一、東吳期貨看市：系統(tǒng)性下跌延續(xù) 股指小幅走強(qiáng)

國際金融與大宗商品:美股指:本周美三大指數(shù)小幅下跌，但沒有創(chuàng)出新低，技術(shù)上暫時(shí)維持弱勢(shì)震蕩格局。美元指數(shù):美元指數(shù)小幅收高，技術(shù)上沒有創(chuàng)出新高。因此我們短線看震蕩偏強(qiáng)，中期看高位強(qiáng)勢(shì)震蕩。BDI指數(shù):本周BDI指數(shù)小幅反彈，但為1月份以來首次月線收陰，季度線收陰。隨著國際原油以及大宗商品價(jià)格震蕩下跌，預(yù)計(jì)短期航運(yùn)需求走弱，因此我們預(yù)計(jì)短線弱勢(shì)震蕩，中期維持區(qū)間震蕩格局。國際黃金:本周倫敦金價(jià)格小幅下跌，預(yù)計(jì)后期延續(xù)區(qū)域震蕩偏弱格局。國際原油:本周國際原油價(jià)格小幅下跌，隨著其他大宗商品進(jìn)一步走低以及市場(chǎng)交易衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，預(yù)計(jì)短線原油震蕩趨弱，中期加速油價(jià)調(diào)整空間。倫敦有色:本周倫敦有色金屬延續(xù)下跌，短線以及中期下跌趨勢(shì)完好。CME農(nóng)產(chǎn)品:本周農(nóng)產(chǎn)品大幅震蕩下跌，短線和中期維持震蕩下跌走勢(shì)。

國內(nèi)金融期貨:本周人民幣窄幅震蕩，北向資金小幅凈流入，股債震蕩有所分化。三大股指期貨本周延續(xù)震蕩上漲格局，連續(xù)五周收陽，中期趨勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。國債期貨震蕩調(diào)整，本周小幅震蕩收低。

國內(nèi)大宗商品期貨:全球交易大宗商品衰退風(fēng)險(xiǎn)，大宗商品繼續(xù)瀑布式下跌，國內(nèi)大宗商品期貨有所分化，生豬、蘋果、紅棗以及天膠等品種震蕩上漲，生豬期貨周漲幅近6％，再創(chuàng)年內(nèi)新高。而大宗工業(yè)品期貨弱勢(shì)明顯，有色金屬延續(xù)大幅下跌，三大油脂、棉花以及化工芳烴本周大幅下跌，黑色系弱勢(shì)反彈遇阻，周度小幅收高。有色金屬銅、錫、鎳跌幅居前，鎳和錫較年內(nèi)高點(diǎn)跌幅高達(dá)50％。雙粕、玉米等也是震蕩下跌，雞蛋大幅下跌，花生小幅震蕩收低。貴金屬黃金小幅震蕩下跌，白銀大幅下跌，尿素、純堿以及玻璃均弱勢(shì)收低。本周大宗商品繼續(xù)釋放系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)，但后期品種之間分化加??；宏觀面的作用有所弱化，回歸基本面交易可能會(huì)有較好機(jī)會(huì)！

下周交易策略:(1)股債整體相對(duì)外盤獨(dú)立走強(qiáng)，建議逢調(diào)整積極做多，期權(quán)上關(guān)鍵支撐位置賣出看跌，或者看好后市情況下適度買進(jìn)牛市看漲價(jià)差策略；(2)大宗商品系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放，建議謹(jǐn)慎持有空單，工業(yè)品整體下跌空間較農(nóng)產(chǎn)品更大，畜牧養(yǎng)殖品生豬短線多單減磅，黃金逢急跌低少量做多。激進(jìn)者逢工業(yè)品反彈繼續(xù)做空，或者賣出關(guān)鍵阻力位虛值看漲期權(quán)。穩(wěn)健者可以逢急跌空單逐步獲利減磅，暫時(shí)不建議搶反彈。套利方面，農(nóng)產(chǎn)品賣油買粕套利繼續(xù)持有，豆棕套利繼續(xù)買豆油賣棕櫚油。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀(jì)要：

1、黑色系板塊：

（1）螺卷：寬幅震蕩

本周螺紋、熱卷小幅收漲，波動(dòng)區(qū)間接近300點(diǎn)，整體市場(chǎng)方向性不強(qiáng)，宏觀上面臨美聯(lián)儲(chǔ)7月份再次加息75基點(diǎn)的擔(dān)憂，產(chǎn)業(yè)面上需求有所好轉(zhuǎn)，不過強(qiáng)度一般，因此，行情在反復(fù)糾結(jié)中來回震蕩，基本面數(shù)據(jù)如下：

供應(yīng)端上，本周明顯的看到就是日均生鐵產(chǎn)量連續(xù)兩周下滑，說明行業(yè)虧損面增大倒逼了鋼廠自發(fā)性減產(chǎn)，從品種鋼來看，螺紋鋼的周度產(chǎn)量環(huán)比下降18.05萬噸至269.86萬噸，創(chuàng)下今年來最低水平，這個(gè)量在以往同期水平算極低，熱卷的周度產(chǎn)量環(huán)比上升7.5萬噸至325.87萬噸，很明顯看出，螺紋鋼減產(chǎn)更多，這就帶來了熱卷的供應(yīng)壓力明顯比螺紋大很多。

需求端上，建筑材的消費(fèi)在環(huán)比好轉(zhuǎn)，這是一個(gè)好的信號(hào)，螺紋鋼的周度表觀消費(fèi)環(huán)比上升22.28萬噸至323.54萬噸，環(huán)比連續(xù)兩周回升，這在以往淡季中不常見的，說明了趕工預(yù)期未來可期，由于需求環(huán)比上升供應(yīng)持續(xù)下降傳導(dǎo)庫存也是下降53.68萬噸至1141.62萬噸，這個(gè)降庫的幅度在淡季中還是算比較大的。熱卷方面，消費(fèi)也是環(huán)比上升15.14萬噸至327.96萬噸，由于供應(yīng)量大，導(dǎo)致庫存僅僅只下降2.09萬噸至362萬噸，雖然本周鋼材的庫存都有了去庫的表現(xiàn)，但絕對(duì)庫存還是處于高位壓力狀態(tài)，還要看后面需求的發(fā)力和持續(xù)性。

因此，在需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，供應(yīng)有所縮減，庫存高位但有所去庫表現(xiàn)，成本負(fù)反饋出現(xiàn)，外圍宏觀風(fēng)險(xiǎn)依然較大的背景下，鋼價(jià)預(yù)計(jì)下周繼續(xù)延續(xù)寬幅震蕩。

（2）鐵礦：震蕩偏弱，逢高空

港口開始累庫，但鋼廠庫存減少比較明顯，總的供需還沒轉(zhuǎn)向?qū)捤?，但確定性加大，預(yù)計(jì)鐵礦盤面維持震蕩偏弱走勢(shì)，前期空單可繼續(xù)持有。

現(xiàn)貨價(jià)格：經(jīng)歷兩周大跌后本周鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格小幅反彈，青島港PB粉周漲17元/噸報(bào)825元/噸，金布巴漲20報(bào)768元/噸，超特粉漲25報(bào)715元/噸。金布巴折盤面885，基差保持相對(duì)高位。

供應(yīng)：全球鐵礦發(fā)運(yùn)保持高位，澳巴年中沖量比較明顯，本期發(fā)運(yùn)量3333.9萬噸，環(huán)比增加238.3萬噸。澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2860.9萬噸，環(huán)比增加195.9萬噸，同比增加88.6萬噸，澳巴都有增量，澳洲發(fā)運(yùn)接近年內(nèi)新高。其中澳洲發(fā)運(yùn)量2079.8萬噸，環(huán)比增加52.5萬噸，同比增加98.6萬噸；澳洲發(fā)往中國的量1695.8萬噸，環(huán)比減少19.3噸，同比增加135.5萬噸；巴西發(fā)運(yùn)量781.1萬噸，環(huán)比增加143.4萬噸，同比減少10萬噸。

需求：減產(chǎn)政策疊加鋼廠由于虧損加劇檢修減產(chǎn)，生鐵產(chǎn)量基本處于下行通道，鐵礦需求持續(xù)走弱。247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率87.61%，環(huán)比下降1.37%，同比增加6.97%；日均鐵水產(chǎn)量235.96萬噸，環(huán)比下降3.69萬噸，同比增加19.33萬噸。

庫存：預(yù)期轉(zhuǎn)弱，疏港量持續(xù)下降，港口庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)，不過鋼廠鐵礦庫存還保持下降，總的鐵礦供需基本面還沒完全走弱。45港進(jìn)口鐵礦庫存為12625.5萬噸，環(huán)比增加53.9萬噸，同比增加390.6萬噸；日均疏港量283.1萬噸，環(huán)比下降11.4萬噸，同比增加24.9萬噸。鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存總量為10541萬噸，環(huán)比減少172.4萬噸，同比減少840萬噸。

（3）雙焦：震蕩偏弱

焦炭現(xiàn)貨價(jià)格維持弱勢(shì)，第二輪200元/噸提降開啟，焦企本身已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，接受意愿差，但當(dāng)下需求回落也比較明顯，加上鋼廠利潤也很低，第二輪落地的概率還是比較大，盤面繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)近期維持震蕩偏弱走勢(shì)。焦煤方面，蒙煤通關(guān)近期突破500車，會(huì)繼續(xù)貢獻(xiàn)一部分增量，價(jià)格焦炭產(chǎn)量在虧損狀態(tài)下減產(chǎn)意愿也強(qiáng)，預(yù)計(jì)焦煤供需也逐步轉(zhuǎn)弱，不過3季度長協(xié)價(jià)以穩(wěn)為主，部分優(yōu)質(zhì)低硫主焦煤還上調(diào)價(jià)格，焦煤盤面下行空間預(yù)計(jì)也不會(huì)太大，震蕩為主。

