股指期貨2022/5/20

三大指數(shù)低開高走，賽道股走強

5月19日，受外圍市場影響，三大指數(shù)集體低開，開盤后指數(shù)震蕩回升。午后，指數(shù)震蕩翻紅。板塊方面，風電、光伏、新能源、鋰電、半導(dǎo)體等板塊漲幅居前，視頻、餐飲旅游、石油天然氣、機場、保險等板塊跌幅居前。

截止收盤，滬指報3096.96點，漲0.36%；深成指報11250.06點，漲0.37%，；創(chuàng)業(yè)板指報2377.13點，漲0.5%。滬深300報3999.6點，漲0.19%；中證500報5838.41點，漲0.71%；上證50報2744.55點，跌0.04%。兩市合計成交8066.89億元，北向資金凈流入51.25億元。

資金面：

5月19日，央行開展100億元公開市場逆回購操作，當日有100億元逆回購到期，實現(xiàn)零投放零回籠。

截至5月19日，上交所融資余額報7772.72億元，較前一交易日增加4.25億元；深交所融資余額報6694.66億元，較前一交易日減少1.13億元；兩市合計14467.38億元，較前一交易日增加3.12億元。

消息面：

【美股集體收跌 標普500指數(shù)逼近熊市 中概股逆勢上揚】美股周四收跌，延續(xù)了周三的下跌趨勢，標普500指數(shù)進一步逼近熊市。市場仍在評估多家零售商令人失望的財報、美國通脹形勢及美聯(lián)儲的激進緊縮政策立場。思科重挫13.7%，成為跌幅最大的道指成份股。美上周初請失業(yè)金人數(shù)升至21.8萬。截至收盤，納斯達克指數(shù)跌幅為0.26%；道瓊斯指數(shù)收跌0.75%%；標普500指數(shù)跌幅為0.59%。大型科技股多數(shù)下跌，中概股表現(xiàn)亮眼，好未來漲超13%，新東方漲超11%，拼多多漲約9%，嗶哩嗶哩漲超6%，京東、蔚來收漲超5%，小鵬汽車、理想汽車漲超2%。

【多只次新基金已積極撿拾籌碼 加快建倉的節(jié)奏】財聯(lián)社5月20日電，隔夜美股大跌，昨日A股卻走出了獨立行情，三大股指低開高走。近日，多位穿越多輪牛熊的資管老將相繼罕見發(fā)聲，包括博道基金董事長莫泰山、高毅資產(chǎn)董事長邱國鷺、正心谷董事長林利軍及朱雀基金總經(jīng)理梁躍軍等。他們的看法頗為一致：當前A股市場處于底部區(qū)間。在業(yè)內(nèi)人士看來，上述資管老將密集發(fā)聲透露出積極的信號。此外，多只次新基金已積極撿拾籌碼，加快了建倉的節(jié)奏。

【世衛(wèi)組織將中國康希諾生物新冠疫苗列入“緊急使用清單”】財聯(lián)社5月19日電，世衛(wèi)組織宣布將腺病毒載體新冠疫苗克威莎（CONVIDECIA）列入“緊急使用清單”，這是第11種獲得世衛(wèi)組織緊急使用授權(quán)的新冠疫苗，由中國康希諾生物股份公司生產(chǎn)。該疫苗為單劑接種的腺病毒載體新冠疫苗，可用于18歲以上人群。

周四，受外圍市場影響，三大指數(shù)大幅低開，隨后指數(shù)震蕩走高集體翻紅，市場表現(xiàn)仍有韌性。個股超2700家上漲，板塊延續(xù)快速輪動走勢，風電、光伏、鋰電、半導(dǎo)體等賽道股領(lǐng)漲，基建、房地產(chǎn)表現(xiàn)較好。中長期來看當前已經(jīng)處于相對底部，指數(shù)預(yù)計仍將繼續(xù)震蕩修復(fù)，反彈空間更多取決于經(jīng)濟改善節(jié)奏和穩(wěn)增長發(fā)力效果，操作上建議投資者以區(qū)間操作為主。(僅供參考，不構(gòu)成對任何人的投資建議)

