一、東吳期貨看市：大宗商品迎來震蕩分化格局

國際金融與大宗商品:美股指:本周美三大指數(shù)弱勢反彈，主要成分股近期財務(wù)報告不及預(yù)期疊加月底加息，令短期反彈承壓，預(yù)計短期中期依然保持震蕩偏弱走勢。美元指數(shù):美元指數(shù)本周小幅回落，但市場在押注本月加息超過75個基點情況下維持強(qiáng)勢，預(yù)計短線強(qiáng)勢震蕩，中期繼續(xù)震蕩上漲。BDI指數(shù):本周BDI指數(shù)延續(xù)小幅下跌，繼續(xù)刷新近三個月新低，短線以及中線格局震蕩偏空。國際黃金:本周倫敦金銀價格弱勢震蕩，預(yù)計后期延續(xù)震蕩偏弱格局。國際原油:本周國際原油價格小幅下跌，市場中期頂部已經(jīng)顯現(xiàn)。在強(qiáng)勢美元以及交易衰退情緒沖擊下，預(yù)計短線原油震蕩下跌，中期震蕩下跌。倫敦有色:本周倫敦有色金屬弱勢反彈，鎳反彈幅度較大，預(yù)計短線以及中期基本金屬弱勢震蕩。CME農(nóng)產(chǎn)品:本周農(nóng)產(chǎn)品走勢分化，豆類小幅震蕩下跌，棉花企穩(wěn)反彈，預(yù)計短線弱勢震蕩，中期震蕩下跌走勢。

國內(nèi)金融期貨:本周人民幣弱勢震蕩，股弱債強(qiáng)走勢分化明顯。四大股指期貨本周小幅震蕩下跌，新上市IM上市第一天小幅收低。預(yù)計四大股指短期弱勢震蕩，中期弱勢震蕩。國債期貨延續(xù)小幅震蕩收高態(tài)勢，但上漲趨緩，預(yù)計短期沖高回落，中期震蕩偏強(qiáng)。

國內(nèi)大宗商品期貨:本周大宗商品走勢明顯分化，工業(yè)品除能化相對較弱以外，有色和黑色系大幅反彈，滬鎳和鐵礦石低位反彈力度較大。而農(nóng)產(chǎn)品油脂維持企穩(wěn)反彈，雙粕以及玉米震蕩下跌。軟商品棉花弱勢反彈，白糖則破位下行，天膠先抑后揚，周五夜盤強(qiáng)勁反彈。果品市場蘋果和紅棗小幅反彈，花生則弱勢震蕩。生豬延續(xù)上周調(diào)整，本周大幅震蕩下跌，雞蛋也是弱勢下行。建材玻璃延續(xù)下跌，純堿弱勢震蕩，尿素和甲醇弱勢反彈。聚烯烴基本先抑后揚，PVC大幅減倉反彈，芳烴系也企穩(wěn)反彈。國際原油價格本周小幅下跌，但國內(nèi)原油以及瀝青弱勢反彈。貴金屬黃金以及白銀本周延續(xù)弱勢震蕩。

下周交易策略:(1)股債弱勢震蕩為主，國債強(qiáng)勢震蕩，股指弱勢下跌。建議股指期權(quán)上關(guān)鍵阻力位位置賣出看漲，或者看淡后市情況下適度買進(jìn)熊市看跌價差策略；(2)大宗商品短期轉(zhuǎn)入震蕩緩跌階段，部分品種存在超跌反彈可能，建議日內(nèi)短線操作為主，短線反彈宜見好就收。原油后市仍有震蕩走低可能，建議買進(jìn)虛值看跌期權(quán)。激進(jìn)者逢工業(yè)品反彈狙擊做空，或者賣出關(guān)鍵阻力位虛值看漲期權(quán)。穩(wěn)健者空倉觀望。套利方面，農(nóng)產(chǎn)品賣油買粕套利繼續(xù)持有，豆棕套利繼續(xù)買豆油賣棕櫚油。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀(jì)要：

1、黑色系板塊：

（1）螺卷：逢低做多

螺紋、熱卷本周低開后延續(xù)小幅上漲，主要還是行業(yè)大面積虧損后的減產(chǎn)導(dǎo)致的市場修復(fù)，其中建材價格高于板材，基本面數(shù)據(jù)如下：

供應(yīng)端上，鋼廠正在經(jīng)歷行業(yè)的低潮，不斷的壓減產(chǎn)量，螺紋的周度產(chǎn)量環(huán)比下降15.32萬噸至230.29萬噸，已經(jīng)處于歷史極值的位置，熱卷的周度產(chǎn)量環(huán)比下降5.23萬噸至306.67萬噸，在經(jīng)過鋼廠大幅壓減產(chǎn)量，原料也遭受了補(bǔ)跌，目前測算下來鋼廠長流程又處于盈虧平衡線的邊緣，短流程還有少許利潤，預(yù)計產(chǎn)量本周有所觸底。

需求端上，螺紋的周度表觀需求回升6.54萬噸至304.69萬噸，由于供給收縮量較大，導(dǎo)致螺紋近一個月以來持續(xù)去庫，前三周去庫量都在50萬噸左右，本周去庫直接到了74.4萬噸，螺紋鋼的總庫存跌破1000萬噸至964.41萬噸，熱卷的表觀需求環(huán)比上升3.37萬噸至305.53萬噸，總庫存還是小幅上升1.14萬噸至375.77萬噸，環(huán)比上周增幅有所收窄。

綜上所述，鋼材供需雙弱，供應(yīng)在虧損壓力下壓減產(chǎn)量超預(yù)期，需求暫時看不到大的起色，庫存分化，螺紋出現(xiàn)逆季節(jié)性的快速去庫，熱卷與往年一樣，鋼坯的庫存本周也迎來了第一次拐點，因此，行情進(jìn)入震蕩階段，等于需求的回升好轉(zhuǎn)，激進(jìn)者可在低位進(jìn)行少量買入。

（2）鐵礦：逢低做多

鋼材庫存壓力高疊加需求不佳，減產(chǎn)增多是導(dǎo)致鐵礦價格走弱的一個重要因素，但近期高頻數(shù)據(jù)顯示螺紋需求環(huán)比還是有所好轉(zhuǎn)，且在很低的產(chǎn)量下，鋼材可以在淡季去庫。隨著鋼材利潤恢復(fù)，接下來鐵水產(chǎn)量有止跌回升的驅(qū)動，鐵礦價格有望逐步企穩(wěn)反彈，操作上建議逢低做多。

現(xiàn)貨價格：盤面有所企穩(wěn)，但現(xiàn)貨還是延續(xù)弱勢，PB粉周跌38報670元/噸，金布巴跌42報643元/噸，楊迪跌45報654元/噸。PB粉折盤面702，近期以現(xiàn)貨下跌來修復(fù)基差。

供應(yīng)：全球鐵礦發(fā)運環(huán)比止降回升，增量主要來自巴西，全球鐵礦發(fā)運量2984.1萬噸，環(huán)比增加170.1萬噸，到港由于前期集中到港，本周明顯回落，根據(jù)發(fā)運推測，下周預(yù)計會有所回升。澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運總量2541.4萬噸，環(huán)比增加167.1萬噸，同比增加213.9萬噸。其中澳洲發(fā)運量1735.7萬噸，環(huán)比增加12.4萬噸，同比增加137.9萬噸；澳洲發(fā)往中國的量1432.5萬噸，環(huán)比增加42.7噸，同比增加43.3萬噸；巴西發(fā)運量805.7萬噸，環(huán)比增加154.7萬噸，同比增加76萬噸。

需求：隨著鋼廠虧損加劇，近期高爐減產(chǎn)幅度明顯，鋼聯(lián)的統(tǒng)計自6月15日以來，全國樣本企業(yè)共有68座高爐檢修，日均生鐵產(chǎn)量較今年高點回落超10%。247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率81.40%，環(huán)比下降2.61%，同比下降6.10%；日均鐵水產(chǎn)量219.24萬噸，環(huán)比下降7.02萬噸，同比下降15.81萬噸。

