一、東吳期貨看市：內(nèi)外股指分化 工業(yè)品轉(zhuǎn)弱

國際金融與大宗商品市場:美三大股指:本周美三大股指大幅下跌，美國CPI高達8.6，創(chuàng)40年來新高，滯漲風險令股指承壓下行。預計短線延續(xù)弱勢下跌，中期震蕩下跌。美元指數(shù):本周美元指數(shù)大幅上漲，預計在6月份加息確定情況下，短線震蕩偏強，中期維持區(qū)域震蕩。BDI指數(shù):本周大幅下跌，創(chuàng)六周調(diào)整新低，船運市場供應過剩，預計短線震蕩回落，中期維持區(qū)域震蕩格局。國際原油:本周小幅震蕩收高，我們預計在美國夏季成品油面臨庫存低位、消費因疫情防控有效得到提振的基本面不變，短線、中期原油仍以小幅走強為主。國際黃金:本周倫敦金價格小幅走強，白銀同步收高。中短期看，黃金價格小幅震蕩偏強，中期維持區(qū)域震蕩。倫敦有色:本周倫敦有色窄幅震蕩，市場缺乏明顯突破方向。CME農(nóng)產(chǎn)品:本周農(nóng)產(chǎn)品小幅調(diào)整，美豆維持高位震蕩，美棉弱勢反彈。

國內(nèi)金融期貨:本周人民幣小幅走弱，北向資金本周大幅凈流入，單周達到386億元。股債本周震蕩走強，三大股指本周大幅上漲，國債期貨本周小幅收高。

國內(nèi)大宗商品期貨:本周大宗商品期貨整體震蕩分化明顯，工業(yè)品反彈遇阻回落，黑色系以及有色小幅震蕩趨弱，能化相對分化，原油以及芳烴小幅上漲，瀝青、燃料油、LPG以及PVC震蕩下跌。農(nóng)產(chǎn)品飼料小幅企穩(wěn)回升，油脂明顯發(fā)貨嗎，棕櫚油出現(xiàn)下跌調(diào)整，菜籽油慣性走強，豆油強勢震蕩。畜牧果品整體小幅下跌，雞蛋、生豬、蘋果以及紅棗小幅收低，而花生先抑后揚，周五放量增倉上漲。本周黑色系溫和震蕩，無論成材還是爐料，均出現(xiàn)小幅收低。能化板塊中苯乙烯延續(xù)強勢，大幅上漲，聚烯烴震蕩分化，L以及PP小幅收高，PVC沖高大幅回落。芳烴系PTA延續(xù)強勢震蕩，7700短線有所壓力。有色金屬板塊小幅震蕩收低，滬銅、滬鋁以及滬鎳小幅下跌，貴金屬黃金以及白銀小幅震蕩收高。飼料品種玉米延續(xù)震蕩下跌，玉米淀粉小幅收低。軟商品白糖小幅震蕩下跌，棉花本周延續(xù)下跌，天膠本周小幅收低。

下周交易策略:(1)美國加息臨近，美股大幅下跌也令國內(nèi)承壓，但北向資金搶籌令股指短線易漲難跌，預計國內(nèi)股指延續(xù)震蕩反彈，國債期貨偏強震蕩，建議股指期貨短線多單逢高減磅，區(qū)域操作為主，或者賣出IO-4000虛值看跌期權，國債期貨中期多頭減磅。(2)大宗商品期貨短期轉(zhuǎn)入震蕩，工業(yè)品黑色、有色多單離場觀望，原油類短線多單減磅。農(nóng)產(chǎn)品高位震蕩分化，建議油脂多單減磅。芳烴PTA中期多單減磅，聚烯烴PVC區(qū)域操作，L以及PP逢低做多為主。黑色系買進鐵礦石賣出螺紋鋼套利仍可以持有，農(nóng)產(chǎn)品套利仍以買油拋粕為主。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀要：

1、黑色系板塊：

（1）螺卷： 逢低做多

本周螺紋/熱卷的波動性收窄，螺紋鋼主力合約周度開盤價4798，收盤價4793，整體波動區(qū)間也縮小至[4696,4834]，熱卷主力合約周度開盤價4817，收盤價4880，波動區(qū)間[4783,4913]，較上周區(qū)間縮短，說明對市場后市都略顯迷茫，基本面數(shù)據(jù)如下：

供應端上，鋼材本周產(chǎn)量回升，螺紋鋼周度產(chǎn)量環(huán)比上漲7.98萬噸至305.6萬噸，熱卷周度產(chǎn)量環(huán)比上升12.8萬噸至328.84萬噸，從數(shù)據(jù)看，螺紋周度產(chǎn)量結(jié)束了連續(xù)三周在300萬噸以下的局面，回升至300萬噸之上的水平，不過整體還是處于歷史同期最低水平，熱卷周度產(chǎn)量回升至中高位，供應顯現(xiàn)壓力。

需求分化，螺紋的周度表觀需求環(huán)比下降33萬噸至289萬噸，從數(shù)據(jù)上看這個量非常差，不過上周有端午節(jié)的影響，疊加高考好多施工都受限制，導致建材需求短期下滑，因此，本周螺紋鋼出現(xiàn)了常規(guī)的季節(jié)性累庫，螺紋鋼總庫存環(huán)比上升16萬噸至1184萬噸。熱卷得益于上海的復工復產(chǎn)后帶來的車企板塊回升，周度表觀需求環(huán)比上升8.57萬噸至322萬噸，雖然板材需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，但是供應偏大導致熱卷本周也處于累庫狀態(tài)。

綜上所述，目前鋼價仍是需求預期好轉(zhuǎn)、成本推動型上漲，市場對淡季之后的需求恢復存有信心，供應端后期還有收縮的預期，畢竟粗鋼產(chǎn)量的壓減政策還在進行，成材短期內(nèi)仍會保持震蕩為主，操作上建議螺紋鋼關注4600-4650左右布局多單。

（2）鐵礦： 高位震蕩

鐵礦近期盤面高位震蕩為主，持續(xù)的去庫給了價格一定的支撐，上行的空間需要鋼材去庫推動。從供需數(shù)據(jù)來看，生鐵產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高，鐵礦需求仍在好轉(zhuǎn)，但近期鋼廠減產(chǎn)消息較多，同時從本周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)來看，鋼材終端需求依然表現(xiàn)不佳，后期還面臨高溫和降雨的考驗，因此需要關注高爐生鐵產(chǎn)量何時見頂。供應端，本期全球鐵礦發(fā)運保持低位，但一般6月都有沖量的情況存在，預計環(huán)比也會帶來一些增量。總的來說，鐵礦供需依然偏緊，港口庫存連續(xù)十一周下降，但價格高位，疊加需求的不確定性加大，預計短期高位震蕩為主。

現(xiàn)貨價格：現(xiàn)貨價格漲跌各異，青島港PB粉周跌3元/噸報980元/噸，金布巴漲19報902元/噸，超特粉漲15報805元/噸。超特折盤面1020，盤面貼水依然處于中等偏高水平。

供應：由于澳洲降雨影響，本期全球鐵礦發(fā)運環(huán)比有所回落，全球鐵礦發(fā)運量2682.9萬噸，環(huán)比減少344.2萬噸，不過一般6月都有沖量情況存在，加上降雨也在減弱，雨季下周澳洲鐵礦發(fā)運會有所回升。澳巴19港鐵礦發(fā)運總量2077.7萬噸，環(huán)比減少399.5萬噸，同比減少424.7萬噸；其中澳洲發(fā)運量1350.5萬噸，環(huán)比減少536萬噸，同比減少337.2萬噸；澳洲發(fā)往中國的量1220.6萬噸，環(huán)比減少196.6噸，同比減少170.4萬噸；巴西發(fā)運量727.2萬噸，環(huán)比增加136.5萬噸，同比減少87.5萬噸。

需求：生鐵產(chǎn)量年內(nèi)再創(chuàng)新高，產(chǎn)量增幅來自華東和東北，主要是前期檢修結(jié)束后鋼廠復產(chǎn)，隨著鋼廠利潤恢復，近期生鐵產(chǎn)量會維持高位，支撐鐵礦需求。247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率90.14%，環(huán)比增加0.24%，同比下降1.50%；日均鐵水產(chǎn)量243.26萬噸，環(huán)比增加0.65萬噸，同比下降1.80萬噸。

庫存：到港低位，疏港保持高位，鐵礦繼續(xù)去庫，庫存已經(jīng)連續(xù)十一周下降。45港進口鐵礦庫存為12845.3萬噸，環(huán)比減少388.5萬噸，同比增加478.2萬噸；日均疏港量318.6萬噸，環(huán)比下降4.8萬噸，同比增加20.3萬噸。鋼廠進口鐵礦石庫存總量為10820.8萬噸，環(huán)比增加101.7萬噸，同比減少870.3萬噸。

