一、東吳期貨看市：原油下跌助跌熊市延續(xù)

國(guó)際金融與大宗商品:美股指:本周美三大指數(shù)弱勢(shì)反彈，悉數(shù)收復(fù)上周跌勢(shì)，技術(shù)上暫時(shí)維持弱勢(shì)反彈格局。美元指數(shù):美元指數(shù)大幅上漲，技術(shù)上創(chuàng)出歷史新高。因此我們短線看震蕩上漲，中期看震蕩偏強(qiáng)。BDI指數(shù):本周BDI指數(shù)小幅下跌，短線中線轉(zhuǎn)為震蕩偏空格局。國(guó)際黃金:本周倫敦金銀價(jià)格大幅下跌，預(yù)計(jì)后期延續(xù)震蕩偏弱格局。國(guó)際原油:本周國(guó)際原油價(jià)格大幅破位下跌，一度跌破100大關(guān)。在強(qiáng)勢(shì)美元以及交易衰退情緒沖擊下，預(yù)計(jì)短線原油震蕩趨弱，中期油價(jià)頂部已經(jīng)顯現(xiàn)。倫敦有色:本周倫敦有色金屬有所分化，銅錫延續(xù)下跌，而鋅和鎳有所企穩(wěn)，短線以及中期基本金屬震蕩偏空。CME農(nóng)產(chǎn)品:本周農(nóng)產(chǎn)品先抑后揚(yáng)，周五晚上農(nóng)產(chǎn)品全線企穩(wěn)反彈，短線弱勢(shì)震蕩，中期維持震蕩下跌走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)金融期貨：本周人民幣窄幅震蕩，北向資金小幅凈流入，股債震蕩走弱。三大股指期貨本周沖高回落，周收盤小幅收低。國(guó)債期貨延續(xù)震蕩調(diào)整，本周再次收陰。

國(guó)內(nèi)大宗商品期貨：全球交易大宗商品衰退風(fēng)險(xiǎn)，在美元?jiǎng)?chuàng)出新高壓力下，大宗商品下跌趨勢(shì)延續(xù)，但農(nóng)產(chǎn)品有所抗跌，國(guó)際原油價(jià)格跌破100以后又收回，增加了行情的反復(fù)性。國(guó)內(nèi)大宗商品期貨冰火兩重天，工業(yè)品整體下跌情況下，生豬大幅上漲，再創(chuàng)近一年來(lái)新高。蘋果、紅棗、花生以及天膠本周則震蕩下跌，雞蛋更是大幅下跌。本周工業(yè)品期貨弱勢(shì)受到原油大幅下跌影響巨大，能化原油以及燃料油大幅下跌，芳烴系品種跟隨下跌，聚烯烴中的PVC品種不斷增倉(cāng)下跌，L和PP小幅震蕩收低。有色金屬跟隨外盤小幅震蕩下跌，三大油脂、棉花本周延續(xù)大幅下跌，黑色系小幅震蕩收低。雙粕、玉米本周弱勢(shì)反彈。貴金屬黃金以及白銀本周大幅下跌，尿素大幅下跌，純堿以及玻璃延續(xù)弱勢(shì)。本周大宗商品繼續(xù)處在下跌趨勢(shì)，但部分品種已經(jīng)處在跌勢(shì)末期，技術(shù)上存在超跌反彈可能；宏觀面對(duì)大宗商品的中期影響有所弱化，回歸基本面交易可能會(huì)有較好機(jī)會(huì)！

下周交易策略:(1)股債整體相對(duì)外盤獨(dú)立走強(qiáng)，但短期面臨進(jìn)一步調(diào)整壓力，建議逢高多單減磅，股指期權(quán)上關(guān)鍵支撐位置賣出看跌，或者看好后市情況下適度買進(jìn)牛市看漲價(jià)差策略；(2)大宗商品加速下跌有望轉(zhuǎn)入緩跌階段，部分品種存在超跌反彈可能，建議空單減磅，短線反彈不宜參與。畜牧養(yǎng)殖品生豬短線多單逢高減磅，貴金屬黃金多單離場(chǎng)觀望。激進(jìn)者逢工業(yè)品反彈繼續(xù)做空，或者賣出關(guān)鍵阻力位虛值看漲期權(quán)。穩(wěn)健者空倉(cāng)觀望，或者日內(nèi)短線交易為主。套利方面，農(nóng)產(chǎn)品賣油買粕套利繼續(xù)持有，豆棕套利繼續(xù)買豆油賣棕櫚油。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀(jì)要：

1、黑色系板塊：

（1）螺卷：震蕩偏弱，逢高做空

本周螺紋、熱卷整體震蕩偏弱運(yùn)行，可以認(rèn)為整體鋼材在未來(lái)需求不確定性和行業(yè)虧損減產(chǎn)的低估值之間博弈，螺紋在4200附近這個(gè)位置震蕩時(shí)間較長(zhǎng)，原料崩塌估值可繼續(xù)下移，整體行情仍是比較糾結(jié)，基本面數(shù)據(jù)如下：

供應(yīng)端上，鋼廠虧損壓產(chǎn)量仍在持續(xù)，本周螺紋鋼周度產(chǎn)量環(huán)比下降15.25萬(wàn)噸至254.61萬(wàn)噸，熱卷周度產(chǎn)量環(huán)比下降13.24萬(wàn)噸至312.63萬(wàn)噸，不管是建材還是板材的產(chǎn)量都出現(xiàn)了下滑，螺紋鋼的產(chǎn)量基本已經(jīng)下滑至春節(jié)時(shí)期的量，非常低，熱卷還算相對(duì)中位水平。

需求也并沒有大的起色，畢竟現(xiàn)在處于季節(jié)性淡季，螺紋鋼的表觀需求環(huán)比下降18.66萬(wàn)噸至304.88萬(wàn)噸，不過(guò)由于螺紋的供應(yīng)縮量大于需求縮量，導(dǎo)致螺紋鋼的總庫(kù)存連續(xù)兩周出現(xiàn)逆季節(jié)性去庫(kù)，環(huán)比下降50.27萬(wàn)噸至1091.35萬(wàn)噸，這兩周去庫(kù)總量達(dá)到100萬(wàn)噸，這在淡季中還是算超預(yù)期的。熱卷的需求也出現(xiàn)下降，環(huán)比也是減少18.22萬(wàn)噸至309.74萬(wàn)噸，不過(guò)由于供應(yīng)偏大，導(dǎo)致熱卷小幅累庫(kù)2.89萬(wàn)噸至364.89萬(wàn)噸。

因此，鋼材基本面處于供需雙弱，品種鋼出現(xiàn)分化，其中建材強(qiáng)于板材，建材在淡季中去庫(kù)表現(xiàn)亮眼，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)后期需求的強(qiáng)度信心還不足，加上宏觀節(jié)奏的擾動(dòng)，鋼坯庫(kù)存爆庫(kù)，鋼價(jià)近期維持震蕩偏弱走勢(shì)，整體還是處于下跌通道中的低位盤整，底部仍未出現(xiàn)，行情仍可以逢高做空。

（2）鐵礦：震蕩，區(qū)間操作

本周鐵礦盤面弱勢(shì)震蕩，大跌后繼續(xù)回落需關(guān)注供需基本面是否會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。供應(yīng)端，年中沖量結(jié)束后，本期鐵礦發(fā)運(yùn)有所回落，但總體還處于中性偏高水平。需求端，鐵水產(chǎn)量延續(xù)回落，247家鋼廠日均生鐵產(chǎn)量下降到230萬(wàn)噸，但疏港量回升，近期隨著減產(chǎn)進(jìn)行，鋼材庫(kù)存淡季出現(xiàn)去庫(kù)，或延緩鋼廠減產(chǎn)的節(jié)奏。因此在限產(chǎn)政策沒有落地的情況下，近期鐵礦或震蕩為主。

現(xiàn)貨價(jià)格：本周現(xiàn)貨價(jià)格漲跌各異，品種分化依然比較明顯，青島港PB粉周跌5元/噸報(bào)820元/噸，金布巴漲7報(bào)775元/噸，超特粉跌30報(bào)685元/噸。PB粉折盤面860附近，基差保持在100附近波動(dòng)。

供應(yīng)：全球鐵礦發(fā)運(yùn)繼續(xù)回落，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量3185.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少148.6萬(wàn)噸，減量集中在澳洲。澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2661.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少199.8萬(wàn)噸，同比增加170.5萬(wàn)噸。其中澳洲發(fā)運(yùn)量1869.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少210.3萬(wàn)噸，同比增加59.5萬(wàn)噸；澳洲發(fā)往中國(guó)的量1566.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少129.3噸，同比增加8.4萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量791.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加10.5萬(wàn)噸，同比減少111萬(wàn)噸。

需求：生鐵產(chǎn)量延續(xù)下降，不過(guò)隨著疏港回升加上鋼材近期去庫(kù)，不排除后期鋼廠復(fù)產(chǎn)的可能，當(dāng)下明確的限產(chǎn)政策仍未出臺(tái)，鐵水產(chǎn)量主要跟隨鋼材利潤(rùn)波動(dòng)。247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率85.71%，環(huán)比下降1.90%，同比增加0.23%；日均鐵水產(chǎn)量230.84萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.12萬(wàn)噸，同比增加1.22萬(wàn)噸。