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東吳期貨研究所投資策略早參20220520

1. 宏觀金融衍生品

股指期貨：

周四，受外圍市場影響，三大指數(shù)大幅低開，隨后指數(shù)震蕩走高集體翻紅，市場表現(xiàn)仍有韌性。個股超2700家上漲，板塊延續(xù)快速輪動走勢，風電、光伏、鋰電、半導(dǎo)體等賽道股領(lǐng)漲，基建、房地產(chǎn)表現(xiàn)較好。中長期來看當前已經(jīng)處于相對底部，指數(shù)預(yù)計仍將繼續(xù)震蕩修復(fù)，反彈空間更多取決于經(jīng)濟改善節(jié)奏和穩(wěn)增長發(fā)力效果，操作上建議投資者以區(qū)間操作為主。

國債期貨：

3月中旬起新冠疫情在全國擴散，在強力的防控措施下，經(jīng)濟增長面臨較大下行壓力；當前資金面偏寬松，整體上信貸需要偏弱；在經(jīng)濟面臨較下下行壓力的背景下，后期貨幣政策仍有寬松空間，但政策上以推動寬信用為主。未來進一步確定經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國債利率仍有較大概率會低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲進入緊縮周期，美國10年期國債利率趨于上行，中美 10年期國債利差倒掛，會牽制中國10年期國債利率的波動。策略上10年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。

2. 黑色系板塊

螺卷：

夜盤公布日均生鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)，繼續(xù)有所回升，對鐵礦形成很大的利好，鐵礦上漲帶動成材反彈，不過鋼材仍處于需求并未起色、庫存高企的格局中，現(xiàn)貨成交較弱，現(xiàn)在是原料強勢對成材的下跌有抵抗作用，不過整體鋼材還是處于下跌通道中的反彈，近期操作難度較大，螺紋雖然基本面不好，但有成本拖底，所以跌三退二，操作建議逢高輕倉參與做空。

鐵礦：

鐵礦盤面低開反彈，近期上下波動較大，暫無明顯趨勢性行情。從現(xiàn)實端看，鐵礦供應(yīng)還是比較低，需求比較好，鋼廠雖然在減產(chǎn)，但主要是短流程為主，鐵礦需求影響并不大，庫存維持下降。但另一方面，鋼材需求依然很差，螺紋表虛下降到310萬噸，繼續(xù)減產(chǎn)的壓力也是在的。因此鐵礦上下驅(qū)動都不足，盤面需求新的驅(qū)動來打破平衡，操作上建議區(qū)間操作。

雙焦：

焦炭第三輪200元/噸提降全面落地，本輪提降共600元/噸，隨著價格回落，部分焦化廠面臨虧損的局面，近期有挺價意愿，但預(yù)計鋼廠還會有提降提出。從供需數(shù)據(jù)來看，焦炭本周去庫，供需還維持偏緊格局，總的庫存依然比較低，對現(xiàn)貨價格有一定支撐，盤面維持震蕩。焦煤方面，本周庫存大幅減少，說明焦煤現(xiàn)實也是偏強的，但是國內(nèi)供應(yīng)逐步回升，蒙方19日宣稱與中方線上會晤達成共識，雙方同意于5月25日啟動中盤運輸，5月31日啟動散裝車運輸，六月蒙煤進口量有望大幅增長，這使得焦煤價格預(yù)期繼續(xù)走弱，強現(xiàn)實弱預(yù)期繼續(xù)維持，盤面震蕩為主。

雙硅：

最新數(shù)據(jù)顯示，雙硅庫存均出現(xiàn)一定程度的回升。硅錳基本面繼續(xù)寬松局面，但成本支撐強，或小幅下跌；硅鐵上游蘭炭整改提價，也具有一定抗跌性。且昨日夜盤黑色系止跌反彈，雙硅今日盤面或表現(xiàn)為弱勢震蕩。日內(nèi)可逢高適當做空。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油企穩(wěn)反彈，基本面強勁緩解了此前因標普下調(diào)美國經(jīng)濟增速帶來的經(jīng)濟衰退憂慮，市場關(guān)注上海解封帶來的需求回歸，此外美元走弱也支撐了油價。全球經(jīng)濟放緩憂慮依然構(gòu)成區(qū)間上沿壓力，不過在原油基本面依然強勢的情況下，維持下方布油95-100、美油90-95支撐依然堅挺，中期向上的判斷。