（3）雙焦： 高位震蕩

焦炭現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強運行，第一輪100元/噸提漲有望全面落地。從供需數(shù)據(jù)來看，港口庫存明顯增加，貿(mào)易商采購積極，焦化廠庫存大幅減少，焦企庫存壓力緩解，鋼廠焦炭庫存依然很低，后期如果鋼材需求轉(zhuǎn)好，補庫焦炭的積極性才會加大。焦炭盤面貼水現(xiàn)貨較小，繼續(xù)上漲驅(qū)動需關注現(xiàn)貨提漲落地情況，操作上建議觀望，等待回調(diào)做多。焦煤方面，蒙煤通關量在400車附近，下游需求好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商惜售心態(tài)較強，報價繼續(xù)上漲，不過本周焦煤庫存繼續(xù)增加，焦炭提漲落地速度也比較慢，也影響焦煤價格上漲的幅度，操作上建議觀望，等待回調(diào)再做多。

現(xiàn)貨價格：焦炭現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏強運行，第一輪100元/噸提漲開始落地，港口準一現(xiàn)貨貿(mào)易價3450元/噸，折盤面3710附近，盤面小幅貼水。隨著下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，焦煤報價持續(xù)上漲，蒙煤沙河驛報2850元/噸，周度上漲100元/噸。

供應：焦企仍多處于虧損階段，供給繼續(xù)回落。本周獨立焦企產(chǎn)能利用率為80.14%，環(huán)比減少0.19%，同比下降8.17%；全樣本獨立焦企焦炭產(chǎn)量68.3.1萬噸，環(huán)比減少0.28萬噸，同比減少5.2萬噸。247家鋼廠日均焦炭產(chǎn)量47.93萬噸，環(huán)比增加0.29萬噸，同比增加0.46萬噸。

110家洗煤廠開工率73.63%，環(huán)比提高1.65%，同比增加2.43%。

庫存：港口庫存明顯增加，貿(mào)易商采購積極，焦化廠庫存大幅減少，焦企庫存壓力緩解，鋼廠焦炭庫存依然很低，有補庫需要。全樣本獨立焦企的焦炭庫存為60.72萬噸，環(huán)比減少24.7萬噸，同比減少3.64萬噸。247家鋼廠的焦炭庫存為660.75萬噸，環(huán)比減少7.02萬噸，同比下降116.23萬噸。4港口港口焦炭庫存為266.7萬噸，環(huán)比增加26.2萬噸，同比增加62.7萬噸。焦炭的總庫存為988.17萬噸，環(huán)比減少5.52萬噸，同比下降57.17萬噸。

焦煤庫存連續(xù)兩周回升，全樣本獨立焦企的焦煤庫存為1146.07萬噸，環(huán)比增加15.7萬噸，同比下降517萬噸。煤礦焦煤庫存276萬噸，環(huán)比減少6.84萬噸，同比增加164.71萬噸。247家鋼廠的焦煤庫存為884.67萬噸，環(huán)比減少15.3萬噸，同比去年下降163.46萬噸。5港口焦煤庫存為166萬噸，環(huán)比增加17萬噸，同比減少320萬噸。焦煤的總庫存為2472.74萬噸，環(huán)比增加10.56萬噸，同比下降835.75萬噸。

（4）雙硅：區(qū)間震蕩，高拋低吸為主

本周硅錳供需雙增。周產(chǎn)量19.6萬噸，環(huán)比上周增加1890噸，同比去年減少1.14萬噸，需求在上海疫情好轉(zhuǎn)，大力推進復工復產(chǎn)的情況下，需求恢復速度加快。本周五大鋼種對硅錳需求量為14.89萬噸，環(huán)比增加3727噸，同比減少1.84萬噸。雖然同比仍有較大差距，但是需求恢復速度有所提高，本周需求環(huán)比上周漲幅2.57%，上周環(huán)比上上周0.48%。成本方面，南方電價有所下調(diào)，但是南方成本之前處在高位，且焦炭第一輪提漲落地，錳礦價格也仍在高位運行，因此，硅錳合金總成本依舊在高位，當前硅錳成本支撐位置在8400元/噸左右，成本支撐力度仍強。整體來看，硅錳底部支撐力度仍強，供需雖有所緩解但仍舊寬松，供需基本面上行推動力不強。因此，硅錳或在需求轉(zhuǎn)好的預期下小幅上行，又在供需寬松難以緩解的情況下回落，繼續(xù)區(qū)間震蕩偏強的走勢，以日內(nèi)高拋低吸的操作為主。

硅鐵同樣表現(xiàn)為供需雙增。周產(chǎn)量環(huán)比上周增加200噸至12.72萬噸，五大鋼種需求環(huán)比增加436噸至2.55萬噸。但是供應量仍舊同比有5100噸的增量，而需求同比仍有3660噸的減量。供需情況對比下來看，仍舊是高供應低需求的狀態(tài)。但硅鐵金屬鎂和出口需求表現(xiàn)較好，因此整體下游需求表現(xiàn)強于硅錳，庫存雖都是同比有增，但庫存的絕對量要低于硅錳。疊加原料端蘭炭價格上漲以及下游鋼廠需求好轉(zhuǎn)的預期，硅鐵供需基本面推動略強于硅錳。但是梅雨季節(jié)來臨，且鋼廠壓減產(chǎn)量的消息頻發(fā)，短期需求的上升主要是疫情好轉(zhuǎn)后大力推動復工復產(chǎn)帶來的，而中期的需求情況并不明朗。因此硅鐵短期有一定的向上的推動力，但推動力度不強。且本周硅鐵已經(jīng)有不小的抬升，繼續(xù)抬升的空間不大，而硅鐵的利潤仍舊充足，成本支撐線在8000元/噸左右。因此需要注意高位回落的風險。操作上，建議短期日內(nèi)高拋低吸為主。

2、能化板塊

(1)原油

美國正式進入駕駛高峰季后的第一周高頻數(shù)據(jù)支持了此前我們預期的成品油矛盾，報告公布后油價進一步走高，不過在上海封鎖措施有所反彈的影響下，周末前油價出現(xiàn)了小幅調(diào)整。

我們認為美國駕駛高峰季和國內(nèi)解封的預期已經(jīng)一定程度上計入盤面，因此雖然我們基于基本面依然對夏季油價做出樂觀判斷，但油價短期內(nèi)可能不會再出現(xiàn)5月下旬以來的流暢漲勢。駕駛高峰季期間EIA周度報告影響力增加，市場將密切跟蹤以判斷成品油矛盾具體進展。預計下周布倫特原油波動范圍115-135美元

風險方面，關注國內(nèi)疫情封控措施動態(tài)、美國駕駛高峰季高頻數(shù)據(jù)以及美股美元走勢。

（2）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤面整體隨原油端走勢震蕩偏弱，價格中樞錨定進口氣估值定價，主力合約07在5820至6250區(qū)間波動，月差結(jié)構(gòu)維持遠月貼水，06-07縮窄至5元每噸，07-08在50元每噸，價差收窄扁平化趨勢，期貨小幅貼水?，F(xiàn)貨端，本周全國各地現(xiàn)貨價格維穩(wěn)，當前華南價格6100元每噸，華東6100元每噸，山東價格6200，山東受工業(yè)需求支撐相對強勢，華南現(xiàn)貨季節(jié)性走弱，后續(xù)可能回歸定價洼地。海外市場：沙特阿美公司2022年5月CP出臺，丙烷850美元/噸，較上月跌90美元/噸；丁烷860美元/噸，較上月跌100美元/噸。丙烷折合到岸成本在6217元/噸左右，丁烷6288元/噸左右。進口成本支撐削弱。

基本面情況：國內(nèi)方面，國內(nèi)液化氣商品量總量為50.95萬噸左右，較上周增加0.12萬噸或0.25%，日均商品量為7.28萬噸左右。京博石化以及匯豐石化裝置均有降負，克拉瑪依煉廠裝置檢修停工，大連西太裝置陸續(xù)降負計劃停工，錦州石化烷基化裝置開工碳四自用增加；不過有：成泰化工異構(gòu)化裝置開工，華北石化民用自用減少少量外放，中金石化以及中化泉州裝置增負，整體來看本周國內(nèi)供應小幅增加。進口端，本周國際船期實際到港較上周減少，共計37萬噸，以華東市場為主；截至6月9日，6月到港量共計47.91萬噸，環(huán)比增多3.39%，同比增多15.17%。

庫存端，港口庫存：液化氣港口樣本庫存量：164.58萬噸，較上期減少1.65萬噸，環(huán)比下降0.99%。本周各地區(qū)到船量均有下降，不過氣溫升高下游需求一般，而華東、山東地區(qū)本周到船多流向貿(mào)易領域，消化能力有限，故本周華東、華北（含山東）港口庫存增加，其他地區(qū)港口庫存均呈現(xiàn)下降趨勢。煉廠庫存：國內(nèi)各地區(qū)庫存變化南北分歧明顯，其中南方地區(qū)庫存有明顯上升；北方地區(qū)除山東外，整體庫存變化不明顯。周內(nèi)市場對于后期進口成本有下降預期，再加上南方局部地區(qū)供應有增加，價格有連續(xù)下調(diào)，使得下游入市信心不足，采購操作謹慎為主，因此南方庫存增幅較為明顯。北方地區(qū)整體庫存變化不明顯，山東止跌回穩(wěn)，周內(nèi)交投改善明顯，庫存降幅較大。

