一、東吳期貨看市:國內(nèi)及時降息 美股進入熊市

國際金融與大宗商品市場:美三大股指:本周美三大股指延續(xù)下跌，連續(xù)第七周收低，標普下跌幅度接近20％，已步入技術(shù)性熊市。對滯漲引發(fā)衰退的擔(dān)憂加劇風(fēng)險資產(chǎn)下跌，預(yù)計短線下跌，中期趨勢下跌。美元指數(shù):本周盛極而衰，小幅沖高失敗后，大幅震蕩調(diào)整。在6月份加息50點鐵板釘釘?shù)那闆r下，短線下跌不改中期上漲趨勢。預(yù)計短線小幅調(diào)整以后，中期轉(zhuǎn)入強勢震蕩。BDI指數(shù):已連續(xù)6周上漲，預(yù)計短線延續(xù)強勢，中期維持震蕩重心上移。國際貴金屬:本周倫敦金價格探底回升，小幅上漲，周線收中陽線，1800下方有明顯支撐。美聯(lián)儲因通脹高企等因素加速收緊貨幣政策，但市場基本已有預(yù)期。目前市場關(guān)注的重點仍在通脹和利率上；若后期通脹上行壓力加大，則美聯(lián)儲可能加速加息及縮表，則對黃金價格不利；在收緊貨幣政策的背景下，處于高位的美股波動率明顯加大，增加了市場對黃金避險屬性的需求。中短期看，黃金價格在通脹上行預(yù)期、美聯(lián)儲緊縮政策、避險屬性需求的矛盾中維持高位寬幅震蕩。短期看，金價震蕩偏強。倫敦有色:本周倫敦有色金屬走勢分化，倫敦鎳強勁反彈，倫敦銅以及倫敦鋁弱勢反彈，倫敦鉛延續(xù)下跌。CME農(nóng)產(chǎn)品:本周農(nóng)產(chǎn)品整體小幅收高，市場偏強震蕩。國際原油:目前維持強勢，中短期維持強勢震蕩。

國內(nèi)金融期貨:本周央行5年期LPR下降15個bp，形成實質(zhì)性降息，本周人民幣強勁反彈。隨著上海疫情數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，復(fù)產(chǎn)復(fù)工加快，預(yù)計下半年更多穩(wěn)增長政策加碼，因此本周股債震蕩偏強，股指經(jīng)歷前四個交易日強勢震蕩后，本周五大幅上漲，IC更是連續(xù)多日收陽，國債期貨小幅震蕩重心上移。

國內(nèi)大宗商品期貨:本周大宗商品期貨延續(xù)分化行情，黑色系以及能化聚烯烴板塊整體弱勢下跌，有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品、油脂、花生上漲為主，生豬則沖高回落，大幅震蕩下跌。黑色系爐料相對偏強，成材螺紋鋼、卷板小幅震蕩收低，但成本支撐明顯，爐料鐵礦石大幅反彈，雙焦偏強震蕩，鐵合金小幅反彈。有色金屬本周偏強震蕩，滬鎳強勁上漲，滬銅窄幅震蕩，滬銅小幅反彈，滬鉛弱勢震蕩。能化板塊走勢冰火兩重天，原油以及燃料油、瀝青強勢震蕩，芳烴小幅上漲，而聚烯烴PP以及L大幅下跌，PVC弱勢震蕩。農(nóng)產(chǎn)品油粕強勢震蕩，本周小幅震蕩收高，大豆小幅上漲，玉米以及玉米淀粉強勢震蕩。生豬期貨本周大幅調(diào)整下跌，花生期貨則大幅震蕩上漲，果品相對偏強震蕩。煤化工玻璃和純堿大幅下跌，苯乙烯、甲醇以及乙二醇小幅下行，天膠本周延續(xù)小幅反彈。貴金屬黃金小幅下跌，白銀弱勢反彈。

下周交易策略:(1)國際股指下跌趨勢強化，國內(nèi)在人民幣反彈以及實質(zhì)性降息情況下，預(yù)計股指延續(xù)反彈行情，國債期貨偏強震蕩，建議股指期貨逢低做多為主，或者賣出IO-4000虛值看跌期權(quán)，國債期貨中期多頭繼續(xù)持有。(2)商品期貨整體震蕩分化，工業(yè)品有色以及原油類短線小幅偏強震蕩，日內(nèi)短線多單操作。農(nóng)產(chǎn)品高位寬幅震蕩，建議多單謹慎持有或者少量減磅。原油、天然氣以及芳烴PTA中期多單減磅，聚烯烴短線空單持有或者逢急跌減磅。黑色系大概率步入?yún)^(qū)域弱勢震蕩，建議保持觀望。有色金屬銅鋁以及鎳小幅偏強，建議逢低做多為主?；ㄉ叹€多單逢高減磅，天膠短線多單減磅，滬黃金逢低做多為主，滬白銀保持觀望。

二、行業(yè)板塊內(nèi)部交流紀要：

1、黑色系板塊：

（1）螺卷： 區(qū)間震蕩

螺紋/熱卷在LPR下調(diào)利好刺激好觸底回升，螺紋鋼周度開盤價4666，收盤4638，不過中間過程波動較大，最高價4704，最低價4461，熱卷同樣如此，整體鋼材還是大的箱體震蕩中?；久鏀?shù)據(jù)如下：

供應(yīng)端上，鋼材供應(yīng)端開始自發(fā)性虧損減產(chǎn)，特別是螺紋，螺紋的周度產(chǎn)量環(huán)比下降15萬噸至295萬噸，又再一次跌破300萬噸，這在近幾年同期中都屬于非常低的位置，熱卷的周度產(chǎn)量環(huán)比小幅下降0.89萬噸至326萬噸，熱卷的供應(yīng)量處于中高位水平；

需求端上，需求仍是十分低迷的，螺紋鋼的終端表觀需求環(huán)比下降16.64萬噸至310萬噸，在上海復(fù)商復(fù)產(chǎn)逐步推進中并沒有一點好轉(zhuǎn)，傳導(dǎo)至庫存端環(huán)比下降15.48萬噸至1206萬噸，這個庫存量還是非常有壓力的，已經(jīng)高于往年同期水平，甚至已經(jīng)超過了2020年武漢疫情后庫存的同期水平，熱卷的消費環(huán)比持平，不過由于供應(yīng)量較大庫存的壓力也比較明顯，熱卷的總庫存也達到337萬噸，僅比去年同期低了16萬噸。

因此，在庫存高企的背景下，鋼材上方面臨著較大的上行壓力，但下方又受到政策利好和低利潤現(xiàn)實，鋼廠還未真正觸及痛點去減產(chǎn)，所以鋼材行情呈現(xiàn)了大的箱體震蕩，在終端弱需求沒有反饋前，預(yù)計下周繼續(xù)維持震蕩走勢。

（2）鐵礦：區(qū)間操作

近期鐵礦上下波動較大，暫無明顯趨勢性行情。從現(xiàn)實端看，鐵礦供應(yīng)還是比較低，需求比較好，鋼廠雖然在減產(chǎn)，但主要是短流程為主，生鐵產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)新高，鐵礦需求影響并不大，庫存維持下降。但另一方面，鋼材需求依然很差，螺紋表需下降到310萬噸，繼續(xù)減產(chǎn)的壓力也是在的。因此鐵礦上下驅(qū)動都不足，盤面需求新的驅(qū)動來打破平衡，操作上建議區(qū)間操作。

現(xiàn)貨價格：生鐵產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)新高，鐵礦庫存持續(xù)回落，現(xiàn)貨的端鐵礦還是比較強勢，本周PB粉周漲22報937元/噸，金布巴漲23報830元/噸。

供應(yīng)：全球鐵礦發(fā)運連續(xù)兩周回落，澳巴都有減量，到港保持低位。本期全球鐵礦發(fā)運量2843.6萬噸，環(huán)比減少146.8萬噸。澳巴19港鐵礦發(fā)運總量2367.4萬噸，環(huán)比減少96.6萬噸，同比增加109.1萬噸；其中澳洲發(fā)運量1796.1萬噸，環(huán)比減少34.6萬噸，同比增加118.5萬噸；澳洲發(fā)往中國的量1491.4萬噸，環(huán)比增加33噸，同比增加66.1萬噸；巴西發(fā)運量571.3萬噸，環(huán)比減少62萬噸，同比減少9.4萬噸。

需求：五大品種鋼材產(chǎn)量環(huán)比有所回落，主要是螺紋鋼減量，但減產(chǎn)以電爐為主，生鐵產(chǎn)量保持回升。本周247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.66%，環(huán)比增加0.38%，同比下降2.68%；日均鐵水產(chǎn)量239.53萬噸，環(huán)比增加1.35萬噸，同比下降4.16萬噸。

庫存：鐵礦保持去庫，總庫存大幅減少。45港進口鐵礦庫存為13558.4萬噸，環(huán)比減少437.3萬噸，同比增加1047.8萬噸；日均疏港量330.7萬噸，環(huán)比增加9.4萬噸，同比增加39.3萬噸。鋼廠進口鐵礦石庫存總量為10910.3萬噸，環(huán)比減少111.8萬噸，同比減少657萬噸。

