滬指險守3000點，量能不足7000億元

5月9日，三大指數(shù)集體低開，開盤后指數(shù)沖高回落，隨后窄幅震蕩。午后，指數(shù)震蕩下行，創(chuàng)業(yè)板指跌超1%。臨近尾盤，滬指震蕩翻紅，創(chuàng)業(yè)板指跌幅收窄。板塊方面，造紙、稀土、新型城鎮(zhèn)化、軍工、水務(wù)等板塊漲幅居前，汽車、酒類、餐飲旅游、貴金屬、煤炭等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3004.14點，漲0.09%；深證成指報10765.63點，跌0.41%；創(chuàng)業(yè)板指報2228.07點，跌0.75%。滬深300報3877.44點，跌0.8%；中證500報5608.52點，漲0.80%；上證50報2695.13點，跌0.91%。兩市合計成交6713.81億元，北向資金暫停交易。

資金面：

5月9日，央行開展100億元公開市場逆回購操作，當(dāng)日無逆回購到期，實現(xiàn)凈投放100億元。

截至5月9日，上交所融資余額報7725.94億元，較前一交易日增加19.58億元；深交所融資余額報6682.75億元，較前一交易日增加1.32億元；兩市合計14408.69億元，較前一交易日增加20.9億元。

消息面：

【美股三大股指集體重挫納指跌4.29% 標(biāo)普500指數(shù)失守4000點大關(guān)】美股周一大幅收跌，道指重挫逾650點，標(biāo)普500指數(shù)跌破4000點，納指狂瀉4.29%。市場擔(dān)心美聯(lián)儲激進緊縮可能導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。原油重挫。避險需求推動美元走高。美債收益率大漲，10年期美債收益率一度突破3.2%。截至收盤，道瓊斯指數(shù)跌1.99%，納斯達克指數(shù)跌4.29%，標(biāo)普500指數(shù)跌3.2%。油氣、銀行、半導(dǎo)體和互聯(lián)網(wǎng)科技板塊集體重挫，蘋果跌3.32%，微軟跌3.7%，亞馬遜跌5.2%。新能源汽車板塊多數(shù)走弱，特斯拉跌超9%，Rivian跌超20%。中概股大幅下挫，新東方跌超16%，水滴跌超15%，第九城市跌13%，愛奇藝跌10%，B站跌9.8%，理想汽車跌9.66%。

【央行：要保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模穩(wěn)定增長 保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定】央行發(fā)布2022年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告。要保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模穩(wěn)定增長。密切關(guān)注國際國內(nèi)多種不確定因素變化，深入研判流動性供求形勢，綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，進一步提高操作的前瞻性、靈活性和有效性，穩(wěn)定好市場預(yù)期。完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機制，持續(xù)緩解銀行信貸供給的流動性、資本和利率三大約束，培育和激發(fā)實體經(jīng)濟信貸需求，引導(dǎo)金融機構(gòu)合理投放貸款，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。健全可持續(xù)的資本補充機制，多渠道補充商業(yè)銀行資本，加大對中小銀行發(fā)行永續(xù)債等資本補充工具的支持力度，提升銀行服務(wù)實體經(jīng)濟和防范化解金融風(fēng)險的能力。

【銀行“以票充貸”需求大 票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跌至“零”附近】財聯(lián)社5月10日電，銀行“以票充貸”動力足，帶動4月末票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率創(chuàng)年內(nèi)新低，這也是繼去年末、今年2月末后，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)第三度趨近零利率。在5月以來的僅僅4個交易日里，市場“搶票”行為依然激烈。5月9日，季度內(nèi)短票再次跌破1%，1年期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跌破1.5%至1.4500%，全天各期限品種跌幅超過5BP。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，近期票據(jù)利率的大幅下行緣于企業(yè)和居民有效信貸需求不足，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)而大幅配置票據(jù)資產(chǎn)導(dǎo)致的。

周一三大指數(shù)走勢分化，呈現(xiàn)滬強深弱格局，滬指險守3000點。個股3700家上漲，賺錢效應(yīng)較好，權(quán)重股表現(xiàn)較差，題材股表現(xiàn)較強，兩市量能萎縮至不足7000億元。隔夜美股再次大跌，對A股情緒或有所影響。綜合來看，二季度國內(nèi)經(jīng)濟仍然承壓，穩(wěn)增長效果有待觀察，疊加美聯(lián)儲當(dāng)前仍處于緊縮加快的階段，指數(shù)預(yù)計將繼續(xù)震蕩筑底，操作上建議投資者暫時保持觀望。(僅供參考，不構(gòu)成對任何人的投資建議)