庫存：港口延續(xù)累庫，供需已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑笃谛杩吹戒摬男枨蠛棉D(zhuǎn)，鋼廠復(fù)產(chǎn)，才能看到鐵礦去庫。45港進(jìn)口鐵礦庫存為13194.6萬噸，環(huán)比增加166.3萬噸，同比增加346.8萬噸；日均疏港量260.7萬噸，環(huán)比下降13.6萬噸，同比下降23.5萬噸。鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存總量為10011.7萬噸，環(huán)比減少99.2萬噸，同比減少1489.8萬噸。

（3）雙焦：震蕩

焦炭第四輪提降開始落地，本輪提降累計共900元/噸，焦企虧損進(jìn)一步加劇，自身減產(chǎn)力度也不斷加大。但價格能否上漲取決于需求能否改善，短期看隨著前期鐵礦焦炭價格大幅走弱，鋼廠有復(fù)產(chǎn)驅(qū)動，且近期鋼材需求也環(huán)比在改善，焦炭短期盤面或有所反彈，空間需要關(guān)注鋼價上漲后需求是否還能保持。焦煤方面，焦煤進(jìn)口仍在逐步回升，中期仍有下行壓力，不過短期盤面貼水現(xiàn)貨較多，預(yù)計短期震蕩為主。

現(xiàn)貨價格：焦炭現(xiàn)貨價格維持弱勢，第四輪200元/噸落地，港口準(zhǔn)一現(xiàn)貨貿(mào)易價下跌到2530元/噸，折盤面2720附近，盤面貼水以現(xiàn)貨下跌修復(fù)，焦企虧損進(jìn)一步加大，部分企業(yè)超500元/噸。焦煤現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落，蒙煤沙河驛報2250元/噸，價格較上周跌100元/噸，呂梁低硫主焦煤報2550元/噸，價格較上周跌250元/噸。

供應(yīng)：焦炭虧損壓力加大，同時中焦協(xié)市場委員會以視頻方式召開市場分析會，企業(yè)普遍開始加大限產(chǎn)力度。本周獨立焦企產(chǎn)能利用率為66.08%，環(huán)比下降5.9%，同比下降16.88%；全樣本獨立焦企焦炭產(chǎn)量56.45萬噸，環(huán)比減少5.05萬噸，同比減少13.56萬噸。247家鋼廠焦化開工率86.64%，環(huán)比下降1.25%，同比下降0.52%；日均焦炭產(chǎn)量46.5萬噸，環(huán)比減少0.67萬噸，同比增加0.05萬噸。

煤礦開工率有所回升，洗煤廠保持下降。110家洗煤廠日均產(chǎn)量60.31萬噸，環(huán)比減少0.03萬噸，同比增加1.25萬噸；開工率71.13%，環(huán)比下降0.44%，同比增加0.09%。

庫存：雖然焦化廠近期也有明顯減產(chǎn)，但下游鋼廠減產(chǎn)幅度更大，總的焦炭繼續(xù)累庫。全樣本獨立焦企的焦炭庫存為100.37萬噸，環(huán)比增加24.22萬噸，同比增加22.95萬噸。247家鋼廠的焦炭庫存為594.27萬噸，環(huán)比減少18.59萬噸，同比下降165.56萬噸。4港口焦炭庫存為262.1萬噸，環(huán)比減少2.9萬噸，同比增加97.1萬噸。焦炭的總庫存為956.74萬噸，環(huán)比增加2.73萬噸，同比下降45.51萬噸。

焦煤庫存走勢分化，體現(xiàn)為上游累庫，下游去庫，下游焦化廠虧損較大，采購積極性弱，庫存在煤礦累積。全樣本獨立焦企的焦煤庫存為864.62萬噸，環(huán)比減少81.11萬噸，同比下降626.42萬噸。煤礦焦煤庫存333.45萬噸，環(huán)比增加11.25萬噸，同比增加168.82萬噸。247家鋼廠的焦煤庫存為832.68萬噸，環(huán)比減少13.62萬噸，同比下降99.32萬噸。5港口焦煤庫存為223.36萬噸，環(huán)比增加11.14萬噸，同比減少229.64萬噸。焦煤的總庫存為2254.11萬噸，環(huán)比減少72.34萬噸，同比下降786.56萬噸。

（4）雙硅：多硅鐵空硅錳

硅鐵供應(yīng)量再度下滑，且此次下滑幅度大。是從21年11月中旬以后，周產(chǎn)量首次跌下10萬噸。當(dāng)前最新周產(chǎn)量為9.3萬噸，環(huán)比減少2.27萬噸，同比減少2.19萬噸。五大鋼種對硅鐵需求環(huán)比減少753噸至21448噸，同比減少6818噸。從本周的供需數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，硅鐵產(chǎn)量下滑速度快，預(yù)計庫存將由累庫轉(zhuǎn)為去庫。而目前庫存水平為同比去年增加1.96萬噸，若減產(chǎn)力度保持或持續(xù)時間長，那么硅鐵庫存有望快速緩解，甚至降至同比低位。因此短期來看，硅鐵將呈震蕩偏強(qiáng)走勢，可日內(nèi)高拋低吸。

硅錳周供需數(shù)據(jù)仍在繼續(xù)下滑。當(dāng)前最新周產(chǎn)量為14.25萬噸，環(huán)比減少1.06萬噸，同比減少4.76萬噸。五大鋼種對硅錳需求環(huán)比減少4478噸至12.64萬噸，同比減少3.52萬噸。但不同于硅鐵的是，上半年硅鐵非鋼需求在一定程度上支撐了總需求，以致硅鐵的下游消費強(qiáng)于硅錳，庫存累計也遠(yuǎn)低于硅錳。當(dāng)前硅錳庫存遠(yuǎn)超往年同期水平，同比去年仍有14.72萬噸的增量。由于下游消費區(qū)別，硅錳減產(chǎn)帶來的去庫效果遠(yuǎn)不及硅鐵減產(chǎn)的去庫效果。且硅錳庫存增量太多，短期也難以快速緩解。在高庫存的制約下，硅錳仍舊震蕩偏弱，但同時也需警惕黑色系共振的影響，因此單邊繼續(xù)追空硅錳風(fēng)險較大，在雙硅基本面強(qiáng)弱對比下，可嘗試多硅鐵空硅錳。

2、能化板塊

(1)原油

我們主要觀點維持不變，近期行情仍是宏觀“弱預(yù)期”與基本面“強(qiáng)現(xiàn)實”之間的相互博弈，在美聯(lián)儲7月底議息會議召開前，認(rèn)為“弱預(yù)期”對市場影響力更大。

布油跌入100下方后，“強(qiáng)現(xiàn)實”的支撐效應(yīng)有所加強(qiáng)，布倫特原油持續(xù)關(guān)注90-100美元區(qū)間支撐。

成品油方面，高價格對需求的抑制還是相當(dāng)明顯，但在具體行情中主要表現(xiàn)為成品油價格下跌，原油相對而言走勢較為堅挺，因此看到周內(nèi)裂解持續(xù)走低。

后期關(guān)注美國駕駛高峰季汽油需求變化、颶風(fēng)季干擾、OPEC+8月會議，下周著重關(guān)注美聯(lián)儲議息會議和鮑威爾貨幣政策新聞發(fā)布會講話。

（2）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤面整體震蕩偏弱，中樞錨定進(jìn)口氣成本估值定價，主力合約08在5300至5550區(qū)間波動，月差結(jié)構(gòu)維持遠(yuǎn)月貼水，08-09收窄140元每噸，08-10在240元每噸，期貨貼水在240元左右?，F(xiàn)貨端，本周全國各地現(xiàn)貨價格小幅上行，當(dāng)前華南價格5600元每噸，華東5650元每噸，山東價格5750，華東受工業(yè)需求支撐相對強(qiáng)勢，華南現(xiàn)貨季節(jié)性走弱，維持現(xiàn)貨價格洼地。海外市場：沙特阿美公司2022年7月CP出臺，丙烷725美元，較上月跌25美元/噸；丁烷725美元/噸，較上月跌25美元/噸。丙烷折合到岸成本預(yù)估在5716元/噸，丁烷折合到岸成本預(yù)估在5716元/噸。

