股指期貨2022/5/25

A股放量大跌，滬指失守3100點

5月24日，三大指數(shù)開盤漲跌不一，開盤后指數(shù)震蕩下行。午后，指數(shù)繼續(xù)走弱，滬指跌超2%，創(chuàng)業(yè)板指跌近4%。板塊方面，東數(shù)西算、數(shù)字貨幣、電子身份證、制藥、化肥農(nóng)藥等板塊跌幅居前，煤炭、軟飲料、銀行、機場、海運等板塊跌幅較小。

截至收盤，滬指報3070.93點，跌2.41%；深證成指報11065.92點，跌3.34%；創(chuàng)業(yè)板指報2318.07點，跌3.82%。滬深300報3959.15點，跌2.34%；中證500報5745.68點，跌3.69%；上證50報2734.19點，跌1.74%。兩市合計成交9903.75億元，北向資金凈流出95.49億元。

資金面：

5月24日，央行開展100億元公開市場逆回購操作，當日有100億元逆回購到期，實現(xiàn)零投放零回籠。

截至5月24日，上交所融資余額報7762.97億元，較前一交易日減少19.54億元；深交所融資余額報6709.43億元，較前一交易日減少2.94億元；兩市合計14472.4億元，較前一交易日減少22.48億元。

消息面：

【美股漲跌不一納指跌超2% Snap重挫43%拖累科技股普跌！熱門中概股下跌】美股周二收盤漲跌不一，納指大幅收跌。社交媒體公司Snap發(fā)布預警，令投資者擔憂美國經(jīng)濟環(huán)境正在迅速惡化。美聯(lián)儲博斯蒂克呼吁美聯(lián)儲應該謹慎加息。截至收盤，納斯達克指數(shù)跌2.34%，道瓊斯指數(shù)漲幅為0.16%，標普500指數(shù)跌0.79%。大型科技股普跌，航空股、新能源汽車股走低。油氣、銀行、貴金屬板塊走高。熱門中概股普跌，愛奇藝、知乎跌超14%，嗶哩嗶哩跌超11%，拼多多、蔚來跌超8%，小鵬汽車、理想汽車、京東跌超7%，百度跌超6%。滴滴漲超3%，汽車之家漲近1%。

【央行、銀保監(jiān)會：研究部署加大信貸投放力度 圍繞重點領(lǐng)域和重點行業(yè)加大金融支持力度】人民銀行、銀保監(jiān)會召開主要金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析會研究部署加大信貸投放力度。會議強調(diào)，金融系統(tǒng)要用好用足各種政策工具，從擴增量、穩(wěn)存量兩方面發(fā)力，以適度的信貸增長支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。要聚焦重點區(qū)域、重點領(lǐng)域和重點行業(yè)，圍繞中小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、能源保供、水利基建等，加大金融支持力度。要落實政策要求，保持房地產(chǎn)信貸平穩(wěn)增長，支持中小微企業(yè)、個體工商戶、貨車司機貸款和受疫情影響嚴重的個人住房、消費貸款等實施延期還本付息。要加快已授信貸款的放款進度。要堅持市場化原則，平衡好信貸適度增長和防范金融風險之間的關(guān)系，提升金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。

【人民日報：讓更多國產(chǎn)軟件大顯身手】財聯(lián)社5月25日電，人民日報文章指出，回首中國軟件業(yè)10年的發(fā)展歷程，行業(yè)業(yè)務收入從2012年的約2.5萬億元增長至2021年的約9.5萬億元，增長了近3倍，一直保持兩位數(shù)的高增長。實踐反復告訴我們，關(guān)鍵技術(shù)是要不來、買不來、討不來的。特別是在信息技術(shù)深刻影響各行各業(yè)轉(zhuǎn)型升級，時刻關(guān)乎千家萬戶美好生活的當下，中國軟件業(yè)比過去任何時候都更需要把創(chuàng)新主動權(quán)、發(fā)展主動權(quán)牢牢掌握在自己手上。當前新一代信息技術(shù)方興未艾，日益融入經(jīng)濟社會各領(lǐng)域全過程，作為數(shù)字經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的重要底座，軟件產(chǎn)業(yè)做大做強正當其時。