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東吳期貨研究所投資策略早參20220510

1. 宏觀金融衍生品

股指期貨：

周一三大指數(shù)走勢分化，呈現(xiàn)滬強深弱格局，滬指險守3000點。個股3700家上漲，賺錢效應(yīng)較好，權(quán)重股表現(xiàn)較差，題材股表現(xiàn)較強，兩市量能萎縮至不足7000億元。隔夜美股再次大跌，對A股情緒或有所影響。綜合來看，二季度國內(nèi)經(jīng)濟仍然承壓，穩(wěn)增長效果有待觀察，疊加美聯(lián)儲當(dāng)前仍處于緊縮加快的階段，指數(shù)預(yù)計將繼續(xù)震蕩筑底，操作上建議投資者暫時保持觀望。

國債期貨：

3月中旬起新冠疫情在全國擴散，在強力的防控措施下，經(jīng)濟增長面臨較大下行壓力；當(dāng)前資金面偏寬松，整體上信貸需要偏弱；在經(jīng)濟面臨較下下行壓力的背景下，后期貨幣政策仍有寬松空間，但政策上以推動寬信用為主。未來進一步確定經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)、央行寬松周期已經(jīng)結(jié)束前，國債利率仍有較大概率會低位區(qū)間徘徊。此外美聯(lián)儲進入緊縮周期，美國 10 年期國債利率趨于上行，中美 10年期國債利差倒掛，會牽制中國 10 年期國債利率的波動。策略上 10 年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。

2. 黑色系板塊

螺卷：

夜盤鋼材繼續(xù)維持跌勢，宏觀悲觀情緒蔓延，美聯(lián)儲加息傳導(dǎo)的人民幣持續(xù)貶值，原油夜盤大跌，整體資本市場擔(dān)憂世界經(jīng)濟進入下行通道，對于黑色系商品，目前是原料成材負(fù)反饋下的共振下跌，連最堅挺的焦煤和廢鋼價格都開始下調(diào)報價，因此，在終端需求仍沒有看到好轉(zhuǎn)的情況下鋼價將繼續(xù)下跌，操作上建議反彈拋空。

鐵礦：

本期全球鐵礦發(fā)運環(huán)比回落，主流礦山減量來自于巴西，總體供應(yīng)同比還是保持低位。4月鐵礦石進口同比下降12.7%，1-4月鐵礦供應(yīng)減量還是比較明顯。鐵礦以及黑色系的下跌還主要在于鋼材需求的弱勢，按照復(fù)產(chǎn)節(jié)奏5月生鐵產(chǎn)量會恢復(fù)到階段性高位，這樣測算鐵礦供需會繼續(xù)偏緊，港口保持去庫，但目前變量在于鋼材需求弱勢，有減產(chǎn)的壓力，從而導(dǎo)致鐵礦需求走弱。短期盤面回落明顯，暫未看到企穩(wěn)的跡象，盤面或繼續(xù)維持弱勢，不過從期現(xiàn)貨價格走勢來看，期貨表現(xiàn)的更弱一些，基差迅速走擴，追空的風(fēng)險也比較大，操作上建議9-1正套繼續(xù)持有。

雙焦：

焦炭現(xiàn)貨維持弱勢，第二輪200元/噸提降開啟，港口準(zhǔn)一現(xiàn)貨報價已經(jīng)下跌到3700元/噸，短期市場情緒依然比較差，焦炭現(xiàn)貨還有繼續(xù)下跌的壓力。且隨著焦炭價格走弱，焦煤價格還有所調(diào)整加上運費回落，噸焦依然保持利潤，這也是焦炭提降迅速落地的原因。鋼廠經(jīng)過前期補庫后，總庫存低位已經(jīng)有所回升，在價格下跌周期中并不急于補庫，預(yù)計短期焦炭維持弱勢震蕩。焦煤方面，焦企按需采購為主，焦煤價格普遍下調(diào)100-200元/噸，預(yù)計短期焦煤跟隨焦炭維持弱勢。