基本面情況：國內(nèi)方面，國內(nèi)液化氣商品量總量為50.16萬噸左右，較上周減少0.07萬噸或0.14%，日均商品量為7.17萬噸左右。東明石化液化氣外放，吉林石化一套乙烯裝置停工、大連恒力液化氣外放增加；不過亞通石化催化裝置停工，揚子石化部分裝置故障停出，高橋石化催化裝置故障液化氣產(chǎn)量下降，因此本周國內(nèi)供應(yīng)延續(xù)小幅下滑。進(jìn)口端，本周國際船期實際到港較上周減少，共計40.18萬噸，以華東地區(qū)為主；截至7月21日，7月冷凍船到港量共計143.96萬噸，環(huán)比減少15.64%，同比增多12.91%。需求方面，本本周國內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開工率為75.31%，環(huán)比下降1.01個百分點。本周寧夏潤豐檢修停工，另外寧波金發(fā)、萬華化學(xué)裝置負(fù)荷微幅下降，故本周PDH裝置開工率下滑。下周來看，東莞巨正源PDH裝置消炔，計劃停工10日左右，因此預(yù)計下周國內(nèi)PDH裝置開工率仍有下降。MTBE：本周MTBE全國有外銷工廠開工率在57.54%，本周沈陽蠟化、銘浩化工裝置繼續(xù)停車中，其他工廠裝置暫無明顯變化。下周暫無工廠開工、停工計劃，預(yù)計國內(nèi)外銷工廠開工率將繼續(xù)維持穩(wěn)定為主，持續(xù)利好C4需求。烷基化：63家烷基化廠家中，有37家烷基化裝置開工運行，本周開工率在40.06%，環(huán)比增長2.15個百分點；產(chǎn)量在13.01萬噸，環(huán)比增加5.60%。周均利潤329.5元/噸，較上周增加21.0元/噸。山東及河南區(qū)域內(nèi)存廠家開工提負(fù)操作，市場供應(yīng)預(yù)期增加。烷基化裝置持續(xù)盈利對C4需求形成一定支撐。

后市展望：原油弱勢帶動進(jìn)口氣成本邊際下滑，當(dāng)前期貨端運行區(qū)間上下沿分別錨定進(jìn)口氣成本及華南民用氣現(xiàn)貨，化工需求相對平穩(wěn)，PDH持續(xù)虧損壓力下暫無檢修預(yù)期，同時國際市場止跌企穩(wěn)后較石腦油價格仍有成本優(yōu)勢，季節(jié)性壓力增強(qiáng)可能性不大。但盛夏時節(jié)現(xiàn)貨市場承壓，缺乏邊際利多使盤面估值逐步下移，預(yù)計維持震蕩偏弱走勢。

（3）天然氣

國際方面：本周，美國天然氣期貨價格為7.264美元/百萬英熱，環(huán)比上周期上漲1.101美元/百萬英熱，漲幅為17.86%；荷蘭天然氣期貨價格為46.172美元/百萬英熱，環(huán)比上周期下降4.414美元/百萬英熱，跌幅為8.73%。美國天然氣現(xiàn)貨價格為7.54美元/百萬英熱，環(huán)比上漲0.78美元/百萬英熱，漲幅為11.54%。加拿大天然氣現(xiàn)貨價格為4.314美元/百萬英熱，環(huán)比上漲0.995美元/百萬英熱，漲幅為29.99%

國內(nèi)方面：當(dāng)前LNG 主消費地價格報6372元/噸，較上周上調(diào)0.57%，同比上調(diào)50.28%.主產(chǎn)地價格有所上漲，受華東船期減少、華南發(fā)電需求影響，市場價格有所上漲，截至7月20日，LNG 主產(chǎn)地價格報6035元/噸，較上周上漲3.7%，同比上漲34.83%。消費地價格有所上漲，本周期華南等地發(fā)電需求增加，華東地區(qū)船期減少，市場接貨價格有所上升。截至7月20日，LNG 主消費地價格報 6509元/噸，較上周上漲2.55%，同比上漲43.38%。

后市展望:國際方面,TTF期貨價格將呈下降趨勢，短期內(nèi)俄羅斯北溪一號管道恢復(fù)供應(yīng)，市場供給增加，增量尚不明確，預(yù)計TTF價格小幅回落。美國天然氣期貨價格震蕩波動，美國國內(nèi)部分地區(qū)氣溫較高，部分地區(qū)遭遇電力危機(jī)，天然氣調(diào)峰需求增加，北溪一號通氣后美國向歐洲出口船期預(yù)期性減少，變相增加國內(nèi)供給，預(yù)計未來美國地區(qū)價格將震蕩調(diào)整。國內(nèi)端口，由于普遍高溫，市場發(fā)電需求有所增加，外加華東地區(qū)未來進(jìn)船較少，預(yù)計未來市場價格將呈上升趨勢。

（4）瀝青

供應(yīng)端在瀝青利潤反超燃料油利潤后，煉廠瀝青裝置開工率節(jié)節(jié)高升，本周進(jìn)一步增至37.5%。我們認(rèn)為高開工率已經(jīng)成為影響瀝青基本面的最主要因素，未來開工率不出現(xiàn)下降的情況下瀝青的基本面將持續(xù)偏空。

現(xiàn)貨方面，周內(nèi)華東現(xiàn)貨價如預(yù)期下降，山東華東區(qū)域價差縮小。需求端由于市場普遍對遠(yuǎn)期油價看衰，貿(mào)易商遠(yuǎn)端備貨觀望情緒濃厚，短期需求配合剛需為主，周度廠庫出現(xiàn)數(shù)周以來首次反彈。

操作建議上，盡管瀝青自身短期基本面偏空，但由于成本端有不確定因素，我們建議中止6/17當(dāng)周以來一貫建議的試空策略，暫作觀望，或者跟隨成本端波動短線操作。

風(fēng)險方面重點關(guān)注成本端原油波動，瀝青裝置開工率是否進(jìn)一步走高。

（5）甲醇

供應(yīng)端：因虧損程度加劇，山西、河北、河南、山東、陜西等地焦化企業(yè)或?qū)⑾蕻a(chǎn)力度提升至50%以上，不過近期有關(guān)焦企限產(chǎn)的會議已召開多次，但實際落地實施的力度有限。由于化工行業(yè)利潤大幅萎縮甚至出現(xiàn)現(xiàn)金流虧損，開工率下降和耗煤需求減少的情況下坑口煤價窄幅下調(diào)，榆林地區(qū)回落較為明顯，煤制甲醇利潤稍有回升但仍處于虧損狀態(tài)。不過由于不同企業(yè)的用煤成本有差異，部分虧損企業(yè)仍考慮提高產(chǎn)量平攤成本。目前煤制甲醇裝置檢修主要集中在河南、安徽等地區(qū)，焦?fàn)t氣制甲醇裝置檢修主要集中在山西地區(qū)，后續(xù)減產(chǎn)規(guī)模有待進(jìn)一步跟蹤。進(jìn)口方面，由于伊朗地區(qū)的甲醇裝置停車檢修增多且船運運力不足，7月目前裝船20萬多不到30萬，裝船進(jìn)度環(huán)比6月平均水平落后一半。按照目前的裝船進(jìn)度，到港量預(yù)計將顯著下降，原本預(yù)估8月105萬的進(jìn)口量可能會大幅不及預(yù)期，關(guān)注進(jìn)口端收縮的兌現(xiàn)程度能否有效減輕港口的庫存壓力。

需求端：受夏季高溫影響，傳統(tǒng)下游終端市場需求趨弱，正處于弱現(xiàn)實和弱預(yù)期之中。MTBE和醋酸開工尚可，但二甲醚和甲醛開工仍較弱，下游原料庫存處于中高位的情況下，剛需拿貨為主。不過近期傳統(tǒng)下游各個品種的利潤均有所收縮，需求仍處淡季的情況下后期開工率難有較大幅度的改善。新興需求方面，青海鹽湖30萬噸恢復(fù)運行，甘肅華亭20萬噸點火開車，內(nèi)地需求有邊際轉(zhuǎn)好預(yù)期。南京誠志一期30萬噸計劃在8月回歸，但南京誠志二期60萬噸于周五突發(fā)停車，沿海需求或?qū)⒂兴D(zhuǎn)弱，具體恢復(fù)和運行情況有待持續(xù)跟蹤。