需求方面，本周國內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開工率為77.43%，環(huán)比上升4.56個百分點。本周衛(wèi)星石化二期45萬噸/年以及鑫泰石化30萬噸/年PDH裝置均陸續(xù)提升負荷，因此綜合來看，本周PDH裝置開工率有所上升。下周來看，國內(nèi)PDH裝置運行較為平穩(wěn)，僅齊翔騰達PDH裝置預計周尾檢修停工，因此預計下周國內(nèi)PDH裝置開工率波動不大。MTBE：本周MTBE全國有外銷工廠開工率在55.54%，環(huán)比較上周持平。本周沈陽蠟化、神馳化工、齊發(fā)化工、銘浩化工等裝置繼續(xù)停車中，其他工廠裝置暫無明顯變化。下周暫無工廠開工、停工計劃，預計下周國內(nèi)外銷工廠開工率將維持穩(wěn)定為主。烷基化：全國63家烷基化廠家中，有36家烷基化裝置開工運行，本周開工率在41.60%，環(huán)比增長1.49個百分點；產(chǎn)量在13.53萬噸，環(huán)比增加3.84%。周末河南龍潤裝置開工，下周湖北渝楚等工廠存復工預期，預計下周市場供應量仍有增加。

后市展望：近期原油整體強勢而CP預期價格走弱削弱外盤價格支撐，PG較原油比價走弱下對未來化工需求形成支撐，同時近期煉廠碼頭端庫存均中低水平，現(xiàn)貨無大跌壓力，以高位小幅回落為主。供需弱勢下市場形成頂部壓力，但預期下行空間不大，盤面回落幅度有限，操作建議關注高位沽空機會及做空LPG和原油比價。

（3）天然氣

國際方面：本周，美國天然氣期貨價格為8.70美元/百萬英熱，環(huán)比持穩(wěn)。荷蘭天然氣期貨價格為24.90美元/百萬英熱，環(huán)比下跌1.93美元/百萬英熱，跌幅7.19%。美國天然氣現(xiàn)貨價格為9.26美元/百萬英熱，環(huán)比上漲1美元/百萬英熱，漲幅12.11%。加拿大現(xiàn)貨價格為6.6美元/百萬英熱，環(huán)比上漲0.89美元/百萬英熱，漲幅15.59%。北美地區(qū)天然氣價格整體上漲，加拿大地區(qū)天然氣現(xiàn)貨價格不斷追漲美國天然氣現(xiàn)貨價格，北美地區(qū)整體LNG價格受歐洲亞洲進口需求及美國內(nèi)部需求增加而上漲。

國內(nèi)方面：本周期主產(chǎn)地價格繼續(xù)下跌。本周接收站出貨意愿增強下調(diào)出貨價格，壓縮國產(chǎn)資源出貨空間，同時恰逢端午小長假市場需求持續(xù)偏弱，導致工廠出廠價格承壓下調(diào)。LNG主產(chǎn)地價格報6371元/噸，較6月2日下跌2.06%，同比上漲75.36%。本周期主消費地價格同樣繼續(xù)下降。市場需求整體不佳疊加接收站出貨價格下調(diào)，導致消費地接貨意愿下降，市場成交價格連連走低。LNG 主消費地價格報6749元/噸，較6月2日下跌3.9%，同比上漲75.59%。截至6月9日，LNG接收站價格報7071元/噸，較6月2日下跌3.45%，同比增長85.1%

后市展望：供應端下下周檢修工廠有復產(chǎn)計劃，國產(chǎn)資源有增供預期，下游需求工廠生產(chǎn)成本降低，下游對市場有下行預期背景下入市積極性降低，按需定采，整體需求將會減少。，成本端看周執(zhí)行6月中旬氣源價格，工廠生產(chǎn)成本大幅降低，預計下周國內(nèi)主產(chǎn)地及主消費地價格將會雙雙下行。

（4）瀝青

周內(nèi)成本端原油走勢再接再厲，瀝青基本面維持向好，總體震蕩偏強，向上形態(tài)保持較好。

從周度高頻數(shù)據(jù)看，瀝青開工率維持低位，社庫廠庫維持走低，隨著國內(nèi)逐步解封，從各方面而言均維持邊際向好。

我們維持瀝青逢低做多思路不變，在成本端原油大方向未改變前，可把握其震蕩機會逢低做多，BU2209下方參考支撐位4650。

風險方面重點關注成本端原油波動，委內(nèi)瑞拉制裁松動進展以及瀝青裝置開工率能否維持偏低。

行業(yè)數(shù)據(jù)一覽：煉廠數(shù)據(jù)，當周煉廠瀝青裝置開工率環(huán)比-2.0%至24.8%，廠庫率環(huán)比-0.70%至32.14%，4月下半月以來大幅走低。庫存，周度社庫-3.45萬噸至58.99萬噸，廠庫-1.57萬噸至72.67萬噸。

行業(yè)數(shù)據(jù)點評：瀝青燃料油利潤差使得煉廠持續(xù)瀝青低開工率，與此同時廠庫社庫持續(xù)走低，高頻數(shù)據(jù)維持向好節(jié)奏。

（5）甲醇

供應方面：截止至6月9日（1）全國甲醇整體裝置開工率為73.75%，較上周上升0.81%，同比處于絕對高位；西北地區(qū)的開工率為86.34%，較上周上升0.25%，同比處于絕對高位；（2）①煤制甲醇開工率78.93%，較上周上升0.90%，同比偏高；②天然氣制甲醇開工率56.41%，較上周上升0.87%，同比中性偏高；③焦爐氣制甲醇開工率56.38%，較上周上升0.13%，同比中性偏高；（3）海外：美國Koch（170萬噸）短停后重啟恢復但運行負荷不高，南美洲Metor和Supermetanol（250萬噸）有裝置計劃近期檢修。

需求方面：截止至6月9日（1）新興需求：國內(nèi)甲醇制烯烴裝置開工率在83.95%，較上周下降0.83%，同比偏高。周內(nèi)，陽煤恒通（30萬噸）于6.5重啟運行負荷8成，青海鹽湖（30萬噸）于6.5停車檢修，浙江興興（69萬噸）負荷9成運行，南京誠志二期（60萬噸）延續(xù)降負至7成運行，寧波富德（60萬噸）短時跳車后重啟恢復中，中煤榆林（60萬噸）計劃6月中旬停車檢修；（2）傳統(tǒng)需求：①甲醛開工率為33.36%，較上周下降0.80%，同比偏高；②二甲醚開工率為13.75%，較上周下降0.68%，同比仍處于絕對低位；③MTBE開工率為52.69%，較上周上升0.22%，同比處于中性位置；④醋酸開工率為63.1%，較上周大幅下降5.26%，同比中性偏低?？傮w來看，除MTBE開工率小幅提升外，其余傳統(tǒng)下游開工率均有不同程度的下降，其中醋酸開工率下降較多，傳統(tǒng)下游加權開工率下降1.81%至44.49%，同比中性略偏高。MTO裝置和傳統(tǒng)下游開工率下降，下游綜合加權開工率下降1.09%至73.60%，同比偏高。

庫存方面：（1）截至6月9日，主港庫存在107.75萬噸，較上周大幅上漲9.6萬噸，漲幅在9.78%，同比偏高。本周進口船貨陸續(xù)到港卸貨，部分重要公共倉儲庫存延續(xù)上漲。目前沿海多數(shù)重要公共倉儲罐容仍顯緊張，關注近期改港、轉(zhuǎn)口以及重要庫區(qū)的提貨數(shù)量；（2）內(nèi)地企業(yè)庫存：截至6月8日，內(nèi)地企業(yè)總庫存較上周上升1.67萬噸，在39.60萬噸，漲幅達4.40%。西北地區(qū)企業(yè)庫存較上周上升1.20萬噸，在21.58萬噸，同比處于中性位置。華北、華中和西南地區(qū)庫存上漲，東北、華東地區(qū)庫存下降。內(nèi)地企業(yè)庫存繼續(xù)累積，同比中性略偏高。本周甲醇內(nèi)地訂單量在31.94萬噸，較上周大幅上升3.37萬噸，漲幅高達11.80%。內(nèi)地訂單量環(huán)比大幅上升，同比維持高位。大幅上漲后的內(nèi)地訂單量級較大，以現(xiàn)在的訂單水平來看下周內(nèi)地庫去化的可能性較大。目前內(nèi)地庫存的壓力不大，而且在成本支撐下產(chǎn)區(qū)的價格也較為堅挺。不過上周傳統(tǒng)下游和MTO企業(yè)的甲醇采購量有所降低，尤其是MTO企業(yè)的甲醇采購量已連降兩周，傳統(tǒng)下游和MTO的原料庫存也均處于偏高的位置，下游大幅補庫的需求暫不明顯。

