全球交易大宗商品衰退風(fēng)險(xiǎn)，在美元?jiǎng)?chuàng)出新高壓力下，大宗商品下跌趨勢(shì)延續(xù)，但農(nóng)產(chǎn)品油脂下半周有所企穩(wěn)回升，國(guó)際原油價(jià)格多空分歧較大，國(guó)內(nèi)能化品種全線普跌。生豬本周難以獨(dú)善其身，大幅震蕩回落。
一、東吳期貨看市：棉花期貨跌停到漲停 商品期貨追空謹(jǐn)慎
國(guó)際金融與大宗商品:美股指:本周美三大指數(shù)小幅下跌，市場(chǎng)交易衰退導(dǎo)致股指承壓下跌。美元指數(shù):美元指數(shù)大幅上漲，再創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)押注本月加息100基點(diǎn)。因此我們短線看震蕩上漲，中期看震蕩上漲。BDI指數(shù):本周BDI指數(shù)小幅下跌，創(chuàng)三個(gè)月新低，短線以及中線格局震蕩偏空。國(guó)際黃金:本周倫敦金銀價(jià)格延續(xù)下跌，預(yù)計(jì)后期延續(xù)震蕩偏弱格局。國(guó)際原油:本周國(guó)際原油價(jià)格延續(xù)下跌，預(yù)計(jì)沙特小幅增產(chǎn)。在強(qiáng)勢(shì)美元以及交易衰退情緒沖擊下，預(yù)計(jì)短線原油震蕩下跌，中期油價(jià)頂部已經(jīng)顯現(xiàn)。倫敦有色:本周倫敦有色金屬大幅收低，鎳跌幅進(jìn)一步放大，短線以及中期基本金屬震蕩偏空。CME農(nóng)產(chǎn)品:本周農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)分化，豆類有所企穩(wěn)反彈，棉花大跌以后強(qiáng)勁反彈，短線大幅波動(dòng)不改中期震蕩下跌走勢(shì)。
國(guó)內(nèi)金融期貨:本周人民幣小幅貶值，北向資金本周五大量?jī)袅鞒?，股弱債?qiáng)走勢(shì)分化明顯。三大股指期貨本周震蕩下跌，周收盤形成反彈后的破位。國(guó)債期貨延續(xù)震蕩走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，本周大幅收陽(yáng)。
國(guó)內(nèi)大宗商品期貨:全球交易大宗商品衰退風(fēng)險(xiǎn)，在美元?jiǎng)?chuàng)出新高壓力下，大宗商品下跌趨勢(shì)延續(xù)，但農(nóng)產(chǎn)品油脂下半周有所企穩(wěn)回升，國(guó)際原油價(jià)格多空分歧較大，國(guó)內(nèi)能化品種全線普跌。生豬本周難以獨(dú)善其身，大幅震蕩回落。國(guó)內(nèi)大宗商品期貨本周跌幅放大，工業(yè)品整體下跌，再創(chuàng)近一年來(lái)新低。蘋果、紅棗、花生以及天膠本周慣性震蕩下跌，雞蛋弱勢(shì)震蕩。黑色系爐料以及成材同步下跌，均創(chuàng)今年以來(lái)新低，有色金屬跌幅巨大，滬鎳基本從高點(diǎn)腰斬。能化原油以及燃料油大幅下跌，芳烴系品種跟隨震蕩走弱，聚烯烴全線下跌，PVC增倉(cāng)下跌，基本沒有反彈。L和PP小幅震蕩收低。有色金屬跟隨外盤大幅震蕩下跌，滬鎳較年內(nèi)高點(diǎn)跌幅近50%。三大油脂有所抗跌，棉花本周大幅下跌以后，周五日內(nèi)跌停板，夜盤交易漲停板，大幅過山車。雙粕、玉米本周弱勢(shì)震蕩，貴金屬黃金以及白銀本周延續(xù)下跌。本周大宗商品繼續(xù)處在下跌趨勢(shì)，但部分品種已經(jīng)處在跌勢(shì)末期，技術(shù)上存在超跌反彈可能！
下周交易策略:(1)股債弱勢(shì)震蕩為主，國(guó)債強(qiáng)勢(shì)震蕩，股指弱勢(shì)下跌。建議股指期權(quán)上關(guān)鍵支撐位置賣出看漲，或者看淡后市情況下適度買進(jìn)熊市看跌價(jià)差策略；(2)大宗商品加速下跌有望轉(zhuǎn)入緩跌階段，部分品種存在超跌反彈可能，建議空單減磅，短線反彈不宜參與。畜牧養(yǎng)殖品生豬短線多單離場(chǎng)觀望，逢低買進(jìn)雙粕和玉米。原油后市仍有震蕩走低可能，建議買進(jìn)虛值看跌期權(quán)。激進(jìn)者逢工業(yè)品反彈繼續(xù)做空，或者賣出關(guān)鍵阻力位虛值看漲期權(quán)。穩(wěn)健者空倉(cāng)觀望，或者日內(nèi)短線交易為主。套利方面，農(nóng)產(chǎn)品賣油買粕套利繼續(xù)持有，豆棕套利繼續(xù)買豆油賣棕櫚油。
二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀(jì)要：
1、黑色系板塊：
（1）螺卷：震蕩偏弱，反彈做空
螺紋、熱卷本周收長(zhǎng)下陰線，跌幅超10%，一方面是宏觀面的利空，帶來(lái)了大宗商品市場(chǎng)的恐慌性拋售，另一方面周五出來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，特別是房地產(chǎn)新開工面積當(dāng)月數(shù)據(jù)仍十分慘淡，導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)后市搶工預(yù)期的落空，以及停貸事件的不斷發(fā)酵，鋼材價(jià)格加速下跌，基本面數(shù)據(jù)如下:
供應(yīng)端上，螺紋的周度產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)維持下降9萬(wàn)噸至245.61萬(wàn)噸，基本已經(jīng)到達(dá)歷史極值低位，熱卷的周度產(chǎn)量環(huán)比下降0.73萬(wàn)噸至311.9萬(wàn)噸，但從絕對(duì)量上看，熱卷的供應(yīng)壓力就比螺紋大很多，但整體供應(yīng)還是收縮，主要還是負(fù)反饋導(dǎo)致。
需求端上，螺紋鋼的表觀需求環(huán)比下降6.73萬(wàn)噸至298.15萬(wàn)噸，由于螺紋的供應(yīng)減量大于需求減量，螺紋鋼的總庫(kù)存連續(xù)第三周保持50萬(wàn)噸左右的去庫(kù)速度，總庫(kù)存環(huán)比下降52.54萬(wàn)噸至1038.81萬(wàn)噸，已經(jīng)低于去年同期水平，熱卷的表觀需求也是環(huán)比下降7.58萬(wàn)噸至302.16萬(wàn)噸，和螺紋的需求保持同步，不過熱卷由于供應(yīng)偏大，導(dǎo)致熱卷的總庫(kù)存本周累庫(kù)較快，環(huán)比上升9.74萬(wàn)噸至374.63萬(wàn)噸，整體需求不及預(yù)期，庫(kù)存結(jié)構(gòu)熱卷壓力大于螺紋。
綜上所述，目前鋼材整體處于供需雙弱的情況，庫(kù)存結(jié)構(gòu)有所分化，螺紋出現(xiàn)逆季節(jié)性的去庫(kù)，去庫(kù)速率較好，熱卷保持往年的季節(jié)性規(guī)律，宏觀面目前偏利空，產(chǎn)業(yè)面中性，因此，行情仍然處于下跌通道中，反彈可繼續(xù)做空。
（2）鐵礦：弱勢(shì)震蕩
本周鐵礦延續(xù)下跌，價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新低。6月以來(lái)黑色系的弱勢(shì)主要還是鋼材需求不佳造成的，建筑鋼材雖然淡季能夠去庫(kù)，但是在低產(chǎn)量的背景下，一旦鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，鋼材產(chǎn)量回升，庫(kù)存壓力會(huì)繼續(xù)顯現(xiàn)。所以鋼廠只能保持減產(chǎn)的狀態(tài)，上游需求就很難好轉(zhuǎn)，本周鐵礦港口延續(xù)累庫(kù)，盤面雖然貼水現(xiàn)貨比較多，但上漲驅(qū)動(dòng)還不足，預(yù)計(jì)短期維持弱勢(shì)震蕩。
現(xiàn)貨價(jià)格：本周現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，青島港PB粉周跌112元/噸報(bào)708元/噸，金布巴跌90報(bào)685元/噸，超特粉跌65報(bào)620元/噸。PB粉折盤面740附近，基差保持在100附近波動(dòng)。
供應(yīng)：全球鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比繼續(xù)回落，但到港量大幅增加，中國(guó)45港到港總量2829.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加603.5萬(wàn)噸，創(chuàng)年內(nèi)新高，鐵礦供應(yīng)逐步增加的趨勢(shì)還是比較明顯。澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2374.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少286.8萬(wàn)噸，同比下降1.6萬(wàn)噸。其中澳洲發(fā)運(yùn)量1723.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少146.2萬(wàn)噸，同比增加99.8萬(wàn)噸；澳洲發(fā)往中國(guó)的量1389.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少176.7噸，同比增加112.8萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量651萬(wàn)噸，環(huán)比減少140.6萬(wàn)噸，同比減少101.4萬(wàn)噸。