庫(kù)存：本周疏港略有回升，鐵礦累庫(kù)速度放緩，不過(guò)前期供應(yīng)的增量將會(huì)逐步體現(xiàn)在到港量上，鐵礦近期還有累庫(kù)壓力。45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12654.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加29.1萬(wàn)噸，同比增加197萬(wàn)噸；日均疏港量288.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.6萬(wàn)噸，同比增加3.3萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量為10489.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少51.6萬(wàn)噸，同比減少938.5萬(wàn)噸。

（3）雙焦：震蕩偏弱，多焦炭空焦煤

近期焦企利潤(rùn)大幅度下降后，焦炭供應(yīng)也有明顯回落，本期獨(dú)立焦企焦炭產(chǎn)量63萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.8萬(wàn)噸。因此雖然焦炭需求下滑，但供應(yīng)也有回落，總體供需仍沒有完全轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑤?kù)存低位繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)近期走勢(shì)或相對(duì)偏強(qiáng)一些。焦煤方面，6日凌晨甘其毛都鎮(zhèn)核酸檢測(cè)發(fā)現(xiàn)2例初篩陽(yáng)性人員，不過(guò)通關(guān)仍基本正常運(yùn)行，當(dāng)下焦企虧損加上本身限產(chǎn)減少焦煤需求，預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格仍將強(qiáng)于焦煤，操作上建議多焦炭空焦煤繼續(xù)持有。

現(xiàn)貨價(jià)格：焦炭現(xiàn)貨價(jià)格維持弱勢(shì)，第二輪200元/噸提降全面落地，港口準(zhǔn)一現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)下跌到3010元/噸，折盤面3240附近。焦煤現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回落，蒙煤沙河驛報(bào)2730元/噸，價(jià)格較上周跌120元/噸，呂梁低硫主焦煤周跌100元報(bào)2800元/噸。

供應(yīng)：第二輪提降落地，焦企開工率進(jìn)一步下降，焦炭近期減產(chǎn)明顯。本周獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為73.73%，環(huán)比下降2.13%，同比下降10.56%；全樣本獨(dú)立焦企焦炭產(chǎn)量62.99萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.79萬(wàn)噸，同比減少7.94萬(wàn)噸。247家鋼廠焦化開工率88.51%，環(huán)比下降0.93%，同比增加1.3%；日均焦炭產(chǎn)量47.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.25萬(wàn)噸，同比增加1.02萬(wàn)噸。

焦企采購(gòu)意愿差，焦煤價(jià)格回落，國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量繼續(xù)回落。焦煤產(chǎn)量603.07萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.99萬(wàn)噸。110家洗煤廠日均產(chǎn)量60.41萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.85萬(wàn)噸，同比增加7.75萬(wàn)噸；開工率72.21%，環(huán)比下降1.45%，同比增加8.69%。

庫(kù)存：焦炭總庫(kù)存低位下降，焦化廠、鋼廠、港口庫(kù)存都在下降。焦化廠虧損壓力大，減產(chǎn)較多，庫(kù)存下降。鋼廠采購(gòu)意愿低，消耗庫(kù)存為主，總庫(kù)存也在減少。港口貿(mào)易商情緒弱，出貨為主。全樣本獨(dú)立焦企的焦炭庫(kù)存為69.68萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.27萬(wàn)噸，同比增加6.33萬(wàn)噸。247家鋼廠的焦炭庫(kù)存為606.75萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.01萬(wàn)噸，同比下降191.55萬(wàn)噸。4港口焦炭庫(kù)存為266.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少9.6萬(wàn)噸，同比增加87.1萬(wàn)噸。焦炭的總庫(kù)存為943.08萬(wàn)噸，環(huán)比減少17.88萬(wàn)噸，同比下降98.12萬(wàn)噸。

焦煤庫(kù)存分化，上游煤礦庫(kù)存增加，下游消耗庫(kù)存為主，庫(kù)存下降。全樣本獨(dú)立焦企的焦煤庫(kù)存為1014.81萬(wàn)噸，環(huán)比減少58.95萬(wàn)噸，同比下降531.03萬(wàn)噸。煤礦焦煤庫(kù)存317.98萬(wàn)噸，環(huán)比增加10.93萬(wàn)噸，同比增加172.17萬(wàn)噸。247家鋼廠的焦煤庫(kù)存為854.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少13.37萬(wàn)噸，同比下降112.07萬(wàn)噸。5港口焦煤庫(kù)存為209.32萬(wàn)噸，環(huán)比增加12.59萬(wàn)噸，同比減少280.68萬(wàn)噸。焦煤的總庫(kù)存為2396.41萬(wàn)噸，環(huán)比減少48.8萬(wàn)噸，同比下降751.61萬(wàn)噸。

（4）雙硅：弱勢(shì)震蕩，逢反彈做空

硅鐵本周繼續(xù)供需雙減。周產(chǎn)量為12.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少4200噸，但同比仍有4400噸增量；五大鋼種對(duì)硅鐵周需求量為2.28萬(wàn)噸，環(huán)比減少714噸，同比減少5255噸。硅鐵仍舊是高供應(yīng)低需求，供需寬松的狀態(tài)。硅鐵庫(kù)存同比高位，且利潤(rùn)空間仍舊較好。在需求未有好轉(zhuǎn)前，硅鐵這種高估值品種仍有回調(diào)空間。但是需要注意的是，硅鐵的庫(kù)存量雖在同比高位，但是量并不是高出特別多，如果需求轉(zhuǎn)好，或者產(chǎn)量下降，那么庫(kù)存可能會(huì)快速轉(zhuǎn)向，而盤面已經(jīng)跌了很多，因此不建議單邊追空，建議觀望為主，或逢反彈試空。

硅錳本周也繼續(xù)供需雙減。周產(chǎn)量15.94萬(wàn)噸，環(huán)比減少6720噸，同比減少4.73萬(wàn)噸；五大鋼種對(duì)硅錳周需求量為13.37萬(wàn)噸，環(huán)比減少5116噸，同比減少2.65萬(wàn)噸。雖然供應(yīng)同環(huán)比減量更大，但是從絕對(duì)量來(lái)看，供應(yīng)量仍多于需求量。且上半年硅錳供需持續(xù)寬松，導(dǎo)致庫(kù)存累計(jì)過(guò)多。不同于硅鐵的是，硅錳庫(kù)存不僅處在同比高位，甚至絕對(duì)量也是去年的2.7倍。供應(yīng)即使繼續(xù)收縮，在需求未好轉(zhuǎn)時(shí)，也難以在短期緩解掉如此高的庫(kù)存，因此硅錳仍可逢反彈做空。

2、 能化板塊

(1)原油

周原油的主線依然是宏觀“弱預(yù)期”與基本面“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”之間的相互博弈，在美聯(lián)儲(chǔ)7月底議息會(huì)議召開前，我們認(rèn)為弱預(yù)期對(duì)市場(chǎng)影響力更大，盡管行情往往會(huì)在下跌后因?yàn)閺?qiáng)現(xiàn)實(shí)展開反彈，但總體偏弱震蕩，布倫特原油關(guān)注下方90-100美元區(qū)間支撐。

強(qiáng)現(xiàn)實(shí)：原油供應(yīng)長(zhǎng)期缺乏彈性。

弱預(yù)期：由于通脹導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)的加息意愿愈加鷹派，加息通常會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩，影響實(shí)際GDP，而實(shí)際GDP是衡量原油需求最重要的指標(biāo)，因此在美聯(lián)儲(chǔ)7月和9月加息75和50BP的強(qiáng)預(yù)期下，對(duì)于原油而言等同于需求下降的強(qiáng)預(yù)期。

后期關(guān)注美國(guó)駕駛高峰季汽油需求變化、颶風(fēng)季干擾、拜登出訪中東以及OPEC+8月會(huì)議。

（2）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤面整體跟隨原油大幅回落至周末企穩(wěn)，中樞錨定進(jìn)口氣估值定價(jià)，主力合約08在5350至5650區(qū)間波動(dòng)，月差結(jié)構(gòu)維持遠(yuǎn)月貼水，08-09收窄至70元每噸，08-10在120元每噸，期現(xiàn)基本維持平水?，F(xiàn)貨端，本周全國(guó)各地現(xiàn)貨價(jià)格承壓回落，當(dāng)前華南價(jià)格5500元每噸，華東5550元每噸，山東價(jià)格5780，山東受工業(yè)需求支撐相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，華南現(xiàn)貨季節(jié)性走弱，回歸現(xiàn)貨價(jià)格洼地。海外市場(chǎng)：沙特阿美公司2022年7月CP出臺(tái)，丙烷725美元，較上月跌25美元/噸；丁烷725美元/噸，較上月跌25美元/噸。丙烷折合到岸成本預(yù)估在5716元/噸，丁烷折合到岸成本預(yù)估在5716元/噸。