現(xiàn)貨價(jià)格：焦炭現(xiàn)貨價(jià)格維持弱勢(shì)，第二輪200元/噸提降暫未落地，港口準(zhǔn)一現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)下跌到3030元/噸，折盤面3260附近。焦煤現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回落，蒙煤沙河驛報(bào)2730元/噸，價(jià)格較上周跌120元/噸，呂梁低硫主焦煤周跌100元/噸報(bào)2650元/噸。山西煉焦煤大礦三季度鐵路長協(xié)價(jià)格大部分維穩(wěn)，部分煤種上調(diào)75-80元/噸，其中優(yōu)質(zhì)低硫主焦煤三季度鐵路長協(xié)價(jià)格上調(diào)80元/噸至2370元/噸。

供應(yīng)：隨著焦企虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，焦炭產(chǎn)量繼續(xù)回落。本周獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為75.86%，環(huán)比下降1.11%，同比下降1.11%；全樣本獨(dú)立焦企焦炭產(chǎn)量64.78萬噸，環(huán)比減少0.95萬噸，同比增加0.03萬噸。247家鋼廠焦化開工率89.44%，環(huán)比下降0.01%，同比增加3.56%；日均焦炭產(chǎn)量47.75萬噸，環(huán)比減少0.01萬噸，同比增加1.98萬噸。

焦企采購意愿差，焦煤價(jià)格回落，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量回落，洗煤廠日均產(chǎn)量保持下降。110家洗煤廠日均產(chǎn)量61.26萬噸，環(huán)比減少0.44萬噸，同比增加11.29萬噸；開工率73.66%，環(huán)比增加0.02%，同比增加13.7%。

庫存：焦炭總庫存低位下降，焦化廠和鋼廠累庫，鐵水產(chǎn)量下降，焦炭需求回落，鋼廠和焦化廠庫存下降。港口庫存減少，貿(mào)易商投機(jī)轉(zhuǎn)弱，積極出貨為主。全樣本獨(dú)立焦企的焦炭庫存為76.95萬噸，環(huán)比增加5.88萬噸，同比增加13.86萬噸。247家鋼廠的焦炭庫存為607.76萬噸，環(huán)比增加2.49萬噸，同比下降163.1萬噸。4港口焦炭庫存為276.2萬噸，環(huán)比減少12.3萬噸，同比增加97.2萬噸。焦炭的總庫存為960.91萬噸，環(huán)比減少3.93萬噸，同比下降52.04萬噸。

焦煤庫存低位回落，下游鋼廠和焦化廠庫存減少，煤礦庫存增加。全樣本獨(dú)立焦企的焦煤庫存為1073.76萬噸，環(huán)比減少19萬噸，同比下降495.46萬噸。煤礦焦煤庫存307.05萬噸，環(huán)比增加12.49萬噸，同比增加155.73萬噸。247家鋼廠的焦煤庫存為867.67萬噸，環(huán)比減少10.4萬噸，同比下降120.69萬噸。5港口焦煤庫存為196.73萬噸，環(huán)比增加6.38萬噸，同比減少290.27萬噸。焦煤的總庫存為2445.21萬噸，環(huán)比減少10.53萬噸，同比下降750.69萬噸。

（4）雙硅：震蕩偏弱

雙硅本周繼續(xù)供需雙減，但是同上周一樣，雖然供應(yīng)減量更大，但是絕對(duì)量來看，仍舊是供過于求的狀態(tài)。硅鐵周供應(yīng)量環(huán)比減1900噸至12.52.萬噸，但同比仍有7900噸增量；五大鋼種對(duì)硅鐵周需求環(huán)比減863噸至2.2.35萬噸。硅錳周供應(yīng)量環(huán)比減少1.6萬噸至18.16.61萬噸，同比減少4.11萬噸。五大鋼種對(duì)硅錳周需求環(huán)比減少3658噸至13.89萬噸，同比減少3.02萬噸。從月度數(shù)據(jù)也能發(fā)現(xiàn)，硅鐵6月產(chǎn)量55.06萬噸，環(huán)比增加1200噸，同比增加4.14萬噸，供應(yīng)量繼續(xù)創(chuàng)今年新高，但增速下滑，預(yù)計(jì)6月產(chǎn)量為今年產(chǎn)量最高點(diǎn)。硅錳6月產(chǎn)量83.58萬噸，環(huán)比繼續(xù)減少，較5月減少4.75萬噸，同比去年減少7.94萬噸。受鋼廠需求大幅減少以及成本高企利潤倒掛的影響，硅錳的供應(yīng)量同環(huán)比繼續(xù)減少。但是整體看，雙規(guī)供需格局仍舊寬松，庫存仍在高位，硅鐵最新企業(yè)庫存量為5.78萬噸，環(huán)比增加7600噸，同比增加2.17萬噸；硅錳最新企業(yè)庫存量為23.48萬噸，環(huán)比增加12.58萬噸，同比增加14.77萬噸，創(chuàng)歷史新高。結(jié)合成本再看，硅鐵企業(yè)當(dāng)前仍有利潤空間，在供需寬松，庫存高企的局面下，下跌空間仍存。硅錳方面，雖然成本仍處在較高位置，但是庫存超歷史高位，價(jià)格也難有提振，可能會(huì)倒逼原材料降價(jià)來緩解成本問題。因此即使在成本支撐和有進(jìn)一步縮減產(chǎn)量的預(yù)期下，短期高庫存也難以緩解，盤面也難以向上?？偟膩碚f，雙硅短期仍將維持弱勢(shì)震蕩的局面，操作上建議逢反彈做空。

2、能化板塊

(1)原油

周度油價(jià)先漲后跌，宏觀壓力依然存在，原油從6月中旬開始展開調(diào)整走勢(shì)，預(yù)計(jì)7月美聯(lián)儲(chǔ)再度加息前宏觀壓力持續(xù)存在，與此同時(shí)原油自身基本面依然偏強(qiáng)，這可以從近期不斷走強(qiáng)的溢價(jià)結(jié)構(gòu)看出端倪，因此未來原油的主線依然是宏觀與基本面之間的相互博弈，預(yù)計(jì)油價(jià)維持高位震蕩，參考區(qū)間布倫特100-120。

在OPEC+減產(chǎn)協(xié)議即將完成之際，市場(chǎng)關(guān)注OPEC+剩余產(chǎn)能以及生產(chǎn)不可抗力?？傮w而言，原油未來供應(yīng)依然缺乏彈性。

EIA報(bào)告顯示成品油矛盾有所緩解，高昂的汽油價(jià)格一定程度上抑制了消費(fèi)且汽油庫存出現(xiàn)反彈。不過美國駕駛季將于7月4日國慶節(jié)后迎來高峰，且颶風(fēng)季中成品油生產(chǎn)存在被干擾的風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)基本面或仍有短期利好發(fā)生。

后期關(guān)注美國駕駛高峰季汽油需求變化、颶風(fēng)季干擾以及OPEC+8月會(huì)議。

（2）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤面相對(duì)穩(wěn)定呈現(xiàn)區(qū)間小幅震蕩，價(jià)格中樞錨定進(jìn)口氣估值定價(jià)，主力合約08在5550至5850區(qū)間波動(dòng)，月差結(jié)構(gòu)維持遠(yuǎn)月貼水，07-08走擴(kuò)至180元每噸，08-09在60元每噸，近遠(yuǎn)月價(jià)差持續(xù)放大，期貨較現(xiàn)貨小幅貼水180元?，F(xiàn)貨端，本周全國各地現(xiàn)貨價(jià)格承壓回落，當(dāng)前華南價(jià)格5500元每噸，華東5750元每噸，山東價(jià)格5850，山東受工業(yè)需求支撐相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，華南現(xiàn)貨季節(jié)性走弱，回歸現(xiàn)貨價(jià)格洼地。海外市場(chǎng)：沙特阿美公司2022年7月CP出臺(tái)，丙烷725美元，較上月跌25美元/噸；丁烷725美元/噸，較上月跌25美元/噸。丙烷折合到岸成本預(yù)估在5716元/噸，丁烷折合到岸成本預(yù)估在5716元/噸。

基本面情況：國內(nèi)方面，國內(nèi)液化氣商品量總量為50.83萬噸左右，較上周增加0.31萬噸或0.61%，日均商品量為7.26萬噸左右。周內(nèi)裝置變動(dòng)有限，無新增檢修企業(yè)，僅有遼河石化裝置恢復(fù)；另外東明石化醚后碳四自用，華龍工貿(mào)停出，京博石化提負(fù)，整體來看本周國內(nèi)供應(yīng)小幅增加。進(jìn)口端，本周國際船期實(shí)際到港較上周減少，共計(jì)42.55萬噸，以華東地區(qū)為主；截至6月30日，6月整體冷凍船到港量共計(jì)227.39萬噸，環(huán)比增多17.16%，同比增多31.06%，進(jìn)口供應(yīng)階段性上升。