需求：生鐵產(chǎn)量延續(xù)下降，且隨著鋼材需求回落，虧損加劇，生鐵產(chǎn)量還有繼續(xù)下降的空間。6月份,我國(guó)生鐵產(chǎn)量7688萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.5%；6月份生鐵日均產(chǎn)量256.3萬(wàn)噸,環(huán)比下降1.3%，高昂的廢鋼價(jià)格使得減產(chǎn)主要減廢鋼，但目前廢鋼性價(jià)比已經(jīng)開始體現(xiàn)，預(yù)計(jì)接下來(lái)粗鋼產(chǎn)量下降來(lái)自于鐵水比例會(huì)回升。247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率84.01%，環(huán)比下降1.70%，同比下降3.99%；日均鐵水產(chǎn)量226.26萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.58萬(wàn)噸，同比下降10.14萬(wàn)。
庫(kù)存：總的來(lái)看鐵礦供需還沒完全寬松，港口累庫(kù)，但鋼廠去庫(kù)，不過當(dāng)下鋼廠采購(gòu)意愿差，且隨著鋼材產(chǎn)量下降，港口有繼續(xù)累庫(kù)壓力。45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為13028.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加373.7萬(wàn)噸，同比增加476.9萬(wàn)噸；日均疏港量274.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降14.5萬(wàn)噸，同比下降2.8萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量為10110.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少378.5萬(wàn)噸，同比減少1370.4萬(wàn)噸。
（3）雙焦：弱勢(shì)震蕩
雙焦盤面延續(xù)回落，價(jià)格不斷創(chuàng)年內(nèi)新低。焦煤作為產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)最高的一個(gè)環(huán)節(jié)，在下跌周期中尤為承壓。且基本面也在轉(zhuǎn)弱，澳洲焦煤放開的消息一直不斷，且蒙煤通關(guān)一直在增加，加上鋼廠減產(chǎn)，焦煤需求回落確定性也高，在此背景下預(yù)計(jì)焦煤維持弱勢(shì)。焦炭方面，焦煤主要依靠焦煤支撐，自身減產(chǎn)幅度不足，本周焦化廠繼續(xù)累庫(kù)，第三輪提降近期落地概率較大，盤面也或?qū)⒕S持弱勢(shì)。
現(xiàn)貨價(jià)格：焦炭現(xiàn)貨價(jià)格維持弱勢(shì)，第三輪200元/噸開啟，預(yù)計(jì)近期將會(huì)落地，港口準(zhǔn)一現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)下跌到2780元/噸，折盤面2990附近。焦煤現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回落，蒙煤沙河驛報(bào)2350元/噸，價(jià)格較上周跌380元/噸，呂梁低硫主焦煤報(bào)2800元/噸，價(jià)格持穩(wěn)。
供應(yīng)：焦炭虧損壓力加大，近期保持減產(chǎn)，開工率下降明顯。本周獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為71.98%，環(huán)比下降1.75%，同比下降12.81%；全樣本獨(dú)立焦企焦炭產(chǎn)量61.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.49萬(wàn)噸，同比減少9.85萬(wàn)噸。247家鋼廠焦化開工率87.89%，環(huán)比下降0.62%，同比增加0.68%；日均焦炭產(chǎn)量47.17萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.33萬(wàn)噸，同比增加0.69萬(wàn)噸。
隨著焦煤價(jià)格走弱加上下游采購(gòu)意愿差，焦煤國(guó)內(nèi)產(chǎn)量持續(xù)下洗煤廠開工率也在回落。110家洗煤廠日均產(chǎn)量60.34萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.07萬(wàn)噸，同比增加5.46萬(wàn)噸；開工率71.57%，環(huán)比下降0.64%，同比增加5.92%。
庫(kù)存：焦炭總庫(kù)存近期小幅增加，表現(xiàn)為焦化廠累庫(kù)，鋼廠庫(kù)存基本持平，港口去庫(kù)。全樣本獨(dú)立焦企的焦炭庫(kù)存為76.15萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.47萬(wàn)噸，同比增加2.35萬(wàn)噸。247家鋼廠的焦炭庫(kù)存為612.86萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.11萬(wàn)噸，同比下降188.7萬(wàn)噸。4港口焦炭庫(kù)存為265萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.6萬(wàn)噸，同比增加88.8萬(wàn)噸。焦炭的總庫(kù)存為954.01萬(wàn)噸，環(huán)比增加10.98萬(wàn)噸，同比下降97.55萬(wàn)噸。
獨(dú)立焦企焦煤庫(kù)存歷史同期最低位，全樣本獨(dú)立焦企的焦煤庫(kù)存為945.73萬(wàn)噸，環(huán)比減少69.08萬(wàn)噸，同比下降560.52萬(wàn)噸。煤礦焦煤庫(kù)存322.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.22萬(wàn)噸，同比增加168.67萬(wàn)噸。247家鋼廠的焦煤庫(kù)存為846.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少8萬(wàn)噸，同比下降130.78萬(wàn)噸。5港口焦煤庫(kù)存為212.22萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.9萬(wàn)噸，同比減少258.78萬(wàn)噸。焦煤的總庫(kù)存為2326.45萬(wàn)噸，環(huán)比減少69.96萬(wàn)噸，同比下降781.41萬(wàn)噸。
（4）雙硅：弱勢(shì)震蕩，逢高做空
雙硅本周繼續(xù)供需雙減。硅鐵供應(yīng)是近4個(gè)月首次從同比有增回落到同比減少的狀態(tài)。本周硅鐵周產(chǎn)量為11.57萬(wàn)噸，環(huán)比減少5300噸，同比減少1500噸。五大鋼種對(duì)硅鐵需求環(huán)比減少590噸至22200噸，同比減少5465噸。金屬鎂端，6月產(chǎn)量8.13萬(wàn)噸，環(huán)比減少4562噸，對(duì)硅鐵需求也有所減少。鋼廠需求和非鋼需求均有所下降，因此庫(kù)存繼續(xù)增加。硅鐵最新企業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)為5.93萬(wàn)噸，環(huán)比增加1500噸，同比增加1.96萬(wàn)噸。整體來(lái)看，硅鐵仍處于供需寬松的狀態(tài)，逢高做空。
硅錳供應(yīng)繼續(xù)回落，當(dāng)前硅錳周產(chǎn)量15.31萬(wàn)噸，環(huán)比減少6370噸，同比減少5.27萬(wàn)噸。五大鋼種對(duì)硅錳需求環(huán)比減少2823噸至13.09萬(wàn)噸，同比減少2.72萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，最新企業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)為21.77萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.72萬(wàn)噸，但同比仍有14.72萬(wàn)噸庫(kù)存增量。整體看，硅錳當(dāng)前雖然庫(kù)存開始去庫(kù)，已經(jīng)轉(zhuǎn)向了，但是庫(kù)存量仍在絕對(duì)高位，因此，后續(xù)走勢(shì)仍是以弱勢(shì)震蕩為主，可逢高做空。
2、能化板塊
(1)原油
我們主要觀點(diǎn)維持不變，近期行情仍是宏觀“弱預(yù)期”與基本面“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”之間的相互博弈，在美聯(lián)儲(chǔ)7月底議息會(huì)議召開前，認(rèn)為“弱預(yù)期”對(duì)市場(chǎng)影響力更大。
本周隨著布油跌入100下方后，“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”的支撐效應(yīng)有所加強(qiáng)，布倫特原油持續(xù)關(guān)注90-100美元區(qū)間支撐。
成品油方面，高價(jià)格對(duì)需求的抑制還是相當(dāng)明顯，本該階段性需求上升的美國(guó)汽油消費(fèi)在美國(guó)獨(dú)立日后錄得1996年以來(lái)同期低位。從全球裂解看，汽油明顯回落，但柴油航煤小幅走強(qiáng)。
拜登出訪沙特更多是政治破冰，修復(fù)與沙特實(shí)際掌權(quán)著王儲(chǔ)穆罕穆德·本·薩勒曼（MBS）的關(guān)系，沒有實(shí)質(zhì)性增產(chǎn)內(nèi)容傳出。拜登政府曾認(rèn)定是MBS下令導(dǎo)致華盛頓郵報(bào)記者哈肖吉在土耳其領(lǐng)事館內(nèi)被謀殺,并誓言要將該暴君變?yōu)橘v民。
后期關(guān)注美國(guó)駕駛高峰季汽油需求變化、颶風(fēng)季干擾、OPEC+8月會(huì)議。
（2）LPG
