1. 宏觀金融衍生品

股指期貨：

周一三大指數(shù)高開低走，創(chuàng)業(yè)板指跌超1%。個(gè)股漲跌參半，農(nóng)業(yè)、煤炭領(lǐng)漲，汽車、醫(yī)療板塊展開調(diào)整。4月疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊，金融數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)明顯回落。隨著上海疫情好轉(zhuǎn)，5月經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)環(huán)比有所改善，最差的時(shí)期或許已經(jīng)過去。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)承壓的局面下，政策亟需發(fā)力，穩(wěn)增長仍是市場主線，繼續(xù)關(guān)注價(jià)值風(fēng)格的配置價(jià)值，成長股也存在一定超跌反彈空間。中長期來看當(dāng)前已經(jīng)處于相對(duì)底部，指數(shù)預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)震蕩修復(fù)，反彈空間更多取決于經(jīng)濟(jì)改善節(jié)奏和穩(wěn)增長發(fā)力效果，操作上建議投資者以區(qū)間操作為主。

國債期貨：

3月中旬起新冠疫情在全國擴(kuò)散，在強(qiáng)力的防控措施下，經(jīng)濟(jì)增長面臨較大下行壓力；當(dāng)前資金面偏寬松，整體上信貸需要偏弱；在經(jīng)濟(jì)面臨較下下行壓力的背景下，后期貨幣政策仍有寬松空間，但政策上以推動(dòng)寬信用為主。未來進(jìn)一步確定經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國債利率仍有較大概率會(huì)低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緊縮周期，美國10年期國債利率趨于上行，中美 10年期國債利差倒掛，會(huì)牽制中國10年期國債利率的波動(dòng)。策略上10年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。

2. 黑色系板塊

螺卷：

4月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比增長8.58%，生鐵產(chǎn)量環(huán)比增長10.81%，說明4月份疫情期間對(duì)鋼材生產(chǎn)的影響不大，原料表現(xiàn)強(qiáng)于成材，夜盤鋼材在原料偏強(qiáng)的帶動(dòng)下小幅上漲，目前成材的主邏輯仍是強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的博弈，因此近期維持震蕩走勢(shì)，等待疫情解封后需求回升的正反饋。

鐵礦：

鐵礦盤面延續(xù)反彈，4月全國生鐵產(chǎn)量超預(yù)期的同比持平去年，而4月鐵礦進(jìn)口同比下降接近13%，因此鐵礦供需偏緊格局被進(jìn)一步驗(yàn)證。從鋼聯(lián)數(shù)據(jù)來看，5月開始鋼廠開工率繼續(xù)回升，鐵礦需求進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，總庫存持續(xù)下降。礦價(jià)走弱的驅(qū)動(dòng)在于鋼廠因?yàn)槔麧櫤蛶齑鎵毫?，被迫減產(chǎn)，目前還沒看到這種跡象出現(xiàn)，上海逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，被壓制的需求有望逐步好轉(zhuǎn)，但4月地產(chǎn)各環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)大幅下滑，在上半年基本看不到太多需求的增量，因此大漲驅(qū)動(dòng)也不足，短期以反彈行情來對(duì)待。

雙焦：

經(jīng)過連續(xù)下跌之后，雙焦反復(fù)反彈，焦煤日盤漲幅超6%。焦煤價(jià)格的走弱，一方面在于對(duì)后期供應(yīng)端的擔(dān)憂，另一方面隨著焦炭價(jià)格走弱，下游放緩采購，導(dǎo)致煤礦和洗煤廠焦煤庫存有所增加。但隨著庫存消耗，下游有補(bǔ)庫需求，近期流拍情況下降，但價(jià)格還以低價(jià)成交為主。隨著盤面企穩(wěn)，短期焦煤價(jià)格有階段性走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。焦炭方面，盤面提前反映4-5輪提降后，繼續(xù)回落壓力不大，盤面止跌反彈，近期隨著焦煤價(jià)格走弱，噸焦還有一些利潤，焦炭供應(yīng)預(yù)計(jì)還會(huì)環(huán)比回升，不過4月的生鐵產(chǎn)量也超預(yù)期同比持平去年，焦炭供需依然偏緊，庫存低位，盤面大幅走弱后也有望階段性反彈。

