬(wàn)噸，同比增加32.13萬(wàn)噸。247家鋼廠的焦炭庫(kù)存為578.72萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.36萬(wàn)噸，同比下降131.3萬(wàn)噸。4港口焦炭庫(kù)存為287.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.8萬(wàn)噸，同比增加124萬(wàn)噸。焦炭的總庫(kù)存為957.17萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.14萬(wàn)噸，同比增加24.83萬(wàn)噸。

焦煤下游庫(kù)存增加明顯，全樣本獨(dú)立焦企的焦煤庫(kù)存為954.78萬(wàn)噸，環(huán)比增加51.89萬(wàn)噸，同比下降377.51萬(wàn)噸。煤礦焦煤庫(kù)存300.36萬(wàn)噸，環(huán)比減少15.93萬(wàn)噸，同比增加172.79萬(wàn)噸。247家鋼廠的焦煤庫(kù)存為818.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.28萬(wàn)噸，同比下降56.7萬(wàn)噸。5港口焦煤庫(kù)存為235.86萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.89萬(wàn)噸，同比減少183.14萬(wàn)噸。焦煤的總庫(kù)存為2309.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加46.13萬(wàn)噸，同比下降444.56萬(wàn)噸。

（4）雙硅：逢反彈空

硅鐵本周表現(xiàn)為供減需增。周產(chǎn)量環(huán)比上周減少3000噸至9.3萬(wàn)噸。鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為225.78萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.11萬(wàn)噸。以225.78萬(wàn)噸日均貼水產(chǎn)量折算周硅鐵需求，當(dāng)前鋼廠周硅鐵需求為6.32萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加2000噸。8月鋼廠硅鐵庫(kù)存可用天數(shù)為16.96天，環(huán)比減少2.55天，這主要是因?yàn)殇搹S日均產(chǎn)量的上升，每日對(duì)硅鐵使用量增加，且8月鋼招并未采購(gòu)過多硅鐵導(dǎo)致的。但硅鐵企業(yè)庫(kù)存一直在同比高位。8.12日公布的企業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)為6.98萬(wàn)噸，環(huán)比7.29日增加了3740噸，同比去年同期有3.32萬(wàn)噸增量。因此，硅鐵總庫(kù)存仍在高位。再看非鋼需求方面，金屬鎂和進(jìn)出口數(shù)據(jù)也一直從高位回落。整體來看，硅鐵實(shí)際上仍處于供需寬松的局面，在高庫(kù)存的制約下，價(jià)格難以上行。在需求未真正出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的情況下，仍應(yīng)以逢反彈逢高空的思路對(duì)待。

硅錳本周也表現(xiàn)為供減需增。硅錳周產(chǎn)量環(huán)比上周減少490噸至13.91萬(wàn)噸，鋼廠對(duì)硅錳需求增加2201噸至13.39萬(wàn)噸。當(dāng)前周度供需數(shù)據(jù)基本接近，而供應(yīng)端由于川渝地區(qū)電力吃緊，川渝地區(qū)企業(yè)要求讓電于民，周邊城市也在支援川渝。這導(dǎo)致了供應(yīng)端將受電力影響出現(xiàn)進(jìn)一步收縮。而需求目前在逐步緩慢恢復(fù)，那么近期供需或?qū)⑦M(jìn)一步緊張。但是前期硅錳供需過分寬松，導(dǎo)致企業(yè)庫(kù)存高企，目前階段的供需緊張?jiān)趲?kù)存高企的情況下，也難以實(shí)際性的推動(dòng)價(jià)格上漲。8.12日公布硅錳企業(yè)庫(kù)存為21.75萬(wàn)噸，環(huán)比7.29日減少3.39萬(wàn)噸，去庫(kù)速度快。但同比去年同期仍有11.11萬(wàn)噸庫(kù)存增量，而供應(yīng)端已經(jīng)處在較低位置，進(jìn)一步收縮空間有限。要完全化解掉這部分增量還是取決于需求的恢復(fù)情況。若需求恢復(fù)緩慢，庫(kù)存短時(shí)間難以完全化解，價(jià)格就沒有明確的上漲驅(qū)動(dòng)。而目前需求有所好轉(zhuǎn)，但是并非明顯好轉(zhuǎn)。因此，在高庫(kù)存的制約下，也仍應(yīng)以逢反彈空的思路對(duì)待，直至下游需求明顯好轉(zhuǎn)庫(kù)存水平改變。

3.有色板塊

（1）滬銅

供應(yīng)方面：國(guó)內(nèi)短期供應(yīng)偏緊。本周LME庫(kù)存下降0.8萬(wàn)噸至12.4萬(wàn)噸，同比低12.8萬(wàn)噸。上期所庫(kù)存下降1.1萬(wàn)噸至3.1萬(wàn)噸，同比低5.4萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存下降0.9萬(wàn)噸至6.1萬(wàn)噸，同比低9.0萬(wàn)噸。受限電影響，江蘇、安徽、浙江和湖北的冶煉廠的產(chǎn)量都出現(xiàn)不同程度的減產(chǎn)；同時(shí)江西地區(qū)因疫情發(fā)貨受阻；進(jìn)口銅延遲到港加劇現(xiàn)貨市場(chǎng)緊缺程度。8月限電或?qū)е乱睙拸S3-4萬(wàn)噸的產(chǎn)量折損。

需求方面：國(guó)內(nèi)基建投資加速落地，線纜需求持續(xù)向好?；ㄍ顿Y落地加速，電線電纜頭部企業(yè)在手訂單充足。國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)的中高壓訂單也持續(xù)改善，且中、高壓海纜需求釋放明顯，海纜生產(chǎn)企業(yè)近期保持滿產(chǎn)狀態(tài)。精銅桿開工率大幅回升3.9個(gè)百分點(diǎn)至78.1%，創(chuàng)自2021年6月份有數(shù)據(jù)以來的新高。房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域需求仍不足。本周華東多地有限電動(dòng)作，影響精銅產(chǎn)需兩端，目前對(duì)上游影響大于下游。