期現(xiàn)概況：本周盤面整體震蕩偏弱，中樞錨定進(jìn)口氣估值定價(jià)，主力合約08在5300至5600區(qū)間波動(dòng)，月差結(jié)構(gòu)維持遠(yuǎn)月貼水，08-09走擴(kuò)至160元每噸，08-10在250元每噸，期貨貼水在200元左右?，F(xiàn)貨端，本周全國(guó)各地現(xiàn)貨價(jià)格小幅上行，當(dāng)前華南價(jià)格5600元每噸，華東5700元每噸，山東價(jià)格5650，華東受工業(yè)需求支撐相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，華南現(xiàn)貨季節(jié)性走弱，維持現(xiàn)貨價(jià)格洼地。海外市場(chǎng)：沙特阿美公司2022年7月CP出臺(tái)，丙烷725美元，較上月跌25美元/噸；丁烷725美元/噸，較上月跌25美元/噸。丙烷折合到岸成本預(yù)估在5716元/噸，丁烷折合到岸成本預(yù)估在5716元/噸。
基本面情況：國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)液化氣商品量總量為50.16萬(wàn)噸左右，較上周減少0.07萬(wàn)噸或0.14%，日均商品量為7.17萬(wàn)噸左右。東明石化液化氣外放，吉林石化一套乙烯裝置停工、大連恒力液化氣外放增加；不過亞通石化催化裝置停工，揚(yáng)子石化部分裝置故障停出，高橋石化催化裝置故障液化氣產(chǎn)量下降，因此本周國(guó)內(nèi)供應(yīng)延續(xù)小幅下滑。進(jìn)口端，本周國(guó)際船期實(shí)際到港較上周增加，共計(jì)66.08萬(wàn)噸，以山東地區(qū)為主；截至7月14日，7月冷凍船到港量共計(jì)106.43萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.10%，同比增多3.43%。需求方面，本周國(guó)內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開工率為76.32%，環(huán)比上升3.06個(gè)百分點(diǎn)。本周浙石化負(fù)荷小幅下降，但三圓石化裝置重啟，且斯?fàn)柊钬?fù)荷繼續(xù)提升，故本周PDH裝置開工率繼續(xù)上升。下周來(lái)看，寧夏潤(rùn)豐石化和巨正源化工有停車計(jì)劃，因此預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)PDH裝置開工率或有下降。MTBE：本周MTBE全國(guó)有外銷工廠開工率在57.54%，環(huán)比較上周持平。本周沈陽(yáng)蠟化、銘浩化工裝置繼續(xù)停車中，其他工廠裝置暫無(wú)明顯變化。下周暫無(wú)工廠開工、停工計(jì)劃，預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)外銷工廠開工率將維持穩(wěn)定為主，持續(xù)利好C4需求。烷基化：全63家烷基化廠家中，有36家烷基化裝置開工運(yùn)行，本周開工率在37.91%，環(huán)比增長(zhǎng)0.08個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)量在12.32萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.24%。前期山東聯(lián)盟、山東金潤(rùn)等工廠陸續(xù)復(fù)工，華北久久商貿(mào)、河南中煒廠家裝置預(yù)計(jì)近期復(fù)工，市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期增加。烷基化裝置持續(xù)盈利對(duì)C4需求形成一定支撐。
后市展望：原油弱勢(shì)帶動(dòng)進(jìn)口氣成本邊際下滑，當(dāng)前期貨端運(yùn)行區(qū)間上下沿分別錨定進(jìn)口氣成本及華南民用氣現(xiàn)貨，化工需求相對(duì)平穩(wěn)，PDH持續(xù)虧損壓力下暫無(wú)檢修預(yù)期，同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)止跌企穩(wěn)后較石腦油價(jià)格仍有成本優(yōu)勢(shì)，季節(jié)性壓力增強(qiáng)可能性不大。但盛夏時(shí)節(jié)現(xiàn)貨市場(chǎng)承壓，缺乏邊際利多使盤面估值逐步下移，預(yù)計(jì)維持震蕩偏弱走勢(shì)。
（3）天然氣
國(guó)際方面：本周，美國(guó)天然氣期貨價(jià)格為6.69美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上漲1.18美元/百萬(wàn)英熱，漲幅21.42%,荷蘭天然氣期貨價(jià)格為52.9美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上漲1.78美元/百萬(wàn)英熱，漲幅3.48%。美國(guó)天然氣現(xiàn)貨價(jià)格為6.79美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上漲1.06美元/百萬(wàn)英熱，漲幅18.5%。加拿大現(xiàn)貨價(jià)格為3.58美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比下跌0.21美元/百萬(wàn)英熱，跌幅5.54%
國(guó)內(nèi)方面：本周主產(chǎn)地價(jià)格小幅下降。7月中旬氣源競(jìng)拍結(jié)束后，工廠生產(chǎn)成本小幅下降，同時(shí)由于工廠開工增加，工廠間競(jìng)爭(zhēng)加劇，降價(jià)刺激出貨。截至7月15日，LNG主產(chǎn)地價(jià)格報(bào)5828元/噸，較上周下調(diào)1.47%，同比上調(diào)50.74%。本周期主消費(fèi)地價(jià)格小幅上漲。本周接收站出貨價(jià)格小幅上調(diào)，同時(shí)主產(chǎn)地價(jià)格由于價(jià)格優(yōu)勢(shì)不明顯未能大量送至主消費(fèi)地，主消費(fèi)地價(jià)格小幅上漲。截至7月15日，LNG 主消費(fèi)地價(jià)格報(bào)6372元/噸，較上周上調(diào)0.57%，同比上調(diào)50.28%.
后市展望:國(guó)際方面,俄羅斯輸送歐洲東南部的TurkStream管道氣流通量恢復(fù)至最大流量，市場(chǎng)平穩(wěn)心態(tài)引導(dǎo)TTF價(jià)格走跌。亞洲市場(chǎng)一方面繼續(xù)跟漲歐洲市場(chǎng)價(jià)，另一方面夏季發(fā)電需求激增，市場(chǎng)詢盤報(bào)盤活動(dòng)活躍，在采購(gòu)方買漲不買跌的心態(tài)支撐下，東北亞遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)迅猛.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游需求有限，短期內(nèi)無(wú)明顯利好提振，預(yù)計(jì)下周主消費(fèi)地價(jià)格將會(huì)和主產(chǎn)地價(jià)格同步下跌。
（4）瀝青
由于行業(yè)產(chǎn)能在前幾年野蠻生長(zhǎng)，瀝青基本面之前始終維持在很差的局面中，對(duì)原油的比價(jià)也不斷收縮。在瀝青開工率過高的背景下，無(wú)論需求怎么刺激，都難逃供大于求的局面，是一個(gè)死局。只有在瀝青開工率壓制在很低的水平，同時(shí)其他基本面也配合的情況下，才有可能會(huì)迎來(lái)基本面邊際向好的局面（今年4月中至6月中下旬期間）。在瀝青利潤(rùn)反超燃料油利潤(rùn)后，煉廠瀝青裝置開工率節(jié)節(jié)高升，本周進(jìn)一步增至34.2%。我們認(rèn)為高開工率已經(jīng)成為影響瀝青基本面的最主要因素，未來(lái)開工率不出現(xiàn)下降的情況下瀝青的基本面將持續(xù)偏空。
現(xiàn)貨方面，目前山東華東價(jià)差較大，后半周山東瀝青進(jìn)一步降價(jià)，在成本端氛圍較為不利、貿(mào)易商遠(yuǎn)端備貨觀望情緒濃厚、低價(jià)區(qū)主動(dòng)下調(diào)價(jià)格的背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)華東地區(qū)瀝青價(jià)格仍然有下行動(dòng)力，帶動(dòng)整體盤面氛圍向下。
操作建議上，成本端原油氛圍依然不佳，且瀝青基本面由于開工率持續(xù)走高轉(zhuǎn)弱，我們維持6/17當(dāng)周的建議，即短線操作以關(guān)注成本端動(dòng)向?yàn)橹?，激進(jìn)者可少量做空。
風(fēng)險(xiǎn)方面重點(diǎn)關(guān)注成本端原油波動(dòng)，瀝青裝置開工率是否進(jìn)一步走高。
（5）甲醇
供應(yīng)端：河南部分甲醇裝置因成本問題開始降負(fù)停產(chǎn)，安徽部分裝置因限電疊加利潤(rùn)虧損存停車可能，山西、河北局部地區(qū)焦化企業(yè)因利潤(rùn)問題延續(xù)限產(chǎn)。產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差倒掛的程度有所擴(kuò)大，港口貨源倒流內(nèi)地后沖擊內(nèi)陸市場(chǎng)，產(chǎn)區(qū)價(jià)格跟跌，煤制利潤(rùn)虧損擴(kuò)大。不過成本性檢修目前主要集中在河南以及安徽地區(qū)，產(chǎn)能影響相對(duì)不大。如果后期煤制利潤(rùn)虧損繼續(xù)走擴(kuò)，可能引發(fā)新一輪停產(chǎn)，需重點(diǎn)關(guān)注。7月到港量顯著增加，當(dāng)前沿海浮倉(cāng)量較大且罐容緊張，高進(jìn)口量和到港量對(duì)港口庫(kù)存的壓力短期內(nèi)仍難有明顯緩解，港口庫(kù)存后期壓力依然偏大。不過聽聞伊朗裝船不及預(yù)期，且近期進(jìn)口利潤(rùn)走低后進(jìn)口窗口關(guān)閉，再加上伊朗目前有船舶、水電費(fèi)費(fèi)用攀升的問題，8月到港預(yù)計(jì)有所縮減，累庫(kù)趨勢(shì)或?qū)⒎啪彙?/p>
