一、東吳期貨看市：穩(wěn)經(jīng)濟增長加速 工業(yè)品反彈

國際金融與大宗商品市場：美三大股指:本周美三大股指強勁反彈，短期下跌有望終結(jié)。預計短線延續(xù)反彈或者弱勢震蕩，中期轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)域震蕩。美元指數(shù):本周美元指數(shù)企穩(wěn)反彈，預計在6月份加息確定情況下，短線震蕩偏強，中期維持區(qū)域震蕩。BDI指數(shù):本周小幅震蕩后略有收高，在旺季即將來臨情況下，預計短線強勢震蕩，中期維持震蕩上漲格局。國際原油:原油暫時震蕩偏強格局，我們預計在美國夏季成品油面臨庫存低位、消費因疫情防控有效得到提振的基本面不變，短線中期原油仍以小幅走強為主。國際黃金:本周倫敦金價格小幅回落，白銀同步小幅收低。中短期看，黃金價格小幅震蕩走弱，中期維持區(qū)域震蕩。倫敦有色:本周倫敦有色小幅反彈，市場缺乏明顯突破方向。CME農(nóng)產(chǎn)品:本周農(nóng)產(chǎn)品震蕩分化，美豆維持高位震蕩，美棉大幅震蕩回落。

國內(nèi)金融期貨：本周人民幣延續(xù)小幅反彈，北向資金本周大幅凈流，股債走勢分化。三大股指本周延續(xù)小幅收高態(tài)勢，IC相對強于IH以及IF，連續(xù)6周震蕩反彈。國債期貨本周大幅回落，但上漲趨勢暫未改變。

國內(nèi)大宗商品期貨：本周大宗商品期貨整體強勁反彈或者上漲，工業(yè)品在全國穩(wěn)經(jīng)濟增長加碼以及上海、北京疫情得到較好防控下，市場預期需求轉(zhuǎn)好，刺激黑色系以及有色、能化全面走強，而燃料油、LPG以及農(nóng)產(chǎn)品飼料均出現(xiàn)明顯調(diào)整行情，畜牧果品整體偏弱，本周小幅下跌。本周黑色系無論成材還是爐料，全線大幅反彈，螺紋鋼和卷板均有不小幅度反彈，鐵礦石更是延續(xù)大幅上漲，周收盤期價臨近前期高位，雙焦以及鐵合金小幅收高。能化板塊除燃料油和LPG高位小幅回落外，其他品種震蕩偏強，苯乙烯更是創(chuàng)出新高，原油小幅震蕩走強，瀝青延續(xù)上漲。聚烯烴板塊PVC絕地反擊，本周大幅上漲，L以及PP延續(xù)小幅收高，芳烴系PTA以及短纖沖高回落，乙二醇小幅收高。有色金屬板塊整體小幅走高，滬銅和滬鎳本周延續(xù)小幅反彈，滬鋁先抑后揚，二次探底成功，滬錫本周止跌反彈，貴金屬黃金以及白銀小幅震蕩收低。農(nóng)產(chǎn)品畜牧果品本周震蕩趨弱，三大油脂維持強勢震蕩，豆油以及棕櫚油小幅收高，菜籽油大幅上漲。飼料品種玉米大幅震蕩下跌，玉米淀粉小幅收低，雙粕小幅震蕩回落。雞蛋大幅下跌，生豬企穩(wěn)反彈。果品蘋果以及紅棗延續(xù)下跌，花生本周大幅震蕩回落。玻璃本周企穩(wěn)反彈，純堿小幅震蕩收高，尿素小幅震蕩上漲，甲醇則有所震蕩回落。軟商品白糖小幅震蕩上漲，棉花本周延續(xù)下跌，天膠本周延續(xù)小幅上漲，連續(xù)5周收高。

下周交易策略：(1)美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)利多，美股美元指數(shù)走強，國際風險資產(chǎn)大跌風險得到釋放，國內(nèi)本周穩(wěn)定經(jīng)濟各項措施密集出臺，疊加5月PMI止跌回升，預計國內(nèi)股指延續(xù)弱勢震蕩反彈，國債期貨偏強震蕩，建議股指期貨短線多單逢高減磅，區(qū)域操作為主，或者賣出IO-4000虛值看跌期權，國債期貨中期多頭減磅。(2)大宗商品期貨短期偏強震蕩，工業(yè)品黑色、有色以及原油類短線小幅偏強震蕩，日內(nèi)短線多單操作。農(nóng)產(chǎn)品高位震蕩分化，建議豆類多單減磅。原油、天然氣以及芳烴PTA中期多單減磅，聚烯烴逢低做多為主。黑色系短線偏強震蕩，買進鐵礦石賣出螺紋鋼套利仍可以持有。有色金屬銅鋁以及鎳小幅偏強，建議逢低做多為主?；ㄉ叹€承壓回落，建議少量逢高做空，天膠短線多單減磅，滬黃金以及白銀保持觀望。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀要：

1、黑色系板塊：

（1）螺卷： 逢低做多

鋼材本周持續(xù)上漲，螺紋鋼周度震蕩區(qū)間[4580,4795]，熱卷周度震蕩區(qū)間[4695,4887]，主要一方面是6月1日上海疫情解封后帶來的市場信心恢復，另一方面，原材料價格不斷上漲帶來鋼材成本估值抬升，唐山市頒發(fā)2022年淘汰1000m3以下的高爐和100t以下的轉(zhuǎn)爐，供給端擾動開始加強，周末現(xiàn)貨成交尚可，供需基本面數(shù)據(jù)如下：

供應端上，鋼材產(chǎn)量依然保持低位運行，螺紋鋼的周度產(chǎn)量已經(jīng)是連續(xù)三周低于300萬噸，本周環(huán)比小幅上升3.64萬噸至297.62萬噸，熱卷的周度產(chǎn)量環(huán)比減少1.52萬噸至315萬噸，建材的供應量相對比板材低，在粗鋼平控的大背景下日均生鐵產(chǎn)量后市增量有限。

需求上環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，螺紋鋼的周度消費量環(huán)比上升14萬噸至322萬噸，這個量還是較低，不過由于供應低，導致本周庫存繼續(xù)維持去庫狀態(tài)，螺紋鋼的總庫存環(huán)比下降24.85萬噸至1167萬噸，其中廠庫下降較多，說明近期貿(mào)易商的交投氛圍開始活躍，熱卷的周度消費環(huán)比上升5萬噸至313萬噸，總庫存小幅抬升1.47萬噸至347萬噸，鋼材整體庫存還是維持在高位狀態(tài)。

綜上所述，鋼材在原料強勁上漲的背景下迎來了成本估值回歸，后期上漲的動力仍來源于需求端的爆發(fā)，近期南方迎來了暴雨天氣，恐對下游施工有所影響，不過如果鋼材庫存能在淡季過程保持小幅去庫將對后市產(chǎn)生很大的信心，一系列穩(wěn)增長也在逐步加快落地，鋼材后市有望筑底迎來偏強震蕩。

（2）鐵礦： 多單持有

上周礦價明顯反彈，價格不斷創(chuàng)階段性新高。當下鐵礦供需偏緊格局依然沒有改變，供應維持低位，需求不斷回升，庫存維持下降。上海全面復工復產(chǎn)后，鋼材終端需求有所轉(zhuǎn)好，上周建筑鋼材日成交量有明顯回升，因此鋼廠減產(chǎn)意愿比較弱，可以支持鐵礦需求維持高位，支撐礦價短期偏強運行，操作上建議多單繼續(xù)持有，但也需要關注鋼材終端需求的持續(xù)性，若不及預期，加上礦價已經(jīng)偏高，多單則需要及時止盈。

現(xiàn)貨價格：現(xiàn)貨價格延續(xù)上漲，青島港PB粉周漲36報995元/噸，金布巴漲37報883元/噸，超特粉漲40報790元/噸。超特折盤面1003，盤面依然貼水現(xiàn)貨較多。

供應：鐵礦發(fā)運小幅回升，主要增量來自澳洲，巴西依然維持低位，到港小幅減少。本期全球鐵礦發(fā)運量3027.1萬噸，環(huán)比增加20.3萬噸。澳巴19港鐵礦發(fā)運總量2477.2萬噸，環(huán)比增加14.8萬噸，同比增加104.3萬噸；其中澳洲發(fā)運量1886.5萬噸，環(huán)比增加98.5萬噸，同比增加204.4萬噸；澳洲發(fā)往中國的量1417.2萬噸，環(huán)比減少182噸，同比增加128.8萬噸；巴西發(fā)運量590.7萬噸，環(huán)比減少83.7萬噸，同比減少100.1萬噸，巴西發(fā)運依然保持低位。

需求：上海全面復工復產(chǎn)，鋼材終端需求有所轉(zhuǎn)好，各種政策上的刺激也不斷發(fā)酵，情緒也在變好，高爐開工率繼續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高，鐵礦需求好。247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率89.90%，環(huán)比增加0.64%，同比下降1.94%；日均鐵水產(chǎn)量242.61萬噸，環(huán)比增加1.74萬噸，同比下降2.98萬噸。