【全國貨運物流持續(xù)恢復向好】最新的全國物流保通保暢運行數(shù)據(jù)顯示，全國貨運物流持續(xù)恢復向好。5月24日，國家鐵路運輸貨物1124.7萬噸，環(huán)比增長0.02%；全國高速公路貨車通行736.64萬輛，環(huán)比上升3.75%；全國重點港口完成貨物吞吐量3415.5萬噸，環(huán)比增長0.7%，完成集裝箱吞吐量75.4萬標箱，環(huán)比增長5.9%；此外，民航保障貨運航班795班，環(huán)比增長22.9%；郵政快遞攬收約為3.37億件，環(huán)比上升1.2%；投遞約為3.17億件，環(huán)比上升0.3%。

周二A股放量大跌，滬指跌破3100點，創(chuàng)業(yè)板指跌近4%，兩市成交額接近萬億元。個股呈普跌局面，僅不足300家上漲，北向資金大幅凈流出近100億元，市場情緒較差。從中長期來看，當前已經(jīng)處于相對底部，隨著疫情好轉(zhuǎn)、政策發(fā)力，市場信心得以提振，指數(shù)預計仍將震蕩修復，反彈空間更多取決于經(jīng)濟改善節(jié)奏和穩(wěn)增長發(fā)力效果。短期內(nèi)指數(shù)波動加劇，操作上建議投資者暫時保持觀望。(僅供參考，不構(gòu)成對任何人的投資建議)

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東吳期貨研究所投資策略早參20220525

1. 宏觀金融衍生品

股指期貨：

周二A股放量大跌，滬指跌破3100點，創(chuàng)業(yè)板指跌近4%，兩市成交額接近萬億元。個股呈普跌局面，僅不足300家上漲，北向資金大幅凈流出近100億元，市場情緒較差。從中長期來看，當前已經(jīng)處于相對底部，隨著疫情好轉(zhuǎn)、政策發(fā)力，市場信心得以提振，指數(shù)預計仍將震蕩修復，反彈空間更多取決于經(jīng)濟改善節(jié)奏和穩(wěn)增長發(fā)力效果。短期內(nèi)指數(shù)波動加劇，操作上建議投資者暫時保持觀望。

國債期貨：

3月中旬起新冠疫情在全國擴散，在強力的防控措施下，經(jīng)濟增長面臨較大下行壓力；當前資金面偏寬松，整體上信貸需要偏弱；在經(jīng)濟面臨較下下行壓力的背景下，后期貨幣政策仍有寬松空間，但政策上以推動寬信用為主。未來進一步確定經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國債利率仍有較大概率會低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲進入緊縮周期，美國10年期國債利率趨于上行，中美 10年期國債利差倒掛，會牽制中國10年期國債利率的波動。策略上10年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。

2. 黑色系板塊

螺卷：

夜盤鋼材觸底有所反彈，整體還是處于震蕩拉鋸式走勢，不過重心有所下移，目前主要的邏輯仍是現(xiàn)實需求的疲軟，庫存的高企帶來了現(xiàn)貨拋售的恐慌，昨天唐山鋼坯價格盤中連續(xù)下調(diào)2次，不過穩(wěn)增長的政策也在不斷頻出，提振市場的信心，因此，行情仍是在強預期與弱現(xiàn)實中震蕩走弱。

鐵礦：

雖然周一鐵礦價格受印度提高關(guān)稅影響有所走強，但昨日在黑色系其它品種走弱的帶動下，也出現(xiàn)明顯的回調(diào)。短期看鐵礦供應還是保持相對低位，供給壓力不大。但市場主要邏輯已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)向鋼材需求端，隨著鋼材需求持續(xù)疲軟，廠內(nèi)庫存壓力繼續(xù)增加，近期鋼材現(xiàn)貨走勢表現(xiàn)的很弱，無論是長流程鋼廠還是短流程鋼廠都面臨虧損的局面，鋼廠減產(chǎn)檢修也在不斷增多，因此負反饋壓力繼續(xù)加大，礦價短期難以走出獨立行情，盤面震蕩為主。

雙焦：

昨日雙焦大幅走弱，焦煤創(chuàng)階段性新低。近期國內(nèi)焦煤供應穩(wěn)步回升，蒙煤通關(guān)也繼續(xù)增加，甘其毛都蒙煤通關(guān)量繼續(xù)走高至425車，在此背景下，焦煤供需緊缺局面逐步緩解，價格或短期維持偏弱局面。焦炭方面，第四輪200元/噸提降開啟，焦炭現(xiàn)貨價格提降幅度取決于焦煤，目前看短期仍有繼續(xù)回落的壓力，操作上建議單邊觀望，多焦炭空焦煤繼續(xù)持有。

