股指期貨2022/7/25

指數下探回升，環(huán)保板塊領漲

7月22日，三大指數集體高開，開盤后指數震蕩下行，臨近上午收盤，指數集體翻綠。午后，指數繼續(xù)回落，創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，滬指跌近1%，臨近尾盤，指數集體拉升。板塊方面，環(huán)保、機場、海運、汽車、餐飲旅游等板塊漲幅居前，鋰電、半導體、醫(yī)療保健、生物科技、石油化工等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3269.97點，跌0.06%；深證成指報12394.02點，跌0.49%；創(chuàng)業(yè)板指報2737.31點，跌0.51%。滬深300報4238.23點，漲0.05%；中證500報6289.53點，跌0.91%；上證50報2848.44點，漲0.42%。兩市合計成交9414.15億元，北向資金凈流入16.45億元。

資金面：

7月22日，央行開展30億元公開市場逆回購操作，當日有30億元逆回購到期，實現零投放零回籠。

截至7月22日，上交所融資余額報8191.26億元，較前一交易日減少9.94億元；深交所融資余額報7084.25億元，較前一交易日減少20.68億元；兩市合計15275.51億元，較前一交易日減少30.62億元。

消息面：

【經濟日報：拓展數字人民幣應用空間】經濟日報刊文，目前，數字人民幣還處于試點階段，其擴大使用面臨一些挑戰(zhàn)。首先，支付寶、微信支付等平臺在城鄉(xiāng)廣泛使用，在海外也有很大的影響力，已經形成了網絡效應，要改變企業(yè)和個人的支付習慣和路徑依賴，需要較長時間。其次，數字人民幣使用主體仍較少，應用場景覆蓋面較窄，尚無特定的只能使用數字人民幣的剛性需求，增加交易規(guī)模還需要大量的應用場景創(chuàng)新。最后，成熟的數字人民幣商業(yè)模式尚未形成。商業(yè)銀行經營數字人民幣不收取交易費用，缺乏必要的激勵機制，很難加大投入推進基于數字人民幣的產品研發(fā)、營銷和客戶維護。

【證券時報：美聯儲加息窗口即將開啟 大概率繼續(xù)保持75個基點】證券時報刊文，美聯儲計劃將于北京時間7月28日凌晨公布7月份利率決議結果，當前已經進入靜默期，暫無更多信號傳遞市場。不過，在6月份CPI數據“爆表”后，外界認為美聯儲加大加息幅度到100個基點的概率陡增。但隨后美聯儲官員紛紛“滅火”，發(fā)聲支持繼續(xù)保持加息75個基點。

【乘聯會：7月新能源零售銷量預計45萬輛 同比增長102.5%】據乘聯會，7月狹義乘用車零售銷量預計177.0萬輛，同比增長17.8%。新能源零售銷量預計45.0萬輛，同比增長102.5%。（乘聯會）注：6月乘用車市場零售達到194.4萬輛，新能源市場零售53.1萬輛。

上周指數沖高回落，延續(xù)震蕩走勢，成交額有所萎縮。上周五中證1000股指期貨和股指期權上市，上市首日活躍度較高，4個合約總成交量達3.6萬手，總成交額超500億元，總持倉量達3萬手。6月經濟數據顯示經濟延續(xù)復蘇態(tài)勢，但是復蘇基礎仍不牢固。當前國內外均存在一定擾動因素，市場整體情緒較為謹慎，指數預計延續(xù)震蕩走勢。本周美聯儲議息會議召開，7月底政治局會議也將召開，關注會議定調。操作上建議暫時保持觀望。(僅供參考，不構成對任何人的投資建議)