需求方面，本周國內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開工率為73.03%，環(huán)比上升0.55個(gè)百分點(diǎn)。本周浙江石化裝置降負(fù)，不過河北海偉PDH裝置提負(fù)，濮陽遠(yuǎn)東裝置階段開工，綜合來看，本周PDH裝置開工率略有上升。下周來看，三圓石化、東華張家港、鑫泰石化計(jì)劃恢復(fù)開工，因此預(yù)計(jì)下周國內(nèi)PDH裝置開工率仍有所上升。MTBE：全國有外銷工廠開工率在56.72%，環(huán)比較上周增長0.41個(gè)百分點(diǎn)。本周沈陽蠟化、魯深發(fā)化工、銘浩化工等裝置繼續(xù)停車中，其他工廠裝置暫無明顯變化。下周魯深發(fā)計(jì)劃恢復(fù)開工，預(yù)計(jì)下周國內(nèi)外銷工廠開工率將跟隨增長，持續(xù)利好C4需求。烷基化：全國63家烷基化廠家中，有39家烷基化裝置開工運(yùn)行，本周開工率在43.40%，環(huán)比降低0.41個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)量在14.10萬噸，環(huán)比減少0.91%。周內(nèi)山東華邦、科德、齊發(fā)、齊翔等廠家裝置降負(fù)，市場(chǎng)供應(yīng)縮量。周均利潤152.5元/噸，較上周減少116.5元/噸。本周醚后均價(jià)為6916元/噸，較上周上調(diào)44元/噸；烷基化油平均價(jià)格7780元/噸，較上周下調(diào)30元/噸。當(dāng)前烷基化與原料價(jià)差840元/噸，烷基化裝置持續(xù)盈利。

后市展望：原油轉(zhuǎn)弱增加短期下行壓力，C4添加劑市場(chǎng)支持化工需求偏強(qiáng)，帶動(dòng)山東民用氣價(jià)格較其他地區(qū)明顯強(qiáng)勢(shì)，后續(xù)與石腦油比價(jià)仍將支持PG化工需求。因華南民用氣偏弱基差出現(xiàn)走弱趨勢(shì)，而盤面預(yù)期博弈暫不支持期價(jià)持續(xù)下滑，整體維持震蕩偏弱判斷。

（3）天然氣

國際方面：本周，美國天然氣期貨價(jià)格為6.070美元/百萬英熱，環(huán)比上周下降0.257美元/百萬英熱，跌幅為3.77%；荷蘭天然氣期貨價(jià)格為39.751美元/百萬英熱，環(huán)比上漲1.113美元/百萬英熱，漲幅為2.88%。美國天然氣現(xiàn)貨價(jià)格為6.070美元/百萬英熱，環(huán)比下降1.61美元/百萬英熱，跌幅為20.96%。加拿大天然氣現(xiàn)貨價(jià)格為4.359美元/百萬英熱，環(huán)比下降0.843美元/百萬英熱，跌幅為16.20%。歐美兩地庫存均保持穩(wěn)步上升狀態(tài)，預(yù)計(jì)未來庫存將呈上升趨勢(shì)。

國內(nèi)方面：LNG接收站價(jià)格報(bào)6651元/噸，較上周下降1.92%，同比增長73.66%。主產(chǎn)地價(jià)格持續(xù)下降，上游液廠為保證自身銷售順暢紛紛降價(jià)甩貨，后期部分液廠由于庫存較少上調(diào)價(jià)格，截至6月29日，LNG 主產(chǎn)地價(jià)格報(bào)5915元/噸，較上周下降7.46%，同比上漲62.86%。消費(fèi)地價(jià)格持續(xù)下降，下游需求持續(xù)疲軟，各地LNG消費(fèi)量較為平穩(wěn)，由于上游價(jià)格連降，下游接貨持壓價(jià)現(xiàn)象普遍。截至6月30日，LNG 主消費(fèi)地價(jià)格報(bào) 6334元/噸，較上周下降3.72%，同比上漲63.12%。

后市展望:國際方面，由于歐洲天然氣危機(jī)難以解決，歐亞現(xiàn)貨套利空間不斷加大，東北亞國際現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)上漲以彌補(bǔ)套利缺口。國內(nèi)方面，七月初西北氣源價(jià)格輕微下降，預(yù)計(jì)國內(nèi)整體價(jià)格將保持維穩(wěn)狀態(tài)，長期呈下降趨勢(shì)。

（4）瀝青

瀝青開工率連續(xù)走高，已經(jīng)突破30%關(guān)口。盡管隨著旺季到來瀝青表需不斷增加，但我們認(rèn)為開工率持續(xù)走高對(duì)于瀝青脆弱的需求而言意義更大，而瀝青開工率走高主要與瀝青和燃料油相對(duì)利潤關(guān)系出現(xiàn)轉(zhuǎn)化有關(guān)，未來瀝青開工率若持續(xù)走高將給瀝青價(jià)格帶來極大的不利影響。

現(xiàn)貨方面，目前偏高的瀝青價(jià)格已經(jīng)對(duì)南方終端需求帶來一定制約，主營單位預(yù)計(jì)7月增產(chǎn)，下周或有下調(diào)價(jià)格動(dòng)作。

操作建議上，由于成本端原油氛圍依然不佳，且瀝青基本面發(fā)生了一定變化，我們維持兩周前的建議，即短線操作以關(guān)注成本端動(dòng)向?yàn)橹?，激進(jìn)者可少量做空。

風(fēng)險(xiǎn)方面重點(diǎn)關(guān)注成本端原油波動(dòng)，瀝青裝置開工率是否進(jìn)一步走高。

行業(yè)數(shù)據(jù)一覽：煉廠數(shù)據(jù)，當(dāng)周煉廠瀝青裝置開工率環(huán)比+3.4%至31.1%，廠庫率環(huán)比-1.73%至29.94%。庫存：周度社庫-2.00萬噸至49.70萬噸，廠庫-4.00萬噸至67.70萬噸。

在瀝青生產(chǎn)利潤已經(jīng)超過燃料油的當(dāng)下，瀝青裝置開工率已經(jīng)突破30%，由于相對(duì)于需求而言過于巨大的產(chǎn)能，開工率持續(xù)走高后會(huì)弱化瀝青基本面，關(guān)注開工率會(huì)否進(jìn)一步走高。

（5）甲醇

供應(yīng)方面：截止至6月30日（1）全國甲醇整體裝置開工率為74.68%，較上周上升1.24%，同比處于絕對(duì)高位；西北地區(qū)的開工率為87.17%，較上周上升4.14%，同比處于絕對(duì)高位；（2）①煤制甲醇開工率78.03%，較上周上升0.61%，同比處于絕對(duì)高位。陜西潤中（60萬噸）于6.25恢復(fù)半負(fù)運(yùn)行，上海華誼一套65萬噸和明水大化（60萬噸）于6.24停車檢修，山西同煤（90萬噸）于6.26停車檢修，重慶萬盛（30萬噸）、榆林凱越（70萬噸）和兗礦榆林（120萬噸）7月初有檢修計(jì)劃；②天然氣制甲醇開工率64.97%，較上周上升2.71%，同比處于絕對(duì)高位；③焦?fàn)t氣制甲醇開工率61.91%，較上周上升3.99%，同比處于絕對(duì)高位。包鋼慶華（20萬噸）于6.25恢復(fù)半負(fù)運(yùn)行；（3）海外：馬油一套72萬噸計(jì)劃7月初重啟恢復(fù)，美國Koch（170萬噸）降負(fù)運(yùn)行，Zagros PC（330萬噸）計(jì)劃7月短停。

需求方面：截止至6月30日（1）新興需求：國內(nèi)甲醇制烯烴裝置開工率在84.11%，較上周下降1.79%，同比偏高。周內(nèi)，大唐多倫（46萬噸）周中短停預(yù)計(jì)周末恢復(fù)，南京誠志二期（60萬噸）提負(fù)運(yùn)行，中煤榆林（60萬噸）計(jì)劃7月中旬檢修；（2）傳統(tǒng)需求：①甲醛開工率為30.73%，較上周下降0.73%，同比偏高；②二甲醚開工率為13.73%，較上周下降0.70%，同比仍處于絕對(duì)低位；③MTBE開工率為54.36%，較上周上升1.30%，同比略偏高；④醋酸開工率為84.93%，較上周大幅上升9.86%，同比略偏高?？傮w來看，甲醛和二甲醚開工率下降，MTBE和醋酸下游開工率回升，傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率上升3.11%至51.10%，同比處于絕對(duì)高位。MTO裝置開工率下降，傳統(tǒng)下游開工率上升，下游綜合加權(quán)開工率下降0.51%至75.96%，同比偏高。

庫存方面：（1）截至6月30日，主港庫存在108.39萬噸，較上周下降3.39萬噸，跌幅在3.03%，同比偏高。由于沿海主力庫區(qū)和非主力庫區(qū)提貨相對(duì)穩(wěn)固且進(jìn)口船貨卸貨緩慢，本周沿海主港庫存下降。一旦進(jìn)口船舶集中到港卸貨，浮倉增多且罐容緊張的情況下，進(jìn)口船貨實(shí)際卸貨入庫進(jìn)度緩慢，沿海重要區(qū)域庫存累積受到一定影響，關(guān)注近期進(jìn)口船貨的浮倉變動(dòng)情況；（2）內(nèi)地企業(yè)庫存：截至6月29日，內(nèi)地企業(yè)總庫存較上周上升0.06萬噸，在41.64萬噸，與上周基本持平。西北地區(qū)企業(yè)庫存較上周上升0.8萬噸，在23.86萬噸，同比處于略偏低位置。除東北地區(qū)庫存基本持穩(wěn)外，其余地區(qū)庫存均有所下降。內(nèi)地企業(yè)庫存自5月以來已連續(xù)5周上漲，同比處于偏低位置。本周甲醇內(nèi)地訂單量在32.87萬噸，較上周上升2.09萬噸，漲幅達(dá)6.79%。內(nèi)地訂單量環(huán)比走高，同比維持絕對(duì)高位。本周內(nèi)地甲醇價(jià)格走低刺激投機(jī)需求，訂單得以大幅好轉(zhuǎn)。不過考慮到上周內(nèi)地訂單量也不低，但本周企業(yè)庫存的去化力度并不大。且近期江蘇-內(nèi)蒙價(jià)差低于物流套利區(qū)間，原本去往港口的需求可能轉(zhuǎn)向成本偏低的進(jìn)口貨。而如果后續(xù)下游需求難以承接，原料庫存難以被消化，產(chǎn)區(qū)供需將會(huì)轉(zhuǎn)弱。