雙硅：

硅錳當前下游需求仍舊一般，但天津港錳礦價格小幅上漲，成本有所抬升。且鐵合金工業(yè)協(xié)會錳系專業(yè)委員會號召的行業(yè)自救，近期各地企業(yè)減產(chǎn)才陸續(xù)開始，業(yè)內(nèi)信心稍有提振，低價走貨情緒不高。雖上行驅(qū)動不是特別強，但是仍有一定上行推動存在。硅錳可逢低做多。硅鐵下游需求也一般，但產(chǎn)量仍維持高位，且成本支撐力度弱，基本面上行推動不足，下行空間仍存。唯一的利多消息就是蘭炭整改，但是市場對于蘭炭整改預期心態(tài)不一，硅鐵或繼續(xù)表現(xiàn)為寬幅震蕩。日內(nèi)逢高可適當做空。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油交投震蕩，總體仍在大震蕩區(qū)間的上沿。經(jīng)濟衰退憂慮依然構(gòu)成了區(qū)間上沿阻力，使得油價踟躕不前。不過基本面數(shù)據(jù)依然強勁，美國陣亡戰(zhàn)士紀念日周末的駕車出行人數(shù)無畏高企的汽油價格依然創(chuàng)下了歷史新高，原油下游需求的剛性得以一定體現(xiàn)。在美國成品油結(jié)構(gòu)性矛盾難以解決，國內(nèi)上海封鎖有望逐步解除預期下，總體維持下方布油95-100、美油90-95支撐依然堅挺，中期向上的判斷。

瀝青：

5月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青裝置開工率維持低位，下降4.5%至22.6%，廠庫、社庫加速下降，顯示基本面邊際向好，瀝青高頻數(shù)據(jù)邊際持續(xù)改善，成本端原油高位震蕩且瀝青自身走勢向上突破，建議維持逢低做多思路。

LPG：

當前國際市場丙烷較原油比價持續(xù)回落，進口支撐削弱，國內(nèi)受煉廠開工率偏低支撐，現(xiàn)貨價格偏高位。后續(xù)煉廠增加供應，入夏燃燒需求走弱，在進口成本松動下市場情緒缺乏上行驅(qū)動，仍以下調(diào)為主。盤面在持續(xù)沖頂缺乏潛在利多后，頂部壓力增強，關(guān)注淡季月份逢高沽空機會。

甲醇：

昨日內(nèi)地甲醇價格穩(wěn)中有降，交投不溫不火。沿海地區(qū)重心下移，下游買氣謹慎，按需采購，甲醇主力合約縮量減倉下行。商品期貨大環(huán)境走弱的氛圍下，市場缺乏信心。雖然前期成本端利好在推升甲醇價格上行，但近日煤炭政策端再度施壓，煤價繼續(xù)上漲空間有限。疊加供應充裕和需求偏弱，甲醇自身偏弱的基本面仍然是最大的阻礙。在無明顯利多驅(qū)動下，甲醇期價預計維持震蕩走勢。單邊操作仍建議觀望為主或高拋低吸短線操作，套利方面，09-01逢高反套持有。

PVC：

目前的主要問題是國內(nèi)出口能否繼續(xù)保持。從內(nèi)外價差來看，國內(nèi)出口或有走弱趨勢。國內(nèi)需求表現(xiàn)較差，庫存去化速度明顯偏慢。但近期已經(jīng)在持續(xù)交易需求端利空。國內(nèi)政策刺激在邊際上能提振短期氛圍。仍以震蕩思路對待。PVC09合約在8400附近上下波動。

天然橡膠：

近期國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)降雨偏多，對割膠工作形成擾動。同時，在濃乳高價高利潤刺激下，海南跨區(qū)積極采購原料，進一步加劇濃乳分流現(xiàn)象，全乳產(chǎn)量或受到影響，供應端短期對盤面存在偏多支撐。輪胎企業(yè)在銷售及庫存的雙重壓力下，生產(chǎn)較為謹慎，開工同比持續(xù)低位，后期提升幅度或有限，對原料采購需求維持剛需采購。截至5月20日，青島地區(qū)總庫存小幅累增至40.86萬噸，較上一周+0.21萬噸/+0.52%。總體來看，短期預計膠價震蕩偏強運行。操作上，可回調(diào)后短多，設(shè)好止盈止損。