成本利潤方面：截止至6月9日（1）上游：①內(nèi)蒙動力煤車板價持穩(wěn)，甲醇價格上漲，煤制甲醇利潤回升至-129元/噸，內(nèi)地煤制甲醇利潤仍維持虧損，同比偏低；②天然氣和焦爐氣價格持穩(wěn)，西南甲醇價格無變動，山西甲醇價格上漲，天然氣制甲醇利潤持穩(wěn)，焦爐氣制甲醇利潤上升，兩者目前分別在-205和1210元/噸左右，同比偏高，但利潤較前期已有大幅下降；（2）下游：①傳統(tǒng)需求利潤中，甲醛利潤震蕩走低至-85元/噸，同比處于絕對低位；②二甲醚利潤較上周大幅走低至133元/噸，同比處于偏高位置；③MTBE利潤較上周小幅走低至1730元/噸，同比處于絕對高位；④醋酸利潤走低至2316元/噸，同比處于中性位置；⑤沿海地區(qū)新興需求綜合利潤震蕩走高，目前在286元/噸，具體來看：浙江地區(qū)甲醇價格下跌，乙二醇和聚丙烯價格上漲，環(huán)氧乙烷價格下降，浙江興興和富德綜合利潤上升，分別在-1097和-1109元/噸；江蘇地區(qū)甲醇價格上漲，聚乙烯和醋酸乙烯價格上漲，丙烯、丙烯腈、丙烯酸和環(huán)氧乙烷價格下降，EVA價格持穩(wěn)，南京誠志二期利潤上升，斯爾邦利潤下降，目前分別在-989和3912元/噸；內(nèi)地甲醇價格上漲，聚乙烯和聚丙烯價格上漲，內(nèi)地MTO裝置利潤小幅走高至715元/噸，仍維持盈利；（3）進口：進口利潤大幅走高至-6元/噸。

基差和價差：截止至6月9日（1）基差：主力合約港口基差繼續(xù)走低至-55元/噸，內(nèi)地基差寬幅震蕩走高至50元/噸；（2）價差：09-01價差走低至-117元/噸。

結(jié)論：（1）本周總結(jié)：本周甲醇期貨主力合約上行沖高。周初，陽煤恒通MTO裝置于6月5日重啟，但天津渤化MTO裝置推遲至9月下旬投產(chǎn)，甲醇主力合約沖高回落。周中，山東某煤礦發(fā)生冒頂事故，山西某煤業(yè)公司因5月下旬生產(chǎn)事故開始按規(guī)定進行停業(yè)整頓，安檢力度有加強預期疊加電煤補庫周期，市場煤資源偏緊的局面推升成本端上行，助力甲醇期貨主力合約創(chuàng)近期新高。周后期，內(nèi)地和沿海部分MTO裝置相繼停車降負，港口大幅累庫，下游需求明顯走弱，上游供應依舊維持高位，基本面邊際惡化的情況下甲醇期價沖高回落。

供應端來看，甲醇裝置全國和西北開工率上升，原料端煤制和氣制甲醇開工率上升，整體上甲醇國內(nèi)供應端增加1.67萬噸。需求端來看，MTO裝置和傳統(tǒng)下游加權開工率下降，新興需求和傳統(tǒng)需求甲醇消費量共計減少1.76萬噸，本周甲醇供增需減。庫存端來看，內(nèi)地企業(yè)庫存繼續(xù)累積，大幅上漲后的內(nèi)地訂單量級較大，以現(xiàn)在的訂單水平來看下周內(nèi)地庫去化的可能性較大，目前內(nèi)地庫存的壓力不大。本周進口船貨陸續(xù)到港卸貨，疊加沿海部分MTO裝置降負運行，港口庫存大幅上漲。成本利潤端來看，煤制和氣制甲醇利潤回升。傳統(tǒng)下游綜合加權利潤走低，二甲醚利潤大幅走低，其他傳統(tǒng)下游利潤也有所走低。沿海MTO裝置加權利潤和內(nèi)地MTO裝置利潤雙雙走高，兩者均維持盈利。

（2）后期走勢：目前盤面上漲走的是市場煤價易漲難跌的成本支撐的主邏輯。動力煤保供核增的背后安全和環(huán)保問題相應凸顯，進入4月后多地煤礦生產(chǎn)事故頻發(fā)，安全檢查和環(huán)保政策在一定程度上抑制了煤炭產(chǎn)量的增長空間。動力煤保供主要以長協(xié)為主，電煤補庫周期以及非電需求回升的情況下，市場煤資源一直較為緊張。而且近期發(fā)生的一系列煤礦安全事故將使安全檢查力度加強，也將進一步加劇市場煤短缺的局面，從而推動坑口煤價繼續(xù)上行，產(chǎn)區(qū)企業(yè)在生產(chǎn)虧損、利潤偏低的情況下挺價意愿較為強烈。近期內(nèi)蒙疫情持續(xù)加重，運費上漲的情況下產(chǎn)區(qū)送到的價格也是持續(xù)偏高。與此同時，上海等地加速復工復產(chǎn)后需求預期加速恢復以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟刺激政策的出臺也推升了資金的做多情緒。但從基本面來看，甲醇期貨主力合約持續(xù)上行的動能并不充足，反倒是需求端可能會有較大壓制。春檢臨近尾聲后供應端利好消息有限，6月中下旬幾套大型甲醇裝置有檢修計劃，供應端或有所減少但仍將維持7成左右的高位運行。而且伊朗長約加點大幅下降、內(nèi)外價格倒掛和人民幣貶值幅度減輕以及海外甲醇產(chǎn)量高企則帶來進口量預期增加的利空因素。目前下游對上游高價的接受程度并不高，維持剛需補貨為主。傳統(tǒng)下游和MTO企業(yè)的甲醇采購量處于偏低位置，而傳統(tǒng)下游和MTO的原料庫存均處于偏高的位置，下游需求的支撐力度有限。這主要是由于：一是傳統(tǒng)下游處于消費淡季，除MTBE需求偶有提升外其他傳統(tǒng)需求并無過于亮眼的表現(xiàn)，而且傳統(tǒng)需求本身的占比體量也不大；二是MTO裝置的開工率本就不低，而天津渤化推遲至9月開車后新興需求繼續(xù)提升的空間并不大。目前內(nèi)地和沿海多套MTO裝置停車檢修或降負運行，且后期內(nèi)地有60萬噸/年的大裝置計劃檢修，此外有消息稱部分MTO裝置為提升經(jīng)濟性可能將部分甲醇原料替換為烯烴單體原料，新興需求端反而有邊際惡化的擔憂。近期由于到港量增多，沿海部分MTO裝置短停降負，港口庫存大幅累積，港口平衡趨弱的情況下，港口現(xiàn)貨價格跟漲乏力，基差持續(xù)走弱。我們認為，尚未看到基本面尤其是需求端有明顯利多因素的情況下，甲醇期價持續(xù)上行的動能并不充足，反而要警惕需求邊際走弱的風險，不過上游供應縮減預期和成本抬升仍有一定支撐。短期內(nèi)在能源價格相對強勢的情況下，甲醇期價預計維持偏強震蕩，預估運行區(qū)間在2850-2950元/噸，前期多單可逢高止盈離場。若下游需求繼續(xù)走弱，可在高位介入少量空單，注意倉位控制。套利方面，在天津渤化9月投產(chǎn)的預期下，09-01反套繼續(xù)持有。

（6）聚丙烯

現(xiàn)貨價格：截止6月10日，華東拉絲價格在8875元/噸，周環(huán)比漲60元，低熔共聚價格在8950元/噸，周環(huán)比上漲100元/噸。丙烯價格明顯走弱，粉料價格受到拖累，粒料在需求回暖及成本支撐下走強，粒-粉價差走強。近期外盤價格有所下挫，進口利潤環(huán)比有所恢復，但后期隨著國內(nèi)價格轉(zhuǎn)暖，預計外盤價格報價也將走強。

供應端：截至6月9日，聚丙烯周度開工負荷在84.88%，整體開工負荷回升至中性水平。 5月國內(nèi)聚丙烯粒料產(chǎn)量在251.08萬噸，粉料產(chǎn)量在25.22萬噸。前期在國內(nèi)進口利潤大幅虧損，出口增加的情況下，國內(nèi)聚丙烯凈進口大幅減少。但隨著進口利潤恢復，國內(nèi)6月進口或有所增加。

需求情況：周度開工來看，BOPP開工表現(xiàn)較好，注塑開工明顯低于往年。需求端市場仍在交易需求復蘇的邏輯，但需求強度有待驗證。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：原油及油品基本面仍維持強勢，短期難有深跌基礎。同時，油品帶動高辛烷值添加劑芳烴系品種走強，PTA、苯乙烯明顯上漲。但石腦油、丙烯、乙烯價格表現(xiàn)較弱，反應國內(nèi)化工品需求一般的現(xiàn)實情況。整體上來看，近期聚丙烯生產(chǎn)利潤雖仍在虧損，但環(huán)比有所修復。

（7）PVC

現(xiàn)貨價格：截止6月10日，華東地區(qū)5型主流報價在8650元/噸，乙烯法價格在8800元/噸，本周國內(nèi)PVC現(xiàn)貨價格略有回暖。本周CFR中國在1190美元/噸，東南亞在1285美元/噸，CFR印度在1380 美元/噸，美國PVC現(xiàn)貨出口價格下跌至1620美元/噸FAS。

供應端：截止6月9日，PVC整體開工負荷77.97%；其中電石法PVC開工負荷78.74%；乙烯法PVC開工負荷75.1%。5月國內(nèi)PVC產(chǎn)量在194.09萬噸，環(huán)比4月增加6.8萬噸，同比增加 4.21萬噸。

