一、東吳期貨看市：利空淡化 大宗商品強勁反彈

國際金融與大宗商品:美股指:本周美三大指數(shù)延續(xù)反彈，預(yù)計短期沖高回落，中期依然保持區(qū)域震蕩格局。美元指數(shù):美元指數(shù)本周大幅調(diào)整，本月加息75個基點靴子落地，利好出盡，美元指數(shù)大幅下跌，預(yù)計短線強勢調(diào)整，中期維持震蕩上漲。BDI指數(shù):本周BDI指數(shù)延續(xù)小幅下跌，繼續(xù)刷新近三個月新低，短線以及中線格局震蕩偏空。國際黃金:本周倫敦金銀價格弱勢反彈，預(yù)計后期延續(xù)震蕩回暖格局。國際原油:本周國際原油價格探底回升，但市場中期震蕩下行態(tài)勢明顯。倫敦有色:本周倫敦有色金屬延續(xù)反彈，鎳反彈幅度較大，預(yù)計短線以及中期基本金屬區(qū)域震蕩。CME農(nóng)產(chǎn)品:本周農(nóng)產(chǎn)品走勢企穩(wěn)反彈，豆類以及棉花小幅收高，預(yù)計短線弱勢反彈，中期弱勢震蕩。

國內(nèi)金融期貨:本周人民幣弱勢震蕩，股弱債強走勢分化明顯。三大股指期貨本周小幅震蕩下跌，IM則小幅走高。預(yù)計傳統(tǒng)三大股指短期弱勢震蕩，中期弱勢震蕩，而IM小幅震蕩走強。國債期貨本周震蕩收高，預(yù)計短期延續(xù)上漲，中期震蕩偏強。

國內(nèi)大宗商品期貨:本周大宗商品走勢全線回暖，美聯(lián)儲加息利空淡化，國內(nèi)回到穩(wěn)增長主線。工業(yè)品強勁反彈，除能化芳烴PTA漲幅較小以外，有色金屬和黑色系大幅反彈，滬鎳和鐵礦石本周繼續(xù)大幅拉漲。農(nóng)產(chǎn)品油脂本周小幅企穩(wěn)反彈，雙粕以及玉米大幅震蕩上漲。軟商品棉花弱勢震蕩，白糖繼續(xù)小幅收低，天膠強勁反彈。果品市場蘋果和紅棗小幅反彈，花生強勁反彈。生豬本周企穩(wěn)反彈，雞蛋弱勢震蕩。PVC本周延續(xù)大幅反彈，芳烴系相對偏弱。國際原油價格本周窄幅震蕩，國內(nèi)原油以及瀝青小幅反彈。貴金屬黃金以及白銀本周延續(xù)弱勢反彈，跟隨周期性板塊走高。

下周交易策略:(1)股弱債強震蕩分化，國債多單少量減磅，股指弱勢下跌，少量持有空單。建議股指期權(quán)上關(guān)鍵阻力位位置賣出看漲，或者看淡后市情況下適度買進熊市看跌價差策略；(2)大宗商品短期轉(zhuǎn)入震蕩階段，超跌反彈力度預(yù)計有所轉(zhuǎn)弱，建議日內(nèi)短線操作為主，或者黑色系以及有色金屬短線反彈宜逢關(guān)鍵阻力位拋空為主。原油后市仍有震蕩走低可能，建議買進虛值看跌期權(quán)。激進者逢工業(yè)品反彈狙擊做空，或者賣出關(guān)鍵阻力位虛值看漲期權(quán)。穩(wěn)健者空倉觀望。套利方面，農(nóng)產(chǎn)品賣油買粕套利繼續(xù)持有，豆棕套利繼續(xù)買豆油賣棕櫚油。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀要：

1、黑色系板塊：

（1）螺卷：多單持有

上周螺紋、熱卷期、現(xiàn)貨都有明顯上漲，主要原因還是在于供需基本面的持續(xù)改善。低產(chǎn)量背景下，螺紋鋼去庫速度加快，總庫存已經(jīng)跟2019年持平，熱卷也開始去庫。整體來看，目前鋼材需求仍有改善的預(yù)期，價格的驅(qū)動還是偏多的，前期的多單建議繼續(xù)持有。

供應(yīng)端上，螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比小幅回升，按照檢修情況推算，下周產(chǎn)量還會有所增加，不過螺紋產(chǎn)量同比還是保持接近30%的減幅。熱卷產(chǎn)量環(huán)比四周下降，近期保持低產(chǎn)量可能性更大。總體而言隨著鋼材需求和利潤好轉(zhuǎn)，低產(chǎn)量下鋼材供應(yīng)將逐步回升，幅度取決于鋼材利潤和需求情況，同時7月29日中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會第六屆會員大會第四次會議在北京召開，會上發(fā)改委代表表示后期要繼續(xù)嚴格限產(chǎn)，后期持續(xù)關(guān)注供應(yīng)回升的空間。

需求端上，螺紋鋼的周度表觀消費310.98萬噸，環(huán)比上周上升6.29萬噸，螺紋鋼今年的表觀消費一直維持在300-330萬噸之間，本周環(huán)比稍有所回升，近期周度消費都在300萬噸上下徘徊，淡季消費回升的力度還是很有限的。熱卷的周度表觀消費314.29萬噸，環(huán)比上升8.76萬噸，卷板的消費節(jié)奏今年和螺紋差不多。

從庫存上看，螺紋鋼連續(xù)五周去庫，前三周只是每周去庫大約50萬噸左右，上周和本周去庫速率加快，到了75萬噸，主要還是供給大幅收縮所致，熱卷的總庫存本周下降10.22萬噸至365.55萬噸，在連續(xù)兩周累庫后去庫。

（2）鐵礦：多單持有

鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)生鐵周度產(chǎn)量仍在下降，247家鋼廠日均生鐵產(chǎn)量213萬噸，略低于預(yù)期，不過基本也處于近期低點，隨著鋼價回升，生鐵產(chǎn)量有望逐步回升。近期礦價有明顯反彈，繼續(xù)上漲驅(qū)動需關(guān)注鋼材需求能否好轉(zhuǎn)，短期鋼材連續(xù)去庫后市場預(yù)期轉(zhuǎn)好，盤面短期有望延續(xù)強勢，操作上建議多單繼續(xù)持有。

現(xiàn)貨價格：現(xiàn)貨價格明顯走強，周度漲幅在100附近，PB粉周漲112報782元/噸，金布巴漲92報735元/噸，超特漲76報646元/噸，中低品價差在拉大。

供應(yīng)：近期供應(yīng)壓力不大，發(fā)運維持低位，澳洲增，巴西降，到港繼續(xù)回落。全球鐵礦發(fā)運量3040.1萬噸，環(huán)比增加56萬噸。澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運總量2519.7萬噸，環(huán)比減少21.7萬噸，同比增加32.6萬噸。其中澳洲發(fā)運量1903.8萬噸，環(huán)比增加168.1萬噸，同比增加164萬噸；澳洲發(fā)往中國的量1663.1萬噸，環(huán)比增加230.6噸，同比增加177.2萬噸；巴西發(fā)運量615.9萬噸，環(huán)比減少189.8萬噸，同比減少131.4萬噸。

需求：生鐵產(chǎn)量延續(xù)回落，247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率79.30%，環(huán)比下降2.10%，同比下降7.07%；日均鐵水產(chǎn)量213.58萬噸，環(huán)比下降5.66萬噸，同比下降18.25萬。不過鋼廠盈利好轉(zhuǎn)疊加近期鋼材去庫明顯，鋼價上漲，根據(jù)鋼廠檢修推算，接下來生鐵產(chǎn)量有望逐步回升，幅度取決于鋼材需求好轉(zhuǎn)的空間。