庫存：鐵礦保持去庫，庫存已經(jīng)連續(xù)十周下降。45港進口鐵礦庫存為13233.8萬噸，環(huán)比減少220萬噸，同比增加699.1萬噸；日均疏港量323.4萬噸，環(huán)比增加5.4萬噸，同比增加29萬噸。鋼廠進口鐵礦石庫存總量為10719.2萬噸，環(huán)比減少130萬噸，同比減少981.1萬噸。

（3）雙焦： 多單持有

本周焦炭現(xiàn)貨價格逐步企穩(wěn)，部分焦化廠開啟第一輪現(xiàn)貨提漲，短期看兩輪提漲能夠落地。從供需數(shù)據(jù)來看，港口貿(mào)易商采購積極，港口庫存增加，鋼廠庫存依然在降，預計接下來鋼廠將開啟補庫，支撐焦炭價格走強，操作上建議多單持有。焦煤方面，近期國內(nèi)焦煤供應保持低位，在一定程度上緩解了焦煤供應增量的預期，現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主，隨著盤面反彈，加上需求有好轉(zhuǎn)預期，預計短期盤面保持震蕩偏強走勢，操作上建議多單輕倉持有。

現(xiàn)貨價格：焦炭現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強運行，預計第一輪提漲節(jié)后將會落地，港口現(xiàn)準一貿(mào)易現(xiàn)匯出庫價上漲至3380元/噸，相當于第一輪提漲落地。焦煤現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主，蒙煤沙河驛報2750元/噸。

供應：前期焦炭四輪提降落地后，焦企利潤大幅壓縮，減產(chǎn)意愿加強，供應小幅回落。本周獨立焦企產(chǎn)能利用率為80.33%，環(huán)比減少0.34%，同比下降8.49%；全樣本獨立焦企焦炭產(chǎn)量68.59萬噸，環(huán)比減少0.33萬噸，同比減少5.35萬噸。247家鋼廠焦化產(chǎn)能利用率89.23%，環(huán)比增加0.67%，同比下降0.52%；日均焦炭產(chǎn)量47.64萬噸，環(huán)比增加0.36萬噸，同比減少0.19萬噸。

110家洗煤廠開工率71.697%，環(huán)比下降0.83%，同比增加1.21%。

庫存：焦炭庫存低位繼續(xù)回落，供需依然偏緊，鋼廠庫存很低，有補庫需要，將支撐焦炭價格反彈。全樣本獨立焦企的焦炭庫存為85.42萬噸，環(huán)比減少24.87萬噸，同比增加28.03萬噸。247家鋼廠的焦炭庫存為667.77萬噸，環(huán)比減少15.29萬噸，同比下降104.35萬噸。4港口焦炭庫存為240.5萬噸，環(huán)比增加15.7萬噸，同比增加18.5萬噸。焦炭的總庫存為993.69萬噸，環(huán)比下降24.46萬噸，同比去年下降57.82萬噸。

全樣本獨立焦企的焦煤庫存為1130.37萬噸，環(huán)比增加17.19萬噸，同比下降520.35萬噸。247家鋼廠的焦煤庫存為899.97萬噸，環(huán)比減少0.3萬噸，同比下降139.38萬噸。5港口焦煤庫存為149萬噸，環(huán)比增加12萬噸，同比減少344萬噸。煤礦焦煤庫存282.84萬噸，環(huán)比增加0.11萬噸，同比增加171.09萬噸。焦煤的總庫存為2462.18萬噸，環(huán)比增加29萬噸，同比去年下降720.89萬噸。

（4）雙硅：逢低做多

受到鐵合金錳系委員會的號召，硅錳生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)減停產(chǎn)，5月硅錳產(chǎn)量88.33萬噸，環(huán)比4月減少2.29萬噸，同比也出現(xiàn)了5.48萬噸的減量。需求方面，一系列宏觀利好政策落地，但是傳導到需求仍需要一點時間，當前其需求仍未有明顯好轉(zhuǎn)。因此，雖然產(chǎn)量下降較多，但庫存并未有明顯下降，最新庫存為10.19萬噸，環(huán)比五月底僅減少了6350噸，同比去年同期仍有1.7萬噸的庫存增量。成本方面，焦炭或有提漲的可能性，錳礦澳礦海外報價小幅下調(diào)，但南非半碳酸小幅上調(diào)，我國進口體量最大的是半碳酸，因此錳礦方面也是有上漲預期的，整體成本或有抬升的可能。整體來看，供應有所下滑，需求仍未有明顯恢復，庫存小幅下降，但仍處高位。而成本有進一步抬升的預期，硅錳短期或在成本抬升下有上漲的空間，但上漲的幅度將受到需求的恢復影響，需關注宏觀利好政策的傳導，短期硅錳可逢低做多。

硅鐵在利潤推動下，5月產(chǎn)量繼續(xù)走高，環(huán)比4月增加1502噸，同比去年5月增加1.63萬噸。而需求方面，宏觀利好政策尚未完全傳導到鋼廠，下游鋼廠需求仍未有明顯恢復。金屬鎂和出口數(shù)據(jù)也從高位小幅回落。整體需求增量不及供應的增量。因此，庫存繼續(xù)小幅上升。當前最新庫存數(shù)據(jù)為4.94萬噸，環(huán)比五月底增加了3480噸，同比去年同期也有1.79萬噸的增量。當前硅鐵繼續(xù)供需偏松的局面。但是在宏觀向好，且原料端蘭炭整改影響，硅鐵也存在一定的上行驅(qū)動。但同樣的其上行幅度受到需求恢復的影響，需要關注需求恢復的狀況。因此，短期硅鐵可逢低布局多單。

2、 能化板塊

(1)原油

周內(nèi)兩大擾動導致油價在短暫下跌后迅速修復：

1.有報道稱匈牙利否決了歐盟對俄羅斯第六輪制裁，但隨后歐盟輪值主席國法國周四宣布，歐盟常駐代表委員會已經(jīng)批準了第六輪對俄制裁措施，涉及能源、金融等多個領域

2.美國媒體稱OPEC國家考慮將俄羅斯排除在產(chǎn)量協(xié)議中，但最終OPEC+會議僅做出輕量增產(chǎn)承諾，由原先的43.2萬桶/日提升至64.8萬桶/日，令市場大失所望

預計擾動后原油走勢將重新回歸基本面：即在供應端不給力、全球庫存偏低的背景下，面臨“美國駕駛高峰季”和“國內(nèi)封控措施逐步放松”需求增加前景。隨著歐盟對俄羅斯原油制裁已經(jīng)落地，總體預計未來依然維持偏緊狀態(tài)，價格維持震蕩偏強。

風險方面，關注國內(nèi)疫情封控措施動態(tài)、美國駕駛高峰季高頻數(shù)據(jù)以及美股美元走勢。

（2）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤面整體隨原油端走勢震蕩偏弱，價格中樞錨定進口氣估值定價，主力合約07在5850至6200區(qū)間波動，月差結(jié)構維持遠月貼水，07-08縮窄至20元每噸，07-0在50元每噸，價差收窄扁平化趨勢，現(xiàn)貨端，本周全國各地現(xiàn)貨價格維穩(wěn)，當前華南價格6100元每噸，華東5950元每噸，山東價格6000，華東現(xiàn)貨價格洼地，區(qū)域價差穩(wěn)定。海外市場：沙特阿美公司2022年6月CP出臺，丙丁烷均有明顯回落：其中丙烷報750美元每噸，較上月下調(diào)100美元；丁烷750美元噸，較上月下調(diào)110美元。兩者折合到岸成本在5793元每噸，北半球逐漸入夏，全球供需結(jié)構有所放寬。

基本面情況：國內(nèi)方面，國內(nèi)液化氣商品量總量為50.95萬噸左右，較上周增加0.12萬噸或0.25%，日均商品量為7.28萬噸左右。京博石化以及匯豐石化裝置均有降負，克拉瑪依煉廠裝置檢修停工，大連西太裝置陸續(xù)降負計劃停工，錦州石化烷基化裝置開工碳四自用增加；不過有：成泰化工異構化裝置開工，華北石化民用自用減少少量外放，中金石化以及中化泉州裝置增負，整體來看本周國內(nèi)供應小幅增加。進口端，本周國際船期實際到港較上周減少，共計37.95萬噸，以華東地區(qū)為主；截至5月26日，5月到港量共計160.49萬噸，環(huán)比增加4.79%，同比減少11.67%。