成本端：日耗高企的背景下，電廠對高卡煤需求增加，但各環(huán)節(jié)高卡煤資源仍較為有限，短期內(nèi)對化工煤構(gòu)成一定支撐。不過后期在徹底完成“迎峰度夏”儲備任務(wù)后，需求或難以匹配目前充足的供煤水平。產(chǎn)地化工煤市場在經(jīng)歷近一周多下跌后，短期預(yù)計以穩(wěn)為主，但中期仍將延續(xù)理性回歸，甲醇成本支撐仍有下移風(fēng)險。

結(jié)論：從現(xiàn)實端來看甲醇供應(yīng)縮量整體有限仍相對較為充裕，下游需求依舊偏弱運行，不過在現(xiàn)金流維持虧損或?qū)е鲁杀拘詸z修增多、裝船量不及預(yù)期或?qū)е逻M(jìn)口端收縮以及沿海MTO裝置有重啟計劃等加持下，甲醇的供需基本面有邊際轉(zhuǎn)好的預(yù)期。但同時也要注意到宏觀方面美聯(lián)儲下周加息在即，完成“迎峰度夏”后成本端仍有下移風(fēng)險。目前資金炒作進(jìn)口縮減的預(yù)期情緒升溫，但基本面利好因素有限且港口庫存仍舊高企，檢修裝置規(guī)模尚未大幅增加、下游需求未見實質(zhì)性改善且成本端仍有轉(zhuǎn)弱風(fēng)險的情況下，階段性反彈追漲需謹(jǐn)慎，中線仍以偏弱震蕩看待，關(guān)注到港節(jié)奏和煤價的變化情況。

（6）聚丙烯

價格情況：截止7月22日，油制拉絲價格在8100元/噸，周環(huán)比下跌200元/噸。煤制拉絲價格在79500元/噸左右。海外需求進(jìn)一步走弱，外盤報價下調(diào)，國內(nèi)進(jìn)口增量預(yù)期較足，國內(nèi)終端訂單表現(xiàn)不佳，現(xiàn)貨價格繼續(xù)下調(diào)。海外市場進(jìn)入需求淡季，海外生產(chǎn)企業(yè)緩幅下調(diào)報盤價格，8月船期拉絲美金主流報盤價格在980-1020美元/噸，注塑類貨源主流報盤價格在990-1020美元/噸。國內(nèi)進(jìn)口利潤環(huán)比有所恢復(fù)，預(yù)計后期進(jìn)口將有所回升。

供應(yīng)端：截至7月21日，聚丙烯周度開工負(fù)荷在82.54%，整體開工負(fù)荷環(huán)比上行。6月國內(nèi)PP進(jìn)口量為20.76萬噸，出口15.58萬噸。國內(nèi)7月、8月進(jìn)口或有所增加。

需求及庫存情況：注塑類企業(yè)訂單依然平淡，BOPP膜行業(yè)部分企業(yè)小幅降負(fù)荷。下游工廠原料庫存在5-10天之間，企業(yè)備貨意愿依然謹(jǐn)慎。目前生產(chǎn)企業(yè)庫存壓力并不大，但終端需求較差，導(dǎo)致補(bǔ)庫不積極，市場罕有投機(jī)性補(bǔ)庫。去庫節(jié)奏偏緩。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：原油需求端已經(jīng)有轉(zhuǎn)弱趨勢，美國汽油需求受高價影響已有走弱，整體來看，國際原油價格短期上行阻力越來越大，通脹及衰退的壓力揮之不去。后期原油價格仍有走弱可能，原油或帶動化工品成本中樞下移。

（7）PVC

價格情況：截止7月22日，華東地區(qū)5型主流報價在6470元/噸，乙烯法價格在6760元/噸，本周國內(nèi)PVC現(xiàn)貨價格有所反彈。CFR中國跌至900美元/噸，東南亞跌至930美元/噸，CFR印度價格跌至1040美元/噸。美國出口價格跌至1020美元/噸。

供應(yīng)端：截止7月21日，PVC整體開工負(fù)荷79.4%；其中電石法PVC開工負(fù)荷78.94%；乙烯法PVC開工負(fù)荷81.11%。6月國內(nèi)PVC產(chǎn)量在182.38萬噸，環(huán)比5月減少11.71萬噸，同比減少11.69萬噸。6月PVC粉料進(jìn)口量為2.988萬噸，出口量為22.35萬噸。出口套利空間明顯收窄，新增出口訂單減少。

需求及庫存情況：PVC下游制品企業(yè)訂單不多。但隨著本周期貨企穩(wěn)略漲，終端出現(xiàn)集中補(bǔ)貨，采購積極性提升，關(guān)注終端補(bǔ)庫情況。華東庫存31.13萬噸；華南5.11萬噸；華東加華南36.24萬噸。社會庫存環(huán)比略有增加。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：電石價格延續(xù)偏弱，但目前外采電石制PVC企業(yè)虧損嚴(yán)重，西北氯堿化工綜合利潤也已降至低位。整體來看，PVC整體估值已經(jīng)回歸中性。但減產(chǎn)不及預(yù)期。

聚烯烴行情展望：從市場邏輯來看，前期基本面利空基本反饋完畢，無論是上游減產(chǎn)不及預(yù)期，出口轉(zhuǎn)弱，需求較差，逆季節(jié)性累庫存等。當(dāng)前這些問題仍未有明顯改善，但利空出盡后，市場出現(xiàn)技術(shù)性反彈，主要與商品尤其是國內(nèi)建材系品種預(yù)期改善有關(guān)。預(yù)計聚烯烴各品種仍將維持震蕩趨勢，上方有較強(qiáng)的壓力。

（8）天然橡膠

供應(yīng)端：本周泰國產(chǎn)區(qū)降雨偏多影響割膠，對原料價格有一定支撐。受橡膠盤面下跌影響，版納產(chǎn)區(qū)原料價格繼續(xù)下調(diào)，目前制濃乳膠水價格在10800-10900元/噸，制全乳膠水價格在10500-10900元/噸。海南產(chǎn)區(qū)已經(jīng)大面積開割，周內(nèi)因多雨及濃乳近期交易活躍，使得制濃乳膠水價格反彈至12700元/噸，制全乳膠水價格在10500元/噸，生產(chǎn)上仍然存在分流現(xiàn)象。進(jìn)口方面，6月份國內(nèi)天然橡膠進(jìn)口量為43.37萬噸，環(huán)比+28.38%，同比+23.17%；1-6月累計進(jìn)口273.26 萬噸，累計同比+7.11%。

需求端：本周全鋼胎開工率為55.21%，環(huán)比走低3.73個百分點，同比下跌7.53個百分點；半鋼胎開工率為65.00%，環(huán)比走低0.23個百分點，同比上漲6.35個百分點。樣本中個別企業(yè)有停產(chǎn)檢修行為，導(dǎo)致開工環(huán)比下滑。當(dāng)前輪胎市場仍然面臨弱需求、高庫存的局面，輪胎廠家對排產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)控，短期開工或延續(xù)大穩(wěn)小動狀態(tài)。

庫存：截至7月15日，青島港口庫存在38.85萬噸，環(huán)比-2.73%（-1.09萬噸）。當(dāng)前NR期貨庫存在7.1萬噸，較上一周減少3538噸。淺色膠方面，RU期貨庫存在27.9萬噸，較上一周減少1714噸；老全乳近期去庫狀態(tài)較好，越南3L庫存降速消庫。

