股指期貨2022/5/16

滬指漲近1%，汽車板塊領漲

5月13日，三大指數(shù)集體高開，開盤后滬指表現(xiàn)較強，滬指一度漲超1%，隨后指數(shù)沖高回落，創(chuàng)業(yè)板指震蕩翻綠，滬指漲幅收窄。午后，指數(shù)再度走高，創(chuàng)業(yè)板指翻紅，滬指漲近1%。板塊方面，汽車整車、房地產、汽車零部件、煤炭、海運等板塊漲幅居前，食品加工、新冠抗原檢測、造紙、石油化工、水務等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3084.28點，漲0.96%；深證成指報11159.79點，漲0.59%；創(chuàng)業(yè)板指報2358.16點，漲0.29%。滬深300報3988.60點，漲0.75%；中證500報5796.80點，漲0.94%；上證50報2748.24點，漲0.97%。兩市合計成交7571.56億元，北向資金凈流入20.79億元。

資金面：

5月13日，央行開展100億元公開市場逆回購操作，當日有100億元逆回購到期，實現(xiàn)零回籠零投放。

截至5月12日，上交所融資余額報7756.06億元，較前一交易日增加3.66億元；深交所融資余額報6702.87億元，較前一交易日減少10.64億元；兩市合計14458.93億元，較前一交易日減少6.98億元。

消息面：

【央行、銀保監(jiān)會：首套房貸利率下限下浮20個基點】為堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實房地產長效機制，支持各地從當?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產政策，支持剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展，按照國務院有關部署，現(xiàn)就差別化住房信貸政策有關事項通知如下：一、對于貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點，二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。二、在全國統(tǒng)一的貸款利率下限基礎上，人民銀行、銀保監(jiān)會各派出機構按照“因城施策”的原則，指導各省級市場利率定價自律機制，根據(jù)轄區(qū)內各城市房地產市場形勢變化及城市政府調控要求，自主確定轄區(qū)內各城市首套和二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率加點下限。

【業(yè)內：二季度專項債發(fā)行規(guī)模或超2萬億元】財聯(lián)社5月16日電，隨著基建投資提速，資金端也加碼發(fā)力。業(yè)內預計，二季度專項債發(fā)行規(guī)?；虺?萬億元，其中5月和6月單月發(fā)行規(guī)?；蚪咏f億，對基建投資釋放更大的支撐作用。與此同時，在政策支持下，城投平臺融資有望回暖，投向基建領域的銀行貸款增速有望明顯加快。專家表示，下一步，還需持續(xù)拓寬基建長期資金籌措渠道，引導保險資金、養(yǎng)老基金等加大投入；同時，加大土地、節(jié)能、環(huán)保等資源要素保障，推動基建項目順利落地實施。專項債是政府拉動投資的重要工具。目前，基礎設施建設力度不斷加大，業(yè)內預計，5月和6月將迎來一輪專項債發(fā)行高峰。

【人民幣SDR權重上調至12.28% 專家解讀：有助于增強人民幣資產吸引力】財聯(lián)社5月15日電，專家表示，人民幣SDR貨幣籃子權重的提高有助于進一步增強人民幣的國際認可和接受程度，增強人民幣資產的國際吸引力。中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，同時也有助于進一步推動中國金融改革和開放，不斷地提高境外投資中國金融市場的便利化程度，提高政策和數(shù)據(jù)的透明度，為境外投資者和國際投資機構投資者投資中國市場創(chuàng)造有利的環(huán)境。

從一季報來看，當前盈利仍處于尋底階段，二季度疫情對經濟的沖擊更為明顯，盈利底預計二季度出現(xiàn)。近期上海疫情有所好轉，復工復產穩(wěn)步推進，穩(wěn)增長政策密集出臺，市場風險偏好有所回升。從風格來看，經濟面臨內外多重壓力，穩(wěn)增長仍是市場主線，價值風格仍具有配置價值。但目前海外擾動暫時趨緩，前期跌幅較大的成長股存在一定反彈空間，中證500階段性占優(yōu)。指數(shù)預計將繼續(xù)震蕩筑底，操作上建議投資者以高拋低吸為主。(僅供參考，不構成對任何人的投資建議)