雙硅：

當(dāng)前宏觀情緒悲觀，市場對黑色系情緒也很悲觀，雙硅盤面繼續(xù)下跌，但硅錳在成本支撐下，難以繼續(xù)大幅下行，向下空間的空間不會特別多。硅鐵此前走預(yù)期上漲的邏輯消失，期現(xiàn)都將有所走弱，且成本支撐力度弱，回調(diào)空間較大。但當(dāng)前已回調(diào)很多，繼續(xù)追空風(fēng)險較大，可多硅錳空硅鐵套利。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油大幅下跌，一方面由于未能與主要合作伙伴達成一致，歐盟擱置了禁止俄羅斯原油進口計劃，另一方面歐美股市持續(xù)大跌，對于經(jīng)濟衰退的憂慮也拖累了油市走勢，沙特也由于中國疫情調(diào)降了亞洲區(qū)域升貼水。不過供應(yīng)端依然給予油價支撐，普氏能源調(diào)查顯示OPEC+4月供應(yīng)缺口高達259萬桶/日，成品油裂解持續(xù)高位。預(yù)計下方布油95-100、美油90-95支撐依然堅挺。

瀝青：

5月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青裝置開工率小幅增加1.6%至23.2%，廠庫下降勢頭放緩，因上周大部分時間處在法定勞動節(jié)假期中。可以看到4月下半月以來下游備貨情緒持續(xù)好轉(zhuǎn)，瀝青高頻數(shù)據(jù)邊際改善，不過油價出現(xiàn)大跌影響市場人氣，建議油價企穩(wěn)后瀝青延續(xù)逢低做多思路。

LPG：

PG整體基本面仍然偏弱，且大方向有進一步轉(zhuǎn)弱風(fēng)險。原油短線大幅下挫，帶動進口成本回落，期現(xiàn)貨價格壓力增大。未來PG供需兩端仍將承壓，除華東外國內(nèi)現(xiàn)貨相對原油有高估風(fēng)險，隨著逐步進入消費淡季，大方向仍需留意下行壓力。

操作建議：逢高沽空。

甲醇：

前期MTO新裝置投產(chǎn)利好消息逐漸消化后再無明顯利多驅(qū)動，而在對煤炭價格松動下行以及需求偏弱的擔(dān)憂情緒影響下，昨日空頭大幅增倉和倉單數(shù)量大幅增加帶動甲醇承壓下行。目前煤制甲醇裝置檢修峰值已過，部分檢修裝置回歸后供應(yīng)端依舊較為充裕，疊加內(nèi)地庫存累積后略偏高，內(nèi)地供需氛圍轉(zhuǎn)弱。國內(nèi)疫情多點散發(fā)的局面依舊嚴(yán)峻，傳統(tǒng)下游需求受疫情拖累和運輸不暢導(dǎo)致下游跟進乏力，終端消費低迷，節(jié)后備貨和補庫需求不佳。前期烯烴開工率已然偏高位運行，部分MTO裝置降負(fù)運行和停車檢修后，新興需求進一步提升的空間和難度加大。甲醇供需兩弱的基本面逐步向供強需弱的基本面演變，但非電用煤依然偏緊，暫無明顯利空驅(qū)動下或?qū)⒕S持限價區(qū)間上沿運行，成本端仍有支撐。與此同時，在甲醇價格下跌后或有下游補庫需求，持續(xù)下跌的空間有限，仍界定為震蕩偏弱走勢。單邊操作仍建議觀望為主或高拋低吸短線操作，套利方面，09-01逢高反套持有，多PP空MA逢高止盈。

PVC：

隔夜國際油價大幅下跌，能化整體氛圍偏弱。供應(yīng)端目前PVC生產(chǎn)利潤不錯，開工積極性較強，除正常季節(jié)性檢修外，生產(chǎn)企業(yè)基本上滿負(fù)荷生產(chǎn)。上游環(huán)保也對生產(chǎn)并無明顯限制。從近期疫情解封的進度來看，需求或恢復(fù)不及預(yù)期。從中長期來看，房地產(chǎn)竣工高峰過去，地產(chǎn)后端品種需求下滑較為確定。后期需要進一步跟蹤需求下墜幅度。09合約維持偏空判斷。

天然橡膠：

周一受宏觀偏空氛圍影響，滬膠大幅走弱，再創(chuàng)年內(nèi)新低。從產(chǎn)業(yè)供需角度來看，當(dāng)前供應(yīng)端伴隨國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開割，原料產(chǎn)出增長預(yù)期落地。橡膠盤面更多受到需求端的主導(dǎo)，在國內(nèi)疫情形勢依然存在不確定性，內(nèi)銷市場表現(xiàn)較差，疊加輪胎廠成品庫存高企的情況下，輪企開工承壓運行。短期來看，預(yù)計盤面繼續(xù)震蕩筑底走勢，后期行情能否迎來轉(zhuǎn)折，重點關(guān)注疫情管控政策是否放松及需求恢復(fù)力度。操作上，建議短線交易為主。

