三大指數(shù)震蕩整理， 油氣開采領漲

8月12日，三大指數(shù)集體低開，開盤后滬指沖高回落，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較弱一度跌超1%。午后，創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)弱勢震蕩，滬指窄幅震蕩。板塊方面，油氣開采、培育鉆石、煤炭、貴金屬、海運等板塊漲幅居前，光伏、攝像頭、工業(yè)氣體、儲能、半導體等跌幅居前。

截止收盤，滬指報3276.89點，跌0.15%；深證成指報12419.39點，跌0.44%；創(chuàng)業(yè)板指報2690.83點，跌1.13%。滬深300報4191.15點，跌0.06%；中證500報6420.85點，跌0.29%；上證50報2796.89點，漲0.35%。中證1000報7228.83點，跌0.90%。兩市合計成交9995.37億元，北向資金凈流入38.78億元。

資金面：

8月12日，央行開展20億元公開市場逆回購操作，當日有20億元逆回購到期，實現(xiàn)零回籠零投放。

截止8月12日，上交所融資余額報8157.76億元，較前一交易日減少24.00億元；深交所融資余額報7065.43億元，較前一交易日減少31.12億元；兩市合計1.52萬億元，較前一交易日減少55.12億元。

消息面：

【濫設障礙！ 美國對EDA工具等四項技術(shù)實行新出口管制】財聯(lián)社8月12日電，美國商務部周五發(fā)布一項臨時最終規(guī)定，對設計GAAFET（全柵場效應晶體管）結(jié)構(gòu)集成電路所必須的ECAD軟件；金剛石和氧化鎵為代表的超寬禁帶半導體材料；燃氣渦輪發(fā)動機使用的壓力增益燃燒(PGC)等四項技術(shù)實施新的出口管制。

【小盤基金銷售火爆 一個月386億資金涌入中證1000ETF】財聯(lián)社8月15日電，近來，中證1000股指期貨的推出和中證1000ETF的發(fā)行，將小盤股行情推上一個新高潮，僅一個月便有約386億元資金涌入中證1000ETF，相關(guān)的小盤股基金也熱度高漲。小盤股基金的迅速走紅，不僅因為大盤風格基金的落寞，也因為市場風格的兩極分化。自去年2月上證50觸及4110點最高點至今，代表小市值風格的中證1000指數(shù)跑贏上證50指數(shù)近45個百分點，特別是今年7月以來，兩者再度大幅背離，中證1000迭創(chuàng)新高，上證50則已再度回到4月份低點。

【北上資金本周凈流入創(chuàng)近七周新高 鋼鐵行業(yè)持股量環(huán)比增幅超過5%】財聯(lián)社8月14日電，北上資金本周合計凈流入76.5億元，為近七周以來最高凈流入。分行業(yè)來看，26個申萬行業(yè)獲北上資金加倉，北上資金明顯回流。本周北上資金加倉多個周期板塊，鋼鐵、煤炭、有色金屬行業(yè)持股量環(huán)比增幅均在3%以上，其中鋼鐵行業(yè)持股量環(huán)比增幅超過5%。

7月新增社融7561億元，遠低于市場預期，社融存量同比回落至10.7%，信貸和企業(yè)債是主要拖累項。新增人民幣貸款6790億元，同比少增4010億元，同時結(jié)構(gòu)再度轉(zhuǎn)弱。從此次社融數(shù)據(jù)來看，實體融資需求仍然不足，地產(chǎn)問題發(fā)酵，導致寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗л^慢。目前經(jīng)濟弱復蘇還不支持貨幣政策轉(zhuǎn)向，宏觀流動性預計延續(xù)寬松格局。因此，成長風格繼續(xù)占優(yōu)，考慮到成長風格內(nèi)部輪動，小盤成長風格有望延續(xù)，IM仍有配置價值。當前指數(shù)重回震蕩區(qū)間，操作上建議以高拋低吸為主。(僅供參考，不構(gòu)成對任何人的投資建議)

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東吳期貨研究所投資策略早參20220813

1. 宏觀金融衍生品

股指期貨：

股指期貨：

7月新增社融7561億元，遠低于市場預期，社融存量同比回落至10.7%，信貸和企業(yè)債是主要拖累項。新增人民幣貸款6790億元，同比少增4010億元，同時結(jié)構(gòu)再度轉(zhuǎn)弱。從此次社融數(shù)據(jù)來看，實體融資需求仍然不足，地產(chǎn)問題發(fā)酵，導致寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗л^慢。目前經(jīng)濟弱復蘇還不支持貨幣政策轉(zhuǎn)向，宏觀流動性預計延續(xù)寬松格局。因此，成長風格繼續(xù)占優(yōu)，考慮到成長風格內(nèi)部輪動，小盤成長風格有望延續(xù)，IM仍有配置價值。當前指數(shù)重回震蕩區(qū)間，操作上建議以高拋低吸為主。