雙硅：

硅錳供應(yīng)有收縮預(yù)期，出現(xiàn)新的上行驅(qū)動(dòng)，但是實(shí)際上行幅度會(huì)受到減產(chǎn)執(zhí)行力度和需求恢復(fù)速度的影響。且前期硅錳庫存位置較高，當(dāng)前供減需增主要先化解此前的過剩產(chǎn)能，因此盤面或?qū)⒄鹗幧闲?。硅鐵雖然當(dāng)前基本面轉(zhuǎn)向，但神木市蘭炭又有擾動(dòng)出現(xiàn)，且短期估值壓縮較多。在蘭炭擾動(dòng)未停之前，短期盤面有一定抗跌能力。因此整體來看，多單做多硅錳和單邊做空硅鐵不確定性都有所增加，建議雙硅單邊以觀望為主，套利可繼續(xù)多硅錳空硅鐵。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油延續(xù)上漲，形態(tài)上已經(jīng)略微突破了此前持續(xù)將近2個(gè)月的震蕩通道。由于中國疫情數(shù)字得到明顯緩和，上海解封提上日程，市場對(duì)國內(nèi)需求恢復(fù)抱有預(yù)期，而美國汽油由于庫存持續(xù)下降疊加夏季駕駛高峰季預(yù)期再創(chuàng)新高，也提振了市場信心。供應(yīng)端提供的支撐持續(xù)穩(wěn)固，然而全球經(jīng)濟(jì)放緩憂慮以及國內(nèi)疫情構(gòu)成了區(qū)間上沿壓力有所松動(dòng)，維持下方布油95-100、美油90-95支撐依然堅(jiān)挺，中期向上的判斷。

瀝青：

5月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青裝置開工率小幅增加3.9%至27.1%，不過廠庫、社庫延續(xù)下降，表觀需求走高，瀝青高頻數(shù)據(jù)邊際持續(xù)改善，疊加油價(jià)持續(xù)企穩(wěn)跡象，建議瀝青延續(xù)逢低做多思路。

LPG：

液化石油氣：外盤PG近期表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，6月進(jìn)口氣對(duì)應(yīng)的盤面交割成本估值在6100上下，盤面繼續(xù)錨定進(jìn)口氣成本估值。國內(nèi)PG現(xiàn)貨基本面依然偏弱，現(xiàn)貨整體處于承壓狀態(tài)。當(dāng)前PG倉單數(shù)量偏少，多頭氛圍整體表現(xiàn)偏強(qiáng)勢(shì)。不過，國內(nèi)煉廠開工負(fù)荷已降至絕對(duì)地位，近期山東地?zé)掗_工有所恢復(fù)，主營開工穩(wěn)定，后期國產(chǎn)氣供應(yīng)量有望逐步恢復(fù)，對(duì)基本面帶來壓力。同時(shí)PG現(xiàn)貨進(jìn)入消費(fèi)淡季，民用需求將季節(jié)性走弱。化工各路線低利潤將繼續(xù)抑制化工端需求，故當(dāng)前以少量逢高短空思路操作。

甲醇：

昨日，上海宣布將分階段逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對(duì)市場情緒起到一定的提振作用。但由于現(xiàn)實(shí)端基本面偏弱，甲醇高開低走。近期部分新增停車及降負(fù)裝置檢修時(shí)間不長，華南、華北和西北地區(qū)部分裝置存重啟計(jì)劃，局部供應(yīng)有增加的預(yù)期。關(guān)注能耗雙控政策在西北地區(qū)的執(zhí)行情況，供應(yīng)端依舊較為充裕。局部地區(qū)疫情防控政策略有放寬，貨源流通較前期順暢。但目前隨著氣溫升高以及南方即將進(jìn)入梅雨季節(jié)，部分下游逐漸步入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游需求支撐乏力。甲醇依舊維持供需兩弱的基本面，后期有向供強(qiáng)需弱格局演變的可能性。基本面上行驅(qū)動(dòng)有限，需關(guān)注產(chǎn)區(qū)能耗雙控的具體實(shí)施情況、疫情好轉(zhuǎn)后需求的恢復(fù)情況以及天津渤化的投產(chǎn)情況。甲醇期價(jià)預(yù)計(jì)仍維持震蕩走勢(shì)，單邊操作仍建議觀望為主或高拋低吸短線操作。套利方面，09-01逢高反套持有。