（3）雙焦：多焦炭空焦煤

焦炭第三輪200元/噸提降全面落地，本輪提降共600元/噸，隨著價格回落，部分焦化廠面臨虧損的局面，近期有挺價意愿，但預(yù)計鋼廠還會有提降提出。從供需數(shù)據(jù)來看，焦炭本周去庫，供需還維持偏緊格局，總的庫存依然比較低，對現(xiàn)貨價格有一定支撐。焦煤方面，本周庫存大幅減少，說明焦煤現(xiàn)實也是偏強的，但是國內(nèi)供應(yīng)逐步回升，蒙方19日宣稱與中方線上會晤達成共識，雙方同意于5月25日啟動中盤運輸，5月31日啟動散裝車運輸，六月蒙煤進口量有望大幅增長，這使得焦煤價格預(yù)期繼續(xù)走弱，強現(xiàn)實弱預(yù)期繼續(xù)維持，操作上可以考慮多焦炭空焦煤套利。

現(xiàn)貨價格：焦炭現(xiàn)貨價格維持弱勢，第三輪現(xiàn)貨提降全面落地，港口現(xiàn)準一貿(mào)易現(xiàn)匯出庫價下跌到3470元/噸，折盤面3650附近。焦煤現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱，蒙煤沙河驛跌300元報2750元/噸。

供應(yīng)：焦炭供給基本持平，由于近期現(xiàn)貨價格走弱較多，焦企利潤有明顯回落，因此焦化廠提產(chǎn)積極性不足，后期關(guān)注下游鋼材需求是否回收，進而帶動焦炭需求轉(zhuǎn)好，焦炭供應(yīng)回升。本周獨立焦企產(chǎn)能利用率為82.16%，環(huán)比增加0.13%，同比下降6.12%；全樣本獨立焦企焦炭產(chǎn)量69.94萬噸，環(huán)比增加0.11萬噸，同比減少2.64萬噸。247家鋼廠日均焦炭產(chǎn)量47.16萬噸，環(huán)比減少0.02萬噸，同比減少0.13萬噸。

110家洗煤廠開工率74.63%，環(huán)比增加1.56%，同比增加3.89%。

庫存：焦炭庫存低位回落，總體還是偏緊的格局。隨著焦炭價格回落，貿(mào)易商和鋼廠都開始有采購意愿，焦化廠庫存壓力緩解。全樣本獨立焦企的焦炭庫存為102.49萬噸，環(huán)比上周減少1.47萬噸，同比去年增加56.51萬噸。247家鋼廠的焦炭庫存為679.12萬噸，環(huán)比上周增加1.22萬噸，同比去年下降63.32萬噸。4港口港口焦炭庫存為216.4萬噸，環(huán)比上周減少4.4萬噸，同比去年下降37.6萬噸。焦炭的總庫存為998.01萬噸，環(huán)比上周減少4.65萬噸，同比去年下降44.41萬噸。

全樣本獨立焦企的焦煤庫存為1168.41萬噸，環(huán)比上周減少30.92萬噸，同比去年下降459.54萬噸。247家鋼廠的焦煤庫存為897.67萬噸，環(huán)比上周增加14.3萬噸，同比去年下降144.55萬噸。5港口焦煤庫存為163萬噸，環(huán)比上周減少9萬噸，同比去年減少295萬噸。煤礦焦煤庫存280.28萬噸，環(huán)比增加7.56萬噸，同比增加160.9萬噸。焦煤的總庫存為2509.36萬噸，環(huán)比上周減少18.06萬噸，同比去年下降618.81萬噸。

（4）雙硅：觀望，此前套利止盈離場

硅錳企業(yè)受到鐵合金協(xié)會號召，產(chǎn)量大幅下降，本周供應(yīng)19.38萬噸，環(huán)比減1.55萬噸，同比減2.17萬噸。但需求仍舊表現(xiàn)不佳，本周鋼廠需求14.63萬噸，環(huán)比減3676噸，同比減2.05萬噸。供需繼續(xù)錯配，庫存回升。5.20日企業(yè)庫存為10.83萬噸，環(huán)比月初上漲2.78萬噸，同比去年增加1.04萬噸。5月鋼廠也有所增加，鋼廠硅錳庫存可用天數(shù)從20.21天升至20.66天。供應(yīng)收縮短期難以改善供需寬松的基本面，供應(yīng)收縮的上行推動力減弱。

硅鐵本周也是供需雙減，本周硅鐵產(chǎn)量12.67萬噸，環(huán)比減少800噸，同比仍有5100噸增量。五大鋼種需求2.52萬噸，環(huán)比減少630噸，同比減少3993噸。整體供需從偏緊轉(zhuǎn)向偏松。庫存環(huán)比也有所增加，5.20日庫存為4.59萬噸，環(huán)比月初增加3520噸，同比也有1.03萬噸增量。鋼廠庫存可用天數(shù)也有小幅增加，環(huán)比4月增加0.54天至19.88天。但神木市蘭炭再傳行業(yè)整改，具備一定上行動力，但若整改方案不及預(yù)期，盤面在上行后會有所回落。

整體來看，雙硅目前基本面都處于供過于求的狀態(tài)。雖然都存在一定的盤面上行推動力，但是并不是強有力的推動，其推動都存在一定的不確定性。此外，鋼廠6月招標尚未啟動，對雙硅的指導(dǎo)還不明確，當前市場多空交織，受到黑色系其他品種的影響更多。因此，短期雙硅建議觀望為主。此前多硅錳空硅鐵的套利可以暫時止盈離場。

2、能化板塊

(1)原油

盡管周中受到經(jīng)濟衰退憂慮的系統(tǒng)面消息沖擊一度大幅下跌，原油總體偏強震蕩，且遠期結(jié)構(gòu)和跨月價差進一步放大，顯示現(xiàn)貨愈加緊俏。

在供應(yīng)端難有起色，經(jīng)濟衰退預(yù)期又沒有那么快落實的情況下，短期需求端可能出現(xiàn)的增長：中國需求回歸以及美國成品油季節(jié)性消費旺季，將令油價保持震蕩偏強走勢。參考波動區(qū)間布倫特105-120。

周內(nèi)裂解有所回落，考慮到絕對值依然處在相當高的位置、歐美煉廠周度高頻開工率維持高位且進一步走高、美國成品油高頻庫存維持下降，認為是前期沖高后的正常調(diào)整，并非環(huán)境出現(xiàn)了變化。

疫情后美國煉廠煉油能力下降100萬桶/日，在煉廠開工率可提升空間不大的情況下，美國夏季成品油矛盾爆發(fā)幾成定局，將持續(xù)對油價構(gòu)成支撐。

風(fēng)險方面，關(guān)注歐盟對俄羅斯原油禁令方面進展、國內(nèi)疫情以及美元走勢。

（2）LPG

期現(xiàn)概況：本周盤面整體隨原油端走勢震蕩偏弱，價格中樞錨定進口氣估值定價，主力合約06在5950至6300區(qū)間波動，月差結(jié)構(gòu)維持遠月貼水，06-07縮窄至20元每噸，06-08在50元每噸，價差收窄扁平化趨勢，基差小幅貼水?，F(xiàn)貨端，本周全國各地現(xiàn)貨價格維穩(wěn)，當前華南價格6350元每噸，華東6150元每噸，山東價格6260，華東現(xiàn)貨價格洼地，區(qū)域價差穩(wěn)定。海外市場：沙特阿美公司2022年5月CP出臺，丙烷850美元/噸，較上月跌90美元/噸；丁烷860美元/噸，較上月跌100美元/噸。丙烷折合到岸成本在6217元/噸左右，丁烷6288元/噸左右。進口成本支撐削弱。

基本面情況：國內(nèi)方面，本周國內(nèi)液化氣商品量總量為48.58萬噸左右，較上周增加0.37萬噸或0.77%，日均商品量為6.94萬噸左右。青島石化裝置降負，東明石化混脫裝置開工液化氣外放量減少，湖南煉廠低供，遼河石化裝置檢修；不過西北地區(qū)丙烯原料氣供應(yīng)充足，鎮(zhèn)海煉化乙烯裝置燒焦液化氣自用量減少，華星化工裝置陸續(xù)開工民用氣少量外放，整體來看，本周供應(yīng)小幅回升。

進口端，周國際船期實際到港基本持平于上周，共計44.34萬噸，以華東地區(qū)為主；截至5月12日，5月到港量共計64.34萬噸，環(huán)比增加8.46%，同比減少23.68%。庫存端，港口庫存：液化氣港口樣本庫存量在157.91萬噸，較上周減少14.54萬噸，環(huán)比下降8.43%。本周碼頭整體到船平穩(wěn)，增量地區(qū)為華東、福建，降量地區(qū)為華南、華北及東北，不過華東部分化工企業(yè)提升負荷，導(dǎo)致對進口丙烷需求量增加，故本周除福建港口庫存增加外，其余地區(qū)港口庫存均有不同程度的下降。