總結(jié)：多空交織，銅價(jià)震蕩。中國(guó)基建投資抓緊落地推動(dòng)銅需求復(fù)蘇。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存低位下滑，供應(yīng)偏緊支撐銅價(jià)。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在6月轉(zhuǎn)暖后，7月再度轉(zhuǎn)弱。7月單月房地產(chǎn)投資同比下降12.3%，降幅為今年以來最大；新開工面積下降45.4%，為近十年以來最大。短期供需錯(cuò)配，但前景不樂觀，反映到滬銅價(jià)格上就是現(xiàn)貨大幅升水、期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。美國(guó)8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)最近三個(gè)月新高，勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，未來12個(gè)月衰退概率下滑。歐美央行官員近期接連釋放鷹派觀點(diǎn)令銅價(jià)漲勢(shì)受抑。消息多空交織下，銅價(jià)陷入震蕩。下周關(guān)注中國(guó)限電和疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)以及歐美8月制造業(yè)PMI初值、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話。

（2）滬鋁

原料：冶煉成本穩(wěn)中有降，國(guó)內(nèi)鋁企盈利邊際改善。截至8月19日，SMM氧化鋁地區(qū)加權(quán)指數(shù)2951元/噸，周度下降1元/噸，西澳 FOB氧化鋁報(bào)價(jià)330美元/噸，較上周上漲4美元/噸，氧化鋁進(jìn)口盈利33.73元/噸。周五國(guó)內(nèi)電解鋁企平均冶煉利潤(rùn)為608.1元/噸，受預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格影響，短期內(nèi)成本端邊際改善。截至8月18日，滬倫比值為7.53，進(jìn)口鋁錠虧損為847.11元/噸，進(jìn)口窗口繼續(xù)關(guān)閉。

供給：限電導(dǎo)致國(guó)內(nèi)減產(chǎn)；鋁錠社庫(kù)下降。SMM數(shù)據(jù)顯示，2022年7月（31天）中國(guó)電解鋁產(chǎn)量約350萬(wàn)噸，同比增加6.74%，7月國(guó)內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)862噸，同比增長(zhǎng)7113噸至11.29萬(wàn)噸；2022年1-7月國(guó)內(nèi)累計(jì)電解鋁產(chǎn)量達(dá)2305.9萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加1.4%。因電力緊張，本周川渝地區(qū)出現(xiàn)停槽情況，合計(jì)減產(chǎn)83萬(wàn)噸左右，SMM預(yù)計(jì)8月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比下降27萬(wàn)噸至4113萬(wàn)噸，8月份國(guó)內(nèi)電解鋁月度產(chǎn)量約347萬(wàn)噸。但后期到甘肅、廣西，內(nèi)蒙古等地區(qū)仍有部分新增貨復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能投產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)總計(jì)約70萬(wàn)噸，因此預(yù)計(jì)今年年底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能近4200萬(wàn)噸，但后期具體復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)情況仍需看各地區(qū)的復(fù)工節(jié)奏。截至8月18日，SMM國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存68萬(wàn)噸，周度去庫(kù)1.3萬(wàn)噸；鋁棒庫(kù)存11.63萬(wàn)噸，周度去庫(kù) 0.52 萬(wàn)噸，下游逢低補(bǔ)庫(kù)，同時(shí)青海因洪澇災(zāi)害原因到貨減少，預(yù)計(jì)下周將繼續(xù)去庫(kù)。截至8月19日，上期所鋁錠庫(kù)存19.7886萬(wàn)噸，周度增加19150噸；LME鋁錠庫(kù)存27.38萬(wàn)噸，周度去庫(kù)0.35萬(wàn)噸。

需求：開工率小幅回落，高溫限電影響產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截至8月18日鋁加工龍頭企業(yè)開工率為65.7%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。分版塊來看，僅鋁線纜板塊開工率上升，主因部分企業(yè)交貨期臨近上調(diào)開工。再生合金板塊受制于川渝及江浙地區(qū)錯(cuò)峰用電，開工率小幅下滑。其余板塊的樣本企業(yè)生產(chǎn)暫時(shí)未受限電影響。整體來看，近期多地有序用電對(duì)鋁下游加工企業(yè)整體影響有限，短期開工率將持穩(wěn)運(yùn)行，后續(xù)持續(xù)關(guān)注限電及疫情對(duì)企業(yè)生產(chǎn)的影響。

總結(jié)：多空因素交織，鋁價(jià)寬幅震蕩。近期減產(chǎn)消息頻出，滬鋁偏強(qiáng)震蕩。本周鋁下游開工率小幅回落，整體訂單清淡。雖目前川渝地區(qū)減產(chǎn)，但后續(xù)甘肅、廣西，內(nèi)蒙古等地區(qū)仍有新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能上馬，且下游亦受到限電沖擊。房地產(chǎn)為首的終端需求持續(xù)低迷，宏觀氛圍偏空，短期內(nèi)鋁價(jià)將寬幅震蕩，需持續(xù)關(guān)注川渝地區(qū)限電對(duì)供需端的影響，以及國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存變動(dòng)。

（3）滬鋅

供應(yīng)方面：國(guó)內(nèi)高溫限電+歐洲電價(jià)高企，海內(nèi)外供應(yīng)下滑。鋅精礦方面，周度鋅精礦國(guó)產(chǎn)加工費(fèi)在3700-4000元/金屬噸，進(jìn)口礦散單加工費(fèi)在150-200美元/干噸，較上周持平，前期鋅精礦進(jìn)口集中到港，對(duì)國(guó)內(nèi)原料形成一定補(bǔ)充。受四川限電影響，SMM將8月精煉鋅產(chǎn)能下調(diào)至50.43萬(wàn)噸，目前高溫仍在持續(xù)，影響量進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。海外方面，Nyrstar關(guān)閉歐洲Budel鋅冶煉廠，涉及產(chǎn)能15萬(wàn)噸/年，歐洲能源問題愈演愈烈。

需求方面：初端消費(fèi)暫無明顯改善。消費(fèi)方面，初端開工維穩(wěn)，暫無明顯改善。具體看，鍍鋅開工為69%，較上周下降1.35%，鍍鋅利潤(rùn)較低，鋼價(jià)下跌，補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入尾聲，在低開工背景下，限電影響相對(duì)有限。鋅合金周度開工率為38.76%，較上周上升2.87%，國(guó)內(nèi)消費(fèi)不佳，今年暫未出現(xiàn)因圣誕節(jié)備庫(kù)而衍生的海外訂單，由于停產(chǎn)率較高，企業(yè)成品庫(kù)存出現(xiàn)下滑。