2. 黑色系板塊

螺卷：

7月社融單月增長7561億，低于市場預期，需求的恢復仍需時間。不過目前支撐鋼價的主要原因還是低產(chǎn)量，低庫存。全國多地高溫，螺紋的供應受到電爐產(chǎn)量壓縮的影響，難以有明顯回升，當下鋼材供給壓力依然小。在供應回升不大的背景下，隨著持續(xù)去庫，加上旺季需求預期，預計盤面還會有新的高點，不過需求疲軟以及供應回升的趨勢也都在，走勢預計會比較震蕩，操作上建議回調(diào)短多。

鐵礦：

鐵水產(chǎn)量保持回升，本周247家鋼廠日均生鐵產(chǎn)量218.67萬噸，符合市場預期，本月鐵礦需求確定性比較強，也是促使價格走強的主要因素。但累庫的趨勢也比較明顯，港口庫存增加至1.388億噸，淡季鋼材需求表現(xiàn)的比較弱，本周建筑鋼材成交出現(xiàn)明顯回落，疏港低位，鋼廠心態(tài)也比較謹慎，操作上建議觀望。

雙焦：

雙焦炭現(xiàn)貨保持偏強格局，第一輪提漲全面落地，近期焦化利潤不同程度修復，產(chǎn)地開工也同步提升，焦化廠近期庫存出現(xiàn)明顯下降，港口庫存增加，鋼廠庫存低位再次回落，說明本次采購主要基于貿(mào)易商，那么低庫存的鋼廠隨著鋼材利潤回升和自身庫存下降，后期采取增加確定性回升，將支撐焦炭價格繼續(xù)走強，09有望保持強勢。焦煤方面，焦煤延續(xù)累庫，上漲確定性不如焦炭，多焦炭空焦煤建議繼續(xù)持有。

雙硅：

雙硅本周均是供需雙增，不同的是，硅鐵供應回升更多，硅錳需求回升更多。庫存表現(xiàn)也因此有所不同，硅鐵庫存繼續(xù)小幅增加，硅錳庫存高位回落。但是雙硅庫存同比往年也仍在高位。短期鋼招拉動一定需求而產(chǎn)量仍在低位，供需稍顯偏緊，但也難以化解此前累積的高庫存。因此，短期震蕩偏多，建議觀望為主，中長期仍是逢高空的思路。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油沖高回落。美國海上石油多條受損的管道有望周內(nèi)修復，殼牌、雪佛龍和挪威國家石油公司總計60萬桶/日產(chǎn)量有望修復。此外市場消化了觀點相互沖突的機構(gòu)月報， IEA月報上調(diào)了今年全球原油需求預期38萬桶/日，因過高的電價和天然氣價格使得原油替代效應增加，然而OPEC月報下調(diào)了今年需求增速26萬桶/日。此外經(jīng)濟衰退陰霾揮之不去，因美聯(lián)儲此前發(fā)言展示了鷹派的加息前景，一期好于預期的通脹數(shù)據(jù)似乎難以挽回整個加息周期。

瀝青：

8月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青裝置開工率重新走高至38.9%，廠庫變化不大，社庫下降2.34萬噸，周度表觀需求環(huán)比略微走強。當前基建氛圍較好，專項債額度提前發(fā)放完成，且社會瀝青庫存絕對量偏少，需求預期較好且短期出貨量有明顯上行趨勢。隔夜原油大幅回調(diào)，瀝青待油價企穩(wěn)后偏多思路操作。

LPG：

9月CP預期下行帶動進口成本削弱明顯，內(nèi)外價差回落可能壓縮后續(xù)進口量，國產(chǎn)氣增量有限背景下市場仍以弱平衡為主。由于盤面驅(qū)動方向暫不明朗，四季度深加工需求改善幅度可能偏小，盤面短期以重心下移動思路主導，整體觀望為主。