成本利潤方面：截止至6月30日（1）上游：①內(nèi)蒙坑口價(jià)大幅下降，甲醇價(jià)格持穩(wěn)，煤制甲醇利潤大幅回升至-405元/噸，內(nèi)地煤制甲醇利潤仍維持較大虧損，同比偏低；②天然氣和焦?fàn)t氣價(jià)格持穩(wěn)，西南和山西甲醇價(jià)格下跌，天然氣和焦?fàn)t氣制甲醇利潤下降，兩者目前分別在-305和365元/噸左右，同比偏高，但利潤較前期已持續(xù)走低；（2）下游：①傳統(tǒng)需求利潤中，甲醛利潤較上周震蕩走低至-94.5元/噸，同比處于絕對(duì)低位；②二甲醚利潤較上周走低至65元/噸，同比偏高；③MTBE利潤較上周震蕩走高至1680元/噸，同比處于絕對(duì)高位；④醋酸利潤較上周走低至1485元/噸，同比偏低；⑤沿海地區(qū)新興需求綜合利潤較上周震蕩走低，目前在424元/噸，具體來看：浙江地區(qū)甲醇價(jià)格下跌，聚丙烯和乙二醇價(jià)格下降，環(huán)氧乙烷價(jià)格持穩(wěn)，浙江興興和富德綜合利潤下降，分別在-933和-1193元/噸；江蘇地區(qū)甲醇價(jià)格下降，聚乙烯、丙烯酸、丙烯和醋酸乙烯價(jià)格下降，丙烯腈價(jià)格上漲，環(huán)氧乙烷和EVA價(jià)格持穩(wěn)，南京誠志二期利潤下降，斯?fàn)柊罾麧櫳仙?，目前分別在-855和4366元/噸；內(nèi)地甲醇價(jià)格持穩(wěn)，聚乙烯和聚丙烯價(jià)格亦有所下降，內(nèi)地MTO裝置利潤走低至330元/噸，仍維持盈利；（3）進(jìn)口：進(jìn)口利潤寬幅震蕩走高至-6元/噸。

基差和價(jià)差：截止至6月30日（1）基差：主力合約港口和內(nèi)地基差震蕩走高至-16和259元/噸；（2）價(jià)差：09-01價(jià)差持穩(wěn)，在-102元/噸。

結(jié)論：（1）本周總結(jié)：本周甲醇期貨主力合約震蕩上行。周初，因上游利潤持續(xù)虧損和局部焦化企業(yè)限產(chǎn)，部分甲醇裝置有降負(fù)和檢修計(jì)劃，局部地區(qū)供應(yīng)存收緊預(yù)期。周中，商品市場(chǎng)普漲，市場(chǎng)悲觀情緒得到修復(fù)，原油等能源價(jià)格反彈。與此同時(shí)，北港煤價(jià)止跌企穩(wěn)后有所回升，產(chǎn)地煤價(jià)跌勢(shì)放緩，煤價(jià)暫時(shí)企穩(wěn)后，前期成本端下移的空頭邏輯有所走弱，甲醇順勢(shì)反彈。周后期，能源價(jià)格大幅下跌帶動(dòng)能化板塊氛圍走弱，基本面本就偏弱的情況下甲醇期價(jià)再度下探。

供應(yīng)端來看，甲醇裝置全國和西北開工率回升，原料端煤制和氣制甲醇開工率回升，整體上甲醇國內(nèi)供應(yīng)端增加2.56萬噸。需求端來看，MTO裝置開工率回落，傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率上升，新興需求甲醇消費(fèi)量下降1.91萬噸，傳統(tǒng)需求甲醇消費(fèi)量增加0.94萬噸，本周甲醇供增需減。庫存端來看，內(nèi)地企業(yè)庫存自5月以來已連續(xù)5周上漲，同比處于偏低位置。而內(nèi)地甲醇價(jià)格走低刺激投機(jī)需求，訂單得以大幅好轉(zhuǎn)。由于沿海主力庫區(qū)和非主力庫區(qū)提貨相對(duì)穩(wěn)固且進(jìn)口船貨卸貨緩慢，本周沿海主港庫存下降。成本利潤端來看，煤制利潤回升，氣制甲醇利潤下滑。傳統(tǒng)下游綜合加權(quán)利潤走高，除MTBE利潤有所走高外，其余傳統(tǒng)下游利潤均走低。沿海MTO裝置加權(quán)利潤和內(nèi)地MTO裝置利潤走低，兩者均維持盈利。

（2）后期走勢(shì)：供應(yīng)端來看，隨著坑口煤炭價(jià)格的逐步回落，煤制甲醇的虧損幅度有所收窄，但煤頭利潤仍處于同比偏低的水平，使得部分企業(yè)有降負(fù)和檢修的行為及計(jì)劃，關(guān)注低利潤對(duì)甲醇供應(yīng)的影響是否會(huì)進(jìn)一步發(fā)酵。不過由于甲醇的開工率已回升至歷史區(qū)間上沿，而且后期仍有多套檢修裝置計(jì)劃重啟，預(yù)計(jì)供應(yīng)縮量的幅度有限，供應(yīng)端的推漲空間亦有限。進(jìn)口端人民幣貶值幅度進(jìn)一步減輕，海外尤其是伊朗地區(qū)產(chǎn)量維持高位、裝船量增加，低成本進(jìn)口貨源流入后到港量維持高位，將對(duì)沖部分供應(yīng)縮量的影響。需求端來看，傳統(tǒng)下游開工率進(jìn)入淡季后將高位回落。南方已經(jīng)進(jìn)入梅雨季節(jié)，北方高溫持續(xù)不斷，甲醛開工率維持在3成左右，已開始出現(xiàn)明顯下滑。不過由于今年梅期提前且較短，關(guān)注后期能否帶來需求的提前復(fù)蘇。此外，二甲醚利潤持續(xù)回落、盈利情況欠佳，且隨著氣溫進(jìn)一步升高，亦開始進(jìn)入消費(fèi)淡季，而且今年以來其開工率也一直偏低。原油價(jià)格高位震蕩后有所下行，且近期國內(nèi)成品油價(jià)格開始下調(diào)，對(duì)MTBE的調(diào)油需求將有所減弱。前期停車的醋酸裝置相繼恢復(fù)運(yùn)行，對(duì)甲醇的需求量有一定增加，但由于利潤一般且開工率回升較快，后續(xù)繼續(xù)提升的空間極為有限?？傮w來看，傳統(tǒng)下游的終端市場(chǎng)需求難見明顯好轉(zhuǎn)，對(duì)甲醇市場(chǎng)仍有所拖累。沿海地區(qū)的新興需求或?qū)⒊霈F(xiàn)邊際改善，南京誠志一期30萬噸MTO裝置7月計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，MTO裝置利潤較前期相對(duì)有所好轉(zhuǎn)且MTO原料庫存處于低位存補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)，MTO需求或有增加預(yù)期。但內(nèi)地中煤榆林60萬噸的MTO裝置計(jì)劃7月初檢修，且大唐多倫46萬噸MTP裝置因設(shè)備故障停車，對(duì)內(nèi)地需求將產(chǎn)生較大影響，具體情況需要繼續(xù)跟蹤。天津渤化方面暫時(shí)還沒有新進(jìn)展，主要是由于其前期倒開車時(shí)外采數(shù)量較多，繼續(xù)關(guān)注其7月能否如期平穩(wěn)開車對(duì)甲醇需求形成增量。從成本端來看，7月開始動(dòng)力煤進(jìn)入消費(fèi)旺季，伴隨著疫情后工業(yè)需求的逐步恢復(fù)，終端日耗回升的情況下對(duì)煤價(jià)有一定支撐。不過由于中間和終端環(huán)節(jié)的煤炭庫存均累積到了同期高位，高溫天氣下疏港壓力增大，貿(mào)易商出貨積極，市場(chǎng)煤資源或?qū)⑵珜捤伞６K端日耗依舊不及同期，且水電和風(fēng)電等清潔能源發(fā)電出力明顯的情況下，疊加限價(jià)政策的強(qiáng)力壓制，煤價(jià)仍將維持弱勢(shì)，成本端仍有下移風(fēng)險(xiǎn)。目前，港口庫存接近110萬噸的情況下壓力偏大，不過江蘇與魯南和西南地區(qū)的價(jià)格開始出現(xiàn)倒掛，關(guān)注是否有港口貨源倒流內(nèi)地來緩解港口高庫存的壓力。甲醇基本面仍顯弱勢(shì)，上行驅(qū)動(dòng)助推作用有限，而成本端又有向下空間的局面下，預(yù)計(jì)仍維持偏弱震蕩。短線反彈追漲需謹(jǐn)慎，中線仍以偏空對(duì)待，可逢高沽空。套利方面，09-01反套繼續(xù)持有，09PP-3MA價(jià)差逢高止盈離場(chǎng)。

（6）聚丙烯

價(jià)格情況：截止7月1日，華東拉絲價(jià)格在8425元/噸，周環(huán)比跌15元，低熔共聚價(jià)格在8625元/噸，周環(huán)比下跌25元/噸。 低熔共聚-拉絲價(jià)差在200元/噸，價(jià)差處在歷史低位。本周PP現(xiàn)貨價(jià)格底部震蕩為主。近期外盤價(jià)格有繼續(xù)下跌，進(jìn)口利潤環(huán)比有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口將有所回升。