庫存：港口延續(xù)累庫，本周港口鐵礦庫存明顯增加，不過鋼廠庫存大幅減少，且還在疏港量很低的水平，總的鐵礦供需并沒有非常寬松，隨著后期疏港回升，港口累庫幅度將放緩。45港進口鐵礦庫存為13534.6萬噸，環(huán)比增加340萬噸，同比增加721.1萬噸；日均疏港量259.8萬噸，環(huán)比下降0.9萬噸，同比增加11萬噸。鋼廠進口鐵礦石庫存總量為9684.3萬噸，環(huán)比減少327.4萬噸，同比減少1538.3萬噸。

（3）雙焦：震蕩偏強

隨著鋼材價格上漲，鋼廠利潤恢復(fù)，前期走鋼廠減產(chǎn)的負反饋開始逐步消化，鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期因此低庫存的焦煤開始大幅反彈。目前焦煤下游依然大幅去庫，庫存累在上游，一旦預(yù)期轉(zhuǎn)變下游積極買貨，焦煤價格有望短期走強，但中期看焦煤供應(yīng)增加確定性強，反彈幅度不宜太樂觀。焦炭方面，焦炭第五輪提降落地后，港口貿(mào)易集港已經(jīng)有了利潤，焦企利潤大幅收縮后短期隨著情緒好轉(zhuǎn)也有望逐步反彈。

現(xiàn)貨價格：焦炭現(xiàn)貨價格維持弱勢，第五輪200元/噸落地，港口準一現(xiàn)貨貿(mào)易價2500元/噸，集港已經(jīng)有了利潤，預(yù)計后期焦炭價格將逐步止跌，預(yù)計能夠提漲1-2輪。焦煤現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落，蒙煤沙河驛報2000元/噸，價格較上周跌120元/噸，呂梁低硫主焦煤報2200元/噸，價格較上周跌350元/噸。

供應(yīng)：隨著第五輪提降落地，焦企虧損進一步加大，供應(yīng)再次回落。本周獨立焦企產(chǎn)能利用率為63.42%，環(huán)比下降2.66%，同比下降17.55%；全樣本獨立焦企焦炭產(chǎn)量55.72萬噸，環(huán)比減少0.73萬噸，同比減少12.61萬噸。247家鋼廠焦化開工率85.75%，環(huán)比下降0.89%，同比下降1.11%；日均焦炭產(chǎn)量46.62萬噸，環(huán)比增加0.12萬噸，同比增加0.33萬噸。

煤礦開工率轉(zhuǎn)為下降，洗煤廠保持平穩(wěn)。110家洗煤廠日均產(chǎn)量59.29萬噸，環(huán)比減少1.02萬噸，同比下降1.13萬噸；開工率71.29%，環(huán)比增加0.16%，同比下降1.43%。

庫存：短期焦炭庫存結(jié)構(gòu)依然維持焦化廠累庫，鋼廠去庫的格局。不過隨著市場情緒好轉(zhuǎn)以及港口集港利潤回升，預(yù)計接下來焦化廠庫存壓力會有所緩解，港口庫存有望增加。全樣本獨立焦企的焦炭庫存為128.35萬噸，環(huán)比增加27.98萬噸，同比增加53.94萬噸。247家鋼廠的焦炭庫存為582.14萬噸，環(huán)比減少12.13萬噸，同比下降164.98萬噸。4港口焦炭庫存為260.4萬噸，環(huán)比減少1.7萬噸，同比增加93.4萬噸。焦炭的總庫存為970.89萬噸，環(huán)比增加14.15萬噸，同比下降17.64萬噸。

焦煤庫存延續(xù)分化，上游累庫，下游去庫，近期焦煤需求依然沒有明顯好轉(zhuǎn)。全樣本獨立焦企的焦煤庫存為819.43萬噸，環(huán)比減少45.19萬噸，同比下降633.82萬噸。煤礦焦煤庫存343.96萬噸，環(huán)比增加10.51萬噸，同比增加178.31萬噸。247家鋼廠的焦煤庫存為819.03萬噸，環(huán)比減少13.65萬噸，同比下降93.18萬噸。5港口焦煤庫存為212.89萬噸，環(huán)比減少10.47萬噸，同比減少228.11萬噸。焦煤的總庫存為2195.31萬噸，環(huán)比減少58.8萬噸，同比下降776.8萬噸。

（4）雙硅：多硅鐵空硅錳

硅鐵供應(yīng)量再度下滑，但像上周的斷崖式減產(chǎn)并未出現(xiàn)，減停產(chǎn)幅度基本維持當前水平，未有進一步擴大。當前最新周產(chǎn)量為9.1萬噸，環(huán)比減少2000噸，同比減少2.15萬噸。五大鋼種對硅鐵需求基本持平于上周，環(huán)比增加68噸至21516噸，同比減少5564噸。再看庫存數(shù)據(jù)，硅鐵企業(yè)庫存繼續(xù)增加，環(huán)比7.15日增加6770噸至6.6萬噸，同比也有2.71萬噸增量。但是7月鋼廠硅鐵庫存可用天數(shù)有所下降，環(huán)比6月下降1.82天。這主要是因為鋼廠當前對于硅鐵的采購減少，主要以消耗庫存為主。因此，兩個庫存數(shù)據(jù)結(jié)合來看，相較于上次庫存數(shù)據(jù)并未有大幅增加，減產(chǎn)控制住了庫存的進一步上漲，但是減產(chǎn)尚未達到降低庫存的效果。庫存若要出現(xiàn)實質(zhì)性的減少，還是要靠需求的好轉(zhuǎn)。因此，在硅鐵供應(yīng)端減產(chǎn)幅度不會進一步擴大而需求仍保持低迷的情況下，硅鐵庫存短期仍難快速下降，但在黑色系情緒好轉(zhuǎn)的情況下，短期預(yù)計寬幅震蕩，可高拋低吸，中期仍以逢高空思路對待。

硅錳本周也表現(xiàn)為供減需基本持平。當前最新周產(chǎn)量為13.29萬噸，環(huán)比減少0.96萬噸，同比減少1.63萬噸。五大鋼種對硅錳需求環(huán)比小幅增加256噸至12.67萬噸，同比減少2.86萬噸。庫存方面也表現(xiàn)為企業(yè)庫存增加，鋼廠庫存減少。當前硅錳企業(yè)庫存數(shù)據(jù)為25.14萬噸，環(huán)比7.15日增加3.38萬噸，同比增加17.58萬噸。7月鋼廠硅錳庫存可用天數(shù)環(huán)比6月減少2.89天。但是不同于硅鐵的是，硅鐵的下游總需求強于硅錳，因此庫存體量與硅錳相去甚遠。硅錳庫存創(chuàng)歷史新高，且硅錳周產(chǎn)已經(jīng)接近于去年限產(chǎn)時的水平，去年限產(chǎn)最嚴重時，硅錳周產(chǎn)量也在13-14萬噸左右，僅有一周產(chǎn)量低于13萬噸，為11.61萬噸，而目前周產(chǎn)量已經(jīng)降至13.29，繼續(xù)下降的空間較少，而下游需求短期也男友大幅提升，高庫存難以緩解，供需基本面無上行推動，短期中期都應(yīng)以逢高空的思路對待。另外，對比雙硅基本面可以發(fā)現(xiàn)，硅鐵基本面強于硅錳很多，也可做多硅鐵空硅錳套利。