需求端：受降雨以及高溫天氣影響,傳統(tǒng)下游需求季節(jié)性淡季特點(diǎn)已凸顯。甲醛和二甲醚等傳統(tǒng)下游已正式進(jìn)入其消費(fèi)淡季，加之生產(chǎn)利潤(rùn)本就不佳，行業(yè)開工存繼續(xù)回落的可能性。原油價(jià)格高位下跌，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格繼續(xù)下調(diào)迎來(lái)兩連降，MTBE調(diào)油需求繼續(xù)減弱，醋酸主要下游需求PTA大幅減產(chǎn)，疊加二者近期利潤(rùn)明顯回落，預(yù)計(jì)MTBE和醋酸的開工率將高位下滑，MTBE和醋酸對(duì)甲醇的需求量將有所減少。青海鹽湖30萬(wàn)噸計(jì)劃近期恢復(fù)，但中煤榆林60萬(wàn)噸和延長(zhǎng)中煤榆林一、二期共計(jì)120萬(wàn)噸（配套甲醇同步停車）等內(nèi)地多套MTO裝置相繼停車，陽(yáng)煤恒通30萬(wàn)噸降負(fù)運(yùn)行，MTO裝置開工率預(yù)計(jì)高位回落。不過近期甲醇價(jià)格持續(xù)下跌后MTO裝置利潤(rùn)明顯回升，關(guān)注沿海地區(qū)的南京誠(chéng)志一期30萬(wàn)噸是否有提前回歸的可能性?？傮w來(lái)看，終端需求表現(xiàn)疲軟對(duì)市場(chǎng)負(fù)反饋影響依舊明顯。
成本端：近日全國(guó)氣溫逐漸登頂、日耗持續(xù)上升，但電廠庫(kù)存高位運(yùn)行的狀態(tài)下補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏放緩。港口庫(kù)存始終居高不下，疊加近期疫情有所反復(fù)，工業(yè)企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)度受到影響，旺季過后長(zhǎng)協(xié)煤或?qū)⑼庖缰潦袌?chǎng)，化工煤存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)，甲醇估值重心有下移風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)論：甲醇市場(chǎng)維持供需雙弱的格局，但整體供應(yīng)仍相對(duì)充裕，下游需求依舊表現(xiàn)疲軟，除成本性停車外基本面難見有力支撐，關(guān)注基差走強(qiáng)后能否帶來(lái)價(jià)格一定程度的上漲。不過美聯(lián)儲(chǔ)加息在即、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不減，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情形勢(shì)再度嚴(yán)峻，在商品市場(chǎng)氛圍偏空的情況下，即便短線反彈其空間也有限、不建議追漲。中線仍以偏空對(duì)待，逢高沽空為宜，在未看到需求有明顯好轉(zhuǎn)或出現(xiàn)大面積降負(fù)停車的前提下前期空單繼續(xù)持有。套利方面，09-01反套繼續(xù)持有，09PP-3MA價(jià)差止盈離場(chǎng)。
（6）聚丙烯
價(jià)格情況：截止7月15日，油制拉絲價(jià)格在8300元/噸，周環(huán)比下跌300元/噸。煤制拉絲價(jià)格在8230元/噸左右。本周大宗商品普跌，聚丙烯跟隨回調(diào)。海外市場(chǎng)進(jìn)入需求淡季，海外生產(chǎn)企業(yè)緩幅下調(diào)報(bào)盤價(jià)格，8月船期拉絲美金主流報(bào)盤價(jià)格在1030-1070美元/噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)環(huán)比有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口將有所回升。
供應(yīng)端：截至7月14日，聚丙烯周度開工負(fù)荷在82%，整體開工負(fù)荷環(huán)比下行。聚丙烯開工及新增產(chǎn)能的壓力不小，且進(jìn)口有環(huán)比回升的預(yù)期。
需求情況：塑編企業(yè)成品庫(kù)存依然偏高，高溫天氣影響下，BOPP膜、塑編企業(yè)均有降負(fù)荷的情況。注塑類企業(yè)訂單依然平淡，部分小企業(yè)開工偏低，下游工廠原料庫(kù)存在 5-10 天之間，企業(yè)備貨意愿不強(qiáng)。
產(chǎn)業(yè)鏈及庫(kù)存情況：產(chǎn)業(yè)鏈方面，沙特阿拉伯宣稱將會(huì)把石油的“生產(chǎn)能力”提升到每天1300萬(wàn)桶，之后沙特阿拉伯王國(guó)將沒有額外的產(chǎn)能來(lái)增加產(chǎn)量。整體來(lái)看，原油供應(yīng)端仍舊偏緊，但需求端受高油價(jià)的影響已經(jīng)有所走弱。宏觀層面在交易通脹加息及衰退邏輯。油價(jià)上行阻力越來(lái)越大，或呈現(xiàn)緩步下行的狀態(tài)。化工品成本支撐有所走弱，但生產(chǎn)利潤(rùn)或有所修復(fù)。目前生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存壓力并不大，但終端需求較差，導(dǎo)致補(bǔ)庫(kù)不積極，市場(chǎng)罕有投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)。去庫(kù)節(jié)奏偏緩。
（7）PVC
價(jià)格情況：截止7月15日，華東地區(qū)5型主流報(bào)價(jià)在6160元/噸，乙烯法價(jià)格在6650元/噸，本周國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌。CFR中國(guó)跌至980美元/噸，東南亞跌至1070美元/噸，CFR印度價(jià)格跌至1140美元/噸。美國(guó)出口價(jià)格跌至1020美元/噸。
供應(yīng)端：截止7月14日，PVC整體開工負(fù)荷79.7%；其中電石法PVC開工負(fù)荷80.23%；乙烯法PVC開工負(fù)荷77.73%。目前上游生產(chǎn)企業(yè)開工仍較高，并無(wú)超季節(jié)性檢修。
需求情況：PVC下游制品企業(yè)新接訂單不多，短期PVC生產(chǎn)企業(yè)采購(gòu)積極性難有明顯提升，雖然PVC現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格回落到6500元/噸以下，但在下跌行情下，下游心態(tài)仍謹(jǐn)慎。
產(chǎn)業(yè)鏈及庫(kù)存情況：外采電石制PVC企業(yè)虧損較大，西北綜合利潤(rùn)不高，整體產(chǎn)業(yè)鏈估值已經(jīng)探至中性位置。目前上游減產(chǎn)力度不及預(yù)期，供需仍未平衡，預(yù)計(jì)社會(huì)庫(kù)存仍將繼續(xù)累積。
聚烯烴行情展望：上周受房貸違約事件影響，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)相關(guān)的大宗商品需求持較為悲觀的態(tài)度，國(guó)內(nèi)定價(jià)的大宗商品大幅下跌。但上周五夜盤已經(jīng)有所反彈，悲觀情緒有所釋放。從供需角度來(lái)看，聚烯烴供應(yīng)端壓力不減，需求恢復(fù)力度較弱。預(yù)計(jì)聚烯烴仍將保持底部區(qū)間震蕩狀態(tài)。
（8）天然橡膠
供應(yīng)端：周內(nèi)泰國(guó)產(chǎn)區(qū)因降雨增多影響割膠，支撐原料價(jià)格較為堅(jiān)挺。云南版納產(chǎn)區(qū)隨著雨水減少，原料釋放量增加，加之滬膠價(jià)格重挫，原料價(jià)格隨之走低，目前干膠廠膠水價(jià)格在11300-11400元/噸。海南島內(nèi)整體開割率提升至8-9成水平，進(jìn)濃乳廠膠水價(jià)格跌至12100元/噸，進(jìn)全乳廠膠水價(jià)格至10700元/噸，原料間價(jià)差在1400元/噸，對(duì)全乳生產(chǎn)依然存在分流影響。
需求端：本周全鋼胎開工率為58.94%，環(huán)比上漲1.64個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌0.91個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎開工率為65.23%，環(huán)比上漲1.57個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲8.85個(gè)百分點(diǎn)。上周停產(chǎn)檢修廠家恢復(fù)生產(chǎn)對(duì)整體開工有一定拉動(dòng)。但是下游尤其全鋼胎企業(yè)仍然面臨內(nèi)銷需求疲弱、成品庫(kù)存高企的困境，后期開工提升空間受到抑制，對(duì)于原料采購(gòu)積極性偏弱，仍以剛需為主。
庫(kù)存：截至7月8日，青島港口庫(kù)存至39.94萬(wàn)噸，環(huán)比+3.93%（+1.51萬(wàn)噸）。當(dāng)前NR期貨庫(kù)存在6.5萬(wàn)噸，較上一周減少766噸。淺色膠方面，RU倉(cāng)單量在25.6萬(wàn)噸，較上一周增加3180噸；老全乳庫(kù)存延續(xù)平穩(wěn)去庫(kù)，越南3L庫(kù)存微幅加速消庫(kù)。
期現(xiàn)價(jià)差：伴隨盤面深度下跌，滬膠主力合約從升水混合膠轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)，目前RU09-混合膠價(jià)差在-145元/噸。