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東吳期貨研究所投資策略早參20220725

1. 宏觀金融衍生品

股指：

上周指數沖高回落，延續(xù)震蕩走勢，成交額有所萎縮。上周五中證1000股指期貨和股指期權上市，上市首日活躍度較高，4個合約總成交量達3.6萬手，總成交額超500億元，總持倉量達3萬手。6月經濟數據顯示經濟延續(xù)復蘇態(tài)勢，但是復蘇基礎仍不牢固，仍需要進一步出臺穩(wěn)增長政策。當前國內外均存在一定擾動因素，反彈空間有限，市場整體情緒較為謹慎，本周美聯儲議息會議召開，7月底政治局會議也將召開，關注會議定調。操作上建議暫時保持觀望。

2. 黑色系板塊

螺卷：

周五夜盤鐵礦暴漲，帶動鋼材反彈，目前鋼材的最大矛盾在板材上，螺紋供需得益于鋼廠減產后庫銷比下降，連續(xù)一個月逆季節(jié)性去庫，去庫速度堪比旺季，而熱卷供應高位導致累庫格局并未扭轉，因此，價格向上的持續(xù)性目前還不具備，但底部位置有所顯現，激進者可逢低參與多單。

鐵礦：

鋼材庫存壓力高疊加需求不佳，減產增多是導致鐵礦價格走弱的一個重要因素，但近期高頻數據顯示螺紋需求環(huán)比還是有所好轉，且在很低的產量下，鋼材可以在淡季去庫。隨著鋼材利潤恢復，接下來鐵水產量有止跌回升的驅動，鐵礦價格有望逐步企穩(wěn)反彈，操作上建議逢低做多。

雙焦：

焦炭第四輪提降開始落地，本輪提降累計共900元/噸，焦企虧損進一步加劇，自身減產力度也不斷加大。但價格能否上漲取決于需求能否改善，短期看隨著前期鐵礦焦炭價格大幅走弱，鋼廠有復產驅動，且近期鋼材需求也環(huán)比在改善，焦炭短期盤面或有所反彈，空間需要關注鋼價上漲后需求是否還能保持。焦煤方面，焦煤進口仍在逐步回升，中期仍有下行壓力，不過短期盤面貼水現貨較多，預計短期震蕩為主。

雙硅：

硅鐵供應量再度下滑，是從21年11月中旬以后，周產量首次跌下10萬噸。若減產力度保持或持續(xù)時間長，那么硅鐵庫存有望快速緩解，甚至降至同比低位。因此短期來看，硅鐵將呈震蕩偏強走勢，可日內高拋低吸。而硅錳當前庫存遠超往年同期水平，硅錳減產帶來的去庫效果遠不及硅鐵減產的去庫效果，短期難以快速緩解。在高庫存的制約下，硅錳仍舊震蕩偏弱，但同時也需警惕黑色系共振的影響，因此單邊繼續(xù)追空硅錳風險較大，在雙硅基本面強弱對比下，可嘗試多硅鐵空硅錳。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油偏弱震蕩。我們始終認為當前油市“弱預期”和“強現實”并行，短期“弱預期”會蓋過“強現實”，至少在7月美聯儲議息會議召開前會延續(xù)現狀，不過布油在90-100區(qū)域的支撐效應依然存在。歐盟成員國上周就調整對俄羅斯制裁達成了一致，俄羅斯國家石油公司和天然氣工業(yè)將被允許向第三國交易原油，歐盟企業(yè)將不被禁止購買俄羅斯海運原油。

瀝青：

7月第3周瀝青產業(yè)數據顯示瀝青裝置開工率進一步走高至37.5%，進一步傳遞利空情緒。開工率不斷走高是由于近期國內瀝青利潤已經反超燃料油利潤，煉廠紛紛調整裝置方向。此外市場普遍預期原油遠端偏弱，貿易商謹慎進貨，目前只有剛需需求。瀝青短線高空為主，但在油價反彈期間需注意規(guī)避。

LPG：

近期國內進口到岸整體維持增量，但化工需求環(huán)比開始走弱。目前國產氣供給小幅回落，需求端整體以穩(wěn)為主，后續(xù)若進口量同步縮減，則國內弱平衡下現貨價格高位有望延續(xù)。國際市場美國維持低庫存，而國內醚后溢價偏高，支撐對旺季行情信心，PG盤面短期維持區(qū)間震蕩建議觀望為主。