庫存端，港口庫存：液化氣港口樣本庫存量：164.58萬噸，較上期減少1.65萬噸，環(huán)比下降0.99%。本周各地區(qū)到船量均有下降，不過氣溫升高下游需求一般，而華東、山東地區(qū)本周到船多流向貿(mào)易領域，消化能力有限，故本周華東、華北（含山東）港口庫存增加，其他地區(qū)港口庫存均呈現(xiàn)下降趨勢。煉廠庫存：國內(nèi)各地區(qū)庫存變化南北分歧明顯，其中南方地區(qū)庫存有明顯上升；北方地區(qū)除山東外，整體庫存變化不明顯。周內(nèi)市場對于后期進口成本有下降預期，再加上南方局部地區(qū)供應有增加，價格有連續(xù)下調(diào)，使得下游入市信心不足，采購操作謹慎為主，因此南方庫存增幅較為明顯。北方地區(qū)整體庫存變化不明顯，山東止跌回穩(wěn)，周內(nèi)交投改善明顯，庫存降幅較大。

需求方面，本周國內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開工率為77.40%，環(huán)比上升5.23個百分點。丙烷周需求量為20.24萬噸。本周東華張家港60萬噸/年PDH裝置檢修停工，不過衛(wèi)星石化二期45萬噸/年恢復開工，另外，鑫泰石化30萬噸/年PDH裝置陸續(xù)投產(chǎn)，以及青島金能90萬噸/年PDH裝置提負，綜合來看，本周PDH裝置開工率有所上升；MTBE：本周MTBE全國有外銷工廠開工率在55.54%，環(huán)比較上周增長0.3個百分點。本周沈陽蠟化、神馳化工、齊發(fā)化工、銘浩化工等裝置繼續(xù)停車中，成泰新材料恢復開工，其他工廠裝置暫無明顯變化。魯深發(fā)或于下周恢復開工，若如期開工，預計下周國內(nèi)外銷工廠開工率將繼續(xù)增長；烷基化：全國63家烷基化廠家中，有35家烷基化裝置開工運行，本周開工率在39.81%，環(huán)比增長2.85個百分點；產(chǎn)量在12.93萬噸，環(huán)比增加5.55%。周內(nèi)山東萬福達、河南龍潤廠家開工，山東華邦上周末停工，部分前期停工廠家月底存計劃，部分推遲至端午節(jié)后工作日。下周烷基化油市場供應預期增加。

后市展望：PG盤面繼續(xù)錨定進口氣成本估值，國內(nèi)PG現(xiàn)貨基本面依然偏弱，整體處于承壓狀態(tài)。近期國內(nèi)疫情防控措施有所放松，部分地區(qū)?；愤\輸逐步改善，為PG盤面走勢帶來支撐。此外，當前PG倉單數(shù)量偏少，多頭氛圍整體表現(xiàn)偏強勢。不過，國內(nèi)煉廠開工負荷已將降至絕對低位，近期山東地煉開工有所恢復，主營開工基本穩(wěn)定，后期國產(chǎn)氣供應量有望逐步恢復，供應端將對基本面帶來壓力。與此同時，現(xiàn)貨進入消費淡季，民用氣需求季節(jié)性走弱。化工端利潤依然較差，將繼續(xù)抑制化工端需求。所以，PG基本面大方向仍偏空看待。

（3）天然氣

國際方面：本周美國天然氣期貨價格為8.97美元/百萬英熱，環(huán)比上漲0.6美元/百萬英熱，漲幅7.17%，荷蘭天然氣期貨價格為24.9美元/百萬英熱，環(huán)比下跌1.47美元/百萬英熱，跌幅5.05%美國天然氣現(xiàn)貨價格為8.78美元/百萬英熱，環(huán)比上漲0.57美元/百萬英熱，漲幅6.94%。美國價格持續(xù)上漲，加拿大價格呈現(xiàn)走跌的趨勢。在TTF價格走跌的情況下，加拿大與歐洲地區(qū)套利空間縮窄，在運費成本增加的市場環(huán)境下，預計加拿大對歐洲的出口量將會有所減少。

國內(nèi)方面：本周期主產(chǎn)地價格繼續(xù)下跌。本周雖然國產(chǎn)供應減少，但下游需求持續(xù)偏弱，價格連續(xù)下行之下，下游買漲不買跌，觀望情緒濃厚，市場交投活躍度低。為防止液位過快上漲，液廠繼續(xù)下調(diào)價格刺激出貨，但受到成本支撐，下調(diào)幅度有限。截至5月26日，LNG主產(chǎn)地價格報6719元/噸，較5月19日下跌2.54%，同比上漲89.38%。本周期主消費地價格下降。由于市場需求不佳，市場接貨價格連續(xù)下行，同時由于接收站庫存上漲，存在一定的出貨需求，接收站出貨價格下調(diào)，導致主消費地價格下降。截至5月26日，LNG 主消費地價格報7206元/噸，較5月19日下跌2.44%，同比上漲90.97%

后市展望：供應端下周部分檢修工廠將會復產(chǎn)，整體國內(nèi)開工率有增加預期；需求方面，高價之下，下游需求仍然沒有起色，預計下周整體偏弱，成本端看下周進行新一輪氣源競拍，由于當前工廠持續(xù)虧損，工廠對競拍積極性有所降低，預計成交價格或有下行可能。

（4）瀝青

成本端劇烈波動下，瀝青由于其基本面向好以及估值偏低，短期回調(diào)力度偏弱，向上形態(tài)保持較好。

從周度高頻數(shù)據(jù)看，瀝青開工率維持低位，社庫廠庫維持走低，隨著國內(nèi)逐步解封，從各方面而言均維持邊際向好。

我們維持瀝青逢低做多思路不變，在成本端原油大方向未改變前，可把握其震蕩機會逢低做多，BU2209下方參考支撐位4500。

風險方面重點關注成本端原油波動，委內(nèi)瑞拉制裁松動進展以及瀝青裝置開工率能否維持偏低。

行業(yè)數(shù)據(jù)一覽：煉廠數(shù)據(jù)，當周煉廠瀝青裝置開工率環(huán)比+0.9%至26.8%，廠庫率環(huán)比-0.63%至32.84%，4月下半月以來大幅走低。庫存，周度社庫-3.04萬噸至62.44萬噸，廠庫-1.43萬噸至74.24萬噸。

行業(yè)數(shù)據(jù)點評：瀝青燃料油利潤差使得煉廠持續(xù)瀝青低開工率，與此同時廠庫社庫持續(xù)走低，高頻數(shù)據(jù)維持向好節(jié)奏。

（5）甲醇

供應方面：截止至6月2日（1）全國甲醇整體裝置開工率為72.94%，較上周上升0.86%，同比處于絕對高位；西北地區(qū)的開工率為86.09%，較上周上升2.19%，同比處于絕對高位；（2）①煤制甲醇開工率78.03%，較上周上升1.11%，同比偏高；②天然氣制甲醇開工率55.54%，較上周下降2.58%，同比中性偏高；③焦爐氣制甲醇開工率56.25%，較上周上升2.66%，同比中性偏高；（3）海外：美國OCI Beaumont（93萬噸）降負運行，Koch（170萬噸）短停后逐步重啟恢復，伊朗Kaveh（230萬噸）重啟中。

需求方面：截止至6月2日（1）新興需求：國內(nèi)甲醇制烯烴裝置開工率在84.78%，較上周下降0.58%，同比偏高。周內(nèi)，浙江興興（69萬噸）短停后恢復運行但負荷不高，南京誠志二期（60萬噸）降負運行；（2）傳統(tǒng)需求：①甲醛開工率為34.16%，較上周上升0.89%，同比偏高；②二甲醚開工率為14.43%，較上周下降0.41%，同比仍處于絕對低位；③MTBE開工率為52.47%，較上周上升0.57%，同比處于中性位置；④醋酸開工率為68.36%，較上周大幅下降8.9%，同比中性偏高?？傮w來看，醋酸開工率大幅下降，二甲醚開工率小幅下降，甲醛和MTBE開工率回升，傳統(tǒng)下游加權開工率下降2.42%至46.30%，同比中性略偏高。MTO裝置和傳統(tǒng)下游開工率下降，下游綜合加權開工率下降1.06%至74.69%，同比偏高。

庫存方面：（1）截至6月2日，主港庫存在98.15萬噸，較上周下降1.2萬噸，跌幅在1.21%，同比處于中性偏高位置。本周內(nèi)地汽船運貨物陸續(xù)到港卸貨和進口船貨卸貨入庫，提貨量環(huán)比上周延續(xù)下降，其中汽運和船運發(fā)貨量仍顯一般，江蘇部分公共倉儲庫存上漲。浙江部分碼頭進口甲醇船貨集中排隊卸貨，卸貨速度相對緩慢。基于罐容和價差等因素，區(qū)域間的改港船貨增多，關注沿海重要下游的原料庫存以及公共倉儲的提貨速度；（2）內(nèi)地企業(yè)庫存：截至6月1日，內(nèi)地企業(yè)總庫存較上周上升2.55萬噸，在37.94萬噸，漲幅達7.21%。西北地區(qū)企業(yè)庫存較上周上升1.08萬噸，在20.38萬噸，同比處于中性位置。華北和東北地區(qū)庫存小幅下降，華中地區(qū)無變動，華東和西南地區(qū)庫存有所上漲。內(nèi)地企業(yè)庫存連續(xù)三周去化后開始累庫，同比中性略偏高。本周甲醇內(nèi)地訂單量在28.54萬噸，較上周下降2.73萬噸，跌幅在8.73%。內(nèi)地訂單量環(huán)比大幅下降，同比維持高位。內(nèi)地訂單量相較于前期走弱明顯，近期內(nèi)地仍有累庫的可能性，內(nèi)地的供需邊際轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格的強度表現(xiàn)也偏弱。在端午節(jié)前備貨的情況下，甲醇傳統(tǒng)下游原料庫存環(huán)比增加1.61萬噸在15.68萬噸，同比處于絕對高位。鑒于下游原料庫存已處高位，后續(xù)補庫空間有限。