總結(jié)：目前RU2209合約已經(jīng)貼水全乳膠和人混現(xiàn)貨價格，期現(xiàn)價差的深度回歸可能對盤面存在一定托底作用。但是，當(dāng)前橡膠需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，而供應(yīng)端則呈季節(jié)性放大趨勢，基本面向上驅(qū)動不足，再加上外部宏觀不確定性風(fēng)險加劇，商品市場整體承壓，故短期預(yù)計橡膠行情繼續(xù)維持弱勢，后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲7月議息會議及美國二季度GDP數(shù)據(jù)。

3、有色金屬板塊

（1）滬銅

供應(yīng)方面：國內(nèi)短期供應(yīng)偏緊

本周LME庫存上升0.4萬噸至13.4萬噸，同比低9.1萬噸。上期所庫存下降2.1萬噸至5.0萬噸，同比低4.6萬噸。社會庫存下降2.6萬噸至9.5萬噸，同比低6.4萬噸。上海和廣東分別下降1.4、1.2萬噸。銅價下跌企穩(wěn)后，下游補(bǔ)庫存，出庫量增加，國內(nèi)現(xiàn)貨市場供應(yīng)短期偏緊。

需求方面：國內(nèi)需求階段性回升

精煉銅連續(xù)五周大跌后本周企穩(wěn)反彈，下游企業(yè)補(bǔ)庫存，需求好轉(zhuǎn)。精銅桿企業(yè)開工率繼續(xù)上升，銅價大跌后，訂單充足，且再生銅價高貨緊，部分再生銅桿需求轉(zhuǎn)向精銅制桿。六月份電網(wǎng)投資642億元，同比增長約26%，對線纜的消費將帶來一定的拉動。線纜企業(yè)7月正逢國網(wǎng)交貨集中期，在需求回升的預(yù)期下部分線纜企業(yè)出現(xiàn)“超前點價”的情況。但房地產(chǎn)領(lǐng)域需求仍不足，家裝布電線等工程線纜需求量將遠(yuǎn)低于同期。7月歐美需求繼續(xù)下滑，家電出口訂單量大幅縮量。

總結(jié)：全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升，銅價反彈空間有限

銅價在持續(xù)數(shù)周的急跌后本周企穩(wěn)，下游需求回補(bǔ)，上期所庫存和社會庫存均大幅下滑。圍繞中國樓市的緊張情緒有所緩和，工業(yè)金屬期價反彈。李克強(qiáng)：不會為了過高增長目標(biāo)而出臺超大規(guī)模刺激措施、超發(fā)貨幣、預(yù)支未來。國內(nèi)需求回升的持續(xù)性仍有待觀察。海外市場對全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂繼續(xù)上升。S&P全球PMI從六月的52.3驟降到七月的47.5。美國的服務(wù)業(yè)PMI和制造業(yè)生產(chǎn)PMI均跌到榮枯線之下，歐洲的制造業(yè)PMI也跌到榮枯線之下。本周歐洲央行以大碼加息開啟了11年來的第一個加息周期。下周美國聯(lián)邦儲備局公開市場委員會在26-27日舉行會議，預(yù)計這次加息75點，關(guān)注鮑威爾講話所顯示的對未來政策的想法。前期銅價大跌對利空多有消化，且近期國內(nèi)需求回升，推動銅價反彈，但下半年受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，銅價趨勢難改，短期繼續(xù)反彈空間或有限。

（2）滬鋁

原料:冶煉成本較為剛性，國內(nèi)鋁企虧損收窄

截至 7 月 22 日，SMM 氧化鋁地區(qū)加權(quán)指數(shù) 2967 元/噸，較上周五微幅上漲 3 元 /噸，短期內(nèi)氧化鋁價格企穩(wěn)為主;西澳 FOB 氧化鋁報價 332 美元/噸，內(nèi)外價差回歸 理性。本周五國內(nèi)電解鋁企平均冶煉利潤為-34.69 元/噸，成本端維持剛性，本周鋁價 上漲，虧損幅度較上周明顯收窄。截至 7 月 21 日，滬倫比為 7.34，進(jìn)口窗口繼續(xù)關(guān)閉。

供給:國內(nèi)產(chǎn)量維持高位運行，各地區(qū)去庫情況出現(xiàn)分化

SMM 數(shù)據(jù)顯示，1-6 月國內(nèi)累計電解鋁產(chǎn)量達(dá) 1955.9 萬噸，累計同比減少 0.47%。 截至 7 月初，SMM 統(tǒng)計全國電解鋁運行產(chǎn)能達(dá) 4105 萬噸，國內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模 4457 萬噸，全國電解鋁開工率約為 92.1%。據(jù)最新的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6 月份國內(nèi)電解鋁進(jìn)出 口貿(mào)易重回凈進(jìn)口格局，6 月份國內(nèi)原鋁貿(mào)易表現(xiàn)為凈進(jìn)口 2.19 萬噸，1-6 月份國內(nèi)原 鋁凈進(jìn)口 2.05 萬噸左右，累計同比減少 97.2%。截至 7 月 22 日，SMM 國內(nèi)電解鋁社 會庫存 66.8 萬噸，周度去庫 2.9 萬噸，較上周擴(kuò)大，華南和鞏義地區(qū)去庫速度放緩， 江浙滬地區(qū)以剛需補(bǔ)庫為主。截至 7 月 22 日 LME 鋁錠庫存 31.3 萬噸，周度去庫 1.98 萬噸。

需求:訂單情況清淡，開工率變化不大

據(jù) SMM 統(tǒng)計，截至 7 月 22 日鋁加工龍頭企業(yè)開工率為 66.3%，環(huán)比回升 0.02 個百分點。分板塊看，大部分板塊龍頭企業(yè)平穩(wěn)運營為主，僅鋁型材企業(yè)開工率小幅抬 升 0.1 個百分點。目前正處傳統(tǒng)消費淡季，各個鋁加工板塊訂單情況相對清淡，無較大 波動。本周鋁價有所回升，多個板塊反饋其下游企業(yè)提貨、補(bǔ)庫意愿稍有提振。但需求 不足背景下預(yù)計短期鋁加工龍頭企業(yè)開工率仍以低位平穩(wěn)運行為主。

總結(jié):供需偏弱格局已定，鋁價承壓

本周海外宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，鋁價企穩(wěn)，但下游開工率幾乎無變化，訂單清淡，需求端 走弱跡象仍然明顯。下半年中國運行產(chǎn)能將維持高位，在歐美通脹率居高不下的背景下， 經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮仍籠罩市場，短期內(nèi)鋁價承壓運行為主，可逢高空，不追跌。中長期來 看，累庫不可避免，鋁價上行動力不足。重點關(guān)注海內(nèi)外終端消費及能源價格變動情況。 持續(xù)跟進(jìn)俄烏沖突對俄鋁及能源價格的進(jìn)一步具體影響。

（3）滬鋅

原料方面：鋅精礦供進(jìn)口窗口打開，南北方供應(yīng)分化

本周，鋅精礦國產(chǎn)加工費在3600-3800元/噸，較上周上漲150元/金屬噸，進(jìn)口礦散單加工費在160-180美元/干噸，較上周下跌25美元/干噸，鋅精礦理論進(jìn)口窗口打開，南北市場的供應(yīng)分化，南方市場進(jìn)口礦補(bǔ)給，生產(chǎn)相對平穩(wěn)，加工費出現(xiàn)了一定上調(diào)，而北方煉廠目前仍以國產(chǎn)礦為主，原料供應(yīng)依然緊張。

供應(yīng)方面：升水維持高位，現(xiàn)貨供應(yīng)依然緊張

國內(nèi)供應(yīng)方面，SMM將7月中國精煉鋅預(yù)計產(chǎn)量再度下調(diào)至48.73萬噸，原料不足導(dǎo)致的減產(chǎn)問題使得現(xiàn)貨升水仍維持高位。但近期礦端進(jìn)口窗口持續(xù)打開，問題小幅緩解，鋅錠供應(yīng)較之前緊張程度下降，倉庫入庫增多，現(xiàn)貨升水小幅回落。庫存方面，截止7月22日，上期所倉單庫存為72202噸，較上周減少1999噸，七地社會庫存報14.85萬噸，較上周減少0.52萬噸，社庫去化趨緩。LME庫存報72475噸，較上周減少5375噸，LME維持低位去庫。