總結(jié)：海外內(nèi)供應(yīng)持續(xù)擾動(dòng)，下游消費(fèi)擔(dān)憂猶存。本周，鋅價(jià)波動(dòng)較大，海內(nèi)外減產(chǎn)消息不斷，但是疲弱的下游消費(fèi)難以支撐鋅價(jià)，這使得鋅價(jià)沖高后，又大幅回調(diào)，我們預(yù)計(jì)在消費(fèi)出現(xiàn)明確改善前，鋅價(jià)仍將維持寬幅震蕩。海外方面，歐洲能源問題愈演愈烈，TTF荷蘭天然氣價(jià)格持續(xù)向上突破新高，歐洲電價(jià)已處于歷史高位。LME0-3升水與歐洲天然氣價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)背離，海外需求端同樣受到高能源價(jià)格的抑制，歐洲供應(yīng)減產(chǎn)帶來的影響較去年同期大幅減弱。國(guó)內(nèi)方面，前期鋅精礦進(jìn)口集中到港，對(duì)國(guó)內(nèi)原料形成一定補(bǔ)充，但受高溫限電影響，鋅錠產(chǎn)能釋放受到壓制。消費(fèi)方面，終端需求依舊不佳，前期鍍鋅補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入尾聲，成交不佳，供應(yīng)商多數(shù)下調(diào)現(xiàn)貨升水，而天津地區(qū)紫金仍未復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)貨偏緊使得升水較為堅(jiān)挺?？傮w上，下游國(guó)內(nèi)和出口訂單都存在下滑，海內(nèi)外供應(yīng)持續(xù)受到擾動(dòng)。明確的是，供應(yīng)端的影響已經(jīng)逐步減弱，金九銀十已然臨近，需求應(yīng)是下一階段關(guān)注的重點(diǎn)，在消費(fèi)未出現(xiàn)明確指引前，預(yù)計(jì)鋅價(jià)維持寬幅震蕩，后續(xù)需要關(guān)注鋅錠出口窗口能否打開以及國(guó)內(nèi)下游訂單是否出現(xiàn)起色。

（4）滬鉛

供應(yīng)方面：受限電影響，原再生產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑。鉛精礦方面，周度國(guó)產(chǎn)TC報(bào)1100-1200元/噸，進(jìn)口TC報(bào)50-70美元/干噸，較上周持平，鉛精礦進(jìn)口窗口再度陷入關(guān)閉狀態(tài)。原生鉛方面，SMM原生鉛冶煉廠周度三省開工率為57.15%，本周原生鉛冶煉廠開工率較上周下降1.04個(gè)百分點(diǎn)，湖南限電影響部分原生生產(chǎn)。再生鉛方面，安徽、四川、江西等地受到高溫限電影響，再生產(chǎn)能釋放受阻。

需求方面：受限電影響，鉛蓄開工微降。SMM五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為73.31%，較上周環(huán)比微降0.44%。據(jù)SMM調(diào)研，市場(chǎng)表現(xiàn)一般，訂單無較大變化，各大企業(yè)多以銷定產(chǎn)，另外由于受安徽、江蘇等地限電影響，部分鉛蓄企業(yè)被要求錯(cuò)峰生產(chǎn)，周度鉛蓄開工再度下滑。

總結(jié)：供需雙弱，滬鉛偏弱震蕩。本周，滬鉛維持偏弱震蕩走勢(shì)。供應(yīng)方面，受高溫限電影響，原生再生生產(chǎn)均受到不同程度的影響，周度開工出現(xiàn)下滑。需求方面，部分鉛蓄企業(yè)被要求錯(cuò)峰生產(chǎn)，周度開工同樣出現(xiàn)小幅下滑，且近期訂單并無變化，企業(yè)以銷定產(chǎn)為主。基本面看，限電對(duì)供應(yīng)端形成擾動(dòng)，但下游鉛蓄電池生產(chǎn)同樣受到限電的影響，市場(chǎng)維持供需兩弱的局面，目前再生鉛利潤(rùn)對(duì)鉛價(jià)保持支撐，且原再價(jià)差處于低位，滬鉛下方空間有限。

4.能源化工板塊

（1）原油

原油周初受到伊朗原油回歸預(yù)期增加、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳等因素打壓下跌，一度創(chuàng)下6月下跌以來階段低點(diǎn)。悲觀的氛圍在EIA周度報(bào)告出爐后有所緩和，油價(jià)在周五下午前回補(bǔ)部分失地。

近期國(guó)內(nèi)油價(jià)顯著強(qiáng)于外盤，主要有3個(gè)半原因：國(guó)內(nèi)期貨倉(cāng)單減少；進(jìn)口結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致可交割品減少；國(guó)內(nèi)宏觀好于國(guó)外宏觀；原油運(yùn)費(fèi)上漲。我們認(rèn)為其中多數(shù)原因短期難改，內(nèi)盤偏強(qiáng)格局或延續(xù)。

長(zhǎng)期看，由于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前論調(diào)依然非常鷹派，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但就業(yè)部分的數(shù)據(jù)依然較為強(qiáng)韌，使得美聯(lián)儲(chǔ)擁有充分的加息余裕，預(yù)計(jì)原油短期受美伊談判進(jìn)展擾動(dòng)較大，長(zhǎng)期總體維持偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

后期關(guān)注美伊談判結(jié)果、颶風(fēng)季干擾、OPEC+9月會(huì)議。

（2）瀝青

周度瀝青出貨量出現(xiàn)大幅倒退，顯示前期基建和專項(xiàng)債帶來的需求預(yù)期兌現(xiàn)不利；而供應(yīng)端在瀝青利潤(rùn)反超燃料油利潤(rùn)后持續(xù)走強(qiáng)，7月國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量環(huán)比大幅增加。供強(qiáng)需弱的變化加上上午山東地區(qū)重交瀝青低端價(jià)格下調(diào)50元/噸，結(jié)合技術(shù)面前期箱體底部和4000整數(shù)位失守帶來的共振踩踏，導(dǎo)致周五瀝青出現(xiàn)大幅下跌。