甲醇：

上周五日盤甲醇主力合約低開高走，上漲0.66%至2456元/噸。夜盤大幅減倉上行3.05%，報收2498元/噸。從現實端來看甲醇供應縮量整體有限仍相對較為充裕，下游需求依舊偏弱運行，不過在現金流維持虧損或導致成本性檢修增多、裝船量不及預期或導致進口端收縮以及沿海MTO裝置有重啟計劃等加持下，甲醇的供需基本面有邊際轉好的預期。但同時也要注意到宏觀方面美聯儲下周加息在即，完成“迎峰度夏”后成本端仍有下移風險。目前資金炒作進口縮減的預期情緒升溫，但基本面利好因素有限且港口庫存仍舊高企，檢修裝置規(guī)模尚未大幅增加、下游需求未見實質性改善且成本端仍有轉弱風險的情況下，階段性反彈追漲需謹慎，中線仍以偏弱震蕩看待，關注到港節(jié)奏和煤價的變化情況。

PVC：

從需求端來看，目前下游開工仍表現較為疲弱，訂單天數不高，且出口明顯轉差。供應上，國內開工在歷史均值附近。產業(yè)鏈方面，目前外采電石制PVC企業(yè)利潤較差。現貨方面，低價刺激市場成交。整體來看，目前PVC基本面利空反饋已經告一段落，但反彈動力不足，以底部震蕩思路對待。

天然橡膠：

目前RU近月合約與全乳膠和人混現貨價格呈貼水狀態(tài)，期現價差的深度回歸可能對盤面存在一定托底作用。但是，當前橡膠需求預期轉弱，而供應端則呈季節(jié)性放大趨勢，基本面向上驅動不足，再加上外部宏觀不確定性風險加劇，商品市場整體承壓，故短期預計橡膠行情繼續(xù)維持弱勢，本周關注美聯儲7月議息會議及美國二季度GDP數據。操作上，建議觀望為主。

4. 有色金屬

滬銅：

市場風險偏好回升，銅價反彈。上周五倫銅收漲1.24%；滬銅主力08合約日盤收漲1.34%，夜盤收漲0.84%。滬銅在連跌六周后，上周企穩(wěn)反彈，因市場風險偏好回升，下游逢低買入補庫存。中國基建投資加速，銅需求好轉，社會庫存大幅下降，現貨市場供應重新趨緊。在二季度增速放緩至兩年新低后，三季度或加快建設項目進度，以推動經濟增速回到合理區(qū)間。海外市場對全球經濟衰退的擔憂延續(xù)，壓制銅價反彈空間。S&P全球PMI從六月的52.3驟降到七月的47.5。美國的服務業(yè)PMI和制造業(yè)生產PMI均跌到榮枯線之下，歐洲的制造業(yè)PMI也跌到榮枯線之下。操作建議：觀望。

滬鋁：

7月22日滬鋁主力08合約日盤收漲0.28%，夜盤收漲0.92%；LME收漲0.8%。上周各地區(qū)去庫情況出現分化，華南和鞏義地區(qū)去庫速度放緩，江浙滬地區(qū)以剛需補庫為主。開工率基本無變化，需求預期不見實質性好轉。當前國內復產計劃仍有序進行，短期內鋁價圍繞平均成本先震蕩，反彈乏力；中長期看，供需偏弱格局已定，建議逢高做空策略為主。繼續(xù)關注下游消費復蘇情況。繼續(xù)關注國際能源價格及俄烏局勢變動。

滬鋅：

7月22日滬鋅主力2208合約收于22760元/噸，跌幅0.04%，夜盤漲1.57%，報22930元/噸，LME鋅漲1.13%，報2992.0美元/噸。近期絕對價格走勢依然受宏觀面影響較大，前期煉廠減產較多導致的現貨偏緊使得盤面擠出較深的back結構，但近期倉庫入庫已出現邊際改善，社庫去庫速度趨緩，跨期正套可以考慮暫時離場；海外需求端收縮已成定局，在銅油走穩(wěn)之前，鋅價仍有下挫可能，關注本周美聯儲加息情況。