2、能化板塊

(1)原油

美聯(lián)儲加息塵埃落定：75BP，與市場預(yù)期一致。隨后鮑威爾在發(fā)言中提到美聯(lián)儲已經(jīng)注意到消費和生產(chǎn)活動的放緩，并提到后續(xù)加息加息幅度可能放緩，偏鴿的言論將使得市場風險偏好得以回升。

EIA周度報告顯示美國駕駛季需求有所回暖，可能是美國熱浪消退后帶來的出行需求復(fù)蘇。

關(guān)注OPEC+8月會議，將首次就減產(chǎn)協(xié)議后的各國生產(chǎn)情況進行討論。消息人士稱其9月石油供應(yīng)將維持穩(wěn)定或略有提高。

短期原油風險偏好回升，或修復(fù)部分前期失地，預(yù)計布油90-100支撐暫時有效，后期關(guān)注美國駕駛高峰季汽油需求變化、颶風季干擾、OPEC+8月會議。

（2）瀝青

供應(yīng)端在瀝青利潤反超燃料油利潤后，煉廠瀝青裝置開工率節(jié)節(jié)高升，本周進一步增至38.3%。需求方面，盡管貿(mào)易商遠端備貨觀望情緒較為濃厚，不過當前基建氛圍較好，專項債額度提前發(fā)放完成，且社會瀝青庫存絕對量偏少，短期需求預(yù)期增加與供應(yīng)增加兩相抵消，中期關(guān)注項目落實情況，以及開工率是否持續(xù)上升。

操作建議上，瀝青自身矛盾暫不突出，成本端原油短期或有企穩(wěn)反彈，建議跟隨成本端波動為主，短線偏多思路操作。

后期重點關(guān)注成本端原油波動，瀝青裝置開工率是否進一步走高，貿(mào)易商備貨情緒是否轉(zhuǎn)變以及道路項目落實情況。

（3）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤面價格中樞錨定進口氣成本估值定價，主力合約08在5300至5550區(qū)間波動，月差結(jié)構(gòu)維持遠月貼水，08-09收窄140元每噸，08-10在240元每噸，期貨貼水在240元左右。現(xiàn)貨端，本周全國各地現(xiàn)貨價格整體回落，當前華南價格5450元每噸，華東5520元每噸，山東價格5600，華東受工業(yè)需求支撐相對強勢，華南現(xiàn)貨季節(jié)性走弱，維持現(xiàn)貨價格洼地。海外市場：沙特阿美公司2022年7月CP出臺，丙烷725美元，較上月跌25美元/噸；丁烷725美元/噸，較上月跌25美元/噸。丙烷折合到岸成本預(yù)估在5716元/噸，丁烷折合到岸成本預(yù)估在5716元/噸。

基本面情況：國內(nèi)方面，國內(nèi)液化氣商品量總量為50.16萬噸左右，較上周減少0.07萬噸或0.14%，日均商品量為7.17萬噸左右。東明石化液化氣外放，吉林石化一套乙烯裝置停工、大連恒力液化氣外放增加；不過亞通石化催化裝置停工，揚子石化部分裝置故障停出，高橋石化催化裝置故障液化氣產(chǎn)量下降，因此本周國內(nèi)供應(yīng)延續(xù)小幅下滑。進口端，本周國際船期實際到港較上周減少，共計40.18萬噸，以華東地區(qū)為主；截至7月28日，7月冷凍船到港量共計173.96萬噸，環(huán)比減少15.64%，同比增多12.91%。

需求方面，國內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開工率為68.3%，環(huán)比下降7.01個百分點。本周寧夏潤豐恢復(fù)開工，然而天津渤化、寧波金發(fā)均在周后期停工，且東莞巨正源上周尾停工，故綜合來看，本周PDH裝置開工率下滑。下周來看，天津渤化計劃短暫停工，東華能源寧波新材料一套66萬噸/年P(guān)DH裝置計劃8月初停工，因此預(yù)計下周國內(nèi)PDH裝置開工率繼續(xù)下降。MTBE：本周MTBE全國有外銷工廠開工率在57.54%，本周沈陽蠟化、銘浩化工裝置繼續(xù)停車中，其他工廠裝置暫無明顯變化。下周暫無工廠開工、停工計劃，預(yù)計國內(nèi)外銷工廠開工率將繼續(xù)維持穩(wěn)定為主，持續(xù)利好C4需求。烷基化：63家烷基化廠家中，有37家烷基化裝置開工運行，本周開工率在40.06%，環(huán)比增長2.15個百分點；產(chǎn)量在13.01萬噸，環(huán)比增加5.60%。周均利潤329.5元/噸，較上周增加21.0元/噸。山東及河南區(qū)域內(nèi)存廠家開工提負操作，市場供應(yīng)預(yù)期增加。烷基化裝置持續(xù)盈利對C4需求形成一定支撐。

后市展望：盤面受原油端帶動走強使得基差收窄，近期進口到岸整體維持增量，但深加工需求環(huán)比走弱。目前國產(chǎn)氣供給小幅回落，需求端以穩(wěn)為主，后續(xù)若進口量同步縮減，則國內(nèi)弱平衡下現(xiàn)貨價格高位有望延續(xù)。國際市場美國維持低庫存，而國內(nèi)醚后溢價偏高，支撐對旺季行情信心，預(yù)計短期PG盤面以區(qū)間窄幅波動為主。

（4）天然氣

國際方面：本周，美國天然氣期貨價格為8.69美元/百萬英熱，環(huán)比上漲0.68美元/百萬英熱，漲幅8.49%。荷蘭天然氣期貨價格為61.35美元/百萬英熱，環(huán)比上漲15美元/百萬英熱，漲幅32.36%。美國天然氣現(xiàn)貨價格為9.32美元/百萬英熱，環(huán)比上漲1.93美元/百萬英熱，漲幅26.12%。加拿大現(xiàn)貨價格為5.2美元/百萬英熱，環(huán)比上漲1.26美元/百萬英熱，漲幅31.98%。

國內(nèi)方面：本周主產(chǎn)地價格先漲后跌，整體跌幅大于漲幅。周前期價格延續(xù)漲勢，下游積極囤貨，但周后期部分檢修工廠恢復(fù)出貨，工廠間出貨競爭加劇，出現(xiàn)恐慌性降價現(xiàn)象。LNG主產(chǎn)地價格報6100元/噸，同比上調(diào)21.99%。本周期主消費地價格同樣先漲后跌，但整體漲幅小幅大于跌幅。周前期受到接收站外放量減少及局部城燃補庫提振，LNG價格上漲，隨著價格上行后補庫陸續(xù)停止，市場需求轉(zhuǎn)弱，價格止?jié)q轉(zhuǎn)跌。LNG 主消費地價格報6620元/噸，較7月21日上調(diào)0.35%，同比上調(diào)28.32%

后市展望:國際方面,歐洲市場供應(yīng)危機愈演愈烈，TTF價格在市場恐慌情緒推動中出現(xiàn)大幅上漲。北溪管道線檢修后，管道氣流通量并沒有如期恢復(fù)，25日，北溪1號流量削減至3300立方米/日，僅占總產(chǎn)能的20%。面對如此緊張局勢，歐盟各國達成協(xié)議減少下游對天然氣的消費量，以確保今年冬季的能源供應(yīng)安全。在歐洲市場的影響下，東北亞市場價格也升至5個月以來的最高水平國內(nèi)端，主產(chǎn)區(qū)來看，在當前價格下行的背景下，預(yù)計氣源成交價格將會小幅下降，工廠生產(chǎn)成本下降帶動出廠價格小幅下行。主消費地來看，前期價格高企損傷部分下游需求，預(yù)計短期市場需求難以快速恢復(fù)，同時國產(chǎn)價格下跌對市場心態(tài)形成牽制，預(yù)計短期小幅下行。