基本面情況：國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)液化氣商品量總量為50.40萬(wàn)噸左右，較上周減少0.32萬(wàn)噸或0.64%，日均商品量為7.20萬(wàn)噸左右。瑞林化工液化氣外放，金澳科技裝置陸續(xù)恢復(fù)產(chǎn)量上升；不過(guò)本周裝置故障以及檢修廠家較多：墾利石化催化裝置故障，玉門煉廠、華北石化以及福海創(chuàng)裝置檢修，因此本周國(guó)內(nèi)供應(yīng)小幅下滑。進(jìn)口端，本周國(guó)際船期實(shí)際到港較上周小增，共計(jì)44.75萬(wàn)噸，以華南地區(qū)為主；截至7月7日，7月冷凍船到港量共計(jì)44.75萬(wàn)噸，環(huán)比增多15.31%，同比減少31.05%。

需求方面，本周國(guó)內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開工率為73.03%，環(huán)比上升0.55個(gè)百分點(diǎn)。本周浙江石化裝置降負(fù)，不過(guò)河北海偉PDH裝置提負(fù)，濮陽(yáng)遠(yuǎn)東裝置階段開工，綜合來(lái)看，本周PDH裝置開工率略有上升。下周來(lái)看，三圓石化、東華張家港、鑫泰石化計(jì)劃恢復(fù)開工，因此預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)PDH裝置開工率仍有所上升。MTBE：全國(guó)有外銷工廠開工率在56.72%，環(huán)比較上周增長(zhǎng)0.41個(gè)百分點(diǎn)。本周沈陽(yáng)蠟化、魯深發(fā)化工、銘浩化工等裝置繼續(xù)停車中，其他工廠裝置暫無(wú)明顯變化。下周魯深發(fā)計(jì)劃恢復(fù)開工，預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)外銷工廠開工率將跟隨增長(zhǎng)，持續(xù)利好C4需求。烷基化：全國(guó)63家烷基化廠家中，有39家烷基化裝置開工運(yùn)行，本周開工率在43.40%，環(huán)比降低0.41個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)量在14.10萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.91%。周內(nèi)山東華邦、科德、齊發(fā)、齊翔等廠家裝置降負(fù)，市場(chǎng)供應(yīng)縮量。周均利潤(rùn)152.5元/噸，較上周減少116.5元/噸。本周醚后均價(jià)為6916元/噸，較上周上調(diào)44元/噸；烷基化油平均價(jià)格7780元/噸，較上周下調(diào)30元/噸。當(dāng)前烷基化與原料價(jià)差840元/噸，烷基化裝置持續(xù)盈利。

后市展望：原油大幅回落后企穩(wěn)反彈，盤面定價(jià)錨定進(jìn)口成本估值定價(jià)，而添加劑市場(chǎng)支持化工需求偏強(qiáng)，帶動(dòng)山東民用氣價(jià)格較其他地區(qū)明顯強(qiáng)勢(shì)，后續(xù)與石腦油比價(jià)仍將支持PG化工需求。多空多重博弈暫不支持期價(jià)持續(xù)大幅下滑，短期反彈后維持區(qū)間震蕩。

（3）天然氣

國(guó)際方面：本周，美國(guó)天然氣期貨價(jià)格為5.51美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比下跌0.99美元/百萬(wàn)英熱，跌幅15.23%。截至07月06日，荷蘭天然氣期貨價(jià)格為51.12美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上漲8.58美元/百萬(wàn)英熱，漲幅20.17%。國(guó)天然氣現(xiàn)貨價(jià)格為5.73美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比下跌0.82美元/百萬(wàn)英熱，跌幅12.52%。截至07月06日，加拿大現(xiàn)貨價(jià)格為3.79美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比下跌1美元/百萬(wàn)英熱，跌幅20.88%

國(guó)內(nèi)方面：本周主產(chǎn)地價(jià)格小幅上漲。前期主產(chǎn)區(qū)價(jià)格連續(xù)下跌之后，資源流動(dòng)范圍擴(kuò)大，工廠出貨好轉(zhuǎn)，價(jià)格在周內(nèi)出現(xiàn)小幅反彈。截至7月7日，LNG主產(chǎn)地價(jià)格報(bào)5915元/噸，較6月30日上調(diào)0.29%，同比上調(diào)52.99%。本周期主消費(fèi)地價(jià)格小幅上漲。主產(chǎn)區(qū)價(jià)格上漲后，消費(fèi)地價(jià)格跟隨小幅上漲，但漲價(jià)后下游接貨意愿降低，價(jià)格在周后期開始回落。截至7月7日，LNG 主消費(fèi)地價(jià)格報(bào)6336元/噸，較6月30日上調(diào)0.49%，同比上調(diào)49.43%。截至7月7日，LNG接收站價(jià)格報(bào)6685元/噸，較6月30日上調(diào)0.49%，同比上調(diào)59.44%

后市展望:國(guó)際方面，本周，市場(chǎng)供應(yīng)緊張情緒仍未得到緩解，推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)大幅上漲的趨勢(shì)。歐洲市場(chǎng)在本周期經(jīng)歷了北溪管道維護(hù)和挪威氣田罷工運(yùn)動(dòng)，導(dǎo)致歐洲大陸內(nèi)部供應(yīng)緊縮，同時(shí)，市場(chǎng)暫未找到可完全替代俄羅斯氣源的供應(yīng)方，外部供應(yīng)危機(jī)延續(xù)。在內(nèi)憂外患夾擊下，歐洲市場(chǎng)價(jià)格短期內(nèi)將會(huì)維持高位水準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)當(dāng)前國(guó)產(chǎn)工廠開工率回歸高位，資源供應(yīng)充足，但主產(chǎn)區(qū)周邊需求有限，工廠間資源競(jìng)爭(zhēng)加劇，工廠若想保證出貨量或?qū)⑾抡{(diào)出貨價(jià)格擴(kuò)大資源消費(fèi)半徑。主消費(fèi)地來(lái)看，消費(fèi)偏弱情況下，下游對(duì)高價(jià)接貨意愿弱，市場(chǎng)接貨價(jià)格將隨著低價(jià)國(guó)產(chǎn)資源的涌入降低，同時(shí)，接收站出貨意愿增強(qiáng)，或?qū)⑾抡{(diào)出貨價(jià)格，帶動(dòng)主消費(fèi)地價(jià)格下行。

（4）瀝青

由于行業(yè)產(chǎn)能在前幾年野蠻生長(zhǎng)，瀝青基本面之前始終維持在很差的局面中，對(duì)原油的比價(jià)也不斷收縮。在瀝青開工率過(guò)高的背景下，無(wú)論需求怎么刺激，都難逃供大于求的局面，是一個(gè)死局。只有在瀝青開工率壓制在很低的水平，同時(shí)其他基本面也配合的情況下，才有可能會(huì)迎來(lái)基本面邊際向好的局面（今年4月中至6月中下旬期間）。在瀝青利潤(rùn)反超燃料油利潤(rùn)后，煉廠瀝青裝置開工率節(jié)節(jié)高升，上周突破30%后本周進(jìn)一步增至33.8%。我們認(rèn)為高開工率已經(jīng)成為影響瀝青基本面的最主要因素，未來(lái)開工率不出現(xiàn)下降的情況下瀝青的基本面將持續(xù)偏空。

現(xiàn)貨方面，目前山東華東價(jià)差較大，在成本端氛圍較為不利、貿(mào)易商遠(yuǎn)端備貨觀望情緒濃厚、華北山東主動(dòng)下調(diào)價(jià)格的背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)華東地區(qū)瀝青價(jià)格仍然有下行動(dòng)力，帶動(dòng)整體盤面氛圍向下。

操作建議上，成本端原油氛圍依然不佳，且瀝青基本面由于開工率持續(xù)走高轉(zhuǎn)弱，我們維持6/17當(dāng)周的建議，即短線操作以關(guān)注成本端動(dòng)向?yàn)橹?，激進(jìn)者可少量做空。

風(fēng)險(xiǎn)方面重點(diǎn)關(guān)注成本端原油波動(dòng)，瀝青裝置開工率是否進(jìn)一步走高。

（5）甲醇

供應(yīng)端：7月初內(nèi)地部分裝置如期步入檢修，山西、河北局部地區(qū)焦化企業(yè)因利潤(rùn)問(wèn)題繼續(xù)實(shí)行限產(chǎn)，近期力度有所增強(qiáng)。近日氣溫升高后動(dòng)力煤終端日耗持續(xù)回升再加上高卡煤市場(chǎng)資源偏緊，港口和坑口煤價(jià)止跌企穩(wěn)，目前甲醇生產(chǎn)成本壓力仍存，不排除未來(lái)因利潤(rùn)問(wèn)題將新增降負(fù)或停車裝置，預(yù)計(jì)短期內(nèi)甲醇開工率或高位回落，局部市場(chǎng)供應(yīng)將會(huì)有一定縮量。但考慮到前期部分檢修裝置亦存回歸預(yù)期且甲醇開工率已處于歷史區(qū)間上沿，因虧損導(dǎo)致的供應(yīng)縮減的量級(jí)和時(shí)間的持續(xù)性影響相對(duì)有限，供應(yīng)依舊維持充裕基調(diào)。而且從進(jìn)口端來(lái)看，據(jù)悉6月伊朗地區(qū)裝船量超過(guò)90萬(wàn)噸，7月到港量將達(dá)到120萬(wàn)噸的水平。雖然伊朗Kaveh（230萬(wàn)噸）甲醇裝置因技術(shù)故障在7月2日突發(fā)停車，不過(guò)考慮到其去年大修以來(lái)運(yùn)行負(fù)荷在6成左右一直不高，對(duì)進(jìn)口端短時(shí)影響暫且不大。與此同時(shí)，伊朗Zagros PC一套165萬(wàn)噸甲醇裝置于7月6日停車檢修10天左右，故7月份的裝船數(shù)據(jù)以及8月份的到港量可能會(huì)有所降低，并會(huì)導(dǎo)致港口累庫(kù)幅度有所減輕，但還不足以逆轉(zhuǎn)整體累庫(kù)的趨勢(shì)。綜合來(lái)看，隨著人民幣貶值幅度的減輕和進(jìn)口利潤(rùn)大幅倒掛態(tài)勢(shì)得到修復(fù)，在海外尤其是伊朗地區(qū)甲醇裝置開工率維持高位的情況下，高進(jìn)口量和到港量對(duì)港口庫(kù)存的壓力短期內(nèi)仍難有明顯緩解。