4. 有色金屬

滬銅：

需求擔(dān)憂加劇，倫銅跌至去年12月中以來以來新低周一銅價延續(xù)弱勢，倫銅收跌1.26%；滬銅主力06合約日盤收跌0.85%，夜盤收漲0.08%。烏克蘭危機、新冠疫情導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟活動放緩和歐美央行加速收緊流動性的擔(dān)憂繼續(xù)施壓銅價。中國在4月收緊疫情防控后，經(jīng)濟活動受抑制。在4月制造業(yè)PMI大幅下滑后，昨日4月出口數(shù)據(jù)增長放緩至個位數(shù)，為近兩年最低。4月進口貨運量同比下降7.3%；出口貨運量同比下降11.3%。中國4月未鍛軋銅及銅材進口量同比下降4.03%，環(huán)比下降7.7%。中汽協(xié)預(yù)估4月汽車行業(yè)銷量預(yù)計完成117.1萬輛，同環(huán)比均近腰斬。關(guān)注俄烏局勢及國內(nèi)疫情防控進展。

滬鋁：

昨日LME鋁大跌3.03%，滬鋁收跌1.17%，因美元繼續(xù)上漲，盤中刷新進20年來新高，市場看空情緒繼續(xù)發(fā)酵。近期鋁價短期內(nèi)利空因素集中，中美及歐元區(qū)制造業(yè)活動放緩，美聯(lián)儲加息落地，有色金屬價格承壓，上游復(fù)產(chǎn)速度較快而疫情抑制下游需求，但中國多地發(fā)布樓市調(diào)控政策，全球電解鋁低庫存仍支撐鋁價，預(yù)計鋁價將維持震蕩走勢，觀望為主。繼續(xù)關(guān)注近期疫情爆發(fā)對各地生產(chǎn)運輸?shù)挠绊憽＠^續(xù)關(guān)注庫存、產(chǎn)能變化及俄烏局勢變動。

滬鋅：

5月9日滬鋅主力2206合約收于26205元/噸，跌幅3.20%，夜盤跌2.85%，報25525元/噸，LME鋅跌4.64%，報3615.0美元/噸。供應(yīng)方面，鋅精礦進口轉(zhuǎn)為盈利，改善國內(nèi)鋅錠供應(yīng)預(yù)期，LME0-3升水回調(diào)，疊加出口放量，外盤擠倉風(fēng)險不攻自破，整體供應(yīng)端的矛盾已有所緩解。目前市場關(guān)注點逐步轉(zhuǎn)移至消費端，疫情導(dǎo)致消費遲遲不能恢復(fù)，短期鋅價更多受宏觀情緒影響，或存在一定程度的超跌，不建議追空。

滬鉛：

5月9日滬鉛主力2206合約收于15545元/噸，跌幅1.73%，夜盤跌1.98%，報15320元/噸，LME鉛跌3.43%，報2153.5美元/噸。供應(yīng)方面，再生鉛開工繼續(xù)改善，但離正常水平還有一定差距。需求方面，理論出口窗口關(guān)閉，后續(xù)出口對消費的拉動作用有限。整體鉛市場基本面趨弱，疊加宏觀情緒較差，短期鉛價下行壓力依舊較大，后續(xù)關(guān)注再生鉛復(fù)產(chǎn)情況。

5. 農(nóng)產(chǎn)品與畜牧果品

油脂：

隔夜美豆及美豆油延續(xù)近期跌勢，因近期美國天氣轉(zhuǎn)暖有利于美豆播種，以及美豆周度出口檢驗量環(huán)比下降。截止5月8日當(dāng)周，美豆種植率為12%，盡管近期天氣有所轉(zhuǎn)暖，但種植率仍遠(yuǎn)落后于去年同期的39%。截止5月5日當(dāng)周，美豆出口檢驗量為50.3萬噸，低于上周的60.4萬噸。此外，今日中午MPOB將公布4月馬來西亞棕櫚油數(shù)據(jù)，預(yù)期4月馬棕的產(chǎn)量和庫存將環(huán)比增加，建議油脂暫時觀望。

豆粕/菜粕：

短期菜粕弱于豆粕，但都跟隨美豆震蕩偏弱。美豆種植天氣近期有所轉(zhuǎn)好，國內(nèi)豆菜粕庫存皆在累庫期，壓榨量和開機率也在逐漸恢復(fù)。建議輕倉做空，等待天氣因素發(fā)酵和5月份USDA供需報告。

