一、東吳期貨看市：大宗商品延續(xù)弱勢(shì)反彈

國(guó)際金融與大宗商品:美股指:本周美三大指數(shù)小幅震蕩收高，已創(chuàng)近一個(gè)月新高，預(yù)計(jì)短期強(qiáng)勢(shì)震蕩，中期震蕩上漲格局。美元指數(shù):本周美國(guó)CPI公布，8.5較市場(chǎng)預(yù)期8.7低，短線已經(jīng)震蕩轉(zhuǎn)弱，通脹得到較好控制，潛在影響未來(lái)加息強(qiáng)度，導(dǎo)致美元指數(shù)大幅調(diào)整，預(yù)計(jì)短線震蕩下跌，中期強(qiáng)勢(shì)震蕩。BDI指數(shù):本周BDI指數(shù)延續(xù)小幅下跌，繼續(xù)刷新近六個(gè)月新低，短線以及中線格局震蕩偏空。國(guó)際黃金:本周倫敦金銀價(jià)格弱勢(shì)反彈，預(yù)計(jì)后期延續(xù)震蕩偏強(qiáng)格局。國(guó)際原油:本周?chē)?guó)際原油價(jià)格窄幅震蕩，預(yù)計(jì)短線中線震蕩走弱。倫敦有色:本周倫敦有色金屬漲跌不一，市場(chǎng)短線陷入震蕩，預(yù)計(jì)短線以及中期基本金屬區(qū)域震蕩。CME農(nóng)產(chǎn)品:本周農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)強(qiáng)勁反彈，豆類(lèi)延續(xù)反彈，棉花大幅上漲，預(yù)計(jì)短線以及中期震蕩反彈為主。

國(guó)內(nèi)金融期貨:本周人民幣小幅震蕩走強(qiáng)，股指小幅企穩(wěn)反彈，國(guó)債期貨大幅調(diào)整收低。四大股指期貨本周溫和收高，IC強(qiáng)勢(shì)明顯，已創(chuàng)近期反彈新高，而IM創(chuàng)上市以來(lái)新高。預(yù)計(jì)四大股指短期震蕩偏強(qiáng)，中期區(qū)域震蕩。國(guó)債期貨短期頂部可能已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期小幅調(diào)整，中期強(qiáng)勢(shì)震蕩。

國(guó)內(nèi)大宗商品期貨:本周大宗商品期貨整體反彈收高為主，黑色系螺卷創(chuàng)反彈新高，農(nóng)產(chǎn)品反彈力度較大。國(guó)內(nèi)CPI、PPI數(shù)據(jù)出臺(tái)，CPI小幅震蕩走高而PPI穩(wěn)步回落，兩者之間剪刀差進(jìn)一步收窄，豬肉價(jià)格回升帶動(dòng)食品價(jià)格走高，整體物價(jià)平穩(wěn)波動(dòng)。黑色系本周成材強(qiáng)于爐料，螺卷大幅震蕩反彈，而雙焦以及鐵合金保持弱勢(shì)震蕩。有色基本金屬漲跌不一，內(nèi)強(qiáng)外弱概率增大。國(guó)際原油價(jià)格本周弱勢(shì)反彈，國(guó)內(nèi)原油以及瀝青小幅收高，但能化品種本周整體震蕩偏弱，芳烴PTA小幅下跌，聚烯烴PVC震蕩收低，L以及PP弱勢(shì)震蕩，甲醇同步下跌，純堿、瀝青小幅震蕩走弱。農(nóng)產(chǎn)品本周強(qiáng)勁反彈，三大油脂本周小幅收高，雙粕以及玉米小幅震蕩上漲。軟商品棉花在外盤(pán)強(qiáng)勁上漲帶動(dòng)下弱勢(shì)反彈，白糖延續(xù)下跌走勢(shì)，天膠本周弱勢(shì)震蕩。果品市場(chǎng)蘋(píng)果和紅棗本周弱勢(shì)震蕩，花生小幅反彈收高。生豬本周小幅震蕩回落，雞蛋延續(xù)弱勢(shì)下跌。貴金屬黃金以及白銀弱勢(shì)反彈，暫未擺脫區(qū)域震蕩。

下周交易策略:(1)股弱債強(qiáng)格局有所逐步，股指短線震蕩偏強(qiáng)，國(guó)債中期多單獲利了結(jié)，股指逢低日內(nèi)多單為主；(2)大宗商品短線震蕩反彈為主，商品兩極分化，農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)強(qiáng)于工業(yè)品，建議日內(nèi)短線操作為主，黑色系以及有色金屬短線反彈宜逢關(guān)鍵阻力位拋空為主。原油后市仍有望震蕩下跌，建議買(mǎi)進(jìn)虛值看跌期權(quán)。套利方面，農(nóng)產(chǎn)品賣(mài)油買(mǎi)粕套利繼續(xù)持有，豆棕套利繼續(xù)買(mǎi)豆油賣(mài)棕櫚油，黑色系做多螺卷價(jià)差。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀(jì)要：

1、黑色系板塊：

（1）螺卷：區(qū)間操作

盤(pán)面總體還是震蕩上行的走勢(shì)，7月PPI下行幅度超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)需擔(dān)憂加大。美國(guó)cpi迎來(lái)拐點(diǎn)，加息預(yù)期有所降溫，對(duì)商品打壓有所放緩。多空交織，從基本面數(shù)據(jù)看螺紋本周去庫(kù)速度放緩至37萬(wàn)噸，但依然處于近幾年同期最高值，庫(kù)存降速放緩主要原因是需求的回落，連續(xù)的高溫嚴(yán)重壓縮了鋼材需求且盤(pán)面的調(diào)整也使得市場(chǎng)信心有所下降。供應(yīng)并沒(méi)有明顯回升，鋼廠還是比較謹(jǐn)慎。熱卷方面，熱卷連續(xù)三周去庫(kù)，好于歷史同期，汽車(chē)延續(xù)高增長(zhǎng)，焊管，帶鋼等需求近期在回暖。低庫(kù)存，低產(chǎn)量對(duì)鋼價(jià)的驅(qū)動(dòng)還是向上，但需求疲軟以及供應(yīng)回升的趨勢(shì)也比較明顯，走勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)比較震蕩。

供應(yīng)端上，粗鋼產(chǎn)量延續(xù)回升，本周五大鋼材品種供應(yīng)環(huán)比增加9.14萬(wàn)噸至906.27萬(wàn)噸。從增量來(lái)看，復(fù)產(chǎn)依然集中在建筑鋼材上，熱卷產(chǎn)量恢復(fù)不明顯。螺紋鋼周度產(chǎn)量252.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.29萬(wàn)噸，同比減68.2萬(wàn)噸，還保持21%減量。螺紋增產(chǎn)以長(zhǎng)流程企業(yè)為主，集中在華東和華中為主要增產(chǎn)區(qū)域，長(zhǎng)流程螺紋鋼產(chǎn)量226.79萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.07萬(wàn)噸，同比減少53.92萬(wàn)噸。短流程產(chǎn)量受到廢鋼緊缺和電力緊缺的影響，回升速度并不快，短流程螺紋鋼產(chǎn)量26.09萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.22萬(wàn)噸，同比減少17.88萬(wàn)噸。熱卷周度產(chǎn)量微增，部分鋼廠接單不佳放緩生產(chǎn)以及鐵水分流至螺紋，熱卷近期供應(yīng)壓力不大，本周熱卷周度產(chǎn)量300.69萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.73萬(wàn)噸，同比減少26.5萬(wàn)噸。

需求端上，五大品種鋼材表需環(huán)比有所回落，近期全國(guó)各地持續(xù)的高溫對(duì)鋼材需求還是形成一定壓制。螺紋鋼周度需求回落至289.49萬(wàn)噸，環(huán)比減少22.61萬(wàn)噸，同比減少37.36萬(wàn)噸，建筑鋼材日成交量回落到15萬(wàn)噸附近，預(yù)計(jì)近期保持這個(gè)水平。熱卷需求也有所回落，但總體不明顯，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比保持高增長(zhǎng)，焊管需求也有所好轉(zhuǎn)，熱卷周度需求301.91萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.8萬(wàn)噸，同比減少26.68萬(wàn)噸。

庫(kù)存方面，五大品種鋼材延續(xù)去庫(kù)，總庫(kù)存降至1702.35萬(wàn)噸，周環(huán)比減少46.68萬(wàn)噸。不過(guò)由于供應(yīng)回升，需求下降，去庫(kù)速度有所放緩。螺紋總庫(kù)存782.74萬(wàn)噸，環(huán)比減少36.61萬(wàn)噸，同比減少364.14萬(wàn)噸，螺紋鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存都處較低水平，庫(kù)存壓力小。熱卷方面，雖然熱卷需求一直不佳，但近期由于產(chǎn)量回升速度慢，也連續(xù)三周去庫(kù)，熱卷總庫(kù)存359.58萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.22萬(wàn)噸，同比減少35.74萬(wàn)噸，熱卷鋼廠庫(kù)存壓力不大，但社會(huì)相對(duì)偏高一些。