（5）甲醇

供應(yīng)端：坑口煤價偏弱下行，煤制甲醇利潤有所恢復(fù)的情況下煤制甲醇的開工率繼續(xù)下行的幅度有限。焦炭第五輪提降將全面落地，焦企利潤部分回升后，前期山西、河北、河南、山東和陜西等地焦化企業(yè)的限產(chǎn)力度或有所走弱。綜合來看，隨著前期檢修裝置的逐步回歸且8月計劃檢修的裝置不多，甲醇開工率繼續(xù)下行的空間不大。目前供應(yīng)端的主要矛盾點集中在進口方面，伊朗地區(qū)因利潤和脹庫問題導(dǎo)致停車裝置的產(chǎn)能達到了驚人的987萬噸，此外美國和東南亞也有部分裝置停車檢修和降負運行。而且由于伊朗至中國甲醇航線的費用低廉，船東改港其他航線后導(dǎo)致甲醇運力下滑，甲醇產(chǎn)品無法順利運抵國內(nèi)市場。初步預(yù)計8月的進口量環(huán)比7月將下降15-20萬噸左右，這也將導(dǎo)致原本預(yù)計的8月港口累庫變成去庫，對沿海地區(qū)的價格支撐偏強。

需求端：受季節(jié)性高溫影響，傳統(tǒng)下游終端市場需求依然偏弱。MTBE和醋酸開工尚可，但二甲醚和甲醛開工仍較弱，下游原料庫存處于中高位的情況下，剛需拿貨為主。不過近期傳統(tǒng)下游各個品種的利潤持續(xù)收縮，需求仍處淡季的情況下后期開工率難有明顯改善。新興需求方面，大唐多倫46萬噸降負運行，青海鹽湖和天津渤化因下游裝置故障停車檢修，寧夏寶豐二期預(yù)計8月初停車檢修，內(nèi)地需求維持弱勢狀態(tài)。南京誠志一期30萬噸和二期60萬噸近日重啟恢復(fù)運行，對沿海需求將有所提振。整體來看，需求端有邊際轉(zhuǎn)好的預(yù)期。

成本端：高溫天氣使得日耗居于高位但頂點已現(xiàn)，隨著電煤長協(xié)保供加碼終端庫存維持高位，終端消費對市場的采購需求減少。此外，鐵路積極發(fā)運的狀態(tài)下北港庫存仍維持高位，后期疏港壓力將較大，貿(mào)易商出貨意愿預(yù)期增加，煤價將繼續(xù)承壓。徹底完成“迎峰度夏”儲備任務(wù)后長協(xié)煤外溢將導(dǎo)致市場煤資源偏寬松，化工等非電用煤價格仍有下移風險，甲醇成本支撐仍將減弱。

結(jié)論：港口庫存本周寬幅累庫后仍維持高企狀態(tài)，不過港口可流通量出現(xiàn)大幅縮減，在供應(yīng)減量和港口兩套烯烴的回歸以及進口量大幅縮減的預(yù)期支撐下，甲醇供減需增的基本面有轉(zhuǎn)好預(yù)期，短期內(nèi)甲醇維持偏強走勢，可逢回調(diào)做多，上邊際觀察是否有MTO裝置因利潤問題停車。但仍要關(guān)注到港節(jié)奏和煤價的變化情況，謹防伊朗裝置超預(yù)期恢復(fù)導(dǎo)致到港量偏多和煤價大幅下跌帶來成本坍塌的風險。

（6）聚丙烯

價格情況：截止7月29日，油制拉絲價格在8250元/噸，周環(huán)比上漲150元/噸。煤制拉絲價格在8100元/噸左右。本周國內(nèi)商品情緒整體有所回暖，原油價格上漲，09合約減倉上行帶動現(xiàn)貨價格走高。海外生產(chǎn)企業(yè)出貨壓力依然顯著，8-9月船期拉絲美金主流報盤價格在940-960美元/噸，共聚美金主流價格區(qū)間在950-990 美元/噸。

供應(yīng)端：截至7月28日，聚丙烯周度開工負荷在81.37%，整體開工負荷環(huán)比回落。國內(nèi)進口利潤環(huán)比有所恢復(fù)，預(yù)計后期進口將有所回升。長周期來看，國內(nèi)新增產(chǎn)能壓力及凈進口增加將持續(xù)施壓現(xiàn)貨。

需求情況：目前09合約進入移倉換月時間，盤面減倉反彈，現(xiàn)貨跟漲不積極，基差走弱，表明實際需求并未大幅好轉(zhuǎn)。企業(yè)原料庫存不高，訂單改善不明顯，需求端備貨意愿不強。終端投機補庫情緒難以釋放。

產(chǎn)業(yè)鏈及庫存：美聯(lián)儲加息塵埃落定，后續(xù)加息加息幅度可能放緩，市場風險偏好回升，本周原油價格上漲。秦皇島港5500大卡動力煤港口價格在1145元/噸，價格回落。在聚丙烯價格走弱的情況下，外采動力煤的化工企業(yè)仍有較大的成本壓力。

（7）PVC

價格情況：截止7月29日，華東地區(qū)5型主流報價在6950元/噸，乙烯法價格在7050元/噸，本周國內(nèi)PVC現(xiàn)貨價格快速反彈。本周CFR中國穩(wěn)定在900美元/噸，東南亞地區(qū)在930美元/噸，CFR印度價格維持在1040美元/噸。美國出口價格在1020美元/噸。

供應(yīng)端：截止7月28日，PVC整體開工負荷78.06%；其中電石法PVC開工負荷79.22%；乙烯法PVC開工負荷73.75%。

需求情況：目前下游開工明顯低于往年，同比表現(xiàn)較差，管材開工環(huán)比回升。

產(chǎn)業(yè)鏈及庫存：社會庫存結(jié)束累庫，周度環(huán)比去庫。但華南現(xiàn)貨成交環(huán)比繼續(xù)走弱。本周電石開工降至69.69%，供應(yīng)壓力不大，現(xiàn)貨走暖。西北電石價格漲至3900附近。 本周PVC現(xiàn)貨價格回暖，生產(chǎn)利潤環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，但外采電石制PVC虧損幅度仍較大。

聚烯烴行情展望：近期聚烯烴價格期貨價格反彈幅度在10%上下，期貨悲觀情緒緩解，盤面減倉反彈，現(xiàn)貨基本面改善程度不大，基差有所走弱。短期來看，市場仍可能交易旺季預(yù)期，但實際需求或不及預(yù)期。PP09合約在8400、PVC09合約在7100附近或有較強阻力。

（8）天然橡膠

供應(yīng)端：周內(nèi)泰國產(chǎn)區(qū)降雨量仍處中偏高狀態(tài)，支撐原料價格小漲。受滬膠反彈提振，版納產(chǎn)區(qū)原料價格小幅走高，進乳膠廠膠水價格至11300-11600元/噸，進干膠廠膠水膠水價格在11000-11300元/噸。海南產(chǎn)區(qū)已大面積開割，原料量起價跌，目前制濃乳膠水價格在12200元/噸，制全乳膠水價格在11100元/噸。進口方面，7月國內(nèi)天膠進口量預(yù)計為44.95萬噸，同環(huán)比分別+5.94%/+ 3.64%，預(yù)計8月進口量將繼續(xù)維持增勢。