煉廠庫存：本周庫存水平較上周增加，其中山東庫存水平增幅明顯。周內(nèi)國際原油價格大幅下挫，對下游采購信心有明顯打擊，整體出貨偏緩，煉廠庫存增加明顯。需求方面，本周國內(nèi)丙烷脫氫裝置周均開工率為68.40%，環(huán)比上升1.27個百分點。丙烷周需求量為17.61萬噸。本周華東某PDH企業(yè)裝置故障停工，不過寧波金發(fā)60萬噸/年P(guān)DH裝置投料開工，另外，江蘇斯爾邦以及齊翔騰達PDH裝置提負，因此綜合來看，本周PDH裝置開工率有所上升。下周來看，青島金能90萬噸/年計劃恢復(fù)開工，預(yù)計下周國內(nèi)PDH裝置開工率仍有提升；MTBE：本周MTBE全國有外銷工廠開工率在55.24%，環(huán)比較上周增長0.08個百分點。本周沈陽蠟化、神馳化工、齊發(fā)化工、銘浩化工、成泰新材料等裝置繼續(xù)停車中，德晨裝置短暫停車后恢復(fù)開工，其他工廠裝置暫無明顯變化。成泰新材料計劃下周恢復(fù)開工，若如期開工，預(yù)計下周國內(nèi)外銷工廠開工率將繼續(xù)增長；烷基化：全國63家烷基化廠家中，有30家烷基化裝置開工運行，本周開工率在36.20%，環(huán)比下降0.53個百分點；產(chǎn)量在11.76萬噸，環(huán)比減少1.42%。周內(nèi)寧夏金裕海、山東華濱裝置短停，下周來看前期停工廠家存復(fù)工預(yù)期，市場供應(yīng)預(yù)期增加

后市展望：當前PG盤面繼續(xù)錨定進口氣成本估值。近期國內(nèi)疫情形勢逐步改善，上海逐步開啟復(fù)商復(fù)市，對需求端帶來短線提振。不過，PG整體基本面仍然偏弱，而且大方向也有進一步轉(zhuǎn)弱風(fēng)險。未來PG供需兩端仍將承壓，后期現(xiàn)貨市場將逐步進入消費淡季，PG大方向仍需留意下行壓力。

（3）天然氣

國際方面：本周美國天然氣期貨價格為7.64美元/百萬英熱，環(huán)比下跌0.77美元/百萬英熱，跌幅9.16%。荷蘭天然氣期貨價格為28.91美元/百萬英熱，環(huán)比下跌3.34美元/百萬英熱，跌幅10.36%。美國方面整體呈先漲后降趨勢，由于受到美國整體LNG產(chǎn)量不斷下降，且夏季氣溫高于往年，居民空調(diào)制冷等用電需求增加，國內(nèi)天然氣庫存較低，促使LNG價格上漲，但由于4月美國CPI指數(shù)預(yù)期上漲，通貨膨脹加劇，利空LNG期貨價格。歐洲方面整體震蕩調(diào)整，由于歐洲預(yù)期產(chǎn)量增加，供應(yīng)較為穩(wěn)定，且氣溫較為溫暖，市場發(fā)電需求減少，市場庫存增加，歐洲天然氣期貨價格受美國影響有所上行，但無實際利好支撐。

國內(nèi)方面：五一假期后，下游補貨需求可觀，LNG價格順勢推漲，但漲價后市場接收能力不足，工廠液位有上漲態(tài)勢，且海氣降價壓縮國產(chǎn)資源出貨范圍，工廠下調(diào)出廠價格。LNG主產(chǎn)地價格報6945元/噸，較上周下跌4.15%，同比上漲86.51%。本周消費地價格小幅下降。為與國產(chǎn)資源競爭，本周華東接收站及華北接收站連續(xù)下調(diào)出貨價格，下游觀望氛圍濃厚，接貨意愿下降，壓低接貨價格。截至5月12日，LNG 主消費地價格報7573元/噸，較上周下跌2.9%，同比上漲100.61%。

后市展望：供應(yīng)端普光氣田檢修，西南工廠開工降低，進入檢修季，工廠開工率有下降可能。需求方面，隨著疫情影響減弱，LNG需求有增加預(yù)期。成本端由于執(zhí)行五月中旬氣源價格，工廠生產(chǎn)成本較本周上漲綜合來看，下周國內(nèi)價格整體穩(wěn)中小漲。

（4）瀝青

從周度高頻數(shù)據(jù)看，瀝青開工率維持低位，社庫廠庫加速走低，從各方面而言均維持邊際向好。

眾所周知，我國瀝青主要傳統(tǒng)原料為馬瑞油。周內(nèi)美國放寬對委內(nèi)瑞拉制裁，允許雪佛龍與其接洽，商討業(yè)務(wù)恢復(fù)，不過主要針對的是委內(nèi)瑞拉對歐洲方向出口，與我國并沒有直接影響。不過這有望促進委內(nèi)瑞拉原油交易正常化，無論是從定價機制還是從可能的原油貿(mào)易流向改變角度考慮，都對我國煉廠以較低價格采購馬瑞油造成不利影響，馬瑞油價格有潛在的提振可能。不過由于目前市場對于商討結(jié)果和時間表都缺乏進一步信息，在此先加以關(guān)注，不做結(jié)論性判斷。

基本面情況邊際好轉(zhuǎn)疊加原油企穩(wěn)反彈，主要原料馬瑞油定價又有可能出現(xiàn)驚喜，我們維持瀝青逢低做多思路不變，BU2209下方參考支撐位4250。

風(fēng)險方面重點關(guān)注成本端原油波動，委內(nèi)瑞拉制裁松動進展。。

行業(yè)數(shù)據(jù)一覽：煉廠數(shù)據(jù)，當周煉廠瀝青裝置開工率環(huán)比-4.5%至22.6%，廠庫率環(huán)比-2.06%至34.95%，4月下半月以來大幅走低。庫存，周度社庫-3.09萬噸至68.01萬噸，廠庫-4.65萬噸至79.02萬噸。

行業(yè)數(shù)據(jù)點評：瀝青燃料油利潤差使得煉廠持續(xù)瀝青低開工率，與此同時廠庫社庫加速走低，高頻數(shù)據(jù)維持向好節(jié)奏。

（5）甲醇

供應(yīng)方面：截止至5月19日（1）全國甲醇整體裝置開工率為72.14%，較上周上升1.56%，同比中性偏高；西北地區(qū)的開工率為81.32%，較上周上升0.62%，同比偏高；（2）①煤制甲醇開工率76.87%，較上周上升2.1%，同比中性偏高；②天然氣制甲醇開工率59.33%，較上周上升1.12%，同比處于絕對高位；③焦爐氣制甲醇開工率53.21%，較上周下降1.58%，同比處于中性位置；（3）海外：美國LyondellBasell（93萬噸）停車，natagasoline（175萬噸）降負，挪威Statoil（90萬噸）停車，智利Methanex（172萬噸）降負，特立尼達CGCL（100萬噸）計劃近期重啟。

需求方面：截止至5月19日（1）新興需求：國內(nèi)甲醇制烯烴裝置開工率在84.31%，較上周下降0.15%，同比偏高。周內(nèi)，南京誠志一期（29.5萬噸）于5.17停車，二期（60萬噸）于5.18降負運行，陜西蒲城（70萬噸）于5.18恢復(fù)滿負運行，魯西化工提負至8成；（2）傳統(tǒng)需求：①甲醛開工率為32.86%，與上周基本持平，同比偏高；②二甲醚開工率為12.54%，較上周下降0.29%，同比仍處于絕對低位；③MTBE開工率為49.55%，較上周上升1.97%，同比中性略偏低；④醋酸開工率為81.90%，較上周上升7.93%，同比中性偏高?？傮w來看，甲醛開工率持穩(wěn)，二甲醚開工率略有下降，MTBE和醋酸開工率上升，傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率上升2.93%至48.86%，同比中性偏高。MTO裝置開工率下降，傳統(tǒng)下游開工率回升，下游綜合加權(quán)開工率上升0.65%至75.01%，同比偏高。

庫存方面：（1）截至5月19日，主港庫存在94.1萬噸，較上周上升5萬噸，漲幅在5.61%，同比處于中性偏高位置。本周進口船貨到港卸貨數(shù)量增多，汽運和船運發(fā)貨量雙雙提升，其中船運提貨量提升明顯，重要下游庫存逐步累積。本月下旬至月底中東其它區(qū)域集中到港卸貨，重要下游工廠到港量將增多；（2）內(nèi)地企業(yè)庫存：截至5月18日，內(nèi)地企業(yè)總庫存較上周大幅下降5.46萬噸，在37.67萬噸，跌幅高達12.66%。西北地區(qū)企業(yè)庫存較上周下降3.25萬噸，在19萬噸，同比處于中性位置。除西南地區(qū)庫存變動不大外，其余地區(qū)庫存均有所下降。內(nèi)地企業(yè)庫存連續(xù)兩周大幅去化，同比中性略偏高，內(nèi)地供需氛圍繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。本周甲醇內(nèi)地訂單量在31.39萬噸，較上周大幅上升5.96萬噸，漲幅高達23.44%。內(nèi)地訂單量環(huán)比大幅走高，同比處于高位。上周和本周的庫存去化更多的是在消耗存量庫存，由于近期氣溫升過高加之南方梅雨季節(jié)將至，傳統(tǒng)下游需求景氣度不佳，后續(xù)補庫空間預(yù)期有限。