成本利潤方面：截止至6月2日（1）上游：①內(nèi)蒙動力煤車板價持穩(wěn)，甲醇價格下降，煤制甲醇利潤回落至-174元/噸，內(nèi)地煤制甲醇利潤虧損幅度擴大，同比偏低；②天然氣和焦爐氣價格持穩(wěn)，西南和山西甲醇價格下降，氣制甲醇利潤同步下降，兩者目前分別在-205和1165元/噸左右，同比偏高，但利潤較前期已有大幅下降；（2）下游：①傳統(tǒng)需求利潤中，甲醛利潤走低至-75元/噸，同比處于絕對低位；②二甲醚利潤較上周大幅走低至266元/噸，同比處于絕對高位；③MTBE利潤較上周大幅走高至1826元/噸，同比處于絕對高位；④醋酸利潤走高至2800元/噸，同比處于中性略偏高位置，利潤較前期已大幅回升；⑤沿海地區(qū)新興需求綜合利潤震蕩走高，目前在246元/噸，具體來看：浙江地區(qū)甲醇價格上漲，乙二醇和聚丙烯價格上漲，環(huán)氧乙烷價格下降，浙江興興利潤變動不大，富德綜合利潤上升，分別在-1287和-1397元/噸；江蘇地區(qū)甲醇價格持穩(wěn)，聚乙烯和丙烯價格上漲，丙烯腈、丙烯酸和環(huán)氧乙烷價格下降，EVA和醋酸乙烯價格持穩(wěn)，南京誠志二期利潤上升，斯爾邦利潤下降，目前分別在-975和4230元/噸；內(nèi)地甲醇價格下降，聚乙烯價格上漲，聚丙烯價格有所下降，內(nèi)地MTO裝置利潤大幅走高至660元/噸，仍維持盈利；（3）進口：進口利潤大幅走低至-30元/噸。

基差和價差：截止至6月2日（1）基差：主力合約港口和內(nèi)地基差分別大幅走低至-34元/噸和46元/噸；（2）價差：09-01價差走低至-98元/噸。

結(jié)論：（1）本周總結(jié)：本周甲醇期貨主力合約整體呈現(xiàn)震蕩上漲。周初，傳天津渤化MTO裝置由于疫情的原因人工暫未到位而導致5月底全部達產(chǎn)的計劃有所推遲，甲醇期貨主力合約偏弱震蕩。周中，受復工復產(chǎn)帶來需求回升和原油強勢上漲帶動，甲醇主力合約低開高走。周后期，南京誠志60萬噸/年甲醇裝置停車檢修，但另有市場消息稱浙江興興因設備故障停車，南京誠志一期提前停車后可能到7月才能重啟，多頭大幅增倉，甲醇期貨主力合約上行沖高后整理運行。

供應端來看，甲醇裝置全國和西北開工率上升，原料端煤制和焦爐氣制甲醇開工率上升，天然氣制甲醇裝置開工率下降，整體上甲醇國內(nèi)供應端增加1.55萬噸。需求端來看，MTO裝置和傳統(tǒng)下游加權開工率下降，新興需求和傳統(tǒng)需求甲醇消費量共計減少1.51萬噸，本周甲醇供增需減。庫存端來看，內(nèi)地企業(yè)庫存連續(xù)三周去化后開始累庫，內(nèi)地訂單量相較于前期走弱明顯，近期內(nèi)地仍有累庫的可能性，內(nèi)地的供需邊際轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格的強度表現(xiàn)也偏弱。雖然本周內(nèi)地汽船運貨物陸續(xù)到港卸貨和進口船貨卸貨入庫，江蘇部分公共倉儲庫存積極上漲，但本周浙江、廣東和福建庫存均下降，整體沿海主港庫存緩跌。成本利潤端來看，煤制和氣制甲醇利潤下降。傳統(tǒng)下游綜合加權利潤走高，甲醛和二甲醚利潤走低，MTBE和醋酸利潤走高。沿海MTO裝置加權利潤和內(nèi)地MTO裝置利潤雙雙走高，兩者均維持盈利。

（2）后期走勢：春季季節(jié)性集中檢修基本已結(jié)束，偶有部分裝置短停，但對總體開工影響不大，預計產(chǎn)量將繼續(xù)維持高位運行。不過由于今年春季檢修的規(guī)模并不大，甲醇周度產(chǎn)量已接近于年內(nèi)最高點，因此后期產(chǎn)量也不太會出現(xiàn)大幅回升，不過西北新增幾套甲醇裝置有投放預期，供應端仍顯承壓。目前需要關注的是進口方面的增長：由于伊朗長約加點大幅下降，人民幣貶值幅度減輕，進口利潤基本保持平水或偶有盈利，導致貿(mào)易商采購意愿較為強烈。前期臨時短停的伊朗裝置逐步回歸，伊朗地區(qū)產(chǎn)量仍維持高位，長協(xié)已基本落地的情況下，考慮到到港船期大約1個月左右，甲醇后續(xù)進口貨源對港口的沖擊預期較大。傳統(tǒng)下游表現(xiàn)趨弱：南方迎來梅雨季節(jié)、北方天氣炎熱且麥收季來臨，下游板廠開工減弱，甲醛利潤一直維持低位，開始進入消費淡季。醋酸裝置檢修較多，主要下游區(qū)域需求欠佳，對甲醇需求難有亮眼表現(xiàn)。二甲醚作為能源類需求在疫情好轉(zhuǎn)下或?qū)⒂胁糠只匮a，但鑒于其已經(jīng)處于消費淡季且經(jīng)濟性趨弱，需求的回升不會給與過高的期望值。MTBE對甲醇的需求相對有一定的提升空間，一是國內(nèi)成品油出口退稅帶動調(diào)油需求，出口訂單增多導致國內(nèi)現(xiàn)貨資源有限。二是，隨著復工復產(chǎn)逐步進行，對汽油需求有望回升，且部分地煉企業(yè)開始重啟運行?？傮w來看，在疫情常態(tài)化防控的背景下，甲醇較為剛性的傳統(tǒng)下游需求短期內(nèi)難以見到大幅提升，支撐仍顯乏力。新興需求表現(xiàn)不及預期：浙江興興周初因設備故障短?；謴秃蠼地撨\行，原本預計6月初恢復運行的南京誠志一期推遲至7月恢復。因疫情原因，天津渤化MTO裝置在5月底全部達產(chǎn)的計劃有所推遲，繼續(xù)關注其6月能否如期投產(chǎn)且穩(wěn)定開車，若可以實現(xiàn)滿負荷運行，屆時對甲醇消耗量將會有16萬噸/月左右的提升。在需求現(xiàn)實端偏弱且預期不明朗的情況下，繼續(xù)關注復工復產(chǎn)后需求恢復的成色和天津渤化的投產(chǎn)進度。成本端支撐依舊：內(nèi)蒙地區(qū)部分煤礦煤管票不足停產(chǎn)，供應以長協(xié)為主，市場煤整體供應偏少。目前化工等非電用戶需求穩(wěn)定，疊加氣溫回升后處于電廠補庫周期，市場煤價格易漲難跌，成本支撐依舊強勁。目前市場主要在交易上海等地復工復產(chǎn)后需求預期大幅復蘇的多頭邏輯，且港口期現(xiàn)基差為負，走勢偏弱，部分期現(xiàn)正向套利入場后賣盤逢高出貨積極而買盤跟進有限，短期內(nèi)對價格形成了一定的正向驅(qū)動。不過從基本面來看，新裝置投產(chǎn)和進口逐步放量預期下，供應邊際仍有壓力?，F(xiàn)貨端主要以剛需補貨為主，需求恢復的成色如何有待時間進一步檢驗，但預計彈性不大。成本支撐偏強疊加宏觀情緒轉(zhuǎn)暖的情況下，甲醇震蕩運行的格局不改，預計運行區(qū)間在2800-2900元/噸。單邊操作仍建議觀望為主，或高拋低吸短線震蕩思路操作。套利方面，09-01逢高反套持有。