供應(yīng)端：截至6月30日，聚丙烯周度開工負(fù)荷在82%，整體開工負(fù)荷偏低。6月國內(nèi)聚丙烯粒料產(chǎn)量在241.04萬噸，粉料產(chǎn)量在28.09萬噸。從供需層面來看，供應(yīng)端仍有產(chǎn)能投放的壓力，開工負(fù)荷也將有所提升，整體產(chǎn)量同比仍有增加。

需求情況：目前聚丙烯下游開工偏低，訂單改善幅度并不明顯。但需求端最差的時(shí)候已經(jīng)過去，國內(nèi)需求進(jìn)入環(huán)比改善的狀態(tài)，雖然需求改善力度不強(qiáng)。同時(shí)需要注意國內(nèi)疫情反復(fù)。

庫存情況：相對(duì)來說，目前生產(chǎn)企業(yè)庫存壓力并不大，但終端需求較差，導(dǎo)致補(bǔ)庫不積極，市場(chǎng)罕有投機(jī)性補(bǔ)庫。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：國際油價(jià)前期下跌后有所反彈，從基本面角度來看，雖然高油價(jià)對(duì)需求端已經(jīng)有一定的傷害，但供應(yīng)端缺乏彈性的影響更為明顯。石油輸出國組織6月份產(chǎn)量每天減少了12萬桶，受此影響，7月1日夜盤油價(jià)又有所反彈。整體來看，當(dāng)前油價(jià)難有深跌基礎(chǔ)，油制烯烴利潤仍有一定幅度虧損。原油對(duì)化工品成本端有一定支撐。

（7）PVC

價(jià)格情況：截止7月3日，華東地區(qū)5型主流報(bào)價(jià)在7350元/噸，乙烯法價(jià)格在7450元/噸， 本周國內(nèi)PVC現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌。外盤價(jià)格方面，本周CFR中國跌至1050美元/噸，東南亞跌至1150美元/噸，CFR印度跌至1250美元/噸。美國出口價(jià)格跌至1310美元/噸。

供應(yīng)端情況：截止6月30日，PVC整體開工負(fù)荷76.07%；其中電石法PVC開工負(fù)荷77.36%； 乙烯法PVC開工負(fù)荷71.3%。6月國內(nèi)PVC產(chǎn)量在182.38萬噸，環(huán)比5月減少11.71萬噸，同比減少 11.69萬噸。從三季度供需情況來看，8、9月國內(nèi)產(chǎn)量同比回升較為明顯，且當(dāng)前出口有 轉(zhuǎn)弱預(yù)期。

需求端情況：目前下游開工明顯低于往年，同比表現(xiàn)較差。下游原料庫存環(huán)比有所累庫，成品庫存變化不大，訂單天數(shù)略有轉(zhuǎn)暖。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：電石價(jià)格延續(xù)偏弱，烏海電石價(jià)格跌至3700元/噸。目前終端需求表現(xiàn)較差，壓縮上游產(chǎn)業(yè)鏈利潤，電石價(jià)格承壓。PVC現(xiàn)貨價(jià)格快速下墜，生產(chǎn)利潤轉(zhuǎn)差。外采裝置有所虧損，但氯堿綜合利潤仍表現(xiàn)不錯(cuò)。

聚烯烴行情展望：整體來看，經(jīng)過前期快速下跌，利空因素已基本反映完畢，PVC09合約短期在尋底過程。聚丙烯價(jià)格仍有邊際轉(zhuǎn)暖動(dòng)力，但上方空間不宜期待過高。

（8）天然橡膠

供應(yīng)端：海外產(chǎn)區(qū)原料上量，疊加濃乳需求轉(zhuǎn)弱，泰國膠水價(jià)格快速回落，目前在52.8泰銖/kg，杯膠價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，兩者價(jià)差收斂至4.9泰銖/kg。海南產(chǎn)區(qū)目前整體開割率在7成左右，全面開割預(yù)計(jì)在7月在中旬前后，濃乳廠膠水收購價(jià)格在13700元/噸。云南版納產(chǎn)區(qū)仍然受到多雨天氣影響，原料產(chǎn)出不足支撐價(jià)格較堅(jiān)挺，目前濃乳廠膠水收購價(jià)格在12500-12600元/噸，全乳廠膠水收購價(jià)格在11700-12100元/噸。從原料間價(jià)差上看，干膠廠膠水收購價(jià)格處于相對(duì)偏弱勢(shì)的狀態(tài)，且生產(chǎn)全乳交割到RU2301上缺乏利潤，對(duì)全乳產(chǎn)量產(chǎn)生一定影響。

需求端：本周全鋼胎開工率為58.45%，環(huán)比走低0.31個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲13.13個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎開工率為64.83%，環(huán)比走高1個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲19.54個(gè)百分點(diǎn)。下游需求表現(xiàn)欠佳，輪胎成品庫存水平偏高，且隨著高溫天氣來臨，輪胎企業(yè)或有階段性錯(cuò)峰生產(chǎn)安排的可能，故后期整體開工難有新的提升，或延續(xù)弱穩(wěn)運(yùn)行。

庫存：截至6月24日，青島港口庫存至38.83萬噸，環(huán)比+0.05%（+0.02萬噸）。當(dāng)前NR倉單量在8.0萬噸，較上一周減少3488噸。淺色膠方面，RU倉單量在25.3萬噸（-160噸）；老全乳庫存繼續(xù)平穩(wěn)去化，越南3L庫存加速去化。

總結(jié)：周五橡膠期價(jià)拉升，一方面是由于前期對(duì)利空已經(jīng)充分交易，價(jià)格處于在偏低水平，另一方面，非標(biāo)基差大幅回歸至低位，一定程度上給予價(jià)格底部確認(rèn)的信號(hào)。但從供需層面來看，依然表現(xiàn)偏弱，難以支持價(jià)格持續(xù)上漲。因此，短期預(yù)計(jì)膠價(jià)仍以震蕩走勢(shì)為主，操作上，建議以區(qū)間交易思路對(duì)待。

3、有色金屬板塊

（1）滬銅

供應(yīng)方面：全球供應(yīng)繼續(xù)改善

本周LME庫存和注冊(cè)倉單均上升，其中庫存增加1.4萬噸至12.7萬噸，同比低8.5萬噸。上期所庫存增加1.0萬噸至6.7萬噸，同比低7.6萬噸。社會(huì)庫存大增2.4萬噸至12.6萬噸，同比低10.7萬噸。庫存增加因臨近年中各大冶煉廠清庫存；下游資金緊張且在銅價(jià)下跌中不愿進(jìn)行過多的補(bǔ)庫；進(jìn)口銅持續(xù)流入國內(nèi)市場(chǎng)。進(jìn)入七月，預(yù)計(jì)下周周度庫存小幅下降，但中期看庫存有見底跡象。因庫存向境內(nèi)轉(zhuǎn)移，本周上海保稅區(qū)庫存下降1.0萬噸至26.2萬噸，同比低17.4萬噸。下半年預(yù)計(jì)全球銅精礦供應(yīng)充裕。

需求方面：全球消費(fèi)信心不足，需求憂慮仍存

精煉銅連續(xù)三周大跌，精廢價(jià)差倒掛，本周國內(nèi)精銅消費(fèi)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。但精銅桿企業(yè)對(duì)后續(xù)消費(fèi)卻有所擔(dān)憂。下游漆包線和線纜對(duì)于銅桿的需求增量仍比較有限，不少大客戶今年的訂單量明顯萎縮。7月銅線纜開工率將出現(xiàn)反彈。7月電網(wǎng)投資加速，疊加國網(wǎng)集中交貨期，電網(wǎng)訂單環(huán)比將有所改善。電源投資步伐加快，部分企業(yè)光伏、風(fēng)能等端口新訂單持續(xù)增長。但房地產(chǎn)領(lǐng)域消費(fèi)信心不足，拖累7月銅線纜開工率仍不及往年同期。6月歐美需求廣泛下滑，制造業(yè)新訂單的下滑加劇。ISM制造業(yè)PMI創(chuàng)兩年新低，新訂單指數(shù)陷入收縮區(qū)間。

總結(jié)：全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂揮之不去，銅價(jià)跌勢(shì)不止

國內(nèi)制造業(yè)環(huán)比改善，但新訂單仍不足，市場(chǎng)需求偏弱。財(cái)政與貨幣政策空間受限，疫情仍干擾經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，需求疑慮仍存。供應(yīng)端持續(xù)樂觀態(tài)勢(shì)。消費(fèi)淡季來臨，銅價(jià)如大幅反彈，企業(yè)難有追漲意愿。通脹壓力下，歐美央行行長齊聲表態(tài)遏制通脹是現(xiàn)階段的首要任務(wù)，發(fā)出鷹派信號(hào)。美國制造業(yè)PMI跌至兩年新低，需求顯著惡化；德法PMI增長急劇放緩。歐美流動(dòng)性收緊疊加全球需求放緩，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)重心繼續(xù)下移。關(guān)注美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)及其對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的影響。

（2）滬鋁

原料：冶煉成本維持高位，進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉

截至7月1日，SMM氧化鋁地區(qū)加權(quán)指數(shù)2957元/噸，繼續(xù)較上周五持平，短期內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)處于緊平衡狀態(tài)，中長期看跌趨勢(shì)不變；西澳 FOB氧化鋁報(bào)價(jià)367美元/噸，較上周回落4美元/噸，海外氧化鋁短暫上漲后回落。截至7月1日，國內(nèi)電解鋁企冶煉利潤為1136.49元/噸，本周鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，利潤較上周變化不大。截至7月1日，滬倫比值為7.79，電解鋁進(jìn)口仍為虧損狀態(tài)，虧損為718.95元/噸，進(jìn)口窗口繼續(xù)關(guān)閉。