在成本端總體弱勢(shì)的情況下，基本面轉(zhuǎn)弱的瀝青預(yù)計(jì)也將維持偏弱態(tài)勢(shì)。

后期重點(diǎn)關(guān)注成本端原油波動(dòng)，瀝青裝置開工率是否進(jìn)一步走高，以及出貨是否出現(xiàn)反彈挽救疲軟的基本面主要數(shù)據(jù)變化：煉廠開工率，34.4%（-4.5%）、煉廠出貨量：36.25萬(wàn)噸（-5.34）；社會(huì)庫(kù)存，42.55萬(wàn)噸（+1.23）、煉廠庫(kù)存：62.63萬(wàn)噸（-2.68）；月度產(chǎn)量：248.48萬(wàn)噸，環(huán)比+29%，公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資總額環(huán)比-27%。

（3）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤面價(jià)格中樞錨定進(jìn)口氣成本估值與華南現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間，主力合約09在5010至5400區(qū)間波動(dòng)，月差結(jié)構(gòu)維持遠(yuǎn)月貼水，09-10在120元每噸，09-11在220元每噸，期現(xiàn)基本維持平水?，F(xiàn)貨端，本周全國(guó)各地現(xiàn)貨價(jià)差收窄，當(dāng)前華南價(jià)格5380元每噸，華東5530元每噸，山東價(jià)格5530，華東受工業(yè)需求支撐相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，華南現(xiàn)貨季節(jié)性走弱，維持現(xiàn)貨價(jià)格洼地。海外市場(chǎng)：沙特阿美公司2022年8月CP出臺(tái)，丙丁烷均有明顯回落：丙烷為670美元/噸，較上月下調(diào)55美元/噸；丁烷660美元/噸，較上月下調(diào)65美元/噸。丙烷折合到岸成本預(yù)估在5327元/噸左右，丁烷到岸成本預(yù)估在5253元/噸左右。

基本面情況：國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)液化氣商品量總量為50.85萬(wàn)噸左右，較上周減少1.47萬(wàn)噸或2.81%，日均商品量為7.26萬(wàn)噸左右。慶陽(yáng)石化、上海石化裝置檢修結(jié)束，中金石化裝置恢復(fù)；不過京博石化以及匯豐石化裝置降負(fù)，東明石化民用氣停出，茂名石化乙烯裝置開工，另有部分資源管輸，外放量大幅縮減。整體來看，因此本周國(guó)內(nèi)供應(yīng)大幅下滑。進(jìn)口端，本周國(guó)際船期實(shí)際到港量增多，共計(jì)54.85萬(wàn)噸，以華東地區(qū)為主。截至8月11日，8月VLGC到港量共計(jì)69.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.14%，同比減少17.40%。

需求方面，本周國(guó)內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開工率為63.35%，環(huán)比上漲0.77個(gè)百分點(diǎn)。本周浙江石化60萬(wàn)噸/年P(guān)DH裝置在周后期檢修停工，不過東莞巨正源恢復(fù)開工后，裝置負(fù)荷逐步提升。下周來看，PDH企業(yè)暫無開停工消息，不過國(guó)內(nèi)PDH裝置檢修停工較多，因此預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)PDH裝置開工率略有下滑。本周MTBE全國(guó)有外銷工廠開工率在57.50%，環(huán)比較上周下降0.04%。本周沈陽(yáng)蠟化、銘浩化工裝置繼續(xù)停車中，齊發(fā)裝置于上周末停車，其他工廠裝置暫無明顯變化。下周暫無工廠開工、停工計(jì)劃，預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)外銷工廠開工率維持平穩(wěn)為主，持續(xù)利好C4需求。烷基化：63家外銷烷基化廠家中，有36家烷基化裝置開工運(yùn)行，本周開工率在40.93%，環(huán)比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)量在13.29萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.73%。周內(nèi)潛江金澳裝置開工，瑞科新源裝置停工、河南龍潤(rùn)等廠家裝置負(fù)荷小幅下降，綜合核算烷基化油市場(chǎng)供應(yīng)量降低。

后市展望：近期山東醚后價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，化工需求總體平穩(wěn)，PDH持續(xù)虧損下需求存在收縮可能，但國(guó)際丙烷對(duì)石腦油持續(xù)有成本優(yōu)勢(shì)形成拖底。原油端市場(chǎng)衰退預(yù)期加劇，進(jìn)口持續(xù)倒掛下市場(chǎng)對(duì)旺季反彈預(yù)期偏弱，關(guān)注近遠(yuǎn)月反套機(jī)會(huì)。

（4）天然氣

國(guó)際方面:美國(guó)天然氣期貨價(jià)格為9.329美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上周上漲1.496美元/百萬(wàn)英熱，漲幅為19.10%；荷蘭天然氣期貨價(jià)格為67.533美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上周上漲10.083美元/百萬(wàn)英熱，漲幅為17.55%。。美國(guó)天然氣現(xiàn)貨價(jià)格為8.55美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上漲0.78元/百萬(wàn)英熱，漲幅為10.04%。加拿大天然氣現(xiàn)貨價(jià)格為2.634美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比下跌0.881美元/百萬(wàn)英熱，跌幅為25.06%。

國(guó)內(nèi)方面：本周LNG接收站價(jià)格報(bào)7246元/噸，較上周下降0.33%，同比增長(zhǎng)30.75%。主產(chǎn)地價(jià)格下跌，液廠高價(jià)出貨不暢，庫(kù)存液位有所增加，為增加市場(chǎng)份額，防止庫(kù)存憋罐，市場(chǎng)出貨價(jià)格下降，截至8月10日，LNG 主產(chǎn)地價(jià)格報(bào)6739元/噸，較上周下降4.7%，同比上漲24.59%。消費(fèi)地價(jià)格下降，自上周期價(jià)格上漲之后，下游用戶接貨持抵觸心態(tài)，部分加氣站選擇關(guān)停以觀望市場(chǎng)行情，上游出貨乏力，終端不斷壓價(jià)收貨。截至8月17日，LNG 主消費(fèi)地價(jià)格報(bào)7128元/噸，較上周下降2.81%，同比上漲25.43%。

后市展望:國(guó)際方面:美國(guó)天然氣期貨價(jià)格將呈下降趨勢(shì)，目前市場(chǎng)出口較大，國(guó)內(nèi)需求不斷下降，市場(chǎng)炒作心態(tài)嚴(yán)重，未來市場(chǎng)即將進(jìn)入技術(shù)性下降空間，預(yù)計(jì)未來價(jià)格將呈下降趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)來看，由于歐洲市場(chǎng)需求增加，帶動(dòng)全球主消費(fèi)地價(jià)格上漲，亞洲地區(qū)日韓需求不斷上漲、中國(guó)華南地區(qū)發(fā)電需求增大，價(jià)格炒作情緒較高，預(yù)計(jì)價(jià)格將呈先漲后降趨勢(shì)。