成本利潤方面：截止至5月19日（1）上游：①內(nèi)蒙動力煤車板價持穩(wěn)，甲醇價格上漲，煤制甲醇利潤上升至-84元/噸，內(nèi)地煤制甲醇利潤虧損幅度收窄，同比偏低；②天然氣和焦爐氣價格持穩(wěn)，西南和山西甲醇價格上漲，氣制甲醇利潤回升，兩者目前分別在-105和1280元/噸左右，同比仍處于高位，但利潤較前期已有明顯下降；（2）下游：①傳統(tǒng)需求利潤中，甲醛利潤大幅走低-151元/噸，同比處于絕對低位；②二甲醚利潤較上周小幅走高至421元/噸，同比處于絕對高位；③MTBE利潤較上周小幅走高至916元/噸，同比處于絕對高位；④醋酸利潤小幅走高至2354元/噸，同比處于中性位置，利潤較前期仍大幅下滑；⑤沿海地區(qū)新興需求綜合利潤震蕩走低，目前在446元/噸，具體來看：浙江地區(qū)甲醇價格持穩(wěn)，乙二醇價格上漲，聚丙烯和環(huán)氧乙烷價格持穩(wěn)，浙江興興和富德綜合利潤變動不大，分別在-1140和-1344元/噸；江蘇地區(qū)甲醇價格持穩(wěn)，聚乙烯、丙烯腈、丙烯價格下降，醋酸乙烯和丙烯酸價格上漲，EVA和環(huán)氧乙烷價格持穩(wěn)，南京誠志二期利潤和斯爾邦利潤下降，目前分別在-780和4643元/噸；內(nèi)地甲醇價格上漲，聚丙烯和聚乙烯價格持穩(wěn)，內(nèi)地MTO裝置利潤大幅走低至195元/噸，仍維持盈利；（3）進口：進口利潤走高至-49元/噸。

基差和價差：截止至5月19日（1）基差：主力合約港口和內(nèi)地基差分別震蕩走高至49元/噸和269元/噸；（2）價差：09-01價差走低至-78元/噸。

結(jié)論：（1）本周總結(jié)：周初，上海宣布將分階段逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，天津渤化MTO裝置倒開車成功，對市場情緒起到一定的提振，甲醇期價小幅反彈。周中，南京誠志一期提前檢修，二期因裝置著火臨時短停，同時內(nèi)地多套大型甲醇裝置恢復(fù)運行，對下游需求看空疊加供應(yīng)充裕的情況下，市場情緒急速轉(zhuǎn)弱，甲醇期價大幅下探。周后期，市場傳某大礦煤炭保供電煤，市場煤將停止銷售，甲醇主力期貨合約大幅減倉上漲。

供應(yīng)端來看，甲醇裝置全國和西北開工率上升，原料端煤制和天然氣制甲醇裝置開工率回升，焦爐氣制甲醇裝置開工率下降，整體上甲醇國內(nèi)供應(yīng)端增加3.22萬噸。需求端來看，MTO裝置開工率下降，傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率回升，新興需求甲醇消費量減少0.16萬噸，傳統(tǒng)需求甲醇消費量增加1.18萬噸，本周甲醇供需雙增，供應(yīng)增量較多。庫存端來看，內(nèi)地企業(yè)庫存連續(xù)兩周大幅去化，內(nèi)地供需氛圍繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。但由于近期氣溫升過高疊加南方梅雨季節(jié)將至，傳統(tǒng)下游需求景氣度不佳，后續(xù)補庫空間預(yù)期有限。浙江和華南進口船貨陸續(xù)卸貨入庫，浙江和華南庫存積極上漲，本周港口庫存出現(xiàn)大幅累積。成本利潤端來看，煤制和氣制甲醇利潤上升。傳統(tǒng)下游綜合加權(quán)利潤震蕩走低，除甲醛利潤大幅走低外，其余傳統(tǒng)需求利潤有不同程度的走高。沿海MTO裝置加權(quán)利潤和內(nèi)地MTO裝置利潤走低，維持盈利。

（2）后期走勢：甲醇裝置開工率恢復(fù)至七成以上后窄幅波動，供應(yīng)端依舊較為充裕。目前春檢雖尚未結(jié)束但也已接近尾聲，后期甲醇裝置的檢修計劃將減少，甲醇開工率難以出現(xiàn)明顯回落。不過受到能耗雙控的影響，西北地區(qū)部分長期超負荷運轉(zhuǎn)的裝置可能會回歸正常負荷甚至降負運行，可能造成市場供應(yīng)的減少。但在動力煤標準明確后，原料煤不納入能源消費總量控制的政策將有望更加清晰，內(nèi)蒙雙控力度的執(zhí)行或?qū)⒂兴鶞p弱。供應(yīng)增量方面，內(nèi)蒙古久泰200萬噸/年甲醇鍋爐裝置試車，預(yù)計于6-7月投產(chǎn)，寧夏寶豐三期也有投產(chǎn)計劃，進入6月后甲醇供應(yīng)端或有增量預(yù)期。目前國內(nèi)疫情形勢整體向好，多地物流管制已陸續(xù)解除，局部地區(qū)疫情防控政策略有放寬，貨源流通較前期順暢。MTBE和醋酸等傳統(tǒng)下游開工率近期雖有所提升，但在疫情常態(tài)化防控的背景下，傳統(tǒng)需求行業(yè)難改低迷態(tài)勢，需求端跟進乏力，短期內(nèi)難見大幅提升。而且隨著氣溫回升以及南方即將進入梅雨季節(jié)，部分傳統(tǒng)下游逐漸步入消費淡季，對甲醇剛需采購縮減，下游需求支撐乏力，未來存減弱趨勢。當前大部分MTO裝置平穩(wěn)運行，近期浙江地區(qū)部分前期降負裝置有所恢復(fù)，天津渤化PP裝置外購丙烯倒開車成功出料，但南京誠志一期的提前檢修和二期的臨時短停對新興需求仍有一定打擊，繼續(xù)關(guān)注天津渤化MTO裝置能否如期在5月底投產(chǎn)。MTO裝置開工率依舊處于相對高位，短期對甲醇市場存一定支撐。近期到港量繼續(xù)回升而下游需求不溫不火，港口庫存大幅累積后給價格帶來較大壓力。成本端來看，發(fā)改委對動力煤定義進行了明確，動力煤和化工用煤價格的雙軌制或?qū)?dǎo)致化工用市場煤價格受約束的程度減弱。由于市場煤資源依舊偏緊，目前化工用坑口煤價趨穩(wěn)后有所上漲，成本端支撐力度較強。甲醇市場供應(yīng)格局依舊充裕，下游需求有走弱可能，供需基本面或有階段性轉(zhuǎn)弱，上行驅(qū)動暫時有限，但成本端托底作用較強。甲醇期價預(yù)計維持震蕩走勢，在2750-2850元/噸區(qū)間運行。單邊操作仍建議觀望為主或高拋低吸短線操作，套利方面，09-01逢高反套持有。

（6）聚丙烯

價格情況：截止5月20日，華東拉絲價格在8525元/噸，周環(huán)比跌65元，低熔共聚價格在8675元/噸，周環(huán)比下跌50元/噸。低熔共聚-拉絲價差在150元/噸，價差處在歷史低位。下游開工仍無明顯起色，隨著上游生產(chǎn)企業(yè)開工恢復(fù)，供應(yīng)壓力邊際有所增大，價格弱勢下挫。四、五月份國內(nèi)聚丙烯現(xiàn)貨價格走勢較為符合季節(jié)性下跌趨勢。

供應(yīng)端：截至5月19日，聚丙烯周度開工負荷在83.84%，隨著企業(yè)檢修結(jié)束，開工回升。4月國內(nèi)聚丙烯粒料產(chǎn)量在240.064萬噸，粉料產(chǎn)量在24.96萬噸。整體來看，前期生產(chǎn)企業(yè)因利潤問題檢修較多，但檢修回歸之后，國內(nèi)供應(yīng)壓力邊際增大。

需求情況：高頻開工來看，下游工廠開工欠佳，塑編、注塑開工明顯低于往年。4月國內(nèi)水泥產(chǎn)量累計同比下降14.8%，汽車產(chǎn)量累計同比減少7.8%，空調(diào)產(chǎn)量累計同比減少0.7%，洗衣機產(chǎn)量累計同比減少4.3%，冰箱產(chǎn)量累計同比減少7.5%。國內(nèi)主要家電產(chǎn)量在負增長。4月國內(nèi)塑料制品產(chǎn)量當月同比減少9%，累計同比減少1.1%。4月國內(nèi)因疫情導(dǎo)致生產(chǎn)明顯受阻，后期將從底部恢復(fù)，但需求或相對去年同期表現(xiàn)較為萎靡。

產(chǎn)業(yè)鏈及庫存情況：油品庫存低，價格表現(xiàn)較原油強勢，裂解利潤表現(xiàn)較好，煉廠開工積極性強，高油價并未明顯傷害到需求。聚烯烴生產(chǎn)利潤仍虧損較大，短期難有改善。當前生產(chǎn)企業(yè)庫存去化緩慢，隨著開工回升，庫存壓力或有所增大。