需求端：本周全鋼胎開工率為58.32%，環(huán)比走高3.11個百分點，同比下滑3.38個百分點；半鋼胎開工率為64.43%，環(huán)比下滑0.57個百分點，同比走高6.63個百分點。目前內(nèi)銷市場恢復(fù)緩慢，出口訂單較前期有所走弱，輪胎庫存居高不下，對原料采購需仍以剛需為主。

庫存：截至7月22日，青島港口庫存在38.59萬噸，環(huán)比-0.67%（-0.26萬噸）。當前NR期貨庫存在7.4萬噸，較上一周增加3024噸。淺色膠方面，RU期貨庫存在27.8萬噸，較上一周減少476噸；老全乳近期消庫速度出現(xiàn)下降，越南3L庫存延續(xù)降速消庫趨勢。

總結(jié)：近期隨著宏觀利空落地，商品市場反彈帶動橡膠盤面迎來一波向上修復(fù)。但是，從產(chǎn)業(yè)基本面上看，供應(yīng)端維持增長趨勢，需求端未見明顯起色，加之高溫淡季下新提產(chǎn)空間有限，故天膠市場有效驅(qū)動不足，預(yù)計行情續(xù)漲空間有限，短期維持震蕩走勢。

3、有色金屬板塊

（1）滬銅

供應(yīng)方面：國內(nèi)短期供應(yīng)趨緊

本周LME庫存下降0.3萬噸至13.1萬噸，同比低10.9萬噸。上期所庫存下降1.3萬噸至3.7萬噸，同比低5.7萬噸。社會庫存下降2.4萬噸至7.1萬噸，同比低2.4萬噸。下周部分冶煉廠恢復(fù)生產(chǎn)且進口銅清關(guān)量也會增加，供應(yīng)量料會明顯恢復(fù)。但下游消費料也會比這周好，本周有不少銅桿廠有檢修動作，但下周會恢復(fù)。因上半年產(chǎn)量不及預(yù)期，多家礦企下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估。

需求方面：國內(nèi)需求階段性回升

基建投資加速電線電纜企業(yè)新訂單保持漲勢，國網(wǎng)中高壓訂單有所釋放。預(yù)計進入8月份訂單將持續(xù)增長。但其他領(lǐng)域需求依舊清淡，漆包線訂單周內(nèi)有持續(xù)走弱的跡象。房地產(chǎn)領(lǐng)域需求仍不足，家裝布電線等工程線纜需求量遠低于同期。7月歐美需求繼續(xù)下滑，家電出口訂單量大幅縮量。

總結(jié)：市場風險偏好回升，銅價大幅反彈

上期所庫存和社會庫存繼續(xù)大幅下滑，現(xiàn)貨市場供應(yīng)趨緊。國內(nèi)在二季度增速放緩至兩年新低后，三季度或加快建設(shè)項目進度，以推動經(jīng)濟增速回到合理區(qū)間。中央政府繼續(xù)采取各種政策措施，推動有效投資和增加消費，支持地方政府做好“保交樓”工作。房地產(chǎn)市場帶來的金融風險下降，但銷售依舊疲弱。國內(nèi)需求反彈主要來自基建領(lǐng)域，三季度部分需求前置，后期或重歸平淡。中國7月官方制造業(yè)PMI為49，前值50.2，位于臨界點以下，經(jīng)濟企穩(wěn)仍需更多政策扶持。美聯(lián)儲加息靴子落地，市場風險偏好回升。美聯(lián)儲如期加息75個基點，鮑威爾不排除9月再大幅加息，但談及放慢加息節(jié)奏的可能性被視為釋放鴿派信號。全球市場風險偏好回升，疊加需求仍處于復(fù)蘇中，供應(yīng)趨緊，推動銅價持續(xù)反彈，但受下半年全球經(jīng)濟增速放緩影響，銅價反彈空間受限。

（2）滬鋁

原料：冶煉成本較為剛性；鋁價上漲，國內(nèi)鋁企扭虧為盈

截至7月29日，SMM氧化鋁地區(qū)加權(quán)指數(shù)2969元/噸，較上周五微幅上漲2元/噸，短期內(nèi)氧化鋁價格企穩(wěn)為主；西澳 FOB氧化鋁報價330美元/噸，較上周回落2美元/噸，氧化鋁進口虧損迅速收窄至6.74元/噸。本周五國內(nèi)電解鋁企平均冶煉利潤為600.19元/噸，成本端維持剛性，鋁價上漲的情況下，虧損幅度較上周明顯收窄。截至7月27日，滬倫比值為7.49，進口鋁錠虧損為1448.45元/噸，進口窗口繼續(xù)關(guān)閉。

供給：國內(nèi)產(chǎn)量維持高位運行，各地區(qū)去庫情況出現(xiàn)分化

SMM數(shù)據(jù)顯示，6月（30天）中國電解鋁產(chǎn)量336.1萬噸，同比增加4.48%；日均產(chǎn)量為11.2萬噸，環(huán)比增長1231噸；1-6月國內(nèi)累計電解鋁產(chǎn)量達1955.9萬噸，累計同比減少0.47%。截至7月初，SMM統(tǒng)計全國電解鋁運行產(chǎn)能達4105萬噸，國內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4457萬噸，全國電解鋁開工率約為92.1%。據(jù)最新的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)電解鋁進出口貿(mào)易重回凈進口格局，6月份國內(nèi)原鋁貿(mào)易表現(xiàn)為凈進口2.19萬噸，1-6月份國內(nèi)原鋁凈進口2.05萬噸左右，累計同比減少97.2%。截至7月28日，SMM國內(nèi)電解鋁社會庫存67.1萬噸，周度累庫0.3萬噸，除鞏義地區(qū)因到貨量少而去庫之外，其他地區(qū)均呈現(xiàn)累庫或平穩(wěn)狀態(tài)，江浙滬地區(qū)以剛需補庫為主。截至7月29日LME鋁錠庫存29.1萬噸，周度去庫2.22萬噸。

需求：訂單情況清淡，開工率小幅下滑

據(jù)SMM統(tǒng)計，截至7月29日鋁加工龍頭企業(yè)開工率為66.3%，環(huán)比下滑0.2個百分點（詳情見圖13）。分板塊看，鋁線纜及鋁型材板塊開工率繼續(xù)下降，受制于消費淡季、疫情及高溫等外部因素拖累，整體訂單增量不足；鋁線纜因熱高壓方面訂單較少導(dǎo)致開工小幅走弱。周內(nèi)鋁板帶、鋁箔及原生合金板塊開工繼續(xù)企穩(wěn)為主，下游需求依然不足，龍頭企業(yè)尚能維持正常生產(chǎn)，而中小型企業(yè)仍處于減產(chǎn)狀態(tài)。短期在需求不足背景下預(yù)計鋁加工龍頭企業(yè)開工率仍以低位平穩(wěn)運行為主。