供給：國內(nèi)產(chǎn)量高位運(yùn)行，去庫幅度明顯收窄

6月份國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增速放緩，但總體產(chǎn)量仍處于高位，復(fù)產(chǎn)方面主要集中為中鋁連城的38.5萬噸復(fù)產(chǎn)，廣西百礦隆林新增投產(chǎn)提速，預(yù)計(jì)7月初達(dá)產(chǎn)20萬噸。據(jù)SMM初步測(cè)算，到6月底國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比有望增加25萬噸至4085萬噸附近。截至6月30日，SMM國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存73.4萬噸，周度去庫1.7萬噸，去庫幅度較上周收窄50%。截至7月1日LME鋁錠庫存36.97萬噸，周度去庫1.9萬噸。

需求：開工率變化不大，需求增量緩慢

根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周小幅增長0.04個(gè)百分點(diǎn)至66.7%。分版塊來看，本周除鋁型材開工率小幅抬升0.2%，其余板塊開工均持穩(wěn)為主，其中工業(yè)型材中光伏訂單較為樂觀，建筑型材需求仍然不足。鋁板帶及鋁箔亦面臨訂單低迷的問題，龍頭鋁板帶企業(yè)對(duì)未來企業(yè)運(yùn)營難度表示擔(dān)心。鋁線纜近期受高溫疊加暴雨天氣影響，戶外電網(wǎng)施工下降，新增訂單減少。原生及再生合金板塊因汽車消費(fèi)抬升緩慢，產(chǎn)量增長乏力，開工率繼續(xù)低位運(yùn)行。整體來看，目前汽車、房地產(chǎn)等終端訂單增長仍不樂觀，且即將進(jìn)入行業(yè)小淡季，國內(nèi)鋁下游開工恐有下滑。

總結(jié)：基本面趨于弱勢(shì)，市場(chǎng)情緒存不確定性，鋁價(jià)偏弱震蕩

本周國內(nèi)去庫速度明顯放緩，且下游開工率也幾乎沒有抬升，需求恢復(fù)動(dòng)力仍稍顯不足。下半年中國運(yùn)行產(chǎn)能將維持高位，疊加歐美鷹派加息的利空背景下，鋁價(jià)難以逆轉(zhuǎn)，但近期防疫政策放松，短期內(nèi)市場(chǎng)情緒存在較大不確定性，鋁價(jià)或維持震蕩走勢(shì)。中長期來看，隨著季節(jié)性淡季到來，或出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，鋁價(jià)上行動(dòng)力不足。重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況。持續(xù)跟進(jìn)俄烏沖突對(duì)俄鋁及能源價(jià)格的進(jìn)一步具體影響。

（3）滬鋅

原料方面：鋅精礦供應(yīng)延續(xù)緊張格局

本周，鋅精礦國產(chǎn)加工費(fèi)在3300-3600元/噸，較上周持平，進(jìn)口礦散單加工費(fèi)在190-210美元/干噸，較上周較上周減少10美元/干噸，鋅精礦供應(yīng)延續(xù)緊張格局，鋅精礦理論進(jìn)口窗口打開，后續(xù)關(guān)注煉廠實(shí)際進(jìn)口情況。

供應(yīng)方面：煉廠停產(chǎn)檢修增多，7月預(yù)期產(chǎn)量調(diào)減

國內(nèi)供應(yīng)方面，內(nèi)蒙古部分煉廠于7-8月檢修減產(chǎn)，陜西部分煉廠預(yù)期外進(jìn)入檢修或減產(chǎn)狀態(tài)，7月下調(diào)至51.22萬噸，供應(yīng)端進(jìn)一步收緊。進(jìn)口方面，滬倫比值出現(xiàn)下調(diào)，鋅錠進(jìn)口依然處于虧損狀態(tài)，對(duì)國內(nèi)供應(yīng)的補(bǔ)充有限。庫存方面，截止7月1日，上期所倉單庫存為71296噸，較上周減少16084噸，社會(huì)庫存報(bào)16.6萬噸，較上周減少1.39萬噸。近期社庫去化較快的原因主要在于煉廠減產(chǎn)增加，倉庫到貨偏低。LME庫存報(bào)82800噸，較上周減少3625噸。截至周五歐美鋅錠庫存僅為7750噸，海外供應(yīng)依然緊張。

需求方面：下游消費(fèi)暫無改善，企業(yè)逢低補(bǔ)庫為主

現(xiàn)貨方面，鋅價(jià)大幅下跌，但下游消費(fèi)仍是疲弱，前期低價(jià)補(bǔ)庫進(jìn)入尾聲，總體成交較為清淡。初端消費(fèi)方面，鍍鋅利潤出現(xiàn)回落，因鋼廠普遍減產(chǎn)，鍍鋅板卷周度產(chǎn)量繼續(xù)下滑，企業(yè)逢低補(bǔ)庫為主，鍍鋅管成交有所好轉(zhuǎn)，本周鋼材價(jià)格企穩(wěn)反彈，鍍鋅行業(yè)“買漲不買跌”現(xiàn)象再度顯現(xiàn)。鋅合金和氧化鋅訂單仍是一般，較先前沒有太大的改善。

總結(jié)：市場(chǎng)擔(dān)憂情緒再起，鋅價(jià)承壓下挫

本周公布數(shù)據(jù)，美國5月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率錄得4.7%，為去年11月以來新低，不及預(yù)期，美國至6月25日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù) 23.1萬人，預(yù)期22.8萬人，高于預(yù)期值，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)放緩，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒再起，有色金屬普跌，鋅價(jià)承壓再度大幅下挫。目前鋅市場(chǎng)海內(nèi)外供需情況相對(duì)割裂。海外方面，歐洲天然氣價(jià)格震蕩走強(qiáng)，歐洲鋅冶煉廠回歸虧損狀態(tài)，LME歐美鋅錠庫存不到8000噸，歐美現(xiàn)貨溢價(jià)維持高位，海外供應(yīng)端壓力仍在。國內(nèi)方面，盡管由于原料短缺，煉廠減產(chǎn)增多，但是目前消費(fèi)尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，近期去庫較快主因倉庫到貨不足。近期價(jià)格走勢(shì)主要受宏觀面影響較大，后續(xù)關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)情況，警惕市場(chǎng)情緒變化。

（4）滬鉛

原料方面：鉛精礦供應(yīng)維持偏緊

本周國產(chǎn)TC報(bào)900-1200元/噸，進(jìn)口TC報(bào)70-90美元/干噸，較上周持平，礦供應(yīng)延續(xù)偏緊。鉛精礦進(jìn)口窗口轉(zhuǎn)為打開，國內(nèi)礦供應(yīng)偏緊的局面或緩解。港口庫存方面，本周三地合計(jì)報(bào)0.9萬噸，較上周減少1.85萬噸。

供應(yīng)方面：原生鉛生產(chǎn)維穩(wěn)，再生鉛開工維持低位

原生鉛方面，原生鉛周度產(chǎn)量為4.44萬噸，較上周減少0.01噸，產(chǎn)量基本維穩(wěn)。再生鉛方面，再生鉛周度產(chǎn)量為3.01萬噸，較上周減少0.02萬噸，部分再生煉廠仍處于小幅虧損狀態(tài)，開工維持低位運(yùn)行，但近期廢電瓶到貨增多，原料供應(yīng)緊張的問題得到部分緩解。庫存方面，截止7月1日，本周上期所鉛倉單庫存為69832噸，較上周增加2850噸，社會(huì)庫存報(bào)7.91萬噸，較上周增加0.18萬噸，貿(mào)易市場(chǎng)交倉意向增加。LME庫存報(bào)39500噸，較上周減少100噸。

需求方面：鉛蓄消費(fèi)延續(xù)淡季行情

鉛蓄電池市場(chǎng)更換需求表現(xiàn)平平，而整車配套市場(chǎng)開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，總體依然延續(xù)淡季行情，企業(yè)成品庫存較高，下游消費(fèi)改善有限。

總結(jié)：鉛價(jià)震蕩運(yùn)行，等待旺季到來

本周，鉛蓄消費(fèi)出現(xiàn)改善跡象，致使鉛價(jià)偏強(qiáng)震蕩。供應(yīng)方面，原生鉛方面，本周開工維穩(wěn)，近期由于比價(jià)快速回升，鉛精礦進(jìn)口窗口打開，部分冶煉廠選擇點(diǎn)價(jià)結(jié)算或采購部分進(jìn)口精礦以補(bǔ)充原料，國內(nèi)鉛精礦供應(yīng)偏緊的情況短暫緩和，后續(xù)或提振原生生產(chǎn)。再生鉛方面，部分再生煉廠仍處于小幅虧損狀態(tài)，總體開工維持低位運(yùn)行。近期廢電瓶到貨增多，原料供應(yīng)緊張的問題得到部分緩解。需求方面，終端依舊延續(xù)淡季行情，更換需求表現(xiàn)平平，而整車配套市場(chǎng)開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。短期，由于鉛在有色板塊中金融屬性較弱，相對(duì)更為抗跌，滬鉛主要還是維持自身基本面邏輯，在下游旺季真正到來前，預(yù)計(jì)鉛價(jià)維持14700-15300區(qū)間震蕩。