（2）鐵礦：多單減磅

鐵水產(chǎn)量保持回升，本周247家鋼廠日均生鐵產(chǎn)量218.67萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)期，本月鐵礦需求確定性比較強(qiáng)，也是促使價(jià)格走強(qiáng)的主要因素。但累庫(kù)的趨勢(shì)也比較明顯，港口庫(kù)存增加至1.388億噸，淡季鋼材需求表現(xiàn)的比較弱，本周建筑鋼材成交出現(xiàn)明顯回落，疏港低位，鋼廠心態(tài)也比較謹(jǐn)慎，操作上建議前期多單逐步止盈。

現(xiàn)貨價(jià)格：現(xiàn)貨價(jià)格窄幅波動(dòng)，青島港PB粉周漲2元報(bào)780元/噸，金布巴漲3元報(bào)745元/噸，超特粉跌5元報(bào)638元/噸。

供應(yīng)：全球鐵礦發(fā)運(yùn)回落，本期全球鐵礦發(fā)運(yùn)3122萬(wàn)噸，環(huán)比減少111.8萬(wàn)噸，澳巴發(fā)運(yùn)回落，澳洲增，巴西減，近期鐵礦發(fā)運(yùn)波動(dòng)不大。澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2611.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少42萬(wàn)噸，同比增加44.9萬(wàn)噸。其中澳洲發(fā)運(yùn)量1905.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加155.2萬(wàn)噸，同比減少21.6萬(wàn)噸；澳洲發(fā)往中國(guó)的量1568.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加37.7噸，同比增加73.9萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量705.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降197.5萬(wàn)噸，同比增加66.5萬(wàn)噸。

需求：生鐵產(chǎn)量恢復(fù)符合預(yù)期達(dá)到218.67萬(wàn)噸，本周新增29座高爐復(fù)產(chǎn)，4座高爐檢修，復(fù)產(chǎn)和檢修均主要集中在華北地區(qū)，主要是由于利潤(rùn)恢復(fù)后生產(chǎn)積極性提高。247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率81.22%，環(huán)比增加1.62%，同比下降4.50%；日均鐵水產(chǎn)量218.67萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.36萬(wàn)噸，同比下降11.66萬(wàn)噸。

庫(kù)存：港口延續(xù)累庫(kù)，近期到港保持高位，加上需求還處在低位，因此港口累庫(kù)的格局還將維持。45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為13886.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加182.2萬(wàn)噸，同比增加1257.9萬(wàn)噸；日均疏港量265.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.7萬(wàn)噸，同比下降19萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量為9920.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加130.6萬(wàn)噸，同比減少820萬(wàn)噸。

（3）雙焦：逢低做多

雙焦炭現(xiàn)貨保持偏強(qiáng)格局，第一輪提漲全面落地，近期焦化利潤(rùn)不同程度修復(fù)，產(chǎn)地開(kāi)工也同步提升，焦化廠近期庫(kù)存出現(xiàn)明顯下降，港口庫(kù)存增加，鋼廠庫(kù)存低位再次回落，說(shuō)明本次采購(gòu)主要基于貿(mào)易商，那么低庫(kù)存的鋼廠隨著鋼材利潤(rùn)回升和自身庫(kù)存下降，后期采取增加確定性回升，將支撐焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，09有望保持強(qiáng)勢(shì)。焦煤方面，焦煤延續(xù)累庫(kù)，上漲確定性不如焦炭，多焦炭空焦煤建議繼續(xù)持有。

現(xiàn)貨價(jià)格：本周第一輪現(xiàn)貨提漲全面落地，漲幅200-240元/噸，考慮到鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)和鋼材去庫(kù)持續(xù)下降，焦炭現(xiàn)貨有繼續(xù)提漲的動(dòng)力。焦煤現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)反彈，蒙煤沙河驛報(bào)2160元/噸，價(jià)格較上周漲50元/噸，呂梁低硫主焦煤報(bào)2200元/噸，價(jià)格較上周無(wú)變化。

供應(yīng)：近期焦化利潤(rùn)不同程度修復(fù)，焦炭同步提升，本周獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為68.56%，環(huán)比增加4.03%，同比下降13.54%；全樣本獨(dú)立焦企焦炭產(chǎn)量61.92萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.23萬(wàn)噸，同比減少7.36萬(wàn)噸。247家鋼廠焦化開(kāi)工率85.64%，環(huán)比增加1.6%，同比下降1.32%；日均焦炭產(chǎn)量46.56萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.87萬(wàn)噸，同比增加0.01萬(wàn)噸。

煤礦開(kāi)工率明顯回升，洗煤廠開(kāi)工率也保持增加，隨著焦煤價(jià)格上漲，煤礦供應(yīng)逐步增加。煤礦開(kāi)工率環(huán)比回升2.04%至102.45%，110家洗煤廠日均產(chǎn)量60.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.16萬(wàn)噸，同比增加0.89萬(wàn)噸；開(kāi)工率72.87%，環(huán)比增加0.49%，同比增加3.25%。

庫(kù)存：焦炭總庫(kù)存環(huán)比有所回升，但依然歷史低位，且鋼廠庫(kù)存還在下降，焦化廠去庫(kù)明顯，庫(kù)存增幅來(lái)自港口，表明貿(mào)易商對(duì)后市樂(lè)觀的態(tài)度。全樣本獨(dú)立焦企的焦炭庫(kù)存為98.55萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.8萬(wàn)噸，同比增加36.33萬(wàn)噸。247家鋼廠的焦炭庫(kù)存為570.36萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.4萬(wàn)噸，同比下降148.37萬(wàn)噸。4港口焦炭庫(kù)存為289.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加22.4萬(wàn)噸，同比增加119.3萬(wàn)噸。焦炭的總庫(kù)存為958.31萬(wàn)噸，環(huán)比增加11.2萬(wàn)噸，同比增加7.26萬(wàn)噸。

焦煤下游庫(kù)存增加明顯，供需略寬松，全樣本獨(dú)立焦企的焦煤庫(kù)存為902.89萬(wàn)噸，環(huán)比增加42.36萬(wàn)噸，同比下降462.4萬(wàn)噸。煤礦焦煤庫(kù)存316.29萬(wàn)噸，環(huán)比減少29.89萬(wàn)噸，同比增加181.42萬(wàn)噸。247家鋼廠的焦煤庫(kù)存為810.62萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.62萬(wàn)噸，同比下降95.37萬(wàn)噸。5港口焦煤庫(kù)存為233.97萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.04萬(wàn)噸，同比減少169.53萬(wàn)噸。焦煤的總庫(kù)存為2263.77萬(wàn)噸，環(huán)比增加20.05萬(wàn)噸，同比下降545.89萬(wàn)噸。

（4）雙硅：短期觀望為主

硅鐵本周表現(xiàn)為供需雙增，但供應(yīng)回升更多。鋼廠需求環(huán)比增加406噸至2.27萬(wàn)噸，同比有3466噸減量。金屬鎂產(chǎn)量也從高位回落，7月金屬鎂產(chǎn)量為6.93萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.2萬(wàn)噸。雖然當(dāng)前金屬鎂產(chǎn)量同比仍有6519噸增量，但是這部分增量折算到硅鐵用量?jī)H6845噸，不足以彌補(bǔ)鋼廠端的需求減量。硅鐵周產(chǎn)量環(huán)比增加2000噸至9.6萬(wàn)噸，但仍在同比低位。因此，短期硅鐵供需格局相對(duì)偏緊，但庫(kù)存仍在較高位置，8.12日公布的最新企業(yè)庫(kù)存是6.98萬(wàn)噸，環(huán)比有3740噸的上升，這主要是鋼廠庫(kù)存降低，庫(kù)存多在企業(yè)庫(kù)存累積。但當(dāng)前庫(kù)存同比去年也增加了3.32萬(wàn)噸，處在同比高位。雖然短期由于產(chǎn)量過(guò)低供需偏緊，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)量將隨著需求和利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)逐步恢復(fù)，庫(kù)存一時(shí)間也難以快速化解?？偟膩?lái)說(shuō)，短期或在階段性供需偏緊的情況下有所上行，但是庫(kù)存也將制約價(jià)格上行的空間，呈現(xiàn)震蕩略微上漲的走勢(shì)，建議觀望為主。而也由于高庫(kù)存的原因，從目前來(lái)看，中長(zhǎng)期仍應(yīng)以逢高空思路對(duì)待。