PVC：

隔夜國際原油價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，或?qū)δ芑諊兴嵴?。目前PVC供應(yīng)端格局較為清晰，市場主要在博弈需求恢復(fù)情況。從短期角度來看，PVC價(jià)格有一定反彈動(dòng)力。4月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)極差，已經(jīng)反映了疫情對(duì)需求端的干擾，國內(nèi)疫情逐漸得到控制，終端需求有邊際復(fù)蘇動(dòng)力。產(chǎn)業(yè)鏈方面，近期電石價(jià)格回暖，PVC生產(chǎn)利潤有所回落，估值中性。短期PVC期貨、現(xiàn)貨價(jià)格有邊際走強(qiáng)動(dòng)力，以小周期反彈思路對(duì)待。

天然橡膠：

供應(yīng)方面，目前泰國東北部產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開割上量，南部開割時(shí)間有所推遲。國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)因部分區(qū)域新葉生長偏慢，大面積開割或進(jìn)一步推遲至6月份。需求端方面，由于內(nèi)銷市場表現(xiàn)較差疊加輪胎廠成品庫存壓力較大，令后期輪胎開工提升幅度受到限制。近期，在上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)的提振下，帶來未來需求轉(zhuǎn)好的預(yù)期，橡膠盤面呈上修走勢(shì)。但是，橡膠自身基本面利多驅(qū)動(dòng)不足，疊加宏觀面不確定風(fēng)險(xiǎn)仍存，故預(yù)計(jì)價(jià)格向上空間或有限。操作上，建議短線交易為主。

4. 有色金屬

滬銅：

疫情緩和推動(dòng)，銅價(jià)延續(xù)反彈。周一銅價(jià)小幅反彈，倫銅收漲0.84%；滬銅主力06合約日盤收漲0.30%，夜盤收漲0.48%。上海昨日宣布6月起全面恢復(fù)正常生產(chǎn)生活，目前全市已有15個(gè)區(qū)實(shí)現(xiàn)社會(huì)面清零。近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示3月份通脹或以達(dá)峰值，美元自20年高位繼續(xù)回落，倫銅價(jià)格壓力減輕。此前因?yàn)蹩颂m危機(jī)、新冠疫情導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩和歐美央行加速收緊流動(dòng)性的擔(dān)憂令倫銅連續(xù)四周收陰。中國4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比降11.1%；1-4月全國固定資產(chǎn)投資增6.8%，房地產(chǎn)投資下滑2.7%。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，市場寄望推出更多穩(wěn)增長措施。關(guān)注美國4月零售、工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)。

滬鋁：

5月16日滬鋁主力06合約日盤收漲1.23%，夜盤收跌0.63%；倫鋁收漲0.5%。5月16日國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存98.4萬噸，較上周四去庫去庫1.9萬噸。近期多空因素交織，國際宏觀氛圍偏空，上游復(fù)產(chǎn)速度較快而疫情抑制下游需求，但當(dāng)前疫情管控效果逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)開始去庫，市場情緒有所回暖，疊加成本支撐逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)鋁價(jià)將維持震蕩走勢(shì)，觀望為主。繼續(xù)關(guān)注近期疫情爆發(fā)對(duì)各地生產(chǎn)運(yùn)輸?shù)挠绊?。繼續(xù)關(guān)注庫存、產(chǎn)能變化及俄烏局勢(shì)變動(dòng)。

滬鋅：

5月16日滬鋅主力2206合約收于25500元/噸，漲幅0.79%，夜盤漲1.50%，報(bào)25795元/噸，LME鋅漲1.52%，報(bào)3600.0美元/噸。鋅錠社會(huì)庫存出現(xiàn)去化，初端下游開工出現(xiàn)邊際改善，鍍鋅利潤修復(fù)，開工小幅回升，基建對(duì)鍍鋅的消費(fèi)拉動(dòng)值得期待?？傮w上，目前歐洲能源問題所導(dǎo)致的供應(yīng)端成本支撐猶在，但在消費(fèi)明顯改善前上沖動(dòng)力不足，鋅價(jià)回歸震蕩走勢(shì)，可以適當(dāng)逢低做多，后續(xù)更多關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)情況。