4、農(nóng)產(chǎn)品

（1）玉米

主要觀點(diǎn)：美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的種植面積報(bào)告顯示，2022年玉米種植面積預(yù)估為8992.1萬英畝，高于市場(chǎng)預(yù)估均值8,986.1萬英畝，亦高于3月預(yù)估的8,949萬英畝。比2021年減少4%(344萬英畝)。玉米庫存同比增長6%，至43.5億蒲式耳。這個(gè)數(shù)字略高于43.43億蒲式耳的平均預(yù)期。截至7月1日，玉米現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)為2890元/噸，較上周不變。玉米目前基本已經(jīng)出售完畢，市場(chǎng)供應(yīng)壓力較大，下游玉米淀粉庫存較高，使得下游開機(jī)率保持低位，導(dǎo)致玉米有所累庫。需求端，生豬價(jià)格止跌反彈，后續(xù)隨著養(yǎng)殖利潤的從負(fù)轉(zhuǎn)正，對(duì)玉米的需求或?qū)⒃黾印６唐?，整體的大宗商品逐漸轉(zhuǎn)勢(shì)且USDA報(bào)告利空小麥玉米。中長期來看，多國準(zhǔn)備幫助烏克蘭出口小麥來解決世界糧食短缺的問題。因此，盡管美國和中國的新季玉米可能會(huì)受到天氣影響導(dǎo)致產(chǎn)量下降，但宏觀因素導(dǎo)致谷物期價(jià)重心逐漸下移。操作上建議順勢(shì)做空。

（2）油脂：

主要觀點(diǎn)：本周國內(nèi)油脂期貨整體先漲后跌。大連豆油期貨09合約收盤價(jià)9746元，較上周五下跌142元；大連棕櫚油期貨09合約收盤價(jià)8934元，較上周五下跌174元；鄭州菜籽油期貨09合約收盤價(jià)11650元，較上周五下跌107元。本周油脂主要受6月底的USDA種植面積報(bào)告以及原油的走勢(shì)影響。由于市場(chǎng)對(duì)本次USDA種植面積報(bào)告持有利好預(yù)期，因此在本周前半段時(shí)間油脂價(jià)格呈現(xiàn)反彈走勢(shì)。在本周五凌晨USDA公布數(shù)據(jù)顯示，美國大豆種植面積為為8832.5萬英畝，較3月底預(yù)估的9095.5萬英畝大幅下調(diào)了263英畝，也低于市場(chǎng)平均預(yù)估的9044.6萬英畝。盡管本次USDA報(bào)告利好程度超過市場(chǎng)預(yù)期，但由于宏觀面以及基本面整體利空，再加上原油價(jià)格的大幅下跌，最終油脂價(jià)格不但沒能延續(xù)反彈勢(shì)頭，反而大幅下跌，三大油脂均創(chuàng)出本輪下跌的新低。

總體而言，目前宏觀面美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入大的加息周期，且后市還有大幅加息的空間，基本面隨著印尼解除棕櫚油出口禁令且加快出口進(jìn)度，以及馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量和庫存均進(jìn)入增長周期，后市油脂供應(yīng)將逐漸寬松。因此，即便美國大豆種植面積減少對(duì)美豆和豆粕可能有一定支撐，但對(duì)油脂不足以形成支撐。筆者維持之前的觀點(diǎn)，油脂下跌的趨勢(shì)已經(jīng)形成，可能存在大跌后的技術(shù)性反彈，但大方向并不會(huì)改變，操作上可繼續(xù)逢反彈做空。此外，套利方面可進(jìn)行多豆粕空豆油，多豆油空棕櫚油的套利交易。

（3）蛋白粕：

主要觀點(diǎn)：USDA最新季度庫存和種植面積報(bào)告顯示：截至6月1日大豆庫存為9.71億蒲式耳，市場(chǎng)預(yù)期9.65億蒲式耳。盡管庫存偏空，但種植面積超預(yù)期利多。市場(chǎng)預(yù)期種植面積為9044.6萬英畝，報(bào)告公布為8832.5萬英畝，相較3月份的種植面積9095.5萬英畝下降263萬英畝。盡管報(bào)告利多，但報(bào)告中提到目前的種植面積并不是最終的種植面積，八月份可能會(huì)有所調(diào)整。疊加目前全球大宗商品逐漸轉(zhuǎn)勢(shì)，使得豆粕跟隨美豆不漲反跌。國內(nèi)方面，市場(chǎng)對(duì)第三季度的進(jìn)口大豆到港量有減少的預(yù)期，預(yù)計(jì)國內(nèi)供應(yīng)將逐漸從寬松轉(zhuǎn)為偏緊。需求端，生豬價(jià)格觸底反彈，各方面數(shù)據(jù)顯示，飼料需求有所反彈，在一定程度上支撐國內(nèi)豆粕需求。操作上建議，繼續(xù)持有空油多粕的策略。因?yàn)楹暧^因素，盡管后續(xù)美豆可能會(huì)受到市場(chǎng)對(duì)天氣的炒作，但目前整體大宗趨勢(shì)都以下跌為主。

（4）白糖：

本周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，2022年7月1日廣西南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5870元/噸，較上周同期下跌0.51%。

主要觀點(diǎn)：

國際方面：巴西新榨季壓榨逐步進(jìn)入高峰，目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)仍然是巴西新榨季制糖比的調(diào)整情況，前期乙醇相較于糖的溢價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，巴西糖廠或?qū)⑥D(zhuǎn)為更傾向于制糖，后期仍需持續(xù)關(guān)注國際原油、巴西雷亞爾兌美元的匯率以及巴西國內(nèi)的能源政策；另外印度本榨季超預(yù)期的食糖產(chǎn)量在某種程度上也中和了巴西前期下調(diào)制糖比的利多影響，我們認(rèn)為原糖短期缺乏上行的動(dòng)能，或?qū)⒗^續(xù)維持震蕩偏弱的走勢(shì)。國內(nèi)方面：雖然當(dāng)前國產(chǎn)糖庫存仍然偏高，但隨著去庫期來臨疊加疫情影響逐步消退，我們認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒅鸩阶邚?qiáng)，進(jìn)口方面因內(nèi)外價(jià)差仍處于倒掛狀態(tài)整體對(duì)國內(nèi)的沖擊偏小，但也需警惕糖漿及預(yù)拌粉等替代品進(jìn)口的增長。主要觀點(diǎn)：目前鄭糖主力合約大幅低于配額外進(jìn)口成本，并且已經(jīng)貼水于現(xiàn)貨，整體處于估值低位，但因近期宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)加劇，國際大宗商品價(jià)格動(dòng)蕩，建議暫時(shí)仍以觀望為主。

（5）雞蛋：

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，2022年7月1日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價(jià)為4.08元/斤，較上周同期下跌2.16%.。

主要觀點(diǎn)：

供應(yīng)端，6月份全國蛋雞存欄環(huán)比繼續(xù)回升，但仍低于往年同期，預(yù)計(jì)7月蛋雞的產(chǎn)能水平將繼續(xù)呈現(xiàn)小幅上升的趨勢(shì)；需求端，南方迎來梅雨季節(jié)，多雨高溫天氣不利于雞蛋的保存及運(yùn)輸，下游需求階段性走弱，預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在6下旬至7月上旬將維持震蕩偏弱的走勢(shì)。不過隨著近期蛋價(jià)走弱，蛋雞養(yǎng)殖利潤轉(zhuǎn)差，疊加飼料成本仍處高位，養(yǎng)殖端補(bǔ)欄偏謹(jǐn)慎，這或?qū)?dǎo)致后期新開產(chǎn)能再度下降，另外8-9月將迎來中秋國慶節(jié)前備貨旺季，預(yù)計(jì)蛋價(jià)將在7月中上旬開始觸底回升，不過因遠(yuǎn)月合約目前較現(xiàn)貨仍有較高升水，疊加9月合約交割接貨的時(shí)間在中秋后，對(duì)多頭不利，預(yù)計(jì)后期盤面隨現(xiàn)貨反彈的空間也不大，建議觀望或短線操作為主。

（6）生豬：

本周現(xiàn)貨情況：本周全國外三元生豬均價(jià)加速上漲，2022年7月1日?qǐng)?bào)20.29元/公斤，較上周同期上漲14.2%。

主要觀點(diǎn)：

受生豬出欄量持續(xù)下降疊加養(yǎng)殖端壓欄惜售的影響，生豬期現(xiàn)貨價(jià)格近期加速上漲，目前全行業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，雖然未來幾個(gè)月生豬出欄量仍處于下降趨勢(shì)中，但值得注意的是，隨著夏季到來，市場(chǎng)對(duì)肥豬的需求轉(zhuǎn)弱，大豬繼續(xù)壓欄增重的難度增加從而可能會(huì)刺激養(yǎng)殖戶的出欄意愿，另外發(fā)改委約談大型豬企的消息或?qū)⒋驂憾囝^情緒，預(yù)計(jì)豬價(jià)在連續(xù)上漲后或有調(diào)整需求，建議多單逢高適當(dāng)止盈，無持倉者建議暫時(shí)觀望，產(chǎn)業(yè)客戶可利用盤面高升水賣出套保鎖定養(yǎng)殖利潤。

（7）蘋果：

本周現(xiàn)貨情況：價(jià)格方面：本周山東棲霞市場(chǎng)蘋果(紙袋80#一二級(jí)條紅)成交價(jià)報(bào)3.65元/斤，環(huán)比持平；陜西洛川（紙袋70#以上上不封頂）成交價(jià)報(bào)4.15元/斤，環(huán)比持平。去庫方面：截止6月30日，全國蘋果冷庫庫存量為170.47萬噸，單周去庫量14.3萬噸，去庫速度環(huán)比微幅提升，但整體去庫仍然相對(duì)較慢。時(shí)令水果替代高峰，蘋果短期消費(fèi)難有明顯加快。