（6）聚丙烯

價格情況：截止6月2日，華東拉絲價格在8815元/噸，周環(huán)比漲165元，低熔共聚價格在8850元/噸，周環(huán)比上漲100元/噸。低熔共聚-拉絲價差在35元/噸，價差處在歷史低位。國際油價漲幅較大，國內(nèi)疫情緩解，需求恢復，整體價格有所回暖。近期丙烯價格明顯走弱，粉料價格受到拖累，粒料在需求回暖及成本支撐下走強，粒-粉價差走強。

供應端：截至6月2日，聚丙烯周度開工負荷在83.84%，整體開工負荷偏低。5月國內(nèi)聚丙烯粒料產(chǎn)量在251.08萬噸，粉料產(chǎn)量在25.22萬噸。

需求情況：下游工廠開工欠佳，塑編、注塑開工明顯低于往年。終端成品及原料庫存并不高，終端需求環(huán)比有一定的恢復，下游有補庫需求。

產(chǎn)業(yè)鏈及庫存情況：國內(nèi)假期期間，OPEC+會議上聯(lián)盟做出7、8月每月增產(chǎn)65萬桶，增幅不及預期，且即將進入夏季出行高峰，油品需求增加導致去庫幅度增大，成品油裂解利潤高位。同時，國內(nèi)解封進度加快，油品需求復蘇。預計國內(nèi)能源化工相關商品成本支撐將更為強勢。當前生產(chǎn)企業(yè)庫存有所去化，已基本降至往年同期水準。目前產(chǎn)業(yè)鏈庫存處在低位，去庫效果需要觀察終端補庫情況。

（7）PVC

價格情況：截止6月2日，華東地區(qū)5型主流報價在8530元/噸，乙烯法價格在8550元/噸，本周國內(nèi)PVC現(xiàn)貨價格略有回暖。CFR中國在1190美元/噸，東南亞在1285美元/噸，CFR印度在 1370美元/噸，美國PVC現(xiàn)貨出口價格在1750美元/噸FAS；FOB西北歐在 1895歐元/噸。全球價格持穩(wěn)。

供應端：截止6月2日，PVC整體開工負荷77.46%；其中電石法PVC開工負荷77.23%；乙烯法PVC開工負荷78.31%。5月國內(nèi)PVC產(chǎn)量在194.09萬噸，環(huán)比4月增加6.8萬噸，同比增加 4.21萬噸。內(nèi)外價差走弱，出口套利空間明顯收窄，新增出口訂單減少。

需求情況：近期市場主要交易邏輯在國內(nèi)下游需求環(huán)比恢復。從終端下游情況來看，制品廠原料及成品庫存較低，隨著國內(nèi)解封進程加快，下游確有補庫需求。但從房地產(chǎn)竣工情況來看，國內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積長周期下降將導致地產(chǎn)后端商品需求轉(zhuǎn)弱。

產(chǎn)業(yè)鏈及庫存情況：前期電石降負荷企業(yè)開工恢復，烏海電石價格跌至4100元/噸。近期PVC價格有所反彈，電石價格走弱，PVC生產(chǎn)利潤仍有所回升。截至5月27日，華東庫存25.2萬噸；華南4.88萬噸；華東加華南30.08萬噸。社會庫存環(huán)比略有增加。去庫有所放緩。

聚烯烴行情展望：整體上來看，聚丙烯價格短期或跟隨成本端表現(xiàn)偏強。對短期PVC價格反彈持謹慎態(tài)度，反彈空間不宜期待過高。

（8）天然橡膠

供應端： 海南產(chǎn)區(qū)開割上量時間大幅推遲，原料產(chǎn)出較少，在濃乳貨緊價挺驅(qū)使下，海南加工廠跨區(qū)采購原料，進一步加劇云南產(chǎn)區(qū)原料搶奪現(xiàn)象，令交割品產(chǎn)量受到影響。5月以來，因國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)降雨頻繁影響割膠，支撐原料價格保持高挺。但是，后期隨著天氣擾動逐漸減弱，天膠整體供應增加趨勢較為確定。

需求端：6月2日當周全鋼胎開工率為55.75%，較上周走低0.04個百分點，較去年同期走低3.21個百分點；半鋼胎開工率為65.15%，較上周走高0.75個百分點，較去年同期走高9個百分點。周內(nèi)輪胎廠家開工持穩(wěn)運行，但受端午假期影響，個別廠家有檢修放假計劃，次周輪胎開工存在環(huán)比走低的可能。

庫存：截至5月27日，青島港口庫存至40.23萬噸，較上一周-1.54%（-0.63萬噸）。當前NR倉單量在8.97萬噸（+2519噸）。淺色膠方面，RU倉單量在25.3萬噸（-1540噸）；老全乳膠和越南3L庫存平穩(wěn)去庫。

總結(jié)：下游復工復產(chǎn)以及政策面的進一步加碼提振下，需求端存在修復改善預期，疊加成本端支撐依舊存在，預計短期橡膠盤面維持震蕩偏強走勢。但是，庫存高壓下輪胎廠后續(xù)提產(chǎn)空間恐有限，疊加產(chǎn)區(qū)天氣存轉(zhuǎn)好預期，利于原料供應放量，故價格持續(xù)向上缺乏基本面的有效配合，中期預計行情仍將有所反復。操作上，建議短多參與，設好止盈止損。

3、有色金屬板塊

（1）滬銅

供應方面：秘魯銅礦生產(chǎn)擾動頻頻

LME注銷倉單繼續(xù)移出倉庫，截止到6月3日，本周LME銅庫存下降1.0萬噸至14.6萬噸，同比高2.1萬噸，而注冊倉單增加約0.2萬噸。上海交易所銅庫存上升0.2萬噸至4.3萬噸，比去年同期低15.8萬噸，仍遠低于2016年以來同期水平。SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比上周五上升0.3萬噸至11.0萬噸，進口銅流入，山東和蒙西的冶煉廠復產(chǎn)本周開始供貨導致供應增加，而下游端午節(jié)前補貨意愿不強。周四消息秘魯MMG Ltd的Las Bambas銅礦和Southern Copper Corp計劃的Los Chancas項目受到當?shù)鼐用褚u擊，發(fā)生火災。秘魯銅礦生產(chǎn)擾動增加，同時智利今年以來銅產(chǎn)量同比大幅下滑，今年銅供應或不如之前預期樂觀。

需求方面：需求預期轉(zhuǎn)暖

購置稅減半征收政策有望拉動今年車市增量超100萬輛。國家電網(wǎng)發(fā)布八項措施穩(wěn)經(jīng)濟：2022年電網(wǎng)投資超5000億元，和年初計劃比未見明確增量。6月電線電纜開工率延續(xù)漲勢，部分企業(yè)終端訂單因疫情致交貨延后，將于6、7月份陸續(xù)生產(chǎn)發(fā)運，傳統(tǒng)電網(wǎng)將迎來二季度集中交貨期。但上游銅桿企業(yè)新增訂單未有明顯增長。歐美潛在需求依然強勁，制造業(yè)熱度在下降，但下降速度較慢。

總結(jié)：全球短缺擔憂上升，銅價重心上移

歐美最新的PMI數(shù)據(jù)表明，增長前景惡化，但目前尚未出現(xiàn)經(jīng)濟萎縮的跡象。通脹壓力仍處于前所未有的高位，這將使歐美央行的決策者傾向于采取更加強硬的政策立場。歐美經(jīng)濟在5月份保持了增長韌性，銅需求向上修正。國內(nèi)政策刺激力度不斷加碼，雖然目前需求回升有限，但預期在不斷轉(zhuǎn)暖。而供應方面，全球最大的銅產(chǎn)出國智利面臨銅礦老化，品味下降；秘魯受到供應擾動不斷升級，兩國產(chǎn)出或大幅不如年初預期。在短期供應偏緊、需求預期邊際改善下，銅價仍有反彈動力，上方空間有賴于國內(nèi)政策刺激力度和歐美央行對通脹的容忍度。繼續(xù)關注俄烏局勢發(fā)展，歐美央行政策變動，中國疫情控制進度及相關穩(wěn)增長措施。

（2）滬鋁

原料：氧化鋁、動力煤價變化不大，冶煉利潤維持高位

截至6月2日SMM氧化鋁地區(qū)加權指數(shù)2987元/噸，較上周五回落8元/噸，山西、河南止跌，山東略有回落。西澳 FOB氧化鋁報價355美元/噸，較上周五下降1美元/噸，基本持穩(wěn)。動力煤價格維持在1205元/噸，連續(xù)四周持平。因鋁價回調(diào)，本周國內(nèi)電解鋁企利潤收窄至2200元/噸附近，電解鋁進口虧損收窄至1317元/噸，進口窗口仍未打開。