需求端：傳統(tǒng)需求持續(xù)偏弱對(duì)甲醇市場(chǎng)將形成明顯拖拽，新興下游等主力需求對(duì)甲醇市場(chǎng)支撐作用有限。進(jìn)入7月后梅雨季節(jié)疊加氣溫快速升高，甲醛和二甲醚等傳統(tǒng)下游已正式進(jìn)入其消費(fèi)淡季，加之生產(chǎn)利潤(rùn)本就不佳，短期內(nèi)行業(yè)開工難以顯著提升反而存在繼續(xù)回落的可能性。原油價(jià)格高位下殺，且近期國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)后對(duì)MTBE的調(diào)油需求將有所減弱，醋酸主要下游需求PTA出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，預(yù)計(jì)后期MTBE和醋酸的開工率將高位下滑，疊加二者近期利潤(rùn)有所回落，MTBE和醋酸對(duì)甲醇的需求量或?qū)⒂兴鶞p少。MTO裝置近期運(yùn)行較為穩(wěn)定，行業(yè)開工始終處于相對(duì)較高的水平。南京誠(chéng)志二期60萬(wàn)噸MTO裝置提負(fù)至8成運(yùn)行，南京誠(chéng)志一期30萬(wàn)噸MTO裝置有重啟計(jì)劃但已推遲至8月，沿海地區(qū)新興需求雖有邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期但支撐實(shí)為有限。內(nèi)地大唐多倫46萬(wàn)噸MTP裝置恢復(fù)運(yùn)行，但相繼有青海鹽湖30萬(wàn)噸和中煤榆林60萬(wàn)噸MTO裝置停車檢修，天津渤化60萬(wàn)噸MTO裝置雖已運(yùn)行但負(fù)荷不高，且前期有部分外采，對(duì)甲醇消耗量有限，內(nèi)地需求或?qū)⒋蠓D(zhuǎn)弱。

成本端：動(dòng)力煤終端日耗進(jìn)入登頂階段，嚴(yán)禁拉閘限電背景下，夏季耗煤高峰帶來(lái)穩(wěn)定的采購(gòu)需求，下游剛需采購(gòu)將持續(xù)進(jìn)行，疊加發(fā)運(yùn)成本抬升，短期內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格將保持高位小幅震蕩。動(dòng)力煤高低卡煤不匹配的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依舊存在，高卡煤市場(chǎng)資源偏緊的情況下對(duì)化工用煤的成本支撐尚存。但夏季高峰過(guò)后，電廠通常會(huì)進(jìn)行機(jī)組檢修，煤炭消費(fèi)需求會(huì)階段性走低，市場(chǎng)煤資源將逐步寬松。加上美聯(lián)儲(chǔ)加息、大宗商品價(jià)格普跌、宏觀面持續(xù)施壓和疫情反復(fù)等因素，煤炭?jī)r(jià)格將面臨較大的下行壓力，仍要關(guān)注成本端下移的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)論：目前港口累庫(kù)幅度雖有減輕但在100萬(wàn)噸的高位位置下壓力仍偏大，不過(guò)產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格出現(xiàn)倒掛后近期港口已有部分貨源倒流內(nèi)地，需要關(guān)注倒流能否持續(xù)減輕港口高庫(kù)存的壓力。甲醇供應(yīng)仍較為充裕，然下游需求跟進(jìn)不足，供需基本面短期內(nèi)依舊偏劣勢(shì)，在宏觀情緒偏空的局面下預(yù)計(jì)仍維持弱勢(shì)格局。經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇疊加國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情形勢(shì)再度嚴(yán)峻，在商品市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌的情況下短線反彈不建議追漲。中線仍以偏空對(duì)待，逢高空配為宜。套利方面，09-01反套繼續(xù)持有，09PP-3MA價(jià)差逢高止盈離場(chǎng)。

（6）聚丙烯

價(jià)格情況：截止7月8日，油制拉絲價(jià)格在8600元/噸，周環(huán)比下跌50元/噸。煤制拉絲價(jià)格在8400元/噸左右。整體來(lái)看，本周現(xiàn)貨成交重心有所下滑。海外市場(chǎng)進(jìn)入需求淡季，海外生產(chǎn)企業(yè)緩幅下調(diào)報(bào)盤價(jià)格，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)環(huán)比有所恢復(fù)。

供應(yīng)端情況：截至7月7日，聚丙烯周度開工負(fù)荷在83.99%，整體開工負(fù)荷環(huán)比回升。后期新增產(chǎn)能增量壓力不小，疊加國(guó)內(nèi)進(jìn)口環(huán)比有所回升，出口放緩，整體供應(yīng)壓力較大。

需求情況：塑編企業(yè)新訂單無(wú)明顯改善，成品庫(kù)存依然偏高，下游原料采購(gòu)依然謹(jǐn)慎。注塑類企業(yè)訂單依然無(wú)較大改觀，下游開工或仍難有明顯改善，需求端壓力仍在。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：前期市場(chǎng)主要在交易海外衰退的邏輯，銅、油等大宗商品下跌，有色品種跌幅 尤為明顯?；て吩诔杀径俗呷跻约靶枨蟊憩F(xiàn)一般的情況下震蕩下跌。但周五晚上公布的6月份美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)速度大超過(guò)預(yù)期，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)主要支柱仍然強(qiáng)勁，盡管有一些地方疲軟。受此影響，國(guó)際原油價(jià)格在周五夜盤時(shí)段有所反彈。秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤港口價(jià)格在1250元/噸，價(jià)格維持高位。目前油制聚丙烯生產(chǎn)利潤(rùn)虧損幅度仍然較大。PP估值偏低。

庫(kù)存情況：相對(duì)來(lái)說(shuō)，目前生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存壓力并不大，但終端需求較差，導(dǎo)致補(bǔ)庫(kù)不積極，市場(chǎng)罕有投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)，去庫(kù)節(jié)奏偏緩。

（7）PVC

價(jià)格情況：截止7月8日，華東地區(qū)5型主流報(bào)價(jià)在6780元/噸，乙烯法價(jià)格在6900元/噸，本周國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌。CFR中國(guó)跌至1000美元/噸，CFR東南亞跌至1100美元/噸，CFR印度價(jià)格跌至1200美元/噸。

供應(yīng)端情況：截止7月7日，PVC整體開工負(fù)荷77.13%；其中電石法PVC開工負(fù)荷76.74%；乙烯法PVC開工負(fù)荷78.57%。6月國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)量在182.38萬(wàn)噸，環(huán)比5月減少11.71萬(wàn)噸，同比減少11.69萬(wàn)噸。目前外采電石PVC內(nèi)地企業(yè)持續(xù)虧損，西北煤化工企業(yè)還有一定利潤(rùn)。但外采裝置虧損未持續(xù)太久，上游無(wú)太大減產(chǎn)壓力。

需求端情況：下游制品企業(yè)整體訂單情況不佳，遠(yuǎn)期訂單較少，短期 PVC 生產(chǎn)企業(yè)采購(gòu)積極性難有明顯提升。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：2022年以來(lái)，PVC產(chǎn)業(yè)鏈上，電石供應(yīng)相對(duì)寬松，PVC生產(chǎn)利潤(rùn)較好，且燒堿價(jià)格維持高位，無(wú)論是外采電石還是氯堿化工綜合利潤(rùn)都表現(xiàn)很好。近期PVC價(jià)格快速下跌，導(dǎo)致外采電石制PVC企業(yè)虧損，目前每噸虧700-1000元左右。

聚烯烴行情展望：整體上來(lái)看，聚丙烯上下驅(qū)動(dòng)都不強(qiáng)，以底部震蕩為主。PVC外采裝置虧損未持續(xù)太久，上游無(wú)太大減產(chǎn)壓力。因此，目前供需仍未有平衡跡象。盤面也還在增倉(cāng)下行。后期來(lái)看，需求仍然是大方向看空，關(guān)注供應(yīng)端減產(chǎn)情況。PVC就算迎來(lái)反彈，上方空間或有限。