需求情況：目前下游型材、管材開工明顯低于往年，同比表現(xiàn)較差。4月國內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積累計同比減少11.9%，商品房銷售面積累計同比減少20.9%。國內(nèi)商品房周度銷售明顯低于往年。國內(nèi)需求面臨長周期下降的風險，短期支撐國內(nèi)去庫的主要動力來自于國內(nèi)出口。但外盤逐漸進入淡季，且從出口價差來看，國內(nèi)出口利潤轉(zhuǎn)弱。

產(chǎn)業(yè)鏈情況：前期電石降負荷企業(yè)開工恢復，烏海電石價格跌至4000元/噸。PVC價格回暖，電石價格走弱，PVC生產(chǎn)利潤有所回升。產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配偏向下游。

聚烯烴行情展望：近期聚烯烴價格反彈，主要是市場仍在交易需求復蘇的邏輯，但需求強度有待驗證。國內(nèi)5月社融數(shù)據(jù)總量表現(xiàn)不錯，但結(jié)構(gòu)略差，整體上利好商品。外圍美國CPI超出市場預期，引發(fā)市場預期美聯(lián)儲進一步鷹派加息，同時對通脹導致衰退有一定擔憂，商品氛圍有所轉(zhuǎn)弱。周度來看，聚烯烴以震蕩思路對待。

（8）天然橡膠

供應端：因濃乳高價成交受阻，周內(nèi)海南制濃乳膠水收購價格連續(xù)走低至15000元/噸，較端午節(jié)前跌幅達4300元/噸。目前海南產(chǎn)區(qū)整體開割率在5成左右，膠水量依然較少，全面開割上量預計要到6月中下旬或6月底。版納產(chǎn)區(qū)本周持續(xù)下雨，割膠工作受阻，支撐原料膠水價格重心有所走高。泰國產(chǎn)區(qū)周內(nèi)雨水偏多，原料上量緩慢，收購價格高位整理，未來一周伴隨天氣擾動預期減弱，原料釋放量預計將增多。

需求端：6月10日當周全鋼胎開工率52.69%，環(huán)比下滑3.06個百分點，同比下滑10.16個百分點；半鋼胎開工率63.59%，環(huán)比下滑1.56個百分點，同比走高4.83個百分點。端午節(jié)部分廠家有檢修降負安排，拉低平均開工。本周成品庫存小幅下降，全鋼胎庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在45.31天，環(huán)比-0.32天，同比+7.02天；半鋼胎庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在44.23天，環(huán)比-0.59天，同比+4.68天。

庫存：截至6月3日，青島港口庫存至39.46萬噸，環(huán)比-1.91%（-0.77萬噸）。當前NR倉單量在9.4萬噸（+4456噸）。淺色膠方面，RU倉單量在25.2萬噸（-460噸）；老全乳膠庫存繼續(xù)平穩(wěn)去庫，越南3L庫存去庫速度減慢。

總結(jié)：在下游復工復產(chǎn)以及政策面的推動下，需求端存在向好預期，對橡膠盤面形成利多提振。但是，終端實際需求依然疲弱，庫存高壓下輪胎廠未來提產(chǎn)空間或有限，疊加產(chǎn)區(qū)天氣存轉(zhuǎn)好預期，新膠供應量趨勢性增加明確，令膠價上行空間受到制約。因此，下周預計膠價以震蕩運行為主。操作上，建議多單注意止盈，謹防回調(diào)風險。

3、有色金屬板塊

（1）滬銅

供應方面：國內(nèi)供應邊際改善

LME注銷倉單繼續(xù)移出倉庫，截止到6月10日，本周LME銅庫存下降2.8萬噸至11.8萬噸，同比低1.5萬噸，而注冊倉單下降約0.2萬噸。中國進口盈利窗口5月初打開，或?qū)е虏糠諰ME亞洲倉庫庫存轉(zhuǎn)向中國，近期注銷倉單持續(xù)下降。上海交易所銅庫存上升0.8萬噸至5.1萬噸，比去年同期低13.0萬噸，仍遠低于2016年以來同期水平。SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比上周五上升0.2萬噸至11.2萬噸，進口銅流入，冶煉廠復產(chǎn)且下游消費不佳，庫存繼續(xù)增加。上海保稅區(qū)庫存下降0.75萬噸至25.78萬噸，前期的進口利潤可觀推動貿(mào)易商不斷報關進口，但隨著進口盈利收窄，后續(xù)庫存下降幅度或繼續(xù)收窄。國內(nèi)冶煉廠復產(chǎn)，現(xiàn)貨市場供應增加。

需求方面：國內(nèi)端午節(jié)后需求疲弱

國內(nèi)端午節(jié)后下游消費不及預期。傳統(tǒng)領域家電消費疲弱，采購訂單大幅下降。6月重點空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)計劃環(huán)比大幅下滑20%，同比去年生產(chǎn)實績下滑12.6%。端午節(jié)后下游線纜訂單發(fā)力不足，漆包線行業(yè)持續(xù)萎靡，下游對銅桿需求量持續(xù)回落，本周精銅桿企業(yè)開工率大幅下滑。通脹預期攀升下，美國6月密歇根大學消費者信心創(chuàng)歷史最低。

總結(jié)：高通脹壓力下歐美或加快加息進程，銅價承壓回落

通脹壓力下，預計歐美央行加快加息進程以抑制總需求和物價。美國5月CPI同比上升8.6% 再刷40年新高。通脹見頂希望暫時破滅。市場預計美聯(lián)儲更激進，將連續(xù)三次加息50基點，7月加75基點概率50%。歐央行宣布結(jié)束量化寬松時代，計劃7月加息25基點，暗示9月加息50基點，大幅上調(diào)通脹預期。美元觸及四周高點，令以美元計價的外盤基本金屬價格承壓。國內(nèi)端午節(jié)后下游消費疲軟，但政策刺激力度不斷加碼。中國5月社融增量27900億人民幣，高于預期，創(chuàng)歷史同期次高。但M2-M1剪刀差繼續(xù)走闊，經(jīng)濟內(nèi)生動力仍不足。后期銅價依賴于中國需求在政策刺激下的回升力度，以及歐美央行鷹派政策下總需求的下降速度。繼續(xù)關注俄烏局勢發(fā)展，歐美央行政策變動，中國疫情控制進度及相關穩(wěn)增長措施。

（2）滬鋁

原料方面：氧化鋁、動力煤價變化不大，預焙陽極價格上漲，冶煉利潤維持高位

截至6月10日SMM氧化鋁地區(qū)加權指數(shù)2964元/噸，較上周五回落23元/噸，有下跌跡象，整體氛圍偏空。截至6月10日西澳 FOB氧化鋁報價360美元/噸，較上周五回升5美元/噸。動力煤價格維持在1205元/噸，連續(xù)五周持平。預焙陽極價格較五月底上漲月300元/噸。截至本周五國內(nèi)電解鋁企利潤較上周小幅擴大至2374元/噸，電解鋁進口虧損收窄至1300元/噸左右水平，進口窗口仍未打開。

供給方面：國內(nèi)復產(chǎn)增速，國內(nèi)大幅去庫，海外庫存持續(xù)創(chuàng)新低

截至目前統(tǒng)計，歐洲電解鋁廠已減產(chǎn)產(chǎn)能超過95萬噸/年。SMM數(shù)據(jù)顯示，5月中國電解鋁產(chǎn)343.5萬噸，同比增加3.6%，日均產(chǎn)量環(huán)比增長800噸至11.08萬噸，環(huán)比增幅放緩，同比增長0.39萬噸；2022年1-5月國內(nèi)累計電解鋁產(chǎn)量達1619.9萬噸，累計同比減少0.39%。供應端壓力仍存，進入6月，甘肅等地依然有部分產(chǎn)能待復產(chǎn)，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能維持抬升為主，預計6月底運行產(chǎn)能有望達到4075萬噸附近。本周受鋁錠倉庫質(zhì)押事件的影響，現(xiàn)貨市場存在一定的恐慌拋售現(xiàn)象，加大貼水出貨，各地倉庫出貨量加大。

根據(jù)SMM統(tǒng)計，截至6月9日，國內(nèi)電解鋁社會庫存85.3萬噸，較上周四庫存下降2.9萬噸，較5月末庫存下降7.1萬噸。6月10日上海保稅區(qū)電解鋁庫存為59700噸，較上周減少1000噸。LME鋁錠持續(xù)去庫，截至6月10日LME鋁錠庫存42.7萬噸，周度去庫2.65萬噸。

需求方面：開工率繼續(xù)回升，增幅放緩

根據(jù)SMM統(tǒng)計，截至6月9日，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)增長0.2個百分點至66.5%，和上周4.5個百分點的增幅相比明顯放緩。分版塊來看，鋁型材及鋁箔企業(yè)開工率繼續(xù)回升，但訂單增量仍不及預期。其余板塊開工均較上周持穩(wěn)。分地區(qū)看，除江浙滬地區(qū)受疫情好轉(zhuǎn)帶動開工小漲外，其余地區(qū)均無變動。隨各地疫情影響緩解，后續(xù)消費或?qū)⒗^續(xù)補漲，但預計短期需求回升有限，恐不及往年同期水平，訂單增量不足仍制約鋁下游企業(yè)開工上行。