甲醇：

上周五日盤甲醇主力合約高開高走，收漲1.61%，報收2457元/噸。夜盤高開低走，收跌0.08%，報收2449元/噸。消息面上，浙江興興MTO裝置負荷下降暫未停車，寧夏寶豐二期MTO裝置檢修計劃推遲至8月底。甲醇目前面臨供需雙弱的格局，但由于進口大幅減量的預期仍在且煤價短期內(nèi)企穩(wěn)反彈后成本端尚有支撐，甲醇持續(xù)深跌的動能并不充足，目前更多的是反映需求端大幅走弱的悲觀預期。在未看到前期停車的MTO裝置恢復運行的情況下，甲醇期價預計偏弱震蕩運行。但如若MTO裝置停車時間較短，對需求沖擊不強的話，悲觀情緒釋放完畢后甲醇的平衡表仍有改善預期，屆時甲醇價格仍有走強的可能性。套利方面，基于MTO裝置利潤偏低，01PP-3MA可在零軸附近擇機做擴大。

PVC：

上游開工季節(jié)性檢修，開工同比略有下降，但并無超預期檢修。產(chǎn)業(yè)鏈方面，目前上游蘭炭、電石價格基本平穩(wěn)，外采電石制PVC生產(chǎn)利潤大幅虧損，西北氯堿綜合利潤略有盈利。整體來看，目前PVC估值較為中性。需求端，目前下游開工較差，同比降幅明顯，訂單天數(shù)不高，下游主動備貨積極性不足。PVC短期震蕩為主。

4. 有色金屬

滬銅：

銅價自下半年以來高位回落，市場等待中國重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)。上周五倫銅收跌0.97%；滬銅主力09合約日盤收漲0.38%，夜盤收跌1.14%%。上周五銅價小幅回落，市場在今日公布7月基建、房地產(chǎn)投資等重磅數(shù)據(jù)前趨于謹慎。上周五數(shù)據(jù)顯示，繼6月超預期增長之后，中國7月信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅回調(diào)。7月新增社融7561億，新增人民幣貸款6790億。但銅價全周仍錄得上漲，因國內(nèi)基建投資抓緊落地推動銅需求復蘇；美國7月CPI增速回落，市場押注通脹已經(jīng)見頂，美聯(lián)儲激進加息壓力緩和?；久鎳鴥?nèi)精銅制桿企業(yè)開工率持續(xù)回升，但隨著銅價持續(xù)反彈，下游新增訂單有所減弱。建議觀望。

滬鋁：

8月12日滬鋁主力合約日盤收跌0.11%，夜盤收跌2.38%；LME鋁收漲3.34%。據(jù)SMM調(diào)研了解，目前四川地區(qū)因高溫降負荷減產(chǎn)和鋁廠事故停產(chǎn)影響的產(chǎn)能總計約28.5萬噸，但總產(chǎn)能仍是增加趨勢。需求端的淡季效應明顯，鋁錠鋁棒均呈累庫趨勢，基本面偏弱。目前處于宏觀消息空窗期，預計短期內(nèi)鋁價將震蕩運行；中長期看，供應過剩的預期仍存，建議逢高做空策略為主。需繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)社會庫存變動及減產(chǎn)規(guī)模是否會進一步擴大。

滬鋅：

8月12日滬鋅主力2209合約收于25160元/噸，跌幅0.08%，夜盤跌1.55%，報24820元/噸，LME鋅跌1.29%，報3609.5美元/噸。宏觀面情緒已經(jīng)消化完畢，歐洲能源問題盡管愈演愈烈，但是并沒有實質(zhì)性的減產(chǎn)發(fā)生，恐慌情緒在前期集中釋放后可能會有所緩和，鋅價或再度回歸基本面邏輯?？傮w上，預計國內(nèi)供應將有所增加，在消費出現(xiàn)明顯改善前，基本面對價格的提振有限，另外進入交割周期，交倉貨源的流出或緩和目前現(xiàn)貨偏緊的局面。

滬鉛：

8月12日滬鉛主力2209合約收于15315元/噸，較前日上漲0.96%，夜盤跌0.88%，報15170元/噸，LME鉛跌1.09%，報2173.0美元/噸?；久婵矗不障揠妼诵纬蓴_動，消費端逐步進入旺季，原再價差處于高位，滬鉛上方壓力較大，預計滬鉛維持震蕩運行，關(guān)注下游消費后續(xù)改善情況。