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東吳期貨研究所投資策略早參20220516

1. 宏觀金融衍生品

股指期貨：

在美股大幅調整的背景下，上周股市場表現(xiàn)較強，主要指數(shù)悉數(shù)上漲。從一季報來看，當前盈利仍處于尋底階段，二季度疫情對經濟的沖擊更為明顯，盈利底預計二季度出現(xiàn)。近期上海疫情有所好轉，復工復產穩(wěn)步推進，穩(wěn)增長政策密集出臺，市場風險偏好有所回升。從風格來看，經濟面臨內外多重壓力，穩(wěn)增長仍是市場主線，價值風格仍具有配置價值。但目前海外擾動暫時趨緩，前期跌幅較大的成長股存在一定反彈空間，中證500階段性占優(yōu)。指數(shù)預計將繼續(xù)震蕩筑底，操作上建議投資者以高拋低吸為主。

國債期貨：

3月中旬起新冠疫情在全國擴散，在強力的防控措施下，經濟增長面臨較大下行壓力；當前資金面偏寬松，整體上信貸需要偏弱；在經濟面臨較下下行壓力的背景下，后期貨幣政策仍有寬松空間，但政策上以推動寬信用為主。未來進一步確定經濟已經企穩(wěn)、央行寬松周期已經結束前，國債利率仍有較大概率會低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲進入緊縮周期，美國 10 年期國債利率趨于上行，中美 10年期國債利差倒掛，會牽制中國 10 年期國債利率的波動。策略上 10 年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。

2. 黑色系板塊

螺卷：

鋼材市場仍然是強預期弱現(xiàn)實的狀態(tài)，強預期來源于房地產板塊繼續(xù)放大招，央行銀保監(jiān)會將首套房利率下調20個基點，上海市今日起分階段推進復商復市，市場對后疫情需求趕工充滿預期，弱現(xiàn)實來源于現(xiàn)貨目前還是十分疲軟，鋼坯周末兩天累計跌80至4580元/噸，預計鋼材在多空大博弈中呈現(xiàn)寬幅震蕩，關注10點發(fā)布的4月份經濟數(shù)據(jù)。

鐵礦：

鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)高爐生鐵產量繼續(xù)回升，說明鋼廠對于后市依然還是相對樂觀，并沒有因為利潤壓縮而減產，247家鋼廠日均生鐵產量恢復到238萬噸。在生鐵產量還比較高的背景下，由于鋼材需求弱勢，勢必會造成庫存壓力加大，后期被迫停產，因此對生鐵產量沒有明顯下降之前，市場依然可以交易負反饋，后期需看到鋼廠大幅減產或者鋼材需求恢復超預期，負反饋的交易或才能結束。因此短期雖然鐵礦供需依然偏緊，港口庫存下降，但由于需求端面臨下行壓力，因此盤面或震蕩為主。

雙焦：

焦炭現(xiàn)貨維持弱勢，第二輪200元/噸提降全面落地，港口現(xiàn)準一貿易現(xiàn)匯出庫價下跌到3530元/噸，貿易商出貨為主，本周港口庫存下降。生鐵產量繼續(xù)創(chuàng)年內新高，鋼廠并沒有明顯減產跡象。在后市悲觀的預期下，鋼廠采購積極性較差，焦化廠庫存本周有明顯增加?？偟膩碚f焦炭庫存依然很低，價格下跌在于對鋼廠減產的擔憂，對于接下來是鋼材需求轉好，帶動鋼材去庫，還是需求不及預期，鋼廠被迫減產依然無法明顯判斷，焦炭盤面大跌后低庫存對價格會有一定支撐，預計短期震蕩為主。焦煤方面，焦煤連續(xù)累庫，市場對焦煤供需是否轉向寬松有一定擔心，但與物流恢復，在途物資計入庫存也有一定關系，不過從絕對估值來看，焦煤依然偏高，預計盤面弱勢震蕩為主。

雙硅：

供應有收縮預期，且成本支撐力度強，硅錳出現(xiàn)新的上行驅動。硅鐵當前供應仍然同比有增，需求卻有所下滑，且利潤充足，成本支撐線低，支撐力度弱，仍在下行通道中。但硅錳實際上行幅度將受到減產力度、減產持續(xù)時間及需求恢復速度影響，上行驅動是否有強有力的推動尚未可知，而硅鐵上游蘭炭又有擾動出現(xiàn)，雙硅單邊風險都較高。因此，可考慮多硅錳空硅鐵套利。