總結(jié)：市場情緒好轉(zhuǎn)，庫存支撐顯現(xiàn)，鋁價偏強震蕩

本周LME鋁繼續(xù)去庫，庫存水平不斷刷新2005年11月以來新低。國內(nèi)鋁錠繼續(xù)去庫2.9萬噸，下游龍頭企業(yè)開工率小幅抬升。上海宣布全市復工復產(chǎn)，消費復蘇的預期增強，持續(xù)去庫支撐鋁價，但短期內(nèi)供應端壓力仍較大，預計短期內(nèi)鋁價以偏強震蕩運行為主。中長期來看，在歐美貨幣流動性收緊和終端需求下行的預期下，預計鋁價重心將下移。重點關注國內(nèi)經(jīng)濟恢復情況和美聯(lián)儲議息會議。持續(xù)跟進俄烏沖突對俄鋁及能源價格的進一步具體影響。

（3）滬鋅

原料方面：鋅精礦供應延續(xù)緊張格局

本周，鋅精礦加工費在3200-3600元/噸，進口礦散單加工費在210-230美元/干噸，較上周持平，鋅精礦供應延續(xù)緊張格局。本周鋅精礦進口基本處于虧損狀態(tài)，加劇國內(nèi)礦供應緊張程度。本周鋅精礦港口庫存18.04萬噸，周環(huán)比減少1.39萬噸，進口礦仍以剛需采購為主。

供應方面：5月鋅錠產(chǎn)量穩(wěn)中有升，符合市場預期

國內(nèi)供應方面，2022年5月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為51.52萬噸，環(huán)比增加1.97萬噸或環(huán)比增加3.97%，同比增加4.16%，2022年1-5月精煉鋅累計產(chǎn)量為248.3萬噸，累計同比減少1.09%，云南某大型冶煉廠檢修后復產(chǎn)，帶來5月主要增量。預計2022年6月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比減少0.08萬噸至51.44萬噸，同比增加1.27%。2022年1-6月精煉鋅預計累計產(chǎn)量為299.7萬噸，累計同比去年同期減少0.69%。進口方面，滬倫比值小幅回調(diào)，但鋅錠進口依然處于虧損狀態(tài)，對進口影響有限。庫存方面，截止6月10日，上期所倉單庫存為107024噸，較上周增加2701噸，社會庫存報20.84萬噸，較上周減少2.64萬噸，復工復產(chǎn)推動庫存去化，但總體去幅有限，社庫仍保持在較高水平。LME庫存報83800噸，較上周增加225噸，國內(nèi)出口緩解海外供應緊張格局，去庫速度放緩。

需求方面：受鋁錠事件影響，市場交投不佳

現(xiàn)貨方面，受鋁錠事件影響，市場存在一定的恐慌情緒，現(xiàn)貨市場出貨接貨減少，交投情緒不佳。上海、廣東、天津地區(qū)成交清淡，升貼水繼續(xù)下滑。據(jù)mysteel數(shù)據(jù)，截至周五上海地區(qū)升貼水報-30元/噸，廣東地區(qū)報-100元/噸，天津地區(qū)升貼水為20元/噸。上海地區(qū)受鋁錠事件影響，接貨積極性較差。廣東地區(qū)交投情緒較差，下游消費疲弱，多以觀望為主。天津地區(qū)下游需求較弱，成交一般。初端消費方面，本周鍍鋅利潤出現(xiàn)回落，但開工持續(xù)向好，鋅合金和氧化鋅訂單仍是一般。

總結(jié)：鋅價震蕩運行，宏觀面或再度承壓

本周，受鋁倉單重復質(zhì)押影響，鋅錠日度成交大幅下降，下游消費未見明顯改善，市場情緒一般，鋅價震蕩運行。宏觀面，美國5月CPI環(huán)比上漲1%，同比上漲8.6%，同比漲幅創(chuàng)1981年12月以來最大值，聯(lián)儲加息未能緩解通脹，市場恐慌情緒蔓延，另外本周美聯(lián)儲將決定六月加息計劃?；久妫瑲W洲天然氣補庫依舊存在較大不確定性，遠期電價維持偏強震蕩，短期歐洲天然氣消費進入淡季，且接受盧布結(jié)算的俄羅斯買家增多，影響邊際走弱。國內(nèi)供應方面，鋅精礦供應持續(xù)偏緊，進口礦量較少，煉廠增產(chǎn)受限。另外，由于國產(chǎn)TC不斷下滑，能源及輔料價格的上漲使得煉廠成本上升，供應端利潤壓縮支撐鋅價，目前煉廠利潤主要來源于副產(chǎn)品硫酸，但硫酸的大幅上漲仍是由于俄烏沖突導致的。需求方面，現(xiàn)貨市場由于鋁重復質(zhì)押事件出現(xiàn)一定恐慌情緒，下游接貨不佳，多家貿(mào)易商暫停鋅錠業(yè)務，致使交投不暢。初端下游開工改善有限，鍍鋅利潤出現(xiàn)下滑，但開工依然向好，鋅合金與氧化鋅訂單仍是一般。下周宏觀面或再度承壓，國內(nèi)消費尚未出現(xiàn)明顯改善，預計鋅價偏弱震蕩，后續(xù)持續(xù)關注歐洲能源危機以及國內(nèi)消費情況，警惕宏觀情緒變化。

（5）滬鉛

原料方面：鉛精礦供應維持偏緊

本周國產(chǎn)TC報900-1200元/噸，進口TC報70-90美元/干噸，較上周持平，鉛精礦進口窗口尚未打開，以剛需采購為主，礦供應延續(xù)偏緊。港口庫存方面，本周三地合計報3.6萬噸，較上周減少0.7萬噸。

供應方面：供應端成品庫存均有所上升

原生鉛方面，本周原生鉛周度產(chǎn)量為4.535萬噸，較上周減少0.12萬噸，產(chǎn)量基本維穩(wěn)。再生鉛方面，本周再生鉛周度產(chǎn)量為2.97萬噸，較上周減少0.29萬噸，廢電瓶延續(xù)偏緊格局，價格較為堅挺，低利潤限制再生煉廠開工意愿。供應端成品庫存均出現(xiàn)上移。庫存方面，截止6月2日，上期所本周鉛倉單庫存為77234噸，較上周增加1247噸，社會庫存報8.27萬噸，較上周減少0.28萬噸。LME庫存報38850噸，較上周增加50噸。

需求方面：鉛蓄消費依然低迷

據(jù)SMM調(diào)研，本周SMM五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率52.08%，較上周環(huán)比下降2.65%，鉛蓄電池市場消費暫無起色，尤其是電動自行車蓄電池板塊，電池廠成品庫存高累，企業(yè)維持減產(chǎn)運行。

總結(jié)：需求不佳，鉛價難有起色

本周，鉛市場維持供需雙弱格局不變，鉛價延續(xù)震蕩運行?；久婵矗矫?，再生煉廠長期處于虧損狀態(tài)，生產(chǎn)意愿受到壓制，部分新增產(chǎn)能釋放推遲。原生鉛檢修與復產(chǎn)并存，礦端供應持續(xù)緊張，產(chǎn)量釋放有限。需求方面，鉛蓄電池開工率維持低位，鉛蓄消費未見明顯改善，成品庫存壓力仍然較大，企業(yè)減產(chǎn)運行。整體鉛市場維持供需兩弱格局，現(xiàn)貨成交低迷，預計鉛價震蕩運行，后續(xù)關注鉛蓄消費情況。

4、農(nóng)產(chǎn)品

（1）玉米

主要觀點：截至6月10日，玉米現(xiàn)貨基準價為2880元/噸，較上周下降15元/噸。小麥即將上市，截至6月7日，全國收獲小麥進度55%。但目前全球小麥供應緊張，因此今年小麥豐收對小麥價格承壓有限，預計還是會高位震蕩，不會低于玉米價格，從而導致小麥流入飼料企業(yè)，保證國內(nèi)小麥以食用為主。而玉米目前基本已經(jīng)出售完畢，市場供應壓力較大，下游玉米淀粉庫存較高，使得下游開機率保持低位，導致玉米有所累庫。需求端，生豬并不能對玉米需求有效支撐。6月10日晚的USDA小麥玉米供需報告皆中性偏空，但市場對于此次的利空基本已經(jīng)消化完畢，使得報告出來后，CBOT小麥玉米皆短線上漲。短期看，玉米繼續(xù)突破上漲難度較大，需跟隨小麥走勢，但可逢低做多，預計區(qū)間震蕩。中長期來看，由于全球的糧食危機導致糧食價格高企，因此國內(nèi)玉米價格將跟隨小麥價格高位震蕩。短期建議觀望為主，等待新季小麥上量后，觀察對玉米價格的影響。中長期保持重心上移的觀點。因為美國和中國的種植面積都預計有所減少，在極端天氣逐漸增加的大環(huán)境下，玉米的產(chǎn)量將進一步牽動玉米價格。