滬鉛：

7月22日滬鉛2208合約收于15160元/噸，跌幅0.69%，夜盤換月至2209合約漲0.83%，報15230元/噸，LME鉛漲0.70%，報2010.0美元/噸。需求方面，上周電池廠開工大幅抬升，江浙滬疫情有所緩和，電動自行車及汽車配套需求明顯好轉。短期，宏觀面仍有壓力，下游鉛蓄消費繼續(xù)回暖，預計鉛價仍維持震蕩運行，關注本周美聯儲加息情況以及下游消費后續(xù)改善情況。

5. 農產品與畜牧果品

油脂：

上周國內油脂期貨整體沖高回落。筆者認為一方面是因為原油上漲帶動，由于本次拜登的中東之行并沒有達成原油增產的預期，因此原油價格大幅反彈重返100美元上漲，并進而帶動商品整體上漲；另一方面則可能是多頭資金的自救，油脂經過此前一輪的大跌，但持倉量并沒有減少，說明有大量多頭資金被套，所以在外盤油脂市場并沒有上漲的情況下，上周前幾日國內油脂市場卻屢次逆勢拉升。但最終走勢還是要回歸基本面，棕櫚油最大主產國印尼7月16日發(fā)布消息，從7月15日起至8月31日，取消棕櫚油的出口專項稅，以加快棕櫚油的出口降低國內庫存壓力，這勢必會加大國際油脂市場的供應量。而第二大主產國馬來西亞則受到印尼的出口擠壓，最近兩個月棕櫚油出口量明顯下降，6月出口量環(huán)比減少13.3%，7月出口量將進一步下降，那么庫存也將持續(xù)增加。而國內方面，由于近期棕櫚油進口利潤增加，6月份進口量有望大幅增加，根據棕櫚油港口庫存顯示已經連續(xù)三周回升，達到3月初以來最高水平，國內棕櫚油供應緊張的格局正在緩減。相對來說，由于7月份以來美豆主產區(qū)陸續(xù)有干旱天氣出現，對美豆生長造成不利影響，美豆生長優(yōu)良率連續(xù)5周下調，對豆油可能形成一定支撐。因此，筆者認為目前油脂基本面整體利空，相對來說棕櫚油較豆油更為利空。操作上，可逢高做空油脂，并持有多豆油空棕櫚油套利。

豆粕/菜粕：

預期本周降雨改善干旱天氣，但整體天氣仍然預測保持高溫少雨的狀態(tài)。若受到嚴重的干旱影響，或將有所反彈、但結合宏觀因素，美豆及豆粕已經開啟下跌趨勢。操作上建議，七八月份，逢高逐漸做空建倉，等待拐點確認。風險點：種植關鍵期的天氣變化；9月颶風對港口造成的影響；宏觀因素風險。

玉米：

據烏克蘭UNIAH通訊社援引烏克蘭敖德薩軍政管理局負責人消息，有人員在7月23日敖德薩海港導彈襲擊中受傷，但是沒有透露具體的傷員身份和數量。該負責人表示，港口的基礎設施已遭到破壞。短期，俄烏出口協議利空小麥玉米。操作上前期空單繼續(xù)持有。

白糖：

當前鄭糖主力合約大幅低于配額外食糖進口成本，并且已經貼水于現貨，整體估值并不高，但目前國產糖去庫緩慢疊加7-8月進口量自低位大幅增長導致盤面上行艱難，另外宏觀風險加劇使得資金大幅離場，原糖價格重心下移壓低鄭糖估值上限，因此操作上建議以觀望或短線低吸高拋的思路對待。