瀝青：

5月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青裝置開工率維持低位，下降4.5%至22.6%，廠庫、社庫加速下降，顯示基本面邊際向好，瀝青高頻數(shù)據(jù)邊際持續(xù)改善，隔夜成本端原油企穩(wěn)反彈，建議維持逢低做多思路。

LPG：

當前PG盤面繼續(xù)錨定進口氣成本估值。近期國內(nèi)疫情形勢逐步改善，上海逐步開啟復(fù)商復(fù)市，對需求端帶來短線提振。不過，PG整體基本面仍然偏弱，而且大方向也有進一步轉(zhuǎn)弱風險。未來PG供需兩端仍將承壓，后期現(xiàn)貨市場將逐步進入消費淡季，PG大方向仍需留意下行壓力。

甲醇：

本周甲醇裝置全國和西北開工率上升，原料端煤制和天然氣制甲醇裝置開工率回升，焦爐氣制甲醇裝置開工率下降，整體上甲醇國內(nèi)供應(yīng)端增加3.22萬噸。MTO裝置開工率下降，傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率回升，新興需求甲醇消費量減少0.16萬噸，傳統(tǒng)需求甲醇消費量增加1.18萬噸，本周甲醇供需雙增，供應(yīng)增量較多。浙江和華南進口船貨陸續(xù)卸貨入庫，浙江和華南庫存積極上漲，本周港口庫存出現(xiàn)大幅累積。甲醇市場供應(yīng)格局依舊充裕，下游需求有走弱可能，供需基本面或有階段性轉(zhuǎn)弱，上行驅(qū)動暫時有限，但成本端支撐較強。甲醇期價預(yù)計維持震蕩偏弱走勢，繼續(xù)下探的空間不大，2650一線支撐較強。單邊操作仍建議觀望為主或高拋低吸短線操作，套利方面，09-01逢高反套持有。

PVC：

亞洲市場價格大幅下跌，以國內(nèi)現(xiàn)貨價情況來看，出口利潤不佳，出口量或逐漸減少。國內(nèi)開工略有下降，整體產(chǎn)量相對穩(wěn)定。需求端國內(nèi)地產(chǎn)放松邏輯較為明顯，到實際效果仍待觀察。近期國際原油價格寬幅震蕩，PVC在8600附近波動，短期以震蕩思路對待。

天然橡膠：

因乳膠生產(chǎn)利潤更優(yōu)，加之近期版納產(chǎn)區(qū)多雨影響割膠，當?shù)卦蠐寠Z現(xiàn)象進一步加劇，濃乳與全乳原料價格價差空間持續(xù)擴大，后續(xù)關(guān)注全乳轉(zhuǎn)產(chǎn)的可能。本周全鋼開工環(huán)比走低，因個別工廠停產(chǎn)檢修所致；半鋼開工環(huán)比小幅走高。當前內(nèi)銷市場需求疲弱，出口市場表現(xiàn)尚可，在輪胎廠出貨緩慢及成品庫存高壓下，未來開工提升幅度或有限。庫存方面，截至上周，青島港口庫存小幅累庫至40.65萬噸，環(huán)比+1.01萬噸/+2.55%。總體來看，需求依然是影響價格的核心因素，短期預(yù)計膠價維持震蕩格局，向上空間有限。操作上，多單設(shè)好止盈止損。

4. 有色金屬

滬銅：

市場押注中國出臺更多穩(wěn)增長措施，銅價反彈。周四銅價轉(zhuǎn)漲，倫銅收漲2.83%；滬銅主力06合約日盤收漲0.27%，夜盤收漲0.39%。上海逐漸解除封控措施，押注中國將推出更多的穩(wěn)增長措施，全球顯性庫存偏低對銅價仍有較強支撐。同時美元自20年高位繼續(xù)下跌亦推動倫銅反彈；而人民幣相對升值導(dǎo)致滬倫比值下降。上周因烏克蘭危機、新冠疫情導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟活動放緩和歐美央行加速收緊流動性的擔憂令倫銅創(chuàng)去年以來新低。借貸成本的急劇上升，美國4月成屋銷售降至疫情開始來最低水平。國內(nèi)疫情影響減弱，下游開工率回升，但受新增訂單較弱抑制而不及往年同期。國內(nèi)多地調(diào)整房地產(chǎn)調(diào)控政策。操作上暫觀望。