玉米：美玉米受種植天氣轉(zhuǎn)好影響震蕩偏弱，后續(xù)天氣預(yù)測還會回升。全球糧食危機持續(xù)發(fā)酵，且國內(nèi)今年擴種大豆或?qū)⒂绊懹衩追N植面積，長期玉米價格重心上移，短期將跟隨美玉米震蕩，建議高拋低吸。短期支撐位2967。

白糖：

國際方面：巴西開榨有所延遲，目前市場關(guān)注的焦點仍然是巴西新榨季制糖比的調(diào)整情況，雖然乙醇折糖價較糖價仍然高出1美分/磅左右，但仍需持續(xù)關(guān)注國際原油以及巴西雷亞爾兌美元的匯率情況。另外印度本榨季超預(yù)期的食糖產(chǎn)量在某種程度上也中和了巴西下調(diào)制糖比的利多影響，我們對原糖短期仍然維持偏高位震蕩的觀點。國內(nèi)方面：雖然當(dāng)前國產(chǎn)糖庫存仍然偏高，疫情對消費的影響也仍然存在，但隨著去庫期來臨疊加疫情逐步得到控制，我們認(rèn)為現(xiàn)貨價格或?qū)⒅鸩阶邚?，進口方面因內(nèi)外價差仍處于倒掛狀態(tài)整體對國內(nèi)的沖擊偏小，但也需警惕糖漿及預(yù)拌粉等替代品進口的增長。

主要觀點：目前鄭糖主力合約貼水于現(xiàn)貨，同時也大幅低于配額外進口成本，整體處于估值低位，繼續(xù)下跌空間有限，策略方面可以考慮逢低布局反彈多單，但反彈空間一是取決于外盤，二是取決于國內(nèi)食糖的去庫進度。

雞蛋：

供應(yīng)端，4月全國蛋雞存欄環(huán)比上升，但仍處于歷史同期偏低水平，預(yù)計接下來蛋雞的產(chǎn)能水平將繼續(xù)呈現(xiàn)小幅回升的趨勢；需求端，當(dāng)前仍處于消費淡季，下游對高價蛋的承接力度較弱，前期因疫情導(dǎo)致銷區(qū)家庭大量囤蛋的情緒有所緩和，接下來更多地以消化儲備為主，而隨著梅雨季的來臨，下游儲備需求將進一步減弱，預(yù)計雞蛋現(xiàn)貨價格將逐步從高位回落。但我們對遠(yuǎn)期蛋價并不悲觀，主要還是緣于今年飼料成本持續(xù)處于高位，下游補欄情緒并不旺，4月全國蛋雞苗補欄量大幅下降，預(yù)計8、9月的蛋雞存欄量將再度轉(zhuǎn)為下降，而8、9月為中秋、國慶雙節(jié)前的需求旺季。操作上，我們建議短期以空近月多遠(yuǎn)月的反套操作為宜。

生豬：

能繁持續(xù)去化帶來未來生豬供給邊際減少，疊加下半年需求旺季逐漸到來，市場對遠(yuǎn)期豬價存在向好預(yù)期，但從估值角度看，生豬遠(yuǎn)月合約較現(xiàn)貨升水較高，畢竟情緒影響市場主體行為，若養(yǎng)殖端受情緒支撐看好后市，出現(xiàn)大量二次育肥或壓欄增重行為，或?qū)⑾拗莆磥碡i價的上行空間，策略方面建議單邊暫時觀望，中長線建議多近月空遠(yuǎn)月正套操作，比如07-01正套或09-01正套。

蘋果：

蘋果舊果逐步進入消費淡季，價格暫趨穩(wěn)定，對新季合約的進一步利多效應(yīng)減退。新季蘋果自身短期缺乏進一步推高的題材，但產(chǎn)區(qū)砍樹、棄種疊加局部坐果偏差帶來的減產(chǎn)預(yù)期仍然有待驗證，在短期整體影響程度仍然無法明晰的情況下，加上后期仍存在天氣干擾風(fēng)險，以高位震蕩為主。操作上建議觀望為主或短線高拋低吸。

紅棗：

紅棗短期基本面仍然偏弱，但考慮到當(dāng)盤盤面價格處于成本線附近，疊加端午節(jié)備貨或?qū)π枨笥幸欢ㄌ嵴裥?yīng)，中短期可能以偏強震蕩行情為主，操作上以逢低做多為主。

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期市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。