（5）PTA

期現(xiàn)價(jià)格情況：本周PTA內(nèi)盤價(jià)格和期貨價(jià)格震蕩下行，一方面由于原油價(jià)格有輕微下跌在96美金/桶左右徘徊，另一方面本周PTA供給端較強(qiáng)，產(chǎn)量及開工率均大幅上漲。期貨方面，01基差依舊強(qiáng)勢(shì)，09-01月差擴(kuò)大到460左右，長(zhǎng)期來看TA價(jià)格還是會(huì)繼續(xù)下行。

供給情況：供需角度來看短期偏強(qiáng)，本周產(chǎn)量有輕微上升，周同比增長(zhǎng)2.04%，開工率依舊維持上周持續(xù)走闊，截至8月18日，開工率攀升至71.08%，已超過同期最低水平。裝置情況，除計(jì)劃內(nèi)檢修外，福海創(chuàng)450噸裝置已于8月15日重啟投料，負(fù)荷5成左右；四川能化（晟達(dá)）受限電影響于8月16日夜間臨時(shí)停車，暫定維持5天。本周PX開工率和產(chǎn)量都出現(xiàn)拐點(diǎn)，開工率周環(huán)比上升5.9%，后續(xù)供應(yīng)寬松。

需求情況：整體需求還是比較低迷，聚酯開工率比上周略微下降0.87%，產(chǎn)量也同樣減產(chǎn)7414噸，短纖、織機(jī)開工率也在同期歷史低位水平。終端訂單情況整體不佳，未來需要關(guān)注國(guó)慶節(jié)、雙十一的訂單變化情況，但總體需求難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。下游長(zhǎng)絲工廠庫(kù)存天數(shù)仍然保持震蕩上行。

庫(kù)存情況：本周短期來看PTA呈現(xiàn)去庫(kù)格局，原因在于TA倉(cāng)單一直下降帶動(dòng)社會(huì)面庫(kù)存和流通環(huán)節(jié)的庫(kù)存也在持續(xù)減少，截至8月18日，倉(cāng)單庫(kù)存已經(jīng)跌到7萬(wàn)噸左右。

成本端情況：與上周觀點(diǎn)一致，受能源價(jià)格的影響，PXN進(jìn)一步上漲空間有限反而有進(jìn)一步壓縮的可能，本周PXN略有所回暖，維持在395美元/噸，拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，但是短期來看偏強(qiáng)，原因在于短期布倫特原油的價(jià)格輕微下跌。PTA企業(yè)的利潤(rùn)本周有明顯漲幅，達(dá)到了288元/噸，利潤(rùn)的提升也是誘使PTA企業(yè)開工率上升的原因之一。PX裝置情況，中金石化8月3日開始檢修，已于8月11日重啟；上海石化于8月10日重啟，目前負(fù)荷進(jìn)一步提升中。

下游利潤(rùn)情況：下游利潤(rùn)短期有輕微回暖，但是整體需求萎靡，長(zhǎng)期來看利潤(rùn)受壓縮比較嚴(yán)重。瓶片作為聚酯大類中表現(xiàn)最好的產(chǎn)品，利潤(rùn)也在震蕩上行，處于歷史高位。

總結(jié)：在需求難以轉(zhuǎn)好的背景下，PTA偏弱運(yùn)行。年內(nèi)檢修的余量較少，本周PX端驅(qū)動(dòng)較為明顯，去庫(kù)格局明顯，短期可持續(xù)關(guān)注09-01正套機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期01合約以逢高空策略為主。短期需要注意上游能源價(jià)格的影響。

（6）甲醇

供應(yīng)端：繼續(xù)關(guān)注甲醇裝置的回歸節(jié)奏。近期國(guó)內(nèi)高溫持續(xù)，市場(chǎng)煤資源略顯偏緊，化工用煤價(jià)格穩(wěn)中有升，煤制甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)雖有回落，但同比仍處于偏高位置。部分地區(qū)焦企限產(chǎn)政策有所放松，前期因成本問題停車或降負(fù)的部分煤頭裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，甲醇整體開工率低位回升。但需要注意的是，利潤(rùn)和產(chǎn)量之間仍將相互制約，若產(chǎn)量上升導(dǎo)致的是利潤(rùn)持續(xù)收縮，則產(chǎn)量上升的幅度也不會(huì)太大。同時(shí)，近日受持續(xù)高溫影響，四川等地為保障民用電使用，對(duì)部分工業(yè)用電進(jìn)一步限制，西南地區(qū)氣頭裝置的開工狀況有待進(jìn)一步跟蹤，或?qū)?yīng)恢復(fù)的節(jié)奏有一定擾動(dòng)。進(jìn)口端外盤裝置近期變動(dòng)不大，伊朗地區(qū)因利潤(rùn)、脹庫(kù)以及運(yùn)力等問題導(dǎo)致裝置停車和降負(fù)的產(chǎn)能依舊在890萬(wàn)噸左右，占全部產(chǎn)能的64%左右，伊朗裝置運(yùn)行的不穩(wěn)定造成7、8月裝船量不大，進(jìn)而導(dǎo)致8、9月到港縮量風(fēng)險(xiǎn)增加，8月的進(jìn)口量環(huán)比7月將下降15-20萬(wàn)噸左右的預(yù)期仍在。不過近期伊朗航線運(yùn)費(fèi)從70-75美金商談?wù)芈渲?3-65美金，運(yùn)費(fèi)窄幅下探后關(guān)注運(yùn)力緊張的局勢(shì)能否緩解從而帶來進(jìn)口量的回升。