（7）PVC

價格情況：截止5月20日，華東地區(qū)5型主流報價在8690元/噸，乙烯法價格在8900元/噸，本周前半段現(xiàn)貨價格略有回暖，但后期明顯走弱。主要是需求無明顯改善。CFR中國在1200美元/噸，東南亞在1295美元/噸，CFR印度價格在1400美元/噸；美國PVC現(xiàn)貨出口價格在1750美元/噸FAS；FOB西北歐在1925歐元/噸。亞洲價格快速下跌。

供應(yīng)端：截止5月19日，PVC整體開工負荷81.29%；其中電石法PVC開工負荷 82.05%；乙烯法PVC開工負荷78.49%。4月國內(nèi)PVC產(chǎn)量在187.29萬噸，環(huán)比3月減少11.8萬噸，同比減少 0.56萬噸。整體來看，國內(nèi)供應(yīng)較為穩(wěn)定，同比無明顯增量。

需求情況：目前下游開工明顯低于往年，且已經(jīng)解封的華南地區(qū)開工并未明顯回升。4月國內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積累計同比減少11.9%，新開工面積累計同比降26.3%，商品房銷售面積累計同比減少20.9%。 2022年以來，雖然救市政策頻出，國內(nèi)房地產(chǎn)市場仍未有好轉(zhuǎn)。出口方面，4月國內(nèi)凈出口表現(xiàn)超預(yù)期，但隨著內(nèi)外價差下行，后期出口有轉(zhuǎn)弱預(yù)期。

產(chǎn)業(yè)鏈及庫存情況：電石價格回暖，PVC價格回落，生產(chǎn)利潤略有轉(zhuǎn)差，但仍處在盈利狀態(tài)。截至5月13日，華東庫存24.17萬噸；華南4.98萬噸；華東加華南29.15 萬噸。社會庫存去庫放慢。

聚烯烴價格展望：整體來看，短期終端消費雖然會從疫情極端情況中回暖，但需求迅速恢復(fù)的難度較大。聚烯烴維持弱勢震蕩格局。需要注意的是，目前生產(chǎn)利潤虧損嚴重，聚丙烯切忌地位追空，PVC可逢高做空或空配。

（8）天然橡膠

供應(yīng)端： 近期泰國產(chǎn)區(qū)降雨偏多，對割膠工作產(chǎn)生短期擾動，支撐原料價格保持高位。國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)區(qū)因部分區(qū)域新葉生長偏慢，全面開割或推遲至6月份。因乳膠加工利潤空間可觀，刺激云南、海南濃乳廠生產(chǎn)積極性高位，加之部分海南工廠到云南采購低價原料，令云南產(chǎn)區(qū)原料搶奪現(xiàn)象進一步加劇，濃乳與全乳原料價格價差空間持續(xù)擴大，后續(xù)關(guān)注全乳轉(zhuǎn)產(chǎn)的可能。

需求端：本周全鋼胎開工率為54.19%，較上周下滑1.11個百分點，較去年同期下滑9.11個百分點；半鋼胎開工率為62.23%，較上周走高1.51個百分點，較去年同期走高0.38個百分點。全鋼開工環(huán)比走低，因個別工廠停產(chǎn)檢修所致。當前內(nèi)銷市場需求疲弱，出口市場表現(xiàn)尚可，輪胎廠出貨較為緩慢，成品庫存高壓下，未來開工提升幅度受到抑制。在原料采購方面，輪胎廠保持剛需采購節(jié)奏。

庫存：截至5月13日，青島港口庫存小幅累庫至40.65萬噸，環(huán)比+1.01萬噸/+2.55%。當前NR倉單量在9.6萬噸（+6793噸）。淺色膠方面，RU倉單量在25.5萬噸（+690噸）；老全乳膠和越南3L庫存呈平穩(wěn)去庫。

總結(jié)：隨著國內(nèi)疫情影響逐漸減弱，需求邊際有所好轉(zhuǎn)，對盤面價格有一定提振。但是橡膠供需面依然偏弱，價格持續(xù)向上動能不足，疊加宏觀面不確定風(fēng)險仍存，故膠價尚未擺脫震蕩格局。操作上，多單謹慎參與，設(shè)好止盈止損。

3、有色金屬板塊

（1）滬銅

供應(yīng)方面：國內(nèi)供應(yīng)延續(xù)偏緊

截止到5月20日，本周LME銅庫存下降0.2萬噸至17.5萬噸，同比高4.8萬噸。上海交易所銅庫存下降0.1萬噸至5.4萬噸，比去年同期低16.7萬噸，仍遠低于2016年以來同期水平。SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比上周五上升0.1萬噸至12.0萬噸，比去年同期低23.3萬噸。近期冶煉廠仍處于集中檢修期，可交貨量有限，但進口銅增加，同時消費仍然不強。上海保稅區(qū)庫存下降0.57萬噸，目前船公司及代理公司已經(jīng)上班，物流趨于正常，保稅區(qū)庫倉庫仍有較多預(yù)約排隊提貨者，預(yù)計下周繼續(xù)下降。四月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量、進口量均出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致雖需求不振，但現(xiàn)貨市場仍持續(xù)偏緊。國內(nèi)冶煉廠檢修和減產(chǎn)對產(chǎn)量的影響預(yù)計到六月底減弱。

需求方面：下游開工率繼續(xù)回升但仍不及往年同期

下游開工率雖回升但仍低于往年同期，終端消費仍受疫情和市場信心不足制約。隨著華東地區(qū)物流逐漸恢復(fù)正常，銅材加工企業(yè)生產(chǎn)逐漸不如正常，影響開工率回升的主要因素逐漸轉(zhuǎn)向訂單不足。消費預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，但仍需要更多財政政策的支持和全社會開放才能根本改變市場預(yù)期。海外市場家電出口增速開始下滑。

總結(jié)：國內(nèi)穩(wěn)增長政策不斷加碼，推動銅價企穩(wěn)反彈

美元脫離20年高位和中國需求預(yù)期改善推動銅價本周企穩(wěn)反彈。但全球金融市場仍面臨壓力。價格上漲疊加抵押貸款利率上升，總需求受到抑制，美國制造業(yè)熱度和消費者信心都在下滑。國內(nèi)經(jīng)濟仍受疫情封控困擾，消費者信心不足。本周更多地市調(diào)整房地產(chǎn)政策，央行超預(yù)期下調(diào)LPR15個基點。中國經(jīng)濟仍有韌性，政府穩(wěn)增長決心和政策力度是當下決定經(jīng)濟復(fù)蘇的最重要的因素，也是決定銅需求和價格走勢的重要變量。在供應(yīng)偏緊、需求預(yù)期邊際改善下，銅價仍有較強支撐，上方空間有賴于國內(nèi)疫情影響減弱速度，和政策刺激力度。繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢發(fā)展，歐美央行政策變動，中國疫情控制進度及相關(guān)穩(wěn)增長措施。

（2）滬鋁

原料：氧化鋁、動力煤價變化不大，國內(nèi)鋁企利潤仍維持高位

5月20日SMM氧化鋁指數(shù)為3007元/噸，周內(nèi)回落7元/噸，山西和河南地區(qū)價格小幅下跌，西南地區(qū)企穩(wěn)運行。上周海外氧化鋁價格變化不大，小幅回落至362美元/噸，已接近支撐位，回吐2月以來漲幅。動力煤價格維持在1205元/噸，較前一周持平。因上周鋁價上漲，國內(nèi)電解鋁企利潤也上漲至1868元/噸，成本支撐顯現(xiàn)。

供給：國內(nèi)復(fù)產(chǎn)增速，節(jié)后去庫，海外庫存持續(xù)創(chuàng)新低

截至目前統(tǒng)計，歐洲電解鋁廠已減產(chǎn)產(chǎn)能超過95萬噸/年。SMM數(shù)據(jù)顯示，4月中國電解鋁產(chǎn)329.8萬噸，同比增加1.47%，日均產(chǎn)量10.99萬噸，環(huán)比增長0.3萬噸，同比增長0.16萬噸。相比一季度，4月份國內(nèi)復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能增幅放緩。截至5月初，SMM統(tǒng)計全國電解鋁運行產(chǎn)能達4047.8萬噸，國內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4417.3萬噸，全國電解鋁開工率約為91.6%。預(yù)計到5月底國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能達4070萬噸附近，5月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量有望達343萬噸，同比增長3.5%左右。國內(nèi)鋁錠社會庫存繼續(xù)減少，因到貨量減少。

截至5月19日，國內(nèi)8地社會庫存周度去庫3.8萬噸至96.5噸，比去年同期減少了5.39%。LME鋁錠持續(xù)去庫，截至5月20日LME鋁錠庫存50.4萬噸，比去年同期減少71.3%。據(jù)SMM統(tǒng)計，5月20日上海保稅區(qū)電解鋁庫存為71600噸，環(huán)比上周減少1200噸。

需求：開工率小幅回升，仍低于假期前水平

根據(jù)SMM統(tǒng)計，5月19日，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周增長0.5個百分點至59.1%，但和五一節(jié)前相比還是下降5.7%。分板塊來看，本周鋁型材、再生鋁合金、鋁線纜開工繼續(xù)好轉(zhuǎn)，主因華東地區(qū)疫情緩和運輸改善。部分之前難以生產(chǎn)的企業(yè)開工率回升。鋁板帶、鋁箔、原生鋁合金等板塊開工率則持穩(wěn)為主，主因部分企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏并未受到疫情嚴重沖擊，加之部分終端需求恢復(fù)乏力，訂單不足所致。分地區(qū)看，本周大部分地區(qū)環(huán)比波動平穩(wěn)，江浙滬、廣東等地企業(yè)則受疫情好轉(zhuǎn)帶動，開工率小幅上漲。