（8）天然橡膠

供應(yīng)端：周內(nèi)受降雨天氣影響，泰國(guó)膠水價(jià)格止跌企穩(wěn)于52.8泰銖/kg，杯膠價(jià)格小幅走低，兩者價(jià)差在5.4泰銖/kg。云南版納產(chǎn)區(qū)依然多雨影響割膠，目前乳膠廠膠水收購(gòu)價(jià)格在12100-12300元/噸，干膠廠膠水價(jià)格在11500-12000元/噸。原料繼續(xù)釋放導(dǎo)致其幾個(gè)進(jìn)一步回落，目前濃乳廠膠水價(jià)格跌至12800元/噸，全乳廠膠水價(jià)格至11300元/噸。

需求端：本周全鋼胎開工率57.30%，環(huán)比走低1.15個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲15.03個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎開工率63.66%，環(huán)比走低1.17個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲18.65個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)別廠家有減停產(chǎn)安排對(duì)整體開工有一定拉低作用。下游需求在政策面刺激下預(yù)期向好，但是短期難有明顯起色，工廠出貨情況欠佳，成品庫(kù)存消化緩慢，開工延續(xù)弱穩(wěn)態(tài)勢(shì)，對(duì)原材料采購(gòu)需求仍以剛需為主。

庫(kù)存：截至7月1日，青島港口庫(kù)存至38.43萬(wàn)噸，環(huán)比-1.03%（-0.4萬(wàn)噸）。當(dāng)前NR期貨庫(kù)存在6.6萬(wàn)噸，較上一周減少4032噸。淺色膠方面，RU倉(cāng)單量在25.2萬(wàn)噸（-570噸）；老全乳庫(kù)存平穩(wěn)去化，越南3L庫(kù)存降速消庫(kù)。

總結(jié)：非標(biāo)基差低位對(duì)價(jià)格底部存在一定支撐，但是橡膠基本面并無(wú)明顯改善，供應(yīng)端呈季節(jié)性增長(zhǎng)，需求端仍顯疲弱，難以對(duì)價(jià)格上漲形成有效支持，疊加外圍宏觀不確定因素?cái)_動(dòng)，短期預(yù)計(jì)膠價(jià)維持震蕩走勢(shì)。操作上，建議短線區(qū)間交易為主。

3、有色金屬板塊

（1）滬銅

供應(yīng)方面：全球供應(yīng)繼續(xù)改善

本周LME庫(kù)存和注冊(cè)倉(cāng)單小幅上升，LME庫(kù)存上升0.6萬(wàn)噸至13.5萬(wàn)噸，同比低8.4萬(wàn)噸。上期所庫(kù)存增加0.3萬(wàn)噸至6.9萬(wàn)噸，同比低6.0萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存下降0.8萬(wàn)噸至11.8萬(wàn)噸，同比低8.4萬(wàn)噸。庫(kù)存減少因7月初冶煉廠庫(kù)存不高發(fā)貨量減少，銅價(jià)大幅下跌后下游有適量補(bǔ)貨的動(dòng)作。因庫(kù)存繼續(xù)向關(guān)內(nèi)轉(zhuǎn)移，本周上海保稅區(qū)庫(kù)存下降0.6萬(wàn)噸至25.6萬(wàn)噸，同比低17.4萬(wàn)噸。但近期隨著進(jìn)口窗口關(guān)閉，美金銅市場(chǎng)交易冷清，保稅區(qū)庫(kù)存或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)。下半年預(yù)計(jì)全球銅精礦供應(yīng)充裕。

需求方面：國(guó)內(nèi)下游逢低補(bǔ)貨，基建需求有所發(fā)力

精煉銅連續(xù)四周大跌，精銅桿價(jià)格優(yōu)勢(shì)延續(xù)，企業(yè)新增訂單有所增加，在手訂單相對(duì)充足。下游漆包線用桿需求下降，成品庫(kù)存壓力增大，下周有減產(chǎn)的計(jì)劃；線纜企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)，且7月正逢國(guó)網(wǎng)交貨集中期，在需求回升的預(yù)期下部分線纜企業(yè)出現(xiàn)“超前點(diǎn)價(jià)”的情況。隨著銅價(jià)重心回落及電網(wǎng)投資開始加速，預(yù)計(jì)7月份電網(wǎng)訂單將持續(xù)改善。但房地產(chǎn)領(lǐng)域消費(fèi)信心不足，今年家裝布電線等工程線纜需求量將遠(yuǎn)低于同期。6月歐美需求廣泛下滑，制造業(yè)新訂單的下滑加劇。

總結(jié)：空頭回補(bǔ)銅價(jià)跌勢(shì)放緩，等待下周重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引

國(guó)內(nèi)制造業(yè)環(huán)比改善，但新訂單仍不足。財(cái)政與貨幣政策空間受限，疫情仍干擾經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，需求疑慮仍存。供應(yīng)端持續(xù)樂觀態(tài)勢(shì)。銅價(jià)大跌后，下游逢低補(bǔ)庫(kù)，基建需求有所發(fā)力，但房地產(chǎn)、家電領(lǐng)域需求疲弱。美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然保持強(qiáng)勁，消減了近期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的一些擔(dān)憂，但也將促使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息。下周中美重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集，或?qū)⒔o出未來(lái)銅價(jià)走勢(shì)更多指引。關(guān)注中國(guó)6月社融、信貸；貿(mào)易帳，銅進(jìn)口；基建投資、房地產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售等數(shù)據(jù)；關(guān)注美國(guó)6月CPI，零售，消費(fèi)者信心等數(shù)據(jù)。

（2）滬鋁

原料：冶煉成本維持高位，進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉

截至7月8日，SMM氧化鋁地區(qū)加權(quán)指數(shù)2959元/噸，較上周五微幅上漲2元/噸，短期內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)處于緊平衡狀態(tài)，中長(zhǎng)期看跌趨勢(shì)不變；西澳 FOB氧化鋁報(bào)價(jià)355美元/噸，較上周回落12美元/噸，海外氧化鋁短暫上漲后回落。截至7月8日，國(guó)內(nèi)電解鋁企平均冶煉利潤(rùn)為523元/噸，本周鋁價(jià)大跌，利潤(rùn)較上周明顯收窄。截至7月7日，滬倫比值為7.49，電解鋁進(jìn)口為虧損為1410元/噸，較上周明顯擴(kuò)大，進(jìn)口窗口繼續(xù)關(guān)閉。

供給：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量高位運(yùn)行；淡季來(lái)臨，去庫(kù)幅度繼續(xù)收窄

SMM數(shù)據(jù)顯示，6月（30天）中國(guó)電解鋁產(chǎn)量336.1萬(wàn)噸，同比增加4.48%；6月國(guó)內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量為11.2萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1231噸，同比增長(zhǎng)4790噸；1-6月國(guó)內(nèi)累計(jì)電解鋁產(chǎn)量達(dá)1955.9萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少0.47%。6月國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端維持增量，月內(nèi)無(wú)減產(chǎn)情況發(fā)生，增量主要體現(xiàn)在廣西、甘肅、云南等地區(qū)的復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)，合計(jì)45萬(wàn)噸附近。截至7月初，SMM統(tǒng)計(jì)全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)4105萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4457萬(wàn)噸，全國(guó)電解鋁開工率約為92.1%。月內(nèi)新疆、內(nèi)蒙古地區(qū)鋁水比例調(diào)整，6月SMM調(diào)研國(guó)內(nèi)鋁水比例環(huán)比增長(zhǎng)0.9%至66.5%。截至7月7日，SMM國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存72.3萬(wàn)噸，周度去庫(kù)1.1萬(wàn)噸，去庫(kù)幅度繼續(xù)收窄。截至7月7日LME鋁錠庫(kù)存34.7萬(wàn)噸，周度去庫(kù)2.25萬(wàn)噸。

需求：開工率下行，消費(fèi)不容樂觀

根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截至7月7日，本周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至66.5%。分版塊來(lái)看，鋁線纜為本周開工唯一上升的板塊，主因無(wú)錫地區(qū)突發(fā)疫情，線纜企業(yè)對(duì)后續(xù)運(yùn)輸及生產(chǎn)略存擔(dān)憂加量生產(chǎn)發(fā)貨，另外行業(yè)部分訂單交貨期臨近，企業(yè)穩(wěn)步生產(chǎn)為主。本周再生及原生合金板塊開工均有小幅回落，淡季來(lái)臨當(dāng)前需求低迷、新增訂單不足，且下跌行情壓制下游采購(gòu)。其余板塊——鋁板帶、鋁箔及鋁型材本周開工持穩(wěn)為主，市場(chǎng)消費(fèi)依舊乏力，疊加鋁價(jià)大幅下挫，下游看跌情緒濃厚，提貨積極性減弱，市場(chǎng)成交清淡。整體來(lái)看，除了鋁線纜企業(yè)未來(lái)排產(chǎn)穩(wěn)定，且部分超高壓項(xiàng)目面臨交貨期，后續(xù)開工持穩(wěn)外，其余板塊受制于淡季效應(yīng)及鋁價(jià)大跌，短期開工將繼續(xù)承壓下行。