需求端：關(guān)注浙江、江蘇和安徽等地限電措施的影響范圍和持續(xù)程度。受限電和利潤(rùn)等問題的影響，華東沿海地區(qū)相繼有MTO裝置停車檢修和降負(fù)運(yùn)行，甲醇及外采甲醇制烯烴開工率維持在偏低位置，對(duì)甲醇需求有較為明顯的壓制作用。局部地區(qū)維持高溫的情況下，政府對(duì)部分地區(qū)化工行業(yè)出臺(tái)限電政策，區(qū)內(nèi)部分傳統(tǒng)下游裝置負(fù)荷下調(diào)，且季節(jié)性淡季特征依舊凸顯，利潤(rùn)不佳的情況下終端市場(chǎng)需求表現(xiàn)疲軟仍將對(duì)甲醇價(jià)格形成制約。與此同時(shí)，魯北地區(qū)多家地?zé)拸S受稅務(wù)影響開始降負(fù)，減少甲醇采購(gòu)，MTBE對(duì)甲醇的需求預(yù)計(jì)將有一定程度的回落。受限電及不可抗力等因素的影響，新興需求和傳統(tǒng)需求均表現(xiàn)疲軟，需求維持弱勢(shì)的情況下8月去庫(kù)周期將延遲，有偏累庫(kù)的趨勢(shì)。

成本端：近期主產(chǎn)區(qū)持續(xù)的強(qiáng)降雨天氣對(duì)供應(yīng)端將產(chǎn)生階段性影響。持續(xù)高溫的影響下電力需求維持較好態(tài)勢(shì)，終端日耗水平強(qiáng)于去年同期，民用塊煤和化工用煤需求也有所增加。然而三峽出入庫(kù)流量處于歷年低位，水電出力不及預(yù)期。短期內(nèi)供應(yīng)偏緊、需求持續(xù)回暖的情況下對(duì)煤價(jià)的支撐作用仍在。但季節(jié)性來看，日耗拐點(diǎn)已近，終端及港口庫(kù)存處于偏高位置。后續(xù)保供煤或難以消化，長(zhǎng)協(xié)煤外溢的情況下市場(chǎng)煤供需將迅速轉(zhuǎn)向偏寬松格局，屆時(shí)煤炭?jī)r(jià)格將面臨較大壓力。

結(jié)論：綜合來看，由于進(jìn)口大幅減量的預(yù)期仍在，內(nèi)地限電政策的實(shí)施或?qū)?yīng)恢復(fù)的節(jié)奏有一定擾動(dòng)且煤價(jià)短期內(nèi)企穩(wěn)反彈后成本端尚有支撐，前期需求端將大幅走弱的悲觀預(yù)期經(jīng)過一段時(shí)間的釋放后暫時(shí)有所緩解，但近期港口一套MTO裝置停車的消息對(duì)市場(chǎng)情緒也產(chǎn)生了一定的不利影響。在供需雙弱的情況下，甲醇期價(jià)預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行，持續(xù)關(guān)注沿海地區(qū)MTO裝置的運(yùn)行狀態(tài)以及限電所波及的范圍。套利方面，基于MTO裝置利潤(rùn)偏低，01PP-3MA可在零軸附近擇機(jī)做擴(kuò)大。

（7）PVC

價(jià)格情況：截止8月19日，華東地區(qū)5型主流報(bào)價(jià)在6420元/噸，乙烯法價(jià)格在6550元/噸，本周國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)下跌。CFR東南亞在890美元/噸，CFR印度價(jià)格在1000美元/噸，亞洲價(jià)格下跌。CFR中國(guó)則維持在900美元/噸。美國(guó)出口價(jià)格在800美元/噸FAS休斯頓。全球價(jià)格重新回到主要進(jìn)口國(guó)進(jìn)口順掛的狀態(tài)。期貨方面，近期主力合約即將切換，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月合約較為悲觀。

供應(yīng)端：截止8月18日，PVC整體開工負(fù)荷72.6%；其中電石法PVC開工負(fù)荷71.36%； 乙烯法PVC開工負(fù)荷77.2%。PVC整體開工偏低。電石開工回升至75.92%，電石供應(yīng)偏寬松。

產(chǎn)業(yè)鏈方面：PVC開工偏低，電石開工回升，電石供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松，價(jià)格明顯走弱，西北地區(qū)電石價(jià)格跌至3760附近。電石法PVC生產(chǎn)利潤(rùn)環(huán)比有所好轉(zhuǎn)。整體來看，當(dāng)前氯堿綜合利潤(rùn)略有盈利，但主要是液氯補(bǔ)貼了氯堿綜合利潤(rùn)。

需求及庫(kù)存情況：目前下游開工仍無明顯改善，終端訂單天數(shù)也維持低位。7月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)同比減少36.1%，新開工面積累計(jì)同比降23.3%，商品房銷售面積累計(jì)同比減少23.1%。庫(kù)存方面，截至8月19日，華東庫(kù)存29.98萬(wàn)噸；華南4.67萬(wàn)噸；華東加華南34.65萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存環(huán)比略有減少。上游庫(kù)存仍維持高位。

PVC周度行情展望：宏觀上，LPR有進(jìn)一步調(diào)降可能，但是利好提振有限。當(dāng)前下游訂單仍無明顯改善。進(jìn)入8月下旬預(yù)計(jì)終端需求邊際有所轉(zhuǎn)暖，短期期貨、現(xiàn)貨價(jià)格有一定反彈動(dòng)力，短線謹(jǐn)慎做多。

5.農(nóng)產(chǎn)品板塊

（1）玉米

主要觀點(diǎn)：截至8月19日，玉米基準(zhǔn)地營(yíng)口港現(xiàn)貨價(jià)為2800元/噸。玉米價(jià)格近期下跌后反彈，盡管現(xiàn)在全球高溫少雨，但對(duì)各國(guó)產(chǎn)量影響并不太大，市場(chǎng)基本還是豐產(chǎn)的預(yù)期。但需求方面，深加工企業(yè)多處于集中檢修期，玉米工業(yè)消費(fèi)階段性偏弱。下游飼料需求盡管生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，但并沒明顯增加。短期預(yù)計(jì)玉米接近種植成本后，區(qū)間震蕩。下方有種植成本支撐，上方有新季豐產(chǎn)供應(yīng)壓力。