總結(jié)：國內(nèi)疫情抑制需求，宏觀壓力下鋁價寬幅震蕩

上周LME鋁繼續(xù)去庫，庫存水平不斷刷新2005年11月以來新低。節(jié)后第三周，國內(nèi)鋁錠去庫3.8萬噸，下游龍頭企業(yè)開工率也繼續(xù)小幅回升，但仍低于節(jié)前水平。國際宏觀氛圍的利空效果逐漸減弱，國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，降息速度快于預(yù)期，提振市場信心，但終端需求復(fù)蘇的壓力仍存，預(yù)計短期內(nèi)鋁價以承壓運行為主，維持震蕩走勢。繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)疫情對運輸及下游生產(chǎn)的影響，以及后續(xù)恢復(fù)情況。關(guān)注俄烏沖突對俄鋁及能源的進一步具體影響。

（3）滬鋅

原料方面：鋅精礦延續(xù)偏緊，部分煉廠著手遠期進口工作

本周，鋅精礦加工費在3300-3700元/噸，較上周持平，進口礦散單加工費在230-250美元/干噸，較上周下調(diào)10美元/干噸，隨著內(nèi)外比價的回歸，進口TC再度下調(diào)。鋅精礦進口轉(zhuǎn)為盈利，部分冶煉廠已開始著手遠期鋅精礦的進口工作，但無法改善短期鋅精礦偏緊格局。本周鋅精礦港口庫存13.91萬噸，周環(huán)比增加0.71萬噸。

供應(yīng)方面：礦進口窗口打開調(diào)節(jié)鋅錠產(chǎn)量預(yù)期

國內(nèi)供應(yīng)方面，由于鋅精礦進口窗口打開，礦供應(yīng)改善調(diào)節(jié)鋅錠產(chǎn)量預(yù)期，供應(yīng)端矛盾趨緩。據(jù)SMM統(tǒng)計2022年4月中國精煉鋅預(yù)計產(chǎn)量49.55萬噸，同比降低1.89%，預(yù)計2022年5月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加2.18萬噸至51.73萬噸，同比去年增加2.27萬噸或4.58%。庫存方面，截止5月20日，上期所倉單庫存為114669噸，較上周減少5357噸，SMM七地社會庫存報26.58萬噸，較周一增加0.47萬噸，社庫再度累庫，主因天津地區(qū)部分出口貨源貨流疊加疫情影響，出庫受限。LME庫存報86625噸，較上周增加75噸，海外出現(xiàn)累庫。本周mysteel保稅區(qū)庫存報1.6萬噸，較上周減少0.2萬噸。

需求方面：成交活躍度下降，鍍鋅開工出現(xiàn)改善

現(xiàn)貨方面，上海、廣東、天津地區(qū)成交轉(zhuǎn)淡，下半周升貼水都有不同程度的回落。據(jù)mysteel數(shù)據(jù)，截至本周五上海地區(qū)升貼水報升45元/噸，廣東地區(qū)報升45元/噸，天津地區(qū)報升70元/噸。上海地區(qū)倉庫提貨、交通運輸限制有所松動，小部分需求從寧波回歸上海，下游在前期備足貨后成交轉(zhuǎn)淡。廣東地區(qū)下游訂單量很差，消費不足，廠家普遍采購意愿較弱，多以觀望為主。天津地區(qū)下游需求弱，加上受到一定疫情的影響，倉庫交易不便，成交一般。初端消費方面，本周鍍鋅開工繼續(xù)出現(xiàn)改善，鋅合金和氧化鋅開工依然維持低位。

總結(jié)：鋅價震蕩運行，關(guān)注消費情況

本周，美國宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲維持鷹派加息立場不變，市場情緒一般，國內(nèi)消費未見明顯改善，周度社庫再次出現(xiàn)累庫，鋅價維持震蕩運行。基本面看，歐洲能源價格影響邊際減弱，但支撐猶在，遠期電力價格維持震蕩偏強，海外供應(yīng)恢復(fù)艱難，但是國內(nèi)部分鋅錠出口緩解海外供應(yīng)緊張局面，國內(nèi)鋅精礦進口轉(zhuǎn)為盈利，改善國內(nèi)鋅錠供應(yīng)預(yù)期，整體供應(yīng)端矛盾部分緩解。需求方面，初端下游開工出現(xiàn)邊際改善，鍍鋅利潤出現(xiàn)一定修復(fù)，開工小幅回升，鋅合金和氧化鋅消費一般，上周社庫因天津地區(qū)出口貨源回流疊加疫情影響，再度出現(xiàn)累庫，總體下游消費仍是疲弱。目前歐洲能源問題所導(dǎo)致的供應(yīng)端成本支撐猶在，但在國內(nèi)消費出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，鋅價上沖動力不不足，可以適當逢低做多，關(guān)注25000元/噸支撐位，后續(xù)持續(xù)關(guān)注歐洲能源問題、國內(nèi)消費復(fù)蘇情況，警惕宏觀情緒變化。

（4）滬鉛

原料方面：鉛精礦供應(yīng)維持偏緊

本周國產(chǎn)TC報900-1200元/噸，進口TC報70-90美元/干噸，較上周持平，鉛精礦進口窗口尚未打開，以剛需采購為主，礦供應(yīng)延續(xù)偏緊。港口庫存方面，本周三地合計報4.94萬噸，較上周增加2.69萬噸。

供應(yīng)方面：供應(yīng)端檢修與復(fù)產(chǎn)并存

原生鉛方面，據(jù)SMM調(diào)研，本周原生鉛冶煉廠周度三省開工率為53.88%，本周SMM原生鉛冶煉廠周度三省開工率為54.87%，較上周小幅上漲0.98%，檢修與復(fù)產(chǎn)并存。再生鉛方面，本周SMM再生鉛持證冶煉企業(yè)四省周度開工為40.08%，環(huán)比上周上升5.20%，疫情后復(fù)工提產(chǎn)占據(jù)主導(dǎo)，低利潤仍使開工維持低位。庫存方面，截止5月20日，上期所本周鉛倉單庫存為77395噸，較上周減少6770噸，社會庫存報9.71萬噸，較周一增加0.12萬噸。LME庫存報38850噸，較上周增加675噸。

需求方面：鉛蓄電池開工維持低位

據(jù)SMM調(diào)研，本周SMM五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為63.3%，較上周環(huán)比微降0.15%，淡季疊加疫情，電池廠成品庫存高累，鉛蓄電池開工維持低位，但隨著疫情好轉(zhuǎn)，市場對鉛蓄電池的消費預(yù)期有所改善。

總結(jié)：鉛價止跌反彈，鉛蓄消費存改善預(yù)期

本周鉛價止跌反彈?；久婵?，供應(yīng)方面，低利潤抑制再生企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，原生鉛生產(chǎn)近期問題頻發(fā)，停產(chǎn)檢修較多，供應(yīng)端壓力加大。需求方面，鉛蓄電池開工率維持低位，下游電動自行車換電處于淡季，疊加疫情，目前出貨仍受到限制，成品庫存壓力仍然較大，企業(yè)減產(chǎn)運行，但隨著上海地區(qū)逐漸解封，市場出現(xiàn)改善跡象。另外，原再價差處于低位，對鉛價起一定支撐作用。整體鉛市場供應(yīng)端偏緊，需求端存在改善預(yù)期，預(yù)計鉛價延續(xù)反彈，關(guān)注鉛蓄市場消費情況。

4、農(nóng)產(chǎn)品

（1）玉米

主要觀點：截至5月20日，玉米現(xiàn)貨基準價為2930元/噸。目前玉米小麥價格逐漸消化對全球糧食危機的擔(dān)憂，市場暫無新的炒作題材。而國內(nèi)基本面一直處于緊平衡的狀態(tài)。主要關(guān)注美國種植天氣，以及世界各國對糧食的政策。預(yù)計短期區(qū)間【2950-3050】震蕩，建議逢低做多。中長期，保持重心上移的觀點。因為美國和中國的種植面積都預(yù)計有所減少，在極端天氣逐漸增加的大環(huán)境下，玉米的產(chǎn)量將進一步牽動玉米價格。