總結(jié)：本周RU09破位下行，創(chuàng)下近兩年來(lái)新低，主要原因在于：一方面，市場(chǎng)“衰退交易”升溫，商品市場(chǎng)整體承壓，聯(lián)動(dòng)影響下橡膠跟隨走弱。另一方面，橡膠供需矛盾無(wú)明顯改善，供應(yīng)端新膠產(chǎn)量呈逐步放大趨勢(shì)，需求端雖然在政策刺激下預(yù)期向好，但短期未有明顯起色，導(dǎo)致整體開工仍未達(dá)到正常水平。總體來(lái)看，當(dāng)前盤面波動(dòng)更多受到宏觀因素主導(dǎo)，破位后不排除仍有繼續(xù)下跌的可能，在價(jià)格尚未企穩(wěn)之前建議觀望為主。
3、有色金屬板塊
（1）滬銅
供應(yīng)方面：全球供應(yīng)平穩(wěn)
LME庫(kù)存和注冊(cè)倉(cāng)單小幅下降，LME庫(kù)存下降0.3萬(wàn)噸至13.0萬(wàn)噸，同比低9.4萬(wàn)噸。上期所庫(kù)存增加0.2萬(wàn)噸至7.1萬(wàn)噸，同比低4.2萬(wàn)噸，降幅持續(xù)大幅收窄。社會(huì)庫(kù)存增加0.3萬(wàn)噸至12.1萬(wàn)噸，同比低6.2萬(wàn)噸。兩者差值繼續(xù)大幅減少，上海地區(qū)庫(kù)存出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。銅價(jià)快速的下跌后，再生銅市場(chǎng)供應(yīng)緊張。
需求方面：國(guó)內(nèi)消費(fèi)平淡，電網(wǎng)需求有所發(fā)力
精煉銅連續(xù)五周大跌，精銅桿企業(yè)開工率略降，因下游畏跌觀望，下單受到影響。線纜訂單整體仍好于前期，但漆包線用桿需求依舊不旺。線纜企業(yè)7月正逢國(guó)網(wǎng)交貨集中期，在需求回升的預(yù)期下部分線纜企業(yè)出現(xiàn)“超前點(diǎn)價(jià)”的情況。隨著銅價(jià)重心回落及電網(wǎng)投資開始加速，預(yù)計(jì)7月份電網(wǎng)訂單將持續(xù)改善。但房地產(chǎn)領(lǐng)域消費(fèi)信心不足，今年家裝布電線等工程線纜需求量將遠(yuǎn)低于同期。6月歐美需求廣泛下滑，制造業(yè)新訂單的下滑加劇。
總結(jié)：全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮揮之不去，銅價(jià)跌跌不休
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求和信心繼續(xù)偏弱。中國(guó)樓市經(jīng)歷多輪政策放寬后，仍未走出惡性循環(huán)。1-6月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降5.4%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大。房屋新開工面積當(dāng)月同比連續(xù)3月同比跌幅超過40%。6月單月房屋竣工面積同比下跌40.7%。市場(chǎng)緊張情緒加劇，本周工業(yè)金屬全線大跌。美國(guó)6月CPI同比大增9.1%，再刷40年新高；6月PPI同比增長(zhǎng)11.3%，逼近歷史高位，但周五公布的美國(guó)7月密歇根大學(xué)長(zhǎng)期通脹預(yù)期意外大跌，創(chuàng)一年新低，市場(chǎng)對(duì)7月激進(jìn)加息預(yù)期大降，周五夜盤銅價(jià)跟隨美股大幅反彈。但市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂仍在加深，疊加中國(guó)消費(fèi)不振，銅價(jià)急跌后或有反彈，難以實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。下周關(guān)注國(guó)內(nèi)是否有更多刺激政策來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)以及防止?fàn)€尾樓業(yè)主停還房貸風(fēng)波蔓延；關(guān)注歐美7月制造業(yè)PMI初值。
（2）滬鋁
原料：冶煉成本維持高位，國(guó)內(nèi)鋁企虧損擴(kuò)大
截至7月15日，SMM氧化鋁地區(qū)加權(quán)指數(shù)2964元/噸，較上周五微幅上漲5元/噸，短期內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)處于緊平衡狀態(tài)；西澳 FOB氧化鋁報(bào)價(jià)333美元/噸，較上周回落22美元/噸，海外氧化鋁回落速度加快。本周五國(guó)內(nèi)電解鋁企平均冶煉利潤(rùn)為-576元/噸，因鋁價(jià)跌速較快，國(guó)內(nèi)電解鋁虧損產(chǎn)能達(dá)50%以上，用火電的鋁廠基本出現(xiàn)倒掛，但尚未出現(xiàn)減產(chǎn)情況。截至7月15日，滬倫比值為7.4，進(jìn)口窗口繼續(xù)關(guān)閉。
供給：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量繼續(xù)高位運(yùn)行，低價(jià)刺激國(guó)內(nèi)去庫(kù)速度加快
SMM數(shù)據(jù)顯示，6月（30天）中國(guó)電解鋁產(chǎn)量336.1萬(wàn)噸，同比增加4.48%；日均產(chǎn)量為11.2萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1231噸，同比增長(zhǎng)4790噸；1-6月國(guó)內(nèi)累計(jì)電解鋁產(chǎn)量達(dá)1955.9萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少0.47%。6月國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端維持增量，月內(nèi)無(wú)減產(chǎn)情況發(fā)生，增量主要體現(xiàn)在廣西、甘肅、云南等地區(qū)的復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)，合計(jì)45萬(wàn)噸附近。截至7月初，SMM統(tǒng)計(jì)全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)4105萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4457萬(wàn)噸，全國(guó)電解鋁開工率約為92.1%。月內(nèi)新疆、內(nèi)蒙古地區(qū)鋁水比例調(diào)整，6月SMM調(diào)研國(guó)內(nèi)鋁水比例環(huán)比增長(zhǎng)0.9%至66.5%。截至7月14日，SMM國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存69.7萬(wàn)噸，周度去庫(kù)2.6萬(wàn)噸，較上周擴(kuò)大。截至7月15日LME鋁錠庫(kù)存33.3萬(wàn)噸，周度去庫(kù)1.4萬(wàn)噸。
需求：開工率繼續(xù)下行，淡季效應(yīng)明顯
據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截至7月14日本周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率繼續(xù)呈下滑態(tài)勢(shì)，環(huán)比上周小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至66.3%。鋁型材及鋁線纜板塊開工有所回落，其他板塊開工率持穩(wěn)，其中鋁板帶市場(chǎng)消費(fèi)未見好轉(zhuǎn)，企業(yè)產(chǎn)銷量上升依然乏力；鋁箔需求方面則平穩(wěn)運(yùn)行，但鋁價(jià)連日下跌導(dǎo)致下游客戶觀望情緒濃重，提貨不甚積極；原生及再生合金板塊隨汽車行業(yè)進(jìn)入淡季，開工率繼續(xù)處于低位運(yùn)行。整體來(lái)看，本周鋁下游加工企業(yè)受制于鋁價(jià)快速回落、下游提貨消極以及傳統(tǒng)消費(fèi)淡季因素，開工率繼續(xù)走弱，短期開工大幅回升概率較小。
總結(jié)：供需格局難改善，鋁價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行
本周受油價(jià)下跌和海外宏觀氛圍的影響，鋁價(jià)繼續(xù)破前低，雖然國(guó)內(nèi)去庫(kù)幅度較上周擴(kuò)大，海外庫(kù)存也持續(xù)下降，但下游開工率繼續(xù)下滑且現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，需求端走弱跡象仍然明顯。下半年中國(guó)運(yùn)行產(chǎn)能將維持高位，在歐美通脹率居高不下的背景下，經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮仍籠罩市場(chǎng)，短期內(nèi)鋁價(jià)將進(jìn)一步考驗(yàn)支撐位，震蕩偏弱運(yùn)行，建議空單繼續(xù)持有，不追跌。中長(zhǎng)期來(lái)看，累庫(kù)現(xiàn)象不可避免，鋁價(jià)上行動(dòng)力不足，將進(jìn)入筑底之路。重點(diǎn)關(guān)注海內(nèi)外終端消費(fèi)情況。持續(xù)跟進(jìn)俄烏沖突對(duì)俄鋁及能源價(jià)格的進(jìn)一步具體影響。
（3）滬鋅
原料方面：鋅精礦供進(jìn)口窗口打開，南北方供應(yīng)分化
本周，鋅精礦國(guó)產(chǎn)加工費(fèi)在3400-3700元/噸，進(jìn)口礦散單加工費(fèi)在180-200美元/干噸，較上周持平，鋅精礦理論進(jìn)口窗口打開，南北市場(chǎng)的供應(yīng)分化，南方市場(chǎng)進(jìn)口礦補(bǔ)給，生產(chǎn)相對(duì)平穩(wěn)，同時(shí)加工費(fèi)出現(xiàn)了一定上調(diào)，而北方煉廠目前仍以國(guó)產(chǎn)礦為主，部分地區(qū)短期無(wú)進(jìn)口礦采購(gòu)意向或是進(jìn)口礦存在物流運(yùn)輸問題，北方煉廠原料供應(yīng)持續(xù)偏緊，已影響生產(chǎn)。