4. 有色金屬

滬銅：

經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳引發(fā)衰退擔憂，銅價承壓回落。周一倫銅收跌0.49%；滬銅主力06合約日盤收跌0.39%，夜盤收跌0.15%。投資者擔憂美國遏制數(shù)十年來最高通脹的激進措施可能導致美國經(jīng)濟陷入衰退，市場風險偏好下降，銅價回落。美國4月新屋銷售重挫，遠不及預期；5月制造業(yè)和服務業(yè)PMI顯著滑落。5月制造業(yè)PMI初值日本錄得3個月最低增速；歐元區(qū)創(chuàng)2020年11月以來新低。中國推出更多的穩(wěn)增長措施；全球顯性庫存偏低；以及美元走弱限制銅價跌幅。中國央行：引導金融機構(gòu)全力以赴加大貸款投放力度，降低融資成本。關(guān)注德國5月CPI和美國4月耐用品訂單數(shù)據(jù)。操作上暫觀望。

滬鋁：

5月24日鋁價回落，滬鋁主力06合約日盤收跌1.94%，夜盤收跌0.37%；倫鋁收跌2.64%。近期多空因素交織，國內(nèi)上游復產(chǎn)速度較快，且下游需求尚未完全好轉(zhuǎn)；但LME鋁錠及國內(nèi)鋁錠、鋁棒持續(xù)去庫，給予鋁價支撐，預計短期內(nèi)鋁價將維持區(qū)間震蕩，建議觀望為主，中長期來看，國內(nèi)供應端壓力仍存，鋁價上行動力不足。繼續(xù)關(guān)注下游消費復蘇情況以及近期疫情爆發(fā)對各地生產(chǎn)運輸?shù)挠绊憽?/p>

滬鋅：

5月24日滬鋅主力2206合約收于25330元/噸，跌幅0.94%，夜盤漲0.22%，報25625元/噸，LME鋅跌0.17%，報3768.5美元/噸。近期，鍍鋅利潤出現(xiàn)一定修復，開工小幅回升，鍍鋅管消費的好轉(zhuǎn)主要來源于光伏板塊，地產(chǎn)訂單未見改善，整體庫存去化不明顯，消費仍是一般?？傮w上，供應端成本支撐猶在，在國內(nèi)消費出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，鋅價上沖動力不不足，預計維持震蕩運行，關(guān)注25000元/噸支撐位。

滬鉛：

5月24日滬鉛主力2207合約收于15150元/噸，漲幅0.46%，夜盤跌0.66%，報15035元/噸，LME鉛跌0.96%，報2173.5美元/噸。供應端，原生鉛檢修較多，湖南地區(qū)生產(chǎn)事故導致意外減產(chǎn)，再生企業(yè)受利潤影響開工偏低，安徽地區(qū)環(huán)保檢查或開工產(chǎn)生擾動。需求端，下游鉛蓄電池成品庫存較高，需求疲弱?？傮w上，鉛市場維持供需兩弱格局不變，預計鉛價回歸震蕩運行。

5. 農(nóng)產(chǎn)品與畜牧果品

油脂：

隔夜美豆小幅上漲，而美豆油小幅下跌。雖然隔夜美豆油小幅下跌，但油脂市場尤其是棕櫚油價格表現(xiàn)強勢。從周一開始印尼取消棕櫚油的出口禁令，但為了控制國內(nèi)食用油的價格政府將實施食用油國內(nèi)市場義務DMO政策，計劃將棕櫚油出口的20%在國內(nèi)限價銷售，預計將達到1000萬噸。因此，棕櫚油價格表現(xiàn)強勢。相對而言，菜籽油因國內(nèi)外油菜籽豐產(chǎn)，以及國內(nèi)庫存較高，表現(xiàn)較弱。目前油脂市場呈現(xiàn)棕櫚油>豆油>菜籽油。操作上，目前不建議單邊交易，推薦品種間的套利交易。

豆粕/菜粕：

美豆種植進度加快，需要持續(xù)關(guān)注美豆天氣是否成為市場炒作的焦點。美豆技術(shù)性回調(diào)，但新季美豆產(chǎn)量和單產(chǎn)有下調(diào)炒作的空間，因此美豆短期應該會區(qū)間震蕩。操作上，若豆粕在20日線企穩(wěn)，則可以逢低做多，若加速下破，則可輕倉做空。