滬鉛：

5月16日滬鉛主力2206合約收于14960元/噸，跌幅0.23%，夜盤漲0.40%，報(bào)14940元/噸，LME鉛漲1.73%，報(bào)2114.0美元/噸。昨日鉛價(jià)止跌，再生成本支撐逐漸顯現(xiàn)，鉛價(jià)或?qū)⒒貧w基本面邏輯。目前再生鉛生產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，供應(yīng)端壓力顯現(xiàn)，原再價(jià)差繼續(xù)收窄，部分需求將回流至原生鉛，短期鉛價(jià)或出現(xiàn)回調(diào)，關(guān)注再生鉛開工情況。

5. 農(nóng)產(chǎn)品與畜牧果品

油脂：

隔夜美豆上漲，但美豆油下跌，走勢(shì)分化。由于此前印度禁止小麥出口，帶動(dòng)玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品上漲，但同時(shí)有交易商表示，印度禁令或?qū)τ∧徇M(jìn)口植物油產(chǎn)生連鎖反應(yīng)導(dǎo)致美豆油下跌。此外，USDA公布最新一周大豆出口檢驗(yàn)量和大豆播種進(jìn)度。截止5月12日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗(yàn)量為78.4萬噸，較上周大幅增加28萬噸；截止5月15日當(dāng)周，美國大豆播種進(jìn)度為30%，高于市場預(yù)期的29%，上周為12%，盡管美豆播種進(jìn)度加快，但仍大幅落后于去年同期的58%和5年均值的39%。預(yù)計(jì)，今日國內(nèi)油脂將受美豆油下跌拖累走弱，相對(duì)而言近期豆油走勢(shì)強(qiáng)于棕櫚油，操作上豆油多單可繼續(xù)持有，止損5日均線，棕櫚油暫時(shí)觀望。

豆粕/菜粕：

USDA5月報(bào)告偏中性，報(bào)告基本符合市場預(yù)期，使得前期市場對(duì)這份報(bào)告持有的利空因素基本出盡。后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注美國大豆的種植天氣對(duì)產(chǎn)量帶來的影響。預(yù)計(jì)偏多為主，操作上建議順勢(shì)做多。

玉米：

U中國農(nóng)業(yè)部周四發(fā)布的供需月報(bào)顯示，玉米供應(yīng)過剩量（產(chǎn)量+進(jìn)口-消費(fèi)-出口）也將減少到4萬噸，低于上年的483萬噸，反映出供需偏緊。國際方面，美玉米種植緩慢，第二季度存在天氣炒作的空間。USDA5月小麥供需報(bào)告超出市場預(yù)期，帶動(dòng)美玉米期價(jià)上漲，且周末印度政府通知：印度禁止小麥出口，并立即生效。預(yù)計(jì)短期玉米期價(jià)將會(huì)受到資金炒作，建議順勢(shì)做多。

白糖：

國際方面：巴西開榨有所延遲，目前市場關(guān)注的焦點(diǎn)仍然是巴西新榨季制糖比的調(diào)整情況，雖然乙醇折糖價(jià)較糖價(jià)仍然高出1美分/磅左右，但仍需持續(xù)關(guān)注國際原油以及巴西雷亞爾兌美元的匯率情況。另外印度本榨季超預(yù)期的食糖產(chǎn)量在某種程度上也中和了巴西下調(diào)制糖比的利多影響，我們認(rèn)為原糖短期仍將維持偏高位震蕩的走勢(shì)。國內(nèi)方面：雖然當(dāng)前國產(chǎn)糖庫存仍然偏高，疫情對(duì)消費(fèi)的影響也仍然存在，但隨著去庫期來臨疊加疫情逐步得到控制，我們認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒅鸩阶邚?qiáng)，進(jìn)口方面因內(nèi)外價(jià)差仍處于倒掛狀態(tài)整體對(duì)國內(nèi)的沖擊偏小，但也需警惕糖漿及預(yù)拌粉等替代品進(jìn)口的增長。