滬鋁：

受到去庫和印尼禁止出口鋁土礦的消息刺激，5月19日滬鋁主力06合約日盤收漲0.98%，夜盤收漲1.36%；倫鋁收漲4%。近期多空因素交織，美元走強金屬價格承壓，上游復(fù)產(chǎn)速度較快而疫情抑制下游需求，但國內(nèi)外鋁錠庫存持續(xù)下降，預(yù)計鋁價將維持震蕩走勢，建議觀望為主。繼續(xù)關(guān)注近期疫情爆發(fā)對各地生產(chǎn)運輸?shù)挠绊?。繼續(xù)關(guān)注庫存、產(chǎn)能變化及俄烏局勢變動。

滬鋅：

5月19日滬鋅主力2206合約收于25505元/噸，跌幅1.03%，夜盤漲1.29%，報25825元/噸，LME鋅漲3.99%，報3730.0美元/噸。昨日公布數(shù)據(jù)美國上周初請失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)近4個月以來新高，美元高位回落，夜盤鋅價承壓小幅反彈。上海地區(qū)倉庫提貨逐步恢復(fù)，同時運費較前期下降，下游企業(yè)來上海買貨的意愿增強，但總體下游消費仍是疲弱。歐洲能源問題所導(dǎo)致的供應(yīng)端成本支撐猶在，在國內(nèi)消費出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，鋅價上沖動力不不足，預(yù)計維持震蕩運行，可以適當逢低做多，關(guān)注26000元/噸壓力位。

滬鉛：

5月19日滬鉛主力2206合約收于14905元/噸，漲幅0.68%，夜盤漲0.78%，報14935元/噸，LME鉛漲1.24%，報2074.0美元/噸。昨日鉛價震蕩運行，目前市場在成本支撐與弱需求之間博弈。原生鉛煉廠近期檢修較多，低利潤抑制再生企業(yè)生產(chǎn)意愿，供應(yīng)端壓力較大，原再價差倒掛，對鉛價支撐增加，電池廠開工仍維持低位，供需雙弱，預(yù)計鉛價維持震蕩運行。

5. 農(nóng)產(chǎn)品與畜牧果品

油脂：

隔夜美豆上漲，美豆油下跌。USDA公布周度銷售數(shù)據(jù)，截止5月12日當周美國大豆凈出口銷售量為90.2萬噸，處于市場預(yù)期高位，對豆類市場形成利好。不過昨日印尼政府宣布自5月23日起取消食用油出口禁令，對油脂市場形成利空影響。盡管市場對印尼取消食用油出口禁令有一定預(yù)期，但短期內(nèi)棕櫚油供應(yīng)增加勢必會令油脂價格承壓。操作上，棕櫚油09合約可在11500附近做空，止損11800，或交易買豆油09賣棕櫚油09套利。

豆粕/菜粕：

美國西部降雨減少，干旱程度繼續(xù)增加，夜盤美豆拉升，預(yù)計豆菜粕震蕩偏強。

玉米：

美玉米種植天氣降雨減少，國際糧食危機持續(xù)發(fā)酵，建議以逢低做多為主。

白糖：

隨著云南產(chǎn)區(qū)收榨糖廠數(shù)過半，本年度國內(nèi)食糖生產(chǎn)季已基本結(jié)束，接下來將正式進入去庫期，前期受疫情影響，下游采購不暢，整體庫存水平偏低，后期隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)疊加食糖消費逐步進入旺季，國內(nèi)食糖去庫進度有望加快。當前外盤受原油以及天氣干擾偏強運行，國內(nèi)外糖價處于嚴重倒掛狀態(tài)，另外鄭糖主力合約與現(xiàn)貨基本平水，整體估值水平偏低，我們認為鄭糖后期或?qū)⒀永m(xù)反彈格局，建議逢低少量參與做多。