（2）油脂

主要觀點(diǎn)：本周國(guó)內(nèi)油脂期貨未能延續(xù)上周的反彈勢(shì)頭而下跌。大連豆油期貨01合約收盤價(jià)9546元，較上周五下跌334元；大連棕櫚油期貨01合約收盤價(jià)8270元，較上周五下跌358元；鄭州菜籽油期貨01合約收盤價(jià)10877元，較上周五下跌654元。本周油脂整體下跌的原因主要有兩點(diǎn)：1、宏觀面，各國(guó)7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼出臺(tái)后顯示全球經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，對(duì)大宗商品的需求形成抑制，尤其是原油價(jià)格的回落對(duì)其他大宗商品形成打壓；2、基本面，上周六凌晨USDA公布了8月份供需報(bào)告，其中新季美豆單產(chǎn)及產(chǎn)量意外上調(diào)，而此前市場(chǎng)普遍預(yù)期美豆單產(chǎn)及產(chǎn)量將下調(diào)因7月份主產(chǎn)區(qū)天氣惡劣，因此隨著UDSA8月供需報(bào)告的公布，此前炒作美豆產(chǎn)量下調(diào)的題材也就此終結(jié)。而且根據(jù)氣象預(yù)報(bào)顯示，近期主產(chǎn)區(qū)將迎來降雨，進(jìn)一步有助于作物的生長(zhǎng)，由于美豆生長(zhǎng)已經(jīng)進(jìn)入尾聲，不出意外今年美豆有望迎來大豐收，因此從供應(yīng)角度來說，對(duì)豆類油脂類市場(chǎng)形成利空影響。不過國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近期由于長(zhǎng)江流域一帶持續(xù)高溫干旱，導(dǎo)致部分地區(qū)限電限產(chǎn)，油廠開機(jī)率受到影響，因此豆粕和豆油的庫(kù)存均出現(xiàn)明顯下降，對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕和豆油形成一定支撐。棕櫚油市場(chǎng)主要跟隨原油和美豆市場(chǎng)，值得注意的是7月份棕櫚油進(jìn)口量31萬(wàn)噸，環(huán)比大增343%，有助于緩減國(guó)內(nèi)棕櫚油供應(yīng)緊張的格局，預(yù)計(jì)8月份進(jìn)口有望進(jìn)一步增加。

總體來說，目前宏觀面由于經(jīng)濟(jì)增速放緩抑制需求，而基本面隨著USDA8月供需報(bào)告的公布油脂供應(yīng)增加的預(yù)期進(jìn)一步加大，因此預(yù)期后市油脂將維持震蕩下行的走勢(shì)，相對(duì)而言由于國(guó)內(nèi)限電限產(chǎn)導(dǎo)致油廠開機(jī)率下滑或使得豆油較為抗跌。操作上，本周二已經(jīng)建議棕櫚油和豆油空單入場(chǎng)，可繼續(xù)持有，棕櫚油1301止盈8400，豆油1301止盈9700。

（3）蛋白粕

主要觀點(diǎn)：本周豆粕走勢(shì)消化8月USDA供需報(bào)告的意外利空。為9月報(bào)告的單產(chǎn)埋下伏筆，降低了市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)區(qū)天氣的容錯(cuò)率，8月中下旬若天氣繼續(xù)加重，容易引發(fā)天氣劇烈炒作。但NOAA預(yù)測(cè)后續(xù)美豆主產(chǎn)區(qū)降雨會(huì)有所增加。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口大豆到港量后續(xù)逐漸減少，主要油廠豆粕庫(kù)存開始去庫(kù)。下游飼料需求仍然不佳，但后續(xù)臨近雙節(jié)將會(huì)有所提振。油廠受限電影響，挺粕情緒明顯，截至8月19日，豆粕基準(zhǔn)地連云港現(xiàn)貨價(jià)為4340元/噸。短期，操作建議輕倉(cāng)試。中長(zhǎng)期，一旦拉尼娜周期結(jié)束，全球大豆進(jìn)入增產(chǎn)周期，那大豆供需偏緊格局將大幅改善。

（4）白糖

本周現(xiàn)貨情況：本周產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格下跌，2022年8月19日廣西柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5725元/噸，較上周同期下跌0.87%。

主要觀點(diǎn)：受疫情影響，本榨季國(guó)產(chǎn)糖去庫(kù)進(jìn)度偏慢，即使在三季度國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季也依然呈現(xiàn)旺季不旺的特征。10月份后北半球主產(chǎn)國(guó)將開啟新榨季壓榨,市場(chǎng)預(yù)計(jì)下榨季印度、泰國(guó)、中國(guó)等主產(chǎn)國(guó)將保持增產(chǎn)格局，國(guó)際食糖供需將轉(zhuǎn)為過剩，不過近期北半球持續(xù)的高溫干旱天氣需保持關(guān)注，操作上建議暫時(shí)觀望。

（5）雞蛋

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格上漲，2022年8月19日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價(jià)為4.88元/斤，較上周同期上漲5.17%。

主要觀點(diǎn)：供應(yīng)端：上半年國(guó)內(nèi)蛋雞產(chǎn)能自低位持續(xù)回升，但受制于飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖主體在二季度補(bǔ)欄偏謹(jǐn)慎，整體雞苗補(bǔ)欄水平偏低，這或?qū)?dǎo)致8月份起國(guó)內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量下降，疊加中秋前后將迎來淘汰雞出欄高峰，三季度后國(guó)內(nèi)蛋雞產(chǎn)能或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)為下降。需求端：當(dāng)前雖處于中秋節(jié)前備貨季，但近期食品廠備貨積極性并不高，下游經(jīng)銷商按需采購(gòu)，整體走貨不快。成本端：本年度蛋雞飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖利潤(rùn)低于歷史同期均值水平，或?qū)⒊掷m(xù)影響下游補(bǔ)欄心態(tài)。主要觀點(diǎn)：綜合以上分析，我們認(rèn)為8、9月份后國(guó)內(nèi)雞蛋供應(yīng)將趨于下降，但需求不及往年同期，雞蛋中秋旺季行情顯得有點(diǎn)后勁不足，后期需持續(xù)關(guān)注供需兩端的邊際變化，對(duì)于下半年蛋價(jià)過度悲觀和過度樂觀似乎都不切合實(shí)際，09合約即將進(jìn)入交割月，目前與全國(guó)最低價(jià)河北粉蛋的報(bào)價(jià)基本平水，后期將跟隨現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)，而01合約我們認(rèn)為在未來供應(yīng)下降，需求還未知的情況下過早地給出低估值并不合理，操作上可嘗試逢低輕倉(cāng)買入JD2201合約,套利方面建議1-5正套操作。

（6）生豬

本周現(xiàn)貨情況：本周全國(guó)外三元生豬均價(jià)小幅上漲，2022年8月12日?qǐng)?bào)21.42元/公斤，較上周同期上漲1.52%%。