5. 農(nóng)產(chǎn)品與畜牧果品

油脂：

上周油脂整體大幅上漲的原因主要有兩點：1、宏觀面美國7月CPI同比上漲8.5%，低于6月的9.1%，也低于市場預期的8.7%，使得市場對于9月美聯(lián)儲加息的幅度降低，利好整體金融市場；2、市場炒作美豆的不利天氣，上周六凌晨USDA公布8月供需報告，由于此前的美豆主產(chǎn)區(qū)持續(xù)出現(xiàn)高溫干燥天氣，因此普遍預期USDA會在8月供需報告中下調(diào)美豆的單產(chǎn)以及產(chǎn)量。不過報告的結(jié)果卻出乎市場意料，USDA不但沒有下調(diào)美豆的單產(chǎn)和產(chǎn)量，反而上調(diào)美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量至51.9蒲/英畝和45.31億蒲，7月份數(shù)據(jù)分別為51.5蒲/英畝和45.05億蒲。因此，本次USDA報告結(jié)果為利空。但從美豆在報告公布后的走勢來看，呈現(xiàn)先跌后反彈的走勢，似乎對本次報告并不認可。筆者此前預期在USDA8月供需報告公布之后，市場可能會有轉(zhuǎn)折，但從美豆的走勢來看，似乎短期內(nèi)這波反彈勢頭仍會延續(xù)。因此，建議暫時繼續(xù)觀望，等待反彈勢頭衰竭后再做空。

豆粕/菜粕：

USDA8月大豆數(shù)據(jù)超預期，22/23年度數(shù)據(jù)：種植面積8800萬英畝，環(huán)比減少30萬英畝；單產(chǎn)51.9蒲式耳/英畝，超預期增加0.4蒲式耳/英畝；產(chǎn)量增加0.26億蒲式耳至45.31億蒲式耳；期末庫存為2.45億蒲式耳，7月預期為2.3億蒲式耳，環(huán)比增加0.15億蒲式耳。整體報告偏空，但種植面積不及市場預期，因此需要上調(diào)單產(chǎn)來使得期末庫存維持在250左右的水平。這就為9月報告的單產(chǎn)埋下伏筆，降低了市場對于產(chǎn)區(qū)天氣的容錯率，8月中下旬若天氣繼續(xù)加重，容易引發(fā)天氣劇烈炒作。操作上建議前期多單止盈。

玉米：

8月USDA報告顯示，22/23年度玉米種植面積8980萬英畝，7月為8190萬英畝，環(huán)比減少10萬英畝；單產(chǎn)為175.4蒲式耳/英畝，7月為177蒲式耳/英畝，環(huán)比減少1.6蒲式耳/英畝，使得產(chǎn)量從145.05億蒲式耳下調(diào)1.46億蒲式耳至143.59億蒲式耳；庫存為13.88蒲式耳，較7月下降0.82億蒲式耳。整體報告中性偏多。操作上建議觀望為主。

白糖：

受疫情影響，本榨季國產(chǎn)糖去庫進度偏慢，即使在三季度國內(nèi)傳統(tǒng)的消費旺季也依然呈現(xiàn)旺季不旺的特征。10月份后北半球主產(chǎn)國將開啟新榨季壓榨,市場預計下榨季國際食糖供需將轉(zhuǎn)為過剩，不過近期北半球持續(xù)的高溫干旱天氣需保持關(guān)注,操作上建議暫時保持觀望。

雞蛋：

供應端，上半年國內(nèi)蛋雞產(chǎn)能自低位持續(xù)回升，但受制于飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖主體在二季度補欄偏謹慎，整體雞苗補欄水平偏低，這或?qū)е?月份起國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量下降，疊加中秋前后將迎來淘汰雞出欄高峰，三季度后國內(nèi)蛋雞產(chǎn)能或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)為下降。需求端，當前雖處于中秋節(jié)前備貨季，但近期食品廠備貨積極性并不高，下游經(jīng)銷商按需采購，整體走貨不快。成本端：本年度蛋雞飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖利潤低于歷史同期均值水平，或?qū)⒊掷m(xù)影響下游補欄心態(tài)。主要觀點：綜合以上分析，我們認為8、9月份后國內(nèi)雞蛋供應將趨于下降，但需求不及往年同期，雞蛋中秋旺季行情顯得有點后勁不足，后期需持續(xù)關(guān)注供需兩端的邊際變化，對于下半年蛋價過度悲觀和過度樂觀似乎都不切合實際，09合約即將進入交割月，目前與全國最低價河北粉蛋的報價基本平水，后期將跟隨現(xiàn)貨價格波動，而01合約我們認為在未來供應下降，需求還未知的情況下過早地給出低估值并不合理。