需求方面：鋼材價格企穩(wěn)，鍍鋅開工抬升

消費方面，下游消費仍是疲弱，訂單不佳，成交一般。具體看，鍍鋅開工環(huán)比提升至68.22%，較上周上漲9.67%，本周鋼材價格止跌企穩(wěn)，終端補(bǔ)庫增加需求增加帶動開工提升，另有部分廠商有所復(fù)工使得開工有所抬升。鋅合金周度開工率為54.73%，較上周抬升8.1%，主要原因在于華東地區(qū)部分大型廠家恢復(fù)開工，終端訂單依舊疲弱。氧化鋅訂周度開工率為56.6%，較上周上升1.4%，輪胎訂單環(huán)比小幅走弱，飼料級氧化鋅訂單出現(xiàn)明顯改善，但占比較小，影響較弱。

總結(jié)：鋅價震蕩運行，等待宏觀指引

本周，市場對美聯(lián)儲過快加息的恐慌情緒減弱，鋅價震蕩為主。能源方面，俄羅斯恢復(fù)北溪一號運營，目前維持40%的使用率，歐洲能源形勢略有緩和，同時歐盟內(nèi)部也致力于壓縮天然氣需求。國內(nèi)方面，近期礦端進(jìn)口窗口持續(xù)打開，問題小幅緩解，鋅錠供應(yīng)較之前緊張程度下降，倉庫入庫增多，現(xiàn)貨升水小幅回落。消費方面，本周鋼材價格止跌企穩(wěn)，補(bǔ)庫增加需求增加帶動開工提升，但下游訂單仍是一般，終端消費未見明顯改善。國內(nèi)鋅市場仍處于供需兩弱下的短缺狀態(tài)，近期絕對價格走勢依然受宏觀面影響較大，前期煉廠減產(chǎn)較多導(dǎo)致的現(xiàn)貨偏緊使得盤面擠出較深的back結(jié)構(gòu)，但近期倉庫入庫已出現(xiàn)邊際改善，社庫去庫速度趨緩，跨期正套可以考慮暫時離場；海外需求端收縮已成定局，在銅油走穩(wěn)之前，鋅價仍有下挫可能，下周關(guān)注美聯(lián)儲加息情況。

（4）滬鉛

原料方面：鉛精礦進(jìn)口窗口維持打開，礦供應(yīng)部分緩解

本周國產(chǎn)TC報900-1200元/噸，進(jìn)口TC報40-60美元/干噸，較上周持平。鉛精礦進(jìn)口窗口維持打開，國內(nèi)礦供應(yīng)偏緊的局面部分緩解。

供應(yīng)方面：原生鉛周度產(chǎn)量小幅抬升，再生鉛虧損減產(chǎn)仍在繼續(xù)

原生鉛方面，原生鉛周度產(chǎn)量為4.755萬噸，較上周增加0.29噸，產(chǎn)量小幅抬升。再生鉛方面，再生鉛周度產(chǎn)量為3.54萬噸，較上周減少0.08萬噸，部分再生煉廠仍處于虧損狀態(tài)，減產(chǎn)仍在繼續(xù)。庫存方面，截止7月22日，上期所鉛倉單庫存為61426噸，較上周增減少22790噸，社會庫存報8.13萬噸，較上周減少0.66萬噸，交割貨源陸續(xù)交付，導(dǎo)致上期所庫存大幅下降。LME庫存報39175噸，較上周減少50噸。

需求方面：鉛蓄消費繼續(xù)回暖

SMM五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為72.93%，較上周環(huán)比上升6.26%。據(jù)調(diào)研，江浙滬疫情有所緩和，電動自行車及汽車配套需求明顯好轉(zhuǎn)，加之多地發(fā)生高溫天氣，整體下游鉛蓄消費出現(xiàn)明顯回暖。

總結(jié)：市場情緒緩和疊加下游消費好轉(zhuǎn)，滬鉛震蕩上行

本周，宏觀面，對美聯(lián)儲過快加息的市場情緒有所緩和，疊加基本面鉛蓄消費出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，鉛價震蕩上行。具體看，供應(yīng)方面，原生鉛方面，周度產(chǎn)量小幅抬升，鉛精礦進(jìn)口窗口維持打開，提振原生生產(chǎn)。再生鉛方面，部分再生煉廠仍處于虧損狀態(tài)，虧損減產(chǎn)的問題仍在繼續(xù)。需求方面，周度鉛蓄企業(yè)開工大幅抬升，江浙滬疫情有所緩和，電動自行車及汽車配套需求明顯好轉(zhuǎn)。短期，宏觀面仍有壓力，下游鉛蓄消費繼續(xù)回暖，預(yù)計鉛價仍維持震蕩運行，關(guān)注下周美聯(lián)儲加息情況以及下游消費后續(xù)改善情況。

4、農(nóng)產(chǎn)品

（1）玉米

主要觀點：國外方面，俄土烏聯(lián)合國本周五簽署一項恢復(fù)烏克蘭黑海糧食出口的協(xié)議，CBOT玉米承壓。但不到24小時，烏克蘭敖德薩港遭到導(dǎo)彈襲擊，據(jù)烏克蘭UNIAH通訊社援引烏克蘭敖德薩軍政管理局負(fù)責(zé)人消息，有人員在7月23日敖德薩海港導(dǎo)彈襲擊中受傷，但是沒有透露具體的傷員身份和數(shù)量。該負(fù)責(zé)人表示，港口的基礎(chǔ)設(shè)施已遭到破壞。國內(nèi)方面，截至7月22日，玉米基準(zhǔn)地營口港現(xiàn)貨價為2820元/噸。目前新季玉米種植順利，但近期東北降雨偏多，或有洪澇風(fēng)險。需求端，生豬價格止跌反彈，后續(xù)隨著養(yǎng)殖利潤的從負(fù)轉(zhuǎn)正，對玉米的需求或?qū)⒃黾?。短期，俄烏出口協(xié)議利空小麥玉米。操作上前期空單繼續(xù)持有。

（2）油脂：

主要觀點：本周國內(nèi)油脂期貨整體沖高回落，周五收盤較上周小幅上漲。大連豆油期貨09合約收盤價9112元，較上周五上漲152元；大連棕櫚油期貨09合約收盤價7782元，較上周五上漲350元；鄭州菜籽油期貨09合約收盤價11005元，較上周五上漲174元。本周上半周油脂一度反彈勢頭較強(qiáng)，尤其是棕櫚油反彈最高點較上周五低點接近千元。筆者認(rèn)為一方面是因為原油上漲帶動，由于本次拜登的中東之行并沒有達(dá)成原油增產(chǎn)的預(yù)期，因此原油價格大幅反彈重返100美元上漲，并進(jìn)而帶動商品整體上漲；另一方面則可能是多頭資金的自救，油脂經(jīng)過此前一輪的大跌，但持倉量并沒有減少，說明有大量多頭資金被套，所以在外盤油脂市場并沒有上漲的情況下，上半周國內(nèi)油脂市場卻屢次逆勢拉升。但最終走勢還是要回歸基本面，棕櫚油最大主產(chǎn)國印尼7月16日發(fā)布消息，從7月15日起至8月31日，取消棕櫚油的出口專項稅，以加快棕櫚油的出口降低國內(nèi)庫存壓力，這勢必會加大國際油脂市場的供應(yīng)量。而第二大主產(chǎn)國馬來西亞則受到印尼的出口擠壓，最近兩個月棕櫚油出口量明顯下降，6月出口量環(huán)比減少13.3%，7月出口量將進(jìn)一步下降，那么庫存也將持續(xù)增加。而國內(nèi)方面，由于近期棕櫚油進(jìn)口利潤增加，6月份進(jìn)口量有望大幅增加，根據(jù)棕櫚油港口庫存顯示已經(jīng)連續(xù)三周回升，達(dá)到3月初以來最高水平，國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)緊張的格局正在緩減。相對來說，由于7月份以來美豆主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)有干旱天氣出現(xiàn)，對美豆生長造成不利影響，美豆生長優(yōu)良率連續(xù)5周下調(diào)，對豆油可能形成一定支撐。因此，筆者認(rèn)為目前油脂基本面整體利空，相對來說棕櫚油較豆油更為利空。