3. 能源化工：

原油：

周末及今天早盤原油延續(xù)反彈走勢，中期保持重心略微向上的震蕩形態(tài)。歐盟對俄羅斯石油憂慮始終支撐著供應端，盡管上周表決擱置，但實際上歐盟內部仍在持續(xù)著討論交涉。此外美國汽油需求即將進入季節(jié)性旺季也給市場支撐，往年3月開始美國汽油經常出現(xiàn)的事先累庫在今年并未得到體現(xiàn)。然而全球經濟放緩憂慮以及國內疫情構成了區(qū)間上沿壓力，維持下方布油95-100、美油90-95支撐依然堅挺的判斷。

瀝青：

5月第2周瀝青產業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青裝置開工率小幅增加3.9%至27.1%，不過廠庫、社庫延續(xù)下降，表觀需求走高，瀝青高頻數(shù)據(jù)邊際持續(xù)改善，疊加油價持續(xù)企穩(wěn)跡象，建議瀝青延續(xù)逢低做多思路。

LPG：

外盤PG近期表現(xiàn)轉弱，6月進口氣對應的盤面交割成本估值在6100上下，盤面繼續(xù)錨定進口氣成本估值。國內PG現(xiàn)貨基本面依然偏弱，現(xiàn)貨整體處于承壓狀態(tài)。近期國內疫情防控措施有所放松，部分地區(qū)危化品運輸條件逐步改善，為盤面走勢帶來一定支撐。當前PG倉單數(shù)量偏少，多頭氛圍整體表現(xiàn)偏強勢。不過，國內煉廠開工負荷已將降至絕對地位，近期山東地煉開工有所恢復，主營開工基本穩(wěn)定，后期國產氣供應量有望逐步恢復，供應端將對基本面帶來壓力。與此同時，PG現(xiàn)貨將進入消費淡季，民用氣需求將季節(jié)性走弱。化工端利潤依然較差，將繼續(xù)抑制化工端需求。故大方向仍偏空看待。

甲醇：

目前呈現(xiàn)供需兩弱的基本面，上行驅動有限，后期有可能向供強需弱的情況演變，具體需關注甲醇和MTO裝置的檢修和新投產情況、疫情的走勢變化以及產地是否會有明確的管控措施。隨著疫情逐漸好轉，煤炭終端日耗開始反彈，而且部分地區(qū)要求電廠提高庫存或將進一步擠占市場煤資源，不過近期政策調控信息密集，煤價整體或承壓偏強運行，成本端仍有一定支撐。目前影響甲醇價格的變量因素較多，單邊操作建議觀望為主或高拋低吸短線操作。套利方面，09-01逢高反套持有，多PP空MA逢高止盈。

PVC：

目前供應端格局較為清晰，市場主要在博弈需求恢復情況。從短期角度來看，PVC價格有一定反彈動力。4月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)極差，已經反映了疫情對需求端的干擾，國內疫情逐漸得到控制，終端需求有邊際復蘇動力。產業(yè)鏈方面，近期電石價格回暖，PVC生產利潤有所回落，估值中性。短期PVC期貨、現(xiàn)貨價格有邊際走強動力，以小周期反彈思路對待。

天然橡膠：

供應方面，泰國南部主產區(qū)開割時間推遲，上量時間順延。國內海南產區(qū)因部分區(qū)域新葉生長偏慢，大面積開割或進一步推遲至6月份。需求端方面，上周輪胎開工環(huán)比恢復性提升，但在內銷市場表現(xiàn)較差疊加輪胎廠成品庫存高企的情況下，后續(xù)輪企產能釋放空間仍將受到抑制。近日隨著前期利空逐漸釋放，滬膠盤面呈現(xiàn)深跌后技術性上修走勢。但是，宏觀面不確定風險仍存，再加上橡膠自身基本面缺乏利多驅動，現(xiàn)實需求弱勢依然是壓制盤面的主要因素，短期預計盤面維持震蕩格局。操作上，建議短線交易為主。