總結(jié)：基本面趨于弱勢(shì)，鋁價(jià)易跌難漲

本周國(guó)內(nèi)去庫(kù)幅度明顯收窄，且下游開工率小幅下降，淡季效應(yīng)開始顯現(xiàn)。雖海內(nèi)外顯性庫(kù)存在去庫(kù)中，但需求端有走弱跡象，同時(shí)下半年中國(guó)運(yùn)行產(chǎn)能將維持高位，在歐美加息步伐不止的背景下，短期內(nèi)鋁價(jià)難以形成上漲走勢(shì)，將進(jìn)一步考驗(yàn)支撐位，建議逢高做空為主。中長(zhǎng)期來(lái)看，將出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象，鋁價(jià)上行動(dòng)力不足。重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況。持續(xù)跟進(jìn)俄烏沖突對(duì)俄鋁及能源價(jià)格的進(jìn)一步具體影響。

（3）滬鋅

原料方面：鋅精礦供進(jìn)口窗口打開，部分緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力

本周，鋅精礦國(guó)產(chǎn)加工費(fèi)在3400-3700元/噸，較上周上漲100元/噸，進(jìn)口礦散單加工費(fèi)在180-200美元/干噸，較上周較上周減少10美元/干噸，鋅精礦理論進(jìn)口窗口打開，部分緩解國(guó)內(nèi)礦供應(yīng)緊張局面，關(guān)注后續(xù)實(shí)際進(jìn)口情況。

供應(yīng)方面：煉廠持續(xù)減產(chǎn)，供應(yīng)問(wèn)題加劇

國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，內(nèi)蒙古部分煉廠于7-8月檢修減產(chǎn)，陜西部分煉廠預(yù)期外進(jìn)入檢修或減產(chǎn)狀態(tài)，7月下調(diào)至51.22萬(wàn)噸，供應(yīng)端進(jìn)一步收緊。短期，受煉廠減產(chǎn)影響，尤其是北方部分地區(qū)，現(xiàn)貨供應(yīng)較為緊張，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水飆升。進(jìn)口方面，滬倫比值繼續(xù)回升，鋅錠進(jìn)口依然處于虧損狀態(tài)，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)的補(bǔ)充有限。庫(kù)存方面，截止7月8日，上期所倉(cāng)單庫(kù)存為67526噸，較上周減少3770噸，社會(huì)庫(kù)存報(bào)14.68萬(wàn)噸，較上周減少1.21萬(wàn)噸。近期社庫(kù)去化較快的原因主要在于煉廠減產(chǎn)增加，倉(cāng)庫(kù)到貨偏低。LME庫(kù)存報(bào)82875噸，較上周增加75噸，歐美鋅錠庫(kù)存不到8000噸，海外供應(yīng)問(wèn)題依然嚴(yán)峻。

需求方面：下游消費(fèi)暫無(wú)改善，企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)為主

現(xiàn)貨方面，下游消費(fèi)仍是疲弱，前期低價(jià)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入尾聲，總體成交較為清淡。初端消費(fèi)方面，鍍鋅利潤(rùn)出現(xiàn)回落，因鋼廠普遍減產(chǎn)，鍍鋅板卷周度產(chǎn)量繼續(xù)下滑，企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)為主，鍍鋅周度開工率為65.03%，較上周下滑1.03%，鋅合金周度開工率為57.32%，較上周下滑2.32%，氧化鋅訂周度開工率為53%，較上周下滑1.3%。

總結(jié)：市場(chǎng)情緒修復(fù)+供應(yīng)問(wèn)題加大，鋅價(jià)偏強(qiáng)震蕩

本周，市場(chǎng)恐慌情緒部分修復(fù)，鋅價(jià)震蕩回調(diào)。海外方面，挪威工人罷工令歐洲天然氣價(jià)格大幅走強(qiáng)，歐洲鋅冶煉廠回歸虧損狀態(tài)，盡管海外暫無(wú)進(jìn)一步減產(chǎn)情況出現(xiàn)，歐美現(xiàn)貨市場(chǎng)維持高溢價(jià)，供應(yīng)端壓力仍在。國(guó)內(nèi)方面，硫酸價(jià)格出現(xiàn)走弱跡象，部分尤其是北方冶煉廠成本壓力加大，疊加原料供應(yīng)偏緊，煉廠減產(chǎn)增多，據(jù)SMM 統(tǒng)計(jì)，2022年6月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為49.03萬(wàn)噸，不及前期預(yù)期，環(huán)比減少4.84%，同比減少3.48%；消費(fèi)端尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，7月鍍鋅板將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。近期去庫(kù)較快主因煉廠減產(chǎn)倉(cāng)庫(kù)到貨不足，疊加前期鋅價(jià)大幅下跌，下游逢低補(bǔ)庫(kù)，使得供應(yīng)階段性偏緊，現(xiàn)貨不足使得部分地區(qū)現(xiàn)貨升水大幅攀升，盤面擠出了一個(gè)較深的back結(jié)構(gòu)，但實(shí)際消費(fèi)依然不佳，國(guó)內(nèi)鋅市場(chǎng)實(shí)際是處于一個(gè)供需兩弱的局面。近期價(jià)格走勢(shì)依然受宏觀面影響較大，短期階段性的供需錯(cuò)配使得鋅價(jià)偏強(qiáng)震蕩，但海外需求端收縮已基本成定局，在銅油走穩(wěn)之前，鋅價(jià)仍有下挫可能，后續(xù)仍需等待宏觀指引，關(guān)注7月美聯(lián)儲(chǔ)加息情況。

（4）滬鉛

原料方面：鉛精礦供應(yīng)維持偏緊

本周國(guó)產(chǎn)TC報(bào)900-1200元/噸，進(jìn)口TC報(bào)70-90美元/干噸，較上周持平，礦供應(yīng)延續(xù)偏緊。鉛精礦進(jìn)口窗口轉(zhuǎn)為打開，國(guó)內(nèi)礦供應(yīng)偏緊的局面或緩解，后續(xù)關(guān)注實(shí)際進(jìn)口情況。港口庫(kù)存方面，本周三地合計(jì)報(bào)1.05萬(wàn)噸，較上周增加0.15萬(wàn)噸。

供應(yīng)方面：原生鉛生產(chǎn)維穩(wěn)，再生鉛開工小幅抬升

原生鉛方面，原生鉛周度產(chǎn)量為4.47萬(wàn)噸，較上周增加0.03噸，產(chǎn)量基本維穩(wěn)。再生鉛方面，再生鉛周度產(chǎn)量為3.303萬(wàn)噸，較上周增加0.293萬(wàn)噸，部分再生煉廠仍處于小幅虧損狀態(tài)，開工維持低位運(yùn)行，但近期廢電瓶到貨增多，原料供應(yīng)緊張的問(wèn)題得到部分緩解，部分再生鉛冶煉廠檢修結(jié)束，開工小幅抬升。庫(kù)存方面，截止7月8日，本周上期所鉛倉(cāng)單庫(kù)存為78086噸，較上周增加8254噸，社會(huì)庫(kù)存報(bào)8.55萬(wàn)噸，較上周增加0.64萬(wàn)噸，貿(mào)易市場(chǎng)交倉(cāng)意向較強(qiáng)。LME庫(kù)存報(bào)39350噸，較上周減少150噸。

需求方面：鉛蓄消費(fèi)逐步回暖

SMM五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為66.67%，較上周環(huán)比上升3.7%。據(jù)調(diào)研，鉛蓄電池市場(chǎng)消費(fèi)逐步回暖，主要是電動(dòng)自行車和整車配套訂單好轉(zhuǎn)，但電池廠成品庫(kù)存較高，對(duì)初端消費(fèi)的改善依然有限。

總結(jié)：供需皆有改善，預(yù)計(jì)鉛價(jià)震蕩運(yùn)行

本周，鉛蓄消費(fèi)出現(xiàn)改善跡象，然宏觀面承壓，致使鉛價(jià)偏弱震蕩。供應(yīng)方面，原生鉛方面，本周開工維穩(wěn)，近期由于比價(jià)快速回升，鉛精礦進(jìn)口窗口打開，國(guó)內(nèi)鉛精礦供應(yīng)偏緊的情況短暫緩和，后續(xù)或提振原生生產(chǎn)。再生鉛方面，部分再生煉廠仍處于小幅虧損狀態(tài)，總體開工維持低位運(yùn)行，近期廢電瓶到貨增多，原料供應(yīng)緊張的問(wèn)題得到部分緩解，部分再生鉛冶煉廠檢修結(jié)束，開工小幅抬升。需求方面，鉛蓄電池市場(chǎng)消費(fèi)逐步回暖，主要是電動(dòng)自行車和整車配套訂單好轉(zhuǎn)，但電池廠成品庫(kù)存較高，對(duì)初端消費(fèi)的改善依然有限。短期，宏觀面仍有壓力，鉛供應(yīng)端開工有望轉(zhuǎn)好，下游鉛蓄消費(fèi)開始回暖，成本短價(jià)格支撐依然存在，預(yù)計(jì)鉛價(jià)維持14700-15300區(qū)間震蕩。