總結(jié)：供需偏弱格局已定，鋁價承壓

本周美聯(lián)儲釋放鴿派信號，疊加國內(nèi)市場信心修復(fù)，滬鋁繼續(xù)反彈。但下游訂單清淡，開工率小幅下滑，國內(nèi)鋁錠、鋁棒均呈現(xiàn)累庫狀態(tài)，需求端走弱跡象仍然明顯。下半年中國運行產(chǎn)能仍將維持高位，在歐美通脹率居高不下的大背景下，中長期經(jīng)濟衰退的憂慮仍籠罩市場。短期內(nèi)鋁價將圍繞成本線波動，可擇機逢高空。中長期來看，下半年累庫不可避免，鋁價上行壓力較大。重點關(guān)注海內(nèi)外終端消費及能源價格變動情況。持續(xù)跟進俄烏沖突對俄鋁及能源價格的進一步具體影響。

（3）滬鋅

供應(yīng)方面：原料端供應(yīng)緩解，關(guān)注因硫酸下跌帶來的減產(chǎn)可能

鋅精礦方面，周度鋅精礦國產(chǎn)加工費在3600-4000元/噸，較上周上漲100元/金屬噸，進口礦散單加工費在160-180美元/干噸，較上周持平，鋅精礦理論進口窗口維持打卡，國內(nèi)礦供應(yīng)緊缺局面部分緩解。礦供應(yīng)問題的緩解或使前期因原料不足帶來的冶煉端的減產(chǎn)出現(xiàn)修復(fù)，短期內(nèi)國內(nèi)緊缺局面出現(xiàn)一定量的緩解，但是隨著近期硫酸價格的快速走弱，后續(xù)更多需要關(guān)注因虧損帶來的減產(chǎn)可能。庫存方面，社庫延續(xù)去庫格局，去庫速度再度出現(xiàn)小幅抬升。

需求方面：初端消費暫無明顯改善

消費方面，初端開工維穩(wěn)，暫無明顯改善。具體看，鍍鋅開工環(huán)比提升至70.08%，較上周上漲1.86%，鋼材價格止跌回升，終端補庫增加需求增加疊加部分鋼廠復(fù)產(chǎn)帶動開工提升，終端訂單并無明顯改善。鋅合金周度開工率為47.81%，較上周下降6.92%，價格上漲疊加終端需求不佳，部分廠家暫時停產(chǎn)。氧化鋅訂周度開工率為55.1%，較上周下降1.5%，輪胎開工環(huán)比小幅走弱。

總結(jié)：宏觀情緒提振，鋅價震蕩上行

本周，美聯(lián)儲會議態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，提振市場情緒，疊加鋅本身較好的基本面，使得價格迎來一波補漲。能源方面，能源方面，北溪一號管道運輸?shù)奶烊粴饬肯陆抵翝M負荷運力的20%，歐洲能源危機持續(xù)發(fā)酵，海外鋅煉廠虧損繼續(xù)擴大。國內(nèi)方面，鋅精礦理論進口窗口維持打卡，國內(nèi)礦供應(yīng)緊缺局面部分緩解，礦供應(yīng)問題的緩解或使前期因原料不足帶來的冶煉端的減產(chǎn)出現(xiàn)修復(fù)，短期內(nèi)國內(nèi)緊缺局面出現(xiàn)一定量的緩解，但是隨著近期硫酸價格的快速走弱，后續(xù)更多需要關(guān)注因虧損帶來的減產(chǎn)可能。消費方面，消費方面，初端開工維穩(wěn)，暫無明顯改善，后續(xù)仍需關(guān)注消費端的放量，尤其是終端訂單的改善?？傮w上，在消費出現(xiàn)明顯改善前，基本面對價格的提振有限。

（4）滬鉛

供應(yīng)方面：原生鉛開工維穩(wěn)，部分再生煉廠結(jié)束檢修

鉛精礦方面，周度國產(chǎn)TC報1100-1200元/噸，較上周增加50元/噸，進口TC報40-60美元/干噸，較上周持平。鉛精礦進口窗口維持打開，國內(nèi)礦供應(yīng)偏緊的局面部分緩解。原生鉛方面，原生鉛周度產(chǎn)量為4.83萬噸，較上周增加0.075噸，開工維穩(wěn)。再生鉛方面，再生鉛周度產(chǎn)量為4.01萬噸，較上周增加0.47萬噸，安徽地區(qū)限電影響減弱，市場預(yù)計8月旺季將至，積極備貨，部分煉廠結(jié)束檢修，進入試生產(chǎn)或穩(wěn)定生產(chǎn)階段，后續(xù)產(chǎn)量或進一步釋放。庫存方面，社庫延續(xù)去庫。

需求方面：鉛蓄消費向旺季過渡

SMM五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為72.93%，較上周基本持平，7月電動自行車銷售明顯提升，電動自行車及汽車配套需求好轉(zhuǎn)，加之多地發(fā)生高溫天氣，廢電瓶更換需求增加，整體下游鉛蓄消費出現(xiàn)明顯回暖，但仍未到旺季水平。

總結(jié)：宏觀落定，滬鉛偏強震蕩

本周，市場認為本次美聯(lián)儲會議態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，提振市場情緒，疊加基本面鉛蓄消費出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，鉛價偏強震蕩。具體看，供應(yīng)方面，鉛精礦進口窗口持續(xù)打開，緩和礦緊缺局面，原生鉛供應(yīng)維穩(wěn)，再生鉛部分煉廠結(jié)束檢修，進入8月或進一步放量。需求方面，周度鉛蓄企業(yè)開工穩(wěn)于高位，7月電動自行車銷售明顯提升，電動自行車及汽車配套需求好轉(zhuǎn)，加之多地發(fā)生高溫天氣，廢電瓶更換需求增加，整體下游鉛蓄消費出現(xiàn)明顯回暖，但仍未到旺季水平。短期，盡管消費回暖，隨著供應(yīng)端的逐步放量，原再價差維持高位，鉛價上方空間依然有限，預(yù)計鉛價仍維持震蕩運行，關(guān)注下游消費后續(xù)改善情況。

4、農(nóng)產(chǎn)品

（1）玉米

美國加息75bp，宏觀上利空出盡，疊加玉米種植天氣的炒作，玉米本周有所反彈。國內(nèi)方面，截至7月22日，玉米基準地營口港現(xiàn)貨價為2800元/噸。玉米期價接近種植成本，因此跟隨宏觀面觸底反彈。目前新季玉米種植順利，但近期東北降雨偏多，或有洪澇風險。需求端，生豬價格止跌反彈，后續(xù)隨著養(yǎng)殖利潤的從負轉(zhuǎn)正，對玉米的需求或?qū)⒃黾?。操作上建議順勢做多。

（2）油脂：

本周國內(nèi)油脂期貨整體大幅上漲。大連豆油期貨09合約收盤價10062元，較上周五上漲950元；大連棕櫚油期貨09合約收盤價8614元，較上周五上漲832元；鄭州菜籽油期貨09合約收盤價12066元，較上周五上漲1062元。主要有兩方面原因，美聯(lián)儲加息的落地和美豆開始天氣炒作。一、美聯(lián)儲加息的影響。首先，本次美聯(lián)儲加息的幅度低于市場預(yù)期，由于目前美國通脹壓力巨大，此前市場普遍預(yù)期最少加息75個基點，甚至加息100個基點，最終結(jié)果是加息75個基點，在市場預(yù)期的范圍之內(nèi)，因此市場已經(jīng)提前消化了加息的影響。其次，本次加息之后，下次加息要到9月份，也就意味著接下來的8月份是沒有加息壓力，因此宏觀面會有所回暖。二、美豆天氣炒作。從7月開始，美豆主產(chǎn)區(qū)開始出現(xiàn)高溫干燥天氣，雖然中間有階段性好轉(zhuǎn)，但近期高溫干燥天氣再度出現(xiàn)且持續(xù)時間較長。而且8月份是美豆的關(guān)鍵生長期，不利天氣或影響美豆最終的單產(chǎn)。從最新的USDA作物生長報告也在驗證這一點，截止7月24日，美豆生長優(yōu)良率為59%，較前一周下調(diào)2個百分點，連續(xù)6周下調(diào)。因此，預(yù)計油脂在接下來的8月份，相比于7月份將有所反彈，但品種之間更為看好的還是豆油，美豆的天氣炒作對其影響更為直接，而棕櫚油受制于東南亞棕櫚油供應(yīng)的增加反彈力度會偏弱。操作上，近期可以做多豆油，同時可繼續(xù)持有多豆油空棕櫚油的套利。