雞蛋：

供應(yīng)端，4月份全國蛋雞存欄環(huán)比上升，但仍處于歷史同期偏低水平，預(yù)計接下來蛋雞的產(chǎn)能水 平將繼續(xù)呈現(xiàn)小幅回升的趨勢；需求端，端午節(jié)將至，商超、電商平臺或提前儲備貨源，市場 走貨速度有望階段性好轉(zhuǎn)，不過6月份南方即將迎來梅雨季，下游儲備需求或?qū)p弱，預(yù)計雞蛋 現(xiàn)貨價格在短暫反彈后將重新回歸到震蕩回落的趨勢中。近期隨著養(yǎng)殖利潤的好轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖端補 欄情緒有所升溫，但目前飼料成本仍處高位，下游補欄心態(tài)仍然不穩(wěn)，接下來我們需持續(xù)關(guān)注 雞苗補欄情況。策略方面，我們建議單邊反彈做空雞蛋2207合約，主力2209合約建議暫時觀望， 套利建議逢高介入07-09反套。

生豬：

去年三季度以來能繁母豬持續(xù)去化導(dǎo)致今年4月份以后生豬供給邊際減少，疊加下半年消費端將逐步轉(zhuǎn)入旺季，生豬現(xiàn)貨價格或?qū)⒗^續(xù)維持震蕩上行的態(tài)勢，但從估值角度看，當前生豬期貨遠月合約較現(xiàn)貨升水較高，盤面利潤較為豐厚，已很大程度上反映了下半年豬價上漲的預(yù)期，若養(yǎng)殖端受情緒支撐看好后市，三季度出現(xiàn)大量二次育肥或壓欄增重行為，或?qū)⑾拗莆磥碡i價的上行空間，從而使得當前盤面的高升水后期有被擠出可能。 策略方面我們建議在養(yǎng)殖成本附近做多LH2209、LH2211合約， 套利方面可逢低重新介入09-01正套或11-01正套，產(chǎn)業(yè)客戶建議逢高套保鎖定養(yǎng)殖利潤。

蘋果：

蘋果昨日震蕩收漲，盤面仍然處于高位震蕩行情。截至5月19日，全國冷庫庫存量為266.64萬噸，單周去庫量在26.24萬噸，環(huán)比繼續(xù)表現(xiàn)下降趨勢，下降8.35萬噸。隨著時令水果西瓜、荔枝、芒果、櫻桃等量增價降，蘋果需求受到?jīng)_擊，庫存果延續(xù)偏弱走勢。新季蘋果陸續(xù)開始套袋，今年全國各產(chǎn)區(qū)砍樹、以及高溫、霜凍使多數(shù)產(chǎn)區(qū)坐果率偏低，使新季蘋果減產(chǎn)預(yù)期較強，但具體減產(chǎn)幅度仍需套袋調(diào)研進一步驗證，當前盤面估值已經(jīng)較高，利多預(yù)期已有一定程度兌現(xiàn)，市場趨于謹慎，沖高動力略顯不足，盤面暫時缺乏新的有效驅(qū)動，仍以9000-9500區(qū)間震蕩走勢為主。關(guān)注坐果和套袋進一步演化情況，看是否有超預(yù)期或低預(yù)期情況出現(xiàn)，以及天氣方面是否會有擾動。操作方面以背靠9000回調(diào)做多為主。

紅棗：

紅棗昨日震蕩收漲，仍然偏強震蕩。近期端午備貨行情下銷區(qū)價格出現(xiàn)0.05-0.1元/公斤小漲，支撐行情，在端午行情支撐下，短期仍以偏強震蕩走勢為主。但端午過后馬上進入消費淡季，短期端午行情并未對現(xiàn)貨有顯著提振，節(jié)日效應(yīng)褪去后紅棗消費或重回弱勢，價格仍有承壓壓力，上方空間暫時不大。操作上以12300附近逢低做多為主。新季紅棗進入初花期，目前疆內(nèi)氣候良好，利于紅棗生長，暫時沒有明顯天氣干擾，繼續(xù)關(guān)注疆內(nèi)天氣情況。

花生：

花生昨日短暫回調(diào)后重回漲勢。當前花生基層余糧不多，進口壓力減小，供應(yīng)端無壓力，需求端食品花生需求不足，但油廠收購仍然較好，支撐現(xiàn)貨行情，加上有新季減種預(yù)期支撐，短期期價偏強震蕩為主，但高價下謹慎追多。關(guān)注10200支撐位。

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期市有風險，投資需謹慎。