（3）蛋白粕：

主要觀點：國內(nèi)連粕主要跟隨美豆運行，而美豆正在遭受最后一年的拉尼娜影響。盡管天氣存在炒作空間，但宏觀因素的影響，使得美豆偏弱震蕩。本輪油脂下跌較快，目前超跌反彈，因此資金選擇多油空粕的策略，使得國內(nèi)豆粕搖搖欲墜。拋開宏觀因素看，只分析基本面，美豆及豆粕暫時還未到下跌拐點。7-8月為美豆生長關(guān)鍵期，盡管預(yù)期下周降雨改善干旱天氣，但整體天氣仍然預(yù)測保持高溫少雨的狀態(tài)。若受到嚴(yán)重的干旱影響，或?qū)⒂兴磸棥⒌Y(jié)合宏觀因素，美豆及豆粕已經(jīng)開啟下跌趨勢。操作上建議，七八月份，逢高逐漸做空建倉，等待拐點確認(rèn)。風(fēng)險點：種植關(guān)鍵期的天氣變化；9月颶風(fēng)對港口造成的影響；宏觀因素風(fēng)險。

（4）白糖：

本周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價格小幅下跌，2022年7月22日廣西南寧現(xiàn)貨報價5870元/噸，較上周同期下跌0.34%。

主要觀點：

當(dāng)前鄭糖主力合約仍大幅低于配額外食糖進(jìn)口成本，并且已經(jīng)貼水于現(xiàn)貨，整體估值并不高，但目前國產(chǎn)糖去庫緩慢疊加7-8月進(jìn)口量自低位大幅增長導(dǎo)致盤面上行艱難，另外宏觀風(fēng)險加劇使得資金大幅離場，原糖價格重心下移壓低鄭糖估值上限，因此操作上建議以觀望或短線低吸高拋的思路對待。

（5）雞蛋：

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)反彈，2022年7月22日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價為4.74元/斤，較上周同期上漲5.57%.。

主要觀點：

供應(yīng)端，上半年國內(nèi)蛋雞產(chǎn)能自低位持續(xù)回升，但受制于飼料成本大幅攀升，養(yǎng)殖主體在二季度補(bǔ)欄偏謹(jǐn)慎，整體補(bǔ)欄量水平偏低，這或?qū)?dǎo)致三季度國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量下降，疊加中秋前后將迎來淘汰雞出欄高峰，下半年國內(nèi)蛋雞產(chǎn)能或?qū)⒂缮D(zhuǎn)降。需求端，隨著南方各省市已相繼出梅，食品廠需求增加，下游走貨加快，流通環(huán)節(jié)庫存降至低位，疊加中秋前備貨旺季也將逐步啟動，整體需求向好。成本端：本年度蛋雞飼料成本大幅攀升，當(dāng)前養(yǎng)殖利潤處于低位，下半年預(yù)計蛋雞養(yǎng)殖利潤將得到明顯修復(fù)。主觀觀點：綜合以上分析，我們認(rèn)為雞蛋供需面將逐步趨緊，下半年蛋價整體以看漲為主，不過鑒于雞蛋期貨期現(xiàn)回歸的特性，期貨操作層面我們建議放棄2209合約，以逢回調(diào)做多2301合約的策略為主。

（6）生豬：

本周現(xiàn)貨情況：本周全國外三元生豬均價自高位回落，2022年7月22日報21.92元/公斤，較上周同期下跌2.1%。

主要觀點：

因前期毛豬價格持續(xù)上漲，而夏季終端對豬肉需求偏淡，上游毛豬價格上漲無法有效傳導(dǎo)到下游白條市場，導(dǎo)致養(yǎng)殖端持續(xù)虧損，近幾周屠企屠宰量持續(xù)下降，疊加相關(guān)部門近期針對豬價頻頻發(fā)聲，上游養(yǎng)殖端出欄意愿有所增強(qiáng)，豬價自高位小幅回落，我們認(rèn)為當(dāng)前市場處于上下游博弈的過程中，短期豬價或?qū)⑦M(jìn)入震蕩格局，但是從中長期角度看，未來幾個月豬肉供應(yīng)量仍處于下降趨勢中，8、9月份之后國內(nèi)將逐步進(jìn)入豬肉消費旺季，豬價在短暫回調(diào)后大概率仍將繼續(xù)維持偏強(qiáng)走勢，操作上建議回調(diào)做多LH2301合約。

（7）蘋果：

本周現(xiàn)貨情況：價格方面：山東地區(qū)紙袋富士 80#以上一二級貨源本周成交加權(quán)平均價為 3.67 元/斤，與上周加權(quán)平均相比下滑0.02元/斤，環(huán)比下滑 0.54%；去庫方面：截止7月21日，全國蘋果冷庫庫存量為125.87萬噸，單周去庫量15.32萬噸，環(huán)比提升2.02萬噸，本周去庫表現(xiàn)價格下跌，成交量回升。

主要觀點：本周周初受到產(chǎn)區(qū)成交有所好轉(zhuǎn)以及減產(chǎn)分歧再起的情緒推動，盤面區(qū)間偏強(qiáng)震蕩。周五收盤價為8907元/噸，環(huán)比增加474元/噸。蘋果基本面目前關(guān)注三個因素：本產(chǎn)季去庫情況、新產(chǎn)季早熟果價格情況以及新產(chǎn)季開秤價預(yù)期及質(zhì)量情況。本周產(chǎn)區(qū)庫存果交易氛圍好轉(zhuǎn)，成交有所回升，消費有回升跡象，但未明顯放量，上漲動力略顯不足。早熟果量少價高，交易良好，支撐市場情緒，但目前上市早熟果體量比較小，需要繼續(xù)關(guān)注近期秦陽以及后續(xù)嘎啦交易情況。另外近期上市早熟果秦陽個頭偏小，需要關(guān)注晚熟富士情況。綜合來說，近期庫存果上漲驅(qū)動不足，早熟果量低價高，支撐高開秤預(yù)期，短期以高位震蕩為主。策略上以區(qū)間下沿低多，高位減倉為主。

（8）紅棗：

本周現(xiàn)貨情況：本周產(chǎn)區(qū)阿克蘇紅棗通貨價格7.50元/公斤，阿拉爾8元/公斤，喀什8.75元/公斤，較上周持平。銷區(qū)河北一級灰棗批發(fā)價10.65元/公斤，環(huán)比持平，河南一級灰棗11.2元/公斤，環(huán)比持平。

本周倉單情況：截至7月22日，紅棗注冊倉單量13401張，較上周減少983張，有效預(yù)報量為976張，較上周持平。本周減少倉單中，A類倉單減少209張，B類倉單減少481張，C類倉單減少293張。

主要觀點：本周紅棗震蕩偏強(qiáng)，周五收盤價為12435元/噸，環(huán)比上漲1010元/噸。紅棗仍然維持弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期的格局。目前舊棗仍然處于弱現(xiàn)實的局面，季節(jié)性淡季需求較弱，倉單壓力雖然隨著倉單點價數(shù)量較大緩解較多，但壓力仍存，因此09預(yù)計維持弱勢震蕩。近期市場焦點主要在新棗產(chǎn)量預(yù)期上。新棗目前坐果基本面完成，整體看產(chǎn)量較去年有明顯恢復(fù)，但較正常年份仍或出現(xiàn)一定減產(chǎn)。前一產(chǎn)季減產(chǎn)大量消耗結(jié)轉(zhuǎn)庫存，新產(chǎn)季結(jié)轉(zhuǎn)庫存為降低預(yù)期，疊加一定減產(chǎn)預(yù)期，01合約盤面存在一定支撐。7月中下旬產(chǎn)區(qū)仍有高溫預(yù)期，關(guān)注天氣影響?？杀晨?1000逢低輕倉做多01。