硅錳本周也表現(xiàn)為供需雙增。但不同于硅鐵的是，硅錳的需求端回升更多。鋼廠需求環(huán)比增加1946噸至13.17萬(wàn)噸，產(chǎn)量環(huán)比增加770噸至13.96萬(wàn)噸。庫(kù)存也因此從高位有所回落，8.12日公布的最新企業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)為21.75萬(wàn)噸，環(huán)比減少了3.39萬(wàn)噸，降庫(kù)速度快，但同比仍有11.11萬(wàn)噸的庫(kù)存增量?？偟膩?lái)說(shuō)，當(dāng)前硅錳短期供需偏緊，庫(kù)存快速下降，但是由于此前累積的庫(kù)存過(guò)多，消耗仍需時(shí)間，因此短期雖有供需偏緊推動(dòng)價(jià)格上漲，但高庫(kù)存影響了價(jià)格上漲的空間。且由于庫(kù)存同比過(guò)高，若庫(kù)存未降至往年同期，仍將難以出現(xiàn)明確的上漲行情。因此，硅錳建議短期觀望為主。

2、能化板塊

（1）原油

由于周內(nèi)公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息力度預(yù)期下降；此外周內(nèi)EIA周度數(shù)據(jù)較前幾期有所緩和；EIA和IEA月報(bào)傳遞偏多觀點(diǎn)，原油走勢(shì)反彈。

EIA周度報(bào)告顯示美國(guó)周內(nèi)開(kāi)工率大幅走高的情況下，汽油庫(kù)存依然下降。

機(jī)構(gòu)月報(bào)：EIA將遠(yuǎn)端供需關(guān)系往更緊的方向調(diào)節(jié)；IEA預(yù)期天然氣價(jià)格和熱浪使得原油需求增加；OPEC小幅下調(diào)今年度全球原油需求預(yù)估。

長(zhǎng)期看，由于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前論調(diào)依然非常鷹派，1-2期通脹數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)或難以扭轉(zhuǎn)其大力加息步伐，且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍較為強(qiáng)韌，使得美聯(lián)儲(chǔ)擁有充分的加息余裕，預(yù)計(jì)原油本輪反彈高度有限。

后期關(guān)注美國(guó)駕駛高峰季汽油需求變化、颶風(fēng)季干擾、OPEC+9月會(huì)議。

（2）瀝青

供應(yīng)端在瀝青利潤(rùn)反超燃料油利潤(rùn)后，煉廠瀝青裝置開(kāi)工率步入上行通道，上周短暫回落后本周再創(chuàng)階段新高的38.9%。需求方面，瀝青短期出貨量明顯增加，顯示需求向好，是此前基建氛圍的印證。瀝青當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存絕對(duì)量偏少，未來(lái)需求預(yù)期猶在，但供應(yīng)端若持續(xù)上漲，會(huì)對(duì)利好產(chǎn)生一定抵消作用。

操作建議上，瀝青短期供需同增，成本端原油短期偏強(qiáng)，建議在瀝青2212依托4200嘗試短多為主。

后期重點(diǎn)關(guān)注成本端原油波動(dòng)，瀝青裝置開(kāi)工率是否進(jìn)一步走高，出貨進(jìn)展以及道路項(xiàng)目落實(shí)情況

主要數(shù)據(jù)變化：

煉廠開(kāi)工率：38.9%（+3.1%）、煉廠出貨量：41.60萬(wàn)噸（+3.98）

社會(huì)庫(kù)存：41.32萬(wàn)噸（-2.34）、煉廠庫(kù)存：65.31萬(wàn)噸（-0.20）。

（3）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤(pán)面價(jià)格中樞錨定進(jìn)口氣成本估值與華南現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間，主力合約09在5050至5350區(qū)間波動(dòng)，月差結(jié)構(gòu)維持遠(yuǎn)月貼水，09-10在120元每噸，09-11在230元每噸，期貨端小幅貼水?，F(xiàn)貨端，本周全國(guó)各地現(xiàn)貨價(jià)格整體持穩(wěn)，當(dāng)前華南價(jià)格5380元每噸，華東5530元每噸，山東價(jià)格5530，華東受工業(yè)需求支撐相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，華南現(xiàn)貨季節(jié)性走弱，維持現(xiàn)貨價(jià)格洼地。海外市場(chǎng)：沙特阿美公司2022年8月CP出臺(tái)，丙丁烷均有明顯回落：丙烷為670美元/噸，較上月下調(diào)55美元/噸；丁烷660美元/噸，較上月下調(diào)65美元/噸。丙烷折合到岸成本預(yù)估在5327元/噸左右，丁烷到岸成本預(yù)估在5253元/噸左右。

基本面情況：國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)液化氣商品量總量為50.85萬(wàn)噸左右，較上周減少1.47萬(wàn)噸或2.81%，日均商品量為7.26萬(wàn)噸左右。慶陽(yáng)石化、上海石化裝置檢修結(jié)束，中金石化裝置恢復(fù)；不過(guò)京博石化以及匯豐石化裝置降負(fù)，東明石化民用氣停出，茂名石化乙烯裝置開(kāi)工，另有部分資源管輸，外放量大幅縮減。整體來(lái)看，因此本周?chē)?guó)內(nèi)供應(yīng)大幅下滑。進(jìn)口端，本周?chē)?guó)際船期實(shí)際到港量增多，共計(jì)54.85萬(wàn)噸，以華東地區(qū)為主。截至8月11日，8月VLGC到港量共計(jì)69.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.14%，同比減少17.40%。需求方面，本周?chē)?guó)內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開(kāi)工率為63.35%，環(huán)比上漲0.77個(gè)百分點(diǎn)。本周浙江石化60萬(wàn)噸/年P(guān)DH裝置在周后期檢修停工，不過(guò)東莞巨正源恢復(fù)開(kāi)工后，裝置負(fù)荷逐步提升。下周來(lái)看，PDH企業(yè)暫無(wú)開(kāi)停工消息，不過(guò)國(guó)內(nèi)PDH裝置檢修停工較多，因此預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)內(nèi)PDH裝置開(kāi)工率略有下滑。本周MTBE全國(guó)有外銷(xiāo)工廠開(kāi)工率在57.50%，環(huán)比較上周下降0.04%。本周沈陽(yáng)蠟化、銘浩化工裝置繼續(xù)停車(chē)中，齊發(fā)裝置于上周末停車(chē)，其他工廠裝置暫無(wú)明顯變化。下周暫無(wú)工廠開(kāi)工、停工計(jì)劃，預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)內(nèi)外銷(xiāo)工廠開(kāi)工率維持平穩(wěn)為主，持續(xù)利好C4需求。烷基化：63家外銷(xiāo)烷基化廠家中，有36家烷基化裝置開(kāi)工運(yùn)行，本周開(kāi)工率在40.93%，環(huán)比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)量在13.29萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.73%。周內(nèi)潛江金澳裝置開(kāi)工，瑞科新源裝置停工、河南龍潤(rùn)等廠家裝置負(fù)荷小幅下降，綜合核算烷基化油市場(chǎng)供應(yīng)量降低。

后市展望：原油端需求趨弱邏輯主導(dǎo)下進(jìn)口成本削弱明顯，內(nèi)外價(jià)差回落或壓縮后續(xù)進(jìn)口量，國(guó)產(chǎn)氣增量不多背景下市場(chǎng)仍以弱平衡為主。由于盤(pán)面驅(qū)動(dòng)方向暫不明朗，四季度深加工需求改善幅度可能偏小，盤(pán)面短期以重心下移動(dòng)思路主導(dǎo)，暫觀望為主。

（4）天然氣

國(guó)際方面：本周美國(guó)天然氣期貨價(jià)格為7.833美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上漲0.127美元/百萬(wàn)英熱，漲幅為1.65%；荷蘭天然氣期貨價(jià)格為57.450美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比下跌3.883美元/百萬(wàn)英熱，跌幅為6.33%。。美國(guó)天然氣現(xiàn)貨價(jià)格為7.770美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比下跌0.4元/百萬(wàn)英熱，跌幅為4.90%。加拿大天然氣現(xiàn)貨價(jià)格為3.515美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比下跌30.57美元/百萬(wàn)英熱，跌幅為30.57%。

國(guó)內(nèi)方面：本周LNG接收站價(jià)格報(bào)7246元/噸，較上周上漲2.23%，同比增長(zhǎng)31.27%。主產(chǎn)地價(jià)格上漲，西北原料氣價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)全國(guó)市場(chǎng)出貨價(jià)格走高，截至8月10日，LNG 主產(chǎn)地價(jià)格報(bào)7071元/噸，較上周上漲8.14%，同比上漲29.44%。消費(fèi)地價(jià)格上漲，本周期仍舊受西北液廠出貨價(jià)格帶動(dòng)，市場(chǎng)價(jià)格不斷上漲，由于漲幅過(guò)大，市場(chǎng)仍舊存在少量低價(jià)資源，市場(chǎng)到貨價(jià)漲幅較小。LNG 主消費(fèi)地價(jià)格報(bào)7334元/噸，較上周上漲4.68%，同比上漲31.62%。