供給：國內(nèi)復產(chǎn)增速，國內(nèi)大幅去庫，海外庫存持續(xù)創(chuàng)新低

截至目前統(tǒng)計，歐洲電解鋁廠已減產(chǎn)產(chǎn)能超過95萬噸/年。5月份國內(nèi)電解鋁供應增幅環(huán)比放緩。考慮到月內(nèi)的產(chǎn)能置換減產(chǎn)及部分企業(yè)檢修減產(chǎn)的影響，SMM初步測算，5月底，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能或低于4060萬噸水平，電解鋁產(chǎn)量料同比增長2.5%至340萬噸左右。進入6月，甘肅等地依然有部分產(chǎn)能待復產(chǎn)，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能維持抬升為主，預計6月底運行產(chǎn)能有望達到4075萬噸附近。本周受鋁錠倉庫質(zhì)押事件的影響，現(xiàn)貨市場存在一定的恐慌拋售現(xiàn)象，加大貼水出貨，各地倉庫出貨量加大。

根據(jù)SMM統(tǒng)計，截至6月2日，國內(nèi)電解鋁社會庫存88.2萬噸，較上周四庫存下降5.5萬噸，較5月初庫存下降15.1萬噸；比去年同期減少7.55%。6月2日上海保稅區(qū)電解鋁庫存為70600噸，較上周持平。LME鋁錠持續(xù)去庫，截至6月1日LME鋁錠庫存45.4萬噸，比去年同期減少73.4%。

需求：開工率繼續(xù)回升，超過五一假期前水平

根據(jù)SMM統(tǒng)計，截至6月2日，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)增長4.6個百分點至66.3%，較五一節(jié)前增長1.5個百分點。鋁型材板塊開工率連續(xù)四周上漲，主因華東地區(qū)疫情封控陸續(xù)解除，型材廠加速復產(chǎn)。鋁箔和鋁線纜板塊開工亦有不同程度上行，主因上海宣布全面復工復產(chǎn)，帶動當?shù)仄髽I(yè)產(chǎn)量回升，企業(yè)反饋海外詢單增多。鋁板帶及原生合金板塊開工持穩(wěn)為主，再生合金板塊則因需求低迷疊加價格連跌導致開工小幅下行。隨著上海等地復工步伐加快，終端消費預計繼續(xù)回升，預計下周鋁下游加工企業(yè)開工率將再回升，但恐不及往年同期水平。

總結(jié)：市場情緒好轉(zhuǎn)，庫存支撐顯現(xiàn)，鋁價偏強震蕩

本周LME鋁繼續(xù)去庫，庫存水平不斷刷新2005年11月以來新低。國內(nèi)鋁錠周度大幅去庫5.5萬噸，下游龍頭企業(yè)開工率反超五一節(jié)前水平。上海宣布全市復工復產(chǎn)，消費復蘇的預期增強，持續(xù)去庫支撐鋁價，但短期內(nèi)供應端壓力仍較大，預計短期內(nèi)鋁價以偏強震蕩運行為主。中長期來看，在歐美貨幣流動性收緊和終端需求下行的預期下，預計鋁價重心將下移。重點關注國內(nèi)經(jīng)濟恢復情況和美聯(lián)儲議息會議。持續(xù)跟進俄烏沖突對俄鋁及能源價格的進一步具體影響。

（3）滬鋅

原料方面：鋅精礦供應延續(xù)緊張格局

本周，鋅精礦加工費在3200-3600元/噸，進口礦散單加工費在210-230美元/干噸，較上周持平，鋅精礦供應延續(xù)緊張格局。鋅精礦進口轉(zhuǎn)為虧損，加劇國內(nèi)礦供應緊張程度。本周鋅精礦港口庫存19.43萬噸，周環(huán)比增加3.63萬噸，進口礦仍以剛需采購為主。

供應方面：原料緊張限制產(chǎn)能釋放，進口虧損繼續(xù)擴大

國內(nèi)供應方面，預計2022年5月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加2.18萬噸至51.73萬噸，同比去年增加2.27萬噸或4.58%，云南地區(qū)帶來主要增量。進口方面，滬倫比值下移，鋅錠進口虧損擴大，或進一步影響進口量。庫存方面，截止6月3日，上期所倉單庫存為104323噸，較上周減少3003噸，SMM七地社會庫存報23.68萬噸，較周一減少1.03萬噸，復工復產(chǎn)推動庫存去化。LME庫存報83575噸，較上周減少2275噸，國內(nèi)出口緩解海外供應緊張格局，去庫速度放緩。本周mysteel保稅區(qū)庫存報1.25萬噸，較上周減少0.35萬噸。

需求方面：節(jié)前補庫積極性一般，初端開工改善仍需觀望

現(xiàn)貨方面，上海、廣東、天津地區(qū)成交仍是清淡，升貼水繼續(xù)回落。據(jù)mysteel數(shù)據(jù)，截至本周五上海地區(qū)升貼水報升5元/噸，廣東地區(qū)報貼70元/噸，天津地區(qū)升貼水為0元/噸。上海地區(qū)倉庫提貨、交通運輸限制有所松動，小部分需求從寧波回歸上海，節(jié)前備貨積極性不高。廣東地區(qū)下游訂單量很差，消費不足，廠家普遍采購意愿較弱，多以觀望為主。天津地區(qū)下游需求弱，成交一般。初端消費方面，本周鍍鋅利潤繼續(xù)改善，鍍鋅管日度成交較好，鋅合金訂單恢復不佳，氧化鋅訂單出現(xiàn)改善跡象。

總結(jié)：鋅價震蕩運行，關注消費情況

本周，隨著上海解封的推進以及多項利好政策的出臺，市場情緒有所好轉(zhuǎn)，鋅價偏強震蕩運行?；久婵?，俄烏局勢再起波瀾，俄羅斯從5月31起暫停向荷蘭供氣，使得歐洲順利補庫不確定性增加，遠期電價維持偏強震蕩。國內(nèi)供應方面，鋅精礦供應持續(xù)偏緊，進口窗口轉(zhuǎn)為關閉，TC不斷下滑，能源及輔料價格的上漲使得煉廠成本上升，利潤壓縮支撐鋅價。需求方面，初端下游開工改善有限，鍍鋅利潤繼續(xù)修復，鋅合金下游訂單未見明顯起色，氧化鋅訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，社庫去化仍是偏弱，上海解封推動消費改善預期增強，可以適當逢低試多，但消費出現(xiàn)實際改善前，不宜追多，后續(xù)持續(xù)關注歐洲能源問題、國內(nèi)消費復蘇情況，警惕宏觀情緒變化。

（4）滬鉛

原料方面：鉛精礦供應維持偏緊

本周國產(chǎn)TC報900-1200元/噸，進口TC報70-90美元/干噸，較上周持平，鉛精礦進口窗口尚未打開，以剛需采購為主，礦供應延續(xù)偏緊。港口庫存方面，本周三地合計報4.3萬噸，較上周增加0.6萬噸。

供應方面：原生鉛產(chǎn)量維穩(wěn)，再生鉛開工仍處于低位

原生鉛方面，本周原生鉛周度產(chǎn)量為4.655萬噸，較上周增加0.155萬噸，產(chǎn)量基本維穩(wěn)。再生鉛方面，本周再生鉛周度產(chǎn)量為3.26萬噸，較上周減少0.13萬噸，廢電瓶延續(xù)偏緊格局，價格較為堅挺，低利潤限制再生煉廠開工意愿。庫存方面，截止6月2日，上期所本周鉛倉單庫存為75987噸，較上周增加7221噸，社會庫存報8.55萬噸，較周一減少0.03萬噸。LME庫存報38800噸，較上周減少50噸。

需求方面：電池廠端午放假，節(jié)前補庫需求較弱

據(jù)SMM調(diào)研，本周SMM五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為54.73%，較上周環(huán)比下降8.7%，電池廠成品庫存高累，不少電池廠選擇端午節(jié)放假，節(jié)前補庫需求較弱，成交低迷，關注節(jié)后消費改善情況。

總結(jié)：需求不佳，鉛價震蕩運行

本周，鉛市場維持供需雙弱格局不變，鉛價延續(xù)震蕩運行?；久婵?，供應方面，低利潤抑制再生煉廠生產(chǎn)意愿，開工維持低位，原生鉛檢修與復產(chǎn)并存，開工目前維穩(wěn)，但原料供應愈發(fā)緊張，冶煉廠原料采購較為困難，6月仍將有部分冶煉廠因原料供應偏緊出現(xiàn)小幅減產(chǎn)的情況。需求方面，鉛蓄電池開工率維持低位，淡季疊加疫情，成品庫存壓力仍然較大，企業(yè)減產(chǎn)運行，端午節(jié)前補庫需求不佳，部分電池廠開始放端午假期，多數(shù)電池廠準備節(jié)后補貨，消費不佳難以提振鉛價，后續(xù)關注鉛蓄電池消費情況。