（2）油脂：

主要觀點：本周國內(nèi)油脂期貨整體沖高回落，各品種漲跌不一。大連豆油期貨09合約收盤價11886元，較上周五上漲116元；大連棕櫚油期貨09合約收盤價11512元，較上周五下跌550元；鄭州菜籽油期貨09合約收盤價14448元，較上周五上漲315元。本周油脂市場主要信息較多，周三印尼下調(diào)棕櫚油綜合出口關稅上限，并啟動一項加速出口的計劃，這是本周油脂沖高回落的主要原因，顯然對棕櫚油的利空影響最大，但豆油和菜籽油影響較小。周五MPOB公布5月馬棕供需數(shù)據(jù)，5月產(chǎn)量為146.1萬噸，環(huán)比小幅下降0.7%，但高于市場預期的140萬噸；5月出口量為135.9萬噸，環(huán)比大幅增加28.8%，也高于市場預期的127萬噸；5月期末庫存為152.2萬噸，環(huán)比下降7.3%，也低于市場預期的154萬噸。總體來說本次MPOB報告偏利多，但由于近期印尼的出口態(tài)度轉(zhuǎn)變，市場預期后市棕櫚油供應增加，因此報告公布后對棕櫚油價格支撐并不明顯。此外，周六凌晨USDA公布了6月份供需報告，舊作美豆出口量上調(diào)0.3億蒲，期末庫存下調(diào)0.3億蒲，新作美豆產(chǎn)量未做調(diào)整，但因期初庫存下調(diào)0.3億蒲，所以期末庫存下調(diào)0.3億蒲，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分別上調(diào)100萬噸和140萬噸，因此本次報告偏中性。相比于市場此前偏利多的預期，報告公布后美豆以及美豆油均出現(xiàn)回落走勢。

由于近期印尼的出口態(tài)度轉(zhuǎn)變以及MPOB和USDA報告公布后暫時利多出盡，本周油脂出現(xiàn)明顯下跌，但在俄烏沖突仍持續(xù)，馬棕產(chǎn)能恢復并不順利，美豆生長進度落后于往年水平的情況下，暫時還不可過分看空油脂走勢，尤其豆油走勢較為看好，操作上可逢低做多豆油，或者進行買豆油賣棕櫚油套利。

（3）蛋白粕：

主要觀點：最新發(fā)布的USDA6月供需報告顯示，調(diào)整了舊作出口量，從21.4億蒲式耳上調(diào)至21.7億蒲式耳；期末庫存2.35億蒲式耳下調(diào)0.3億蒲式耳。22/23年度期末庫存下調(diào)0.3億蒲式耳至2.8億蒲式耳。巴西方面，21/22年度產(chǎn)量從1.25億噸上調(diào)至1.26億噸；期末庫存從2136萬噸上調(diào)50萬噸至2186萬噸。22/23年度則是期末庫存從3051萬噸上調(diào)至3076萬噸。阿根廷方面，21/22年度產(chǎn)量從4200萬噸上調(diào)至4340萬噸，期末庫存從1930萬噸上調(diào)至2065萬噸。22/23年度期末庫存從2210萬噸上調(diào)至2350萬噸。

整體來說，此次報告偏中性，巴西和阿根廷方面產(chǎn)量和期末庫存有所上升，但目前市場主要關注美國的新季大豆數(shù)據(jù)。而美豆方面，略微不及市場預期，產(chǎn)量并未調(diào)整，只調(diào)整了舊作的出口量以及庫存。市場預期22/23年度美豆產(chǎn)量為46.41億蒲式耳，實際為46.4億蒲式耳；預期22/23年度美豆期末庫存為3.07億蒲式耳，實際為2.8億蒲式耳。這也為后續(xù)的產(chǎn)量繼續(xù)留下想象空間，預計美豆及連粕繼續(xù)高位震蕩，等待種植關鍵期的天氣指引。國內(nèi)目前供需雙弱，壓榨量和開機率皆位于同期高位，但生豬的飼料需求因飼料配方優(yōu)化逐漸下降，因此庫存持續(xù)累庫。連粕主要還是跟隨美豆成本端走勢

（4）白糖：

本周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價格維穩(wěn)，2022年6月10日廣西南寧現(xiàn)貨報價6020元/噸，較上周同期持平。

主要觀點：

國際方面：巴西開榨有所延遲，目前市場關注的焦點仍然是巴西新榨季制糖比的調(diào)整情況， 前期乙醇相對于糖的溢價已經(jīng)出現(xiàn)大幅縮水，巴西糖廠更傾向于制醇的意愿或?qū)⒈粔褐疲笃谛璩掷m(xù)關注國際原油以及巴西雷亞爾兌美元的匯率情況；另外印度本榨季超預期的食糖產(chǎn)量在某種程度上也中和了巴西下調(diào)制糖比的利多影響，我們認為原糖短期缺乏進一步上行的動能，或?qū)⒗^續(xù)維持高位區(qū)間震蕩的走勢。

國內(nèi)方面：雖然當前國產(chǎn)糖庫存仍然偏高，疫情對消費的影響也仍然存在，但隨著去庫期來 臨疊加疫情逐步得到控制，我們認為現(xiàn)貨價格或?qū)⒅鸩阶邚?，進口方面因內(nèi)外價差仍處于倒 掛狀態(tài)整體對國內(nèi)的沖擊偏小，但也需警惕糖漿及預拌粉等替代品進口的增長。

主要觀點：目前鄭糖主力合約仍大幅低于配額外進口成本，從價格上看并不高估，策略方面建議三季度繼續(xù)以逢回調(diào)做多的思路對待，但上行空間一是取決于外盤，二是取決于國內(nèi)食糖的去庫進度。

（5）雞蛋：

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落，2022年6月10日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價為4.36元/斤，較上周同期下跌1.13%.。

主要觀點：

受益于養(yǎng)殖利潤大幅改善，全國蛋雞產(chǎn)能自年初以來持續(xù)回升，5月份全國在產(chǎn)蛋雞存欄為11.78億羽，較上月上升0.43個百分點，較年初累計上升3.24個百分點，預計6-7月全國蛋雞存欄仍將呈現(xiàn)上升之勢；端午備貨結(jié)束后南方即將迎來梅雨季節(jié)，多雨高溫天氣不利于雞蛋的保存及運輸，下游需求或?qū)㈦A段性走弱，我們認為蛋價在6中上旬至7月中上旬將繼續(xù)維持震蕩偏弱的走勢。

（6）生豬：

本周現(xiàn)貨情況：本周全國外三元生豬均價維穩(wěn)，2022年6月10日報15.68元/公斤，較上周同期下跌0.06%。

主要觀點：

供應端：能繁母豬存欄自去年三季度開始持續(xù)去化，截至到2022年4月份累計去化幅度已達到 8.48個百分點，雖然較農(nóng)業(yè)部規(guī)定的正常水平仍高出1.88個百分點，但已接近平衡狀態(tài)，對應的生豬出欄量將從2022年4-5月份開始逐月下降，生豬供應壓力將較前期有所減輕。 需求端：當前國內(nèi)白條需求情況一般，從季節(jié)性角度看，5-6月份國內(nèi)需求仍將處于低位，7-8 月將有所抬頭，9-10將迎來真正的好轉(zhuǎn)。

主要觀點：隨著天氣轉(zhuǎn)熱，大豬出欄意愿或?qū)⒃鰪姡B加出欄體重上升，6月份豬價或有調(diào)整風險； 但從中長期看，能繁母豬持續(xù)去化帶來未來生豬供給邊際減少，疊加下半年需求旺季逐漸到來，豬價整體仍處于震蕩上行的趨勢中。策略方面，我們認為操作上仍以逢回調(diào)做多的思路為主，但短期不宜過分追漲，做多建倉區(qū)域參考17500-18500 ，產(chǎn)業(yè)客戶建議利用期貨高升水逢高鎖定養(yǎng)殖利潤。

（7）蘋果：

本周現(xiàn)貨情況：價格方面：本周山東棲霞市場蘋果(紙袋80#一二級條紅)成交價報3.7元/斤，環(huán)比持平；陜西洛川（紙袋70#以上上不封頂）成交價報4.15元/斤，環(huán)比持平。去庫方面：截至6月9日，全國冷庫庫存量為209.63萬噸，本周單周去庫量在14.58萬噸，環(huán)比繼續(xù)表現(xiàn)下降趨勢，去庫速度連續(xù)放緩。消費方面，隨著時令水果量增價降的沖擊，消費預計會進一步放緩。

主要觀點：本周蘋果主力合約仍然維持高位震蕩，周五收盤價為8780元/噸，環(huán)比上周五下降77元/噸。盤面目前仍然是在圍繞砍樹和多數(shù)產(chǎn)區(qū)坐果差帶來的減產(chǎn)預期進行情緒波動。本周初卓創(chuàng)發(fā)布坐果情況調(diào)研報告，對產(chǎn)量進行首次初步評估，預測全國蘋果產(chǎn)量約為3450.27萬噸，同比去年同期套袋后的產(chǎn)量下降幅度為12.98%。這一初步評估結(jié)果低于多方預期，較2018產(chǎn)季大減產(chǎn)年高出204.95萬噸，是近年除去2018年大減產(chǎn)年份的產(chǎn)量次低年份，應該說新果減產(chǎn)基本為定局，盤面短期在8500-8700存在一定支撐。而減產(chǎn)不及多方預期，關鍵炒作期褪去后在套袋數(shù)據(jù)落地之前新果缺乏其他有效利多題材，加上舊果進入季節(jié)性弱勢，盤面向上推漲驅(qū)動也不足，因此短期預計仍然維持震蕩走勢。后期還是要關注套袋數(shù)據(jù)對坐果產(chǎn)量初步評估結(jié)果的進一步驗證對盤面支撐和波動區(qū)間的調(diào)整以及后續(xù)天氣方面新的矛盾的出現(xiàn)。