4. 有色金屬

滬銅：

市場情緒暫緩，銅價反彈。上周五銅價止跌反彈，倫銅收漲1.9%；滬銅主力06合約日盤收漲0.25%，夜盤收漲0.55%。近期美國勞工部發(fā)布的四個經濟報告-工資增長、CPI、PPI和進口物價均顯示3月份通脹或以達峰值，美元自20年高位回落，銅價跟隨股市反彈。但因烏克蘭危機、新冠疫情導致國內經濟活動放緩和歐美央行加速收緊流動性的擔憂令倫銅連續(xù)第四周收陰，倫銅一度失守9000美元創(chuàng)七個月新低。疫情影響緩和，精銅桿、漆包線、電線電纜企業(yè)上周開工率回升，但仍低于正常水平。國內繼續(xù)推出穩(wěn)增長措施，周日房貸降息。關注今日公布的中國4月固投、房地產投資等數(shù)據(jù)。

滬鋁：

5月13日滬鋁主力06合約日盤收跌1.09%，夜盤收漲0.25%；倫鋁收漲0.16%。上周國內鋁錠呈去庫狀態(tài)，疊加外圍宏觀氛圍轉好，美元走弱，鋁價止跌反彈，但目前國內上游復產速度較快而疫情尚未結束，預計鋁價將維持震蕩走勢，觀望為主。繼續(xù)關注近期疫情爆發(fā)對各地生產運輸?shù)挠绊?。繼續(xù)關注庫存、產能變化及俄烏局勢變動。

滬鋅：

5月13日滬鋅主力2206合約收于25525元/噸，跌幅089%，夜盤漲0.87%，報25520元/噸，LME鋅漲0.54%，報3546.0美元/噸。宏觀面看，上海復工復產有序推進，5月16日起將分階段推進復商復市，市場擔憂情緒有所緩解。需求方面，初端下游開工出現(xiàn)邊際改善，鋅價下跌，現(xiàn)貨市場成交較好，鍍鋅板利潤出現(xiàn)一定修復，開工小幅回升，鍍鋅管成交則是有了明顯提升，基建對鍍鋅的消費拉動值得期待?？傮w上，目前歐洲能源問題所導致的供應端成本支撐猶在，短期受宏觀情緒的影響較大，但在消費明顯改善前上沖動力不足，企穩(wěn)后或回歸震蕩走勢。

滬鉛：

5月13日滬鉛主力2206合約收于14925元/噸，跌幅0.76%，夜盤跌1.23%，報14810元/噸，LME鉛跌0.19%，報2078.0美元/噸。受宏觀情緒疊加弱需求影響，鉛價六連陰。再生鉛持證冶煉企業(yè)四省周度開工為34.88%，環(huán)比上周下行2.51%，低利潤限制再生企業(yè)復工復產，供應端的壓力逐步體現(xiàn)。另外原再價差繼續(xù)收窄，部分需求將回流至原生鉛，鉛價下跌空間有限，短期鉛價受宏觀情緒影響較大，后續(xù)關注14500元/噸支撐線。

5. 農產品與畜牧果品

油脂：

在經過上周大部分時間的震蕩筑底后，上周五美豆和美豆油整體大幅反彈。我們認為主要受此前USDA5月供需報告公布后，短期內利空出盡影響。后市油脂市場一方面繼續(xù)受俄烏沖突導致的供應短缺影響，另一方面需關注新季美豆生長情況，由于本次USDA5月供需報告中對新季美豆產量預期較高，但目前美豆播種進度緩慢，且拉尼娜現(xiàn)象仍在持續(xù)，因此今年新季美豆生長期間存在天氣炒作的可能性，后市新季美豆產量下調的預期較高。因此，我們認為油脂近期有望震蕩上漲，操作上上周五已經建議油脂。

豆粕/菜粕：

USDA5月報告偏中性，報告基本符合市場預期，使得前期市場對這份報告持有的利空因素基本出盡。后續(xù)需繼續(xù)關注美國大豆的種植天氣對產量帶來的影響。預計偏多為主，操作上建議順勢做多。

玉米：

U中國農業(yè)部周四發(fā)布的供需月報顯示，玉米供應過剩量（產量+進口-消費-出口）也將減少到4萬噸，低于上年的483萬噸，反映出供需偏緊。國際方面，美玉米種植緩慢，第二季度存在天氣炒作的空間。USDA5月小麥供需報告超出市場預期，帶動美玉米期價上漲，且周末印度政府通知：印度禁止小麥出口，并立即生效。預計短期玉米期價將會受到資金炒作，建議順勢做多。