玉米：

美玉米夜盤下跌，國內(nèi)玉米跌破短期支撐位，但目前世界糧食危機越發(fā)嚴重，且北半球玉米種植天氣變數(shù)較大，因此建議還是以逢低做多為主。

白糖：

隨著云南產(chǎn)區(qū)收榨糖廠數(shù)過半，本年度國內(nèi)食糖生產(chǎn)季已基本結(jié)束，接下來將正式進入去庫期，前期受疫情影響，下游采購不暢，整體庫存水平偏低，后期隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)疊加食糖消費逐步進入旺季，國內(nèi)食糖去庫進度有望加快。當前外盤受原油以及天氣干擾偏強運行，國內(nèi)外糖價處于嚴重倒掛狀態(tài)，榨季后期內(nèi)外糖價差存在修復需求，我們認為鄭糖后期或?qū)⒀永m(xù)反彈格局，建議逢回調(diào)少量參與做多。

雞蛋：

供應端，4月份全國蛋雞存欄環(huán)比上升，但仍處于歷史同期偏低水平，預計接下來蛋雞的產(chǎn)能水 平將繼續(xù)呈現(xiàn)小幅回升的趨勢；需求端，端午節(jié)將至，商超、電商平臺或提前儲備貨源，市場 走貨速度有望階段性好轉(zhuǎn)，不過6月份南方即將迎來梅雨季，下游儲備需求或?qū)p弱，預計雞蛋 現(xiàn)貨價格在短暫反彈后將重新回歸到震蕩回落的趨勢中。近期隨著養(yǎng)殖利潤的好轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖端補欄情緒有所升溫，但目前飼料成本仍處高位，下游補欄心態(tài)仍然不穩(wěn)，接下來我們需持續(xù)關(guān)注雞苗補欄情況。策略方面，我們建議單邊反彈做空雞蛋2207合約，主力2209合約建議暫時觀望， 套利建議JD07-09反套繼續(xù)持有。

生豬：

去年三季度以來能繁母豬持續(xù)去化導致今年4月份以后生豬供給邊際減少，疊加下半年消費端將逐步轉(zhuǎn)入旺季，生豬現(xiàn)貨價格或?qū)⒗^續(xù)維持震蕩上行的態(tài)勢，但從估值角度看，當前生豬期貨遠月合約較現(xiàn)貨升水較高，盤面利潤較為豐厚，已很大程度上反映了下半年豬價上漲的預期，若養(yǎng)殖端受情緒支撐看好后市，三季度出現(xiàn)大量二次育肥或壓欄增重行為，或?qū)⑾拗莆磥碡i價的上行空間，從而使得當前盤面的高升水后期有被擠出可能。 策略方面我們建議在養(yǎng)殖成本附近做多LH2209、LH2211合約， 套利方面可逢低重新介入09-01正套或11-01正套，產(chǎn)業(yè)客戶建議逢高套保鎖定養(yǎng)殖利潤。

蘋果：

昨日蘋果盤面波動較大，盤中一度跌破近來9000支撐位，但隨即快速拉升。新季蘋果博弈焦點轉(zhuǎn)向套袋情況與之前減產(chǎn)預期的比較以及近期極端天氣情況的干擾。目前盤面估值偏高，市場趨于謹慎，向上驅(qū)動顯弱，但砍樹和坐果差帶來的減產(chǎn)預期較強，盤面支撐較強，盤面短期仍然維持寬幅震蕩。近來消息面分歧仍然較大，波動區(qū)間或擴大，操作上建議暫時觀望。

紅棗：

昨日紅棗延續(xù)跌勢，端午備貨進入后期，整體對現(xiàn)貨提振作用有限，端午過后馬上進入消費淡季，節(jié)日效應褪去后紅棗消費或重回弱勢，市場情緒有所回落。但紅棗入庫后成本支撐較強，短期成本端仍存在支撐，下行空間有限。短期仍以區(qū)間震蕩走勢為主，操作上短線高拋低吸為主。新季紅棗進入初花期，目前疆內(nèi)氣候良好，利于紅棗生長，暫時沒有明顯天氣干擾。隨著產(chǎn)區(qū)紅棗進入一二茬花陸續(xù)開放，近日天氣良好情況下，市場對天氣方面的擔憂暫時消減，高升水下近日01合約升水被明顯擠出。繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣情況。

花生：

昨日花生盤面增倉延續(xù)偏強運行。現(xiàn)貨價格穩(wěn)中趨強運行，花生油價格也再次有所上漲，油廠維持積極收購，支撐行情。加之市場對于新季花生減種預期和天氣擔憂情緒較強，共振推高盤面。但目前盤面價格折算現(xiàn)貨價格及花生油價格已經(jīng)接近歷史高位，追多需謹慎，警惕高位回落風險。

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期市有風險，投資需謹慎。