（8）紅棗：

本周現(xiàn)貨情況：本周產(chǎn)區(qū)阿克蘇紅棗通貨價格7.55元/公斤，阿拉爾8元/公斤，喀什8.75元/公斤，較上周持平。銷區(qū)河北以及灰棗批發(fā)價11.15元/公斤，較上周下跌0.1元/公斤，河南一級灰棗11.2元/公斤，較上周減少0.05元/公斤。

本周倉單情況：截至6月10日，紅棗注冊倉單量為17886張，較上周減少507張，有效預報量為970張，較上周持平。

主要觀點：本周紅棗繼續(xù)走弱，周五收盤價為11420元/噸，環(huán)比上周下跌200元/噸。紅棗目前還是處于弱現(xiàn)實的格局，后期的預期也在繼續(xù)減弱。目前流通端庫存相對充足，加上近期倉單不斷流出，進一步增加流通端供給能力，供應端相對寬松，需求端進入季節(jié)性淡季，短期還是維持供需相對寬松格局，難有邊際變動，現(xiàn)貨價格預計弱穩(wěn)。現(xiàn)貨供需相對寬松，高企倉單壓制之下，盤面沒有向上驅(qū)動力，盤面仍以偏弱走勢為主。加上今年新季紅棗花期提前約半個月，對應的舊季紅棗的銷售期縮短了半個月，進一步增加了舊季紅棗的銷售壓力的，利空舊棗。短期我們還是維持偏空的思路， 但跌到我們上期預估空間，操作上空單建議逐步逢低止盈。新棗處在花期和坐果期，近期產(chǎn)區(qū)表現(xiàn)新棗生長良好，豐產(chǎn)預期加強，天氣溢價繼續(xù)受到擠壓，但下來的6-7月仍然處于開花和坐果期，仍然是影響紅棗產(chǎn)量預期的關鍵時期，天氣邏輯短期對新季紅棗仍存支撐，新季合約暫時觀望，關注天氣變動，如果后續(xù)沒有明顯天氣干擾，豐產(chǎn)預期持續(xù)，天氣溢價將會進一步被擠壓，關注新棗空單布局機會。

（9）花生：

本周現(xiàn)貨情況：河南油料米均價8600元/噸，環(huán)比上漲100元/噸；山東油料米均價8600元/噸，環(huán)比上漲100元/噸；河南通貨米均價9250元/噸，環(huán)比持平；山東通貨米均價8833元/噸，環(huán)比持平；一級普通花生油價格17735元/噸，環(huán)比增加275元/噸；花生粕價格4425元/噸，環(huán)比增加25元/噸。

主要觀點：本周盤面低位震蕩后于周五大幅反彈，周五收盤價為10736元/噸，環(huán)比上漲450元/噸，主要還是減種預期較強再次引發(fā)做多情緒。目前基層余糧見底，購銷進入尾期，現(xiàn)貨暫時難有明顯邊際變動影響，市場關注點聚焦新花生減種預期和天氣，面積方面目前春花生反饋減種幅度在10-15%，麥茬花生仍在播種期，部分地區(qū)反饋減種幅度較高，部分地區(qū)有增加預期，具體減種幅度仍有待時間驗證，但短期會成為較強支撐因素和炒作熱點，天氣方面干旱有所緩解，整體影響減弱，但后期天氣風險仍有擔憂，天氣對盤面也存在支撐。油脂板塊方面，其他油脂價格高位下，花生油價格存在支撐，提振原料價格和市場預期。整體來看，現(xiàn)貨趨穩(wěn)，遠期有預期加持，油脂大盤形成較強支撐，盤面易漲難跌。中長期來看，需要看面積減少帶來的減產(chǎn)預期和目前偏高庫存形成的結(jié)轉(zhuǎn)庫存之間的強弱。操作上以輕倉逢低做多為主。

5、宏觀衍生品期貨

（1）宏觀策略

(1)美國CPI創(chuàng)1981年12月份以來新高，達到8.6，滯漲風險擔憂進一步抬升，利多美元指數(shù)，利空風險資產(chǎn)美股以及大宗商品；(2)國內(nèi)CPI小幅轉(zhuǎn)降，PPI小幅回落，社會融資規(guī)模大幅增長，整體有利于后市經(jīng)濟回升；(3)預計股債延續(xù)震蕩反彈態(tài)勢，大宗商品近期震蕩分化明顯，工業(yè)品多單少量減磅，能化多單部分止盈，農(nóng)產(chǎn)品油脂多單謹慎持有，飼料谷物、果品以及畜牧養(yǎng)殖品維持觀望。

（2）國債期貨

上周資金偏寬松，資金利率維持低位；央行在公開市場操作進行低量操作，無資金凈回籠；央行于近日公布一季度貨幣政策執(zhí)行報告，在宏觀經(jīng)濟上指出外部有全球通脹、全球疫情和發(fā)達經(jīng)濟體政策調(diào)整的風險，內(nèi)部面臨“需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，新增點在今年一季度的地緣政治沖突和國內(nèi)疫情；在對通脹的認識上，央行認為“CPI上、PPI下”，物價總體形勢穩(wěn)定；在貨幣政策基調(diào)上，央行繼續(xù)要求“加大對實體經(jīng)濟的支持力度”、“降低企業(yè)綜合融資成本”，當前目標仍是寬信用降成本，整體基調(diào)仍是穩(wěn)中偏松，貨幣市場利率仍會保持在偏低的位置。

5月制造業(yè)、非制造業(yè)PMI指數(shù)為為49.6%、47.8%,較上月分別回升2.2、5.9個點，均有所回升，但仍處于收縮區(qū)間。5月PMI生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別較上月回升5.3、5.6個點至49.7%、48.2%，仍處于收縮區(qū)間，指向供需有所好轉(zhuǎn)，但仍然低迷。5月新出口訂單回升4.6個點至46.2%，進口訂單回升2.2個點至45.1%，進口反彈力度不及出口，主因還是受疫情影響居民信心低迷、內(nèi)需不足。按美元計，5月出口同比16.9%，前值3.9%；進口同比4.1%，前值0%，均明顯高于預期；貿(mào)易順差787.6億美元，前值511.2億美元。5月出口大超預期，主因外需回升、國內(nèi)疫情受到控制、外需訂單轉(zhuǎn)移緩解、價格支撐等影響；扣掉能源后的進口延續(xù)負增長，表明內(nèi)需仍偏弱。

3月中旬起新冠疫情在全國擴散，在強力的防控措施下，經(jīng)濟增長面臨較大下行壓力；當前資金面偏寬松，整體上信貸需要偏弱；在經(jīng)濟面臨較下下行壓力的背景下，后期貨幣政策仍有寬松空間，但政策上以推動寬信用為主。未來進一步確定經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國債利率仍有較大概率會低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲進入緊縮周期，美國 10 年期國債利率趨于上行，中美 10年期國債利差倒掛，會牽制中國 10 年期國債利率的波動。策略上 10 年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了結(jié)頭寸。

（3）股指期貨

本周A股繼續(xù)震蕩反彈，創(chuàng)業(yè)板指領漲其余指數(shù)。具體來看，本周滬指漲2.8%，深證成指漲3.5%，創(chuàng)業(yè)板指漲4%，滬深300漲3.65%，上證50漲3.92%，中證500漲2.66%，科創(chuàng)50漲2.13%。從風格來看，周期風格表現(xiàn)較好，具體行業(yè)方面，煤炭、有色金屬、石油石化、基礎化工、非銀金融漲幅居前，輕工制造、電子、家用電器、通信、環(huán)保跌幅居前。期指方面，本周IF2206漲4.01%，IH2206漲3.93%，IC2206漲3.31%。

資金方面，本周北向資金大幅凈流入368.30億元，截至6月9日，兩市融資余額凈流入173.82億元，新成立偏股型基金份額54.49億元。

5月社融總量明顯回暖，社融新增2.79萬億元，社融存量同比增長10.5%，較上月回升0.3個百分點，主要增量由政府債券和信貸貢獻。信貸結(jié)構(gòu)仍然偏弱，企業(yè)短貸和票據(jù)融資同比大幅多增，企業(yè)中長期貸款同比少增，說明實體經(jīng)濟融資需求仍未修復。

美國5月通脹超市場預期， CPI同比增長8.6%，前值8.3%，核心CPI同比增長6%，前值6.2%。海外加息預期再度升溫，短期內(nèi)對國內(nèi)市場情緒或有一定擾動。但從中期來看，近期國內(nèi)疫情明顯好轉(zhuǎn)，復工復產(chǎn)有序推進，穩(wěn)增長政策進一步發(fā)力，指數(shù)有望延續(xù)震蕩修復走勢，建議投資者以區(qū)間操作為主。

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