（3）蛋白粕：

國內(nèi)連粕主要跟隨美豆運行，而美豆正在遭受最后一年的拉尼娜影響。盡管天氣存在炒作空間，但宏觀因素的影響，使得美豆偏弱震蕩。本輪油脂下跌較快，目前超跌反彈，因此資金選擇多油空粕的策略，使得國內(nèi)豆粕搖搖欲墜。拋開宏觀因素看，只分析基本面，美豆及豆粕暫時還未到下跌拐點。結(jié)合宏觀因素，美國加息75bp，利空出盡，配合天氣炒作，美豆優(yōu)良率下調(diào)，本周豆粕大幅反彈。操作上建議，順勢做多，等待拐點確認。風險點：種植關(guān)鍵期的天氣變化；9月颶風對港口造成的影響；宏觀因素風險。

（4）白糖：

本周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價格繼續(xù)小幅盤整，2022年7月29日廣西南寧現(xiàn)貨報價5845元/噸，較上周同期下跌0.43%。

主要觀點：

國際方面：巴西新榨季壓榨進程進入高峰，制糖比和產(chǎn)糖率均呈現(xiàn)回升勢頭，原糖短期承壓，價格重心有所下移。國內(nèi)方面：當前仍處于國產(chǎn)糖去庫期疊加三季度有需求旺季預(yù)期，集團策略仍以挺價為主，前期鄭糖09合約大幅貼水現(xiàn)貨提升了產(chǎn)業(yè)資金盤面接貨意愿，而作為下榨季合約的SR2301、SR2305持續(xù)承壓，鄭糖期貨盤面呈現(xiàn)近強遠弱的格局。

（5）雞蛋：

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)反彈，2022年7月29日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價為4.82元/斤，較上周同期上漲1.69%.。

主要觀點：

供應(yīng)端，上半年國內(nèi)蛋雞產(chǎn)能自低位持續(xù)回升，但受制于飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖主體在二季度補欄偏謹慎，整體補欄量水平偏低，這或?qū)?dǎo)致三季度國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量下降，疊加中秋前后將迎來淘汰雞出欄高峰，下半年國內(nèi)蛋雞產(chǎn)能或?qū)⒂缮D(zhuǎn)降。需求端，隨著南方各省市已相繼出梅，食品廠需求增加，下游走貨加快，流通環(huán)節(jié)庫存降至低位，疊加中秋前備貨旺季也將逐步啟動，整體需求向好。成本端：本年度蛋雞飼料成本大幅攀升，當前養(yǎng)殖利潤處于年內(nèi)低位，下半年預(yù)計蛋雞養(yǎng)殖利潤將得到明顯修復(fù)。主觀觀點：綜合以上分析，我們認為雞蛋供需面將逐步趨緊，下半年蛋價整體以看漲為主，不過鑒于雞蛋期貨期現(xiàn)回歸的特性，期貨操作層面我們建議放棄2209合約，以逢回調(diào)做多2301合約的策略為主。

（6）生豬：

本周現(xiàn)貨情況：本周全國外三元生豬均價繼續(xù)回落，2022年7月22日報20.9元/公斤，較上周同期下跌4.65%。

主要觀點：

因前期毛豬價格持續(xù)上漲，而夏季終端對豬肉需求偏淡，上游毛豬價格上漲無法有效傳導(dǎo)到下游白條市場，導(dǎo)致養(yǎng)殖端持續(xù)虧損，近幾周屠企屠宰量持續(xù)下降，疊加相關(guān)部門近期針對豬價頻頻發(fā)聲，上游養(yǎng)殖端出欄意愿有所增強，豬價自高位回落，我們認為當前市場處于上下游博弈的過程中，短期豬價或?qū)⑦M入震蕩格局，但是從中長期角度看，未來兩三個月國內(nèi)豬肉供應(yīng)量仍處于下降趨勢中，9月份之后國內(nèi)又將逐步進入豬肉消費旺季，豬價在回調(diào)整理后大概率仍將維持偏強走勢。

（7）蘋果：

本周現(xiàn)貨情況：價格方面：山東地區(qū)紙袋富士80#一二級條紋價格3.695元/斤，與上周持平。去庫方面：截止8月4日，全國蘋果冷庫庫存量為112.75萬噸，單周去庫量13.12萬噸，環(huán)比下降2.02萬噸，本周產(chǎn)區(qū)客商看貨增多，冷庫成交量增加，但去庫數(shù)據(jù)未顯示放量反而有所縮減，主要由于成交后仍存留在冷庫，未包裝發(fā)市場銷售所致，該部分具體數(shù)量未知。替代品方面，近期氣溫較高，蘋果消費仍然不佳。

主要觀點：本周盤面回歸震蕩局面，周五收盤價為8886元/噸，環(huán)比減少21元/噸。蘋果目前仍是交易開秤價預(yù)期， 舊果價格高位，新產(chǎn)季產(chǎn)量明顯減少及早熟果開秤價格高企，支撐高開秤預(yù)期，盤面底部存在較強支撐。但后期預(yù)期強弱仍然需要繼續(xù)關(guān)注近期基本面的情況，主要關(guān)注三個因素：本產(chǎn)季去庫情況和價格、新產(chǎn)季早熟果價格及走貨情況以及新產(chǎn)季產(chǎn)量與質(zhì)量情況。本周來看，本產(chǎn)季庫存壓力不大，庫存果交易氛圍好轉(zhuǎn)，但具體出庫量表現(xiàn)縮減而不是明顯增量，價格整體表現(xiàn)平穩(wěn)，支撐仍在但上漲驅(qū)動不足。早熟果量少價高，交易良好，有高開高走之勢，支撐市場情緒，但目前上市早熟果體量比較小，需要繼續(xù)關(guān)注近期陜西嘎啦交易情況。新產(chǎn)季產(chǎn)量和質(zhì)量主要關(guān)注兩方面，一個是天氣，一個是晚熟富士是否也會發(fā)生如早熟果一樣果個偏小的情況，目前來看新產(chǎn)季晚熟富士在產(chǎn)量和質(zhì)量預(yù)期方面暫時沒有明顯變量。綜合來說，目前新產(chǎn)季蘋果高開秤價預(yù)期仍在，盤面存在支撐，但在目前基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲動力不足，短期仍以高位震蕩為主。策略上以輕倉低位做多參與，高位平倉為主。繼續(xù)關(guān)注庫存果去庫及陜西嘎啦上市交易情況。

（8）紅棗：

本周現(xiàn)貨情況：本周產(chǎn)區(qū)阿克蘇紅棗通貨價格7.50元/公斤，阿拉爾8元/公斤，喀什8.75元/公斤，較上周持平。銷區(qū)河北一級灰棗批發(fā)價11.0元/公斤，環(huán)比上漲0.35元/公斤，河南一級灰棗11.2元/公斤，環(huán)比持平。