（2）油脂

主要觀點：本周國內(nèi)油脂期貨先跌后漲，整體小幅上漲。大連豆油期貨09合約收盤價11428元，較上周五上漲102元；大連棕櫚油期貨09合約收盤價11762元，較上周五上漲90元；鄭州菜籽油期貨09合約收盤價13520元，較上周五下跌142元。本周油脂走勢大部分時間窄幅震蕩，但周五受印尼取消食用油出口禁令影響大幅波動。理論上，印尼取消食用油出口禁令是利空油脂市場，尤其是利空棕櫚油。但在周五早盤下跌后，臨近午盤走勢開始逆轉(zhuǎn)，最終收盤大幅上漲。油脂走勢逆轉(zhuǎn)的原因，我們認為主要有以下幾點，1、市場對印尼取消食用油出口禁令已經(jīng)有預(yù)期（此前印尼國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)對出口禁令的抗議）；2、目前油脂市場主要矛盾仍然是俄烏沖突導(dǎo)致的巨大供應(yīng)缺口，短期內(nèi)難以彌補；3、國內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)基差巨大，遠月期貨深度貼水，已經(jīng)將利空預(yù)期體現(xiàn)在遠期價格上，只要后市棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，價格仍將上漲。因此，印尼取消食用油出口禁令反而給市場一種利空出盡的感覺。不過預(yù)計油脂持續(xù)上漲的可能性也不大，畢竟后市供應(yīng)增加基本上是確定的事實。因此，短期內(nèi)維持高位震蕩的走勢概率較大。相對來說，后市豆油走勢或有望強于棕櫚油，因后市美豆生長期間天氣炒作概率較大，建議可以嘗試買豆油賣棕櫚油套利，可在豆粽價差-300~-400區(qū)間入場，止損-500。

（3）蛋白粕

主要觀點：盡管目前國內(nèi)供應(yīng)偏緊的格局已經(jīng)有所緩解，因疫情和壓榨利潤導(dǎo)致的低開機率和壓榨量也逐步恢復(fù)，國內(nèi)基本面供需偏寬松，大豆和豆粕庫存也處于累庫狀態(tài)。但美國新季大豆的種植天氣不容樂觀。雖然近期有所降雨，但目前為止，天氣方面的數(shù)據(jù)皆指向拉尼娜將會持續(xù)到大豆的灌漿結(jié)莢期，大概率會影響美豆的產(chǎn)量。因此本周后三個交易日，豆粕跟隨美豆上漲，一旦美豆突破短期壓力位1740，那么09合約豆粕或?qū)?chuàng)下新高。建議順勢做多，也可以買入虛值看漲期權(quán)。

（4）白糖

本周現(xiàn)貨情況：本周白糖現(xiàn)貨價格環(huán)比上漲，2022年5月20日廣西南寧現(xiàn)貨報價5910元/噸，較上周同期上漲1.55%。

主要觀點：

國際方面：巴西開榨有所延遲，目前市場關(guān)注的焦點仍然是巴西新榨季制糖比的調(diào)整情況，雖然乙醇折糖價較糖價仍然有溢價，但已較前期大幅縮窄，后期需持續(xù)關(guān)注國際原油以及巴西雷亞爾兌美元的匯率情況。另外印度本榨季超預(yù)期的食糖產(chǎn)量在某種程度上也中和了巴西下調(diào)制糖比的利多影響，我們認為原糖短期仍將維持偏高位震蕩的走勢。

國內(nèi)方面：雖然當前國產(chǎn)糖庫存仍然偏高，疫情對消費的影響也仍然存在，但隨著去庫期來臨疊加疫情逐步得到控制，我們認為現(xiàn)貨價格或?qū)⒅鸩阶邚?，進口方面因內(nèi)外價差仍處于倒掛狀態(tài)整體對國內(nèi)的沖擊偏小，但也需警惕糖漿及預(yù)拌粉等替代品進口的增長。

主要觀點：目前鄭糖主力合約與現(xiàn)貨基本處于平水狀態(tài)，同時也大幅低于配額外進口成本，整體處于估值低位，策略方面可以繼續(xù)逢低參與反彈，但反彈空間一是取決于外盤，二是取決于國內(nèi)食糖的去庫進度。

（5）雞蛋

本周現(xiàn)貨情況：本周雞蛋現(xiàn)貨價格小幅反彈，2022年5月20日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價為4.81元/斤，較上周同期上漲0.42%.。

主要觀點：

供應(yīng)端，4月份全國蛋雞存欄環(huán)比上升，但仍處于歷史同期偏低水平，預(yù)計接下來蛋雞的產(chǎn)能水 平將繼續(xù)呈現(xiàn)小幅回升的趨勢；需求端，端午節(jié)將至，商超、電商平臺或提前儲備貨源，市場 走貨速度有望階段性好轉(zhuǎn)，不過6月份南方即將迎來梅雨季，下游儲備需求或?qū)p弱，預(yù)計雞蛋 現(xiàn)貨價格在短暫反彈后將重新回歸到震蕩回落的趨勢中。近期隨著養(yǎng)殖利潤的好轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖端補 欄情緒有所升溫，但目前飼料成本仍處高位，下游補欄心態(tài)仍然不穩(wěn)，接下來我們需持續(xù)關(guān)注 雞苗補欄情況。策略方面，我們建議單邊反彈做空雞蛋2207合約，主力2209合約建議暫時觀望， 套利建議逢高介入07-09反套。

（6）生豬

本周現(xiàn)貨情況：本周全國外三元生豬均價繼續(xù)上漲，2022年5月20日報15.58元/公斤，較上周同期上漲2.84%。

主要觀點：

供應(yīng)端：能繁母豬存欄自去年三季度開始持續(xù)去化，截至到2022年3月份累計去化幅度已達到8.3個百分點，雖然較農(nóng)業(yè)部規(guī)定的正常水平仍高出2.07個百分點，但已接近平衡狀態(tài)，對應(yīng)的生豬出欄量將自2022年4月份開始逐步下降，生豬供應(yīng)壓力將較前期有所減輕。需求端：當前國內(nèi)白條需求情況一般，從季節(jié)性角度看，5-6月份國內(nèi)需求仍將處于低位，7-8月將有所抬頭，9-10將迎來真正的好轉(zhuǎn)。

主要觀點：去年三季度以來能繁母豬持續(xù)去化導(dǎo)致今年4月份以后生豬供給邊際減少，疊加下半年消費端將逐步轉(zhuǎn)入旺季，生豬現(xiàn)貨價格或?qū)⒗^續(xù)維持震蕩上行的態(tài)勢，但從估值角度看，當前生豬期貨遠月合約較現(xiàn)貨升水較高，盤面利潤較為豐厚，已很大程度上反映了下半年豬價上漲的預(yù)期，若養(yǎng)殖端受情緒支撐看好后市，三季度出現(xiàn)大量二次育肥或壓欄增重行為，或?qū)⑾拗莆磥碡i價的上行空間，從而使得當前盤面的高升水后期有被擠出可能。 策略方面我們建議在養(yǎng)殖成本附近做多LH2209、LH2211合約， 套利方面可逢低重新介入09-01正套或11-01正套，產(chǎn)業(yè)客戶建議逢高套保鎖定養(yǎng)殖利潤。

（7）蘋果

本周現(xiàn)貨情況：價格方面：本周山東棲霞市場蘋果(紙袋80#一二級條紅)成交價報4.05元/斤，環(huán)比下降0.05元/斤；陜西洛川（紙袋70#以上上不封頂）成交價報4.25元/斤，環(huán)比持平。去庫方面：截至5月19日，全國冷庫庫存量為266.64萬噸，本周單周去庫量在26.24萬噸，環(huán)比繼續(xù)表現(xiàn)下降趨勢，下降8.35萬噸。消費方面，進入5月之后，蘋果消費逐步受到時令水果量增價降的沖擊，消費在逐步放緩，后期隨著時令水果上量的進一步增加，消費預(yù)計會進一步放緩。

主要觀點：本周蘋果主力合約仍然維持高位震蕩，周五收盤價為9380元/噸，較前一周增加36元/噸。目前新季蘋果合約的定價主要來源于兩方面，一個是舊果行情的影響，一個就是新季蘋果自身的基本面情況。舊季蘋果方面：舊季蘋果基本面良好，但進入消費淡季后，整體情緒暫時由強轉(zhuǎn)弱，好果價格經(jīng)過前期連續(xù)上漲偏弱，一般果及差果存在價格下滑預(yù)期，短期基本面暫時缺乏對新季蘋果的進一步利好帶動。新季蘋果方面：新季蘋果現(xiàn)在仍然是在圍繞砍樹和多數(shù)產(chǎn)區(qū)坐果差以及冰雹等極端天氣影響帶來的減產(chǎn)預(yù)期進行情緒波動。目前盤面估值比較高，市場趨于謹慎，向上驅(qū)動力顯弱，向下減產(chǎn)預(yù)期支撐較強，也難有明顯下跌，短期還是維持寬幅震蕩走勢。目前產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入套袋期，行情波動可能會變大，暫時觀望為主。

（8）紅棗

本周現(xiàn)貨情況：本周產(chǎn)區(qū)阿克蘇紅棗通貨價格7.55元/公斤，阿拉爾8元/公斤，喀什8.75元/公斤，較上周持平。銷區(qū)河北以及灰棗批發(fā)價11.45元/公斤，較上周上漲0.15元/公斤，河南一級灰棗11.15元/公斤，較上周上漲0.15元/公斤。