后市展望:國(guó)際方面，由于日本、韓國(guó)等亞洲國(guó)家發(fā)電需求增加，市場(chǎng)LNG用量增加，帶動(dòng)?xùn)|北亞市場(chǎng)價(jià)格走高，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期呈高位運(yùn)行狀態(tài)。國(guó)內(nèi)來(lái)看，目前受西北原料氣成本持續(xù)攀升，主產(chǎn)地價(jià)格上漲，由于市場(chǎng)重車(chē)積壓較多，主消費(fèi)地漲勢(shì)較緩，但整體呈上漲趨勢(shì)。

（5）甲醇

供應(yīng)端：關(guān)注煤頭甲醇裝置的回歸節(jié)奏。近期化工用煤價(jià)格企穩(wěn)回升，煤制甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)在前期大幅回升后雖略有回落，但同比仍處于偏高位置，部分先進(jìn)裝置甚至實(shí)現(xiàn)略有盈利。疊加前期因成本和區(qū)域限產(chǎn)等問(wèn)題停車(chē)或降負(fù)的部分裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端開(kāi)始有所恢復(fù)。但需要注意的是，利潤(rùn)和產(chǎn)量之間仍將相互制約，若產(chǎn)量上升導(dǎo)致的是利潤(rùn)持續(xù)收縮，則產(chǎn)量上升的幅度也不會(huì)太大。進(jìn)口端外盤(pán)裝置近期變動(dòng)不大，伊朗地區(qū)因利潤(rùn)、脹庫(kù)以及運(yùn)力等問(wèn)題導(dǎo)致裝置停車(chē)和降負(fù)的產(chǎn)能依舊在890萬(wàn)噸左右，占全部產(chǎn)能的64%左右，伊朗裝置運(yùn)行的不穩(wěn)定造成7、8月裝船量不大，進(jìn)而導(dǎo)致8、9月到港縮量風(fēng)險(xiǎn)增加，8月的進(jìn)口量環(huán)比7月將下降15-20萬(wàn)噸左右的預(yù)期仍在。

需求端：關(guān)注點(diǎn)主要在新興需求端MTO裝置的開(kāi)停車(chē)情況。近期，華東沿海地區(qū)MTO裝置接連降負(fù)停車(chē)，先是江蘇斯?fàn)柊?0萬(wàn)噸/年MTO裝置因下游EO裝置檢修而負(fù)荷略降，后是南京誠(chéng)志一期30萬(wàn)噸/年因利潤(rùn)停車(chē)檢修，浙江興興69萬(wàn)噸/年MTO裝置因利潤(rùn)和限電等問(wèn)題降負(fù)運(yùn)行后有檢修計(jì)劃，港口烯烴端對(duì)甲醇的需求大幅走弱。與此同時(shí)，山東魯西30萬(wàn)噸/年和已兌現(xiàn)停車(chē)檢修，寧夏寶豐二期60萬(wàn)噸/年檢修計(jì)劃推遲至8.14，疊加華北和地區(qū)西北前期停車(chē)檢修的MTO裝置，主力下游甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)將維持低位運(yùn)行。在港口和內(nèi)地需求驟減、傳統(tǒng)需求因處消費(fèi)淡季和利潤(rùn)不佳表現(xiàn)依舊疲軟的情況下，原本8月去庫(kù)周期隨著需求走弱將延遲，有偏略累庫(kù)的趨勢(shì)，持續(xù)關(guān)注幾套沿海MTO裝置的運(yùn)行情況。

成本端：近期主產(chǎn)區(qū)頻現(xiàn)安全生產(chǎn)事故以及暴雨增多也階段性對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生影響。當(dāng)前電力需求維持較好態(tài)勢(shì)，水電出力偏弱，內(nèi)陸日耗水平強(qiáng)于去年同期，民用塊煤和化工需求也略有轉(zhuǎn)暖。短期內(nèi)供應(yīng)偏緊、需求回暖的情況下對(duì)煤價(jià)的支撐作用仍在。但季節(jié)性來(lái)看，日耗拐點(diǎn)將近，終端及港口庫(kù)存處于偏高位置，后續(xù)保供煤或難以消化，長(zhǎng)協(xié)煤外溢的情況下市場(chǎng)煤供需將迅速轉(zhuǎn)向偏寬松格局，屆時(shí)煤炭?jī)r(jià)格將再次面臨較大壓力。

結(jié)論：甲醇目前面臨供需雙弱的格局，但由于進(jìn)口大幅減量的預(yù)期仍在且煤價(jià)短期內(nèi)企穩(wěn)反彈后成本端尚有支撐，甲醇持續(xù)深跌的動(dòng)能并不充足，目前更多的是反映需求端大幅走弱的悲觀預(yù)期。在未看到前期停車(chē)的MTO裝置恢復(fù)運(yùn)行的情況下，甲醇期價(jià)預(yù)計(jì)偏弱震蕩運(yùn)行。但如若MTO裝置停車(chē)時(shí)間較短，對(duì)需求沖擊不強(qiáng)的話，悲觀情緒釋放完畢后甲醇的平衡表仍有改善預(yù)期，屆時(shí)甲醇價(jià)格仍有走強(qiáng)的可能性。套利方面，基于MTO裝置利潤(rùn)偏低，01PP-3MA可在零軸附近擇機(jī)做擴(kuò)大。

（6）聚丙烯

聚烯烴的走勢(shì)弱勢(shì)震蕩、窄幅波動(dòng)。從基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)低供應(yīng)和海外進(jìn)口預(yù)期增加的情況持續(xù)。強(qiáng)現(xiàn)實(shí)在于國(guó)內(nèi)產(chǎn)量持續(xù)且大幅度的縮減帶來(lái)供應(yīng)端的支撐尤其是交割前后標(biāo)品的表現(xiàn)偏緊，弱預(yù)期在于預(yù)計(jì)進(jìn)口增量將在8月底-9月開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，屆時(shí)有望逐漸緩和國(guó)產(chǎn)供應(yīng)偏低的局面，增量壓力主要體現(xiàn)在01合約上。目前，由于現(xiàn)實(shí)端供應(yīng)的短缺并未得到實(shí)質(zhì)性的緩解，而需求還未有很強(qiáng)的支撐加上預(yù)期依然較弱，因此價(jià)格的下跌和上漲均受到抑制。除非成本端及宏觀有進(jìn)一步的向下或推漲驅(qū)動(dòng)，聚烯烴期價(jià)預(yù)計(jì)仍以震蕩為主。

（7）PVC

價(jià)格情況：截止8月12日，華東地區(qū)5型主流報(bào)價(jià)在6650元/噸，乙烯法價(jià)格在6830元/噸，本周?chē)?guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)震蕩。外盤(pán)價(jià)格方面，CFR中國(guó)在900美元/噸，東南亞在930美元/噸，CFR印度價(jià)格在1040美元/噸。美國(guó)現(xiàn)貨出口價(jià)在800美元/噸FAS 休斯頓。FOB西北歐跌30在1380美元/噸。

供應(yīng)端：截止8月12日，PVC整體開(kāi)工負(fù)荷75.43%；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷74%；乙 烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷80.7%。7月國(guó)內(nèi)PVC月產(chǎn)量191.84萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.46萬(wàn)噸，同比基本持平。

需求及庫(kù)存情況：PVC下游制品企業(yè)訂單不多，部分仍有成品庫(kù)存，下游制品企業(yè)采購(gòu)積極性不高，當(dāng)前仍在季節(jié)性淡季，但下半年需求環(huán)比或有改善，因?yàn)橐咔檠雍蟮姆课菘⒐ば枨髮⒂兴尫?，保交樓政策也將保障相關(guān)商品需求。天津市場(chǎng)5型電石料價(jià)格6650元/噸，折合FOB天津的成本價(jià)889美元/噸，出口套利窗口關(guān)閉。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：烏海電石價(jià)格在4000元/噸，目前蘭炭、電石在季節(jié)性檢修，供應(yīng)壓力不大，價(jià)格有所走暖。產(chǎn)業(yè)鏈方面，外采電石制PVC生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)虧損幅度較大。PVC估值較為中性。