4、農(nóng)產(chǎn)品

（1）玉米

主要觀點(diǎn)：截至7月7日，玉米現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)為2810元/噸，較上周下跌70元/噸。玉米目前基本已經(jīng)出售完畢，市場(chǎng)供應(yīng)壓力較大，下游玉米淀粉庫(kù)存較高，使得下游開機(jī)率保持低位，導(dǎo)致玉米有所累庫(kù)。需求端，生豬價(jià)格止跌反彈，后續(xù)隨著養(yǎng)殖利潤(rùn)的從負(fù)轉(zhuǎn)正，對(duì)玉米的需求或?qū)⒃黾印６唐?，COBT小麥及玉米的下跌帶動(dòng)國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)回調(diào)，但下方仍存在成本的強(qiáng)支撐。目前的期價(jià)屬于超跌價(jià)格，預(yù)計(jì)后續(xù)將震蕩反彈，有所修復(fù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，聯(lián)合國(guó)發(fā)布報(bào)告，全球饑餓人口環(huán)比和同比皆繼續(xù)上升，但國(guó)內(nèi)玉米供需缺口預(yù)計(jì)要比年初預(yù)測(cè)的缺口小，因此下半年預(yù)計(jì)玉米走勢(shì)將進(jìn)入平穩(wěn)運(yùn)行階段。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注美國(guó)和中國(guó)的新季玉米的種植情況。

（2）油脂：

主要觀點(diǎn)：本周國(guó)內(nèi)油脂期貨整體下跌。大連豆油期貨09合約收盤價(jià)9174元，較上周五下跌572元；大連棕櫚油期貨09合約收盤價(jià)8238元，較上周五下跌696元；鄭州菜籽油期貨09合約收盤價(jià)10755元，較上周五下跌895元。本周油脂延續(xù)跌勢(shì)，但最后一個(gè)交易日出現(xiàn)反彈。本輪油脂下跌主要因宏觀面美聯(lián)儲(chǔ)加息和基本面印尼棕櫚油加快出口、馬棕增產(chǎn)等因素疊加所導(dǎo)致。從大的趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，油脂的下跌趨勢(shì)并沒有改變，但經(jīng)過(guò)本輪的大幅下跌后，利空因素基本釋放，因此短期內(nèi)繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大，再加上美豆主產(chǎn)區(qū)干旱天氣逐漸嚴(yán)重，存在天氣炒作預(yù)期，近期有望出現(xiàn)一輪反彈，下一輪跌勢(shì)可能要到7月下旬的美聯(lián)儲(chǔ)加息前后。相對(duì)來(lái)說(shuō)，后期利多的預(yù)期主要是在美豆方面，因此豆油走勢(shì)將強(qiáng)于棕櫚油。操作上，建議空單平倉(cāng)了結(jié)，可輕倉(cāng)多單參與反彈，也可暫時(shí)觀望，等待逢高做空的機(jī)會(huì)。套利方面，可繼續(xù)進(jìn)行多豆油空棕櫚油。

（3）蛋白粕：

主要觀點(diǎn)：近期受宏觀因素以及油脂快速下跌的影響使得粕類在基本面未出現(xiàn)重大變化的情況下也隨之下跌。本周，油料超跌反彈，主要由于空頭資金獲利離場(chǎng)，且美豆種植天氣逐漸悲觀，無(wú)論是美豆優(yōu)良率還是美國(guó)土壤正常水平皆不及市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)對(duì)第三季度的進(jìn)口大豆到港量有減少的預(yù)期，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)將逐漸從寬松轉(zhuǎn)為偏緊。需求端，生豬價(jià)格觸底反彈，各方面數(shù)據(jù)顯示，飼料需求將有所反彈，在一定程度上對(duì)豆粕需求有所支撐。操作上建議，空油多粕的策略可逐漸止盈，等待油脂反彈后的繼續(xù)探底。單邊則建議，順勢(shì)做多粕類，等待7月12日晚的USDA報(bào)告指引。

（4）白糖：

本周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，2022年7月8日廣西南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5900元/噸，較上周同期上漲0.51%。

主要觀點(diǎn)：

國(guó)際方面：巴西新榨季壓榨逐步進(jìn)入高峰，目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)仍然是巴西新榨季制糖比的調(diào)整情況，前期乙醇相較于糖的溢價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，巴西糖廠或?qū)⑥D(zhuǎn)為更傾向于制糖，后期仍需持續(xù)關(guān)注國(guó)際原油、巴西雷亞爾兌美元的匯率以及巴西國(guó)內(nèi)的能源政策；另外印度本榨季超預(yù)期的食糖產(chǎn)量在某種程度上也中和了巴西前期下調(diào)制糖比的利多影響，我們認(rèn)為原糖短期缺乏上行的動(dòng)能，或?qū)⒗^續(xù)維持震蕩偏弱的走勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面：雖然當(dāng)前國(guó)產(chǎn)糖庫(kù)存仍然偏高，但隨著去庫(kù)期來(lái)臨疊加疫情影響逐步消退，我們認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒅鸩阶邚?qiáng)，進(jìn)口方面因內(nèi)外價(jià)差仍處于倒掛狀態(tài)整體對(duì)國(guó)內(nèi)的沖擊偏小，但也需警惕糖漿及預(yù)拌粉等替代品進(jìn)口的增長(zhǎng)。主要觀點(diǎn)：目前鄭糖主力合約大幅低于配額外進(jìn)口成本，并且已經(jīng)貼水于現(xiàn)貨，整體處于估值低位，操作上可嘗試逢低輕倉(cāng)做多，上方壓力區(qū)域關(guān)注5950-6000。

（5）雞蛋：

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈，2022年7月8日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價(jià)為4.18元/斤，較上周同期上漲2.45%.。

主要觀點(diǎn)：

供應(yīng)端，6月份全國(guó)蛋雞存欄環(huán)比繼續(xù)回升，已接近去年同期水平，根據(jù)前期補(bǔ)欄量推算預(yù)計(jì)7月全國(guó)蛋雞存欄將繼續(xù)維持小幅上升的趨勢(shì)，但由于夏季蛋雞產(chǎn)蛋率下降，實(shí)際供應(yīng)增量或?qū)⒂邢?；需求端，南方目前處于梅雨季?jié)，下游采貨積極性不高，整體庫(kù)存水平偏低，預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨短期仍將維持低位震蕩的走勢(shì)。不過(guò)隨著近期蛋價(jià)走弱，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)差，疊加飼料成本仍處高位，養(yǎng)殖端補(bǔ)欄偏謹(jǐn)慎，這或?qū)?dǎo)致后期新開產(chǎn)能再度下降，另外8-9月將迎來(lái)中秋國(guó)慶節(jié)前備貨旺季，預(yù)計(jì)蛋價(jià)將在7月中上旬開始觸底回升，盤面后期或?qū)⒏S現(xiàn)貨出現(xiàn)反彈，不過(guò)值得注意的是目前雞蛋09合約目前較現(xiàn)貨仍有升水，疊加9月合約交割接貨的時(shí)間在中秋后，對(duì)多頭不利，謹(jǐn)防在進(jìn)入交割月前被打至貼水的可能性,策略建議JD08-09正套。

（6）生豬：

本周現(xiàn)貨情況：本周全國(guó)外三元生豬均價(jià)繼續(xù)上漲，2022年7月8日?qǐng)?bào)22.1元/公斤，較上周同期上漲10%。

主要觀點(diǎn)：

受生豬出欄量持續(xù)下降疊加養(yǎng)殖端壓欄惜售的影響，生豬期現(xiàn)貨價(jià)格近期加速上漲，目前全行業(yè)已全面實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但值得注意的是，目前并不是豬肉的需求旺季，下游對(duì)高豬價(jià)的承接力度較弱，尤其是到了夏季，市場(chǎng)對(duì)肥豬的需求轉(zhuǎn)弱，并且由于天氣原因夏季育肥豬的死淘率會(huì)上升，若壓欄情緒松動(dòng)，前期壓欄以及二次育肥的生豬集中出欄，或?qū)?dòng)豬價(jià)從高位回落，但是從中長(zhǎng)期看，未來(lái)幾個(gè)月生豬出欄量仍處于下降趨勢(shì)中，8、9月份之后國(guó)內(nèi)將逐步進(jìn)入豬肉消費(fèi)旺季，豬價(jià)大概率仍將繼續(xù)維持偏強(qiáng)走勢(shì)，操作上建議偏多思路對(duì)待。

（7）蘋果：

本周現(xiàn)貨情況：價(jià)格方面：本周山東棲霞市場(chǎng)蘋果(紙袋80#一二級(jí)條紅)成交價(jià)報(bào)3.65元/斤，環(huán)比持平；陜西洛川（紙袋70#以上上不封頂）成交價(jià)報(bào)4.15元/斤，環(huán)比持平。去庫(kù)方面：截止7月7日，全國(guó)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為154.49萬(wàn)噸，單周去庫(kù)量15.98萬(wàn)噸，去庫(kù)速度環(huán)比微幅提升，但整體去庫(kù)仍然相對(duì)較慢。時(shí)令水果替代高峰，蘋果短期消費(fèi)難有明顯加快。