本周倉單情況：截至7月29日，紅棗注冊倉單量12500張，較上周減少901張，有效預(yù)報量為976張，較上周持平。本周減少倉單中，A類倉單減少186張，B類倉單減少600張，C類倉單減少115張。

主要觀點：本周紅棗區(qū)間震蕩，周五收盤價為11960元/噸，環(huán)比下跌475元/噸。紅棗仍然維持弱現(xiàn)實強預(yù)期的格局。目前舊棗仍然處于弱現(xiàn)實的局面，季節(jié)性淡季需求較弱，倉單壓力雖然隨著倉單點價數(shù)量較大緩解較多，但壓力仍存，因此09預(yù)計維持弱勢震蕩，但現(xiàn)貨價格表現(xiàn)企穩(wěn)，中秋備貨即將來臨，09價格存在支撐。新棗目前坐果基本面完成，整體看產(chǎn)量較去年有明顯恢復(fù)，但較正常年份仍或出現(xiàn)一定減產(chǎn)（10-15%）。前一產(chǎn)季減產(chǎn)大量消耗結(jié)轉(zhuǎn)庫存，新產(chǎn)季結(jié)轉(zhuǎn)庫存為降低預(yù)期，疊加一定減產(chǎn)預(yù)期，我們認為01合約盤面在11000附近存在一定支撐。可背靠11000逢低輕倉做多01。

（9）花生：

本周現(xiàn)貨情況：河南油料米均價8650元/噸，環(huán)比持平；山東油料米均價8600元/噸，環(huán)比持平；河南通貨米均價9250元/噸，環(huán)比持平；山東通貨米均價8833元/噸，環(huán)比持平；遼寧通貨米價格9400元/噸，環(huán)比持平。

主要觀點：新產(chǎn)季花生減種預(yù)期明確，中國花生網(wǎng)評估新產(chǎn)季花生減種幅度18.7%，面積大減情況下可以說新產(chǎn)季花生產(chǎn)量下降預(yù)期明確。近期產(chǎn)區(qū)局部坐果率低或?qū)е聠萎a(chǎn)下降，強化市場對產(chǎn)量擔憂，且近期產(chǎn)區(qū)多地降雨資金做多意愿強，花生盤面小幅上漲。本周收盤價9726元/噸，環(huán)比上漲404元/噸。后期來看，除天氣炒作外，今年減種較多以及播種推遲8月份春花生上市較少，而當期下游面臨中秋備貨需求，仍有利多支撐。但油廠具有較高定價權(quán)，油廠庫存偏高，經(jīng)濟預(yù)期悲觀以及油脂偏弱情況下，下游油廠對高價油料米的收購積極性不確定。謹慎樂觀。

5、宏觀衍生品期貨

（1）國債期貨

上周資金面偏寬松，資金利率維持低位；央行在公開市場上低量操作，實現(xiàn)凈回籠120億。政治局會議于近日召開，會議淡化了全年經(jīng)濟增長目標的要求，表示力爭實現(xiàn)最好結(jié)果。刪除429會議“實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標”，保留了“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”，新增“力爭實現(xiàn)最好結(jié)果?！?疫情防控政策延續(xù)了429會議的基調(diào)，要堅持人民至上、生命至上，堅持動態(tài)清零。會議強調(diào)宏觀政策要在擴大需求上積極作為，但未見新的增量政策工具，重點是用好已有的政策。用好地方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務(wù)限額。貨幣政策重點是結(jié)構(gòu)性，直達性工具，加大對企業(yè)的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金。總體而言，淡化增長目標，未出臺超預(yù)期政策，重點在已出政策的推進落地。

2022年二季度GDP當季同比0.4%，略低于市場預(yù)期，從環(huán)比增速看，二季度GDP季調(diào)環(huán)比-2.6%，較一季度環(huán)比1.4%的增速也明顯回落，主要受疫情沖擊1-6月固定資產(chǎn)投資同比6.1%，較1-5月的6.2%微跌，其中其中：地產(chǎn)投資同比-5.4%，前值-4.0%，6月地產(chǎn)投資當月同比-9.4%，較5月的-7.8%繼續(xù)回落，逆勢走低；狹義基建投資同比7.1%，前值6.7%，；制造業(yè)投資同比10.4%，前值10.6%。6月商品房銷售面積同比-18.3%，較5月回升13.5個點。土地市場景氣仍弱，6月土地購置面積當月同比-52.8%，較5月下降9.7個點。6月地產(chǎn)新開工同比為-45.1%，低于前值的-41.9%；施工同比為-48.1%，低于前值的-39.7%；竣工同比為-40.7%，低于前值的-31.3%；6月工業(yè)增加值當月同比3.9%，略低于市場預(yù)期，較5月同比的0.7%、有所回升，反映工業(yè)生產(chǎn)仍在修復(fù)。6月社零當月同比回升至3.1%，明顯好于市場預(yù)期，較5月的-6.7%大幅回升9.8個百分點，6月汽車零售額同比升至13.9%，較5月大幅反彈30個百分點；除汽車以外的消費品零售額增長1.8%，明顯低于整體社零3.1%的增速。整體而言，地產(chǎn)及消費復(fù)蘇偏弱，國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨一定的下行壓力。

5月開始國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但地產(chǎn)相關(guān)及社會零售復(fù)蘇較慢，顯示內(nèi)需仍疲軟。新冠疫情在全國仍零星擴散人，防控措施較前期明顯緩和。當前經(jīng)濟增長面臨較大下行壓力下資金面仍將保持偏寬松，后期貨幣政策仍有寬松空間，但政策上以推動寬信用為主。未來進一步確定經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國債利率仍有較大概率會低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲進入緊縮周期，美國 10 年期國債利率趨于上行，中美 10年期國債利差倒掛，會牽制中國 10 年期國債利率的波動。策略上 10 年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。

（2）股指期貨

本周指數(shù)延續(xù)震蕩整理走勢，指數(shù)漲跌不一，中證1000領(lǐng)漲其余指數(shù)。具體來看，本周滬指跌0.51%，深證成指跌1.03%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.44%，滬深300跌1.61%，上證50跌1.97%，中證500漲0.07%，科創(chuàng)50漲0.36%，中證1000漲1.18%。從風格來看，周期風格表現(xiàn)較好，行業(yè)方面，房地產(chǎn)、汽車、機械設(shè)備、煤炭、石油石化漲幅居前，醫(yī)藥生物、食品飲料、社會服務(wù)、交通運輸、建筑裝飾跌幅居前。期指方面，本周IF2208跌1.7%，IH2208跌2.32%，IC2208漲0.35%，IM2208漲2.2%。

資金方面，本周北向資金凈流入11.48億元，凈流出趨勢放緩。截至7月28日，融資余額本周凈流入37.11億元。本周新成立偏股型基金份額393.59億元，較前期有所回暖。

近期指數(shù)延續(xù)震蕩走勢，中證1000表現(xiàn)較好。美聯(lián)儲宣布加息75個基點，符合市場預(yù)期，鮑威爾會后講話釋放鴿派信號，外部擾動趨緩。7月28日政治局會議強調(diào)保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，力爭實現(xiàn)最好結(jié)果。此次政治局會議淡化了全年經(jīng)濟增長目標的要求，更強調(diào)用好現(xiàn)有政策，后續(xù)政策進一步擴張概率下降。當前經(jīng)濟延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢，市場缺乏上漲動力，預(yù)計指數(shù)繼續(xù)震蕩整理，操作上建議暫時保持觀望。。

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