供應(yīng)方面：煉廠持續(xù)減產(chǎn)，供應(yīng)問題持續(xù)
國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，由于鋅價(jià)大幅下跌，部分煉廠已逼近成本線附近，疊加原料端的持續(xù)偏緊，供應(yīng)端進(jìn)一步收緊，SMM將7月中國(guó)精煉鋅預(yù)計(jì)產(chǎn)量再度下調(diào)至48.73萬(wàn)噸，現(xiàn)貨升水仍維持高位。進(jìn)口方面，滬倫比值繼續(xù)回升，鋅錠進(jìn)口依然處于虧損狀態(tài)，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)的補(bǔ)充有限。庫(kù)存方面，截止7月15日，上期所倉(cāng)單庫(kù)存為74201噸，較上周增加6675噸，七地社會(huì)庫(kù)存報(bào)15.67萬(wàn)噸，較上周減少1.77萬(wàn)噸，社庫(kù)去化趨緩。LME庫(kù)存報(bào)77850噸，較上周減少5025噸，歐洲鋅冶煉廠虧損幅度擴(kuò)大，海外供應(yīng)問題依然嚴(yán)峻。
需求方面：高溫天氣影響開工，終端消費(fèi)暫無(wú)改善
現(xiàn)貨方面，下游消費(fèi)仍是疲弱，現(xiàn)貨到貨不佳，下游補(bǔ)庫(kù)需求較弱，總體成交較為清淡。初端消費(fèi)方面，極端高溫天氣導(dǎo)致國(guó)內(nèi)部分地區(qū)硬性斷電影響開工，終端消費(fèi)仍無(wú)明顯改善，訂單不佳。具體看，鍍鋅板卷周度產(chǎn)量繼續(xù)下滑，庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)，鍍鋅周度開工率為58.53%，較上周下滑6.5%，鋅合金周度開工率為46.32%，較上周下滑10.6%，氧化鋅訂周度開工率為55.2%，較上周增加2.2%。
總結(jié)：市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，鋅價(jià)再度下挫
本周，美通脹超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌情緒在蔓延，鋅價(jià)受此影響再度下挫。能源方面，歐洲天然氣價(jià)格高位震蕩，歐洲鋅冶煉廠維持虧損狀態(tài)，目前售電的經(jīng)濟(jì)性已經(jīng)超過冶煉本身，盡管海外暫無(wú)進(jìn)一步減產(chǎn)情況出現(xiàn)，歐美現(xiàn)貨市場(chǎng)維持高溢價(jià)，供應(yīng)端壓力仍在。國(guó)內(nèi)方面，鋅價(jià)大幅下跌，硫酸價(jià)格走弱，冶煉廠成本壓力加大，疊加原料供應(yīng)偏緊，煉廠減產(chǎn)增多。近期去庫(kù)較快主因煉廠減產(chǎn)倉(cāng)庫(kù)到貨不足，疊加前期鋅價(jià)大幅下跌，下游間歇性逢低補(bǔ)庫(kù)，使得供應(yīng)階段性偏緊，現(xiàn)貨不足使得現(xiàn)貨升水大幅攀升，但實(shí)際消費(fèi)未出現(xiàn)改善，受高溫天氣影響，周度初端開工再度下滑，國(guó)內(nèi)鋅市場(chǎng)實(shí)際是處于一個(gè)供需兩弱下的短缺狀態(tài)。近期絕對(duì)價(jià)格走勢(shì)依然受宏觀面影響較大，由煉廠減產(chǎn)導(dǎo)致的現(xiàn)貨偏緊使得盤面擠出較深的back結(jié)構(gòu)，海外需求端收縮已基本成定局，在銅油走穩(wěn)之前，鋅價(jià)仍有下挫可能，后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息情況。
（4）滬鉛
原料方面：鉛精礦供應(yīng)維持偏緊
本周國(guó)產(chǎn)TC報(bào)900-1200元/噸，較上周持平，進(jìn)口TC報(bào)40-60美元/干噸，較上周減少10美元/干噸。礦供應(yīng)延續(xù)偏緊。鉛精礦進(jìn)口窗口轉(zhuǎn)為打開，國(guó)內(nèi)礦供應(yīng)偏緊的局面或緩解，后續(xù)關(guān)注實(shí)際進(jìn)口情況。
供應(yīng)方面：原生鉛生產(chǎn)維穩(wěn)，再生鉛開工小幅抬升
原生鉛方面，原生鉛周度產(chǎn)量為4.465萬(wàn)噸，較上周減少0.005噸，產(chǎn)量基本維穩(wěn)。再生鉛方面，再生鉛周度產(chǎn)量為3.62萬(wàn)噸，較上周增加0.317萬(wàn)噸，部分再生煉廠仍處于小幅虧損狀態(tài)，開工維持低位運(yùn)行，但近期廢電瓶到貨增多，原料供應(yīng)緊張的問題得到部分緩解，部分再生鉛冶煉廠檢修結(jié)束，開工小幅抬升。庫(kù)存方面，截止7月15日，本周上期所鉛倉(cāng)單庫(kù)存為84216噸，較上周增加6130噸，社會(huì)庫(kù)存報(bào)8.79萬(wàn)噸，較上周增加0.24萬(wàn)噸，貿(mào)易市場(chǎng)交倉(cāng)意向較強(qiáng)。LME庫(kù)存報(bào)39225噸，較上周減少125噸。
需求方面：鉛蓄消費(fèi)繼續(xù)回暖
SMM五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為66.67%，較上周基本持平。據(jù)SMM調(diào)研，鉛蓄電池市場(chǎng)消費(fèi)逐步回暖，電動(dòng)自行車、汽車市場(chǎng)整車消費(fèi)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，鉛蓄電池企業(yè)配套訂單增加，而更換市場(chǎng)消費(fèi)則復(fù)蘇相對(duì)緩慢，且存在地域性差異。
總結(jié)：宏觀面承壓，滬鉛下挫后回調(diào)
本周，由于美通脹超預(yù)期導(dǎo)致的市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，鉛價(jià)下挫后回調(diào)。供應(yīng)方面，原生鉛方面，本周開工維穩(wěn)，近期由于比價(jià)快速回升，鉛精礦進(jìn)口窗口打開，國(guó)內(nèi)鉛精礦供應(yīng)偏緊的情況短暫緩和，后續(xù)或提振原生生產(chǎn)。再生鉛方面，部分再生煉廠仍處于小幅虧損狀態(tài)，總體開工維持低位運(yùn)行，近期廢電瓶到貨增多，原料供應(yīng)緊張的問題得到部分緩解，部分再生鉛冶煉廠檢修結(jié)束，開工小幅抬升。需求方面，鉛蓄電池市場(chǎng)消費(fèi)逐步回暖，電動(dòng)自行車、汽車市場(chǎng)整車消費(fèi)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，鉛蓄電池企業(yè)配套訂單增加，而更換市場(chǎng)消費(fèi)則復(fù)蘇相對(duì)緩慢。短期，宏觀面仍有壓力，供應(yīng)端開工有望轉(zhuǎn)好，下游鉛蓄消費(fèi)逐步回暖，預(yù)計(jì)鉛價(jià)維持14700-15300區(qū)間震蕩。
4、農(nóng)產(chǎn)品
（1）玉米
主要觀點(diǎn)：USDA7月報(bào)告顯示，22/23年度玉米產(chǎn)量上調(diào)0.45億蒲式耳，期末庫(kù)存上調(diào)0.7億蒲式耳，報(bào)告符合市場(chǎng)預(yù)期。截至7月15日，玉米現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)為2820元/噸，較上周不變。玉米目前基本已經(jīng)出售完畢，市場(chǎng)供應(yīng)壓力較大，下游玉米淀粉庫(kù)存較高，使得下游開機(jī)率保持低位，導(dǎo)致玉米有所累庫(kù)。需求端，生豬價(jià)格止跌反彈，后續(xù)隨著養(yǎng)殖利潤(rùn)的從負(fù)轉(zhuǎn)正，對(duì)玉米的需求或?qū)⒃黾?。短期，整體的大宗商品逐漸轉(zhuǎn)勢(shì)且USDA報(bào)告利空小麥玉米。中長(zhǎng)期來(lái)看，多國(guó)準(zhǔn)備幫助烏克蘭出口小麥來(lái)解決世界糧食短缺的問題。因此，盡管美國(guó)和中國(guó)的新季玉米可能會(huì)受到天氣影響導(dǎo)致產(chǎn)量下降，但宏觀因素導(dǎo)致谷物期價(jià)重心逐漸下移。操作上前期空單繼續(xù)持有。
（2）油脂
主要觀點(diǎn)：本周國(guó)內(nèi)油脂期貨整體延續(xù)跌勢(shì)，但品種間走勢(shì)有所分化。大連豆油期貨09合約收盤價(jià)8960元，較上周五下跌214元；大連棕櫚油期貨09合約收盤價(jià)7432元，較上周五下跌806元；鄭州菜籽油期貨09合約收盤價(jià)10830元，較上周五上漲76元。本周市場(chǎng)主導(dǎo)因素是宏觀面，因美國(guó)6月CPI達(dá)到9.1%，市場(chǎng)預(yù)期本月27日召開的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將至少加息75個(gè)基點(diǎn)甚至有很大概率將加息100個(gè)基點(diǎn)，因此在宏觀面利空的氛圍下，以原油為領(lǐng)頭羊商品整體走弱?；久娣矫姹局芤踩狈嘀危局茈m然有兩份重要報(bào)告MPOB6月馬棕供需報(bào)告和UDSA7月供需報(bào)告公布，但這兩份報(bào)告并沒有明顯利多點(diǎn)。其中MPOB6月報(bào)告中馬棕的產(chǎn)量和期末庫(kù)存均環(huán)比明顯增加，雖然增幅比市場(chǎng)預(yù)期略低，算偏中性；而USDA7月供需報(bào)告，盡管美豆產(chǎn)量如預(yù)期下調(diào)，但出口量下調(diào)超預(yù)期，導(dǎo)致最終期末庫(kù)存下調(diào)幅度小于預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)偏利空。因此這兩份報(bào)告公布后，油脂未能延續(xù)報(bào)告公布前的反彈勢(shì)頭，反而再度走弱。此外，印尼下周可能會(huì)再度下調(diào)棕櫚油的出口關(guān)稅，會(huì)再度對(duì)全球油脂市場(chǎng)形成沖擊，而美豆主產(chǎn)區(qū)近期面臨干旱的威脅算是后期為數(shù)不多的利多預(yù)期。