PVC行情展望：基本面上，上游開(kāi)工季節(jié)性檢修，開(kāi)工同比略有下降，但并無(wú)超預(yù)期檢修。產(chǎn)業(yè)鏈方面，上游蘭炭、電石價(jià)格基本平穩(wěn)，外采電石制PVC生產(chǎn)利潤(rùn)大幅虧損，西北氯堿綜合利潤(rùn)略有盈利。整體來(lái)看，目前PVC估值較為中性。需求端，目前下游開(kāi)工較差，同比降幅明顯，訂單天數(shù)不高，下游主動(dòng)備貨積極性不足，投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)難有。因此，整體產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存去化緩慢，上游庫(kù)存較高，但挺價(jià)意愿較強(qiáng)。整體來(lái)看，PVC短期震蕩為主。

（8）PTA

期現(xiàn)價(jià)格情況：截至8月11日，PTA內(nèi)盤(pán)價(jià)格6070元/噸，外盤(pán)價(jià)格880美元/噸。期貨方面，本周已經(jīng)基本完成TA主力合約的換月，01合約成為主力合約，報(bào)收盤(pán)價(jià)5532元/噸，月差結(jié)構(gòu)堅(jiān)挺，主力基差依然強(qiáng)勢(shì)維持在520。

供給情況：供需角度來(lái)看短期偏強(qiáng)，PTA開(kāi)工率觸底后有所反彈，本周開(kāi)工率達(dá)68.18%，環(huán)比上升3.82%，為8月新高。PTA裝置除了長(zhǎng)期停車(chē)外，嘉興石化150萬(wàn)噸裝置于8月9日開(kāi)始停車(chē)檢修，英力士珠海125萬(wàn)噸裝置7月底意外停車(chē)，重啟時(shí)間待定。

需求情況：整體依舊表現(xiàn)不及預(yù)期，短期聚酯和滌綸短纖的開(kāi)工率仍保持低位震蕩，聚酯開(kāi)工率81.47%與上周相比基本持平，聚酯產(chǎn)量環(huán)比上升0.43%，同比下降6.65%，處于歷史較低位置。長(zhǎng)絲產(chǎn)銷(xiāo)比10日平均持續(xù)下滑至41.23%（前值：53.61%），坯布庫(kù)存天數(shù)保持累庫(kù)格局。

庫(kù)存情況：本周PTA有小幅度去庫(kù)格局原因主要來(lái)自于供應(yīng)端的縮量，目前PTA庫(kù)存天數(shù)3.84天，周環(huán)比下降0.39天，有微弱的下降趨勢(shì)原因在于供給端的減少，但仍屬于歷史高位。長(zhǎng)絲、短纖庫(kù)存近幾周都處于攀升的狀態(tài)，長(zhǎng)絲POY庫(kù)存長(zhǎng)期處于歷史高位，庫(kù)存天數(shù)36.8天，較上周提升了1.4天，下游需求疲軟情況使得累庫(kù)格局明顯。

成本端情況：上游部分，10月份將迎來(lái)PX 和PTA裝置的投產(chǎn)，本周PX開(kāi)工率保持平穩(wěn)，無(wú)驅(qū)動(dòng)，短期計(jì)劃外檢修較多，中金石化8.3開(kāi)始檢修，預(yù)計(jì)檢修10天，下周恢復(fù)開(kāi)工。截至8月11日，本周布倫特原油有所反彈，周環(huán)比上漲0.15%，PX價(jià)格持續(xù)走高，1094.33美元/噸，周環(huán)比上漲3.83%，PX的價(jià)格走高帶動(dòng)PXN也將維持高位震蕩在350以上，后續(xù)供需寬松，能源價(jià)格下跌的話，PXN仍有壓縮空間。PTA加工費(fèi)維持在500附近，MX-石腦油價(jià)差持續(xù)攀升，目前已經(jīng)超過(guò)270美金/噸。

下游利潤(rùn)情況：下游利潤(rùn)總體在壓縮，主要是受供應(yīng)端的縮量影響，然而整體的需求相對(duì)萎靡。

總結(jié)：成本端承受較大壓力，需求端無(wú)起色，PX端無(wú)驅(qū)動(dòng)，10月PX和PTA裝置開(kāi)始投產(chǎn)后，8-9月會(huì)體現(xiàn)出真空期去庫(kù)和預(yù)期累庫(kù)的博弈格局。對(duì)于未來(lái)需求端依舊保持弱勢(shì)的預(yù)期，聚酯工廠的負(fù)荷提升空間不大，聚酯工廠的備貨需求和剛需偏弱，01合約成為主力合約后，中期仍逢高空為主。

3、有色金屬板塊

（1）滬銅

供應(yīng)方面：國(guó)內(nèi)短期供應(yīng)偏緊

本周LME庫(kù)存上升0.3萬(wàn)噸至13.2萬(wàn)噸，同比低10.4萬(wàn)噸。上期所庫(kù)存上升0.7萬(wàn)噸至4.2萬(wàn)噸，同比低5.1萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存上升0.2萬(wàn)噸至7.1萬(wàn)噸，同比低8.9萬(wàn)噸。進(jìn)口銅量增加且前期檢修的冶煉廠陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，但江西、安徽部分冶煉廠受高溫天氣影響，產(chǎn)量下降，因此總體國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量并不明顯。

需求方面：用電緊張影響下游需求

基建投資加速，電線電纜頭部企業(yè)新訂單保持漲勢(shì)，國(guó)網(wǎng)中高壓訂單有所釋放。電源投資保持高增長(zhǎng)，下半年風(fēng)光基地建設(shè)有望持續(xù)發(fā)力，拉動(dòng)相關(guān)電線電纜需求的增長(zhǎng)。高溫助力空調(diào)銷(xiāo)售大幅改善，但銅管企業(yè)消費(fèi)成品庫(kù)存為主，且海外需求較往年同比下滑明顯，銅管企業(yè)訂單延續(xù)下滑趨勢(shì)。房地產(chǎn)領(lǐng)域需求仍不足。本周華東多地有限電動(dòng)作，影響精銅產(chǎn)需兩端，目前影響相對(duì)有限。

總結(jié)：消費(fèi)動(dòng)能減弱，銅價(jià)反彈勢(shì)頭或放緩

基建投資抓緊落地推動(dòng)銅需求復(fù)蘇。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存仍處于低位，供應(yīng)偏緊支撐銅價(jià)。中國(guó)7月金融數(shù)據(jù)總量弱、結(jié)構(gòu)欠佳，下半年貨幣政策預(yù)計(jì)整體以抓好政策措施落實(shí)為主。美國(guó)7月CPI增速回落，PPI環(huán)比自2020年4月以來(lái)首次下降，預(yù)示美國(guó)通脹或許已經(jīng)見(jiàn)頂。美國(guó)8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)最近三個(gè)月新高，短期通脹預(yù)期回落，但長(zhǎng)期通脹預(yù)期意外攀升。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)預(yù)期減弱。全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的大趨勢(shì)仍沒(méi)有改變。銅價(jià)大幅反彈后，中國(guó)需求前置帶來(lái)的消費(fèi)回升勢(shì)頭或放緩，銅價(jià)反彈動(dòng)能預(yù)計(jì)減弱。下周關(guān)注中國(guó)7月基建、房地產(chǎn)投資；美國(guó)7月房地產(chǎn)銷(xiāo)售，零售銷(xiāo)售等數(shù)據(jù)。

（2）滬鋁

原料：冶煉成本較為剛性；鋁價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)鋁企盈利繼續(xù)改善

截至8月12日，SMM氧化鋁地區(qū)加權(quán)指數(shù)2959元/噸，周度下降10元/噸，西澳 FOB氧化鋁報(bào)價(jià)330美元/噸，較上周下降4美元/噸，氧化鋁進(jìn)口盈利44.73元/噸。本周五國(guó)內(nèi)電解鋁企平均冶煉利潤(rùn)為840.53元/噸，短期內(nèi)成本端有小幅下行的趨勢(shì)，盈利狀況改善。截至8月11日，滬倫比值為7.38，進(jìn)口鋁錠虧損為1075.95元/噸，進(jìn)口窗口繼續(xù)關(guān)閉。

供給：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量維持高位運(yùn)行，鋁錠鋁棒繼續(xù)累庫(kù)

SMM數(shù)據(jù)顯示，2022年7月（31天）中國(guó)電解鋁產(chǎn)量約350萬(wàn)噸，同比增加6.74%，7月國(guó)內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)862噸，同比增長(zhǎng)7113噸至11.29萬(wàn)噸；2022年1-7月國(guó)內(nèi)累計(jì)電解鋁產(chǎn)量達(dá)2305.9萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加1.4%。月內(nèi)因電力緊張等原因，四川及山東地區(qū)出現(xiàn)不同程度的停槽情況，合計(jì)減產(chǎn)7萬(wàn)噸左右。進(jìn)入8月份，甘肅連城、吉利百礦、廣投銀海等項(xiàng)目還將維持復(fù)產(chǎn)，且甘肅中瑞、廣元中孚等新增項(xiàng)目或?qū)⒃陉懤m(xù)滿(mǎn)產(chǎn)，云南產(chǎn)能置換項(xiàng)目也將穩(wěn)步進(jìn)行，SMM預(yù)計(jì)8月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將達(dá)到4159萬(wàn)噸高位，8月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量有望達(dá)352萬(wàn)噸附近，同比增長(zhǎng)達(dá)9%。