主要觀點(diǎn)：目前鄭糖主力合約與現(xiàn)貨基本處于平水狀態(tài)，同時(shí)也大幅低于配額外進(jìn)口成本，整體處于估值低位，策略方面可以繼續(xù)逢低參與反彈，但反彈空間一是取決于外盤，二是取決于國內(nèi)食糖的去庫進(jìn)度。

雞蛋：

供應(yīng)端，4月全國蛋雞存欄環(huán)比上升，但仍處于歷史同期偏低水平，預(yù)計(jì)接下來蛋雞的產(chǎn)能水平將繼續(xù)呈現(xiàn)小幅回升的趨勢(shì)；需求端，當(dāng)前仍處于消費(fèi)淡季，下游對(duì)高價(jià)蛋的承接力度較弱，前期因疫情導(dǎo)致銷區(qū)家庭大量囤蛋的情緒有所緩和，接下來更多地以消化儲(chǔ)備為主，而隨著梅雨季的來臨，下游儲(chǔ)備需求將進(jìn)一步減弱，預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格將逐步從高位回落。但如果說蛋價(jià)已經(jīng)完全轉(zhuǎn)勢(shì)，我們認(rèn)為有點(diǎn)為時(shí)過早，主要還是緣于今年飼料成本持續(xù)處于高位，下游補(bǔ)欄情緒并不旺，4月全國蛋雞苗補(bǔ)欄量大幅下降，預(yù)計(jì)8、9月的蛋雞存欄量將再度轉(zhuǎn)為下降，而8、9月為中秋、國慶雙節(jié)前的需求旺季，蛋價(jià)在短暫調(diào)整后仍有可能再度上漲。操作上，我們建議短期以空近月多遠(yuǎn)月的反套操作為宜。

生豬：

能繁持續(xù)去化帶來未來生豬供給邊際減少，疊加下半年需求旺季逐漸到來，市場對(duì)遠(yuǎn)期豬價(jià)存在向好預(yù)期，但從估值角度看，當(dāng)前生豬期貨較現(xiàn)貨升水較高，盤面利潤較為豐厚，已很大程度上反映了下半年豬價(jià)上漲的預(yù)期，若養(yǎng)殖端受情緒支撐看好后市，出現(xiàn)大量二次育肥或壓欄增重行為，或?qū)⑾拗莆磥碡i價(jià)的上行空間，從而使得當(dāng)前盤面的高升水后期有被擠出可能。策略方面我們建議短線投機(jī)多單逢高減磅，中長線耐心等待回調(diào)在靠近養(yǎng)殖成本附近做多LH2209、LH2211合約，產(chǎn)業(yè)客戶可擇機(jī)逢高套保入場。

蘋果：

蘋果舊果逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，價(jià)格暫趨穩(wěn)定，對(duì)新季合約的進(jìn)一步利多效應(yīng)減退。新季蘋果現(xiàn)在仍然是在圍繞砍樹和西北局部坐果差帶來的減產(chǎn)預(yù)期有多強(qiáng)展開博弈，多空分歧較大，目前產(chǎn)區(qū)基本上進(jìn)入坐果期和幼果期，馬上逐步進(jìn)入套袋環(huán)節(jié)，具體減產(chǎn)幅度暫時(shí)還是難有一個(gè)相對(duì)明晰的判定，盤面走向還是需要6月左右的套袋數(shù)據(jù)進(jìn)一步指引，套袋數(shù)據(jù)出來前仍然圍繞減產(chǎn)預(yù)期進(jìn)行情緒波動(dòng)，主要還是關(guān)注產(chǎn)區(qū)的坐果情況以及套袋情況給情緒面帶來的影響，短期高位寬幅震蕩為主，操作上觀望為主或區(qū)間操作，短期區(qū)間9000-9500，關(guān)注是否出現(xiàn)新的炒作點(diǎn)。

紅棗:

消費(fèi)面：滄州紅棗交易市場定于2022年5月17日開放，對(duì)市場流通可能起到一定提振效應(yīng)。短期端午備貨支撐行情，仍以偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)為主，操作上以12000附近支撐位逢低做多為主。新季紅棗進(jìn)入初花期，目前疆內(nèi)氣候良好，利于紅棗生長，暫時(shí)沒有明顯天氣干擾，繼續(xù)關(guān)注疆內(nèi)天氣情況。

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