生豬：

因前期毛豬價格持續(xù)上漲，而夏季終端對豬肉需求偏淡，上游毛豬價格上漲無法有效傳導到下游白條市場，導致養(yǎng)殖端持續(xù)虧損，近幾周屠企屠宰量持續(xù)下降，疊加相關(guān)部門針對豬價頻頻發(fā)聲，上游養(yǎng)殖端出欄意愿有所增強，我們認為當前市場處于上下游博弈的過程中，整體呈現(xiàn)供需雙弱的特征，短期豬價進入震蕩格局，但是從中長期角度看，未來兩三個月國內(nèi)豬肉供應量仍處于下降趨勢中，9月份之后國內(nèi)又將逐步進入豬肉消費旺季，豬價在回調(diào)整理后大概率仍將維持偏強走勢，策略方面建議回調(diào)做多LH2301合約。

蘋果：

本周影響開秤價預期的因素中，新產(chǎn)季產(chǎn)量和質(zhì)量方面，暫時仍未有新的可交易矛盾，主要是早熟果和本產(chǎn)庫存富士去庫方面有一些變化。早熟果方面，陜西產(chǎn)區(qū)局部嘎啦價格下跌明顯，但價格下跌主要是因為高溫影響上色質(zhì)量下滑導致，目前好果價格仍然維持高位，且發(fā)市場利潤良好，對晚熟富士高開秤預期仍有較好支撐。本產(chǎn)季庫存富士去庫方面，本周山東產(chǎn)區(qū)價格止跌企穩(wěn)，去庫量環(huán)比提升，就山東剩余庫存量及去庫速度來看，本周山東去庫表現(xiàn)良好，考慮后期中秋備貨預期，需求易增難減，山東去庫預計維持，山東產(chǎn)區(qū)價格難有下滑，也就意味著盤面在8500附近支撐增強，如果后期中秋備貨有所起色，山東產(chǎn)區(qū)價格或仍有小幅上漲概率，盤面仍有概率向區(qū)間上沿波動。但近期山東產(chǎn)區(qū)存儲商心態(tài)走弱積極拋貨，而終端消費一般客商采購積極性較弱，供強需弱，短期盤面預計仍然維持偏弱盤整。關(guān)注8月中下旬中秋備貨改善可能，逢低企穩(wěn)后短多為主。

紅棗

市場主要在交易產(chǎn)量和開秤價矛盾。根據(jù)機構(gòu)對坐果情況評估，新棗產(chǎn)量較去年有明顯恢復，但較正常年份（2020年）仍出現(xiàn)一定減產(chǎn)（25-30%）。前一產(chǎn)季減產(chǎn)大量消耗結(jié)轉(zhuǎn)庫存，新產(chǎn)季結(jié)轉(zhuǎn)庫存為降低預期，疊加較正常年份減產(chǎn)預期，新產(chǎn)季紅棗供應能力或仍然偏緊，我們認為01合約盤面在11000附近存在支撐。目前主要關(guān)注兩點：1、現(xiàn)貨方面，中秋備貨即將開始，關(guān)注備貨需求是否能帶來新的利好驅(qū)動。2、8-9月為紅棗質(zhì)量形成關(guān)鍵期，關(guān)注天氣波動對紅棗質(zhì)量形成的影響。不過今晨由于獻縣出現(xiàn)新冠病例，崔爾莊市場進行封閉管理，關(guān)鍵備貨期出現(xiàn)疫情可能不利于庫存去化，短期中秋備貨難有利好兌現(xiàn)。

花生

基本面來看，新產(chǎn)季花生減種較多，局部降雨較多及坐果率低單產(chǎn)或也有小幅下降預期，新產(chǎn)季花生供應有明顯縮減預期。而前期一直偏利空的油廠花生油庫存去化壓力似乎也得到有效改善，近期在花生油價格連續(xù)走弱后，油廠花生油去庫明顯增加，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)，目前油廠花生油庫存基本持平于去年，而原料花生米低于去年，庫存壓力釋放后，在整理壓榨利潤仍然較好的情況下，或有利于油廠入市收購。另外，中秋備貨來臨，關(guān)注消費驅(qū)動，另外產(chǎn)區(qū)關(guān)注產(chǎn)區(qū)收獲期天氣影響?？傮w來看，花生基本面偏樂觀，不過目前盤面已經(jīng)給出一定升水，且價格太高仍有消費擔憂，謹慎追漲，逢低做多01為主。

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期市有風險，投資需謹慎。