主要觀點(diǎn)：因前期毛豬價(jià)格持續(xù)上漲，而夏季終端對(duì)豬肉需求偏淡，上游毛豬價(jià)格上漲無法有效傳導(dǎo)到下游白條市場(chǎng)，導(dǎo)致養(yǎng)殖端持續(xù)虧損，屠宰屠宰量下降至低位，不過近兩周屠宰量有企穩(wěn)回升的跡象，后期需關(guān)注學(xué)校開學(xué)疊加中秋國(guó)慶等節(jié)假日到來能夠帶來需求的邊際改善，短期豬價(jià)仍處于上下游的博弈過程中，但是從中長(zhǎng)期角度看，未來兩三個(gè)月國(guó)內(nèi)豬肉供應(yīng)量仍處于下降趨勢(shì)中，9月份之后國(guó)內(nèi)又將逐步進(jìn)入國(guó)內(nèi)豬肉消費(fèi)旺季，豬價(jià)在回調(diào)整理后大概率仍將維持偏強(qiáng)走勢(shì)，01合約距離交割月較遠(yuǎn)，仍存在基本面向上預(yù)期，建議中期以回調(diào)做多的思路為主。

（7）蘋果

本周現(xiàn)貨情況：山東地區(qū)紙袋富士80#一二級(jí)條紋價(jià)格3.85元/斤，環(huán)比上漲0.2元/斤。

主要觀點(diǎn)：本周盤面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，周五收盤價(jià)為9165元/噸，環(huán)比增加587元/噸。本周影響開秤價(jià)預(yù)期的因素中：本產(chǎn)季冷庫(kù)富士去庫(kù)方面，截止8月18日，全國(guó)冷庫(kù)庫(kù)存量為74.9萬(wàn)噸，單周去庫(kù)12.39萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.95萬(wàn)噸；山東冷庫(kù)庫(kù)存量為64.29萬(wàn)噸，單周去庫(kù)7.75萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.74萬(wàn)噸。本周去庫(kù)依然表現(xiàn)良好，考慮中秋備貨逐步進(jìn)入旺季，短期需求易增難減，山東去庫(kù)預(yù)計(jì)繼續(xù)小幅增加，價(jià)格以穩(wěn)為主。早熟果方面，山東嘎啦逐步開秤上市，價(jià)格同比高出1-1.3元/斤，延續(xù)高開秤，局部嘎啦出現(xiàn)一定質(zhì)量問題。新產(chǎn)季產(chǎn)量和質(zhì)量方面，早熟嘎啦局部果個(gè)和果面有一定問題，需要繼續(xù)關(guān)注近期陜西局部持續(xù)高溫及山東局部連續(xù)陰雨天氣對(duì)晚熟蘋果果個(gè)及果面等質(zhì)量的影響。預(yù)計(jì)盤面近期偏強(qiáng)運(yùn)行為主，前期入場(chǎng)多單繼續(xù)持有。

（8）紅棗

本周現(xiàn)貨情況：本周產(chǎn)區(qū)阿克蘇紅棗通貨價(jià)格7.50元/公斤，阿拉爾8元/公斤，喀什8.75元/公斤，較上周持平。銷區(qū)河北一級(jí)灰棗批發(fā)價(jià)11.05元/公斤，環(huán)比持平，河南一級(jí)灰棗11.2元/公斤，環(huán)比持平。

本周倉(cāng)單情況：截至8月19日，紅棗注冊(cè)倉(cāng)單量10867張，較上周減少901張。本周減少倉(cāng)單中，A類倉(cāng)單減少178張，B類倉(cāng)單減少189張，C類倉(cāng)單減少534張。

主要觀點(diǎn)：本周紅棗區(qū)間震蕩，周五收盤價(jià)為11950元/噸，環(huán)比上漲25元/噸。市場(chǎng)主要在交易產(chǎn)量、質(zhì)量和開秤價(jià)矛盾。根據(jù)機(jī)構(gòu)對(duì)坐果情況評(píng)估，新棗產(chǎn)量較去年有明顯恢復(fù)，但較正常年份（2020年）仍出現(xiàn)一定減產(chǎn)（25-30%）。前一產(chǎn)季減產(chǎn)大量消耗結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，新產(chǎn)季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為降低預(yù)期，疊加較正常年份減產(chǎn)預(yù)期，新產(chǎn)季紅棗供應(yīng)能力或仍然偏緊，我們認(rèn)為01合約盤面存在支撐。目前主要關(guān)注兩點(diǎn)：1、現(xiàn)貨方面，中秋備貨即將開始，關(guān)注備貨需求是否能帶來新的利好驅(qū)動(dòng)。2、8-9月為紅棗質(zhì)量形成關(guān)鍵期，關(guān)注天氣波動(dòng)對(duì)紅棗質(zhì)量形成的影響。近日部分產(chǎn)區(qū)預(yù)報(bào)將有連陰雨天氣，可能不利紅棗質(zhì)量形成，關(guān)注天氣演變，策略上以逢低做多01為主。

（9）花生

本周現(xiàn)貨情況：河南油料米均價(jià)8650元/噸，環(huán)比持平；山東油料米均價(jià)8600元/噸，環(huán)比持平；河南通貨米均價(jià)9250元/噸，環(huán)比持平；山東通貨米均價(jià)8833元/噸，環(huán)比持平；遼寧通貨米價(jià)格9400元/噸，環(huán)比持平。一級(jí)普通花生油均價(jià)16000元/噸，環(huán)比持平。

主要觀點(diǎn)：本周花生下跌，周五收盤價(jià)為9304元/噸，環(huán)比下跌472元/噸。基本面來看，新產(chǎn)季花生減種較多，局部降雨較多及坐果率低單產(chǎn)或也有小幅下降預(yù)期，新產(chǎn)季花生供應(yīng)有明顯縮減預(yù)期。但目前花生油價(jià)格偏低，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳情況下花生油溢價(jià)能力較弱，可能不利于花生米價(jià)格。另外，局部反映今年花生質(zhì)量偏差，質(zhì)量偏差可能會(huì)增加油料米數(shù)量。總體來看，花生基本面雖然偏樂觀，但對(duì)應(yīng)盤面的油料米可能并沒有市場(chǎng)預(yù)期那么樂觀。暫且觀望。

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