（9）花生：

本周現(xiàn)貨情況：河南油料米均價8650元/噸，環(huán)比持平；山東油料米均價8600元/噸，環(huán)比持平；河南通貨米均價9250元/噸，環(huán)比持平；山東通貨米均價8833元/噸，環(huán)比持平；遼寧通貨米價格9400元/噸，環(huán)比持平。

主要觀點：近期花生基本面無顯著波動，主要跟隨油脂和宏觀情緒區(qū)間波動。目前市場焦點仍在新產(chǎn)季花生。新產(chǎn)季花生減種預(yù)期明確，中國花生網(wǎng)評估新產(chǎn)季花生減種幅度18.7%，與前期市場預(yù)期并無太大出入。新產(chǎn)季面積較大幅度減少支撐本產(chǎn)季目前市場樂觀心態(tài)，也對盤面形成支撐?；久鏌o顯著變動情況下，短期預(yù)計仍然跟隨油脂板塊和宏觀走勢。短期觀望。中長期來看，主要關(guān)注單產(chǎn)變動及油廠庫存變化，后期天氣變動及油廠庫存或成為影響行情的主要變量。

5、宏觀衍生品期貨

（1）宏觀策略

(1)本周美元指數(shù)小幅調(diào)整，原油小幅下跌，美股弱勢反彈，大宗商品震蕩分化；(2)國內(nèi)近期穩(wěn)增長政策小幅加碼，上半年物價低位運行，貨幣政策小幅寬松，這些均有利于下半年經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步回升；(3)預(yù)計后市股債走勢分化，國債期貨震蕩偏強(qiáng)，股指弱勢震蕩，大宗商品下跌趨勢有所弱化，品種之間分化明顯，建議工業(yè)品短線空單離場，等待反彈后關(guān)鍵阻力位加空或者賣出關(guān)鍵阻力位看漲期權(quán)。

（2）國債期貨

上周資金面偏寬松，資金利率維持低位；央行在公開市場上低量操作，實現(xiàn)凈投放130億。央行貨幣政策委員會于近日召開2022年第二季度例會，會議指出，要按照“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的明確要求，統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價，穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動應(yīng)對，提振信心，為實體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。在國內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場平穩(wěn)運行的有利條件下，保持物價水平基本穩(wěn)定。維護(hù)住房消費者合法權(quán)益，更好滿足購房者合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和良性循環(huán)。

6月CPI同比2.5%，前值2.1%；同比中6月CPI翹尾、新漲價因素分別影響1.2、1.3個百分點，其中能源、服務(wù)消費、豬肉價格是CPI超預(yù)期上行的支撐。6月核心CPI漲幅擴(kuò)大0.1個百分點至1%，時隔7個月首度回升。6月CPI環(huán)比由降0.2%轉(zhuǎn)為持平，環(huán)比中食品項降幅擴(kuò)大0.3個百分點至1.6%，弱于季節(jié)性；豬肉價格環(huán)比漲幅回落2.3個百分點至2.9%，背后體現(xiàn)的是疫情好轉(zhuǎn)、供應(yīng)增加、囤貨需求減少的影響。非食品項漲幅擴(kuò)大0.3個百分點至0.4%，創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來同期新高，油價上漲、服務(wù)消費恢復(fù)是主要支撐。按美元計，6月出口同比17.9%，顯著高于市場預(yù)期，前值為16.9%；進(jìn)口同比1.0%，低于市場預(yù)期，前值4.1%；順差979.4億美元；出口維持高增長，主要是二季度人民幣匯率有所貶值、以價格因素的支撐。2022年6月新增人民幣貸款2.81萬億，去年同期2.12萬億；新增社融5.17萬億，去年同期3.7萬億，新增社融與新增信貸均明顯高于預(yù)期；存量社融增速10.8%，前值10.5%；M2同比11.4%，前值11.1%；信貸結(jié)構(gòu)也有所改善，居民中長期貸款新增4166億元，同比仍少增989億元，降幅較5月的3379億元顯著縮窄；企業(yè)中長期貸款新增1.45萬億元，同比多增達(dá)6130億元；政府債券新增1.6萬億元，同比多增8676億元，主要是穩(wěn)增長政策前置，專項債集中發(fā)行放量所致。2022年二季度GDP當(dāng)季同比0.4%，略低于市場預(yù)期，從環(huán)比增速看，二季度GDP季調(diào)環(huán)比-2.6%，較一季度環(huán)比1.4%的增速也明顯回落，主要受疫情沖擊1-6月固定資產(chǎn)投資同比6.1%，較1-5月的6.2%微跌，其中其中：地產(chǎn)投資同比-5.4%，前值-4.0%，6月地產(chǎn)投資當(dāng)月同比-9.4%，較5月的-7.8%繼續(xù)回落，逆勢走低；狹義基建投資同比7.1%，前值6.7%，；制造業(yè)投資同比10.4%，前值10.6%。6月商品房銷售面積同比-18.3%，較5月回升13.5個點。土地市場景氣仍弱，6月土地購置面積當(dāng)月同比-52.8%，較5月下降9.7個點。6月地產(chǎn)新開工同比為-45.1%，低于前值的-41.9%；施工同比為-48.1%，低于前值的-39.7%；竣工同比為-40.7%，低于前值的-31.3%；6月工業(yè)增加值當(dāng)月同比3.9%，略低于市場預(yù)期，較5月同比的0.7%、有所回升，反映工業(yè)生產(chǎn)仍在修復(fù)。6月社零當(dāng)月同比回升至3.1%，明顯好于市場預(yù)期，較5月的-6.7%大幅回升9.8個百分點，6月汽車零售額同比升至13.9%，較5月大幅反彈30個百分點；除汽車以外的消費品零售額增長1.8%，明顯低于整體社零3.1%的增速。整體而言，地產(chǎn)及消費復(fù)蘇偏弱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨一定的下行壓力。

5月開始國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但地產(chǎn)相關(guān)及社會零售復(fù)蘇較慢，顯示內(nèi)需仍疲軟。新冠疫情在全國仍零星擴(kuò)散人，防控措施較前期明顯緩和。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長面臨較大下行壓力下資金面仍將保持偏寬松，后期貨幣政策仍有寬松空間，但政策上以推動寬信用為主。未來進(jìn)一步確定經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國債利率仍有較大概率會低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲進(jìn)入緊縮周期，美國 10 年期國債利率趨于上行，中美 10年期國債利差倒掛，會牽制中國 10 年期國債利率的波動。策略上 10 年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。

（3）股指期貨

本周指數(shù)震蕩整理，指數(shù)漲跌不一，具體來看，本周滬指漲1.30%，深證成指跌0.14%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.84%，滬深300跌0.24%，上證50漲0.32%，中證500漲1.50%，科創(chuàng)50漲1.19%。從風(fēng)格來看，周期板塊領(lǐng)漲，消費表現(xiàn)較差。具體行業(yè)方面，多數(shù)行業(yè)上漲，其中環(huán)保、計算機(jī)、傳媒、綜合、機(jī)械設(shè)備漲幅居前，電力設(shè)備、建筑材料、煤炭、醫(yī)藥生物、食品飲料跌幅居前。期指方面，本周IF2208跌0.38%，IH2208漲0.28%，IC2208漲1.07%，IM2208上市首日跌0.89%。

資金方面，本周北向資金凈流出37.36億元。截至7月21日，融資余額本周凈流入94.45億元。本周新成立偏股型基金份額100.14億元。

本周指數(shù)沖高回落，延續(xù)震蕩走勢，成交額有所萎縮。周五中證1000股指期貨和股指期權(quán)上市，上市首日活躍度較高，4個合約總成交量達(dá)3.6萬手，總成交額超500億元，總持倉量達(dá)3萬手。6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，但是復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固，仍需要進(jìn)一步出臺穩(wěn)增長政策。當(dāng)前國內(nèi)外均存在一定擾動因素，反彈空間有限，市場整體情緒較為謹(jǐn)慎，下周美聯(lián)儲議息會議召開，7月底政治局會議也將召開，關(guān)注會議定調(diào)。操作上下周建議暫時保持觀望。

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期市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！