總體而言，油脂市場(chǎng)面臨宏觀面和基本面的雙重利空，盤中或有技術(shù)性反彈，下跌趨勢(shì)并沒有改變，品種之間豆油、菜籽油強(qiáng)于棕櫚油。操作上，此前的空單可繼續(xù)持有，多豆粕空豆油套利可繼續(xù)持有。豆棕套利因?yàn)橐呀?jīng)達(dá)到我們此前設(shè)定的目標(biāo)位建議平倉(cāng)獲利了結(jié)，等待回調(diào)的機(jī)會(huì)可再度入場(chǎng)。
（3）蛋白粕
主要觀點(diǎn)：USUSDA7月報(bào)告顯示，22/23年度大豆種植面積8830萬(wàn)英畝，減少270萬(wàn)英畝；產(chǎn)量下調(diào)1.35億蒲式耳，且低于市場(chǎng)預(yù)期；庫(kù)存則下調(diào)0.5億蒲式耳，但高于市場(chǎng)預(yù)期的2.11億蒲式耳。南美方面，USDA略微上調(diào)巴西以及阿根廷21/22以及22/23年度庫(kù)存，且調(diào)高阿根廷21/22年度產(chǎn)量60萬(wàn)噸至4400萬(wàn)噸?？傮w而言，此次報(bào)告缺乏亮點(diǎn)，且市場(chǎng)資金因原油下跌減少持倉(cāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使得報(bào)告公布后，美豆再度走弱。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)對(duì)第三季度的進(jìn)口大豆到港量有減少的預(yù)期，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)將逐漸從寬松轉(zhuǎn)為偏緊。需求端，生豬價(jià)格觸底反彈，各方面數(shù)據(jù)顯示，飼料需求有所反彈，在一定程度上支撐國(guó)內(nèi)豆粕需求。操作上建議，繼續(xù)持有空油多粕的策略。因?yàn)楹暧^因素，盡管后續(xù)美豆可能會(huì)受到市場(chǎng)對(duì)天氣的炒作，但目前整體大宗趨勢(shì)都以下跌為主。
（4）白糖
本周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價(jià)格基本維持穩(wěn)定，2022年7月15日廣西南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5890元/噸，較上周同期下跌0.17%。
主要觀點(diǎn)：
國(guó)際方面：巴西新榨季壓榨逐步進(jìn)入高峰，目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)仍然是巴西新榨季制糖比的調(diào)整情況，前期乙醇相較于糖的溢價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，巴西糖廠將轉(zhuǎn)為更傾向于制糖，后期仍需持續(xù)關(guān)注國(guó)際原油、巴西雷亞爾兌美元的匯率以及巴西國(guó)內(nèi)的能源政策；另外印度本榨季超預(yù)期的食糖產(chǎn)量在某種程度上也中和了巴西前期產(chǎn)糖量下滑的利多影響，我們認(rèn)為原糖短期缺乏持續(xù)上行的動(dòng)能，或?qū)⒗^續(xù)維持區(qū)間震蕩的走勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面：雖然當(dāng)前國(guó)產(chǎn)糖庫(kù)存仍然偏高，但隨著去庫(kù)期來(lái)臨疊加疫情影響逐步消退，我們認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒅鸩阶邚?qiáng)，進(jìn)口方面因內(nèi)外價(jià)差仍處于倒掛狀態(tài)整體對(duì)國(guó)內(nèi)的沖擊偏小，但也需警惕糖漿及預(yù)拌粉等替代品進(jìn)口的增長(zhǎng)。主要觀點(diǎn)：目前鄭糖主力合約大幅低于配額外進(jìn)口成本，并且已經(jīng)貼水于現(xiàn)貨，整體處于估值低位，操作上可嘗試逢低輕倉(cāng)做多，上方壓力區(qū)域關(guān)注5950-6000。
（5）雞蛋
本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)反彈，2022年7月15日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價(jià)為4.49元/斤，較上周同期上漲6.4%.。
主要觀點(diǎn)：
供應(yīng)端，6月份全國(guó)蛋雞存欄環(huán)比繼續(xù)回升，已接近去年同期水平，根據(jù)前期補(bǔ)欄量推算預(yù)計(jì)7月全國(guó)蛋雞存欄將繼續(xù)維持小幅上升的趨勢(shì)，但由于夏季蛋雞產(chǎn)蛋率下降，實(shí)際供應(yīng)增量或?qū)⒂邢?；需求端，南方各省市相繼出梅，下游采購(gòu)積極性有所提升。此外隨著前期蛋價(jià)走弱，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)差，疊加飼料成本仍處高位，養(yǎng)殖端補(bǔ)欄偏謹(jǐn)慎，這或?qū)?dǎo)致后期新開產(chǎn)能再度下降，另外8-9月將迎來(lái)中秋國(guó)慶節(jié)前備貨旺季，預(yù)計(jì)蛋價(jià)將在7月中上旬開始觸底回升，盤面后期或?qū)⒏S現(xiàn)貨出現(xiàn)反彈，不過值得注意的是9月合約交割接貨的時(shí)間在中秋后，對(duì)多頭不利，預(yù)計(jì)在進(jìn)入交割月前將維持貼水狀態(tài)，操作上建議短期JD08-09正套持有。
（6）生豬
本周現(xiàn)貨情況：本周全國(guó)外三元生豬均價(jià)小幅上漲，2022年7月15日?qǐng)?bào)22.39元/公斤，較上周同期上漲1.31%。
主要觀點(diǎn)：
受生豬出欄量持續(xù)下降疊加養(yǎng)殖端壓欄惜售的影響，豬價(jià)自4月中旬以來(lái)持續(xù)上漲，目前全行業(yè)已全面實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但值得注意的是，目前并不是豬肉的需求旺季，下游對(duì)高豬價(jià)的承接力度較弱，尤其是到了夏季，市場(chǎng)對(duì)肥豬的需求轉(zhuǎn)弱，疊加近期發(fā)改委喊話，養(yǎng)殖端壓欄情緒有所松動(dòng)，豬價(jià)自高位小幅回落，但是從中長(zhǎng)期看，未來(lái)幾個(gè)月豬肉供應(yīng)量仍處于下降趨勢(shì)中，8、9月份之后國(guó)內(nèi)將逐步進(jìn)入豬肉消費(fèi)旺季，豬價(jià)在短暫回調(diào)后大概率仍將繼續(xù)維持偏強(qiáng)走勢(shì)。
（7）蘋果
本周現(xiàn)貨情況：價(jià)格方面：本周山東地區(qū)紙袋富士 80#以上一二級(jí)貨源成交加權(quán)平均價(jià)為3.69元/斤，與上周加權(quán)平均相比下滑 0.02元/斤，環(huán)比下滑 0.54%。去庫(kù)方面：截止7月14日，全國(guó)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為141.19萬(wàn)噸，單周去庫(kù)量13.3萬(wàn)噸，環(huán)比降低2.68萬(wàn)噸，本周去庫(kù)表現(xiàn)價(jià)格下跌，成交量減少。
主要觀點(diǎn)：本周周一盤面破位下跌，之后區(qū)間偏弱震蕩，主要是交易卓創(chuàng)套袋產(chǎn)量數(shù)據(jù)較前期坐果評(píng)估數(shù)據(jù)有所修復(fù)，以及目前新果質(zhì)量良好的預(yù)期，盤面周五收盤價(jià)為8433元/噸，環(huán)比上周五下跌397元/噸。蘋果基本面目前關(guān)注三個(gè)因素：本產(chǎn)季去庫(kù)情況、新產(chǎn)季早熟果價(jià)格情況以及新產(chǎn)季開秤價(jià)預(yù)期及質(zhì)量情況。本周去庫(kù)表現(xiàn)價(jià)跌量減，舊果消費(fèi)較弱，舊果維持季節(jié)性弱勢(shì)，但整體去庫(kù)壓力不大；早熟果價(jià)格較高，對(duì)情緒有一定支撐，局部松本錦價(jià)格上漲，但量較少影響能力有限驅(qū)動(dòng)力不大；新產(chǎn)季減產(chǎn)幅度上修，質(zhì)量預(yù)期暫好的情況下，情緒偏弱，但高開秤預(yù)期仍有較好支撐。綜合來(lái)說(shuō)，經(jīng)過本周下挫之后，短期在舊果庫(kù)存壓力不大和新果高開秤預(yù)期支撐下暫時(shí)下跌無(wú)力，但舊果維持季節(jié)性弱勢(shì)，新果減產(chǎn)不及預(yù)期，質(zhì)量暫時(shí)較為良好的情況下也缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。短期區(qū)間震蕩為主。策略上日內(nèi)高拋低吸參與或觀望，超跌輕倉(cāng)做多。
（8）紅棗
本周現(xiàn)貨情況：本周產(chǎn)區(qū)阿克蘇紅棗通貨價(jià)格7.50元/公斤，阿拉爾8元/公斤，喀什8.75元/公斤，較上周持平。銷區(qū)河北一級(jí)灰棗批發(fā)價(jià)10.65元/公斤，環(huán)比持平，河南一級(jí)灰棗11.2元/公斤，環(huán)比持平。
本周倉(cāng)單情況：截至7月15日，紅棗注冊(cè)倉(cāng)單量14384張，較上周減少414張，有效預(yù)報(bào)量為976張，較上周持平。其中A類倉(cāng)單減少124張，B類倉(cāng)單減少83張，C類倉(cāng)單減少207張。目前倉(cāng)單中A、B類倉(cāng)單占比較大。