本周倉單情況：截至5月20日，紅棗注冊倉單量為18950張，較上周減少46張，有效預(yù)報量為959張，較上周增加50張。

主要觀點：本周紅棗呈現(xiàn)偏強震蕩，周五收盤價為12700元/噸，環(huán)比上漲395元/噸。近期端午備貨行情下銷區(qū)價格出現(xiàn)0.15元/公斤左右的小漲，在端午行情支撐下，短期仍以偏強震蕩走勢為主。但端午過后馬上進入消費淡季，短期端午行情并未對現(xiàn)貨有顯著提振，節(jié)日效應(yīng)褪去后紅棗消費或重回弱勢，價格仍有承壓壓力，上方空間暫時不大。新季紅棗進入初花期，目前疆內(nèi)氣候良好，利于紅棗生長，暫時沒有明顯天氣干擾，繼續(xù)關(guān)注疆內(nèi)天氣情況。

（9）花生

本周現(xiàn)貨情況：本周河南油料米均價8000元/噸，環(huán)比上漲100元/噸；山東油料米均價8000元/噸，環(huán)比上漲100元/噸；河南通貨米均價9260元/噸，環(huán)比上漲500元/噸；山東通貨米均價8633元/噸，環(huán)比上漲200元/噸；一級普通花生價格16850元/噸，環(huán)比上漲1350元/噸；花生粕價格4338元/噸，環(huán)比上漲115元/噸。

主要觀點：本周花生盤面價格大幅上漲，周五收盤價為10412元/噸，環(huán)比上漲540元/噸，主要驅(qū)動因素為舊季花生現(xiàn)貨價格上漲以及新季減種預(yù)期的雙重共振?；久娣矫?，截至5月7日，基層收購量同比偏高10%左右，基層庫存壓力目前不大。進口方面，4月花生仁和花生殼進口量為88510.49噸，環(huán)比增加37226.66噸，同比降低75465.96噸，5-6月到港量雖預(yù)期有所增加，但同比仍有明顯縮減。整體供應(yīng)端壓力不大。需求端，油廠收購意愿尚可，考慮到目前價格同比仍然明顯偏低，以及新季減種預(yù)期，短期預(yù)計油廠收購意愿維持。短期現(xiàn)貨價格存在支撐，盤面預(yù)計維持高位震蕩。后期需要關(guān)注油廠的收購意愿以及新季減種預(yù)期兌現(xiàn)情況以及天氣因素的干擾情況。

5、宏觀衍生品期貨

（1）宏觀策略

(1)美股以及美元同步下跌，市場交易滯漲帶來衰退風(fēng)險，預(yù)計美股短線弱勢下跌，而美元指數(shù)整體偏強震蕩；(2)國內(nèi)及時降息，預(yù)計經(jīng)濟下行情況下，寬貨幣寬信用政策延續(xù)，更多刺激經(jīng)濟增長政策出臺；(3)隨著北向資金回流，預(yù)計股指短期市場底成立，中期弱勢反彈，大宗商品整體工業(yè)品弱勢震蕩，農(nóng)產(chǎn)品以及原油類偏強震蕩，黑色系短線缺少趨勢。

（2）國債期貨

上周資金偏寬松，資金利率維持低位；央行在公開市場操作進行低量操作，實現(xiàn)凈回籠100億，包括1000億的MLF到期和1000億的MLF續(xù)做；央行于近日公布一季度貨幣政策執(zhí)行報告，在宏觀經(jīng)濟上指出外部有全球通脹、全球疫情和發(fā)達經(jīng)濟體政策調(diào)整的風(fēng)險，內(nèi)部面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，新增點在今年一季度的地緣政治沖突和國內(nèi)疫情；在對通脹的認識上，央行認為“CPI上、PPI下”，物價總體形勢穩(wěn)定；在貨幣政策基調(diào)上，央行繼續(xù)要求“加大對實體經(jīng)濟的支持力度”、“降低企業(yè)綜合融資成本”，當前目標仍是寬信用降成本，整體基調(diào)仍是穩(wěn)中偏松，貨幣市場利率仍會保持在偏低的位置。

4月出口同比增長3.9%，低于1-2月的16.4%、3月的14.7%，減速較為明顯，主因是全球需求放緩，疫情導(dǎo)致廠商一端受到供應(yīng)鏈、人工、生產(chǎn)能力的影響；進口同比連續(xù)第二個月在零增長附近，主要和疫情的影響有關(guān)，物流和供應(yīng)鏈仍存在擾動，內(nèi)需偏弱的背景下，進口需求的內(nèi)生減少有關(guān)。4月CPI同比為2.1%，較上月上行0.6個百分點，自2020年11月觸底后CPI整體震蕩上行；PPI同比為8.0%，較上月下行0.3個百分點，自2021年10月觸頂后PPI整體震蕩下行；央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中，指出未來是CPI上、PPI下。從CPI來看，非食品價格變化不大，食品價格是主要帶動因素。其中豬肉價格環(huán)比上行1.5%，大幅高于前值的-9.3%。4月新增人民幣貸款0.65萬億，去年同期1.47萬億；新增社融0.91萬億，去年同期1.86萬億；社融存量增速10.2%，前值10.6%；M2同比10.5%，前值9.7%。4月新增信貸與社融大降，且均大幅低于預(yù)期，結(jié)構(gòu)有所惡化。4月工業(yè)增加值同比-2.9%，前值5.0%；社會零售同比-11.1%，前值-3.5%；1-4月固投累計同比6.8%，前值9.3%，其中地產(chǎn)投資同比-2.7%，前值0.7%；狹義基建投資同比6.5%，前值8.5%；制造業(yè)投資同比12.2%，前值15.6%；4月商品房銷售面積同比-39.0%，較3月回落21.3個點；土地成交繼續(xù)回落，4月土地購置面積當月同比-57.3%，較3月回落16.3個點。4月經(jīng)濟顯著走弱、需求疲軟、結(jié)構(gòu)惡化，只有基建投資、制造業(yè)投資仍偏強，消費、地產(chǎn)、進出口、就業(yè)等均大幅走弱，主要原因是受疫情影響，導(dǎo)致內(nèi)需不足。近期的政治局會議強調(diào)“堅持動態(tài)清零”和“最大限度減少疫情對經(jīng)濟社會發(fā)展的影響”；關(guān)于經(jīng)濟，會議要求“加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實穩(wěn)住經(jīng)濟，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”；整體上會議指出要“疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”。

3月中旬起新冠疫情在全國擴散，在強力的防控措施下，經(jīng)濟增長面臨較大下行壓力；當前資金面偏寬松，整體上信貸需要偏弱；在經(jīng)濟面臨較下下行壓力的背景下，后期貨幣政策仍有寬松空間，但政策上以推動寬信用為主。未來進一步確定經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國債利率仍有較大概率會低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲進入緊縮周期，美國 10 年期國債利率趨于上行，中美 10年期國債利差倒掛，會牽制中國 10 年期國債利率的波動。策略上 10 年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了結(jié)頭寸。

（3）股指期貨

近期在美股大幅調(diào)整的背景下，A股并未跟隨外圍走勢，整體表現(xiàn)較為強勁，體現(xiàn)出A股的獨立性。在前期調(diào)整的過程中，市場悲觀情緒釋放較為充分。近來國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進，帶動市場情緒修復(fù)，風(fēng)險偏好回升。具體來看，本周滬指漲2.02%，深證成指漲2.64%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.51%，滬深300漲2.23%，上證50漲2.17%，中證500漲2.29%。從風(fēng)格來看，本周賽道股繼續(xù)反彈，具體行業(yè)方面，煤炭、電力設(shè)備、有色金屬、汽車、電子漲幅居前，醫(yī)藥生物跌幅居前。期指方面，本周IF2206漲2.52%，IH2206漲2.45%，IC2206漲2.63%。

資金方面，本周北向資金凈流入152.18億元，周五大幅凈流入142.36億元。截至5月19日，兩市融資余額較前一周凈流入30.07億元。

成長風(fēng)格近期展開超跌反彈，一方面是受益于美債利率上行趨緩，估值調(diào)整壓力減輕。另一方面是一季報結(jié)束后進入業(yè)績真空期，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進，市場需求、供應(yīng)鏈展開修復(fù)，二季度業(yè)績預(yù)期逐步改善。

5月20日，1年期LPR為3.7%，與上月持平，5年期以上LPR為4.45%，較上月下調(diào)15BP。此次1年期LPR維持不變，5年期LPR單獨下調(diào)15bp，超過市場預(yù)期，有助于推動企業(yè)和居民貸款成本下降，帶動實體融資需求和房地產(chǎn)銷售回暖。

整體來看，經(jīng)過前期持續(xù)調(diào)整，目前估值水平出現(xiàn)明顯回落，進一步殺估值空間較小。隨著上海疫情好轉(zhuǎn)，5月經(jīng)濟預(yù)計環(huán)比有所改善，最差的時期或許已經(jīng)過去。在當前經(jīng)濟承壓的局面下，政策亟需發(fā)力，穩(wěn)增長仍是市場主線，價值風(fēng)格仍具有配置價值。在前期悲觀因素緩解后，成長風(fēng)格近期表現(xiàn)亮眼，有望延續(xù)反彈走勢。中長期來看當前已經(jīng)處于相對底部，隨著疫情好轉(zhuǎn)、政策發(fā)力，市場信心得以提振，指數(shù)預(yù)計仍將繼續(xù)震蕩修復(fù)，反彈空間更多取決于經(jīng)濟改善節(jié)奏和穩(wěn)增長發(fā)力效果，操作上建議投資者以區(qū)間操作為主。

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期市有風(fēng)險，投資需謹慎！