主要觀點(diǎn)：本周盤面仍然維持區(qū)間震蕩，仍在前期震蕩區(qū)間內(nèi)，周五收盤價(jià)為9045元/噸，環(huán)比上周五增加331元/噸。當(dāng)前蘋果盤面影響因素有新果產(chǎn)量預(yù)期、舊果價(jià)格走勢(shì)及早熟果價(jià)格走勢(shì)三方面。新果方面，減產(chǎn)為客觀事實(shí)，我們認(rèn)為盤面短期在8500附近存在較強(qiáng)支撐，關(guān)注天氣變動(dòng)；舊果方面，剩余庫存壓力不大，今年時(shí)令水果小年，價(jià)格相對(duì)偏高，蘋果價(jià)格存在一定支撐，但當(dāng)前時(shí)令水果大量替代下舊果短期難以轉(zhuǎn)勢(shì)，今年中秋節(jié)提前，后期關(guān)注中秋備貨對(duì)行情的影響；早熟果方面，目前早熟果價(jià)格普遍同比較高，對(duì)市場(chǎng)心理有一定支撐，后期關(guān)注嘎啦情況。綜合來說，新果減產(chǎn)客觀事實(shí)下，盤面存在較強(qiáng)支撐，而舊果季節(jié)性弱勢(shì)，新果暫無有效天氣題材，盤面向上驅(qū)動(dòng)能力顯弱，短期預(yù)計(jì)仍以寬幅震蕩為主。近期主要關(guān)注套袋數(shù)據(jù)，天氣。

（8）紅棗：

本周現(xiàn)貨情況：本周產(chǎn)區(qū)阿克蘇紅棗通貨價(jià)格7.50元/公斤，阿拉爾8元/公斤，喀什8.75元/公斤，較上周持平。銷區(qū)河北一級(jí)灰棗批發(fā)價(jià)10.75元/公斤，較上周下跌0.15元/公斤，河南一級(jí)灰棗11.2元/公斤，較上周持平。

本周倉單情況：截至7月1日，紅棗注冊(cè)倉單量為15546張，較上周減少437張，有效預(yù)報(bào)量為976張，較上周增加6張。其中A類倉單減少75張，B類倉單減少113張，C類倉單減少249張。本周倉單流出速度放緩。

主要觀點(diǎn)：本周舊棗仍然處于弱現(xiàn)實(shí)的局面：低需求，高倉單拋壓，無明顯變化。近期市場(chǎng)焦點(diǎn)主要在新棗產(chǎn)量預(yù)期上。新棗處在生理落果期，前期預(yù)報(bào)產(chǎn)區(qū)有極端高溫天氣，且持續(xù)時(shí)間較長，市場(chǎng)擔(dān)憂會(huì)影響產(chǎn)量預(yù)期，所以盤面前期偏強(qiáng)運(yùn)行，但就這周表現(xiàn)來看，前期高溫預(yù)期兌現(xiàn)不強(qiáng)，產(chǎn)區(qū)除了局部外基本沒有受到大的影響，整體情緒有所轉(zhuǎn)弱，盤面在周五大幅走弱。09周五收盤價(jià)為10715遠(yuǎn)/噸，環(huán)比下降150元/噸。目前新棗生理落果期還未結(jié)束，預(yù)計(jì)還有兩周左右，且是逐步進(jìn)入落果高峰，從天氣來看未來天氣仍有高溫預(yù)期， 整體預(yù)期仍有不確定性，還需要繼續(xù)關(guān)注。策略上暫且觀望，根據(jù)具體影響順勢(shì)操作。

（9）花生：

本周現(xiàn)貨情況：河南油料米均價(jià)8600元/噸，環(huán)比持平；山東油料米均價(jià)8600元/噸，環(huán)比持平；河南通貨米均價(jià)9250元/噸，環(huán)比持平；山東通貨米均價(jià)8833元/噸，環(huán)比持平；遼寧通貨米價(jià)格9400元/噸，環(huán)比持平。

主要觀點(diǎn)：花生前階段受到油脂基本盤大幅走弱，以及產(chǎn)區(qū)降雨環(huán)節(jié)旱情影響，盤面處在相對(duì)高位受到順勢(shì)打壓，近期在成本支撐附近震蕩。周五收盤價(jià)為9712元/噸，環(huán)比增加80元/噸?，F(xiàn)在舊花生進(jìn)入購銷淡季，影響減弱，市場(chǎng)焦點(diǎn)在新花生種植生長情況。目前新花生種植基本結(jié)束，新花生減種預(yù)期基本為定局，新作減產(chǎn)為大概率事件，對(duì)預(yù)期有一定支撐。但幅度高低還要看最終面積的兌現(xiàn)及后期天氣情況而定。短期關(guān)注最終面積的兌現(xiàn)和天氣情況?？傮w來說，在整體油脂板塊趨弱的趨勢(shì)下，前期市場(chǎng)樂觀預(yù)期已經(jīng)大打折扣，且當(dāng)前價(jià)格處于歷史價(jià)格中中等偏上水平，后期上行空間有限；如果新作減種不及預(yù)期，天氣方面無太大波動(dòng)，消費(fèi)無顯著提振后期仍有承壓壓力。

5、宏觀衍生品期貨

（1）宏觀策略

(1)本周美國公布的PMI指數(shù)不及預(yù)期，小幅震蕩偏弱，預(yù)計(jì)小幅利空美股，美元指數(shù)走強(qiáng)也令大宗商品承壓；(2)國內(nèi)公布的6月份PMI小幅改善，預(yù)計(jì)第三季度經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)回升，但短期內(nèi)消費(fèi)和投資仍難有效改善，供需雙弱格局仍令大宗商品下跌；(3)預(yù)計(jì)后市股債相對(duì)震蕩偏強(qiáng)，大宗商品短線下跌趨勢(shì)延續(xù)，但品種分化明顯，建議少量持有空單或者賣出關(guān)鍵阻力位看漲期權(quán)。

（2）國債期貨

上周臨近半年末，資金利率有所上行；央行在公開市場(chǎng)上實(shí)施凈投放，實(shí)現(xiàn)凈投放3000億；央行貨幣政策委員會(huì)于近日召開2022年第二季度例會(huì)，會(huì)議指出，要按照“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的明確要求，統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)，穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。在國內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的有利條件下，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，更好滿足購房者合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展和良性循環(huán)。

6月制造業(yè)PMI為50.2%，較上月分別回升0.6個(gè)點(diǎn)，疫情影響進(jìn)一步減退，制造業(yè)PMI重返榮枯線之上。供給方面，6月PMI生產(chǎn)指數(shù)52.8%，較上月回升3.1個(gè)點(diǎn)，疫情影響減退，需求回升、物流不暢緩解是主因；需求方面，6月PMI新訂單、新出口訂單指數(shù)分別回升2.2、3.3個(gè)百分點(diǎn)至50.4%、49.5%，指向國內(nèi)疫情減退，內(nèi)外需普遍回升。6月進(jìn)口訂單回升4.1個(gè)點(diǎn)至49.2%，側(cè)面反映內(nèi)需加快修復(fù)；價(jià)格方面，6月原材料價(jià)格、出廠價(jià)格指數(shù)分別為52、46.3，分別回落3.8、3.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月下行，已回落至近年來平均水平；庫存方面，6月PMI原材料庫存回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至48.1%，產(chǎn)成品庫存回落0.7個(gè)百分點(diǎn)至48.6%，連續(xù)2個(gè)月回落。

5月開始國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均有好轉(zhuǎn)，但地產(chǎn)相關(guān)及社會(huì)零售復(fù)蘇較慢，顯示內(nèi)需仍疲軟。新冠疫情在全國仍零星擴(kuò)散人，但防控措施較前期明顯緩和；當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長面臨較大下行壓力；當(dāng)前資金面偏寬松，整體上信貸需要偏弱；在經(jīng)濟(jì)面臨較下下行壓力的背景下，后期貨幣政策仍有寬松空間，但政策上以推動(dòng)寬信用為主。未來進(jìn)一步確定經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國債利率仍有較大概率會(huì)低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緊縮周期，美國 10 年期國債利率趨于上行，中美 10年期國債利差倒掛，會(huì)牽制中國 10 年期國債利率的波動(dòng)。策略上 10 年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。

（3）股指期貨

本周A股震蕩整理，上證50領(lǐng)漲其余指數(shù)。具體來看，本周滬指漲1.13%，深證成指漲1.37%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.5%，滬深300漲1.64%，上證50漲2.37%，中證500漲1.1%，科創(chuàng)50跌1.13%。從風(fēng)格來看，消費(fèi)風(fēng)格領(lǐng)漲，具體行業(yè)方面，煤炭、商貿(mào)零售、建筑材料、有色金屬、房地產(chǎn)漲幅居前，汽車、電力設(shè)備、非銀金融、國防軍工、計(jì)算機(jī)跌幅居前。期指方面，本周IF2207漲1.87%，IH2207漲2.65%，IC2207漲1.08%。

資金方面，本周北向資金凈流入102.31億元，周四周五北向資金暫停交易。截至6月30日，融資余額本周凈流入229.15億元。本周新成立偏股型基金份額99.42億元。六月以來增量資金積極入場(chǎng)，北向資金和杠桿資金明顯回流。

餐飲旅游等大消費(fèi)板塊受疫情影響較大，在近期疫情防控方案調(diào)整后，展開明顯反彈，消費(fèi)板塊性價(jià)比凸顯。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)逐步回升，6月PMI回升至50.2%，疊加穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力，中期來看指數(shù)預(yù)計(jì)仍是震蕩修復(fù)走勢(shì)。在前期持續(xù)反彈后，短期存在一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議股指期貨以逢回調(diào)做多為主。

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