截至8月11日，SMM國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存69.3萬(wàn)噸，周度累庫(kù)1.5萬(wàn)噸；鋁棒庫(kù)存12.15萬(wàn)噸，周度累庫(kù) 0.51 萬(wàn)噸，華南和無(wú)錫地區(qū)均累庫(kù)。截至8月12日LME鋁錠庫(kù)存27.7萬(wàn)噸，周度去庫(kù)1.19萬(wàn)噸。

需求：開(kāi)工率小幅上升，但訂單增量不明顯

據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截至8月11日鋁加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率為65.8%，環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。分版塊來(lái)看，本周鋁箔及鋁型材板塊開(kāi)工出現(xiàn)上行，其中高溫天氣帶動(dòng)空調(diào)消費(fèi)提前進(jìn)入旺季，部分空調(diào)箔企業(yè)開(kāi)工水平提高。原生合金、鋁線纜及鋁板帶板塊開(kāi)工相對(duì)持穩(wěn)，再生鋁合金板塊開(kāi)工小幅下調(diào)。整體來(lái)看，鋁加工企業(yè)開(kāi)工率短期將持穩(wěn)運(yùn)行，后續(xù)持續(xù)關(guān)注限電及疫情對(duì)企業(yè)生產(chǎn)的影響。

總結(jié)：供需偏弱格局已定，鋁價(jià)震蕩偏空

本周看空情緒繼續(xù)減弱，滬鋁震蕩運(yùn)行。雖然本周下游開(kāi)工率小幅回升，但國(guó)內(nèi)鋁錠、鋁棒延續(xù)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，且下半年中國(guó)運(yùn)行產(chǎn)能仍將維持高位，局部地區(qū)減產(chǎn)的影響不大。在歐美通脹率居高不下的大背景下，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮仍籠罩市場(chǎng)。短期內(nèi)鋁價(jià)震蕩偏空運(yùn)行為主，中長(zhǎng)期來(lái)看，累庫(kù)不可避免，鋁價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)較大。重點(diǎn)關(guān)注海內(nèi)外終端消費(fèi)及能源價(jià)格變動(dòng)情況。持續(xù)跟進(jìn)俄烏沖突對(duì)俄鋁及能源價(jià)格的進(jìn)一步具體影響。

（3）滬鋅

供應(yīng)方面：鋅精礦集中到港，鋅錠生產(chǎn)暫穩(wěn)

鋅精礦方面，周度鋅精礦國(guó)產(chǎn)加工費(fèi)在3700-4000元/金屬?lài)?，較上周增加50元/金屬?lài)?，進(jìn)口礦散單加工費(fèi)在150-200美元/干噸，較上周增加10美元/干噸，前期鋅精礦進(jìn)口集中到港，對(duì)國(guó)內(nèi)原料形成一定補(bǔ)充。SMM預(yù)計(jì)2022年8月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加3.51萬(wàn)噸至51.1萬(wàn)噸，同比去年增加0.21萬(wàn)噸或0.42%，由于鋅精礦到港，產(chǎn)能將逐步釋放，但由于近期進(jìn)口窗口再度關(guān)閉，后續(xù)仍需關(guān)注原料端對(duì)鋅錠產(chǎn)能的限制以及由于硫酸價(jià)格持續(xù)下滑導(dǎo)致的冶煉端虧損可能。庫(kù)存方面，社庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)，主因進(jìn)入交割周期，企業(yè)交倉(cāng)意愿較強(qiáng)。

需求方面：初端消費(fèi)暫無(wú)明顯改善

消費(fèi)方面，初端開(kāi)工維穩(wěn)，暫無(wú)明顯改善。具體看，鍍鋅開(kāi)工為70.35%，較上周增加1.19%，開(kāi)工小幅抬升，前期大廠終端補(bǔ)庫(kù)基本完成，但是中小企業(yè)近期復(fù)產(chǎn)增加。鋅合金周度開(kāi)工率為35.89%，較上周下降8.02%，今年海外訂單增量有限，國(guó)內(nèi)消費(fèi)不佳，企業(yè)成品庫(kù)存較高，致使開(kāi)工維持低位，由于鋅價(jià)持續(xù)上漲，企業(yè)以消耗原料庫(kù)存為主。

總結(jié)：宏觀利好情緒釋放完畢，鋅價(jià)攀升后回落

本周，宏觀面，美國(guó)7月未季調(diào)CPI同比增長(zhǎng)8.5%，低于此前預(yù)期，宏觀利好情緒釋放，疊加歐洲能源消息面頻頻擾動(dòng)，鋅價(jià)震蕩走強(qiáng)后回調(diào)，后續(xù)鋅價(jià)或再度回歸需求邏輯。下周，宏觀面情緒已經(jīng)消化完畢，歐洲能源問(wèn)題盡管愈演愈烈，但是并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的減產(chǎn)發(fā)生，恐慌情緒在前期集中釋放后可能會(huì)有所緩和，鋅價(jià)或再度回歸基本面邏輯。國(guó)內(nèi)方面，前期鋅精礦進(jìn)口集中到港，對(duì)國(guó)內(nèi)原料形成一定補(bǔ)充，提振國(guó)內(nèi)鋅錠生產(chǎn)，但由于近期進(jìn)口窗口再度關(guān)閉，后續(xù)仍需關(guān)注原料端對(duì)鋅錠產(chǎn)能的限制以及由于硫酸價(jià)格持續(xù)下滑導(dǎo)致的冶煉端虧損可能。消費(fèi)方面，初端開(kāi)工維穩(wěn)，暫無(wú)明顯改善?？傮w上，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)將有所增加，在消費(fèi)出現(xiàn)明顯改善前，基本面對(duì)價(jià)格的提振有限，另外下周進(jìn)入交割周期，交倉(cāng)貨源的流出或緩和目前現(xiàn)貨偏緊的局面。

（4）滬鉛

供應(yīng)方面：受限電影響，再生鉛產(chǎn)能釋放受限

鉛精礦方面，周度國(guó)產(chǎn)TC報(bào)1100-1200元/噸，較上周持平，進(jìn)口TC報(bào)50-70美元/干噸，較上周增加10美元/干噸，鉛精礦進(jìn)口窗口再度陷入關(guān)閉狀態(tài)。原生鉛方面，原生鉛周度產(chǎn)量為4.81萬(wàn)噸，較上周較少0.05噸，開(kāi)工維穩(wěn)。再生鉛方面，再生鉛周度產(chǎn)量為3.23萬(wàn)噸，較上周減少0.525萬(wàn)噸，受安徽地區(qū)高溫限電影響，再生產(chǎn)能釋放受阻，該限電或持續(xù)到15號(hào)。庫(kù)存方面，社庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)，臨近交割，廠庫(kù)向社庫(kù)轉(zhuǎn)移。

需求方面：高溫導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)，鉛蓄開(kāi)工微降

SMM五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開(kāi)工率為73.75%，較上周環(huán)比微降0.37%。據(jù)SMM調(diào)研，8-9月鉛蓄電池市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，各大企業(yè)訂單情況多有改善，經(jīng)銷(xiāo)商按需采購(gòu)，又因業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，各大企業(yè)多以銷(xiāo)定產(chǎn)，另外由于夏季高溫用電較多，部分鉛蓄企業(yè)被要求錯(cuò)峰生產(chǎn)，導(dǎo)致部分產(chǎn)能釋放受限。

總結(jié)：限電限制再生鉛生產(chǎn)，滬鉛沖高回落

本周，限電限制再生鉛生產(chǎn)，滬鉛沖高回落。具體看，供應(yīng)方面，原生鉛供應(yīng)維穩(wěn)，再生鉛受安徽地區(qū)高溫限電影響，再生產(chǎn)能釋放受阻，該限電目前持續(xù)到15號(hào)。需求方面，鉛蓄消費(fèi)進(jìn)入旺季，但高溫限電導(dǎo)致部分電池廠錯(cuò)峰生產(chǎn)，開(kāi)工小幅回落?？傮w上，隨著下周限電結(jié)束，再生鉛生產(chǎn)回歸正常，預(yù)計(jì)鉛價(jià)仍維持震蕩運(yùn)行，關(guān)注下游消費(fèi)后續(xù)改善情況。