雞蛋：

供應端，上半年國內蛋雞產能自低位持續(xù)回升，但受制于飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖主體在二季度補欄偏謹慎，整體補欄量水平偏低，這或將導致三季度國內新開產蛋雞數量下降，疊加中秋前后將迎來淘汰雞出欄高峰，下半年國內蛋雞產能或將由升轉降。需求端，隨著南方各省市已相繼出梅，食品廠需求增加，下游走貨加快，流通環(huán)節(jié)庫存降至低位，疊加中秋前備貨旺季也將逐步啟動，整體需求向好。成本端：本年度蛋雞飼料成本大幅攀升，當前養(yǎng)殖利潤處于低位，下半年預計蛋雞養(yǎng)殖利潤將得到明顯修復。主觀觀點：綜合以上分析，我們認為雞蛋供需面將逐步趨緊，下半年蛋價整體以看漲為主，不過鑒于雞蛋期貨期現回歸的特性，期貨操作層面我們建議放棄2209合約，以逢回調做多2301合約的策略為主。

生豬：

因前期毛豬價格持續(xù)上漲，而夏季終端對豬肉需求偏淡，上游毛豬價格上漲無法有效傳導到下游白條市場，導致養(yǎng)殖端持續(xù)虧損，近幾周屠企屠宰量持續(xù)下降，疊加相關部門近期針對豬價頻頻發(fā)聲，上游養(yǎng)殖端出欄意愿有所增強，豬價自高位小幅回落，我們認為當前市場處于上下游博弈的過程中，短期豬價或將進入震蕩格局，但是從中長期角度看，未來幾個月豬肉供應量仍處于下降趨勢中，8、9月份之后國內將逐步進入豬肉消費旺季，豬價在短暫回調后大概率仍將繼續(xù)維持偏強走勢，操作上建議回調做多LH2301合約。

蘋果：

蘋果基本面目前關注三個因素：本產季去庫情況和價格走勢、新產季早熟果價格及走貨情況以及新產季產量和質量情況。近期產區(qū)庫存果交易氛圍好轉，成交有所回升，雖未明顯放量，但消費表現出回升跡象。早熟果量少價高，交易良好，支撐市場情緒，但目前上市早熟果體量比較小，需要繼續(xù)關注近期秦陽以及后續(xù)嘎啦價格及交易情況。另外近期上市早熟果秦陽個頭偏小，需要關注晚熟富士是否有相似情況。綜合來說，近期庫存果消費有回暖跡象，早熟果量低價高，支撐高開秤預期，短期以偏強震蕩為主。策略上以區(qū)間下沿低多，高位減倉為主。

紅棗

紅棗仍然維持弱現實強預期的格局。目前舊棗仍然處于弱現實的局面，季節(jié)性淡季需求較弱，倉單壓力雖然隨著倉單點價數量較大緩解較多，但壓力仍存，因此09預計維持弱勢震蕩。近期市場焦點主要在新棗產量預期上。新棗目前坐果基本面完成，整體看產量較去年有明顯恢復，但較正常年份仍或出現一定減產。前一產季減產大量消耗結轉庫存，新產季結轉庫存為降低預期，疊加一定減產預期，01合約盤面存在一定支撐。7月中下旬產區(qū)仍有高溫預期，關注天氣影響。可背靠11000逢低輕倉做多01。

花生

近期花生基本面無顯著波動，主要跟隨油脂和宏觀情緒區(qū)間波動。目前市場焦點仍在新產季花生。新產季花生減種預期明確，中國花生網評估新產季花生減種幅度18.7%，與前期市場預期并無太大出入。新產季面積較大幅度減少支撐本產季目前市場樂觀心態(tài)，也對盤面形成支撐?；久鏌o顯著變動情況下，短期預計仍然跟隨油脂板塊和宏觀走勢。短期觀望。中長期來看，主要關注單產變動及油廠庫存變化，后期天氣變動及油廠庫存或成為影響行情的主要變量。

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期市有風險，投資需謹慎。