白糖：

國際方面：巴西開榨有所延遲，目前市場關注的焦點仍然是巴西新榨季制糖比的調整情況，雖然乙醇折糖價較糖價仍然高出1美分/磅左右，但仍需持續(xù)關注國際原油以及巴西雷亞爾兌美元的匯率情況。另外印度本榨季超預期的食糖產量在某種程度上也中和了巴西下調制糖比的利多影響，我們認為原糖短期仍將維持偏高位震蕩的走勢。國內方面：雖然當前國產糖庫存仍然偏高，疫情對消費的影響也仍然存在，但隨著去庫期來臨疊加疫情逐步得到控制，我們認為現(xiàn)貨價格或將逐步走強，進口方面因內外價差仍處于倒掛狀態(tài)整體對國內的沖擊偏小，但也需警惕糖漿及預拌粉等替代品進口的增長。

主要觀點：目前鄭糖主力合約與現(xiàn)貨基本處于平水狀態(tài)，同時也大幅低于配額外進口成本，整體處于估值低位，策略方面可以繼續(xù)逢低參與反彈，但反彈空間一是取決于外盤，二是取決于國內食糖的去庫進度。

雞蛋：

供應端，4月全國蛋雞存欄環(huán)比上升，但仍處于歷史同期偏低水平，預計接下來蛋雞的產能水平將繼續(xù)呈現(xiàn)小幅回升的趨勢；需求端，當前仍處于消費淡季，下游對高價蛋的承接力度較弱，前期因疫情導致銷區(qū)家庭大量囤蛋的情緒有所緩和，接下來更多地以消化儲備為主，而隨著梅雨季的來臨，下游儲備需求將進一步減弱，預計雞蛋現(xiàn)貨價格將逐步從高位回落。但如果說蛋價已經完全轉勢，我們認為有點為時過早，主要還是緣于今年飼料成本持續(xù)處于高位，下游補欄情緒并不旺，4月全國蛋雞苗補欄量大幅下降，預計8、9月的蛋雞存欄量將再度轉為下降，而8、9月為中秋、國慶雙節(jié)前的需求旺季，蛋價在短暫調整后仍有可能再度上漲。操作上，我們建議短期以空近月多遠月的反套操作為宜。

生豬：

能繁持續(xù)去化帶來未來生豬供給邊際減少，疊加下半年需求旺季逐漸到來，市場對遠期豬價存在向好預期，但從估值角度看，當前生豬期貨較現(xiàn)貨升水較高，盤面利潤較為豐厚，已很大程度上反映了下半年豬價上漲的預期，若養(yǎng)殖端受情緒支撐看好后市，出現(xiàn)大量二次育肥或壓欄增重行為，或將限制未來豬價的上行空間，從而使得當前盤面的高升水后期有被擠出可能。策略方面我們建議短線投機多單逢高減磅，中長線耐心等待回調在靠近養(yǎng)殖成本附近做多LH2209、LH2211合約，產業(yè)客戶可擇機逢高套保入場。

蘋果：

蘋果舊果逐步進入消費淡季，價格暫趨穩(wěn)定，對新季合約的進一步利多效應減退。新季蘋果現(xiàn)在仍然是在圍繞砍樹和西北局部坐果差帶來的減產預期有多強展開博弈，多空分歧較大，目前產區(qū)基本上進入坐果期和幼果期，馬上逐步進入套袋環(huán)節(jié)，具體減產幅度暫時還是難有一個相對明晰的判定，盤面走向還是需要6月左右的套袋數(shù)據(jù)進一步指引，套袋數(shù)據(jù)出來前仍然圍繞減產預期進行情緒波動，主要還是關注產區(qū)的坐果情況以及套袋情況給情緒面帶來的影響，短期高位寬幅震蕩為主，操作上觀望為主或區(qū)間操作，參考區(qū)間9000-9500。

紅棗：

紅棗目前產區(qū)和銷區(qū)入庫接近結束，需求端受到端午備貨提振和疫情略有好轉整個市場購銷氛圍略有好轉，但端午備貨行情對基本面改善有限，對銷區(qū)價格和盤面提振也都有限，端午備貨仍有一周多的時間，短期端午備貨支撐行情，仍以12000-12600區(qū)間震蕩走勢為主，操作上以12000支撐位左右短線低多為主。新季紅棗進入初花期，目前疆內氣候良好，利于紅棗生長，暫時沒有明顯天氣干擾，繼續(xù)關注疆內天氣情況。

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期市有風險，投資需謹慎。