4、農(nóng)產(chǎn)品

（1）玉米

主要觀點(diǎn)：8月USDA報(bào)告顯示，22/23年度玉米種植面積8980萬(wàn)英畝，7月為8190萬(wàn)英畝，環(huán)比減少10萬(wàn)英畝；單產(chǎn)為175.4蒲式耳/英畝，7月為177蒲式耳/英畝，環(huán)比減少1.6蒲式耳/英畝，使得產(chǎn)量從145.05億蒲式耳下調(diào)1.46億蒲式耳至143.59億蒲式耳；庫(kù)存為13.88蒲式耳，較7月下降0.82億蒲式耳。整體報(bào)告中性偏多。國(guó)內(nèi)方面，截至8月12日，玉米基準(zhǔn)地營(yíng)口港現(xiàn)貨價(jià)為2800元/噸。玉米價(jià)格近期有所反彈，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，下游飼料需求預(yù)期增加。但深加工企業(yè)多處于集中檢修期，玉米工業(yè)消費(fèi)階段性偏弱。目前國(guó)內(nèi)外新季玉米生長(zhǎng)天氣不確定性較高，美豆天氣干旱，東北則降雨偏多，或有洪澇風(fēng)險(xiǎn)。操作上建議觀望為主。

（2）油脂：

主要觀點(diǎn)：本周?chē)?guó)內(nèi)油脂期貨整體大幅上漲。大連豆油期貨09合約收盤(pán)價(jià)10154元，較上周五上漲496元；大連棕櫚油期貨09合約收盤(pán)價(jià)8830元，較上周五上漲698元；鄭州菜籽油期貨09合約收盤(pán)價(jià)12407元，較上周五上漲608元。本周油脂整體大幅上漲的原因主要有兩點(diǎn)：1、宏觀面美國(guó)7月CPI同比上漲8.5%，低于6月的9.1%，也低于市場(chǎng)預(yù)期的8.7%，使得市場(chǎng)對(duì)于9月美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度降低，利好整體金融市場(chǎng)；2、市場(chǎng)炒作美豆的不利天氣，本周六凌晨USDA將公布8月供需報(bào)告，由于此前的美豆主產(chǎn)區(qū)持續(xù)出現(xiàn)高溫干燥天氣，因此普遍預(yù)期USDA會(huì)在8月供需報(bào)告中下調(diào)美豆的單產(chǎn)以及產(chǎn)量。不過(guò)報(bào)告的結(jié)果卻出乎市場(chǎng)意料，USDA不但沒(méi)有下調(diào)美豆的單產(chǎn)和產(chǎn)量，反而上調(diào)美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量至51.9蒲/英畝和45.31億蒲，7月份數(shù)據(jù)分別為51.5蒲/英畝和45.05億蒲。因此，本次USDA報(bào)告結(jié)果為利空。但從美豆在報(bào)告公布后的走勢(shì)來(lái)看，呈現(xiàn)先跌后反彈的走勢(shì)，似乎對(duì)本次報(bào)告并不認(rèn)可。筆者此前預(yù)期在USDA8月供需報(bào)告公布之后，市場(chǎng)可能會(huì)有轉(zhuǎn)折，但從美豆的走勢(shì)來(lái)看，似乎短期內(nèi)這波反彈勢(shì)頭仍會(huì)延續(xù)。因此，建議多單可輕倉(cāng)順勢(shì)做多，或者暫時(shí)觀望，等待反彈勢(shì)頭衰竭后再做空。

（3）蛋白粕：

主要觀點(diǎn)：USDA8月大豆數(shù)據(jù)超預(yù)期，22/23年度數(shù)據(jù)：種植面積8800萬(wàn)英畝，環(huán)比減少30萬(wàn)英畝；單產(chǎn)51.9蒲式耳/英畝，超預(yù)期增加0.4蒲式耳/英畝；產(chǎn)量增加0.26億蒲式耳至45.31億蒲式耳；期末庫(kù)存為2.45億蒲式耳，7月預(yù)期為2.3億蒲式耳，環(huán)比增加0.15億蒲式耳。整體報(bào)告偏空，但種植面積不及市場(chǎng)預(yù)期，因此需要上調(diào)單產(chǎn)來(lái)使得期末庫(kù)存維持在250左右的水平。這就為9月報(bào)告的單產(chǎn)埋下伏筆，降低了市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)區(qū)天氣的容錯(cuò)率，8月中下旬若天氣繼續(xù)加重，容易引發(fā)天氣劇烈炒作。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口大豆到港量后續(xù)逐漸減少，主要油廠豆粕庫(kù)存開(kāi)始去庫(kù)。下游飼料需求仍然不佳，但后續(xù)臨近雙節(jié)將會(huì)有所提振。短期，操作建議順勢(shì)做多。中長(zhǎng)期，一旦拉尼娜周期結(jié)束，全球大豆進(jìn)入增產(chǎn)周期，那大豆供需偏緊格局將大幅改善。

（4）白糖：

本周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價(jià)格與上周基本持平，2022年8月12日廣西南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5830元/噸，較上周同期小幅上漲0.17%。

主要觀點(diǎn)：

受疫情以及經(jīng)濟(jì)下滑影響，本榨季國(guó)產(chǎn)糖去庫(kù)進(jìn)度偏慢，即使在三季度國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季也依然呈現(xiàn)旺季不旺的特征。10月份后北半球主產(chǎn)國(guó)將開(kāi)啟新榨季壓榨，整體將或維持增產(chǎn)格局，下榨季國(guó)際食糖供需將轉(zhuǎn)為過(guò)剩，原糖價(jià)格重心大概率將逐步下移，我們認(rèn)為在弱現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的背景下，鄭糖或?qū)⒗^續(xù)維持震蕩偏弱的格局。

（5）雞蛋：

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格下跌，2022年8月12日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價(jià)為4.64元/斤，較上周同期下跌4.53%。

主要觀點(diǎn)：

供應(yīng)端，上半年國(guó)內(nèi)蛋雞產(chǎn)能自低位持續(xù)回升，但受制于飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖主體在二季度補(bǔ)欄偏謹(jǐn)慎，整體雞苗補(bǔ)欄水平偏低，這或?qū)?dǎo)致8月份起國(guó)內(nèi)新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量下降，疊加中秋前后將迎來(lái)淘汰雞出欄高峰，三季度后國(guó)內(nèi)蛋雞產(chǎn)能或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)為下降。需求端，當(dāng)前雖處于中秋節(jié)前備貨季，但近期食品廠備貨積極性并不高，下游經(jīng)銷(xiāo)商按需采購(gòu)，整體走貨不快。成本端：本年度蛋雞飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖利潤(rùn)低于歷史同期均值水平，或?qū)⒊掷m(xù)影響下游補(bǔ)欄心態(tài)。主要觀點(diǎn)：綜合以上分析，我們認(rèn)為8、9月份后國(guó)內(nèi)雞蛋供應(yīng)將趨于下降，但需求不及往年同期，雞蛋中秋旺季行情顯得有點(diǎn)后勁不足，后期需持續(xù)關(guān)注供需兩端的邊際變化，對(duì)于下半年蛋價(jià)過(guò)度悲觀和過(guò)度樂(lè)觀似乎都不切合實(shí)際，09合約即將進(jìn)入交割月，目前與全國(guó)最低價(jià)河北粉蛋的報(bào)價(jià)基本平水，后期將跟隨現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)，而01合約我們認(rèn)為在未來(lái)供應(yīng)下降，需求還未知的情況下過(guò)早地給出低估值并不合理。

（6）生豬：

本周現(xiàn)貨情況：本周全國(guó)外三元生豬均價(jià)小幅下跌，2022年8月12日?qǐng)?bào)21.1元/公斤，較上周同期下跌1.22%。

主要觀點(diǎn)：

因前期毛豬價(jià)格持續(xù)上漲，而夏季終端對(duì)豬肉需求偏淡，上游毛豬價(jià)格上漲無(wú)法有效傳導(dǎo)到下游白條市場(chǎng)，導(dǎo)致養(yǎng)殖端持續(xù)虧損，近幾周屠企屠宰量持續(xù)下降，疊加相關(guān)部門(mén)針對(duì)豬價(jià)頻頻發(fā)聲，上游養(yǎng)殖端出欄意愿有所增強(qiáng)，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)處于上下游博弈的過(guò)程中，整體呈現(xiàn)供需雙弱的特征，短期豬價(jià)進(jìn)入震蕩格局，但是從中長(zhǎng)期角度看，未來(lái)兩三個(gè)月國(guó)內(nèi)豬肉供應(yīng)量仍處于下降趨勢(shì)中，9月份之后國(guó)內(nèi)又將逐步進(jìn)入豬肉消費(fèi)旺季，豬價(jià)在回調(diào)整理后大概率仍將維持偏強(qiáng)走勢(shì)，策略方面建議回調(diào)做多LH2301合約。