4、農(nóng)產(chǎn)品

（1）玉米

主要觀點：截至5月27日，玉米現(xiàn)貨基準價為2895元/噸，較上周上漲5元/噸。短期小麥即將上市，截至6月1日，全國收獲小麥進度26.5%。但目前全球小麥供應緊張，因此今年小麥豐收對小麥價格承壓有限，預計還是會高位震蕩，不會低于玉米價格，從而導致小麥流入飼料企業(yè)，保證國內(nèi)小麥以食用為主。而玉米目前基本已經(jīng)出售完畢，市場供應壓力較大，下游玉米淀粉庫存較高，使得下游開機率保持低位，導致玉米有所累庫。需求端，生豬并不能對玉米需求有效支撐。中長期來看，由于全球的糧食危機導致糧食價格高企，因此國內(nèi)玉米價格將跟隨小麥價格高位震蕩。短期建議觀望為主，等待新季小麥上量后，觀察對玉米價格的影響。中長期，保持重心上移的觀點。因為美國和中國的種植面積都預計有所減少，在極端天氣逐漸增加的大環(huán)境下，玉米的產(chǎn)量將進一步牽動玉米價格。

（2）油脂：

主要觀點：本周國內(nèi)油脂期貨先跌后漲，收盤漲跌不一。大連豆油期貨09合約收盤價11770元，較上周五上漲30元；大連棕櫚油期貨09合約收盤價12062元，較上周五下跌34元；鄭州菜籽油期貨09合約收盤價14133元，較上周五上漲185元。周初受各方表態(tài)將確保烏克蘭的糧食出口，以防止糧食危機的發(fā)生，農(nóng)產(chǎn)品價格整體回落，尤其谷物類跌幅較大，油脂價格也受到拖累。但此后油脂價格逐漸反彈，一方面因為歐盟繼續(xù)制裁俄羅斯，對禁止俄羅斯原油達成一致，國際油價隨著大漲，至周五收盤再度突破120美元/桶，對油脂價格形成支撐；另一方面，有消息稱印尼禁止一批勞工前往馬來西亞棕櫚油種植園，或?qū)︸R來西亞棕櫚油產(chǎn)能恢復造成不利影響，馬來西亞棕櫚油委員會（MPOC）周三下調(diào)對該國棕櫚油產(chǎn)量的預估，并預測今年棕櫚油價格將維持在6000馬幣之上。不過印尼表示自5月28日解除棕櫚油出口禁令后，已經(jīng)發(fā)放27.5萬噸棕櫚油產(chǎn)品的出口許可，這或許對油脂價格形成一定壓力。預計在俄烏沖突導致的油脂巨大供應缺口的大背景下，油脂價格易漲難跌，操作上，可繼續(xù)采取逢低做多的策略。

（3）蛋白粕：

主要觀點：盡管美國大豆種植天氣數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)好，種植進度也有所加快，但關鍵還是得看最重要的灌漿結(jié)莢期，也就是7-8月份天氣的影響。目前從拉尼娜的相關數(shù)據(jù)來看，后續(xù)還有很大的炒作空間。截至5月29日，美豆種植進度為66%，五年平均種植進度為67%。國內(nèi)目前供需雙弱，但還是跟隨美豆區(qū)間震蕩。國內(nèi)油廠壓榨量及開機率皆位于同期高位，大豆和豆粕庫存也處于累庫狀態(tài)，國內(nèi)基本面供需偏寬松。但美國新季大豆的種植天氣不容樂觀，天氣方面的數(shù)據(jù)皆指向拉尼娜將會持續(xù)到大豆的灌漿結(jié)莢期，大概率會影響美豆的產(chǎn)量。技術面上，每一次高位的資金獲利了結(jié)后的下跌，都有強支撐，市場表現(xiàn)出來的特點為對于每一次行情的回落都是為波動進場的機會。

（4）白糖：

本周現(xiàn)貨情況：本周現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲，2022年6月2日廣西南寧現(xiàn)貨報價6020元/噸，較上周同期上漲1.26%。

主要觀點：

國際方面：巴西開榨有所延遲，目前市場關注的焦點仍然是巴西新榨季制糖比的調(diào)整情況， 前期乙醇相對于糖的溢價已經(jīng)出現(xiàn)大幅縮水，巴西糖廠更傾向于制醇的意愿或?qū)⒈粔褐?，后期需持續(xù)關注國際原油以及巴西雷亞爾兌美元的匯率情況；另外印度本榨季超預期的食糖產(chǎn)量在某種程度上也中和了巴西下調(diào)制糖比的利多影響，我們認為原糖短期缺乏進一步上行的動能，或?qū)⒗^續(xù)維持高位區(qū)間震蕩的走勢。

國內(nèi)方面：雖然當前國產(chǎn)糖庫存仍然偏高，疫情對消費的影響也仍然存在，但隨著去庫期來 臨疊加疫情逐步得到控制，我們認為現(xiàn)貨價格或?qū)⒅鸩阶邚姡M口方面因內(nèi)外價差仍處于倒 掛狀態(tài)整體對國內(nèi)的沖擊偏小，但也需警惕糖漿及預拌粉等替代品進口的增長。

主要觀點：目前鄭糖主力合約仍大幅低于配額外進口成本，從價格上看并不高估，策略方面建議三季度繼續(xù)以逢回調(diào)做多的思路對待，但上行空間一是取決于外盤，二是取決于國內(nèi)食糖的去庫進度。

（5）雞蛋：

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落，2022年6月2日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價為4.41元/斤，較上周同期下跌3.71%.。

主要觀點：

受益于養(yǎng)殖利潤大幅改善，全國蛋雞產(chǎn)能自年初以來持續(xù)回升，5月份全國在產(chǎn)蛋雞存欄為11.78億羽，較上月上升0.43個百分點，較年初累計上升3.24個百分點，預計6-7月全國蛋雞存欄仍將呈現(xiàn)上升之勢；端午節(jié)前備貨結(jié)束后南方即將迎來梅雨季節(jié)，多雨高溫天氣不利于雞蛋的保存及運輸，下游需求或?qū)㈦A段性走弱，我們認為蛋價在6中上旬至7月中上旬將繼續(xù)維持震蕩偏弱的走勢。

（6）生豬：

本周現(xiàn)貨情況：本周全國外三元生豬均價小幅下跌，2022年6月2日報15.69元/公斤，較上周同期下跌0.32%。

主要觀點：

供應端：能繁母豬存欄自去年三季度開始持續(xù)去化，截至到2022年4月份累計去化幅度已達到 8.48個百分點，雖然較農(nóng)業(yè)部規(guī)定的正常水平仍高出1.88個百分點，但已接近平衡狀態(tài)，對應的生豬出欄量將從2022年4-5月份開始逐月下降，生豬供應壓力將較前期有所減輕。 需求端：當前國內(nèi)白條需求情況一般，從季節(jié)性角度看，5-6月份國內(nèi)需求仍將處于低位，7-8 月將有所抬頭，9-10將迎來真正的好轉(zhuǎn)。

主要觀點：端午節(jié)前后，養(yǎng)殖端出欄意愿有所增強，前期壓欄生豬出欄短期對市場形成一定的沖擊，近月合約承壓；但長期來來看，能繁母豬持續(xù)去化帶來未來生豬供給邊際減少，疊加下半年需求旺季逐漸到來，豬價整體仍處于震蕩上行地的趨勢中。策略方面，我們建議回調(diào)做多LH2209、 LH2211合約，建倉區(qū)域參考17500-18500 ，產(chǎn)業(yè)客戶建議利用期貨高升水逢高鎖定養(yǎng)殖利潤。

（7）蘋果：

本周現(xiàn)貨情況：價格方面：本周山東棲霞市場蘋果(紙袋80#一二級條紅)成交價報3.7元/斤，環(huán)比下降0.3元/斤；陜西洛川（紙袋70#以上上不封頂）成交價報4.15元/斤，環(huán)比持平。去庫方面：截至6月2日，全國冷庫庫存量為224.21萬噸，本周單周去庫量在19.9萬噸，環(huán)比繼續(xù)表現(xiàn)下降趨勢，下降2.63萬噸。消費方面，隨著時令水果量增價降的沖擊，消費預計會進一步放緩。

主要觀點：本周蘋果主力合約仍然維持高位震蕩，周四收盤價為8857元/噸，環(huán)比上周五下降86元/噸。目前新季蘋果合約的定價主要來源于兩方面，一個是舊果行情的影響，一個就是新季蘋果自身的基本面情況。舊季蘋果方面：舊季蘋果庫存庫存壓力不大，但價格經(jīng)過前期連續(xù)上漲后居于高位，疫情好轉(zhuǎn)居家囤積需求減弱及時令水果沖擊下，高價對消費抑制明顯，短期整體價格仍有繼續(xù)走弱來增加去庫的趨勢，整體舊果情緒繼續(xù)走弱，或?qū)π录厩榫w有一定拖累。新季蘋果方面：新季蘋果現(xiàn)在仍然是在圍繞砍樹和多數(shù)產(chǎn)區(qū)坐果差以及冰雹等極端天氣影響帶來的減產(chǎn)預期進行情緒波動。目前市場對砍樹和坐果差形成的減產(chǎn)預期分歧仍然較大，短期分歧難有定論，分歧的確認還是需要6月中下旬套袋結(jié)束后的初步定產(chǎn)來驗證，短期分歧較大情況下盤面預計還是維持寬幅反復震蕩走勢，謹慎參與。