主要觀點(diǎn)：本周紅棗震蕩偏弱，周五收盤價(jià)為10260元/噸，環(huán)比下跌345元/噸。紅棗仍然維持弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的格局。目前舊棗仍然處于弱現(xiàn)實(shí)的局面：低需求，高倉(cāng)單拋壓，無(wú)明顯變化，09逢高做空為主。近期市場(chǎng)焦點(diǎn)主要在新棗產(chǎn)量預(yù)期上。新棗目前坐果基本面完成，整體看產(chǎn)量較去年有明顯恢復(fù)，但較正常年份仍或出現(xiàn)一定減產(chǎn)。前一產(chǎn)季減產(chǎn)大量消耗結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，新產(chǎn)季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為降低預(yù)期，疊加一定減產(chǎn)預(yù)期，01合約盤面存在一定支撐。7月中下旬產(chǎn)區(qū)仍有高溫預(yù)期，關(guān)注天氣影響?？煞甑洼p倉(cāng)做多。
（9）花生
本周現(xiàn)貨情況：河南油料米均價(jià)8650元/噸，環(huán)比持平；山東油料米均價(jià)8600元/噸，環(huán)比持平；河南通貨米均價(jià)9250元/噸，環(huán)比持平；山東通貨米均價(jià)8833元/噸，環(huán)比持平；遼寧通貨米價(jià)格9400元/噸，環(huán)比持平。
主要觀點(diǎn)：近期花生基本面無(wú)顯著波動(dòng)，主要跟隨油脂和宏觀情緒波動(dòng)。目前市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在新產(chǎn)季花生。新產(chǎn)季花生減種預(yù)期明確，中國(guó)花生網(wǎng)評(píng)估新產(chǎn)季花生減種幅度18.7%，與前期市場(chǎng)預(yù)期并無(wú)太大出入。新產(chǎn)季面積較大幅度減少支撐本產(chǎn)季目前市場(chǎng)樂觀心態(tài)，也對(duì)盤面形成支撐?；久鏌o(wú)顯著變動(dòng)情況下，短期預(yù)計(jì)仍然跟隨油脂板塊和宏觀走勢(shì)。短期觀望。中長(zhǎng)期來(lái)看，主要關(guān)注單產(chǎn)變動(dòng)及油廠庫(kù)存變化，后期天氣變動(dòng)及油廠庫(kù)存或成為影響行情的主要變量。
5、宏觀衍生品期貨
（1）宏觀策略
(1)本周美元指數(shù)延續(xù)強(qiáng)勁上漲，原油小幅調(diào)整，美股以及大宗商品震蕩下跌；(2)國(guó)內(nèi)第二季度GDP公布，維持0.4%增長(zhǎng)，上半年2.5％增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步回升，市場(chǎng)已消化經(jīng)濟(jì)第二季度走弱利空；(3)預(yù)計(jì)后市股債走勢(shì)分化，國(guó)債期貨震蕩偏強(qiáng)，股指弱勢(shì)震蕩，大宗商品下跌趨勢(shì)有所減緩，品種之間分化明顯，建議工業(yè)品空單少量減磅，等待反彈后關(guān)鍵阻力位加空或者賣出關(guān)鍵阻力位看漲期權(quán)。
（2）國(guó)債期貨
上周資金面偏寬松，資金利率維持低位；央行在公開市場(chǎng)上低量操作，實(shí)現(xiàn)凈投放400億，包括1000億MLF到期和1000億的MLF續(xù)做、及400億的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存；央行在公開市場(chǎng)上的低量操作旨在防止金融機(jī)構(gòu)在資金利率低位的情況下大幅加杠桿操作。央行貨幣政策委員會(huì)于近日召開2022年第二季度例會(huì)，會(huì)議指出，要按照“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的明確要求，統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)，穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。在國(guó)內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的有利條件下，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，更好滿足購(gòu)房者合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展和良性循環(huán)。
2022年二季度GDP當(dāng)季同比0.4%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，從環(huán)比增速看，二季度GDP季調(diào)環(huán)比-2.6%，較一季度環(huán)比1.4%的增速也明顯回落，主要受疫情沖擊1-6月固定資產(chǎn)投資同比6.1%，較1-5月的6.2%微跌，其中其中：地產(chǎn)投資同比-5.4%，前值-4.0%，6月地產(chǎn)投資當(dāng)月同比-9.4%，較5月的-7.8%繼續(xù)回落，逆勢(shì)走低；狹義基建投資同比7.1%，前值6.7%，；制造業(yè)投資同比10.4%，前值10.6%。6月商品房銷售面積同比-18.3%，較5月回升13.5個(gè)點(diǎn)。土地市場(chǎng)景氣仍弱，6月土地購(gòu)置面積當(dāng)月同比-52.8%，較5月下降9.7個(gè)點(diǎn)。6月地產(chǎn)新開工同比為-45.1%，低于前值的-41.9%；施工同比為-48.1%，低于前值的-39.7%；竣工同比為-40.7%，低于前值的-31.3%；6月工業(yè)增加值當(dāng)月同比3.9%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，較5月同比的0.7%、有所回升，反映工業(yè)生產(chǎn)仍在修復(fù)。6月社零當(dāng)月同比回升至3.1%，明顯好于市場(chǎng)預(yù)期，較5月的-6.7%大幅回升9.8個(gè)百分點(diǎn)，6月汽車零售額同比升至13.9%，較5月大幅反彈30個(gè)百分點(diǎn)；除汽車以外的消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)1.8%，明顯低于整體社零3.1%的增速。整體而言，地產(chǎn)及消費(fèi)復(fù)蘇偏弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨一定的下行壓力。
5月開始國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但地產(chǎn)相關(guān)及社會(huì)零售復(fù)蘇較慢，顯示內(nèi)需仍疲軟。新冠疫情在全國(guó)仍零星擴(kuò)散人，防控措施較前期明顯緩和。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大下行壓力下資金面仍將保持偏寬松，后期貨幣政策仍有寬松空間，但政策上以推動(dòng)寬信用為主。未來(lái)進(jìn)一步確定經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國(guó)債利率仍有較大概率會(huì)低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緊縮周期，美國(guó) 10 年期國(guó)債利率趨于上行，中美 10年期國(guó)債利差倒掛，會(huì)牽制中國(guó) 10 年期國(guó)債利率的波動(dòng)。策略上 10 年期國(guó)債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。
（3）股指期貨
本周指數(shù)繼續(xù)調(diào)整，具體來(lái)看，本周滬指跌3.81%，深證成指跌3.47%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.03%，滬深300跌4.07%，上證50跌5.14%，中證500跌3.24%，科創(chuàng)50跌2.88%。從風(fēng)格來(lái)看，金融風(fēng)格繼續(xù)領(lǐng)跌，具體行業(yè)方面，多數(shù)行業(yè)下跌，其中銀行、房地產(chǎn)、有色金屬、煤炭、非銀金融跌幅居前。期指方面，本周IF2208跌4.26%，IH2208跌4.9%，IC2208跌3.38%。
資金方面，本周北向資金從凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，合計(jì)凈流出220.41億元。截至7月14日，融資余額本周凈流入29.96億元，本周新成立偏股型基金份額172.51億元。
從4月底開始市場(chǎng)連續(xù)反彈，指數(shù)已經(jīng)反彈至3月上海疫情前的位置。進(jìn)入7月份，市場(chǎng)開始調(diào)整，北向資金也轉(zhuǎn)為凈流出。近期停貸事件不斷發(fā)酵，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，房地產(chǎn)、銀行板塊本周調(diào)整幅度較大。6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但是復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固。短期內(nèi)海外加息擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)停貸等事件拖累市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)波動(dòng)可能有所加劇，本周建議暫時(shí)保持觀望。
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