（7）蘋(píng)果：

本周現(xiàn)貨情況：價(jià)格方面：山東地區(qū)紙袋富士80#一二級(jí)條紋價(jià)格3.55元/斤，環(huán)比持平。去庫(kù)方面：截止8月11日，全國(guó)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存量為87.29萬(wàn)噸，單周去庫(kù)量11.44萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.58萬(wàn)噸；山東冷庫(kù)庫(kù)存量為72.04萬(wàn)噸，單周去庫(kù)量為7.01萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.63萬(wàn)噸。本周去庫(kù)表現(xiàn)全國(guó)減少，山東增加。目前去庫(kù)表現(xiàn)主要關(guān)注山東，就本周山東剩余庫(kù)存量及去庫(kù)速度來(lái)看，山東去庫(kù)速度良好。替代品方面，近期氣溫較高，蘋(píng)果消費(fèi)仍然不佳。

主要觀點(diǎn)：本周盤(pán)面偏弱盤(pán)整，周五收盤(pán)價(jià)為8578元/噸，環(huán)比減少28元/噸。本周影響開(kāi)秤價(jià)預(yù)期的因素中，新產(chǎn)季產(chǎn)量和質(zhì)量方面，暫時(shí)仍未有新的可交易矛盾，主要是早熟果和本產(chǎn)庫(kù)存富士去庫(kù)方面有一些變化。早熟果方面，陜西產(chǎn)區(qū)局部嘎啦價(jià)格下跌明顯，但價(jià)格下跌主要是因?yàn)楦邷赜绊懮仙|(zhì)量下滑導(dǎo)致，目前好果價(jià)格仍然維持高位，且發(fā)市場(chǎng)利潤(rùn)良好，對(duì)晚熟富士高開(kāi)秤預(yù)期仍有較好支撐。本產(chǎn)季庫(kù)存富士去庫(kù)方面，本周山東產(chǎn)區(qū)價(jià)格止跌企穩(wěn)，去庫(kù)量環(huán)比提升，就山東剩余庫(kù)存量及去庫(kù)速度來(lái)看，本周山東去庫(kù)表現(xiàn)良好，考慮后期中秋備貨預(yù)期，需求易增難減，山東去庫(kù)預(yù)計(jì)維持，山東產(chǎn)區(qū)價(jià)格難有下滑，也就意味著盤(pán)面在8500附近支撐增強(qiáng)，如果后期中秋備貨有所起色，山東產(chǎn)區(qū)價(jià)格或仍有小幅上漲概率，盤(pán)面仍有概率向區(qū)間上沿波動(dòng)。但近期山東產(chǎn)區(qū)存儲(chǔ)商心態(tài)走弱積極拋貨，而終端消費(fèi)一般客商采購(gòu)積極性較弱，供強(qiáng)需弱，短期盤(pán)面預(yù)計(jì)仍然維持偏弱盤(pán)整。關(guān)注8月中下旬中秋備貨改善可能，逢低企穩(wěn)后短多為。

（8）紅棗：

本周現(xiàn)貨情況：本周產(chǎn)區(qū)阿克蘇紅棗通貨價(jià)格7.50元/公斤，阿拉爾8元/公斤，喀什8.75元/公斤，較上周持平。銷(xiāo)區(qū)河北一級(jí)灰棗批發(fā)價(jià)11.05元/公斤，環(huán)比上漲0.05元/公斤，河南一級(jí)灰棗11.2元/公斤，環(huán)比持平。

本周倉(cāng)單情況：截至8月12日，紅棗注冊(cè)倉(cāng)單量11768張，較上周減少347張。近兩周倉(cāng)單注銷(xiāo)速度放緩，倉(cāng)單壓力仍然較大。本周減少倉(cāng)單中，A類(lèi)倉(cāng)單減少61張，B類(lèi)倉(cāng)單減少124張，C類(lèi)倉(cāng)單減少162張。

主要觀點(diǎn)：本周紅棗區(qū)間偏弱震蕩，周五收盤(pán)價(jià)為11860元/噸，環(huán)比下跌355元/噸。市場(chǎng)主要在交易產(chǎn)量和開(kāi)秤價(jià)矛盾。根據(jù)機(jī)構(gòu)對(duì)坐果情況評(píng)估，新棗產(chǎn)量較去年有明顯恢復(fù)，但較正常年份（2020年）仍出現(xiàn)一定減產(chǎn)（25-30%）。前一產(chǎn)季減產(chǎn)大量消耗結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，新產(chǎn)季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為降低預(yù)期，疊加較正常年份減產(chǎn)預(yù)期，新產(chǎn)季紅棗供應(yīng)能力或仍然偏緊，我們認(rèn)為01合約盤(pán)面存在支撐。目前主要關(guān)注兩點(diǎn)：1、現(xiàn)貨方面，中秋備貨即將開(kāi)始，關(guān)注備貨需求是否能帶來(lái)新的利好驅(qū)動(dòng)。2、8-9月為紅棗質(zhì)量形成關(guān)鍵期，關(guān)注天氣波動(dòng)對(duì)紅棗質(zhì)量形成的影響。策略上以逢低做多01為主。

（9）花生：

本周現(xiàn)貨情況：河南油料米均價(jià)8650元/噸，環(huán)比持平；山東油料米均價(jià)8600元/噸，環(huán)比持平；河南通貨米均價(jià)9250元/噸，環(huán)比持平；山東通貨米均價(jià)8833元/噸，環(huán)比持平；遼寧通貨米價(jià)格9400元/噸，環(huán)比持平。一級(jí)普通花生油均價(jià)16000元/噸，環(huán)比下降300元/噸。

主要觀點(diǎn)：本周花生震蕩偏強(qiáng)。基本面來(lái)看，新產(chǎn)季花生減種較多，局部降雨較多及坐果率低單產(chǎn)或也有小幅下降預(yù)期，新產(chǎn)季花生供應(yīng)有明顯縮減預(yù)期。而前期一直偏利空的油廠花生油庫(kù)存去化壓力似乎也得到有效改善，近期在花生油價(jià)格連續(xù)走弱后，油廠花生油去庫(kù)明顯增加，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)，目前油廠花生油庫(kù)存基本持平于去年，而原料花生米低于去年，庫(kù)存壓力釋放后，在整理壓榨利潤(rùn)仍然較好的情況下，或有利于油廠入市收購(gòu)。另外，中秋備貨來(lái)臨，關(guān)注消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，另外產(chǎn)區(qū)關(guān)注產(chǎn)區(qū)收獲期天氣影響?？傮w來(lái)看，花生基本面偏樂(lè)觀，不過(guò)目前盤(pán)面已經(jīng)給出一定升水，謹(jǐn)慎追漲，逢低做多01為主。

5、宏觀衍生品期貨

股指期貨

本周指數(shù)震蕩回升，主要指數(shù)悉數(shù)上漲，中小盤(pán)漲幅領(lǐng)先。具體來(lái)看，本周滬指漲1.55%，深證成指漲1.22%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.27%，滬深300漲0.82%，上證50漲0.81%，中證500漲2.4%，中證1000漲1.96%。從風(fēng)格來(lái)看，周期風(fēng)格表現(xiàn)較好，消費(fèi)風(fēng)格表現(xiàn)較弱。行業(yè)方面，本周多數(shù)行業(yè)上漲，煤炭、石油石化、綜合、基礎(chǔ)化工、紡織服裝漲幅居前，農(nóng)林牧漁、汽車(chē)跌幅居前。期指方面，本周IF2208漲1.08%，IH2208漲0.92%，IC2208漲2.81%，IM2208漲2.43%。

資金方面，本周北向資金和杠桿資金流入回暖。本周北向資金凈流入76.5億元，周四單日大幅凈流入132.95億元。截至8月11日，融資余額本周凈流入132.47億元。本周新成立偏股型基金份額33.2億元，較前一周大幅回落。

7月新增社融7561億元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，社融存量同比回落至10.7%，信貸和企業(yè)債是主要拖累項(xiàng)。新增人民幣貸款6790億元，同比少增4010億元，同時(shí)結(jié)構(gòu)再度轉(zhuǎn)弱。從此次社融數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)體融資需求仍然不足，地產(chǎn)問(wèn)題發(fā)酵，導(dǎo)致寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)較慢。目前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇還不支持貨幣政策轉(zhuǎn)向，宏觀流動(dòng)性預(yù)計(jì)延續(xù)寬松格局。因此，成長(zhǎng)風(fēng)格繼續(xù)占優(yōu)，考慮到成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)部輪動(dòng)，小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格有望延續(xù)，IM仍有配置價(jià)值。當(dāng)前指數(shù)重回震蕩區(qū)間，操作上建議以高拋低吸為主。

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