（8）紅棗：

本周現(xiàn)貨情況：本周產(chǎn)區(qū)阿克蘇紅棗通貨價格7.55元/公斤，阿拉爾8元/公斤，喀什8.75元/公斤，較上周持平。銷區(qū)河北以及灰棗批發(fā)價11.25元/公斤，較上周下跌0.1元/公斤，河南一級灰棗11.25元/公斤，較上周持平。

本周倉單情況：截至6月2日，紅棗注冊倉單量為18393張，較上周減少336張，有效預報量為970張，較上周持平。

主要觀點：本周紅棗震蕩偏弱，周四收盤價為11620元/噸，環(huán)比上周五下跌80元/噸。目前紅棗的博弈再次進入弱現(xiàn)實的格局中，流通端庫存相對充足，端午過后需求再次進入淡季，短期供需相對寬松，難有邊際變動，現(xiàn)貨價格預計弱穩(wěn)。盤面在供需相對寬松，高企倉單壓力之下，預計偏弱走勢。加上今年新季紅棗花期提前約半個月，對應的舊季紅棗的銷售期縮短了半個月，進一步增加了舊季紅棗的銷售壓力的，利空舊棗。短期我們還是維持偏空的思路，反彈做空。中長期來看，盤面后期走勢還是需要看終端需求能否或者何時能把流通端的庫存消化掉大部分，以及新季紅棗產(chǎn)量預期。新季紅棗生長方面，目前進入盛花期及坐果期，花量較多，長勢較好，天氣暫時也沒有較大影響。但接下來的6-7月仍然處于開花和坐果期，仍然是影響紅棗產(chǎn)量預期的關鍵時期，天氣邏輯短期對新季紅棗仍存支撐。另外，今年舊季紅棗結(jié)轉(zhuǎn)庫存預計降低，降低新季紅棗供應壓力，對盤面也存在一定支撐。所以新季合約暫時觀望。

（9）花生：

本周現(xiàn)貨情況：截至周四，河南油料米均價8500元/噸，環(huán)比上漲200元/噸；山東油料米均價8500元/噸，環(huán)比上漲200元/噸；河南通貨米均價9250元/噸，環(huán)比下降10元/噸；山東通貨米均價8833元/噸，環(huán)比持平；一級普通花生油價格17462元/噸，環(huán)比持平；花生粕價格4400元/噸，環(huán)比下降25元/噸。

主要觀點：本周現(xiàn)貨端花生米價格穩(wěn)中偏強，通貨米價格穩(wěn)中偏弱，花生油價格維持穩(wěn)定，新花生預期也沒有出現(xiàn)更大的利多刺激，盤面上漲動力不足，呈現(xiàn)偏弱震蕩，周四收盤價10286元/噸，環(huán)比上周五降低190元/噸。但目前基層糧源見底，油廠收購意愿仍然維持，渠道庫存暫時觀望也沒有較強出貨意愿，其他油脂價格高位下花生油看漲情緒較濃，現(xiàn)貨價格仍有一定支撐，加上新季花生減種預期及魯豫地區(qū)干旱天氣的擔憂，盤面仍存支撐。短期仍然處在現(xiàn)貨有支撐，遠期有預期加持的階段，盤面高位震蕩為主。中長期來看，需要看面積減少帶來的減產(chǎn)預期和目前偏高庫存形成的結(jié)轉(zhuǎn)庫存與需求的平衡預期。操作上暫時觀望為主，或短線高拋低吸。

5、宏觀衍生品期貨

（1）宏觀策略

(1)本周美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)利好，刺激美元指數(shù)震蕩偏強，美三大股指本周延續(xù)震蕩偏強格局，國際風險資產(chǎn)下跌風險得到較好釋放；(2)5月PMI數(shù)據(jù)公布，小幅轉(zhuǎn)暖回升，隨著國內(nèi)穩(wěn)定經(jīng)濟增長33條落地實施，預計經(jīng)濟短期底部已現(xiàn)，下半年會有效回升；(3)股指中期迎來較好反彈修正階段，國債期貨偏強震蕩，大宗商品工業(yè)品震蕩分化，區(qū)域震蕩為主，農(nóng)產(chǎn)品保持偏強震蕩，能化具備小幅上漲機會，建議多看少動，或者少量套利對沖操作。

（2）國債期貨

上周資金偏寬松，資金利率維持低位；央行在公開市場操作進行低量操作，實現(xiàn)資金凈回籠100億元；央行于近日公布一季度貨幣政策執(zhí)行報告，在宏觀經(jīng)濟上指出外部有全球通脹、全球疫情和發(fā)達經(jīng)濟體政策調(diào)整的風險，內(nèi)部面臨“需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，新增點在今年一季度的地緣政治沖突和國內(nèi)疫情；在對通脹的認識上，央行認為“CPI上、PPI下”，物價總體形勢穩(wěn)定；在貨幣政策基調(diào)上，央行繼續(xù)要求“加大對實體經(jīng)濟的支持力度”、“降低企業(yè)綜合融資成本”，當前目標仍是寬信用降成本，整體基調(diào)仍是穩(wěn)中偏松，貨幣市場利率仍會保持在偏低的位置。

5月制造業(yè)、非制造業(yè)PMI指數(shù)為為49.6%、47.8%,較上月分別回升2.2、5.9個點，均有所回升，但仍處于收縮區(qū)間。5月PMI生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別較上月回升5.3、5.6個點至49.7%、48.2%，仍處于收縮區(qū)間，指向供需有所好轉(zhuǎn)，但仍然低迷。5月新出口訂單回升4.6個點至46.2%，進口訂單回升2.2個點至45.1%，進口反彈力度不及出口，主因還是受疫情影響居民信心低迷、內(nèi)需不足。國常會日前召開指出，當前經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，許多市場主體十分困難。會議決定，實施6方面33項措施，主要包括：一是財政及相關政策，在更多行業(yè)實施存量和增量全額留抵退稅，增加退稅1400多億元，全年退減稅2.64萬億元等。二是金融政策，今年普惠小微貸款支持工具額度和支持比例增加一倍等。三是穩(wěn)產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，優(yōu)化復工達產(chǎn)政策。四是促消費和有效投資，階段性減征部分乘用車購置稅600億元，因城施策支持剛性和改善型住房需求，新開工一批水利特別是大型引水灌溉、交通、老舊小區(qū)改造、地下綜合管廊等項目，引導銀行提供規(guī)模性長期貸款。五是保能源安全。六是做好失業(yè)保障、低保和困難群眾救助等工作。

3月中旬起新冠疫情在全國擴散，在強力的防控措施下，經(jīng)濟增長面臨較大下行壓力；當前資金面偏寬松，整體上信貸需要偏弱；在經(jīng)濟面臨較下下行壓力的背景下，后期貨幣政策仍有寬松空間，但政策上以推動寬信用為主。未來進一步確定經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國債利率仍有較大概率會低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲進入緊縮周期，美國 10 年期國債利率趨于上行，中美 10年期國債利差倒掛，會牽制中國 10 年期國債利率的波動。策略上 10 年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了結(jié)頭寸。

（3）股指期貨

本周A股繼續(xù)震蕩反彈，成長風格占優(yōu)，科創(chuàng)50指數(shù)領漲其余指數(shù)。具體來看，本周滬指漲2.08%，深證成指漲3.88%，創(chuàng)業(yè)板指漲5.85%，滬深300漲2.21%，上證50漲0.99%，中證500漲3.03%，科創(chuàng)50漲8.67%。從風格來看，成長風格表現(xiàn)較好，具體行業(yè)方面，電力設備、汽車、電子、美容護理、計算機漲幅居前，煤炭、房地產(chǎn)、建筑裝飾、銀行、石油石化跌幅居前。期指方面，本周IF2206漲2.19%，IH2206漲1.15%，IC2206漲3.51%。

資金方面，本周北向資金凈流入253.44億元，截至6月1日，兩市融資余額較前一周凈流入4.85億元，新成立偏股型基金份額59.41億元。

近期國內(nèi)疫情明顯好轉(zhuǎn)，復工復產(chǎn)有序推進，穩(wěn)增長政策進一步發(fā)力，海外擾動趨緩，帶動市場風險偏好回升。成長風格近期表現(xiàn)亮眼，中證500相對占優(yōu)。整體來看，指數(shù)有望延續(xù)震蕩修復走勢，后續(xù)反彈空間更多取決于經(jīng)濟改善節(jié)奏和穩(wěn)增長發(fā)力效果，操作上建議投資者以區(qū)間操作為主。

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