主要觀點(diǎn)：本周盤面沖高回落，仍然處于寬幅震蕩局面，周五收盤價(jià)為8830元/噸，環(huán)比上周五下跌215元/噸。本周五卓創(chuàng)發(fā)布套袋產(chǎn)量預(yù)估報(bào)告，卓創(chuàng)2022/23產(chǎn)季蘋果套袋產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)為3573.73萬(wàn)噸，較前期坐果產(chǎn)量評(píng)估數(shù)據(jù)上修123.73萬(wàn)噸，套袋預(yù)估數(shù)據(jù)同比2021/22產(chǎn)季下降187.97萬(wàn)噸，下降幅度為5%，同比2018/19產(chǎn)季產(chǎn)量高出328.41萬(wàn)噸。套袋數(shù)據(jù)的上修對(duì)市場(chǎng)前期交易的開秤價(jià)影響不大，我們認(rèn)為開秤價(jià)區(qū)間在3.3-4.0元/斤之間。不過(guò)，值得注意的是，至目前為止新產(chǎn)季蘋果質(zhì)量明顯好于去年，目前樣本果繡占比17.8%，如果后期天氣良好，質(zhì)量形成較好，在交易交割制度放寬的情況下倉(cāng)單整理成本有修復(fù)預(yù)期。但新果減產(chǎn)較大的情況下，目前舊果庫(kù)存壓力不大，早熟果價(jià)格高企，市場(chǎng)對(duì)后市仍有一定樂觀預(yù)期，交易倉(cāng)單整理成本修復(fù)邏輯暫時(shí)缺乏基礎(chǔ)。因此我們認(rèn)為盤面仍然維持8500-9000寬幅震蕩為主。策略上仍然建議背靠支撐位和壓力位短線波段操作。

（8）紅棗：

本周現(xiàn)貨情況：本周產(chǎn)區(qū)阿克蘇紅棗通貨價(jià)格7.50元/公斤，阿拉爾8元/公斤，喀什8.75元/公斤，較上周持平。銷區(qū)河北一級(jí)灰棗批發(fā)價(jià)10.65元/公斤，較上周下跌0.10元/公斤，河南一級(jí)灰棗11.2元/公斤，較上周持平。

本周倉(cāng)單情況：截至7月8日，紅棗注冊(cè)倉(cāng)單量為14798張，較上周減少748張，有效預(yù)報(bào)量為976張，較上周持平。其中A類倉(cāng)單減少18張，B類倉(cāng)單減少146張，C類倉(cāng)單減少584張。

主要觀點(diǎn)：本周紅棗沖高回落，周五收盤價(jià)為10605元/噸，環(huán)比下跌110元/噸。舊棗仍然處于弱現(xiàn)實(shí)的局面：低需求，高倉(cāng)單拋壓，無(wú)明顯變化。近期市場(chǎng)焦點(diǎn)主要在新棗產(chǎn)量預(yù)期上。新棗處在生理落果期，目前產(chǎn)區(qū)紅棗落果情況略顯分化，部分缺水及管理不佳的棗園落果明顯，部分棗農(nóng)表示今年坐果情況明顯好于去年，整體長(zhǎng)勢(shì)暫未出現(xiàn)較大影響，整體來(lái)看產(chǎn)量存在恢復(fù)預(yù)期，前期高溫利好正在消退，短期逢高做空可適當(dāng)繼續(xù)參與。

（9）花生：

本周現(xiàn)貨情況：河南油料米均價(jià)8650元/噸，環(huán)比上漲50元/噸；山東油料米均價(jià)8600元/噸，環(huán)比持平；河南通貨米均價(jià)9250元/噸，環(huán)比持平；山東通貨米均價(jià)8833元/噸，環(huán)比持平；遼寧通貨米價(jià)格9400元/噸，環(huán)比持平。

主要觀點(diǎn)：本周花生自身基本面無(wú)顯著變化，主要跟隨油脂板塊波動(dòng)，基本在成本支撐附近震蕩。周五收盤價(jià)為9582元/噸，環(huán)比下降130元/噸。目前市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在新產(chǎn)季花生。新產(chǎn)季花生減種預(yù)期明確，中國(guó)花生網(wǎng)評(píng)估新產(chǎn)季花生減種幅度18.7%，與前期市場(chǎng)預(yù)期并無(wú)太大出入。新產(chǎn)季面積較大幅度減少支撐本產(chǎn)季目前市場(chǎng)樂觀心態(tài)，盤面向下空間較小，但當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)一定程度反映減種預(yù)期，盤面向上短期也缺乏有效驅(qū)動(dòng)?；久鏌o(wú)顯著變動(dòng)情況下，短期預(yù)計(jì)仍然跟隨油脂板塊走勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，主要關(guān)注單產(chǎn)變動(dòng)及下游消費(fèi)情況，后期天氣變動(dòng)及消費(fèi)情況或成為影響行情的主要變量。

5、宏觀衍生品期貨

（1）宏觀策略

(1)本周美元指數(shù)強(qiáng)勁上漲，美股溫和反彈，大宗商品整體弱勢(shì)震蕩；(2)國(guó)內(nèi)公布的6月份CPI小幅走高，PPI震蕩回落，整體物價(jià)走勢(shì)有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，但短期內(nèi)消費(fèi)和投資仍難有效改善，供需雙弱格局仍令大宗商品承壓，但后市穩(wěn)增長(zhǎng)措施進(jìn)一步加碼；(3)預(yù)計(jì)后市股債相對(duì)震蕩偏強(qiáng)，大宗商品下跌動(dòng)能有望減緩，但品種分化明顯，建議工業(yè)品空單少量減磅，等待反彈后關(guān)鍵阻力位加空或者賣出關(guān)鍵阻力位看漲期權(quán)。

（2）國(guó)債期貨

上周半年末過(guò)后，資金利率回落到前期低位；央行在公開市場(chǎng)上低量操作，實(shí)現(xiàn)凈回籠3850億；央行在公開市場(chǎng)上的低量操作應(yīng)是一種信號(hào)，暗示將會(huì)防止金融機(jī)構(gòu)在資金利率低位的情況下大幅加杠桿操作。央行貨幣政策委員會(huì)于近日召開2022年第二季度例會(huì)，會(huì)議指出，要按照“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的明確要求，統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)，穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。在國(guó)內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的有利條件下，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，更好滿足購(gòu)房者合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展和良性循環(huán)。

6月制造業(yè)PMI為50.2%，較上月分別回升0.6個(gè)點(diǎn)，疫情影響進(jìn)一步減退，制造業(yè)PMI重返榮枯線之上。供給方面，6月PMI生產(chǎn)指數(shù)52.8%，較上月回升3.1個(gè)點(diǎn)，疫情影響減退，需求回升、物流不暢緩解是主因；需求方面，6月PMI新訂單、新出口訂單指數(shù)分別回升2.2、3.3個(gè)百分點(diǎn)至50.4%、49.5%，指向國(guó)內(nèi)疫情減退，內(nèi)外需普遍回升。6月進(jìn)口訂單回升4.1個(gè)點(diǎn)至49.2%，側(cè)面反映內(nèi)需加快修復(fù)；價(jià)格方面，6月原材料價(jià)格、出廠價(jià)格指數(shù)分別為52、46.3，分別回落3.8、3.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月下行，已回落至近年來(lái)平均水平；庫(kù)存方面，6月PMI原材料庫(kù)存回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至48.1%，產(chǎn)成品庫(kù)存回落0.7個(gè)百分點(diǎn)至48.6%，連續(xù)2個(gè)月回落。

5月開始國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但地產(chǎn)相關(guān)及社會(huì)零售復(fù)蘇較慢，顯示內(nèi)需仍疲軟。新冠疫情在全國(guó)仍零星擴(kuò)散人，防控措施較前期明顯緩和。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大下行壓力下資金面仍將保持偏寬松，后期貨幣政策仍有寬松空間，但政策上以推動(dòng)寬信用為主。未來(lái)進(jìn)一步確定經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國(guó)債利率仍有較大概率會(huì)低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緊縮周期，美國(guó) 10 年期國(guó)債利率趨于上行，中美 10年期國(guó)債利差倒掛，會(huì)牽制中國(guó) 10 年期國(guó)債利率的波動(dòng)。策略上 10 年期國(guó)債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。

（3）股指期貨

本周指數(shù)出走勢(shì)分化，滬指震蕩調(diào)整。具體來(lái)看，本周滬指跌0.93%，深證成指跌0.03%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.28%，滬深300跌0.85%，上證50跌1.71%，中證500跌0.53%，科創(chuàng)50漲1.38%。從風(fēng)格來(lái)看，成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，金融風(fēng)格領(lǐng)跌，具體行業(yè)方面，農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、電力設(shè)備、國(guó)防軍工、鋼鐵漲幅居前，建筑材料、房地產(chǎn)、煤炭、商貿(mào)零售、食品飲料跌幅居前。期指方面，本周IF2207跌0.67%，IH2207跌1.73%，IC2207跌0.5%。

資金方面，本周北向資金凈流入35.60億元，較前期流入趨勢(shì)放緩。截至7月7日，融資余額本周凈流入204.91億元，本周新成立偏股型基金份額119.18億元。

6月CPI同比上漲2.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，PPI同比漲幅回落至6.1%。6月PMI數(shù)據(jù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)改善，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，流動(dòng)性保持寬松，指數(shù)仍有修復(fù)空間。但是考慮到前期市場(chǎng)連續(xù)反彈，同時(shí)目前正處于中報(bào)窗口期，疊加海外衰退預(yù)期升溫導(dǎo)致大宗商品承壓，市場(chǎng)波動(dòng)可能有所加劇，短期內(nèi)建議以逢回調(diào)做多為主。

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